全球黄金需求概况 - 2025年第三季度全球黄金总需求量同比增长约3%至1,313吨，创历史最高纪录，需求总金额同比上升44%至1,460亿美元 [1] - 截至三季度末，黄金需求总量增长1%至3,717吨，对应金额同比增长41%至3,840亿美元 [1] - 投资需求占主导地位，占比40.9%，金饰制造、央行购金、科技用金及场外交易占比分别为31.9%、16.7%、6.2%和4.2% [1] 全球黄金投资需求 - 金条与金币需求连续第四个季度突破300吨，本季度为316吨 [1] - 全球黄金ETF总持仓大幅增加222吨 [1] - 全球央行购金量达220吨，环比增长28%，但前三季度累计购金634吨，较去年同期的724吨步伐有所放缓 [1] 全球金饰消费与金价表现 - 三季度全球金饰消费量同比下滑19%至371吨，为连续第六个季度下滑，但消费金额同比增长13%至410亿美元，主因金价处于历史高位 [1] - 2025年第三季度伦敦金银市场协会平均金价达3,457美元/盎司，同比大涨40%，环比提升5%，再创季度历史新高 [2] 全球黄金供需与价格驱动 - 三季度全球黄金总供应量同比仅增3%至1,313吨，其中金矿产量与回收金同比增速分别为2%与6%，反映新增供给释放受限 [2] - 需求的快速攀升与供给端的缓慢扩张形成鲜明对比，推动金价持续上行 [2] 中国黄金需求总体表现 - 2025年第三季度中国市场零售黄金投资与消费需求合计152吨，同比下降7%，环比下降38%，为2009年以来最疲弱的三季度需求表现 [3] - 按金额计，三季度中国零售黄金投资与消费需求高达1,204亿元人民币（约169亿美元），同比增长29%，创历史同期新高 [3] 中国金饰需求 - 三季度中国金饰需求量达84吨，同比下降18%但环比季节性回升21%，金饰零售额665亿元人民币，同比增长14%，环比增长25% [3] - 金饰消费金额为历年三季度历史次高值，轻质足金、珐琅工艺及IP联名等新品支撑单价上行，季节性因素如七夕、国庆婚庆旺季推动销量回升 [3] 中国黄金投资需求 - 三季度金条与金币投资量为74吨，同比增长19%，虽环比下滑36%，但仍较十年均值高出17%，前三季度累计购入313吨，同比大增24%，创2013年以来最高水平 [3] - 中国市场黄金ETF三季度小幅流出38亿元人民币（约5.4亿美元），结束连续三个季度的净流入，总持仓减少5.8吨至194吨 [4] 中国官方储备与ETF规模 - 三季度中国官方黄金储备增持5吨，为连续第四个季度增持，官方储备规模升至2,304吨，占外汇储备比重7.7%，今年1–9月累计增加24吨 [4] - 在金价飙升助力下，中国市场黄金ETF资产管理总规模同比增长11%至1,688亿元人民币（约237亿美元），创月末值新高，前三季度累计净流入593亿元人民币（约82亿美元），持仓增加79吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年三季度全球黄金需求创历史新高，投资需求占主导，金价因供需不平衡创新高；中国市场黄金需求“量跌价升”，四季度全球黄金配置需求有望保持韧性，中国市场或阶段性回升 [2][4][8][9] 相关目录总结 全球黄金需求情况 - 2025年三季度全球黄金总需求量同比增长约3%至1313吨，金额同比上升44%至1460亿美元；截至三季度末，需求总量增长1%至3717吨，对应金额同比增长41%至3840亿美元 [2] - 投资需求占主导，金条与金币需求连续四季突破300吨，全球黄金ETF总持仓大幅增加，共同推动需求增长；全球央行购金维持高位，前三季度累计购金量较去年同期有所放缓 [2] - 金饰消费量同比下滑19%至371吨，为连续第六个季度下滑，但消费额同比增长13%至410亿美元，因金价处于历史高位 [2] 全球黄金需求拆分占比 - 投资需求/金饰制造/各经济体央行和其他机构/科技用金/场外交易和其他机构占比分别为40.9%/31.9%/16.7%/6.2%/4.2% [2] 全球黄金供给情况 - 供给端增速有限，总供应量同比仅增3%至1313吨，金矿产量与回收金分别占73.8%和26.2%，同比增速分别为2%与6% [4] - 2025年三季度，伦敦金银市场协会平均金价达3457美元/盎司，同比大涨40%、环比提升5%，再创季度历史新高 [4] 中国黄金需求情况 - 2025年三季度，中国市场零售黄金投资与消费需求合计152吨，同比下降7%、环比下降38%，为2009年以来最疲弱的三季度需求表现；按金额计，需求达1204亿元人民币，同比增长29%，创历史同期新高 [8] - 金饰需求量环比回升，单季需求达84吨，同比下降18%但环比季节性回升21%，对应金饰零售额665亿元人民币，同比+14%/环比+25% [8] - 金条与金币投资量为74吨，同比增长19%，虽环比下滑36%，但仍较十年均值高出17%；前三季度累计购入313吨，同比大增24%，创2013年以来最高水平 [8] - 黄金ETF三季度小幅流出38亿元人民币，结束连续三个季度的净流入，总持仓减少5.8吨至194吨；但资产管理总规模同比增长11%至1688亿元人民币，创月末值新高；前三季度累计净流入593亿元人民币，持仓增加79吨，短期流出未改全年净流入趋势 [8] - 2025年1 - 9月中国官方黄金储备已累计增加24吨，三季度单季增持5吨，为连续第四个季度增持，官方储备规模升至2304吨，占外汇储备比重7.7% [8] 展望四季度 - 世界黄金协会认为，地缘政治不确定性及四季度的降息预期将继续支撑全球黄金配置需求，金条与金币投资将持续受到关注 [9] - 预计中国市场四季度金饰消费或迎来传统季节性改善，但终端修复或受限；由于2026年春节较往年推迟，零售商补货与居民节前采购节奏可能相应后移 [9]

