投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司智能电控业务持续增长，并通过收购豫北转向发挥业务协同优势，同时新增定点项目大幅增加，支撑未来高速成长 [1][2] - 公司各项智能底盘产品顺利推进，并积极布局机器人行业，为高阶智能驾驶提供执行层支撑 [3] 财务与经营业绩总结 - **2025年业绩**：实现营业收入120.14亿元，同比增长20.9%，归母净利润13.09亿元，同比增长8.3% [1][4] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入36.6亿元，同比增长9%，环比增长15%，归母净利润4.2亿元，同比下降3%，环比增长13% [1] - **盈利能力**：2025年销售毛利率为19.7%，同比下降1.5个百分点，归母净利率为10.9%，同比下降1.3个百分点 [2] - **费用情况**：2025年期间费用率为8.1%，同比上升0.2个百分点，其中财务费用率同比上升0.8个百分点，主要系利息支出及汇兑损失增加 [2] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为16.32亿元、20.38亿元、24.33亿元，对应市盈率分别为16倍、13倍、11倍 [3][4] 业务发展情况总结 - **下游行业需求**：2025年全球汽车销量达9647万辆，同比增长5%，其中新能源乘用车销量2271万辆，同比增长27%，中国新能源汽车销量1649万辆，市场渗透率达47.9% [1] - **核心产品销量**：2025年智能电控产品销量703万套，同比增长35%，轻量化制动零部件销量1458万件，同比增长6% [1] - **战略收购**：公司拟收购豫北转向51%股权，目标公司2025年收入32亿元，净利润1.6亿元，有助于发挥业务协同优势 [1] - **项目储备**：2025年在研项目总数571项，同比增长33%，新增定点项目总数605项，同比增长45%，新定点项目预计年化收入95亿元，同比增长45% [2] - **智能底盘产品进展**： - **EMB（电子机械制动）**：于2026年3月首次实现小批量交付，目前处小批量生产交付阶段 [3] - **空气悬架**：预计将在2026年实现电控悬架系统的量产 [3] - **转向系统**：自主研发的转向系统控制总成（PPK）已获得首个项目定点并进入实车验证阶段，DP-EPS已完成方案冻结正在客户项目路试中，同时已启动线控转向（SBW）技术研发 [3] - **线控制动**：WCBS1.0/1.5/2.0等产品在2025年实现大规模量产交付，WCBS1.6、2.1及全国产化方案已完成开发并进入验证阶段 [3] - **新业务布局**：公司通过设立合资公司，重点攻坚机器人关节模组所需的丝杠、电机等关键零部件 [3] 估值与市场数据 - **股价与市值**：截至2026年03月31日收盘价为43.96元，总市值为266.62亿元 [5] - **历史估值**：基于2025年业绩，市盈率为20.4倍，市净率为3.3倍 [4][5] - **预测估值**：基于2026-2028年盈利预测，对应市盈率分别为16.3倍、13.1倍、11.0倍，市净率分别为2.9倍、2.4倍、2.1倍 [4]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持” [6] 核心观点 - 公司2025年盈利能力持续增强，汽车安全业务毛利率提升明显 [1][2] - 公司主业向好，机器人业务作为第二增长曲线加速拓展，长期有望持续受益于行业增长趋势 [12] - 基于供应链优化和运营效率提升带来的盈利能力增强，以及新增长曲线的拓展，报告持续重点推荐该公司 [12] 2025年全年业绩总结 - 2025年实现营业总收入611.8亿元，同比增长9.5% [2][4][12] - 实现归母净利润13.4亿元，同比增长39.1% [4] - 全年毛利率为18.3%，同比提升2.1个百分点 [2][12] - 全年期间费用率为14.0%，同比上升1.3个百分点，其中研发费用率同比上升0.7个百分点，主要因公司围绕自动驾驶等行业前沿技术及新兴智能体领域加大研发投入 [2][12] - 分业务看，汽车安全业务收入384.6亿元，同比微降0.4%，毛利率为17.1%，同比提升2.3个百分点 [2][12] - 汽车电子业务收入163.4亿元，同比微降1.6%，毛利率为19.7%，同比持平 [2][12] - 其他业务收入58.7亿元，同比增长2716.0% [2][12] - 全年新获定点项目的全生命周期订单金额约970亿元，规模创历史新高，其中汽车安全业务约509亿元，汽车电子业务约461亿元 [2][12] 2025年第四季度业绩表现 - 第四季度实现营收153.4亿元，同比增长4.1%，环比下降1.0% [12] - 第四季度毛利率为18.3%，同比提升0.2个百分点，环比下降0.4个百分点 [12] - 第四季度期间费用率为13.9%，同比下降2.8个百分点，环比下降0.7个百分点，主要因管理费用同比下降2.3个百分点 [12] - 第四季度实现归母净利润2.2亿元，对应归母净利率1.4%，同比提升1.3个百分点，环比下降1.3个百分点 [12] - 第四季度扣非后归母净利润3.7亿元，对应扣非后归母净利率2.4%，同比提升0.1个百分点，环比下降0.2个百分点 [12] - 第四季度盈利环比下降主要因公司上市子公司转让业务及优化处置海外个别工厂等事项导致非经常性损失 [12] 未来业绩预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为17.7亿元、20.5亿元、25.2亿元 [12] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为1.14元、1.32元、1.63元 [17] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为22.3倍、19.3倍、15.7倍 [12][17] 公司基础数据与市场表现 - 当前股价（2026年3月30日收盘价）为25.52元 [7] - 总股本为155,077万股 [7] - 每股净资产为11.17元 [7] - 近12个月股价最高/最低分别为39.98元/13.56元 [7]

投资评级与核心观点 - 报告对禾赛科技给予“增持”评级，基于FY2026E每股收益6倍市盈率及汇率1美元兑6.92人民币，对应目标价为24美元，当前股价为17.73美元 [7][11] - 报告核心观点：公司交付与业绩再创新高，规模扩张下盈利能力保持稳健；ADAS业务延续高景气，多雷达配置推动单车价值量上行；机器人与全球化布局同步提速，第二成长曲线正加快兑现 [3][8] 财务表现与预测 - **营收与增长**：公司2025年营业收入为30.28亿元人民币，同比增长45.8% [5][8]。报告预测FY2026E-FY2028E营收分别为43.3亿元、63.9亿元、87.7亿元人民币，对应同比增长率分别为42.9%、47.7%、37.2% [5][8][11] - **盈利能力**：公司2025年GAAP净利润为4.36亿元人民币，同比大幅增长525.8%，实现扭亏为盈 [5]。报告预测FY2026E-FY2028E GAAP净利润分别为5.89亿元、12.82亿元、16.29亿元人民币 [5][8][11] - **毛利率**：公司2025年毛利率为43.0%，较2024年的33.7%显著提升 [5]。报告预测FY2026E-FY2028E毛利率分别为33.4%、51.5%、40.7% [5] - **季度表现**：FY25Q4激光雷达总交付量达63.11万台，同比增长184.2%，带动季度收入达10.00亿元人民币，同比增长39.0%；季度Non-GAAP净利润为1.81亿元人民币，同比增长6.2% [8] - **全年交付**：2025年公司激光雷达总交付量达162.04万台，同比增长222.9% [8] 业务运营与市场地位 - **ADAS业务**：公司已累计获得全球40家车企、超160款车型定点，覆盖中国前十大OEM，四季度新增北汽、奔腾等客户 [8]。理想、小米、长安等多雷达项目预计于2026至2027年陆续量产，单车搭载量有望从1颗提升至3至6颗 [8]。ATX升级版将于2026年4月开启量产 [8] - **机器人业务**：公司在人形机器人、Robotaxi、Robovan及割草机器人等多个细分赛道处于领先位置 [8]。四季度获得追觅、MOVA等割草机器人客户超1000万颗订单积压 [8] - **全球化布局**：公司成为NVIDIA DRIVE Hyperion 10平台主激光雷达合作伙伴，并与Grab达成东南亚独家分销合作 [8]。