薪资与通胀动态 - 日本5月实际薪资同比下降2.9%，远超经济学家预期的1.7%降幅，创2023年9月以来最大跌幅 [1][4] - 名义薪资同比仅增1%，低于预期，主要因奖金缩减 [1] - 基本薪资超预期增长2.1%，全职员工薪资上涨2.4%，连续两年保持2%以上增速 [5][6] 行业薪资谈判与劳动力市场 - 日本企业今年同意加薪5.25%，创34年来最大涨幅，覆盖约10%劳动力，尤其大型企业 [1][6] - 信息科技产业因软件工程师极度短缺获得最高加薪幅度 [6] - 劳动力短缺成为薪资增长主要动力，企业通过加薪吸引和保留人才 [6] 货币政策与央行预期 - 日本央行下一次政策决议预计维持基准利率0.5%不变 [5] - 略超半数经济学家预计日本央行下一次25个基点加息将在2024年底或2026年初 [7] - 基本薪资稳定增长是日本央行考虑加息的核心前提之一 [7] 经济与政治影响 - 日本5月核心通胀率3.7%，远超央行2%目标，主要受食品和服务费上涨推动 [4] - 政府计划向每名成年人发放2万日元现金补贴，但民调显示选民更倾向在野党削减消费税方案 [4] - 美国关税政策不确定性可能挤压企业利润，削弱未来加薪能力，尤其影响大型制造商 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张预期和美联储仍存降息预期，叠加全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主[1] 各部分总结 黄金市场数据 - 2025年7月4日收盘价781.28，较上周变化5.24，较昨日变化14.88，成交量202457.00，持仓量175461.00，库存18456.00千克，上海黄金收盘价770.33元/克，现货沪金T+D成交量38222.00，持仓量213128.00，近月与远月价差-4.22，基差-5.47 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价3368.70，成交量222853.00，持仓量317771.00，库存37048199.96金衡盎司，伦敦黄金现货3302.50美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量948.23，iShare黄金ETF持有量2.73，近月与远月价差1.50，基差-33.00 [1] 白银市场数据 - 2025年7月4日收盘价8747.00，成交量427766.00，持仓量272055.00，库存1340792.00十克，上海白银收盘价8737.00元/千克，现货沪银T+D成交量521320.00，持仓量3286524.00，近月与远月价差1.00，基差-15.00 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价0.92，成交量52529.00，持仓量52240.00，库存501210188.76金衡盎司，伦敦白银现货36.31美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量14877.49，加拿大PSLV白银ETF持有量5959.97，近月与远月价差-0.36，基差0.26 [1] 价格比值与大宗商品数据 - 上海期金/上海期银88.72，上海金贸/上海银贸87.23，纽约期金/纽约期银92.42，伦敦金现/伦敦银现91.57 [1] - INE原油498.20元/桶，ICE布油67.28美元/桶，NYMEX原油65.53美元/桶，上海期铜80540.00元/吨，LME现铜9951.50美元/吨，上海螺纹钢3076.00元/吨，大连铁矿石722.50元/吨 [1] 利率与汇率数据 - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.32，SHIBOR一年1.64，美国10年期国债名义收益率4.3000，美国10年期国债TIPS收益率0.03，美国10年期国债损益平衡通胀率2.3000 [1] - 美元指数96.7788，美元兑人民币中间价7.1523，欧元兑人民币中间价8.3768 [1] 股票指数数据 - 上证指数3424.2267，标普500 6227.4200，英国富时100 8785.3300，法国CAC40 7738.4200，德国DAX 23673.2900，日经225 39762.4800，韩国综合指数3103.6400 [1] 重要资讯 - 美国6月非农新增就业14.7万人超预期，4、5月合计上修1.6万人，失业率意外降至4.1% [1] - 贝森特称若美联储现在不降息，9月降幅或更大，秋季开始新主席竞选；特朗普表示美国最早于周五开始向各国发函，在7月9日之前设定新关税税率 [1] - 美国众议院版“大漂亮”法案获得通过，计划将债务上限提高至5万亿美元，且财政赤字扩张或超3万亿美元，特朗普政府关税政策仍未变动 [1] 各央行动态 - 消费端通胀显著反弹，因美国6月新增非农就业人数高于预期和前值，使美联储7月降息概率降低，但降息预期时点仍为9/10/12月 [1] - 欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%，欧元区与德国（法国）6月制造业PMI延续回升但低于预期和前值，欧元区（德国）6月消费者物价指数CPI年率持于预期但高于前值，拉加德表示欧洲央行降息接近尾声，但市场预期欧洲央行25年底前或降息1 - 2次左右 [1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，英国5月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率持于预期但低于前值，6月S&P制造业（服务业）PMI高于预期和前值，但因4月国内生产总值GDP赤字为 - 0.3%，使英国央行8月降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元，日本（东京）5（6）月消费者物价指数核心（CPI）年率高于预期和前值（低于预期和前值），使日本央行在25年底前仍存加息预期 [1] 交易策略 - 建议投资者逢回调布局多单为主，伦敦金关注3000 - 3200附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 750附近支撑位及840 - 900附近压力位，伦敦银31 - 34附近支撑位及38 - 40附近压力位，沪银8300 - 8500附近支撑位及8900 - 9100附近压力位 [1]