黄金价格走势 - 国际黄金上交易日震荡收涨0.36% 收于3749.12美元/盎司 日振幅39.15美元 [3] - 金价日内走势呈现震荡 亚市开盘于3735.78美元 欧盘初录得高点3761.31美元 美盘初录得低点3722.16美元 [3] - 主图走势仍倾向上行 维持在5日均线上方 回撤触及均线支撑被视为看涨入场机会 [1] 影响因素分析 - 美元指数强势反弹至近两周新高 因美国周初请失业金人数意外下降及第二季度GDP被大幅上修 一度打压金价走低 [3] - 金价受到逢低买盘和避险买盘支撑 最终自日内低点反弹回升 [3] 市场展望与关注点 - 当前金价多头受到阻力位3780美元压制 同时受美元指数强势反弹影响 暂保持震荡走盘行情对待 [3] - 日内关注美国8月核心PCE物价指数年率及月率、美国9月密歇根大学消费者信心指数终值等数据 [3] - 基于近期数据向好趋势 市场预期数据可能好于前值 从而对金价构成压力 反之则将提振金价 [3]

美股市场表现 - 美股三大指数下跌 道指跌0.55% 标普500指数跌0.69% 纳指跌0.82% [1] - 中概股金龙指数逆势上升0.52% [1] A股市场表现 - 上综指下跌0.45%收报3,858点 深成指下跌2.14%收报12,553点 终结三连升走势 [2] - 两市成交金额达2.9万亿元人民币保持畅旺 [2] 港股市场表现 - 恒指下跌0.47%收报25,496点 科指下跌1.2%收报5,728点 [2] - 全日成交金额3,280亿港元 盘中波动区间25,416-25,600点 [2] - 恒指仍企稳于10天线25,335点及20天线25,239点之上 [3] 科技股表现 - 科技板块普遍回调 阿里巴巴下跌1.75% 美团下跌1.9% 京东下跌1.5% [2] - 中芯国际跌幅超过4.6%成为表现最差成份股 舜宇光学和宏桥下跌超3% [2] 黄金及矿业股表现 - 金价突破3,500美元创历史新高 [2] - 金矿股走势分化 灵宝黄金上升1.6% 招金矿业上升2.1% 山东黄金和紫金矿业下跌超1.7% [2] 市场展望 - 投资者持续关注A股市场表现 [3] - 恒指若能守稳关键技术位 有望挑战上周高位25,918点 [3] - 阿里巴巴业绩表现超预期 港股有望延续升势挑战10天线25,254点水平 [3]

国际金价走势 - 纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司3358.7美元，跌幅0.57% [1] - 国际金价跌至两周多来最低水平 [1] - 美元指数上涨及市场风险偏好回升导致金价承压 [1][2] 国内金饰价格 - 周六福足金999价格为979元/克，足金999.9为989元/克 [1] - 周生生足金饰品价格为999元/克 [1] - 老庙与周大福足金饰品价格均为1002元/克 [1][4] 市场影响因素 - 投资者等候美联储7月议息会议纪要及鲍威尔在全球央行年会发言 [1] - 俄乌局势向好推动市场风险偏好回升 [2] - 美股纳斯达克回调明显可能带来避险需求支撑 [2] 其他贵金属及大宗商品 - 铂金饰品价格为470元/克，工艺金条价格为952元/克 [3] - 纽约轻质原油期货收于每桶62.35美元，跌幅1.69% [4] - 伦敦布伦特原油期货收于每桶65.79美元，跌幅1.22% [4] 企业业务动态 - 周大福投资黄金类价格为888元/克，黄金回收服务价为745元/克 [4] - 企业提供黄金增值服务金价883元/克（金条、金章不适用） [4] - 足铂999价格为540元/克，铂Pt950价格为550元/克 [4]

