投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][7][13] 核心观点 - 报告认为联芸科技作为平台型芯片设计企业，在数据存储主控芯片领域已构建完整产品矩阵并取得市场领先地位，同时嵌入式主控芯片有望成为新增长点，公司营收与净利润预计将保持稳健增长 [4][5][6][7][13] 公司基本情况与市场表现 - 截至报告发布，公司最新收盘价为44.83元，总市值为206亿元，流通市值为131亿元，52周内股价最高为65.80元，最低为37.05元，资产负债率为18.1% [3] - 个股表现显示，自2024年12月至2025年12月，股价区间涨幅最高达58% [2] 财务业绩与预测 - **历史业绩**：2025年前三季度，公司实现营业收入9.21亿元，同比增长11.59%，实现归母净利润0.90亿元，同比增长23.05%，扣非归母净利润0.62亿元，同比大幅增长141.76% [4] - **单季度业绩**：2025年第三季度，公司实现营业收入3.11亿元，同比增长4.36%，实现归母净利润0.34亿元，同比增长5.93%，扣非归母净利润0.27亿元，同比大幅增长234.57% [4] - **盈利预测**：预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入14/17/20亿元，实现归母净利润1.5/2.0/2.7亿元 [7] - **详细财务预测**：预计2025-2027年营业收入分别为13.76亿元、16.50亿元、19.84亿元，同比增长率分别为17.21%、19.93%、20.26%，预计同期归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元、2.65亿元，同比增长率分别为25.99%、31.79%、35.33% [10] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2024年的47.5%提升至2027年的51.6%，净利率将从2024年的10.1%提升至2027年的13.4% [15] 业务分析 - **存储主控芯片优势**：公司专注于数据存储主控芯片，已全面布局SATA、PCIe 3.0/4.0/5.0 SSD主控芯片，产品线完整，2025年上半年SSD主控芯片出货量实现同比稳健增长 [5] - **消费级SSD市场**：产品凭借高性能、低功耗及优异兼容性，出货量持续增长，与主流全球存储模组厂稳定合作，已跻身消费级SSD主控芯片核心供应商行列，并在PC-OEM前装市场实现重大突破，在头部PC实现大规模商用 [5] - **企业级SSD市场**：公司高性能SATA主控芯片累计出货超百万颗，获主流服务器及系统客户认可，为下一代企业级PCIe SSD主控芯片研发推广奠定基础 [5] - **嵌入式主控芯片新增长点**：公司已进入嵌入式主控芯片市场，推出UFS 3.1主控芯片，主要应用于智能手机、平板电脑等移动终端，2025年上半年已在多家头部嵌入式模组厂商实现开案，有望成为未来新的业务增长点 [6] - **行业前景**：SSD是存储器市场中规模最大、增速最快的品类之一，根据Yole数据，2028年UFS接口在全球智能手机的占比将达到60%，而国内嵌入式UFS主控芯片尚未实现规模商用量产，市场潜力大 [5][6] 估值分析 - **相对估值**：参考澜起科技、瑞芯微、兆易创新等可比公司，其2025年iFind一致预期PS均值为20.31倍，联芸科技2025年预测PS为14.99倍，低于可比公司均值 [13][14] - **估值比率**：基于预测，公司2025-2027年市销率（P/S）分别为14.99倍、12.50倍、10.39倍，市净率（P/B）分别为11.10倍、10.04倍、8.89倍 [10][15]

公司产品进展 - 龙芯中科的GPGPU产品9A1000已于2025年9月底完成流片 [1] - 公司预计该产品将于明年（即2026年）回片 [1] - 产品后续仍需经过测试、产品化等一系列工作才能最终上市 [1] 产品信息披露 - 公司表示将在9A1000产品上市时公布具体的性能参数、跑分等详细信息 [1] - 目前阶段尚未公开展示产品的具体参数和性能 [1]