美联储货币政策与关税影响 - 美联储主席鲍威尔表示特朗普关税政策导致美国通胀预测大幅上升，若非关税影响美联储会更早降息并采取更宽松政策[1] - 美联储目前处于观望状态，7月降息可能性取决于后续经济数据，但委员会多数成员预计年内将降息[1] - 美国5月就业数据尚可但通胀偏离2%目标，叠加关税政策不确定性，市场预期9月降息概率更高[5][6] 全球央行政策分化 - 美欧日央行政策分化：美联储权衡通胀与经济增长，日本央行因CPI达3.7%可能加息，欧洲央行在疲软经济与通胀间平衡[11] - 日本大型制造业信心指数升至13（预期10），美日利差收窄推动日元走强，可能引发套利资本回流冲击新兴市场[11][12] - 欧洲央行拉加德称欧元需结构性改革才可能替代美元，但欧元区金融市场碎片化仍是主要短板[16][17] 美元走势与信用危机 - 上半年美元指数暴跌10%，主因美联储降息预期（9月概率92.1%）、美债规模突破36万亿美元及特朗普政策削弱美元信用[15] - 美元全球储备占比降至58%（欧元20%），但短期内难被替代，稳定币发展或强化美元地位[16][17] - 特朗普关税政策加剧债务可持续性担忧，"去美元化"趋势下人民币国际化获有利环境，CIPS支付使用增加[18] 市场潜在反应 - 若美联储7月意外降息，将利好成长股与黄金（实际利率下行），但周期股承压，美债收益率曲线或先陡峭后趋平[7][8] - 日本央行加息可能导致日元套利资本撤离美债及新兴市场资产，引发全球金融市场波动[12] - 原油等工业品受需求衰退预期压制，与黄金走势分化[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张预期和美联储仍存降息预期，叠加全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主[1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 鲍威尔未排除7月降息可能，称若非关税已降息，关税料将对通胀有影响；欧央行行长拉加德称降息周期接近尾声，还夸了鲍威尔；日本央行行长植田和男表示仍需更多数据决定下次加息时点[1] - 美国6月ISM制造业PMI连续四个月萎缩，就业再收缩，价格指数加速；美国6月JOLTS职位空缺大幅好于预期，自主离职人数上升；欧元区制造业PMI创34个月新高，德国延续复苏势头，法国承压[1] 白银 - 美国参议院版“大漂亮”法案获得通过，计划将债务上限提高至5万亿美元，且财政赤字扩张或超3万亿美元；叠加特朗普政府关税政策仍未引动消费端通胀显著反弹，特朗普或提前任命美联储主席鲍威尔的继任者，使美联储降息预期时点仍为9/10/12月[1] 各国央行动态 - 欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%；欧元区与德国（法国）6月制造业PMI为49.4/49（47.8）延续回升（低于预期和前值），叠加欧元区（德国）6月消费者物价指数CPI年率为2%（2%）持于预期但高于前值（低于预期和前值），使拉加德表示欧洲央行降息接近尾声，但市场预期欧洲央行25年底前或降息1 - 2次左右[1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券；英国5月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.4%（3.5%）持于预期但低于前值，6月S&P制造（服务）业PMI为47.7（51.3）高（高）于预期和前值，但因4月国内生产总值GDP月率为 - 0.3%，使英国央行8月降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次[1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元；日本（东京）5（6）月消费者物价指数核心（CPI）年率为3.7%（3.1%）高于预期和前值（低于预期和前值），使日本央行在25年底前仍存加息预期[1] 价格数据 - 上海黄金收盘价772.04元/克，较昨日变化7.89元，较上周变化0.36元；成交量39118.00，较昨日变化 - 18648.00，较上周变化3268.00；持仓量217596.00，较昨日变化 - 2360.00，较上周变化7730.00等[1] - 上海白银收盘价8805.00元/十克，较昨日变化77.00元，较上周变化107.00元；成交量413620.00，较昨日变化 - 74000.00，较上周变化25090.00；持仓量3131158.00，较昨日变化 - 13520.00，较上周变化3362.00等[1] - COMEX黄金期货活跃合约收盘价3349.90美元/盎司，较昨日变化34.90美元，较上周变化 - 34.50美元；成交量164455.00，较昨日变化 - 26195.00，较上周变化22954.00；持仓量317771.00，较昨日变化623.00，较上周变化 - 13734.00等[1] - COMEX白银期货活跃合约收盘价36.25美元/盎司，较昨日变化 - 0.09美元，较上周变化0.20美元；成交量52529.00，较昨日变化10492.00，较上周变化 - 20311.00；持仓量130370.00，较昨日变化777.00，较上周变化58540.00等[1] - 黄金与白银价格比值方面，上海期金/上海期银88.09，较昨日变化0.49，较上周变化 - 0.60；纽约期金/纽约期银92.42，较昨日变化1.18，较上周变化 - 1.46；伦敦金现/伦敦银现91.74，较昨日变化0.36，较上周变化 - 1.83等[1] - 主要大宗商品方面，INE原油499.40元/桶，较昨日变化2.70元，较上周变化 - 75.10元；ICE布油67.28美元/桶，较昨日变化0.65美元，较上周变化 - 2.45美元；NYMEX原油65.53美元/桶，较昨日变化0.56美元，较上周变化 - 1.70美元等[1] - 主要国家汇率方面，美元指数96.6451，较昨日变化 - 0.13，较上周变化 - 1.74；美元兑人民币中间价7.1534，较昨日变化 - 0.01，较上周变化 - 0.01；欧元兑人民币中间价8.4305，较昨日变化0.03，较上周变化0.11等[1] - 主要股票指数方面，上证指数3457.7474，较昨日变化13.32，较上周变化1.77；标普500 6198.0100，较昨日变化 - 6.94，较上周变化172.84；英国富时100 8785.3300，较昨日变化24.37，较上周变化27.29等[1]