黄金期货价格变动 - 2025年12月黄金期货价格下跌26美元，收于每盎司3382.3美元，跌幅0.76% [1] - 9月白银期货价格下跌56.7美分，收于每盎司38.035美元，跌幅1.47% [1] 影响金价的主要因素 - 美国7月PPI环比上涨0.9%，大幅高于6月的零增长和市场预期的0.2%，同比上涨3.3%，高于6月的2.3%和市场预期的2.6%，为2022年6月以来最大涨幅 [1] - 美国首次申领失业救济人数减少3000人至22.4万人，低于市场预期的22.8万，显示劳动力市场韧性 [1] 市场反应 - 数据公布后，美元指数短线跳涨约25点，突破98关口 [1] - 美国股市走弱，美元和美国长期国债收益率走高 [1] - 市场对美联储9月降息25个基点的预期略微降低，黄金市场遭遇抛售压力 [1] 技术层面 - 12月黄金期货多头近期拥有稳固的整体技术优势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个板块品种进行分析并给出操作建议，包括股指、国债、贵金属、集运指数（欧线）、钢材、铁矿、黑色系（焦煤、焦炭）、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块 [3] 各板块总结 股指板块 - 中美发布延长关税豁免联合声明，股指延续涨势，市场出现短时间内预期差，可逢高卖出 MO2509 执行价 6400 附近看跌期权，以温和看涨为主 [3] 国债板块 - 当前阶段期债受到权益走强压制，期债整体情绪偏弱，单边策略上建议短期保持观望，重点关注金融数据和新债发行定价情况；曲线策略上，鉴于资金面平稳短债有支撑，长债扰动较多，仍可适当博弈做陡 [3] 贵金属板块 - 美国通胀保持温和提振降息预期，美元回落黄金止跌，宏观消息影响金价波动增加但预期仍有脉冲上涨可能，可在价格回调到位阶段低位通过黄金看涨期权构建牛市价差组合；短期银价维持区间震荡仍有上行空间，建议在相对低位使用白银看跌期权构建牛市价差策略并收取权利金收入 [3] 集运指数（欧线）板块 - EC 主力震荡偏弱，预计偏弱震荡，保持逢高空思路 [3] 钢材板块 - 钢厂库存累库不多，钢价有支撑，回调偏多尝试 [3] 铁矿板块 - 发运下降港存疏港回升，铁矿跟随钢材价格波动，逢低做多，多焦煤空铁矿 [3] 黑色系板块 - 期货触底反弹，现货竞拍偏强运行，蒙煤上涨，大矿长协价格补涨，焦煤逢低做多；主流焦化厂第六轮提涨启动，焦化利润有所修复，仍有提涨预期，焦炭逢低做多 [3] 有色板块 - 降息预期改善，铜价小幅走强，主力参考 78000 - 80000；消息刺激放大市场对供应端隐忧，氢化铝盘面强势上行，主力参考 3000 - 3400；铝价窄幅震荡，现货疲软成交较淡，主力参考 20000 - 21000；淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库，铝合金主力参考 19200 - 20200；美国通胀放缓，市场计价 9 月降息概率提升，锌主力参考 22000 - 23000；关注缅甸锡矿进口情况，锡观望；盘面维持偏强运行，中期产业过剩仍有制约，领主力参考 120000 - 126000；盘面偏强震荡，期现正反馈但需求仍有拖累，不锈钢主力参考 13000 - 13500 [3] 能源化工板块 - 市场仍聚焦美俄领导谈判进展，短期油价震荡运行为主，建议单边观望为主，跨月建议做扩 10 - 11/12 月差，WTI 下方支撑给到[62,63]，布伦特在[65,66]，SC 在[480,490]；短期需求端活跃度不高，后市建议关注供应端的检修进度，尿素短期观望，月间波动区间给到 1700 - 1800；商品氛围存支撑但成本端支撑有限，短期 PX 震荡对待，在 6600 - 6900 震荡对待，PX - SC 价差低位做扩为主；低加工费但成本端支撑有限，短期 PTA 震荡对待，短期 4600 - 4800 震荡，TA1 - 5 逢高反套对待，PTA 盘面加工费低位做扩（250 附近）；供需预期偏弱，短期无明显驱动，短纤 PF10 在 6300 - 6500 区间震荡，盘面加工费在 800 - 1100 区间震荡；瓶片减产效果逐步显现，库存缓慢去化，短期加工费下方支撑较强，PR 单边同 PTA，PR 主力盘面加工费预计在 350 - 500 元/吨区间波动，短期逢低做多加工费；MEG 供需预期有所改善，且商品走强，提振 MEG 震荡偏强，EG09 在 4400 附近轻仓逢低做多；主力下游拿货环比走高，现货价格上涨，烧碱观望；焦煤从成本端支撑盘面反弹，基本面暂无波动，PVC 空单止盈暂离场；供需预期有所好转但高库存下驱动有限，纯苯 BZ2603 单边跟随油价和苯乙烯波动；基本面驱动有限，苯乙烯短期震荡对待，EB09 短期在 7200 - 7400 震荡；商品普涨，且天胶走强，提振合成橡胶 BR 上涨，短期看跌期权 BR2509 - P - 11400 卖方持有；非标高压走强，成交中性，LLDPE 短期震荡，区间 6950 - 7300，前期 7200 - 7300 的空单可择机止盈；现货变化不大，成交好转，PP 短期震荡；基差略走强，成交一般，甲醇区间操作 2350 - 2550 [3] 农产品板块 - 美豆出口预期转好，关注今日凌晨 USDA8 月报告，粕类 01 多单持有；现货低位震荡，关注出栏量释放节奏，生猪 14000 - 14500 区间波动；现货走弱，盘面低位震荡，玉米反弹逢高空；棕油强势冲高后有大幅震荡预期，棕榈油主力或向上冲击 9500；海外供应前景偏宽松，白糖前期高位空单减持；下游市场保持弱势，棉花空单减持；现货走势疲弱，鸡蛋长周期仍偏空；上色条件较好，价格暂时稳定，苹果主力在 8200 附近运行；价格坚挺运行，红枣谨慎追高，短线为主；青海相关消息扰动盘面，对纯碱基本面暂不形成影响，纯碱暂观望 [3] 特殊商品板块 - 行业负反馈持续中，盘面弱势运行，玻璃空单持有；泰国降雨偏多，原料价格走强，关注旺产期原料上量情况，橡胶观望；工业硅震荡回落，暂观望 [3] 新能源板块 - 仓单陆续增加，多晶硅震荡下跌，暂观望；消息扰动增加，盘面放大波动，碳酸锂谨慎观望为主 [3]

