黑色板块研发报告 钢材 11 月报 2025 年 10 月 31 日 宏观影响边际走弱，钢价延续区间震荡 第一部分 前言概要 银河期货 第 1 页 共 17 页 钢材 11 月报 2025 年 10 月 31 日 第二部分 基本面情况 第 2 页 共 17 页 黑色板块研发报告 图 1：上海 20mm 螺纹现货价格季节图（元/吨） 图 2：上海热卷 4.75mm 现货价格季节图（元/吨） 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 2021 2022 2023 2024 2025 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 2021 2022 2023 2024 2025 黑色板块研发报告 钢材 11 月报 2025 年 10 月 31 日 图 3：螺纹 01 合约基差季节图（上海）（元/吨） 图 4：热卷 01 合约基差季节图（上海）（元/吨） -500 -300 -100 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日黑色板块继续走跌但尾盘小幅反弹，钢材现货成交整体偏弱，投机意愿差，以刚需采购为主 [8] - 上周部分钢厂减产，节日期间钢材累库明显、表需快速下滑，节前钢价下跌、估值偏低，预计节后钢价维持底部震荡，下方空间有限，若10月下游需求超预期修复，钢价有上涨可能 [8] - 目前钢材库存累库、需求下滑使钢价承压，周末中美关税及稀土问题致资本市场动荡，今日相关文件对铁矿石运输影响有限，铁矿价格下跌带动黑色下行，盘面短期承压但估值偏低，近期动力煤价格上涨，本次关税影响或弱于4月，钢价短期维持底部震荡 [8] - 由于产量偏低，节前螺纹增产、热卷减产，出口表现依然偏强，卷螺差存在扩张趋势 [8] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 螺纹期货：RB05收3114元/吨，跌25元；RB10收2970元/吨，跌16元；RB01收3061元/吨，跌22元；05、10、01合约螺纹盘面利润分别为-142元/吨、-285元/吨、-166元/吨，较昨日分别涨7元、19元、9元 [3] - 螺纹现货：上海中天3180元/吨，跌10元；南京西城3280元/吨，跌20元；山东石横3160元/吨，持平；唐山唐钢3110元/吨，跌10元；最便宜交割品折标准品3160元/吨；华东废钢2150元/吨，持平；上海螺纹与多地螺纹有地区价差，调坯轧材、华东、唐山、山东螺纹及唐山钢坯、华东电炉平电和谷电有不同利润情况 [3] - 热卷期货：HC05收3248元/吨，跌26元；HC10收3442元/吨，涨5元；HC01收3241元/吨，跌20元；05、10、01合约热卷盘面利润分别为-8元/吨、187元/吨、14元/吨，较昨日分别涨6元、40元、11元 [3] - 热卷现货：天津河钢热卷3220元/吨，跌30元；上海鞍钢热卷3260元/吨，跌20元；最便宜交割品折标准品3260元/吨；乐从马钢冷轧3880元/吨，跌10元；上海马钢冷轧3900元/吨，持平；上海热卷与多地热卷有地区价差，天津、华东热卷有不同利润情况 [3] 第二部分 市场研判 - 相关价格：上海中天螺纹3180元/吨（-10），北京敬业3130元/吨（-10），上海鞍钢热卷3290元/吨（-30），天津河钢热卷3220元/吨（-30） [7] - 交易策略：单边维持底部震荡走势，建议逢低做多；套利建议1 - 5正套继续持有，建议做多卷螺差；期权建议观望 [8][9][10] - 重要资讯：2025年9月销售各类挖掘机19858台，同比增长25.4%，其中国内销量9249台，同比增长21.5%，出口量10609台，同比增长29%；1 - 9月共销售挖掘机174039台，同比增长18.1% [10][11] 第三部分 相关附图 - 