2025年上海证券交易所投行业务核心数据 - 2025年全年，上交所首发上市企业共42家，总募资额达到812.89亿元，与2024年相比，上市企业数量同比增长31.25%，募资额增长148.75% [1] - 2025年上交所共计受理66家企业的首发申请，召开上市委会议40次，审议通过37家，注册生效35家，上述数据较2024年分别增长725%、110.53%、105.56%和129.03% [3] - 2025年IPO过会率为92.5%，较2024年的94.74%小幅回落，监管层在过会环节的严格把控态势不断显现 [3] 再融资与并购重组业务情况 - 再融资方面，2025年上交所共受理118家企业申请，其中非公开发行股票89家，公开发行可转债28家，非公开发行可转债1家，审议通过企业数量为118家，注册生效103家 [3] - 并购重组方面，2025年共受理36家企业申请，审议通过23家，注册生效23家 [3] - 再融资与并购重组审议通过企业数量同比2024年涨幅显著，其中再融资增幅达131.37%，并购重组增幅为283.33% [3] 保荐机构执业质量评价结果 - 2024年保荐机构执业质量评价共涉及104家具有保荐业务资格的保荐机构，经评定，7家为A类，22家为B类，7家为C类 [4] - 其余68家保荐机构因相关年度无保荐上市公司或进入审核注册环节的首发项目，被划分为N类 [4] - 有2家保荐机构因2019年保荐上市的公司已强制退市或被实施退市风险警示，按相关规定进行了调整 [4] 监管案例通报 - 通报一起涉及IPO项目中的股权代持信息披露问题案例，发行人A公司董事长暨实际控制人甲、总经理暨第三大股东乙为客户员工丙代持股份，导致公司招股说明书及上市至今的各期定期报告中持股信息披露不准确 [4] - 2018年，丙出资获取2%公司股份，同时取得甲、乙赠送的2%干股，合计由甲、乙代持4%公司股份，上市前，三方解除了2%出资股权的代持关系，但未在发行上市申请文件中披露，直至现场检查前，干股代持关系未解除、未披露 [4] - 上交所最终对发行人及其董事长、总经理予以通报批评 [4]

香港交易所IPO市场表现 - 年内共有117家企业在港交所成功上市 [2] - 年内IPO合计募集资金约2857亿港元 [2] - 港交所IPO募资规模时隔4年再度突破2000亿港元整数关口 [2] - 港交所募资规模登顶全球交易所IPO募资额榜首 [2]

IPO发行概况 - 金岩高岭新材于11月25日启动全球发售，预计12月3日在港交所上市 [1] - IPO发行价为每股7.30港元，基础发行股数为2430万股，绿鞋后发行股数为2795万股 [1] - 发行规模为1.8亿港元至2.0亿港元 [1] - 联席保荐人为国元国际及民银资本，联席全球协调人为建银国际、星展银行 [1] 财务业绩表现 - 2022年至2024年营业收入持续增长，分别为1.90亿元、2.05亿元和2.67亿元，年复合增长率约17.4% [2] - 2022年至2024年净利润分别为0.24亿元、0.44亿元和0.53亿元，年复合增长率高达48.6% [2] - 2025年上半年收入为1.3亿元，同比增长15.9%，净利润为0.22亿元，同比增速放缓至8.4% [2] - 2025年上半年净利润率下滑至16.6% [2] 产品结构与盈利质量 - 高毛利产品精铸砂粉（毛利率35.5%）收入占比从2022年的98%大幅收缩至2025年上半年的63.4% [3] - 低毛利产品耐火用莫来石（毛利率18.5%）收入占比从2%飙升至23.5% [3] - 精铸用莫来石均价从2022年1554元/吨骤降至2025年前五个月1307元/吨，较行业预测均价折价超10% [3] - 耐火用莫来石2025年前五个月价差扩大至112元/吨，连续两年低于行业均价 [3] 成本与资本开支 - 2022-2024年公司运营开支与资本开支合计分别达2.12亿元、3.83亿元及3.30亿元 [4] - 未来年均投入运营及资本开支预计将达2.80亿元 [4] - 公司依赖安徽省淮北市一座高岭土矿山，资源总量1864.9万吨，按年产能40万吨测算，剩余采矿年限仅16年 [4] 基石投资者与估值 - 本次共引入4家基石投资者，均为产业合作方，合计投资7622万港元，占基础发行规模的43.0% [5][6] - 基石投资者包括平煤神马（投资2970万港元，占16.7%）、创力集团（投资2475万港元，占14.0%）、淮北金源工贸和德高矿山（各投资1089万港元，各占6.1%）[6] - 2023年皖淮投资入股时公司估值为3.99亿元（约4.37亿港元），此次上市后估值将升至7.1亿港元，涨幅近62% [6]

