核心财务表现 - 2025年上半年营业收入88.28亿元人民币，同比增长0.82% [1] - 归母净利润19.88亿元人民币，同比增长1.11% [1] - 税前利润21.39亿元人民币，同比增长4.9% [2] - 所得税费用同比激增107.8%至1.3亿元人民币 [2] 资产负债规模 - 总资产规模达9,656.7亿元人民币，较2024年末增长4.3% [2] - 总负债规模8,957.6亿元人民币，较2024年末增长4.6% [2] - 距离万亿资产规模仅差343.25亿元人民币 [8] 资产质量指标 - 不良贷款率保持1.70%，与上年末持平 [2][3] - 拨备覆盖率提升至171.29%，较上年末增加2.08个百分点 [2][3] - 减值损失46.3亿元人民币，同比下降1.6% [2][5] 收入结构变化 - 净利息收入59.23亿元人民币，同比下降1.8% [4] - 利息收入同比下降5.1%至151.43亿元人民币 [4] - 利息支出同比下降7.1%至92.19亿元人民币 [4] - 投资收益12.67亿元人民币，同比大幅下降15.5% [3][4] - 手续费及佣金净收入同比下降26.9% [8] 业务结构调整 - 主动压降非标准化债权投资，导致投资收益减少 [3] - 以摊余成本计量的客户贷款及垫款减少804.4亿元人民币，降幅22.1% [6] - 以公允价值计量的客户贷款及垫款大幅增长425% [6] - 信贷承诺增长70.2%至90.7亿元人民币 [6] - 债务工具投资规模显著扩大，以摊余成本计量的债务工具增长62.5% [6] 历史业绩对比 - 2023年营业收入164.56亿元人民币，同比增长4.4% [7] - 2024年营业收入167.09亿元人民币，同比增长1.5% [7] - 2023年归母净利润37.60亿元人民币，同比增长5.5% [7] - 2024年归母净利润38.02亿元人民币，同比增长1.1% [7] 公司治理与战略 - 2023年5月孙利国因退休辞任董事长及相关职务 [6] - 2023年8月于建忠获监管核准担任董事长 [7] - 个贷业务规模降幅在30家上市城商行中居首 [8] - 入股捷信消金但生态协同效应尚未兑现 [8] 上市进展 - A股IPO辅导工作自2015年8月启动，已持续十年 [7] - 目前主要卡点在于尚未取得上市所需的外部批复 [7] - 辅导机构中银证券与中信证券持续协助监管申报工作 [7]

2025年8月及前8月江苏A股IPO表现 - 2025年8月江苏新增3家A股上市公司 包括扬州天富龙 苏州酉立智能 南京汉桑科技 [19] - 2025年前8月江苏新增17家A股上市公司 在全国各省区排名第一 [5][19] - 2025年8月江苏A股IPO募资总额达21.86亿元 在全国排名第一 [7][19] 2025年8月及前8月全国IPO比较 - 2025年8月全国新增8家A股上市公司 募资总额40.93亿元 [19] - 2025年前8月江苏IPO募资总额81.46亿元 在全国排名第四 低于福建181.71亿元 浙江102.46亿元 广东92.97亿元 [11] - 2025年前8月浙江新增12家A股上市公司 山东新增11家 湖北新增11家 [5] 江苏各地级市IPO分布 - 2025年前8月苏州新增6家A股上市公司 在省内排名第一 [14][19] - 2025年前8月无锡 常州 扬州各新增2家A股上市公司 [14][19] - 2025年前8月南通 南京 淮安 镇江 泰州各新增1家A股上市公司 [14][19] 江苏IPO行业分布与募资情况 - 新增企业集中于半导体 生物医药 新材料等战略性新兴产业 [19] - 2025年前8月苏州IPO募资额21.46亿元 在省内排名第一 [19] - 单家公司最大募资额为天富龙9.44亿元 汉桑科技9.32亿元 [15][19] 江苏IPO板块分布 - 上市公司覆盖主板 创业板 科创板 北交所等多个板块 [15][16] - 北交所上市公司包括酉立智能3.09亿元 鼎佳精密2.57亿元 天工股份2.72亿元 [15][16] - 科创板上市公司包括汉邦科技5.01亿元 胜科纳米3.66亿元 塞分科技2.16亿元 [15][16]

