人民币国际化现状与东盟核心地位 - 人民币国际化指数从2001年的0.0025显著攀升至2025年的2.84[10] - 2024年东盟地区人民币跨境收付金额达8.9万亿元，占人民币跨境总支付的13.8%，远超其他区域[7] - 2024年人民币在东盟跨境收付同比增长50.7%，增速远超欧洲地区[22] - 2025年第三季度人民币在全球支付货币中占比为1.93%，但占全球GDP比重达17%，份额仍有巨大提升空间[10][17] 人民币在东盟使用的具体表现 - 2024年人民币在东盟跨境收付中，资本项目占比达67.9%，证券投资为主要驱动力[26][35] - 经常项目下，2024年东盟对华贸易人民币结算占比达28.3%，其中货物贸易结算占经常项目总额的62.2%[30] - 2024年东盟国收益项下人民币资金呈现净流出135亿元[30] - 2024年东盟地区人民币证券投资跨境收付金额达4.8万亿元，占资本项目的80.3%[35] 与日元国际化的历史对比与优势 - 日元国际化在1990年于全球跨境信贷占比达35.9%的峰值，但到2000年已降至8%以下[7][40] - 当前全球多极化与去美元化（美元在全球外汇储备占比从2000年的70.8%降至2025年的56.9%）为人民币提供窗口期[51] - 人民币在东盟的推进相比日元具备四大优势：时代机遇、产业链深度关联、制度护航（如RCEP、货币互换）及金融基础设施（如CIPS）保障[7][51][58][63] 未来展望与目标 - 未来人民币在东盟双边贸易中的结算占比有望突破50%[67] - 依托在岸与离岸市场协同，人民币在东盟跨境银行信贷、国际债券发行中的占比有望突破日元1988年的峰值水平（超15%和13%）[75] - 报告提出未来推进的四大方向：深化产业链融合、统筹对外投资与跨境金融、抓住东盟去美元化机遇、强化离岸在岸市场协同[67][73]

国际货币更迭条件 - 国家综合实力是国际货币地位的基础，货币霸权更替本质上是国家经济、贸易、产业与开放度等综合实力的此消彼长[8] - 国际货币地位具有显著的滞后性与粘性，货币霸权的更迭通常慢于经济实力的交替[14] - 战争往往是国际货币衰落的重要催化剂，大规模战争通常伴随着巨额财政支出、债务积累及货币信用削弱[14] - 成熟开放的金融市场是货币国际化的重要支撑，如阿姆斯特丹、伦敦及纽约等世界金融中心的历史作用[14] 美元取代英镑的过程与数据 - **潜伏期 (1870s-1913)**：美国经济总量在1870年占全球份额约10%，略超英国，1913年美国工业生产占全球份额达32.0%，英国降至13.6%，但英镑仍主导全球60%的贸易计价及近60%的储备份额[15][16][19] - **松动期 (1914-1930)**：一战使英国政府债务占GDP比重从约30%飙升至150%-180%，海外资产份额从近80%降至44.0%，美国升至36.0%，1930年美元在全球外汇储备份额达58%，首次超过英镑的38.4%[24][26] - **崩塌期 (1931-1944)**：英国于1931年退出金本位，二战使其政府债务占GDP比重达244%，1944年全球债务以美元计价份额升至56.6%，英镑降至30.2%，1945年美国黄金储备占全球份额超60%[35][38] - **终结期 (1945-1971)**：1947年全球外汇储备英镑份额超80%，美元仅13%，1960年美元份额超60%，英镑不足40%，1971年美元脱钩黄金后，美元储备份额升至70%以上，英镑降至10.7%[40][41] 大类资产表现排序 - **潜伏期**：股票 > 黄金、英镑 > 债券，英国股市1820-1913年累计上涨3416.7%，年化收益率3.9%[48][49] - **松动期**：黄金 > 英镑、股票 > 债券，英镑兑美元汇率在1920年和1931年两次暴跌，幅度分别为25%和28%[52][53] - **崩塌期**：黄金 > 债券 > 股票、英镑，1934年美国将黄金法定价格从20.67美元上调至35美元/盎司，上调幅度69.3%[58] - **终结期**：股票 > 黄金 > 英镑 > 债券，英国股价在1952-1972年间累计上涨462%，但英镑在1949年和1967年对美元分别一次性贬值30.5%和14%[73][74]

报告行业投资评级 - 黄金：震荡 [1] - 白银：震荡 [1] 报告的核心观点 - 中东战争加剧全球经济滞胀风险，美联储进退维谷，全球央行购金速度放缓，中长期黄金牛市未结束，二季度金价震荡筑底，可关注回调买入机会 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 黄金剧烈波动 - 一季度黄金价格剧烈波动，伦敦金振幅约35%，1月受地缘政治风险主导上涨，后因美联储表态偏鹰派回调，2月受地缘政治风险推动反弹，3月因美伊战争、能源价格上涨、全球央行净购金速度放缓等因素下跌，最终一季度涨幅约5% [12][15][22] 中东战争加剧全球经济滞胀风险 - 一季度美国经济表现尚可，但后续滞胀风险增加，能源价格暴涨将在二季度影响美国经济，抑制消费能力，短期面临滞胀风险，通胀压力持续则会转为衰退风险 [23] - 美国通胀压力迅速升温，能源价格暴涨和关税政策增加通胀压力，二季度通胀是核心关注点 [30][31] - 美国就业市场尚未企稳，2025年下半年走弱，岁末年初反弹后2月非农就业报告爆冷，细分数据和结构显示就业市场未企稳，就业市场下滑速度影响货币政策节奏，美联储加息门槛高 [33][35] 美联储进退维谷，恐将落后于形势 - 美联储降息预期推迟，加息门槛较高，2026年降息预期下降，美欧日货币政策面临加息压力，但加息会增加经济下行压力，货币政策大概率落后于通胀上升形势 [44][45] - 美国财政压力加大，2026年财政压力预计增加，军费开支增加，若深陷战争泥潭，财政赤字压力将显著增加，黄金对冲美元信用的作用将强化 [54][55] - 全球央行购金放缓，黄金波动加大，2025年全球央行购金量下降，2026年一季度黄金投资需求先增后减，3月以来部分国家阶段性卖出黄金储备，全球央行购金速度进一步放缓，黄金波动增加 [57][58] 总结与展望：黄金震荡筑底，等待配置机会 - 中长期黄金牛市未结束，二季度金价震荡筑底，关注回调买入机会，伦敦金底部支撑价格预计为4000美元/盎司，高点看至5300美元/盎司，沪金期货主力运行区间900 - 1200元/克 [4][67] - 白银价格一季度剧烈波动，当前金银比价回升至66附近，仍有回升空间，白银后续预计追随黄金走势，以投机为主，伦敦银价格运行区间预计为60 - 100美元/盎司，沪银主力合约运行区间15000 - 23000元/克 [70][73]