2026年产能计划扩张至400万台以上 [8] 估值与可比公司 - **公司估值**：基于FY2026E营收预测43.3亿元人民币，给予6倍市销率（PS），估值溢价源于其技术力、产品力、客户群及领先的盈利能力 [11]。报告显示禾赛科技FY2026E预测PS为7.2倍，FY2026E预测市盈率（PE）为31.6倍 [13] - **可比公司**：报告选取的可比公司（剔除Luminar后）FY2026E平均PS为3.7倍 [11][13]。具体公司包括速腾聚创（FY2026E PS 4.1倍）、INNOVIZ TECHNOLOGIES LTD（FY2026E PS 1.9倍）、OUSTER INC（FY2026E PS 5.0倍） [13]

推荐标的汇总 - 东兴证券4月共推荐9只金股，覆盖电子、通信、汽车、金属、化工、建材、交运、食饮等行业[3][8] - 上月（2026年3月）金股组合整体下跌15.93%，跑输沪深300指数（-5.53%）[9] 电子与半导体行业 - **江丰电子**：2025年营收46.05亿元（同比增长27.75%），归母净利润4.81亿元（同比增长20.15%）；2026年Q1靶材行业提价，常规靶材涨幅20%，特殊小金属靶材涨幅60%-70%[10][11][12] - **日联科技**：2025年营收10.71亿元（同比增长44.88%），归母净利润1.74亿元（同比增长21.81%）；新签订单大幅增长，并设立控股子公司布局高端半导体检测设备国产化[15][16][17] 通信与光通信行业 - **亨通光电**：预计2026年全球数据中心光纤需求达9160万芯公里（同比增长32%）；2026年国内数据中心光纤市场规模预计达55-63亿元，公司光棒产能约3100吨/年，市场份额约24%[20][22][23] - 康宁光通信业务2025年收入62.7亿美元（同比增长34.7%），其中数据中心板块收入32.0亿美元，已超过运营商板块（30.8亿美元）[21] 汽车与零部件行业 - **浙江仙通**：2024年公司综合毛利率29.7%，远超同业及汽车零部件板块均值（17.6%）；2024年/2025H1国内新能源车无边框车门车型销量分别达231.3万/125.4万辆，渗透率约21.2%/22.9%[26][27] 金属与资源行业 - **中矿资源**：拥有锂、铯铷、铜锗锌三条增长曲线；2025年底建成7.1万吨锂盐产能（较当前+73%）；铯铷盐产能较2024年底增加50%至1500吨；铜锗锌多金属项目达产后年产值预计约12.4亿元[30][31][33][34] 化工行业 - **华鲁恒升**：2025年前三季度营收235.52亿元（同比-6.46%），归母净利润23.74亿元（同比-22.14%）；产品价格下滑拖累业绩，但新能源新材料产品销量同比增长14%[36] 建材与新材料 - **北京利尔**：发布定增预案募资不超过10.34亿元，用于建设复合氧化锆及锆基材料项目（预计税后内部收益率29.35%）和越南生产基地[38][39] 交通运输行业 - **中国国航**：2025年营收1714.8亿元（同比增长2.87%），归母净利润-17.70亿元；Q4因转回递延所得税资产致所得税费用达19.30亿元；2026年计划净增飞机20架，供给维持低增长[45][47] - 2025年公司客座率81.88%（同比提升约2个百分点），但客公里收益下降0.0194元至0.5144元[46] 食品饮料行业 - **甘源食品**：2025H1营收9.45亿元（同比-9.34%），归母净利润0.75亿元（同比-55.20%）；渠道转型中，电商收入1.53亿元（同比+12.42%），海外收入0.44亿元（同比+162.92%）[49][51]