各板块定位 - 主板突出大蓝筹股特色 重点支持业务模式成熟 经营业绩稳定 规模较大 具有行业代表性的优质企业[2][3] - 科创板定位硬科技企业 优先支持拥有关键核心技术 科技创新能力突出的企业 重点支持新一代信息技术 高端装备 新材料 新能源等高新技术产业和战略性新兴产业[2][3] - 创业板服务成长型创新创业企业 支持传统产业与新技术 新产业 新业态 新模式深度融合 行业定位概括为三创四新 利润和科技含量介于主板和科创板之间[2][3] - 北交所主要面向先进制造业和现代服务业的服务创新型中小企业 聚焦专精特新 国家小巨人 瞪羚企业[2][3] 一般发行条件 - 主体资格要求发行人是依法设立且持续经营3年以上的股份有限公司 具备健全且运行良好的组织机构[4] - 会计及内控要求发行人会计基础工作规范 财务报表编制和披露符合企业会计准则 最近三年财务会计报告由注册会计师出具无保留意见审计报告[4] - 业务独立性要求资产完整 业务及人员 财务 机构独立 与控股股东 实际控制人及其控制的其他企业间不存在重大不利影响的同业竞争或显失公平的关联交易[4] - 生产经营要求发行人生产经营符合法律 行政法规 符合国家产业政策 最近3年内不存在贪污 贿赂等刑事犯罪或重大违法行为[4] - 科创板创业板要求主营业务 控制权和管理团队稳定 最近2年内主营业务和董事 高级管理人员没有发生重大不利变化 核心技术人应当稳定且最近二年内没有发生重大不利变化[4] - 北交所要求发行人为在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司 具备健全且运行良好的组织机构 最近三年财务会计报告无虚假记载[4] 市值及财务指标 - 主板标准一要求最近3年净利润均为正 累计不低于2亿元 最近一年净利润不低于1亿元 最近3年经营活动现金流量净额累计不低于2亿元或营业收入累计不低于15亿元[6] - 主板标准二要求预计市值不低于50亿元 最近一年净利润为正 营业收入不低于6亿元 最近3年经营活动现金流量净额累计不低于2.5亿元[6] - 主板标准三要求预计市值不低于100亿元 最近一年净利润为正 营业收入不低于10亿元[6] - 科创板标准一要求预计市值不低于10亿元 最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元 或预计市值不低于10亿元 最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元[6] - 科创板标准二要求预计市值不低于15亿元 最近一年营业收入不低于2亿元 最近三年累计研发投入占营业收入比例不低于15%[6] - 科创板标准三要求预计市值不低于20亿元 最近一年营业收入不低于3亿元 最近三年经营活动现金流量净额累计不低于1亿元[6] - 科创板标准四要求预计市值不低于30亿元 最近一年营业收入不低于3亿元[6] - 科创板标准五要求预计市值不低于40亿元 主要业务或产品需经国家有关部门批准 市场空间大 目前已取得阶段性成果[6] - 创业板标准一要求最近两年净利润均为正 累计净利润不低于1亿元 最近一年净利润不低于6000万元[6] - 创业板标准二要求预计市值不低于15亿元 最近一年净利润为正且营业收入不低于4亿元[6] - 创业板标准三要求预计市值不低于50亿元 最近一年营业收入不低于3亿元 属于先进制造 互联网 大数据等高新技术产业和战略性新兴产业的创新创业企业可适用[6] - 北交所标准一要求预计市值不低于2亿元 最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8% 或最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%[6] - 北交所标准二要求预计市值不低于4亿元 