报告行业投资评级 - 报告未对整体行业或具体商品板块给出明确的“买入”、“卖出”等传统投资评级，但其对不同商品板块的配置建议和前景判断隐含了相对强弱的观点 [1][4][19] 报告核心观点 - 中东地缘局势是近期商品市场的核心扰动因素，导致整体波动风险上升，南华商品指数近两周下跌2.66% [1][6] - 不同商品板块受地缘局势影响程度不同，投资逻辑分化：贵金属短期承压但长期有潜力；能源化工短期风险高需谨慎；黑色系更多受国内因素影响；工业金属中铝价或强于铜价；农产品中豆油等因替代效应具备配置价值 [1] - 基于量化策略构建的商品模拟组合近期表现分化，截面仓单模拟组合表现较好，最新持仓偏向做多能源化工、做空有色金属 [2][25][26] 分板块总结 贵金属板块 - 板块近期显著下行，近两周南华贵金属指数下跌13.73%，SHFE黄金2606合约下跌12.08%，SHFE白银2606合约下跌16.41% [3][6][8] - 短期承压主因是中东局势推升通胀预期，导致市场对美联储降息预期逆转，流动性收紧，根据CME数据，市场预期4月美联储维持利率不变的概率为95.9% [8] - 中长期看，若局势缓和美联储或重返降息路径；若局势恶化可能引发市场对“滞胀”的担忧，黄金的避险属性将重新占据上风，叠加去美元化与美债扩张的结构性逻辑支撑，价格有重返上行通道的潜力 [3][9] - 历史回溯显示，上世纪70年代两次石油危机爆发后20个交易日内，黄金白银均录得负收益，但危机爆发半年或一年后，收益率均能反弹回升，例如第一次危机后一年黄金收益49.61%，第二次危机后一年白银收益高达157.45% [9][12] 能源化工板块 - 板块近两周呈上行趋势，南华能化指数上涨1.52%，布伦特原油合约上涨2.31%至106.29美元/桶 [4][6][19] - 中东地缘局势是近期原油定价的核心变量，霍尔木兹海峡运输受阻直接影响供应，行情波动风险极高 [4][19] - 报告维持前期观点，建议投资者持续关注地缘政治信息，谨慎参与原油资产配置 [4][19] 工业金属板块 - 板块近两周下行，南华有色金属指数下跌2.05%，沪铜2605合约下跌4.5%至95930元/吨，沪铝2605合约下跌4.53%至23935元/吨 [14] - 宏观上面临流动性趋紧和潜在的“滞胀”预期压力，可能压制以铜为代表的工业金属需求 [14] - 铝价相对铜价或更为坚挺，因能源价格上涨推升电解铝成本，且中东局势影响卡塔尔等国铝出口，叠加全球LME铝库存维持去库趋势，引发供应担忧 [1][14] 黑色板块 - 板块近两周上行，南华黑色指数上涨0.63%，铁矿石2605合约微涨0.06%至812元/吨 [6][16] - 价格波动主要受国内政策和基本面影响，对中东局势敏感度相对较低 [1][16] - 短期基本面多空交织：国内日均铁水产量回升预示需求边际走强，但港口库存高位震荡形成压力，预计铁矿石价格或维持震荡行情 [16] 农产品板块 - 板块近两周下行，南华农产品指数下跌3.03% [6][21] - 豆油价格（2605合约报8688元/吨）近两周基本持平，表现相对坚挺，因作为生物质燃料对原油有需求替代效果，当前原油-豆油比价维持高位或推升其需求 [1][21] - 霍尔木兹海峡运输受阻可能推升全球农产品海运成本 [1] - 豆粕价格因南美天气良好、巴西大豆供应偏宽松而承压，2605合约下跌6.11%至2937元/吨 [21] 商品模拟组合表现 - 商品融合策略（三策略等权）近两周下跌0.06%，今年以来上涨0.08% [2][25] - 三个子策略中，商品截面仓单模拟组合近期表现最好，近两周上涨0.58%，今年以来上涨0.65%；商品期限结构模拟组合近两周下跌0.71%，商品时序动量模拟组合近两周下跌0.07% [2][25][30][32][37] - **截面仓单模拟组合**：最新持仓主要做多能源化工板块（如菜油、橡胶、玻璃、纯碱），做空有色金属板块（如沪锌、沪铝、豆油），与3月中旬相比，能源化工多头和有色金属空头仓位均上升 [2][26][44] - **期限结构模拟组合**：最新持仓主要做多农产品板块（如铁矿石、热轧卷板、白糖），做空能源化工板块（如甲醇、聚丙烯、塑料），与前期相比，农产品多头和能源化工空头仓位均有所回落 [32][34] - **时序动量模拟组合**：最新持仓主要做多黑色板块（如热轧卷板、螺纹钢）和农产品板块（如菜油、豆油），做空工业金属板块（如锌、铜、铝） [37]

报告行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“看好”评级 [5][77] - 维持对有色金属行业的“看好”评级 [5][77] - 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [1][5][77] 报告核心观点 - 中东地缘局势是牵动全球铝市的核心因素，中东铝厂接连减产及受损事件预计将为海内外铝价提供上涨动力，叠加国内旺季需求逐步释放的预期支撑，短期内电解铝价格或偏强运行 [3][5][40] - 市场进入行业与公司基本面验证阶段，海外美以对伊朗冲突是影响宏观情绪的重要变量 [5][77] - 建议关注五大细分板块：中长期受央行购金、地缘冲突和“去美元化”等因素支撑的黄金板块；铜矿供给不足叠加AI、新能源需求带动的铜板块；短期受中东电解铝生产和出口受阻影响的铝板块；短期受澳矿和津巴布韦出口不确定性扰动，叠加原油供应不确定性或加速全球能源转型预期下的锂板块；在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性的稀土和钨板块 [5][77] 行业要闻总结 - “十五五”重大工程沿江高铁正在加紧施工，长江水下89米处世界最大直径高铁盾构机加速掘进，项目将带动超200台套大型设备研发定制及57万吨高强度特种钢销售订单 [16] - 墨西哥对原产于中国和越南的热轧钢作出反倾销初裁，对中国部分生产商/出口商设置0.2160至0.2304美元/千克的临时反倾销税 [16] - 唐山市自2026年3月30日8时起解除重污染天气Ⅱ级应急响应 [16] - 俄罗斯拟自4月1日起禁止汽油出口，以稳定价格并优先保障国内市场供应 [16] - 伊朗革命卫队声明称霍尔木兹海峡已处于关闭状态，任何试图通过该海峡的行为都将遭到严厉打击，并禁止往返于“敌方（美以）盟友及支持者港口”的船只通行 [16] - 印尼对煤炭和镍出口征收暴利税的计划将推迟落地时间，印尼迄今已发放5.8亿吨煤炭开采配额 [16] - 中国商务部针对美国对华两起301调查，就美国破坏全球产供链相关做法和措施、阻碍绿色产品贸易相关做法和措施，对等发起两项贸易壁垒调查 [16] 行业数据总结 钢铁 - **供需与库存**：3月27日五大品种钢材产量为839.58万吨，环比下降0.03%，同比下降3.44% [20]；钢材社库+厂库合计为1,878.31万吨，环比下降2.43%，同比增长8.66% [25][26]；上海终端线螺采购量1.33万吨，环比增长6.40%，同比下降24.86% [18] - **产能与原料**：3月27日全国样本钢厂高炉产能利用率为86.63%，环比增加1.10个百分点；电炉产能利用率52.50%，环比增加1.59个百分点 [22][24]；青岛港61.5%PB粉矿价786.00元/湿吨，环比下降1.50%；京唐港山西主焦煤含税价1,720.00元/吨，环比增长7.50% [26][31] - **价格**：3月27日普钢综合价格指数3,450.81元/吨，环比增长0.08% [32][33] - **展望**：关注钢材去库速度，若旺季预期得到验证，钢价或得到提振 [1][17] 铜 - **市场与价格**：2026年1月全球精炼铜市场供应过剩1.7万吨 [34]；3月27日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-69.00美元/干吨、-4.47美分/磅 [35]；LME铜现货价、长江有色铜现货价分别为1.20万美元/吨、9.58万元/吨，环比分别增长0.20%、下降0.20% [37] - **库存**：3月27日LME铜库存、SHFE铜库存分别为36.03万吨、23.71万吨，环比分别增长5.23%、下降17.64% [37] - **展望**：国内铜市场基本面表现尚可，后续部分铜冶炼厂或进入检修期，或对铜价形成一定支撑 [3][34] 铝 - **事件影响**：巴林铝业公司及阿联酋环球铝业公司遭伊朗袭击，中东出口的铝产品约占全球供应一成 [40] - **价格与库存**：3月27日LME铝现货结算价、长江有色铝现货价分别为0.33万美元/吨、2.38万元/吨，环比分别下降1.11%、1.08% [41]；LME铝、SHFE铝库存分别为42.09万吨、40.82万吨，环比分别下降2.05%、增长1.15% [41] - **成本**：3月27日氧化铝全国均价2,776.00元/吨，环比增长0.87%；秦港动力煤（Q5500）平仓价762.00元/吨，环比增长3.39% [41] - **展望**：中东铝厂接连减产及受损事件预计将为海内外铝价提供上涨动力，短期内电解铝价格或偏强运行 [3][40] 贵金属 - **宏观背景**：美国滞胀风险担忧强化，美联储对货币政策表态保持谨慎；伊朗冲突缓和信号真实性存疑 [46] - **价格**：3月27日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价分别为4,521.30美元/盎司、998.66元/克，环比分别增长0.65%、下降3.90% [46]；COMEX、SHFE活跃白银合约收盘价分别为69.77美元/盎司、17,489.00元/千克，环比分别增长2.89%、下降0.77% [46] - **展望**：当前受高位油价影响金价受到压制，若后续地缘局势缓和或通胀担忧缓解，油价下跌后金价存在补涨预期 [3][46] 新能源金属 - **锂**： - **事件与展望**：中东局势动荡引发市场担忧澳洲锂矿企业因能源问题减产，若澳矿减产同时津巴布韦锂矿出口难以恢复，碳酸锂供应或出现一定短缺 [3][51] - **价格**：3月27日国产电池级碳酸锂价格15.95万元/吨，环比增长4.59%；电池级氢氧化锂价格14.45万元/吨，环比下降3.34%；锂精矿(6%-6.5%)进口均价2355.00美元/吨，环比下降3.68% [52] - **钴**：3月27日上海金属网1钴价格43.05万元/吨，环比下降0.23% [61] - **镍**：3月27日LME镍现货结算价1.70万美元/吨，环比增长1.43% [63][64] 稀土及小金属 - **稀土**： - **市场状况**：下游磁材企业采购需求疲软，上下游博弈激烈 [66] - **价格**：3月27日轻稀土氧化镨钕价格71.25万元/吨，环比增长1.42%；重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为139.00万元/吨、608.00万元/吨，环比分别持平、增长0.08% [66][68] - **展望**：受上下游博弈僵持影响，稀土价格或将维持震荡态势 [4][66] - **小金属**：3月27日钨精矿价100.30万元/吨，环比下降1.96%；1镁锭价1.73万元/吨，环比增长2.07% [67][69][70] 公司重要公告总结 - **盛新锂能**：子公司尼日利亚盛新拟与赛孚迅合作开展光储柴微电网项目，项目规模为光伏19.5MWp、储能15MW/60MWh，10年合作期内预计共计支付电费约5,062.50万美元（折人民币约3.5亿元） [71] - **厦门钨业**：与福建省工业控股集团、江西钨业控股集团签署三方《合作协议》，拟从省工控集团权属企业受让江西巨通30.1683%的股权 [71] - **金诚信**：签署雷波凯瑞磷化工牛牛寨北磷矿区东段井巷工程建设项目合同，签约金额暂估46,950万元（不含税） [71] 行情回顾总结 - **板块表现**：3月23日-3月30日，申万钢铁指数上涨5.44%，申万有色金属指数上涨9.90%，同期上证综指上涨2.88%，沪深300指数上涨1.67% [72] - **子板块**：能源金属涨幅居前 [72] - **个股表现**： - 钢铁板块：受碳酸锂供应收紧预期影响，永兴材料涨幅居前 [74] - 有色金属板块：受碳酸锂供应收紧预期影响，融捷股份涨幅居前 [74] - **估值**：截至3月30日，钢铁行业市盈率为59.43倍，相对沪深300估值溢价率为348.09%；有色金属行业市盈率为28.49倍，相对沪深300估值溢价率为114.82% [76]

