新政核心目标与长期影响 - 新政旨在通过精细化政策引导市场健康发展，结合"金税四期"建设强化监管，促进场内交易透明化，助力上海黄金交易所提升全球定价地位[9] - 新政明确黄金原料用途并实施差异化税收管理，引导市场参与者减少投机行为，规范市场经营，促进行业健康竞争[9] - 新政是推动行业"透明化、规范化、标准化"的必要举措，将极大提升合规门槛，重塑行业生态，加速行业集中度提升，有利于中国黄金市场的成熟与国际化[10] - 新政通过"用途定性、发票管理、违规惩戒"构建监管闭环，有效减少场外灰色交易，引导黄金交易流向标准化场内市场，增强流动性，助力人民币计价黄金基准价格形成[10] - 新政旨在堵塞长期存在的税收漏洞，促进税制公平，规范黄金市场交易，通过区分投资性和非投资性用途实施分类管理，打击违规行为，提高市场透明度[11] 对黄金产业链的差异化影响 - 新政通过"进项税抵扣比例调整"、"发票开具规则细化"、"会员与非会员差异对待"三大条款对产业链上下游形成差异化影响，上游矿企基本无影响[13] - 会员单位相比非会员单位在投资性实物黄金上有更多税收减免，能通过税收与渠道优势实现产业链扩张与整合，有精炼厂的头部珠宝商成本优势有望扩大[13] - 非会员中小企业将面临"成本+合规"双重压力，非上金所会员单位或下游企业进项抵扣减少，税负上升，短期部分企业利润可能承压[13][15] - 投资性用途企业交易环节因抵扣链条中断而被迫收缩，二次销售受限，依赖内部多次销售"走量"模式的企业利润将受影响[15] - 对于始终坚持从上金所采购标准金、财务流程完全合规的龙头企业是重大利好，新政将帮助清除"不公平竞争"对手，倒逼企业优化供应链[16] 对各细分赛道的影响 - 矿产赛道方面，新政对黄金矿业企业的销售模式与成本结构无任何影响，具备上金所会员资格的矿企龙头无税负新增压力[18][20] - 加工和零售方向分化加剧，会员单位可享受税收抵扣优势，非会员单位成本压力加大，业务流程需适配发票规则调整[20] - 黄金珠宝零售公司大多为上金所会员单位，销售金饰品的税务成本可能增加，但核心竞争力在于产品和服务能力，龙头企业抗风险能力更强[18][19] - 品牌企业可以通过提价转嫁成本压力，直接上调与沪金金价挂钩的固定系数，导致终端零售金价同步上涨[20] - 零售端出现显著分化，龙头企业凭借品牌溢价转移成本，大型零售龙头凭借规模效应和合规优势有望进一步抢占市场份额[20] 对优质企业盈利确定性的影响 - 新政打击违规行为后，正规企业经营优势凸显，市场份额向头部集中，业绩透明度因税收规范化显著提高[22] - 场外套利空间消失后，企业竞争将回归"产品力+渠道力"，优质企业市场份额加速提升，盈利稳定性增强[22] - "场外避税"等乱象曾让"劣币"获得3%～7%的成本优势，在低利润率环节形成致命竞争，压制合规企业真实盈利能力[22] - 短期非上金所会员珠宝企业利润下行压力增加，上金所会员企业受影响相对较小，行业集中度将进一步提升[23] - 政策引导交易走场内、简化退税流程、减少资金占用，将成为行业集中度提升的重要制度抓手[23] 对黄金ETF等金融工具的影响 - 黄金ETF等挂钩黄金的金融衍生品不涉及实物提货，不受本次增值税调整影响，其税收优势在新政下更为凸显[26] - 由于税收带来的价格差异，非交易所实物黄金的投资吸引力下降，黄金类ETF等产品的吸引力将会提升[26] - 黄金ETF是上金所标准黄金的"证券化凭证"，二级市场交易暂不涉及增值税问题，且交易成本低廉、流动性极高、紧密跟踪金价[26] - 