最近两年营业收入平均不低于1亿元且最近一年营业收入增长率不低于30% 最近一年经营活动现金流量净额为正[6] - 北交所标准三要求预计市值不低于8亿元 最近一年营业收入不低于2亿元 最近两年研发投入合计占营业收入合计比例不低于8%[6] - 北交所标准四要求预计市值不低于15亿元 最近两年研发投入合计不低于5000万元 最近1年期末净资产不低于5000万元[6] 红筹企业市值及财务指标 - 主板已境外上市红筹企业要求市值不低于2000亿元 或市值200亿元以上且拥有自主研发 国际领先技术 科技创新能力较强 在同行业竞争中处于相对优势地位[6] - 主板未在境外上市红筹企业要求预计市值不低于200亿元且最近一年营业收入不低于30亿元 或营业收入快速增长且预计市值不低于100亿元 或营业收入快速增长且预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于5亿元[6] - 科创板已境外上市红筹企业要求市值不低于2000亿元 或市值200亿元以上且拥有自主研发 国际领先技术 科技创新能力较强 在同行业竞争中处于相对优势地位[6] - 科创板未在境外上市红筹企业要求预计市值不低于100亿元 或预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于5亿元[6] - 创业板已境外上市红筹企业要求市值不低于2000亿元 或市值200亿元以上且拥有自主研发 国际领先技术 科技创新能力较强 在同行业竞争中处于相对优势地位[6] - 创业板未在境外上市红筹企业要求预计市值不低于100亿元 或预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于5亿元[6] - 红筹企业行业导向包括符合国家战略 掌握核心技术 市场认可度高 属于互联网 大数据 云计算 人工智能 软件和集成电路 高端装备制造 生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业[6] 科创属性评价指标 - 科创板常规指标要求最近三年研发投入占营业收入比例5%以上 或最近三年研发投入金额累计在8000万元以上 研发人员占当年员工总数比例不低于10% 应用于主营业务的发明专利7项以上 最近三年营业收入复合增长率达到25%或最近一年营业收入金额达到3亿元[8] - 科创板例外条款支持虽未达到常规指标但符合五类情形之一的企业 包括核心技术经国家主管部门认定具有国际领先 引领作用或对于国家战略具有重大意义 获得国家自然科学奖 国家科技进步奖 国家技术发明奖并相关技术运用于主营业务等[8] - 创业板定位评价标准要求最近三年累计研发投入金额不低于5000万元且最近三年营业收入复合增长率不低于25% 或最近三年研发投入复合增长率不低于15%且最近一年研发投入金额不少于1000万元且最近三年营业收入复合增长率不低于25% 或归属于制造业优化升级 现代服务业或数字经济等现代产业体系范畴且最近三年营业收入复合增长率不低于30%[8] 股本要求 - 主板要求发行后股本总额不低于5000万元 红筹企业发行股票调整为发行后股份总数不低于5000万股 发行存托凭证调整为发行后存托凭证总份数不低于5000万份[9] - 主板要求公开发行股份达到公司股份总数25%以上 公司股本总额超过4亿元时比例为10%以上[9] - 科创板要求发行后股本总额不低于3000万元 红筹企业发行股票调整为发行后股份总数不低于3000万股 发行存托凭证调整为发行后存托凭证总份数不低于3000万份[9] - 科创板要求公开发行股份达到公司股份总数25%以上 公司股本总额超过4亿元时比例为10%以上[9] - 创业板要求发行后股本总额不低于3000万元 红筹企业发行股票调整为发行后股份总数不低于3000万股 发行存托凭证调整为发行后存托凭证总份数不低于3000万份[9] - 创业板要求公开发行股份达到公司股份总数25%以上 公司股本总额超过4亿元时比例为10%以上[9] - 北交所要求公开发行后公司股本总额不少于3000万元 