黄金价格近期走势与驱动因素 - 从3月27日开始，金价呈现企稳上升之势，而在之前美以针对伊朗发动军事袭击的20多天里，黄金价格一直承受压力 [2] - 3月31日，国际现货黄金价格盘中最高触及每盎司4619美元，日内涨幅超过2% [4] 金价初期承压的原因 - 中东战争爆发初期，金价大跌的主要原因是杠杆出清和追加保证金，导致全球股票和黄金市场因流动性问题相互“踩踏” [2] - 原油价格上涨引发通胀预期，市场认为美联储在2026年内难以降息 [2] - 作为避险资产，美元比黄金更具吸引力，因为购买原油需要美元而非黄金 [2] 当前驱动金价上涨的因素 - 市场开始正视美伊战争持续时间将长于预期的现实，时间拖得越长对美国经济越不利，美国陷入“滞胀”的风险加大，这对黄金有利 [2] - 中东局势持续紧张，美伊对抗升级、霍尔木兹海峡航运风险等因素，推动全球资金涌入黄金避险 [2] - 随着战事长期化预期增强，避险逻辑重新主导市场，黄金作为“终极避风港”的属性开始显现 [2] - 市场开始定价美联储今年降息的可能性，这对黄金构成了潜在支撑 [4] 支撑黄金的长期逻辑 - 美国债务规模不断扩张 [2] - 全球去美元化浪潮持续 [2] - 各国央行持续购买黄金 [2] - 各国货币持续超发 [2] 美联储政策分析 - 市场曾误判美联储会考虑加息，但加息需要满足三个条件：通胀蔓延至经济各方面、长期通胀预期升高、就业状况保持相对稳定 [3] - 美联储最近一轮加息周期始于2022年3月，加息25个基点，随后在2022年5月、6月、7月、9月、11月、12月分别加息50、75、75、75、75、50个基点，于2022年12月将联邦基金利率上调至4.25%～4.5% [3] - 为应对新冠疫情，美联储在2020年将基准利率降至0～0.25%，并启动“无上限”量化宽松，使其总资产从4.2万亿美元激增至近9万亿美元 [3] - 美国通货膨胀率于2022年6月升至9.1%，为近40年来最高水平，而2026年2月CPI同比上涨2.4%，与高位相去甚远 [3] - 美联储主席鲍威尔3月30日表示，尽管中东能源冲击在发酵，但长期通胀预期依然稳定，美联储不会贸然行动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊战争使全球风险资产承压，股市普跌，预计二季度美伊经历“战争扩大 - 谈判妥协”过程，4月冲突或最激烈，5月后有望谈判妥协，海峡恢复通航，高油价回落，中国产业链自主安全优势彰显，出口份额扩大推动经济修复，二季度A股或呈V型走势，建议逢低做多科技含量更高的IM期指 [92] 各部分总结 中国与伊朗及波斯湾七国贸易情况 - 伊朗体量小，在中国进出口中明面占比均约0.15%，贸易顺差不足40亿美元，2018年后中伊明面直接贸易减少 [5] - 霍尔木兹海峡对中国至关重要，近五年中国对波斯湾八国出口持续上升，2025年出口总金额1692.7亿美元，占比4.3% [6] - 中国自波斯湾七国进口金额占总体进口金额的6.1%，近年来比例减少，2025年贸易逆差转正，为57亿美元 [16] - 假设霍尔木兹海峡七国与中国贸易中断，中国出口减少4.3%，进口减少6.1% [25][29] - 进口方面，中国对七国商品依赖集中于原油等，部分商品七国份额占比超20%；出口方面，地毯等纺织品、机动车等品类占比较大，或因战争出口受损 [25][29] 中国能源消费情况 - 原油在中国能源消费总量中占比18.2%，对外依存度约72%，从波斯湾七国进口原油占全球进口总量约40%，能源消费总量约5%的缺口有压力，原油原料用能占比约20%，燃料用能占比约80% [34] - 中国原油储备能支撑100天左右，若战争长期化、海峡持续封锁，中期断供将冲击基本面增长水平 [34] 全球股市表现 - 今年前两个月全球权益资产上涨，美伊战争爆发后全球风险资产承压，股市普跌，截至3/27主要国家股指月跌幅平均8% [38] - 3月全球市场交易逻辑反转，除油气板块上涨，市场经历“避险交易 - 流动性危机交易 - TACO交易 - 通胀交易 - 滞涨交易”演化，仅能源矿产上涨，科技股等HALO资产跌幅大 [46] A股市场表现 - A股与全球股市同跌，一级行业有三条上涨逻辑：能源、防御、AI基础设施；下跌行业为有色等HALO重灾区、概念股、科技股 [49] - 上涨一级行业下沉至三级行业，煤化工、锂电池等表现较好 [50] 通胀情况 - 前2个月输入性因素致大宗涨价，通胀超预期，3月油价飙升，即便海峡通航，中东油气恢复正常至少需月度时间 [53] - 油价中枢上行，3月PPI同比逼近0，二季度转正，全年中枢抬升至0.5%，较年初预测上升1.5%；CPI中枢有望抬升，同比回升至1%，较年初预测上行1%，高油价利好石油产业链，对其余产业形成成本压力 [60] 经济增长情况 - 中国前2个月出口因春节假期错位和全球需求回暖大幅增长，但美以伊冲突冲击全球经济，二季度开始显现，OECD 3月预估今年四个季度GDP增速较2月预测值下滑 [67] - 净出口对GDP拉动扩大，国内部门平淡，2026年财政总量与去年相近，刺激力度不大，增量在政策性金融工具与促内需专项资金 [72] - 2026年经济增长目标4.5% - 5%，目标下降，政策着眼于推动经济结构变迁、挖掘国内潜力，换取结构调整 [76] 政策情况 - 2026年政府工作报告淡化“消费”强调，中央预算内投资增加，表明政策对消费和投资再平衡，加大固定资产投资支持力度 [79] - 乡村振兴和新型城镇化建设、保障和改善民生位置提前，防范化解重点领域风险位置后置，通过挖掘存量经济潜力等优化政策资源 [80] - 发改委推进“六张网”和重点领域建设，投资超7万亿，“十五五”末人工智能产业规模达10万亿以上；商务部明确服务消费“6 + 3”工作重点；央行结构性货币政策工具聚焦扩大内需等；财政部实施个人和企业贷款贴息政策 [84] 科技股情况 - 科技股虽估值高，但去年四季度盈利上修、估值下修，结构健康；非科技股估值与盈利变化温和；两会强调产业政策、结构升级转型和人工智能应用推广 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属震荡整理，调整核心驱动源于降息预期下修与流动性冲击的双重压制，中长期价格中枢将持续上移，黄金长期上行趋势不变，白银、铂、钯跟随整体板块走势但波动幅度相对更大 