黄金类ETF受益于税务优势，有望吸引更多增量资金，帮助投资者平衡便利性与税负[26] - 黄金ETF是较为优质的配置工具，直接跟踪金价，直观易懂，投资门槛和成本较低，而黄金股ETF波动与金价并非一一对应，受多重因素影响[26] 对金价后市的展望 - 中长期来看，美国滞胀格局、美联储降息周期、全球"去美元化"趋势加剧等因素将持续支撑黄金价格[31] - 新兴市场央行黄金储备占比偏低，配置需求将抬升价格中枢，短期调整后黄金隐含波动率接近历史平均水平，投资性价比或将提升[31] - 展望明年，黄金走势受地缘局势、贸易谈判及宏观政策影响，但美联储降息预期、实际利率下行仍将支撑金价，整体或延续高位震荡偏强走势[31] - 短期看市场缺乏显著驱动，黄金或维持震荡调整格局，但四季度流动性宽松预期明确，叠加全球地缘博弈持续，避险需求将继续吸引资金流入[31] - 金价长期核心驱动力是实际利率和央行购金，货币政策转向带来的降息预期以及新兴市场持续净买入黄金为金价提供坚实支撑[32]

股票市场方面，A股黄金珠宝指数高开，截至10:00左右，涨超1.6%，多只成分股大涨，其中，萃华珠 宝涨超6%，湖南黄金涨超5%，赤峰黄金涨近3%。 记者丨金珊 林汉垚 见习记者冯紫彤 编辑丨曾静娇 11月10日早盘，黄金、白银突然直线拉升，现货黄金一度突破4050美元关口，截至10:00，最新报 4042.71美元/盎司，日内涨1.05%；现货白银涨1.2%，最新报48.907美元/盎司；COMEX黄金最新报 4055.7美元/盎司，日内涨1.14%。 这一变化不仅反映了各国央行资产配置的战略调整，更预示着全球货币体系可能正迎来关键拐点。德银 进一步推演，若金价升至5790美元/盎司，则在现有持仓量不变的情况下，两种资产的储备占比将实现 持平。 然而，从当前约4000美元的水平跃升至5790美元，意味着还需要近45%的涨幅。这条征途能否走通？ 东方金诚研发部副总监瞿瑞认为，在全球"去美元化"进程加速、美元信用出现显著松动、地缘政治风险 急剧上升，或是黄金在关键工业领域（如人工智能）需求暴增等情景下，"这一目标可能在5—8年甚至 更长的中长期维度内实现。" 不过，这条道路并非必然。汇管信息研究院副院长赵庆明对 ...

记者丨金珊 林汉垚 见习记者冯紫彤 编辑丨曾静娇 11月10日早盘，黄金、白银突然直线拉升，现货黄金一度突破4050美元关口，截至10:00，最新报4042.71美元/盎司，日内涨1.05%；现货白银 涨1.2%，最新报48.907美元/盎司；COMEX黄金最新报4055.7美元/盎司，日内涨1.14%。 | W | | | 伦敦金现 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | SPTAUUSDOZ.IDC | | | | | 4042.710 | | 昨结 | 4000.710 | 总量 | | 0 | | +42.000 | +1.05% 开盘 | | 3998.910 | 现手 | | 0 | | 最高价 | 4053.280 | 持 仓 | 0 | 外 盘 | | 0 | | 最低价 | 3997.198 | 壇 仓 | 0 | 内 盘 | | 0 | | 分时 | 五日 | 日K | 周Ｋ | 目K | 电子 | (0) | | 叠加 | | | | 均价:0.000 | | | | 4053.28 | | | | | 1. ...