公司核心人事变动 - 公司总裁郭波因个人原因辞职，其总裁任期仅约5个月，辞职后仍担任副董事长及董事会战略委员会职务 [1] - 董事会聘任1991年出生的郑虎为新任总裁，任期至第七届董事会任期结束 [1] - 郑虎此前担任公司副总裁，其副总裁任期与郭波的总裁任期重合，在担任副总裁前，曾任上海阿斯顿马丁汽车销售有限公司董事 [1] - 郑虎与公司控股股东、实际控制人、董事长郑庆昇为父子关系 [1] 公司控制权变更与治理结构 - 公司原实控人任贵龙将其持有的1.45亿股股份（占总股本11.98%）转让给郑庆昇，转让对价为8.7亿元，并将剩余6.85%股权对应的表决权委托给郑庆昇 [3] - 股份转让于6月3日完成过户，郑庆昇直接持有公司11.98%股权，并控制合计18.84%的表决权，成为公司新的控股股东及实际控制人 [3] - 7月公司完成董事会换届，郑庆昇、郭波、李妮莎当选非独立董事，郑虎同期被聘为公司副总裁 [3] - 郑虎的哥哥郑挺是上海阿斯顿马丁汽车销售公司的法人和董事长，在豪车圈知名度高 [3] 公司主营业务财务表现 - 2025年上半年公司实现营收1.70亿元，同比下降14.73%，归母净利润2292.04万元，同比下降25.11% [4] - 2025年前三季度公司营收2.22亿元，同比下降13.97%，归母净利润2201.46万元，同比下降26.25%，延续下滑趋势 [6] - 火腿业务2025年上半年营收1.55亿元，较2021年巅峰时期减少1.47亿元 [4] - 2025年1-6月，火腿销售量1,004,568公斤，同比下降14.00%，生产量737,182公斤，同比下降17.55%，库存量381,314公斤，同比上升10.81% [5] - 特色肉制品板块2025年1-6月销售量633,212公斤，同比增长10.49%，生产量520,921公斤，同比增长90.44%，库存量251,593公斤，同比下降42.71% [5] - 品牌肉业务2025年前三季度收入同比下降35.25% [6] - 特色肉制品板块占前三季度营收比22.26%，收入同比增长10.49% [6] 公司半导体业务布局 - 7月，公司实控人火速成立两家半导体芯片公司：金字芯（上海）科技有限公司和福建金字半导体有限公司，法定代表人均为郑虎 [4] - 9月22日，公司公告全资子公司福建金字半导体拟以不超过3亿元自有或自筹资金，取得中晟微电子（杭州）不超过20%的股权 [5] - 标的公司中晟微电子2025年上半年营收仅51万元，1-7月净亏损2037万元 [5] - 中晟微电子核心团队专注于高速射频芯片研发设计，正推进50/100/200/400/800G电信和数通TIA/DRIVER/CDR芯片的研发、量产测试和市场运营 [9] - 市场机构Omdia预测，到2029年全球光器件市场将达到520亿美元，年复合增长率为11%，其中数据中心互联相关市场容量约201亿美元，占总市场39% [9] - 公司押注中晟微电子未来，若其800G、1.6T光模块实现商业量产，有望匹配AI智算中心等发展需求并获得商业回报 [10] 公司传统业务发展举措 - 公司正积极开发火腿延伸产品，并加大KA流通渠道和直营渠道的布局力度 [10] - 公司提升了对线上电商平台和社交短视频平台的重视力度，多管齐下释放线上份额回暖预期 [10] - 高端市场快速崛起，礼盒装火腿和年份火腿（如3年以上发酵产品）成为礼品市场和高端餐饮的重要选择，售价可达普通产品的5-10倍 [11]

如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 据腾讯科技报道，昆仑芯即将完成股改，加速推进冲刺上市的步伐。 昆仑芯是百度旗下的自研芯片项目，成立时间可追溯至2011年。2021年，昆仑芯开始独立融资， 由百度芯片首席架构师欧阳剑出任昆仑芯公司的CEO。天眼查显示，截至目前，昆仑芯完成了6笔 融资，最新一起是今年7月的融资。百度为昆仑芯的控股股东。 此外，百度还将在2026年上半年上市"天池256超节点"。这台超节点最高支持256张卡互联，相比 今年4月基于P800芯片推出的超节点，"天池256超节点"卡间互联总带宽提升4倍，性能提高50%以 上，主流大模型推理任务单卡tokens吞吐提升3.5倍。 紧接着在2026年下半年，百度预计推出"天池512超节点"。该超节点最高支持512张卡互联，相较 于"天池256超节点"， "天池512超节点"的卡间互联总带宽进一步提升1倍，单个天池512超节点即 可完成万亿参数模型训练。 沈抖介绍，"天池256超节点"和"天池512超节点"两款超节点均基于P800芯片。 沈抖表示，超节点方案非常考验AI芯片研发厂商在芯片、内存、通讯、供电、冷却等一系列能力 上的积累。 据沈抖透露， ...