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2606昨日收盘价1014.88，前日收盘价998.66，涨跌16.22，涨跌幅1.62%，持仓量180953，成交量393515，现货升贴水-5.92 [2] - 沪金2604昨日收盘价1011.020，前日收盘价995.180，涨跌15.840，涨跌幅1.59%，持仓量16017，成交量45178，现货升贴水-2.06 [2] - 沪银2606昨日收盘价17707，前日收盘价17489，涨跌218，涨跌幅1.25%，持仓量233885，成交量1060304，现货升贴水-147 [2] - 沪银2604昨日收盘价17756，前日收盘价17558，涨跌198，涨跌幅1.13%，持仓量25923，成交量41513，现货升贴水-196 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D昨日收盘价1008.96，前日收盘价992.45，涨跌16.51，涨跌幅1.66% [2] - 伦敦金昨日收盘价4513.52美元/金衡盎司，前日收盘价4493.36美元/金衡盎司，涨跌20.16，涨跌幅0.45% [2] - 上海白银T+D昨日收盘价17560，前日收盘价17467，涨跌93，涨跌幅0.53% [2] - 伦敦银昨日收盘价70.04美元/金衡盎司，前日收盘价69.73美元/金衡盎司，涨跌0.32，涨跌幅0.45% [2] - 沪金2606 - 沪金2604现值3.86，前值3.48 [2] - 沪银2606 - 沪银2604现值 - 49.00，前值 - 69.00 [2] - 黄金/白银（现货）现值57.46，前值56.82 [2] - 上海金/伦敦金现值1.01，前值1.01 [2] - 上海银/伦敦银现值1.13，前值1.13 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值106,644千克，前值106,644千克，增减0 [2] - 上期所白银库存现值374,427千克，前值371,799千克，增减2628 [2] - COMEX黄金库存现值31,536,505金衡盎司，前值31,713,528金衡盎司，增减 - 177023 [2] - COMEX白银库存现值327,589,421金衡盎司，前值328,297,364金衡盎司，增减 - 707943 [2] 相关市场 - 美元指数现值100.51，前值100.18，增减0.32 [2] - 标普500指数现值6,343.72，前值6,368.85，增减 - 25.13 [2] - 10年期美债收益现值4.35%，前值4.44%，增减 - 0.09% [2] - 布伦特原油现值108.89，前值106.29，增减2.60 [2] - 美元兑人民币现值6.9130，前值6.9105，增减0.0025 [2] 衍生品情况 - SPDR黄金ETF持仓现值1,046.1吨，前值1,049.6吨，增减 - 3.4 [2] - SLV白银ETF持仓现值15,288.4吨，前值15,409.5吨，增减 - 121.1 [2] - CFTC投机者净持仓（黄金）现值168,327，前值159,869，增减8458 [2] - CFTC投机者净持仓（白银）现值24,673，前值21,881，增减2792 [2] 宏观消息 - 欧洲官员透露伊朗正施压胡塞武装为红海新一轮航运袭击做准备，胡塞武装领导层内部对激进策略有分歧，美国和沙特官员认为该组织目前希望避免局势升级，但美以与伊朗战争越久，胡塞武装袭击红海可能性越大 [3] - 当地时间周一伊朗议会通过法案拟对通过霍尔木兹海峡船只征收通行费，一艘油轮通行费可能高达200万美元，还禁止与美以或曾制裁伊朗国家有关船只通过，通行费须以伊朗里亚尔支付，伊朗将与阿曼合作制定法律框架，白宫表示不支持 [4] - 自伊朗战争以来美国油价首次收于每桶100美元上方，周一WTI原油期货价格上涨逾3%，收于每桶102.88美元，创2022年7月以来最高收盘水平，布伦特原油期货有望在3月实现创纪录涨幅，美以与伊朗战争扰乱全球市场，霍尔木兹海峡石油运输几乎停滞 [5] - 美国白宫新闻秘书莱维特周一表示总统特朗普可能呼吁阿拉伯国家承担伊朗战争费用 [5] - 莱维特周一表示与伊朗谈判仍在进行且进展顺利，称伊朗公开表态与私下向美官员透露内容有差异 [5]

报告行业投资评级 - 铂钯维持看多基调 [4] 报告的核心观点 - 铂钯长期核心逻辑未改但短期受技术性回调、美联储人事变动等扰动震荡加剧，前期反弹空间基本回吐尚未收复年初高位，核心扰动为特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，其政策立场偏鸽但不及预期，提名宣布后美元短线走强拖累铂钯，且提名需参议院确认，进程及后续政策独立性仍存不确定性，短期货币政策预期博弈持续 [4] - 宏观上鲍威尔司法调查动摇美元信用，全球央行购金潮延续，去美元化下铂钯储备价值凸显，格陵兰岛地缘风险反复为价格提供阶段性托底，美联储6月降息预期未变，长期宽松环境仍具支撑 [4] - 产业端铂供需缺口明确，氢能需求激增叠加南非产能约束支撑强劲，钯供应刚性，混动需求与严苛排放政策托举需求，现货紧平衡 [4] - 短期扰动不改变长期看多逻辑，需警惕提名进程、外盘回调等阶段性风险 [4] 期货市场 - 2026年3月31日，pt2606、pt2608、pt2610现价分别为497.50、494.60、494.50，较前收盘价涨跌分别为12.90、12.35、12.05，涨跌幅分别为2.66%、2.56%、2.50%；pd2606、pd2608、pd2610现价分别为357.30、358.00、357.50，较前收盘价涨跌分别为2.15、1.60、2.40，涨跌幅分别为0.61%、0.45%、0.68% [1] - 持仓量方面，pt2606、pt2608、pt2610和pd2606、pd2608、pd2610均为13255和4706；成交量方面，pt2606、pt2608、pt2610分别为5562、238、84，pd2606、pd2608、pd2610分别为2673、34、25 [1] - 现货升贴水方面，pt2606、pt2608、pt2610分别为 -7.85、 -4.95、 -4.85，pd2606、pd2608、pd2610分别为 -13.3、 -14、 -13.5 [1] 现货市场 - 上海铂、伦敦铂、周大福铂、老凤祥铂前收盘价分别为489.65元/克、1920.00美元/盎司、742.00元/克、850.00元/克，涨跌分别为12.61、71.00、14.00、0.00，涨跌幅分别为0.026%、0.038%、0.019%、0.000%；中国钯、俄罗斯钯前收盘价分别为344.00元/克、3625.21卢布/克，涨跌分别为4.00、45.87，涨跌幅分别为0.012%、0.013% [1] - 铂/钯、上海铂/伦敦铂、pt2608 - pt2606、pt2610 - pt2606、中国钯/俄罗斯钯、pd2608 - pd2606现值分别为1.42、1.10、 -2.90、 -3.00、1.03、0.70，前值分别为1.40、0.26、 -1.95、 -3.70、0.95、 -0.20 [1] 库存情况 - 铂NYMEX库存量现值为554,240.84盎司，前值为558,767.51盎司，增减为 -4526.7盎司；NYMEX注册仓单现值和前值均为312,340.38盎司；金交所成交额现值为4,606.65万元，前值为6,547.26万元，增减为 -1940.6万元；金交所成交量现值为96.00千克，前值为138.00千克，增减为 -42.0千克 [1] - 钯NYMEX库存量现值和前值均为248,373.69盎司，NYMEX注册仓单现值和前值均为211,887.35盎司，增减均为0.0 [1] 相关衍生品 - 美元指数、标准普尔指数、美债收益、纳斯达克指数、道琼斯指数、美元兑人民币现值分别为100.51、6,343.72、4.35、20,794.64、45,216.14、6.92，前值分别为100.17、6,368.85、4.44、20,948.36、45,166.64、6.91，增减分别为0.33、 -25.13、 -0.09、 -153.72、49.50、0.01 [1] - 沪金2604、沪金2606、沪金2608、沪银2604、沪银2606、沪银2608现值分别为1011.02、1014.88、1017.92、17756.00、17707.00、17682.00，前收盘价分别为995.18、998.66、1001.20、17558.00、17489.00、17476.00，增减分别为15.84、16.22、16.72、198、218、206 [1] 宏观消息 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50% - 3.75%不变，连续第二次“按兵不动”，委员们以11 - 1的投票比例通过，理事米兰持反对意见主张降息25个基点；声明指出经济活动以稳固速度扩张，通胀在某种程度上依然高企，经济前景不确定性维持在高位，中东局势对美国经济影响存在不确定性；点阵图显示2026 - 2027年仅各降息1次，降息路径更加保守 [2] - 美以军事打击伊朗，霍尔木兹海峡航运受阻 [2] - 特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，接替将于5月结束任期的鲍威尔，提名需参议院批准，参议院民主党领袖舒默、共和党参议员蒂利斯表示将阻止提名除非撤销针对鲍威尔的调查，民主党参议员沃伦表示沃什并非理想人选，沃什曾持鹰派货币政策立场，近年转向支持特朗普关税政策及加快降息立场 [2] - 中国人民银行召开2026年支付结算工作会议，要求围绕“十五五”规划和金融强国建设目标推动现代化支付体系高质量发展，加快建设人民币跨境支付体系，推进跨境支付互联互通，推动跨境支付体系多元化、多层次发展，严格实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管，发挥行政、自律互补作用，塑造合规致远的行业健康生态，常态长效做好优化支付服务工作，推进支付普惠，提供便捷安全的支付服务，提升支付系统服务质效，以创新推动行业提质升级 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业期货市场进行分析 认为当前宏观经济复苏动能待加强 货币政策预计保持宽松 各行业受地缘冲突、供需格局、成本等因素影响 走势分化 投资者需根据不同行业特点谨慎操作[6][9][11] 各行业情况总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨 30 年期主力合约涨 0.38%报 111.600 元 10 年期主力合约涨 0.15%报 108.390 元 5 年期主力合约涨 0.10%报 106.090 元 2 年期主力合约涨 0.04%报 102.544 元[5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强 货币政策预计宽松 国债收益率处相对低位 中国经济平稳复苏 核心通胀回升 内需政策有发力空间 预计后市有压力 需保持谨慎[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货（IF）主力合约 -0.33% 上证 50 股指期货（IH）主力 -0.16% 中证 500 股指期货（IC）主力合约 0.26% 中证 1000 股指期货（IM）主力合约 0.10%[8] - 国内经济平稳但复苏动能不强 企业盈利增速低 国内资产估值低有修复空间 中国经济有韧性 核心通胀回升 政策环境偏暖 市场情绪提升 增量资金入场 但伊朗局势不确定性大 全球滞胀风险上升 预计市场波动放大 暂空仓观望[9] 贵金属 - 上一交易日 黄金主力合约收盘价 1,014.88 涨幅 1.62% 白银主力合约收盘价 17,707 涨幅 1.25%[11] - 全球贸易金融环境复杂 “逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值 各国央行购金支撑黄金走势 中长期逻辑坚挺 但前期上涨市场定价充分 伊朗局势不确定 预计市场波动放大 暂保持观望[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日 螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理 