行业投资评级 - 对有色、钢铁行业的投资评级为“看好”，且为“维持”状态 [8] 核心观点 - 央行连续第12个月增持黄金，10月增加3万盎司至7409万盎司，以美元计的黄金资产价值为2972.09亿美元，环比增加139.18亿美元 [8] - 尽管高金价下央行增持速度略有放缓，但连续增持表明提升黄金在外汇储备中的占比仍是重要目标 [8] - 黄金占中国央行外汇储备比例已提升至8.89%，环比增加0.5个百分点，但远低于世界主要国家水平，未来仍有较大提升空间 [8] - 中期看好金价上涨，逻辑在于去美元化持续推进及美元信用恶化，预计金价有望突破4500美元/盎司并冲击5000美元/盎司 [8] - 短期金价或因降息预期减弱、美元走强而维持震荡，但基本可确认金价左侧企稳 [8] 投资建议与关注标的 - 建议关注全球铜金矿企龙头紫金矿业(601899)，其矿产金产量同环比持续提升，且2026年铜板块或迎来显著增长 [8] 近期行业动态 - 新版《钢铁行业产能置换办法》公开征求意见，预示供给侧变革或将临近 [7] - 矿端与冶炼均存利好，重申铜板块的中期投资价值 [7]

黄金投资逻辑 - 美联储降息预期与美元信用弱化趋势支撑黄金中长期投资逻辑 [1] - 柬埔寨等国增储黄金进一步强化全球去美元化趋势 [1] - 多国央行持续增持黄金，地缘政治不确定性上升 [2] - 短期及中期看好黄金，建议逢低加仓 [3] AI产业链上游机会 - 存储芯片领域三大原厂已暂停DDR5产品报价，可能导致供应链短期紧张，报价恢复可能推迟至11月中旬 [2] - 存储芯片供不应求，后端封测企业获追加订单，多家厂商计划提价，涨幅预计自高个位数至两位数百分比不等 [2] - 关键半导体材料六氟化钨面临大幅涨价，供应商计划自明年起将供应价格上调70%至90% [2] - 算力需求推动储能产业增长，预计将带动锂电池需求在明年实现超过30%的增长 [2] AI产业链下游与应用端 - 政策着力推动人工智能创新与制造业应用实现“智能产业化”与“产业智能化”的双向赋能 [3] - 需强化技术供给，提升AI核心技术自主可控能力，并深化AI技术在工业场景的落地渗透 [3] 行业配置观点 - 重点关注黄金以及AI算力上下游产业链，包括有色、储能、电池、化工材料、AI应用等方向估值相对较低标的 [3]

美加贸易关系破裂 - 2025年10月23日，美国前总统特朗普宣布立即终止所有美加贸易谈判，并对加拿大商品额外加征10%关税，直接导火索是加拿大安大略省投放的一则引用美国前总统里根反关税言论的广告[3] - 美国对加拿大钢铝产品加征50%关税，汽车关税提高至25%，导致加拿大出口下滑7.5%，2025年第二季度GDP同比下降1.6%[3] - 加拿大对美国市场依赖度高，75%的出口产品销往美国，而美国对加拿大出口占比不足20%，这种不对称关系在"美国优先"政策下演变为致命弱点[3] 贸易冲突的深层矛盾 - 特朗普曾多次公开暗示"加拿大应成为美国第51个州"，此类言论持续挑战加拿大主权底线，激化民众反美情绪[5] - 这已是特朗普任内第二次终止美加贸易谈判，2025年6月曾因加拿大计划对美国科技公司征收3%数字服务税而威胁断谈，反复无常的决策模式让加拿大企业面临持续不确定性[5] 加拿大经济多元化战略 - 卡尼政府推出"脱美"计划，目标在十年内新增3000亿加元非美市场出口额，战略包括与印尼签署自贸协定、与阿联酋达成人工智能合作、与欧盟深化国防领域联系[5] - 目前已有超半数加拿大出口商计划开拓非美市场，民间对多元化战略支持率达70%[7] - 蒙特利尔港扩建计划预计耗资16亿-23亿加元，旨在提升海外贸易物流能力，但面临圣劳伦斯河水深仅11.3米的天然限制[7] 产业链与就业影响 - 北美汽车供应链首当其冲，加拿大宣布将通用汽车和斯特兰蒂斯汽车的免关税进口配额分别削减24.2%和50%，直指企业"违背承诺转移产能"[7] - 加拿大失业率已攀升至九年最高点，安大略省50万相关岗位受威胁，美国消费者也可能因关税战面临商品价格明显上涨[7] - 北美三国间1.78万亿美元贸易额的供应链网络正在被迫重构[7] 美联储货币政策与美元地位 - 美联储理事斯蒂芬·米兰提出稳定币需求激增可能压低中性利率，预计使美联储基准利率下降0.4个百分点[9] - 2025年9月美联储降息25基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，但核心PCE通胀率仍达3.1%[9] - 美元指数跌破100关口，若进一步降息可能削弱美元全球储备货币地位，资源进口国因本币升值受益，而出口导向型经济体则面临价格竞争力下滑挑战[9] 全球去美元化趋势 - 加拿大计划发行200亿元人民币债券，并与华为合作开发6G通信标准[9] - 德国、法国等北约成员国提出"跨大西洋供应链安全倡议"，试图打造排除美国的工业联盟[9] - 美联储在核心通胀达3.1%的背景下开启降息，加之降息伴随美国财政赤字扩张，美元作为储备货币的信用基础面临考验[11]