投资评级与核心观点 - 报告对禾赛科技给予"增持"评级，基于FY2026E每股收益6倍市盈率及汇率（1美元兑6.92人民币），对应目标价为24美元 [7][11] - 报告核心观点：公司交付与业绩再创新高，规模扩张下盈利能力保持稳健；ADAS业务延续高景气，多雷达方案推动单车价值量上行；机器人与全球化布局同步提速，第二成长曲线正加快兑现 [3][9] 财务表现与预测 - 2025财年（FY25）业绩亮眼：总交付量达162.04万台，同比增长222.9%；营收达30.28亿元，同比增长45.8%；Non-GAAP净利润达5.51亿元 [9] - 2025财年第四季度（FY25Q4）表现强劲：激光雷达总交付量达63.11万台，同比增长184.2%；季度收入达10.00亿元，同比增长39.0%；季度Non-GAAP净利润为1.81亿元，同比增长6.2% [9] - 财务预测：预计FY2026E-FY2028E营收分别为43.3亿元、63.9亿元、87.7亿元，对应GAAP净利润分别为5.9亿元、12.8亿元、16.3亿元 [5][9][11] - 盈利能力改善：2025年GAAP净利润为4.36亿元，同比增长525.8%，实现扭亏为盈；毛利率从2024年的33.7%提升至2025年的43.0% [5] 业务发展分析 - ADAS业务高速增长：FY25Q4 ADAS产品交付55.07万台，同比增长185.0%；公司已累计获得全球40家车企、超160款车型定点，覆盖中国前十大OEM [9] - 单车价值量有望提升：理想、小米、长安等多雷达项目预计于2026至2027年陆续量产，单车搭载量有望从1颗提升至3至6颗 [9] - 机器人业务成为第二增长曲线：FY25Q4机器人产品交付8.04万台，同比增长178.9%；公司覆盖人形机器人、Robotaxi、Robovan及割草机器人等多个方向，并拿下追觅、MOVA等割草机器人客户超1000万颗订单积压 [9] - 全球化与生态合作进展：公司成为NVIDIA DRIVE Hyperion 10平台主激光雷达合作伙伴，并与Grab达成东南亚独家分销合作 [9] - 产能规划：2026年产能计划扩张至400万台以上，以支持业务增长 [9] 估值与市场数据 - 当前股价为17.73美元，52周股价区间为10.95-29.80美元，当前市值约为28.98亿美元 [7][8] - 估值基础：参考可比公司FY2026E平均市销率（PS）为3.7倍，报告给予禾赛FY2026E PS 6倍的估值溢价，溢价源于其技术力、产品力、客户群及领先的盈利能力 [11][13]

报告投资评级 - 投资评级：买入 [1] - 原评级：买入 [1] - 板块评级：强于大市 [1] 核心观点 - 报告认为，尽管小幅下调了2026-2027年盈利预测，但考虑到公司核心业务发展前景向好，且在新兴领域积极布局，因此维持“买入”评级 [4] - 核心观点：公司2025年业绩稳步提升，智能驾驶业务快速增长；同时，公司正发力无人车与机器人领域，有望贡献新的业绩增长点 [4][7] 公司业绩与财务预测 - **2025年业绩**：实现营业收入325.6亿元，同比增长17.9%；归母净利润24.5亿元，同比增长22.4%；扣非归母净利润24.1亿元，同比增长24.1% [4] - **2025年第四季度业绩**：实现营收102.2亿元，同比增长18.3%；归母净利润6.7亿元，同比增长11.3% [7] - **盈利能力**：2025年毛利率为19.07%，同比减少0.81个百分点；归母净利率为7.54%，同比增加0.28个百分点 [7] - **现金流**：2025年经营净现金流为28.8亿元，同比大幅增长93.1% [7] - **费用率**：2025年销售/管理/研发费用率分别为0.82%/2.06%/8.12%，同比分别变动-0.04/0.13/-0.05个百分点 [7] - **财务预测**：预计2026-2028年营收分别为388.8亿元、454.1亿元、510.9亿元；归母净利润分别为29.6亿元、35.7亿元、40.2亿元 [4] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为4.96元、5.97元、6.73元 [4] - **估值指标**：对应2026-2028年市盈率（PE）分别为21.0倍、17.4倍、15.4倍 [4] 业务板块分析 - **智能座舱业务**：2025年营收205.9亿元，同比增长12.9%；毛利率18.83%，同比减少0.28个百分点 [7] - **智能驾驶业务**：2025年营收97.0亿元，同比增长32.6%；毛利率16.36%，同比减少3.55个百分点 [7] - **网联服务及其他业务**：2025年营收22.7亿元，同比增长9.5% [7] - **业务驱动因素**： - 智能座舱：推出第五代智能座舱平台及端云一体AI座舱解决方案，获得国内多家头部客户订单；量产最大中控副驾一体屏，配套奇瑞、吉利等；突破上汽大众、广汽本田、东风日产等合资客户，拓展海外业务 [7] - 智能驾驶：受益于城市NOA等高级功能商业化落地。