唐山普碳方坯最新报价 2990 元/吨 上海螺纹钢现货价格在 3100 - 3230 元/吨 上海热卷报价 3280 - 3300 元/吨[13] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪 对实际供需格局影响小 中期成材价格由产业供需主导 需求端房地产下行 螺纹钢需求同比下降 市场进入需求旺季切换时段 供应端产能过剩 螺纹钢周产量低 库存压力小 螺纹钢价格可能反弹但空间有限 热卷走势与螺纹钢一致 技术面钢材期货短期可能反弹 投资者可关注低位做多机会 注意仓位管理[14] 铁矿石 - 上一交易日 铁矿石期货震荡整理 PB 粉港口现货报价在 785 元/吨 超特粉现货价格 670 元/吨[16] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪 对实际供需格局影响小 产业逻辑上全国铁水日产量可能回升 需求扩张利多铁矿石价格 关注钢厂复产情况 供应端前 2 个月铁矿石进口量同比增长 10% 库存总量处近五年同期最高水平 需求端利多效果有限 技术面铁矿石期货短期可能反弹 投资者可关注低位做多机会 注意仓位管理[16] 焦煤焦炭 - 上一交易日 焦煤焦炭期货震荡整理[18] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪 对焦煤焦炭实际供需格局影响小 焦煤主产地煤矿达正常生产水平 供应量回升有压力 需求端市场情绪向好 下游采购增加 各煤种价格上涨 焦炭供应平稳 库存压力不大 需求端铁水日产量可能回升 支撑焦炭价格 原料上涨增强焦炭现货价格上调预期 技术面焦炭焦煤期货突破上行 短期或延续强势 投资者可关注低位买入机会 注意仓位管理[18] 铁合金 - 上一交易日 锰硅主力合约收涨 0.98%至 6588 元/吨 硅铁主力合约收涨 1.57%至 6066 元/吨 天津锰硅现货价格 6400 元/吨 涨 50 元/吨 内蒙古硅铁价格 5660 元/吨 涨 30 元/吨[20] - 3 月 20 日当周 加蓬产地锰矿发运量回升 澳矿恢复正常供应 港口锰矿库存 475 万吨（ +4 万吨） 报价低位企稳回升 库存水平仍偏低 主产区电价小幅回升 焦炭、兰炭价格低位企稳 铁合金成本低位窄幅波动上行 3 月 27 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 197 万吨（环比 -6 万吨） 为近五年同期最低水平 2 月螺纹钢长流程毛利回落至 -30 元/吨 锰硅、硅铁产量分别为 19.17 万吨、10.21 万吨 较上周分别变化 -4600 吨、 -2300 吨 硅铁周度产量回落 短期过剩程度或减弱 供应宽松推动库存延续累升 当前成本低位下行空间受限 低位区间支撑渐强 26 年以来铁合金产量维持低位 需求偏弱 总体过剩压力延续 近期主产区现盈亏快速转好 成本支撑趋于减弱 短期价格冲高后可考虑关注多头冲高离场机会[20][21] 原油 - 上一交易日 INE 原油冲高回落 因伊朗称美协议不合理[22] - 3 月 24 日当周 投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸 本周美国能源企业连续第二周削减石油和天然气钻机数 为 1 月中期以来首次 截至 3 月 27 日当周 美国石油和天然气钻机总数减少 9 座至 543 座 为 1 月 16 日当周以来最低 石油钻机数量减少 5 座至 409 座 为 2 月 27 日当周以来最低 天然气钻机数减少 4 座至 127 座 为 1 月 30 日当周以来最低 马来西亚外交部长称伊朗允许数艘滞留在霍尔木兹海峡的马来西亚油轮通行 但需等待“通行窗口”[22] - CFTC 期货及期权净多头寸增加 显示美国资金看好原油后市 油价高于成本时美国页岩油生产商减少钻机数量 对油价形成支撑 美伊谈判信息复杂 美伊接触 美国有从中东脱身意愿 也考虑派遣地面部队 伊朗与以色列军事袭击加强 霍尔木兹海峡关闭状态有松动 美伊谈判期间原油宽幅震荡 策略上 INE 原油暂时观望[23][24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘多数走高 供应担忧情绪升温 商家谨慎试探高报 实盘成交可商谈 截至午盘 拉丝主流价格 9350 - 9450 元/吨 余姚市场 LLDPE 价上涨 150 - 200 元/吨 看涨情绪浓 成交重心上移[26] - 供应方面 上海赛科全密度、扬子石化 HDPE2、镇海炼化全密度 2 计划近期停车检修 叠加近期停车检修装置多、出口增多 未来供应压力预计放缓 需求方面 下游工厂开工率预计上涨放缓 高价原料降低下游工厂利润 打压生产积极性 难有推动动力 市场现货充足 宏观面不确定性强 市场走势不明朗 短期聚烯烃市场韧性强但难有推动动力 预计高位整理为主 策略上暂时观望[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日 合成橡胶主力合约收跌 2.40%至 17225 元/吨 山东主流顺丁橡胶现货下调 17200 - 17500 元/吨 基差持稳[28] - 当前核心矛盾为成本推动与供需博弈 成本端丁二烯价格高位 顺丁橡胶加工利润倒挂约 500 元/吨 支撑仍在但强度减弱 供需端装置检修增多 供应压力略缓 下游轮胎开工率回升 但中东地缘冲突致出口订单延期、高价原料传导不畅 库存端企业库存 3.2 万吨（周降 5% 去库） 社会库存仍高位（约 12 万吨）压制上行 短期成本与需求支撑价格 关注下旬检修落实、原油走势及轮胎出口订单变化 观点为偏强震荡[28][29][30] 天然橡胶 - 上一交易日 天胶主力合约收涨 0.24% 20 号胶主力收涨 0.87% 上海现货全乳胶价格上调至 16600 元/吨附近 基差基本持稳[31] - 当前市场核心矛盾为中东地缘冲突推高原油强化合成胶成本及天胶替代需求预期 与国内产区开割临近、需求端复苏缓慢的博弈 短期多空交织维持震荡 供应端全球主产区处季节性低产期 泰国胶水价格维持 73.00 泰铢/公斤高位 新胶供应增长预期升温 需求端下游轮胎企业开工率环比回升但同比疲软 中东局势致出口订单承压 企业刚需采购为主、高价接受度有限 库存端截至 3 月 22 日中国天胶社会库存延续累库 累库趋势未改但增速放缓 