IPO基本信息 - 浙江振石新材料股份有限公司沪市主板IPO定于2025年11月18日上会，保荐机构为中金公司 [1] - 公司拟IPO募资39.81亿元，主要用于扩产及海外布局 [1] - 公司曾于2019年从港股私有化退市 [1] 股权结构与分红 - 实控人张毓强通过直接及间接持股控制公司90.51%股权，其子张健侃持股6%，父子二人合计掌控96.51%的表决权 [2] - 2022年公司现金分红5.40亿元，占当年归母净利润7.74亿元的69.77%；2023年现金分红6.00亿元，分红比例提升至75.95% [1] - 2022-2023年累计分红11.4亿元，覆盖同期13.8亿元归母净利润的82.6%，超11亿元分红流入张氏父子 [1][2] 财务状况与现金流 - 2022年至2023年，公司经营活动产生的现金流量净额连续两年为负，分别为-2.08亿元和-4.09亿元 [3] - 2022年-2025年上半年，公司三年半内经营性现金合计净流出达4.08亿元 [3] - 即便采用调整后数据，经营活动现金流量净额与净利润的比值仍长期低于1（2022年0.23、2023年0.41、2025年上半年0.42），利润转化为现金流能力薄弱 [3] 债务状况 - 短期借款从2022年的15.87亿元增至2023年的32.40亿元，截至2025年6月仍达18.88亿元，而货币资金仅14.89亿元，资金缺口超4亿元 [2][4] - 长期借款从2022年的8.30亿元增至2025年上半年的27.88亿元，三年半内增长超2倍 [4] - 资产负债率长期维持在71%左右的高位，远超同行业45%-55%的平均水平 [4] 关联交易与业务独立性 - 报告期内公司向前五大供应商采购占比超82%，其中对关联方中国巨石采购占比常年约7成（2022-2025年上半年金额21.12亿-15.32亿元，占比68.97%-76.53%） [5] - 实控人张毓强曾长期任中国巨石总经理，其子张健侃同时任中国巨石董事 [5] - 销售端，公司向中材科技（与中国巨石同属中国建材集团）销售收入占比稳定在12%左右，形成采购、销售、管理层三重关联格局 [6] 经营业绩与研发 - 公司营收从2022年的52.67亿元降至2024年的44.39亿元，2024年同比下滑13.37%；归母净利润从7.74亿元回落至6.06亿元，2024年同比下滑23.43% [7] - 光伏材料业务持续亏损，2022年-2024年毛利率分别为-40.92%、-109.44%、-80.08% [7] - 2022年-2024年，公司研发费用率分别为3.08%、3.32%、3.62%，均低于同期同行业平均水平 [7] 募资用途与产能扩张 - IPO募资中超九成（36.06亿元）计划用于扩产，项目建成后总产能将从2024年的54.0万吨增至95.3万吨，扩张幅度达76.48% [8] - 报告期内公司产能利用率呈波动下滑趋势，2022年-2024年分别为91.52%、75.84%、81.72%，2025年上半年存货增至10.51亿元 [8]