美债市场动态与外国持仓变化 - 2024年全球经济和美国高通胀背景下，美联储加息至联邦基金利率5.25%-5.5%，导致10年期美债收益率一度突破4.7% [2] - 2024年多国减持美债，日本在5月持仓从1.12万亿美元降至1.1万亿美元，净减持200亿美元，中国从4月的7800亿美元逐步降至年底7750亿美元，半年多减持500亿美元 [2] - 2024年8月外国净卖出美债300亿美元，其中短期债券占六成，美债总流通量突破33万亿美元，外国持有比例降至29% [4] - 2025年1月外国持仓为8.5万亿美元，日本持仓1.059万亿美元，中国7750亿美元，英国7000亿美元，美联储点阵图预示年内三次降息，但通胀反弹担忧使10年期收益率升至4.5% [4] - 2025年3月风向转变，美联储暗示降息，美元指数从105降至103，外国持仓从8.81万亿美元跳增至9.05万亿美元，净增加2330亿美元，日本增持710亿至1.13万亿美元，中国增持205亿至7750亿美元，英国增持800亿至7800亿美元 [6] - 2025年3月超32国增持美债，比利时、加拿大、瑞士各增持300亿至500亿美元，卢森堡增持200亿美元，印度和韩国各增持100亿美元，私人外国购买1832亿美元长期债，央行增持983亿美元短期债 [6] - 2025年4月外国持仓增至9.1万亿美元，日本稳持1.13万亿美元，中国微调，5月持仓达9.15万亿美元，英国7800亿美元，私人投资主导 [9] - 2025年6月外国持仓近9.2万亿美元，日本1.1476万亿美元，中国7564亿美元，英国8580亿美元，美联储暗示7月行动，外国增持192.3亿美元长期债 [11] - 2025年7月持仓创新高，日本1.1514万亿美元，中国7307亿美元，英国8993亿美元，美联储降息25基点至5%-5.25%，10年期收益率落至4% [11] - 2025年8月数据显示外国持仓9.13万亿美元，连续四个月超9万亿美元，中国持仓下降但整体上涨，日本和英国持仓领先，私人购买为主 [11] - 2025年9月持仓破纪录超9.2万亿美元，中国持仓低点但日本和英国补充，美元渗透深，各国外贸依赖美元 [13] 美国经济与政策影响 - 2024年7月美联储主席鲍威尔表示美国增长率2.5%，失业率升至4.2%，显现衰退信号 [4] - 2024年9月美联储降息25基点至5%-5.25%，政策转弯，但美债价格受压，2年期收益率落至4.2% [4] - 美国经济底子厚，GDP超28万亿美元，财政部长耶伦推动回购操作，注入资金搞基建 [8] - 2025年3月美联储会议确认年内三次降息，利率稳在5.25%-5.5% [6] - 2025年6月美联储按兵不动，暗示7月行动，7月实施降息 [11] - 专家观点认为美债与美国经济绑定紧密，韧性强，美元地位难动摇 [8][13] 全球宏观经济与汇率因素 - 2024年美元指数稳在104以上，挤压各国出口，导致外汇储备压力，新兴国家如巴西7月减持150亿美元美债，印度同期减持100亿美元 [2] - 2024年欧洲央行6月先降息，欧元对美元跌破1.05，欧洲投资者试图躲入美债但整体净卖出 [4] - 2025年2月石油价格上85美元一桶，推升通胀预期，压制美债需求，美债总发行量达34万亿美元，外国占28% [6] - 2025年3月美元指数下跌为新兴市场提供喘息机会 [6] - 美元作为主要结算货币，去美元化趋势存在障碍，欧元和人民币份额小，经济不发达国家缺乏替代货币 [8][13][15] - 历史背景显示，1971年尼克松关闭金窗口后，石油贸易以美元结算，巩固美元地位 [9]