观点为宽幅震荡[31][32] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 1.12% 华东地区电石法五型现货价格下调 50 元/吨至 5400 - 5550 元/吨 基差持稳[33] - 当前市场核心矛盾为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧、国内春季需求启动与高库存的博弈 短期成本支撑较强 价格偏强震荡 但上方空间受高库存制约 中期需关注库存累库节奏及需求复苏力度 供应端乙烯法开工率因原料成本压力维持低位 结构性收紧预期强化 需求端下游管材、型材开工率季节性回升但绝对水平仍低 以刚需采购为主 对行情拉动有限 成本利润端 中东地缘冲突推高原油及乙烯价格 为 PVC 提供坚实底部支撑 库存方面 行业仍处累库态势 社会库存 137.40 万吨 企业库存 52.6 万吨 累库主要来自社会库存 受成本支撑及春季需求启动 上行空间虽受高库存制约 但深跌亦难 中期关注库存去化及需求衔接 观点为偏强震荡 但上方空间受高库存制约[33][34][35] 尿素 - 上一交易日 尿素主力合约收涨 0.53% 山东临沂现货价持稳至 1890 元/吨 基差略收窄[36] - 当前市场核心矛盾为高供应与政策顶的博弈 价格震荡偏弱运行 但成本支撑及需求旺季来临 下行空间预计有限 供应端日产维持高位 淡储货源陆续投放 市场货源充足 出口管控严格 内外市场隔离 需求端农业返青肥收尾 仅少量刚需补货 工业按需采购 高价抵触强 成本利润端 煤制成本提供强支撑 虽中东冲突推高国际价格 但政策保供稳价明确压制上涨预期 库存方面 企业库存 68 万吨 部分主产区工厂出现零库存现象 但绝对量仍合理 受春耕尾需及成本支撑 深跌空间有限 中期关注出口政策会否调整及 4 月后需求衔接情况 观点为震荡运行 下行空间有限[36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约上涨 涨幅 0.12% 钢联数据显示 PX 利润小幅修复 PXN 价差调整至 120 美元/吨左右 PX - MX 价差升至 120 美元/吨附近[38] - 供需方面 受上游原料供应稳定担忧影响 国内部分炼厂已进行预防性降负措施 国内 PX 负荷降至 84% 环比下滑 0.6% 亚洲 PX 负荷降至 72.7% 下滑 2.1% 浙江石化一条 200 万吨线检修 40 天左右 近期韩国 PX 工厂和国内大型厂商装置停车增多 科威特一套装置因物流原因停车 现货流通偏紧 另外春检或进一步加剧国内供应紧张预期 成本端方面 近期地缘局势变化 原油价格调整 短期 PXN 价差和短流程利润修复 受原料担忧影响 PX 工厂降负增多 近期美伊冲突局势变动频繁 短期 PX 价格或宽幅震荡 考虑谨慎操作 注意控制风险 关注油价变化与局势进展 另外需关注“第二大能源要道”曼德海峡遭袭的风险情况[38][39] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌 跌幅 0.47% PTA 加工费下滑至 140 元/吨附近[40] - 供应端方面 前期部分降负装置恢复 国内 PTA 负荷调整至 82.5% 仪征化纤、逸盛（大连）、逸盛新材料均恢复正常运行 但逸盛新材料计划 4 月 1 日起降负荷 30%运行 中国台湾一套 70 万吨 PTA 装置于上周末重启 需求端方面 聚酯负荷小降至 86.8%附近 环比减少 0.9% 整体开工修复不及预期 另外主流涤纶长丝大厂已于近日开始落实长丝减产 幅度从 15%扩大至 20% 江浙终端开工局部调整 备货继续下降 成本端方面 中东地缘冲突仍未结束 海峡仍不通畅 油价及亚洲 PX 价格波动加剧 持续关注时局变化 短期 PTA 装置重启增多 且下游长丝工厂减产幅度扩大 但近期地缘局势仍存在不确定性 短期多空博弈加剧 考虑谨慎操作为主 注意控制风险 需关注美伊冲突进展与原油价格变化[40] 乙二醇 - 上一交易日 乙二醇主力合约上涨 涨幅 3.24%[41] - 供应端方面 乙二醇整体开工负荷在 66.45%（环比上期下降 0.32%） 其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 72.32%（环比上期下降 2.34%） 陕西一 180 万吨/年的合成气制乙二醇装置第一套 60 万吨已于近日重启并正常出料 该套装置此前于 3.10 起停车检修 第二套 60 万吨计划于 4 月 15 日起停车检修 预计时长 20 天左右 库存方面 华东部分主港地区 MEG 港口库存约 107.5 万吨附近 环比上期增加 3.6 万吨 需求方面 下游聚酯开工下滑至 86.8% 近期长丝大厂减产幅度扩大至 20% 江浙终端开工局部调整 原料备货持续下降 需求或存拖累 受霍尔木兹海峡持续封锁影响 波斯湾地区内供应无法兑现 沙特、科威特、伊朗多套装置停车 进口或有下滑预期 放大价格弹性 短期走势强于局势其他品种 但地缘局势仍具有不确定性 需谨慎对待 持续关注谈判进展和海峡情况 后续弹性空间仍取决于春检节奏和需求兑现情况[41][42] 短纤 - 上一交易日 短纤 2606 主力合约上涨 涨幅 0.46%[43] - 供应方面 短纤装置负荷增加至 86.1%附近 需求方面 江浙终端开工局部调整 江浙下游加弹、织造、印染负荷分别下降至 72%、62%、79% 成本上涨带动部分下游原料的追加 但整体跟进力度不足 原料备货量环比下降 下游原料备货多数在 3 月底 4 月初 关注月底前后跟进情况 成本端方面 受地缘局势缓和影响 原油价格或调整 上游 PTA 和乙二醇或跟随波动 近期短纤供应增加 终端工厂备货继续下降 织机负荷下滑 整体供需走弱 或存拖累 短期短纤仍交易成本端逻辑 关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况[43] 瓶片 - 上一交易日 瓶片 2605 主力合约上涨 涨幅 1.71% 瓶片加工费调整至 1000 元/吨附近[44] - 供应方面 瓶片工厂负荷维持在 72% 需求端方面 下游软饮料行业的大规模集中备货期已过 现进入平稳生产阶段 对瓶片的采购多以刚需为主 大规模追高补货的意愿不强 成本方面 短期原料端价格宽幅调整 需谨慎对待 消息面上 3 月 21 日印度对涉华 PET 薄膜做出反倾销仲裁 将直接削弱我国聚酯薄膜出口价格优势 导致中国企业的对印出口