包含螺纹和热卷各合约基差、价差、卷螺差、盘面利润、现金利润、成本等相关附图，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind [15][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格受需求偏弱和煤炭供应端收缩预期共同影响，预计保持区间震荡，操作可卖出虚值看跌期权 [1] - 铁矿处于平衡偏紧格局，但成材偏弱拖累原料，单边震荡偏弱，可逢高做空铁矿2601合约，套利推荐多铁矿空焦煤 [4] - 焦炭期货弱势下跌，投机建议逢高做空焦炭2601合约，套利多铁矿空焦炭 [6] - 焦煤期货呈弱势下跌走势，单边建议逢高做空焦煤2601合约，套利多铁矿空焦煤 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材相关 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格多数下跌，如华东螺纹钢现货跌10元至3240元，热卷05合约跌22元至3298元 [1] - 成本和利润：钢坯和板坯价格不变，部分成本和利润有变动，如江苏电炉螺纹成本涨1元至3342元，华北热卷利润涨1元至60元 [1] - 产量：日均铁水产量增1.0至242.0，五大品种钢材产量增9.4至864.9，螺纹电炉产量降4.0，转炉产量增4.0，热卷产量降2.3 [1] - 库存：五大品种钢材库存降9.1至1510.6，螺纹库存降14.0至636.3，热卷库存增2.5至380.5 [1] - 成交和需求：建材成交量降0.4至11.0，五大品种表需增23.7至874.1，螺纹钢表需增10.4至220.4，热卷表需基本不变 [1] 铁矿石相关 - 价格及价差：仓单成本和现货价格多数下跌，如卡粉仓单成本降4.4至840.7，日照港卡粉降4.0至917.0，部分价差有变动 [4] - 供给：45港到港量降314.5至2360.5，全球发运量增150.6至3475.4，全国月度进口总量增61.5至10522.5 [4] - 需求：247家钢厂日均铁水增1.4至242.4，45港日均疏港量降2.8至336.4，全国生铁和粗钢月度产量下降 [4] - 库存变化：45港库存增69.3至14000.28，247家钢厂进口矿库存增427.0至9736.4，64家钢厂库存可用天数增2.0至24.0 [4] 焦炭相关 - 价格及价差：山西准一级湿熄焦等部分价格不变，焦炭01合约降46至1647，01基差等有变动，钢联焦化利润降11 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量降0.4至66.3，247家钢厂日均产量增1.3至242.4 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量增1.4至242.4 [6] - 库存变化：焦炭总库存增5.2至920.4，全样本焦化厂焦炭库存降3.4，247家钢厂焦炭库存增16.6，港口库存降8.0 [6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算降1.2至 -4.6 [6] 焦煤相关 - 价格及价差：蒙5原煤仓单等价格下跌，焦煤01合约降43至1154，01基差等有变动，样本煤矿利润增31 [6] - 供给：原煤产量增4.1至876.6，精煤产量增1.4至452.0 [6] - 需求：对应焦炭产量需求情况，全样本焦化厂日均产量降0.4，247家钢厂日均产量增1.3 [6] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存降10.0，全样本焦化厂焦煤库存增58.7，247家钢厂焦煤库存增5.7，港口库存降16.7 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计钢价维持高位震荡走势 螺纹波动参考3100 - 3350元 热卷波动参考3300 - 3500元 操作上轻仓做多尝试 关注表需季节性修复情况 