核心观点 - 奥克斯电气赴港IPO看似业绩高增长，但现金流恶化，增长质量存疑 [1] - 销售返利激增可能反映渠道压货冲业绩，2024年返利金额较2022年增长88.3% [12] - 高负债背景下上市前清仓式现金分红37.94亿元，募资必要性受质疑 [17] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元，净利润分别为14.42亿元、24.87亿元、29.10亿元，净利润率7.4%、10.0%、9.8% [2] - 2022-2024年经营现金流分别为40.04亿元、46.31亿元、25.18亿元，2025年一季度进一步降至5.8亿元 [15] - 2024年资产负债率84.1%，显著高于同行（美的62.33%、格力59.19%、海尔61.6%） [16] 市场份额与销售结构 - 2024年全球空调市场份额7.1%，但线上份额持续下滑：2024年线上经销占比18.9%（2023年为20.2%），线上直销占比3.5%（2023年为3.9%） [5][6] - 2025年1-6月线上空调市场份额跌至第7名（6.39%），均价同比下降5.94%至2080元 [5] - 家用空调销量从2022年1020万台增至2024年1710万台，但均价从1698元降至1517元 [13] 运营风险 - 应收账款大幅增长：2022年14.28亿元→2024年30.03亿元→2025年一季度47.65亿元 [10] - 存货周转天数从2022年62.1天增至2025年一季度67.8天，贸易应收款项周转天数从25.2天增至37.4天 [17] - 线上投诉集中反映质量问题（如新机不制冷）、售后服务差、虚假宣传（能效等级造假） [7][9] 公司治理 - 实控人郑坚江家族通过控股公司持有96.36%投票权，2024年37.94亿元分红主要流向家族企业 [18] - 上市募资用途包括研发、智能制造升级及渠道拓展，但高额分红与募资需求形成矛盾 [1][17]

中国一级市场投融资分析 - 2025年05月中国一级市场发生融资事件606个，比上月减少8%，比去年同期减少16%；已披露融资总额193.17亿元人民币，比上月减少31%，比去年同期减少59% [6] - 热门融资行业：智能制造（150个）、人工智能（79个）、医疗健康（70个），其中智能制造较上月下降18% [3] - 前五行业融资事件占比64%（390个），涉及金额109.96亿元人民币（占比57%）；金额排名前五行业为智能制造、人工智能、医疗健康、金融、汽车交通，涉及金额144.82亿元人民币（占比75%） [8][10] - 地区分布：江苏（107个）、广东（94个）、上海（83个）、浙江（75个）、北京（72个） [14] - 城市分布：上海（83个）、北京（72个）、深圳（62个）、苏州（52个）、杭州（43个） [16] - 阶段分布：早期471个（占比77.72%）、成长期117个（占比19.31%）、后期18个（占比2.97%）；早期金额68.89亿元（占比37.83%），成长期82.20亿元（占比45.14%），后期31.01亿元（占比17.03%） [18] 智能制造细分赛道 - 智能制造为最热行业，高端制造设备赛道以78个事件成为行业最热赛道 [12] 全球大额融资及独角兽 - 全球新增30个大额融资事件，总额546.56亿元人民币；中国新增5个（占比17%），涉及73.24亿元人民币（占比13%） [22] - 全球新增5家独角兽企业，中国无新增；中国当前独角兽企业506家，占全球总数27% [26] 投资机构动态 - VC/PE机构554家，比上月减少13%；CVC机构62家，比上月减少15% [31] - 活跃VC/PE机构：麓山投资（19个）、深创投（12个）、工银资本（9个）、毅达资本（6个）、水木清华校友种子基金（6个） [32] - 活跃CVC机构：联想创投（3个）、电控产投（3个）、小米集团（3个）、中国航发（3个）、追创创投（3个） [34] 中国企业IPO市场 - 17家企业完成IPO，数量比上月减少26%，募资总额512.41亿元人民币，比上月增加397% [37] - 上市板块：港股（9家）、A股（6家）、美股（2家） [39] - 热门IPO行业：传统行业（3家）、汽车交通（3家）、消费（3家） [41] - 地区分布：江苏（5家）、香港（2家）、广东（2家）、上海（2家） [44] - VC/PE渗透率82%（14家），CVC渗透率59%（10家） [37] 中国并购市场 - 并购事件6个，比上月减少78%；已披露金额13.21亿元人民币，比上月减少76% [50] - 行业分布：传统行业（4个）、企业服务（1个）、金融（1个）；金融行业交易金额最高（10.91亿元人民币） [51] - 地区分布：湖南（1个）、广东（1个）、上海（1个）、四川（1个）、山东（1个） [53]

公司发展 - 周六福通过港交所聆讯 正值黄金行业高景气周期 [2] - 公司拥有4129家门店网络 覆盖全国31省305市及东南亚地区 位居中国珠宝品牌前五 [3] - 采用独特加盟模式 83%收入来自加盟体系 实现轻盈快速扩张 [3] - 收入从2022年31.02亿元跃升至2024年57.18亿元 三年增长84% [3] - 净利润从2022年5.75亿元增长至2024年7.06亿元 实现连续两年稳健增长 [6] 商业模式 - 加盟模式收入占比从2022年52.9%提升至2024年55.4% 产品销售收入占比从27.2%增至39.2% [6] - 黄金珠宝销售占比显著提升 从2022年13.8%增至2024年32.4% [6] - 服务费收入占比从25.7%降至16.2% 其中加盟服务费占比从2.5%降至1.5% [6] - 线上销售渠道收入占比达40% 位居行业第一 [7] - 线上销售收入复合增长率达46.1% 黄金珠宝线上销售占比从29.3%提升至30.2% [7] 财务表现 - 毛利率从2022年38.7%降至2024年25.9% 主要因低毛利黄金产品占比提升 [5] - 2024年毛利达14.79亿元 规模效应带来成本摊薄 [8] - 净利润年复合增长率达10.8% 展现穿越周期能力 [8] - 高毛利服务费持续贡献现金流 品牌使用费等为核心利润源 [8] 战略规划 - IPO募资聚焦四大方向：渠道深化 品牌升维 产品革新 数字筑基 [10][13] - 计划填补三四线市场空白 强化核心商圈布局 [13] - 突破"以克计价"局限 提升设计附加值 [10] - 构建智慧供应链 支撑全渠道运营 [10] - 线上渠道边际扩张成本远低于实体开店 形成"地面部队+空中奇兵"双轨模式 [7] 行业地位 - 线上销售占比40%的创新模式打破"黄金必须线下买"行业认知 [7] - 规模优势与渠道韧性构筑竞争壁垒 4129家门店网络形成护城河 [3][10] - 加盟模式实现几何级增长 展现高效运营能力 [3][8] - 数字渠道重构行业成本结构 线上直营模式避免渠道分成 [7][8]

公司融资计划 - 稳定币发行人Circle Internet Group Inc与部分股东计划通过IPO募资最高6.24亿美元 [1]