中美贸易谈判成果 - 美国同意取消10%的“芬太尼关税”并暂停对来自中国商品的24%“对等关税”一年，商品范围包括香港和澳门特别行政区 [1] - 美国暂停执行9月29日宣布的扩大“实体清单”出口限制范围的新规定一年 [2] - 美国暂停实施其301调查所针对的中国海运、物流和造船业的相关措施12个月 [2] - 中国将调整相关应对措施，暂停执行10月9日宣布的与稀土元素相关的出口管制措施 [1][2] - 中美同意加强反芬太尼合作、扩大农产品贸易（主要是大豆）以及处理个别企业案件 [2] 中国经济韧性分析 - 中国2025年名义国内生产总值预计为19.5万亿美元，对美出口约占GDP的2.8%（约5000至5600亿美元），仅占其出口总额的15%至20% [5] - 即便失去美国市场，基于增值出口模型计算，中国的年度GDP增长率仅减少约0.144% [5] - 中国国内消费占GDP的40%至50%（约8至10万亿美元），投资占GDP的40%（约8万亿美元），可提供强有力缓冲 [6] - 采取占GDP 1%至2%（约1800亿至3600亿美元）的财政刺激措施，中国可在12个月内恢复经济增长 [6] - 非美国市场（东盟、欧盟和日本）吸收了中国80%至85%的出口（约2.8至3万亿美元） [7] - 全球贸易增长（2025年约3%至4%）每年可能将800亿至1200亿美元的对美出口重新分配给非美国市场，一年内弥补15%至25%的损失 [7] - 2025年第三季度中国经济增长4.8%，2025年迄今增长5.2% [7][9] 中国产业与贸易结构 - “双循环”战略优先发展国内市场，同时扩大国际贸易联系 [10] - 在技术领域（如国内芯片生产）和绿色能源领域（如占全球市场70%-80%的太阳能电池板和电池矿物供应链）的投资维持了产业发展势头 [10] - 自2018年以来，中国的研发支出每年增长10%，在电动汽车和人工智能领域超过众多西方竞争对手 [10] - “一带一路”倡议和《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）加深了中国与东盟、非洲和欧洲的联系，自2020年以来中国与非美国市场的贸易额每年增长5%至7% [10] 美国经济脆弱性 - 超过60%的美国劳工家庭（PNC银行2025年调查确切数字为67%）是“月光”家庭，20%至25%的年轻租户为支付房租无法一日三餐，13.5%的家庭面临食物短缺 [11] - 美国私人债务已飙升至17.8万亿美元，汽车贷款逾期率高达5.0%，信用卡逾期率达3.05% [11] - 对中国进口商品（价值4620亿美元，占美国GDP的1.6%）征收155%的关税可能导致消费价格上涨1%至3% [12] - 中美贸易中断可能扰乱供应链，导致美国GDP面临0.5%至1%的损失 [12] - 美国制造业就业岗位自2010年以来保持在约1300万水平，自2018年以来仅在一些特定行业实现1%至2%的增长 [12] 关键资源供应链风险 - 中国在太阳能电池板（75%-80%）和电池用矿物（70%-80%）方面占据主导地位，供应中断可能导致美国太阳能电池板安装量减少20%-40%，电池成本上涨30%-50%，规模高达1000-2000亿美元的项目暂停 [13] - 原材料中断可能使美国GDP减少0.5%-1%（约1500-3000亿美元），通货膨胀率上升1%-3%，失业率上升0.3%-0.8% [13] - 中国掌控全球37%至50%的稀土储量（4400万吨）以及85%至90%的精炼产能，直接或间接满足美国70%至80%的稀土需求 [14] - 约41%的美国武器和国防基础设施依赖中国提供的半导体，91%的海军武器包含依赖中国供应链的关键矿物 [17] 金融与地缘经济影响 - 中国持有7310亿美元美国国债以及10000亿至15000亿美元的美元储备 [19] - 通过信号或小规模抛售美债的威胁可能使美债收益率上升0.2%至0.5%，增加美国债务成本200亿至500亿美元，并使美元贬值2%至5% [19][20] - 中国可将外汇储备多元化配置黄金、欧元或大宗商品，进一步推动在金砖国家贸易中的去美元化进程 [20]

在国际层面，世界政治经济格局正从"一超多强"向"两超多极"演变。中美两国在经济体量上继续保持领先地位，但经贸合作呈 现"有限性"特征，直接贸易规模有所收缩。与此同时，南亚、中东、东南亚和拉美等"全球南方"地区加速崛起，成为新的多极 力量。欧洲、日本等传统经济体则因内部政治经济问题而影响力相对减弱。货币体系方面，全球正积极推动区域性结算机制， 数字货币发展加速，各国央行增持黄金，反映出"去美元化"进程的持续推进，美元主导的货币格局面临重塑。 今天分享的是：2025十五五研究：未来五年十大宏观趋势 报告共计：34页 德邦证券发布"十五五"宏观趋势报告：未来五年十大方向塑造中国经济新格局 中国经济将继续为全球增长贡献最大增量。即便增速放缓至4%—5%区间，其庞大基数仍使其成为拉动全球经济的关键力量。报 告强调，中国经济结构正在实现"全面换装"：制造业向高端化、智能化转型，服务消费占比预计在"十五五"中期超过商品消 费，成为拉动内需的主要引擎。同时，投资重心从传统"硬投资"转向"投资于人"，人才、教育、健康等领域投入加大，推动经 济增长模式从量变走向质变。产业政策目标也从"产业升级"转向"产业领先"，在人工智能、新能 ...