做空1月卷螺价差持有 [1] - 铁矿石单边震荡偏多看待 区间参考780 - 850 逢低做多铁矿2601合约 套利推荐多铁矿空热卷 [4] - 焦炭投机建议逢低做多焦炭2601合约 区间参考1650 - 1800 套利多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤单边建议逢低做多焦煤2601合约 区间参考1150 - 1300 套利多焦煤空焦炭 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差 螺纹钢和热卷各地区现货及合约价格有不同程度涨跌 如华东螺纹钢现货涨10元/吨 热卷05合约涨14元/吨 [1] - 成本和利润 钢坯价格降30元/吨 部分地区热卷利润下降 如华东热卷利润降30元/吨 [1] - 产量 日均铁水产量增0.4至241.0 五大品种钢材产量降1.8至855.5 螺纹产量降5.5至206.5 热卷产量增1.4至326.5 [1] - 库存 五大品种钢材库存增5.1至1519.7 螺纹库存降3.6至650.3 热卷库存增4.7至378.0 [1] - 成交和需求 建材成交量增1.2至10.4 五大品种表需增7.0至850.3 螺纹钢表需增12.0至210.0 热卷表需降4.3至321.8 [1] 铁矿石产业 - 相关价格及价差 仓单成本部分品种有涨跌 01合约基差多数下降 如卡粉01合约基差降42.4至51.5 5 - 9价差涨1.0至21.0 [4] - 现货价格与价格指数 日照港部分品种有涨跌 新交所62%Fe掉期和普氏62%Fe微跌 [4] - 供给 45港到港量增312.7至2675.0 全球发运量降248.3至3324.8 全国月度进口总量增61.5至10522.5 [4] - 需求 247家钢厂日均铁水增0.5至241.0 45港日均疏港量增7.9至339.2 全国生铁和粗钢月度产量下降 [4] - 库存变化 45港库存增129.9至13930.97 247家钢厂进口矿库存增316.4至9309.4 64家钢厂库存可用天数增2.0至22.0 [4] 焦炭产业 - 相关价格及价差 山西准一级湿熄焦(仓单)持平 日照港准一级湿熄焦(仓单)涨11至1603 焦炭各合约价格有涨跌 钢联焦化利润降11至 - 54 [6] - 供给 全样本焦化厂日均产量降0.1%至66.7 247家钢厂日均产量增0.2%至241.0 [6] - 需求 247家钢厂铁水产量增0.2%至241.0 [6] - 库存变化 焦炭总库存增8.9至915.2 全样本焦化厂焦炭库存降1.4至66.4 钢厂、港口累库 [6] - 供需缺口变化 焦炭供需缺口测算降0.2至 - 3.3 [6] 焦煤产业 - 相关价格及价差 山西中硫主焦煤(仓单)持平 蒙5原煤(仓单)涨5至1185 焦煤各合约价格有涨跌 样本煤矿利润增17至421 [6] - 供给 主产区煤矿复产 物流运输恢复 煤矿让利出货 销售好转成交价格上涨 [6] - 需求 铁水产量继续回升 焦化开工持稳 下游补库需求回升 [6] - 库存变化 煤矿、口岸、钢厂去库 洗煤厂、焦化厂、港口累库 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 钢材预计钢价维持高位震荡走势，螺纹波动参考3100 - 3350，热卷波动参考3300 - 3500元，操作上轻仓做多尝试，做空1月卷螺价差持有 [1] - 铁矿石单边震荡偏多看待，区间参考780 - 850，单边建议逢低做多铁矿2601合约，套利推荐多铁矿空热卷 [4] - 焦炭投机建议逢低做多焦炭2601合约，区间参考1650 - 1800，套利多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤单边建议逢低做多焦煤2601合约，区间参考1150 - 1300，套利多焦煤空焦炭 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材部分 - 价格及价差方面，螺纹钢和热卷各地区现货及合约价格多数下跌，如华东螺纹钢现货从3280元/吨降至3270元/吨，热卷01合约从3380元/吨降至3340元/吨 [1] - 成本和利润方面，钢坯价格3060元无变动，部分地区热卷和螺纹利润有变动，如华东热卷利润从3337变为20 [1] - 产量方面，日均铁水产量微增0.2%，五大品种钢材产量降0.2%，螺纹产量降2.6%，热卷产量增0.4% [1] - 库存方面，五大品种钢材库存增0.3%，螺纹库存降0.5%，热卷库存增1.3% [1] - 成交和需求方面，建材成交量增0.8%，五大品种表需增0.8%，螺纹钢表需增6.0%，热卷表需降1.3% [1] 铁矿石部分 - 价格及价差方面，各品种仓单成本和现货价格多数下跌，如仓单成本PB粉从848.0元/吨降至842.5元/吨；01合约基差多数大幅下降，如卡粉从89.0降至51.4 [4] - 供给方面，45港到港量周度增13.2%，全球发运量周度降6.9%，全国月度进口总量增0.6% [4] - 需求方面，247家钢厂日均铁水周度增0.2%，45港日均疏港量周度增2.4%，全国生铁月度产量降1.4%，全国粗钢月度产量降2.9% [4] - 库存方面，45港库存周度增0.9%，247家钢厂进口矿库存周度增3.5%，64家钢厂库存可用天数周度增10.0% [4] 焦炭和焦煤部分 - 价格及价差方面，焦炭和焦煤各合约及基差有变动，如焦炭01合约基差从 - 105降至 - 126，焦煤01合约基差从 - 38降至 - 68；部分现货价格有涨跌，如山西准一级湿熄焦（仓单）价格无变动，日照港准一级湿熄焦（仓单）从1613元/吨降至1592元/吨 [6] - 供给方面，全样本焦化厂日均产量微降0.1%，汾渭样本煤矿产量周度数据未提及变化，247家钢厂日均产量增0.2%，原煤产量增1.3%，精煤产量增1.8% [6] - 需求方面，铁水产量周度增0.2%，焦炭产量周度数据未提及变化 [6] - 库存方面，焦炭总库存增1.0%，全样本焦化厂焦炭库存降2.1%，247家钢厂焦炭库存增1.8%，港口库存降0.5%；焦煤全样本焦化厂焦煤库存增6.4%，247家钢厂焦煤库存降0.4%，港口库存降0.5% [6] - 供需缺口方面，焦炭供需缺口测算降6.5% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材行业 需求端现实和预期依然偏弱，但煤炭供应端有收缩预期，四季度宏观政策扰动较大，静态看四季度表需预期难以超过目前产量水平，目前定价受钢材需求偏弱和煤炭供应端收缩预期共同影响，预计价格保持区间震荡走势，螺纹波动参考3100 - 3350元，热卷波动参考3300 - 3500元，低位多单先持有关注表需季节性修复情况 [1] 铁矿石行业 供给端全球发运量大幅回升，45港到港量下降，后续到港均值将先增后降；需求端钢厂利润率小幅下滑，铁水产量回升，补库需求增加；库存方面港口库存小幅累库，疏港量环比上升，钢厂权益矿库存环比增加。展望后市，9月份铁水仍将保持偏高水平，港口库存同比低位给予铁矿支撑，铁矿目前仍处于平衡偏紧格局，单边震荡偏多看待，区间参考780 - 850，单边建议逢低做多铁矿2601合约，套利推荐多铁矿空热卷 [4] 焦炭行业 焦炭期货震荡调整，现货钢厂提降第二轮落地，有第三轮提降预期，供应端焦企复产，需求端铁水大幅回升，库存整体中位略增，盘面交易9月份煤焦限产预期和后市筑底反弹驱动，建议逢低做多焦炭2601合约，区间参考1650 - 1800，套利多焦煤空焦炭 [6] 焦煤行业 焦煤期货震荡回落，期现有背离，现货竞拍价格企稳反弹，国内市场企稳，供应端煤矿复产，需求端铁水产量回升，库存整体中位略降，建议逢低做多焦煤2601合约，区间参考1150 - 1300，套利多焦煤空焦炭 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材行业 钢材价格及价差 螺纹钢和热卷现货价格多数下跌，期货合约价格有涨有跌，基差情况各有不同 [1] 成本和利润 钢坯价格上涨30元至3060元，部分成本上升，华东热卷利润增加30元至173元，华北热卷利润增加30元，华东螺纹利润增加40元至13元，华北螺纹利润增加30元至 - 27元，华南螺纹利润增加50元 [1] 产量 日均铁水产量为240.6万吨，较前值增加11.6万吨，涨幅5.1%；五大品种钢材产量为857.2万吨，较前值下降3.4万吨，降幅0.4%；螺纹产量为211.9万吨，较前值下降6.8万吨，降幅3.1%；热卷产量为325.1万吨，较前值增加10.9万吨，涨幅3.5% [1] 库存 五大品种钢材库存为1514.6万吨，较前值增加13.9万吨，涨幅0.9%；螺纹库存为653万吨，较前值增加13.9万吨，涨幅2.2%；热卷库存为373.3万吨，较前值下降1.0万吨，降幅0.3% [1] 成交和需求 建材成交量为11.1万吨，较前值下降0.7万吨，降幅6.0%；五大品种表需为843.3万吨，较前值增加15.5万吨，涨幅1.9%；螺纹钢表需为198.1万吨，较前值下降4.0万吨，降幅2.0%；热卷表需为326.2万吨，较前值增加20.8万吨，涨幅6.8% [1] 铁矿石行业 铁矿石相关价格及价差 仓单成本部分品种有涨有跌，01合约基差多数下降，5 - 9价差下降0.5元至19.0元，9 - 1价差持平，1 - 5价差上升0.5元至22.0元 [4] 现货价格与价格指数 日照港部分铁矿石现货价格有涨有跌，新交所62%Fe掉期和普氏62%Fe价格上涨 [4] 供给 45港到港量为2362.3万吨，较前值下降85.7万吨，降幅3.5%；全球发运量为3573.1万吨，较前值增加816.9万吨，涨幅29.6%；全国月度进口总量为10462.3万吨，较前值下降131.5万吨，降幅1.2% [4] 需求 247家钢厂日均铁水产量为240.6万吨，较前值增加11.7万吨，涨幅5.1%；45港日均疏港量为337.3万吨，较前值增加13.5万吨，涨幅4.2%；全国生铁月度产量为6979.3万吨，较前值下降100.5万吨，降幅1.4%；全国粗钢月度产量为7736.9万吨，较前值下降229.0万吨，降幅2.9% [4] 库存变化 45港库存环比周一减少45.1万吨至13804.41万吨，降幅0.3%；247家钢厂进口矿库存为8993.1万吨，较前值增加53.2万吨，涨幅0.6%；64家钢厂库存可用天数为20.0天，较前值下降1.0天，降幅4.8% [4] 焦炭行业 焦炭相关价格及价差 山西准一级湿熄焦（仓单）、日照港准一级湿熄焦（仓单）价格持平，焦炭期货合约价格多数下跌，J01 - J05价差上升10元至 - 129元 [6] 焦煤相关价格及价差 山西中硫主焦煤（仓单）价格上涨30元至1200元，焦煤期货合约价格下跌，JM01 - JM05价差为 - 80元 [6] 供给 全样本焦化厂日均产量为66.8万吨，较前值增加2.4万吨，涨幅3.8% [6] 需求 247家钢厂铁水产量为240.6万吨，较前值增加11.7万吨，涨幅5.1% [6] 库存变化 焦炭总库存为906.2万吨，较前值增加11.0万吨，涨幅1.2%；全样本焦化厂焦炭库存为67.8万吨，较前值增加1.3万吨，涨幅2.0%；247家钢厂焦炭库存为633.3万吨；全样本焦化厂焦煤库存为883.5万吨，较前值下降36.5万吨，降幅4.0%；247家钢厂焦煤库存为793.7万吨，较前值下降2.0万吨，降幅0.3% [6] 焦炭供需缺口变化 焦炭供需缺口测算为 - 3.1万吨 [6]