公司基本情况与IPO进程 - 公司成立于2013年，是半导体设备核心零部件供应商，主营业务为等离子体射频电源系统等产品的研发、生产、销售及技术服务 [3] - 公司科创板IPO于2024年6月13日获受理，历经两轮问询后将于11月14日上会 [1][3] - 公司实际控制人乐卫平合计控制约72.87%的股份表决权，并担任董事长、总经理及核心技术人员 [7] 财务业绩与募资计划 - 公司营收从2022年的约1.58亿元增长至2024年的约5.41亿元，归属净利润从2022年的约2618.79万元增长至2024年的约1.42亿元 [3] - 2024年上半年公司营收约3.04亿元，实现归属净利润约6934.76万元 [3] - 公司拟募集资金总额约14.69亿元，用于产业化建设、生产基地、研发中心等项目及补充流动资金 [3] - 公司账上货币资金约4亿元，但仍计划募资1.69亿元用于补充流动资金 [1][4] 客户集中度与股东关系 - 公司客户集中度较高，报告期内前五大客户销售收入占比分别为73.54%、80.39%、90.62%、89.37% [8] - 第一大客户拓荆科技的销售收入占比分别为45.23%、58.16%、63.13%、62.06% [8] - 拓荆科技通过直接和间接方式合计持有公司3.42%的股权，同时是公司第一大客户 [1][8][9] - 2024年上半年公司成功拓展屹唐股份、思锐智能等新客户，推动客户结构多元化 [9] 公司治理与高管信息 - 公司董事会秘书庄丽华在前任公司科思科技任职期间，因信息披露问题于2023年12月收到深圳证监局警示函 [5][6]

IPO进程与公司概况 - 公司科创板IPO将于2025年11月14日上会，IPO申请于2025年6月13日获得受理，7月6日进入问询阶段 [1][3] - 公司成立于2013年，是半导体设备核心零部件供应商，主营等离子体射频电源系统等产品并提供整体解决方案 [3] - 本次IPO拟募集资金约14.69亿元，主要用于沈阳半导体射频电源系统产业化建设等项目及补充流动资金 [3] 财务业绩表现 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司营业收入分别约为1.58亿元、3.25亿元、5.41亿元、3.04亿元 [3] - 同期，公司实现归属净利润分别约为2618.79万元、7982.73万元、1.42亿元、6934.76万元 [3] 募资计划与资金状况 - 公司IPO募资总额从最初披露的15.5亿元调整至14.69亿元，其中补充流动资金的募资额从2.5亿元下调至1.69亿元 [4] - 截至2025年上半年末，公司账上货币资金约4亿元，且报告期内仅在2022年末有约791.08万元的短期借款，其余期末无短期和长期借款 [4] 公司治理与关键人员 - 公司实际控制人乐卫平合计控制约72.87%的股份表决权，并担任董事长、总经理、核心技术人员 [7] - 董事会秘书庄丽华在上一任职公司科思科技期间，因信披违规于2023年12月收到深圳证监局警示函，并于2024年1月被上交所监管警示 [5] 客户集中度与股东关系 - 报告期内，公司前五大客户销售收入占比分别为73.54%、80.39%、90.62%、89.37%，客户集中度较高 [8] - 公司向第一大客户拓荆科技的销售收入占比分别为45.23%、58.16%、63.13%、62.06% [8] - 拓荆科技通过直接和间接方式合计持有公司3.42%的股权，兼具大客户和股东双重角色 [8][9] 业务拓展与行业特征 - 2025年1-6月，公司实现对屹唐股份、思锐智能和无锡邑文等新客户的销售收入突破，客户结构呈现多元化趋势 [9] - 半导体设备行业集中度高，核心零部件技术壁垒高、验证周期长，供应商与寡头客户相互依存 [9]