近三年复合增长率超50% 近年来，昂瑞微紧抓市场发展机遇，专注于技术研发和产品创新，持续推出具有行业竞争力的射频前端 芯片及射频SoC芯片。通过提升产品竞争力和业务管理水平，昂瑞微业务规模不断扩大，营业收入从 2022年度的9.23亿元增长到2024年度的21.01亿元，复合增长率达到50.88%，2024年度亏损额亦较前期 大幅收窄。 亮眼业绩增长与亏损收窄的背后，核心得益于公司在客户结构优化与业务结构调整上的精准布局，这也 是其保持经营韧性的关键所在。 12月16日，北京昂瑞微电子技术股份有限公司(以下简称："昂瑞微")正式登陆科创板。上市首日，昂瑞 微高开，股价一度触及244元/股。截至发稿，昂瑞微涨174.27%，报227.81元/股，市值226.74亿元。 昂瑞微是专注于射频、模拟领域的集成电路设计企业。作为国家级专精特新重点"小巨人"企业，聚焦射 频前端芯片、射频SoC芯片及其他模拟芯片的研发、设计与销售，为智能移动终端、物联网、智能汽 车、卫星通信等领域提供高性能、高可靠性、低功耗、高集成度的核心器件及系统级解决方案。 通过此次上市，昂瑞微将持续加大创新项目研发投入，推动高集成度模组、卫星/车载 ...

景嘉微（300474）(300474.SZ)公告，公司控股子公司无锡诚恒微电子有限公司(简称"诚恒微")自主研发 的边端侧AISoC芯片CH37系列，目前已顺利完成流片、封装、回片及点亮等关键阶段工作。芯片点亮 后，经测试，其基本功能与核心性能指标(包括算力效率、模块协同及稳定性等)均已达到设计要求，标 志着该项目取得阶段性突破。 后续，诚恒微将加快推进芯片的功耗优化与全面性能测试，确保产品早日具备量产条件。 ...

智通财经APP讯，景嘉微(300474.SZ)公告，公司控股子公司无锡诚恒微电子有限公司(简称"诚恒微")自 主研发的边端侧AISoC芯片CH37系列，目前已顺利完成流片、封装、回片及点亮等关键阶段工作。芯 片点亮后，经测试，其基本功能与核心性能指标(包括算力效率、模块协同及稳定性等)均已达到设计要 求，标志着该项目取得阶段性突破。 后续，诚恒微将加快推进芯片的功耗优化与全面性能测试，确保产品早日具备量产条件。 ...

公司核心财务操作 - 公司公告计划使用不超过75亿元人民币的闲置募集资金购买理财产品，产品类型包括协定存款、通知存款、结构性存款等安全性高、流动性好的保本型产品，期限不超过12个月 [2][4] - 此次用于理财的额度（75亿元）与公司IPO净募资额（75.76亿元）高度接近，理财资金占净募资额的比例高达约99% [3][4] - 公司IPO原计划募集资金总额为80亿元，扣除发行费用后净募资额为75.76亿元 [3][5] 募集资金原定用途 - 根据招股书，原计划80亿元募资将投向三个主要研发项目：新一代AI训推一体芯片研发拟投入约25.1亿元，新一代图形芯片研发拟投入约25亿元，新一代AI SoC芯片研发拟投入约19.8亿元 [5] - 剩余约10亿元计划用于补充流动资金 [6] 芯片行业的物理与资金约束 - 芯片研发成本高昂但支出有物理极限，设计一款7nm芯片平均成本约为2.17亿美元（约15亿人民币），5nm芯片成本约为4.16亿美元（约29.5亿人民币），3nm设计成本达5.9亿美元（约41.3亿人民币） [10][11] - 研发资金无法一次性快速投入，需按架构设计、验证、物理设计等阶段分步推进，每个环节耗时以“月”或“年”为单位 [11] - 高端芯片制造面临产能瓶颈，全球先进封装（如CoWoS）产能紧张，流片排队周期普遍在6到12个月以上，导致有钱也难以立即投入生产 [14][15] 软件生态建设的挑战 - 公司面临构建自主软件生态（如MUSA架构）的长期挑战，这需要与软件厂商适配、培养开发者、贡献开源社区，其进程比硬件流片更缓慢 [12] - 生态建设无法通过资金短期速成，需通过开发者大会、技术补丁、线下培训等方式逐步渗透 [13] 资本市场表现与估值 - 公司上市后股价表现强劲，首日上涨4倍，并于12月11日一度站上900元/股的高位 [16] - 公司市销率高达1008.84倍，远超行业水平，作为对比，英伟达在AI浪潮巅峰期市销率约为30-40倍，寒武纪峰值市销率在50-100倍区间 [16][17] - 截至12日收盘，公司市值达到3830亿元 [20] 公司经营与财务状况 - 公司持续亏损，去年亏损14.92亿元，今年上半年亏损2.71亿元 [19] - 公司预计最早实现账面盈利的时间点为2027年 [19] 行业背景与公司战略解读 - 芯片行业属于硬科技，其扩张受物理规律限制，无法像互联网行业一样实现资金的“指数级扩张” [9][10] - 公司将绝大部分募资用于理财，反映了在当下技术周期和供应链条件下，资金暂时无法快速有效投出的现实，是一种防守性的资金管理策略 [4][15] - 当前中国硬科技领域存在资本市场高估值预期与公司内部谨慎经营之间的巨大反差 [20][21]