现货市场 - 期货下跌带动现货走弱 钢坯价格下跌30元至3090元 华东螺纹实际成交价下跌30元至3160元每吨 [1] - 10月合约期货贴水现货47元 华东热卷下跌20元至3410元每吨 主力合约贴水现货43元每吨 [1] 成本与利润 - 焦煤复产低于预期 开工率和产量回升有限 库存回落后出现累库迹象 铁矿港口小幅累库 钢材产量维持高位但需求季节性回落 [2] - 焦煤供应收缩预期持续 估值上升后价格波动加大 铁矿需求维持高位但小幅累库 成本支撑环比趋弱 [2] - 钢材利润随价格走弱下滑 当前利润排序为钢坯>热卷>螺纹>冷卷 [2] 供应状况 - 1-7月铁元素产量同比增长1800万吨 增幅达3.1% 8月产量环比回升 废钢日耗增幅显著 [3] - 当前铁水产量持稳于241万吨 废钢日耗55.8万吨环比增加0.6万吨 五大材产量增加6.4万吨至878万吨 [3] - 螺纹钢产量减少5.8万吨至215万吨 热卷产量增加9.6万吨至325万吨 7月以来五大材产量持续高于表需 [3] - 8-9月高供应导致累库压力 [3] 需求表现 - 1-7月五大材表需同比持平（-0.2%） 产量降幅（-1.3%）大于表需 铁元素增量主要流向非五大材和钢坯 [4] - 内需同比下降但外需增长显著 钢材直接与间接出口增幅较大 总需求同比增加 [4] - 淡季需求环比回落幅度有限 关税影响被直接出口增量对冲 本期螺纹表需下降拖累整体表现 [4] - 五大材表需减少22万吨至853万吨 其中螺纹表需减少5万吨至195万吨 热卷表需增加6.5万吨至321万吨 [4] 库存变化 - 本周累库主要来自贸易商环节 钢厂库存增幅有限 五大材库存增加25万吨至1441万吨 [5] - 螺纹库存增加20万吨至607万吨 热卷库存增加4万吨至361.44万吨 [5] - 螺纹呈现供增需减格局导致明显累库 板材供需双弱但累库幅度较小 [5] 市场观点 - 商品情绪走弱致钢材价格回落 螺纹10-1价差下跌而热卷10-1价差走强 卷螺价差从290元回落至250元 [6] - 8月螺纹供增需减特征显著 需求回落导致钢价走弱且螺纹跌幅大于热卷 [6] - 上周螺纹产量下降且表需止跌回升 预示卷螺价差将高位回落 总表需呈现触底回升迹象但仍处淡季水平 [6] - 9-10月旺季需求回升预期叠加焦煤未复产 钢材或维持高位震荡 操作建议参考热卷3140元和螺纹3380元一线尝试做多 [6]

现货市场 - 期货走势稍强带动现货跟涨 钢坯价格上升10元至3180元 华东螺纹实际成交价上升10元至3290元每吨[1] - 10月合约期货贴水现货32元 华东热卷上升30元至3510元每吨 主力合约贴水现货26元每吨[1] 成本与利润 - 焦煤延续复产 矿山煤矿维持去库 铁矿港口小幅累库 后期供应季节性下滑 钢厂产量维持高位[2] - 产业补库和投机需求回暖推动库存边际好转 成本上升但钢价跟涨 钢厂利润走高[2] - 当前利润排序为钢坯>热卷>螺纹>冷卷[2] 供应情况 - 1-7月铁元素产量同比增长1800万吨增幅3.1% 增速较前6月回落0.1个百分点 7月产量与6月基本持平[3] - 当前铁水产量241万吨持稳 废钢日耗54.7万吨环比回升 本期产量增加1.8万吨[3] - 螺纹钢产量221万吨环比增10万吨 热卷产量降7.9万吨至314万吨 本期产量高于表需[3] 需求表现 - 1-7月五大材表需同比基本持平（-0.2%） 产量降幅大于表需（-1.3%） 铁元素增量更多流向非五大材和钢坯[4] - 内需同比下降 外需同比增加 钢材总需求同比有增加 淡季环比回落幅度不大[4] - 本期五大材表需降6.3万吨至845.7万吨 螺纹表需增7.4万吨至210.8万吨 热卷表需降13.8万吨至306万吨[4] 库存变动 - 库存持续两周累库 贸易商库存增加为主 钢厂库存增幅不明显[5] - 本期五大材库存环比增23.5万吨至1375.4万吨 螺纹库存增10.39万吨至556.7万吨 热卷库存增8.7万吨至356.6万吨[5] - 螺纹供需环比回升但库存累库 板材供需双弱 社会库存受期现商正套影响增幅明显[5]