向不特定合格投资者公开发行股份不少于100万股 发行对象不少于100人 公司股东人数不少于200人 公众股东持股比例不低于公司股本总额25% 公司股本总额超过4亿元时比例不低于10%[9] 发行上市审核流程 - 上交所审核工作实行全程电子化 收到申请文件后5个工作日内作出是否受理决定 受理当日预先披露招股说明书[13] - 上交所审核机构自受理之日起20个工作日内发出审核问询 可多轮进行 审核和中国证监会注册时间总计不超过三个月[13] - 上交所上市委召开审议会议 形成审议意见 审核通过后报送证监会履行注册程序[13] - 证监会20个工作日内作出同意或不予注册决定 同意注册决定自作出之日起1年内有效[13] - 深交所收到申请文件后5个工作日内作出是否受理决定 申请文件不符合要求的应在30个工作日内补正[14] - 深交所自受理之日起20个工作日内提出首轮审核问询 收到回复后10个工作日内需要再次问询的发出[14] - 深交所上市委通过合议形成审议意见 审核通过后向证监会报送审核意见及相关申请文件[14] - 证监会20个工作日内作出予以注册或不予注册决定 予以注册决定自作出之日起1年内有效[14] - 北交所实行电子化审核 收到申请文件后5个工作日内作出是否受理决定 受理当日预先披露招股说明书[15] - 北交所自受理之日起20个工作日内发出首轮问询 可多轮进行 自受理发行上市申请文件之日起2个月内形成审核意见[15] - 北交所上市委员会召开审议会议 形成审议意见 审核通过后向证监会报送审核意见及相关申请文件[15] - 证监会20个工作日内作出同意注册或不予注册决定 同意注册决定自作出之日起1年内有效[15]

市场表现 - 上证综指从2497点上涨至3351点 累计涨幅8.76% [1] - 2025年沪指一度突破4000点关口 [3] 上市规模 - A股市场新增上市公司数量近2000家 平均每日新增约1家 [1] - 注册制改革推动A股成为全球IPO重要市场 [1] 政策影响 - 科创板及北交所相继落地 支持硬科技企业融资 [3] - 市场对融资规模与投资者回报平衡存在争议 [3]

IPO市场整体表现 - 前8个月A股IPO数量67家 较去年同期增加8家 [1] - 前8个月IPO融资规模656.13亿元 同比增长55.30% [1][3] - 单个IPO企业融资额大幅增长是主要驱动因素 [3] 板块分布特征 - 沪市主板融资额342.33亿元位居各板块之首 [2] - 创业板融资额148.87亿元排名第二 [2] - 科创板融资额81.17亿元排名第三 [2] - 创业板、科创板和北交所合计融资270.02亿元 占总融资额41.15% [2] 行业分布特点 - IPO公司主要来自新能源、电子、汽车、电力设备等行业 [1] - 新兴产业类IPO公司占比达九成 [1] - 新能源行业募资181.71亿元居首 电子行业114.65亿元次之 汽车行业112.88亿元第三 [1] 地域分布情况 - 江苏省17家企业上市排名第一 广东省13家第二 浙江省12家第三 [1] - 苏州市6家企业上市居城市榜首 深圳市和杭州市各4家并列第二 [1] - 合肥市3家企业上市 北京市、上海市、无锡市、常州市各2家并列第三 [1] 企业融资规模 - 40家企业IPO融资额超5亿元 21家超7亿元 11家超10亿元 4家超20亿元 [2] - 华电新能募资181.71亿元排名第一 中策橡胶40.66亿元第二 天有为37.40亿元第三 [2][3] - 屹唐股份、影石创新等多家公司IPO募资额均超10亿元 [2] 北交所市场发展 - 北交所IPO数量12家 融资额39.98亿元 实现大幅增长 [4] - 在审企业净利润普遍超4000万元 净利润过亿元企业超50家 [4] - 审核效率和可预期性优势明显 成为追求上市确定性的优先选择 [4][6] - 板块定位清晰 吸引众多满足创业板甚至主板利润要求的企业 [5]