日企信心与央行政策动向 - 6月日本大型制造业企业信心指数小幅上升 显示行业对美国关税升级的韧性 [1] - 日元疲软支撑企业利润维持 美国关税对信心的冲击有限 [1] - 与价格相关的指标显示长期通胀预期可能高于2% 强化日本央行对基础通胀接近目标的判断 [1] 货币政策预期 - 企业信心改善为日本央行未来几个月再次加息提供支撑 [1] - 经济学家指出7月加息可能性因通胀预期上升而增加 [1]

日本通胀与央行政策 - 东京6月CPI数据显示日本通胀"超调"，仍高于日本央行2%的目标 [1] - 潜在通胀率远高于日本央行5月份预测，所有总体通胀指标均超出预期 [1] - 不包括新鲜食品和能源的通胀预计年底前保持在3%左右 [1] - 凯投宏观预计日本央行将在10月份加息，可能很快恢复紧缩周期 [1]

日本央行利率政策 - 日本央行审议委员田村直树表示0 5%的利率水平不会成为加息的障碍 [1]

日本PMI数据与央行加息预期 - 日本6月综合PMI升至51 4的四个月高点 制造业和服务业PMI均小幅上升 [1] - 制造业产出指数显示工业生产重新加速 新出口订单表明销量适度增长 [1] - 服务业PMI远高于历史平均水平 与消费者支出可观增长趋势一致 [1] - 凯投宏观认为日本央行可能在10月加息 早于市场预期的明年年初时间点 [1] 经济指标分析 - 制造业和服务业PMI同步改善 显示经济复苏动能增强 [1] - 出口订单回升为工业生产提供支撑 服务业持续扩张反映内需稳健 [1] - 综合PMI突破荣枯线并创阶段性新高 强化货币政策转向依据 [1]

日本央行加息前景 - 日本央行可能推迟今年加息计划 除非美国关税问题出现戏剧性积极转折[1] - 5月季度展望报告下调物价预期 核心通胀将持续停滞 因美国贸易政策不确定性重压出口依赖型经济[1] - 同时下调2025和2026财年增长预期 预计美国关税冲击将在今年晚些时候加剧并持续至明年大部分时间[1] 经济预测与政策转向 - 日本央行5月预计2026财年核心消费者通胀率达2.2% 次年放缓至1.7%[2] - 7月31日下一份展望报告不太可能大幅修正增长和物价预测 因贸易谈判缺乏进展且缺乏数据评估关税影响[2] - 若美关税局势无重大积极变化 日本央行难以上调对2026财年的悲观通胀预期 这将影响下次加息时机[2] 企业因素与加息时机 - 关键因素为企业资本支出能否维持当前预测水平 以及企业明年是否继续热衷加薪[2] - 加息可能需等到明年1月或3月 等待上述线索明确[2] - 日本央行去年结束十年大规模刺激计划 1月将短期利率升至0.5% 原认为日本即将持续实现2%通胀目标[2] 近期政策动向 - 日本央行周二维持利率不变 决定明年放缓资产负债表缩减步伐[2] - 中东冲突升级与美国关税使其维持谨慎政策轨迹[2] - 多数经济学家预计日本央行下次25个基点的加息将在2026年初[2] 行业影响 - 丰田等车企受美全面关税冲击 5月日本出口八年来首次下滑[1] - 美国至今未与日本达成贸易协议 可能对其脆弱的经济复苏施加更多压力[1]

美银全球研究对日本国债的投资建议 - 美银全球研究建议逢低买入中期日本国债 因价格下跌带来投资机会 [1] - 债券市场参与者预期日本央行下次加息时间可能在2025年10月 [1] - 日本央行行长植田和男强调特朗普政府关税政策存在高度不确定性 [1] - 日美首脑会谈未达成协议 市场消化日本央行下次加息需要更长时间 [1]