上市审核与募资调整 - 上交所上市审核委员会定于2025年9月19日审议优迅股份科创板首发事项 公司IPO于2025年6月26日获受理 7月15日进入问询阶段 经历两轮问询 [2] - 公司取消原定募投项目"补充流动资金" 该项目原计划募资8000万元 使拟首发募资金额从8.89亿元缩水至8.09亿元 [2] - 取消补流项目原因系监管关注报告期内持续分红情况与补流规模合理性的匹配性 2022年和2024年公司分别进行4000万元和1800万元现金分红 [2][3] 股权结构与控制权 - 发行前实际控制人柯炳粦与柯腾隆合计控制公司27.13%表决权 发行后稀释至20.35% [3] - 公司股权较为分散 除实际控制人外 持股5%以上非自然人股东及自然人股东出具不谋求控制权承诺 相关股东持股比例合计67.72% 叠加实际控制人股份后总表决权达94.85% [3] 研发投入与行业对比 - 2022-2024年及2025年1-6月研发费用分别为7167.53万元 6605.24万元 7842.86万元 3770.03万元 研发费用率分别为21.14% 21.09% 19.1% 15.81% [4] - 同期同行业上市公司研发费用率均值分别为21.74% 31.65% 31.45% 30.21% 公司研发费用率持续低于行业均值且呈下降趋势 [4] - 2025年上半年研发费用率仅高于仕佳光子和源杰科技两家同行 低于裕太微 盛科通信等四家同行 [4] 财务表现与盈利能力 - 2022-2024年及2025年1-6月营业收入分别为3.39亿元 3.13亿元 4.11亿元 2.38亿元 归属净利润分别为8139.84万元 7208.35万元 7786.64万元 4695.88万元 [5] - 同期扣非后归属净利润分别为9573.14万元 5491.41万元 6857.1万元 4168.69万元 [5] - 主营业务毛利率呈现持续下降趋势 从2022年55.26%降至2025年上半年43.48% 主要受产品毛利率变动及产品结构变动影响 [5] 业务聚焦与募投方向 - 公司专注于光通信前端收发电芯片研发 设计与销售 [2] - 募投资金拟投向下一代接入网及高速数据中心电芯片开发 车载电芯片研发 800G及以上光通信电芯片与硅光组件研发三大产业化项目 [2]

公司IPO进展 - 公司创业板IPO将于9月19日上会 保荐机构为中信证券[1] 公司业务与产品 - 公司专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售 主要产品包括抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜等特种功能材料[3] - 抗溢胶特种膜是用于柔性线路板生产过程中的重要制程材料[3] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为4.55亿元、5.16亿元和6.57亿元 呈现持续增长态势[3][4] - 2022-2024年归母净利润分别为8151.34万元、8328.25万元和1.16亿元 2024年净利润同比增长39.3%[3][4] - 2024年基本每股收益1.05元 较2023年0.76元增长38.2%[4] - 2024年加权平均净资产收益率18.63% 较2023年16.02%有所提升[4] - 2024年资产负债率(母公司)为18.95% 维持在较低水平[4] - 2024年研发投入占营业收入比例4.72% 较2023年5.35%有所下降[4] 资产与现金流 - 2024年末资产总额8.36亿元 较2023年7.07亿元增长18.2%[4] - 2024年末归属于母公司所有者权益6.79亿元 较2023年5.61亿元增长20.9%[4] - 2024年经营活动产生的现金流量净额6510.63万元 较2023年5977.44万元增长8.9%[4] 募资计划 - 本次IPO拟募资6.38亿元 全部用于功能性材料项目[4][5] - 最初申报稿拟募资8亿元 用于功能性材料项目和新能源锂电材料项目[4][7] - 最终募资规模较最初计划缩水20.25%[4] - 功能性材料项目总投资6.38亿元 拟全部使用募集资金[5][6] - 最初计划中新能源锂电材料项目拟投资4.15亿元 拟使用募集资金3亿元[7][8]