硅铁期货市场表现 - 7月11日硅铁期货主力合约盘中急速下挫至5454 00元 收盘报5460 00元 跌幅1 30% [1] 机构观点分析 国泰君安期货 - 双硅(硅铁/锰硅)维持谨慎态度 近期价格震荡上行 6月中旬至今硅铁主力累计涨7 8% 锰硅涨6 1% [2] - 上涨驱动因素包括宏观情绪回暖 黑色板块共振 成本支撑预期(宁夏非交易月电费上涨 南非锰矿报价坚挺) [2] - 当前市场特征为情绪驱动冲高但需求支撑仍存 钢招定价上涨印证需求 需警惕价格触及厂家套保区间 避免追涨 [2] 瑞达期货 - 硅铁震荡偏多对待 中央财经委员会会议推动落后产能退出改善商品情绪 [3] - 生产端开工低位运行 成本端宁夏兰炭价格下跌 内蒙古/宁夏现货利润分别为-310元/吨和-250元/吨 [3] - 技术面显示4小时周期K线位于20和60均线上方 建议偏多操作 [3] 行业动态 - 黑色系普涨受焦煤反弹及"反内卷"政策传导至硅系商品提振 [2] - 锰硅成本支撑源于氧化矿货源紧张及锰矿挺价情绪浓厚 [2] - 需跟踪成材高供给 钢厂高利润持续性 矿端发运及铁水产量变化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现实需求疲弱，钢材继续寻底，国内宏观暂无超预期政策刺激，各领域需求有不同表现，如地产销售有企稳迹象但新开工仍弱，基建资金有多种来源，制造业部分工业品产销高增但出口面临冲击，钢材出口受关税等因素影响[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 总量矛盾 - 国内宏观暂无超预期政策刺激，两会政府报告各项指标符合预期，4月28日政治局会议无超预期政策，接下来进入政策空窗期，5月M1 - M2剪刀差降幅继续收窄[4][7] - 资金供给方面，2025年3月有超长期特别主权债券相关安排，5月20日贷款市场报价利率下调，5月15日下调金融机构存款准备金率[11] - 资金需求方面，展示了新增社会融资规模、居民中长期贷款、新增人民币贷款、企业中长期贷款等数据[13][14][15][16] 地产 - 销售方面，房价有企稳迹象，新房成交降幅收窄，待售面积增速放缓，刚性需求与人口增速、城镇化率、居民杠杆率相关，投资需求与房价相关，房价领先销售[17][20][21] - 新开工与土地成交方面，拿地领先新开工6个月[24] 基建 - 资金方面，传统资金包括公共财政支出、政府性基金支出、专项债，新兴资金有准财政政策相关安排[26][27][30][31] - 项目方面，展示了建筑业PMI和重大项目开工投资额相关数据[33] 制造业 - 整体情况是两新助力，主要工业品产销维持高增，但出口面临冲击，展示了制造业投资、PPI、工业企业利润等相关数据[34][35] - 发电量、耗煤量、货运物流指数、冷热价差等指标有相应数据展示[37] - 主要工业品产销方面，新接船舶订单量、汽车、白色家电、挖掘机等有不同的产销同比情况[39] - 生产企业订单和销售方面，展示了空调、冰箱、洗衣机等的计划产量、产量及内销零售量数据[43] - 家电产销数据方面，家电经营模式以销定产，内销与出口各占50%左右，领先指标有地产竣工、美国房屋销售等[48] - 汽车产销数据方面，汽车经营模式以销定产，分品种产销有结构性矛盾，领先指标是微观调研企业订单[57] - 机械产销数据方面，机械经营模式以销定产，细分品种出口占比逐年提高，领先指标是微观调研企业订单[65] - 船舶产销数据方面，船舶长周期受经济增长和制造业产能变迁驱动，中期受供需格局、更新周期驱动，短期受运输效率影响，当前造船厂在手订单充裕，新增订单保持高增[70] 钢材直接出口 - 以价换量，被动调节，越南等调整关税使钢材出口被动下调，越南反倾销税对中国出口至越南钢材数量产生较大冲击，影响国内市场[71][72][74] - 价格驱动、排产领先、出港同步，钢材直接出口具备典型逆周期特征，钢厂出口排产数据领先海关出口数据一月左右，周频出港量可印证海关数据[75][78] - 高频数据方面，展示了钢材国内港口出港汇总、FOB出口内外价差、热卷天津港出口利润、热卷FOB出口价格等数据[80][81] 钢材需求 - 需求逐步见顶，警惕负向反馈，展示了螺纹表观消费、混凝土发运量、水泥出库量等相关数据[83][84][85] - 现货成交方面，展示了全国贸易商建材、热轧板卷、线材等的成交量数据[90] - 品种价差结构方面，展示了上海冷热价差、上海卷螺差、杭州线材螺纹差等数据[92][93]