核心观点 - A股IPO市场自2023年8月"827新政"后经历阶段性调整 当前正迎来边际回暖和高质发展新阶段 表现为受理速度加快 撤否数量锐减 上市收益质量显著提升 且北交所逐渐成为企业上市优选阵地[2][3][5] IPO总体节奏 - 2025年A股新上市公司数量达66家 较2024年同期57家同比增长15.8% 实现数量回升[3] - 2025年IPO撤否家数合计84家 仅为2024年同期330家的四分之一 撤否数量锐减 在审企业整体质量显著提升[3] - 2025年A股IPO合计受理数量达179家 较2024年同期32家同比增长459.4% 受理速度明显加快[1][3] 板块结构特征 - 2025年主板新上市企业23家 较2024年同期17家同比增长35.3% 增速高于全部新上市企业15.8%的整体水平 主板上市节奏快于整体回暖[1][4] - 北交所受理IPO数量达115家 占整体受理数量六成以上 是2024年同期30家的三倍以上 也超越2023年同期86家 企业对北交所上市态度发生根本性转变[1][4] 上市收益表现 - 2025年IPO上市首日破发数量为0家 较2024年同期1家和2023年同期45家大幅减少 破发现象得到有效控制[5] - 2025年募资规模加权的IPO上市首日收益率达169.7% 较2024年同期108.9%同比增长56% 是2023年同期36.9%的4.6倍 收益质量显著走强[5]

上市进程异常 - 公司IPO辅导期长达22个月 远超行业常规3-6个月标准 [4] - 深交所受理时间推迟至2025年6月底 辅导机构中信证券指出加盟商违规销售、虚假宣传及供应链监管漏洞是主要原因 [5] - 辅导期间创始人解勇现身上海家化前十大股东名单 虽澄清为个人投资但仍引发同业竞争猜测 [4] 品牌宣传违规 - 品牌以"国礼"名义进行虚假宣传 声称产品赠予乌克兰总理、澳大利亚前总理等外国政要 后改口称为董事长个人行为 [5] - 四川达州渠县加盟店因虚假"国礼"宣传被处以5000元罚款 律师指出此类行为涉嫌违反广告法最高可处广告费用10倍罚款 [6] - 广州海珠区门店宣传口径存在明显矛盾 品牌宣传一致性存疑 [6] 产品质量问题 - 2022年"紫灵芝多效驻颜洁面乳"被检测出菌落总数超标21倍 涉事批次产品被责令下架但通报后数日仍流通于电商平台 [6] - 2023年湖北赤壁加盟店因销售违规添加美白成分"377"的普通化妆品被处罚没9.1万元 [6] 加盟店管理混乱 - 超70%门店为加盟店 报告期内累计收到16张行政处罚单涉及虚假宣传、供应链监管不力、卫生许可缺失等问题 [7] - 截至2025年5月31日 仍有32家子公司及直营门店未取得卫生许可证 [7] - 加盟店服务质量参差不齐 消费者反映护理过程中遭遇频繁推销高价套盒产品 体验感大打折扣 [7] 财务表现异常 - 2022-2024年营收分别为21.17亿元、21.50亿元和21.55亿元 增长率仅1.6%和0.22%远低于行业平均水平 [9] - 2024年进行两次大规模分红总额达1.8亿元 实控人解勇通过79.14%控股比例独得1.42亿元 [9] - 现金分红占当期净利润41.5% 远超同行业IPO前水平 [10] 资金运作矛盾 - 账上现金2.39亿元并持有8.24亿元理财产品 资金充裕仍进行高额分红 [10] - 计划通过IPO募资9.98亿元 其中5.26亿元用于营销及品牌建设 2.62亿元用于总部及研发中心建设 [9] - 销售费用高达7.43亿元 是研发支出10倍以上 呈现重营销轻研发特征 [10]

IPO市场整体表现 - 2025年以来三大交易所IPO受理数量达179家 是2024年全年77家的2.3倍 [2][3] - 2025年完成上市企业66家 累计募资652.68亿元 [2] - A股IPO募资额从2022年5869.93亿元降至2023年3565.39亿元 2024年大幅缩水至673.52亿元 [4] 政策影响与市场结构变化 - "827政策"实施后IPO排队企业数量大幅减少 "堰塞湖"现象大大缓解 [3] - 政策推动上市公司质量提升 上市标准优中选优 [2] - 形成一二级市场正向循环格局 二级市场回暖为一级市场复苏创造条件 [4] 行业分布与未来趋势 - 2024年上半年工业、科技和新材料行业IPO数量和融资额占总量86%和89% [6] - 未来IPO将聚焦半导体、人工智能、机器人、新能源、航空航天等硬科技领域 [6] - 双碳目标下的新能源、节能环保、新材料行业将获得更多上市机会 [6] 市场机制优化 - 通过限制IPO数量与存量企业并购重组消化拟上市企业 [3] - 上市公司数量未大量扩张 使投资者更集中投资优质股票和科技股 [4] - 严格监管执法提升募投资金使用效率 强化投资者保护 [5]