核心观点 - 奥克斯电气赴港IPO看似业绩高增长，但现金流恶化，增长质量存疑 [1] - 销售返利激增可能反映渠道压货冲业绩，2024年返利金额较2022年增长88.3% [12] - 高负债背景下上市前清仓式现金分红37.94亿元，募资必要性受质疑 [17] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元，净利润分别为14.42亿元、24.87亿元、29.10亿元，净利润率7.4%、10.0%、9.8% [2] - 2022-2024年经营现金流分别为40.04亿元、46.31亿元、25.18亿元，2025年一季度进一步降至5.8亿元 [15] - 2024年资产负债率84.1%，显著高于同行（美的62.33%、格力59.19%、海尔61.6%） [16] 市场份额与销售结构 - 2024年全球空调市场份额7.1%，但线上份额持续下滑：2024年线上经销占比18.9%（2023年为20.2%），线上直销占比3.5%（2023年为3.9%） [5][6] - 2025年1-6月线上空调市场份额跌至第7名（6.39%），均价同比下降5.94%至2080元 [5] - 家用空调销量从2022年1020万台增至2024年1710万台，但均价从1698元降至1517元 [13] 运营风险 - 应收账款大幅增长：2022年14.28亿元→2024年30.03亿元→2025年一季度47.65亿元 [10] - 存货周转天数从2022年62.1天增至2025年一季度67.8天，贸易应收款项周转天数从25.2天增至37.4天 [17] - 线上投诉集中反映质量问题（如新机不制冷）、售后服务差、虚假宣传（能效等级造假） [7][9] 公司治理 - 实控人郑坚江家族通过控股公司持有96.36%投票权，2024年37.94亿元分红主要流向家族企业 [18] - 上市募资用途包括研发、智能制造升级及渠道拓展，但高额分红与募资需求形成矛盾 [1][17]

中国一级市场投融资分析 - 2025年05月中国一级市场发生融资事件606个，比上月减少8%，比去年同期减少16%；已披露融资总额193.17亿元人民币，比上月减少31%，比去年同期减少59% [6] - 热门融资行业：智能制造（150个）、人工智能（79个）、医疗健康（70个），其中智能制造较上月下降18% [3] - 前五行业融资事件占比64%（390个），涉及金额109.96亿元人民币（占比57%）；金额排名前五行业为智能制造、人工智能、医疗健康、金融、汽车交通，涉及金额144.82亿元人民币（占比75%） [8][10] - 地区分布：江苏（107个）、广东（94个）、上海（83个）、浙江（75个）、北京（72个） [14] - 城市分布：上海（83个）、北京（72个）、深圳（62个）、苏州（52个）、杭州（43个） [16] - 阶段分布：早期471个（占比77.72%）、成长期117个（占比19.31%）、后期18个（占比2.97%）；早期金额68.89亿元（占比37.83%），成长期82.20亿元（占比45.14%），后期31.01亿元（占比17.03%） [18] 智能制造细分赛道 - 智能制造为最热行业，高端制造设备赛道以78个事件成为行业最热赛道 [12] 全球大额融资及独角兽 - 全球新增30个大额融资事件，总额546.56亿元人民币；中国新增5个（占比17%），涉及73.24亿元人民币（占比13%） [22] - 全球新增5家独角兽企业，中国无新增；中国当前独角兽企业506家，占全球总数27% [26] 投资机构动态 - VC/PE机构554家，比上月减少13%；CVC机构62家，比上月减少15% [31] - 活跃VC/PE机构：麓山投资（19个）、深创投（12个）、工银资本（9个）、毅达资本（6个）、水木清华校友种子基金（6个） [32] - 活跃CVC机构：联想创投（3个）、电控产投（3个）、小米集团（3个）、中国航发（3个）、追创创投（3个） [34] 中国企业IPO市场 - 17家企业完成IPO，数量比上月减少26%，募资总额512.41亿元人民币，比上月增加397% [37] - 上市板块：港股（9家）、A股（6家）、美股（2家） [39] - 热门IPO行业：传统行业（3家）、汽车交通（3家）、消费（3家） [41] - 地区分布：江苏（5家）、香港（2家）、广东（2家）、上海（2家） [44] - VC/PE渗透率82%（14家），CVC渗透率59%（10家） [37] 中国并购市场 - 并购事件6个，比上月减少78%；已披露金额13.21亿元人民币，比上月减少76% [50] - 行业分布：传统行业（4个）、企业服务（1个）、金融（1个）；金融行业交易金额最高（10.91亿元人民币） [51] - 地区分布：湖南（1个）、广东（1个）、上海（1个）、四川（1个）、山东（1个） [53]