IT之家 12 月 14 日消息，据《金融时报》今日报道，大众汽车将于 12 月 16 日后停止其位于德累斯顿工 厂的整车生产。这将是大众汽车成立 88 年以来，首次在德国本土关闭整车生产业务。 图源： Pixabay 虽然仍是欧洲最大汽车制造商，但大众汽车目前正面临多重经营压力。除中国市场销量疲软外，大众汽 车同样面临欧洲需求放缓以及美国关税政策所带来的现金流压力。 此次停产是大众在德国缩减产能计划的一部分。相关调 整源于公司去年与工会达成的协议，该协议还将导致大 众品牌在德国裁减约 3.5 万个岗位。 投资预算承压，现金流前景仍存不确定性 大众汽车近年来一直在重新审视其投资节奏。公司未来五年的投资预算约为 1600 亿欧元（IT之家注： 现汇率约合 1.33 万亿元人民币），低于此前 2023 至 2027 年周期内的 1800 亿欧元（现汇率约合 1.49 万 亿元人民币）。该预算采用滚动调整机制，已在近几年持续下调。 与此同时，传统燃油车被认为将在市场中拥有更长的生命周期，这也意味着大众仍需对新一代汽油发动 机技术进行追加投资。 Pixabay 大众首席财务官阿诺・安特利茨（Arno Antlitz） ...

公司公告与资金管理 - 摩尔线程计划使用不超过75亿元人民币的闲置募集资金进行现金管理，使用期限为12个月，资金可循环滚动使用[2] - 现金管理旨在提高募集资金使用效率，投资于协定存款、通知存款、定期存款、结构性存款、大额存单、收益凭证等安全性高、流动性好的保本型产品[4] - 现金管理的资金来源于首次公开发行股票的实际募集资金净额75.8亿元人民币[4] - 公司强调75亿元是现金管理额度上限，实际管理金额将明显小于上限，并将随募投项目推进而动态下降[6] - 公司表示现金管理不会影响募投项目正常实施和主营业务发展，并将持续加大研发投入[6] 募投项目与资金规划 - 公司原计划募资80亿元人民币，实际募资净额约75.8亿元[4] - 募集资金原计划投向：新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目25.1亿元、新一代自主可控图形芯片研发项目25.02亿元、新一代自主可控AI SoC芯片研发项目19.82亿元、补充流动资金10.06亿元[4] - 募投项目实施周期为三年，资金支出将根据项目进度分阶段拨付，因此产生阶段性闲置资金[6] 公司近期市场表现 - 摩尔线程于12月5日登陆A股，上市首日开盘大涨468.78%，盘中最高触及688元/股，涨幅超502%[7] - 截至12月11日，公司股票收盘价较发行价涨幅为723.49%[7] - 公司曾发布股票交易风险提示公告，指出股价涨幅显著高于相关指数，可能存在短期下跌风险[8] 公司财务与经营状况 - 公司营收持续增长，从2022年的0.46亿元攀升至2024年的4.38亿元，复合增长率为208.44%[8] - 2025年前三季度实现营收7.85亿元，同比增长181.99%[8] - 由于研发投入较大，公司持续亏损：2022年净亏损18.94亿元、2023年净亏损17.03亿元、2024年净亏损16.18亿元、2025年前三季度净亏损7.24亿元，三年零九个月合计净亏损59.39亿元[8] - 公司预计最早于2027年实现合并报表盈利[8]