中国减持美国国债的规模与趋势 - 中国持有美国国债的规模在2013年达到顶峰，为1.3167万亿美元 [2] - 自峰值以来，减持总规模超过5000亿美元，持仓缩水近6000亿美元，至2025年7月降至7307亿美元，为2009年以来最低点 [6] - 减持过程持续十多年，从单一依赖转向多元化储备管理 [6] 分阶段减持操作细节 - 2018年在美国启动加息周期后，减持约500亿美元，持仓降至约1.1万亿美元 [2] - 2019年贸易争端升级，减持力度加大，全年减持超过1000亿美元，持仓滑至1.06万亿美元，下半年月均减持约150亿美元，主要瞄准10年期和30年期国债 [4] - 2020年疫情期间减持800亿美元，持仓稳在1.05万亿美元，下半年加速减持 [4] - 2021年美国通胀抬头，中国减持1200亿美元，持仓跌破1万亿美元大关，8月单月减持超200亿美元 [4] - 2022年美联储连番加息，中国减持1500亿美元，持仓降至8500亿美元，其中4月减持300亿，5月减持250亿 [6] - 2023年全年减持数百亿美元，持仓降至8000亿美元，1月减持186亿，3月减持更多 [6] - 2024年全球货币政策分化，中国减持573亿美元，持仓降至7590亿美元，操作上年初卖长期债券，年中调整短期债券比例 [6] - 2025年前7个月累计减持537亿美元，7月单月净卖出257亿美元，持仓从6月的7564亿降至7307亿 [6] 减持操作策略 - 操作谨慎，分批卖出长期债券，选择市场流动性好的时候动手 [2] - 交易通过国际平台进行，使用电子系统，与国际银行合作，确保资金安全转移 [6] - 管理人员经常评估美债在外汇储备中的占比，依据美国GDP、失业率等指标决策 [6] - 2025年下半年因美联储可能降息，减持节奏有所放缓，但整体下降趋势不变 [6] 减持的主要原因 - 美国加息是主推手，利率上升导致美债价格下跌，持有不划算，并面临美元汇率波动风险 [2][8] - 全球贸易保护主义抬头，贸易摩擦促使中国分散风险，降低对美元资产的依赖 [2][8] - 推动外汇储备多元化和货币多极化，规避单一资产风险 [8][13] 减持资金的再投资去向 - 资金主要用于外汇储备多元化，总储备规模保持稳定，2025年6月底为3.3174万亿美元，7月底为3.2922万亿美元，略降252亿美元 [8] - 重点转向增持黄金，从2022年底开始连续增持，至2025年第二季度达2298.53吨，较第一季度增加6吨多 [10] - 黄金储备价值上升，2025年2月达208.643亿美元，高于1月的206.534亿美元 [10] - 官方数据显示2024年9月黄金储备为2235.67吨，2025年继续增持，专家估计实际持有可能更多 [11] - 增持操作分批进行，在国际市场购买以避免推高金价，黄金在储备中占比升至约7.7% [11] - 资金还流向欧元、日元等其他货币资产，以降低美元波动风险 [11] - 同时投资实物资产和新兴经济体资产，以分散外部冲击 [13][17] 战略影响与全球背景 - 减持美债和增持黄金提升了中国在国际金融中的话语权，支持了人民币国际化 [13] - 全球出现货币多极化趋势，其他国家如俄罗斯、欧盟、印度、巴西、沙特也在增持非美元资产或减持美债 [8][17] - 中国外汇储备中美元资产占比显著下降，从2010年代初的80-85%降至目前的40-45%，显示去美元化悄然进行 [15] - 中国目前仍是美国国债主要持有国之一，排名第三或第四，2025年7月日本持有1151.4亿，英国持有899.3亿 [15] - 这一调整是长期战略，旨在增强经济韧性和应对不确定性 [13][17]