A股IPO进程 - A股IPO上市辅导工作已持续十年 自2015年8月18日启动至今[2][3] - 上市进程主要卡点在于尚未取得上市所需的外部批复[3] - 辅导机构持续完善公司治理及财务内控制度 目前治理结构能够有效运行[6] 资本补充策略 - 2025年6月成功发行70亿元金融债券 用于优化负债结构和充实营运资金[7] - 出台资本补充规划（2024-2026年） 拟发行不超过200亿元无固定期限资本债券及200亿元二级资本债券[7] - 资本工具发行需经国家金融监督管理总局和中国人民银行核准[7] 经营业绩表现 - 2025年一季度资产总额达9457.8亿元 较年初增长2.14%[8] - 客户贷款及垫款余额4592.29亿元 较年初增长4.19%[8] - 客户存款余额5173.27亿元 较年初增长3.27%[8] - 2024年营业收入167.1亿元（同比+1.5%） 归母净利润38.02亿元（同比+1.1%）[8] - 2025年一季度营业收入42.17亿元（同比+2.43%） 净利润11亿元（同比+3.77%）[8][9] 资产质量状况 - 2025年3月末不良贷款率1.70% 与年初持平[9] - 拨备覆盖率169.97% 较年初微升0.76个百分点[9] 业务布局与治理结构 - 2024年通过参与重组天津京东消费金融公司获消金牌照 持股10%[10] - 2024年面向市场公开选聘两名副行长 打破传统内部选拔模式[10] - 2025年3月完成新一届董事会换届 高管团队平均年龄约52岁[10] 行业环境挑战 - A股银行IPO已连续三年出现"空窗期"[11] - 多家拟上市银行因市场环境或自身问题选择主动撤单[11]

A股IPO进程 - A股IPO上市辅导工作已持续十年 自2015年8月18日启动至今[1] - 上市进程主要卡点在于尚未取得上市所需的外部批复[1] - 辅导机构持续协助完善公司治理及内控制度 目前公司治理能有效运行[1] 资本补充举措 - 2025年6月成功发行70亿元金融债券用于优化负债结构和充实营运资金[2] - 资本补充规划拟发行不超过200亿元无固定期限资本债券及200亿元二级资本债券[2] - 资本工具发行需经国家金融监督管理总局和中国人民银行核准[2] 资产规模表现 - 2025年一季度末资产总额达9457.8亿元 较年初增长2.14%[2] - 客户贷款及垫款余额4592.29亿元 较年初增长4.19%[2] - 负债总额8761.95亿元 较年初增长2.29%[3] - 客户存款余额5173.27亿元 较年初增长3.27%[3] 盈利能力变化 - 2024年营业收入167.1亿元同比增长1.5% 归母净利润38.02亿元同比增长1.1%[3] - 2025年一季度营业收入42.17亿元同比增长2.43% 净利润11亿元同比增长3.77%[3] - 盈利增速较2023年分别下滑2.5个百分点和4.3个百分点[3] 资产质量状况 - 2025年3月末不良贷款率1.70%与年初持平[3] - 拨备覆盖率169.97%较年初微升0.76个百分点[3] 业务布局拓展 - 2024年通过参与天津京东消费金融公司重组正式进入消费金融市场[4] - 持有消费金融公司10%股权[4] 公司治理调整 - 2024年面向市场公开选聘两名副行长[5] - 2025年3月完成新一届董事会换届 高管团队平均年龄约52岁[5] - 当前A股银行IPO已连续三年空窗 多家银行主动撤单[5]