美联储利率决议与市场反应 - 美联储宣布继续维持基准利率不变 按兵不动政策延续 [1] - 美国两年期国债收益率短线快速下跌 逼近3.87%和平盘水平 [1] - 黄金价格维持超过0.7%的跌幅 报3303美元 [1] 主要股指表现 - 标普500指数上涨0.29% [1] - 纳斯达克指数涨幅超过0.5% [1]

沪金合约交易数据 - 沪金加权最新价794.00 [6] - 沪金主连最新价792.90，成交量286794，涨幅0.90%，持仓量222386，日增仓5664，开盘788.50，最高794.00，最低787.60 [6] - 沪金2508最新价790.30，成交量24723，涨幅0.91%，持仓量41076，日减仓1896，开盘786.50，最高791.34，最低785.08 [6] - 沪金2509最新价791.66 [6] - 沪金2510 M最新价792.90，成交量286794，涨幅0.90%，持仓量222386，日增仓5664，开盘788.50，最高794.00，最低787.60 [6] - 沪金2512最新价795.08，成交量45092，涨幅0.94%，持仓量111896，日增仓6926，开盘790.62，最高795.88，最低789.42 [6] - SA Ancos最新价0 [6]

核心CPI增速分析 - 6月核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，创近14个月新高 [4][5] - 三季度核心CPI同比增速或继续回升，四季度可能小幅回落 [4][5] - 金饰品价格上行、以旧换新政策对耐用商品价格的支撑以及服务价格温和回升是核心CPI持续修复的主因 [5] 金价对核心CPI的影响 - 6月上海黄金现货同比上涨41.3%，1-6月累计同比上涨38.3% [7] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计影响CPI同比上涨约0.21个百分点 [7] - 金银饰品对核心CPI同比增速的拉动在0.29个百分点，接近贡献6月核心CPI同比增速的一半 [7] - 金价短期震荡为主，同比增速或将趋缓，对核心CPI增速贡献亦将趋缓 [7] 耐用商品价格趋势 - 家用器具价格同比增速从3月-3.3%升至6月1%，交通工具价格同比增速从-5.6%回升至-2.8% [11] - 1-5月以旧换新补贴金额1550亿元以上，占社零商品零售金额比重约0.9% [11] - 三季度政策延续支撑耐用品价格增速，四季度需求提前释放及高基数效应或导致增速回落 [11] 服务价格修复情况 - 6月CPI服务项同比上涨0.5%，1-6月累计同比增速为0.4% [14] - 上半年节日外出人数创新高，交通出行服务消费保持两位数增长 [14] - 房租价格降幅收窄，占核心CPI权重约2.2%，青年失业率改善带动房租价格修复 [14] - 暑期出行需求和低基数继续支撑核心CPI修复，但毕业生就业压力或使房租价格修复趋缓 [14]