公司具备域控制器、传感器、算法一体化的完整交付能力，全系列平台实现规模化量产。为小米、理想、长城、小鹏、吉利等车企提供智驾域控产品并大规模量产交付 [7] 新兴领域布局 - **机器人领域**：发布机器人智能基座AI Cube，与多家具身智能企业推进合作，已获取机器人域控项目定点订单，计划2026年实现产品量产交付 [7] - **无人车领域**：推出“川行致远”车规级低速无人车品牌，S6系列产品搭载全栈自研L4级自动驾驶系统，适配工业园区、物流配送等场景 [7] 市场与股东信息 - **股票信息**：公司代码002920.SZ，报告发布日市场价格为人民币103.88元 [1] - **市值与交易**：总市值约619.97亿元，3个月日均交易额约12.49亿元 [2] - **主要股东**：广东德赛集团有限公司持股26% [3] - **股价表现**：截至报告期，今年至今股价绝对收益为-16.8%，相对深圳成指收益为-14.3% [2]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告的核心观点 - 禾赛科技ADAS业务放量驱动公司实现盈利拐点，机器人业务拓展为公司打开第二成长曲线 [1] 营收与盈利表现 - 2025年第四季度营收10.01亿元，同比增长39.0%；全年营收30.28亿元，同比增长51.7% [5] - 2025年第四季度GAAP净利润1.53亿元，同比增长4.2%；全年GAAP净利润4.36亿元，同比增长3922%，实现全年由亏转盈 [5] - 2025年全年毛利率41.8%，较2024年的42.6%小幅回落0.8个百分点；第四季度毛利率41.0%，同比提升2.0个百分点 [6] - 2025年激光雷达总交付量达到162.04万台，同比增长222.9% [5] - 第四季度ADAS激光雷达出货55.07万台，同比增长185.0%；全年ADAS激光雷达出货138.11万台，同比增长202.6% [6] - 第四季度机器人激光雷达出货8.04万台，同比增长178.9%；全年机器人激光雷达出货23.93万台，同比增长425.8% [6] - 全年服务收入0.45亿元，同比下降59.8% [6] 产品与技术矩阵 - 已获得全球40家汽车品牌、超过160个车型的ADAS定点，覆盖中国前十大OEM [7] - 已获得理想、小米、长安的多激光雷达定点，预计于2026-2027年量产，多雷达车型通常单车搭载3-6颗激光雷达 [9] - 2025年11月推出FMC500激光雷达主控SoC，新版ATX激光雷达预计于2026年4月开始量产 [9] - 公司正从“单颗激光雷达渗透率提升”向“单车价值量提升”迈进 [9] 客户与生态拓展 - 被选为NVIDIA DRIVE Hyperion10平台的主要激光雷达合作伙伴，并加入NVIDIA HalosAI Systems Inspection Lab [10] - 与Grab达成东南亚独家分销合作 [10] - 国内客户方面，四季度及近期新增北汽与一汽奔腾等客户 [10] - 机器人业务方面，获得宇树、NIU、追觅、MOVA等客户的相关订单，其中割草机器人激光雷达在手订单已超过1000万台 [10] - 需求来源正在从“车载单一场景”向“机器人多场景”扩张 [10] 投资建议与展望 - 公司已经从“技术领先”转向“盈利兑现”，正在穿越硬件价格竞争周期，进入规模与利润同步放大的阶段 [11] - 若后续国内智驾渗透率提升与海外客户扩张形成共振，其估值中枢有望继续抬升 [11]

2025年整体业绩表现 - 2025年实现营业收入130.48亿元，同比增长28.46% [4] - 2025年实现归母净利润7.82亿元，同比增长20.00% [4] - 2025年净资产收益率11.66%，同比提升1.18个百分点 [4] 核心业务财务与市场表现 - 汽车电子业务2025年营收96.75亿元，同比增长27.25%，2020-2025年复合增长率35.66% [4] - 精密压铸业务2025年营收28.59亿元，同比增长38.47%，2020-2025年复合增长率35.08% [4] - HUD、车载无线充电产品市占率持续多年国内第一且位居国际前列 [4] - 2026年1月，仪表屏、中控显示屏市场份额分别跃居国内第一名、第二名 [4] 汽车电子业务客户与产品进展 - 2025年新开拓订单实现较好增长，屏显示、液晶仪表、电子后视镜等多类产品订单额大幅增加并突破白点客户 [5] - 新获国际品牌客户定点：上汽大众、一汽大众、北美福特、STELLANTIS集团、VINFAST等 [5] - 持续获得自主品牌客户定点：长安、奇瑞、吉利、赛力斯、小鹏、小米、理想等 [5] - 新产品进展：PHUD全球首发量产并升级至2.0版本；联合英特尔推出AI BOX产品并获平台型定点；智能表面（隐形触控）已搭载国际品牌车型量产 [5] 精密压铸业务发展与产能 - 产品线包括铝合金、锌合金、镁合金，竞争力持续提升 [7] - 铝合金应用拓展至智能座舱、辅助驾驶及三电系统等领域 [7] - 镁合金新获汽车转向系统、新能源三电系统零部件定点，新订单金额大幅增长 [7] - 锌合金向高速高频光通讯模块与连接器延伸，收入高速增长 [7] - 镁合金、锌合金新增产能预计2026年年中投产 [7] 第二增长曲线（AI与机器人） - 聚焦AI、机器人领域构建第二增长曲线 [4] - AI领域：光通讯模块、高速连接器压铸零部件已规模化生产并连续两年高速成长；探索数据中心散热系统零部件 [6][7] - 机器人领域：已承接人形机器人显示屏、关节模组零部件产品订单；探索机器人域控、机器人充电、灵巧手等产品 [7] 产能扩充与资本开支 - 2025年迎来历史最大规模产能扩充期，国内采用租赁和自建厂房结合，泰国购地自建厂房同步启动 [4][5] - 2026年资本开支预计保持较高水平，重点投向泰国基地建设、汽车电子惠州基地扩产、AI锌合金压铸业务扩产、精密压铸长兴三期项目等 [7] - 产能扩充均基于在手订单开展，为业务持续增长提供产能支撑 [7]

中国母基金行业动态与机构合作 - “中国国际科技促进会母基金分会”成立，旨在系统研究母基金作用、发挥政府基金优势、引导社会资本流向创新创业和实体经济，推动行业健康发展，其领导班子及参会机构共87家[2] - 广东恒健控股公司发起设立的广东智能机器人产业投资基金完成备案，基金总规模100亿元，首期认缴20亿元，重点围绕人工智能与机器人全产业链布局，已储备一批行业代表性项目[3][4][5] - 江苏黄海金控集团旗下绿色低碳专项母基金出资设立的AIC子基金完成注册，系盐城市首支完成工商注册的AIC基金，总规模10亿元，主要聚焦绿色低碳产业，重点布局新能源、泛半导体及新材料领域[6] - 保定产发集团联合河北国控资本调研中固时代与太行储能研究院，围绕储能产业技术创新与孵化支持进行交流，研究院聚焦固态电池、钠离子电池等前沿技术，并建立了从项目筛选到产业落地的全周期孵化机制[8][9] - 中保投资与国泰海通证券签署战略合作协议，双方计划在中国保险投资基金投资、专项基金投资、投行业务协同、研究服务等方面深化合作，共同服务国家与上海的重大战略[10][12][13] - 湖南财鑫担保与中债信用采用“央地合作”增信模式，助力啟赋资本发行首期科技创新债券，债券发行规模3亿元，期限5+5年，票面利率2.45%，全场认购倍数达2.17[14][15] 科促会母基金分会组织架构 - 分会领导班子成员来自多家知名投资机构，包括星界资本、盛世投资、建信股权、安徽铁路基金、越秀产业基金、国科创投、豫资控股、汉柏巍(HarbourVest)、亦庄产投、国家母基金、善达投资、元禾辰坤、上海科创基金、重庆科创投、国家中小企业发展基金、清华大学教育基金会、LGT资本、光大一带一路绿色基金、东方国资、尚合资本、粤科母基金、水木资本、江夏科投、泰康乾亨股权母基金、纽尔利资本、深创投、中国文化产业投资母基金、招商资本、中移和创投资等[21][22][23][24][25] - 参加中国国际科技促进会的常务理事及理事会员单位包括福建产业基金、福建金投基金、国泰君安创新投资、河南创新投资集团、南京创新投集团、盛景嘉成母基金、咸阳财金、盐高新集团、中保投、中金资本、国元基金、安徽省高新投、保定产发集团、长江产业基金、昌发展集团、重庆天使引导基金、财通资本、长新产投、成都文创基金、东科创资本、福田引导基金、广州开发区产业基金、国寿投资、国升基金、贵安鲲鹏基金公司、海创母基金、合肥高新投、恒健控股、黄海汇创、宏源汇富创投、吉林股权基金、江阴市政府投资基金、江门金控、江投基金、科勒中国、两江资本、辽宁基金、厦门市产业投资基金、陕财投、上海临港新片区基金、上海国投先导基金、绍兴国控、顺义金控、深圳天使母基金、苏州天使母基金、盛京天使、石家庄市主导产业基金、滨海基管公司、粤财基金、张创投集团、郑州高新基金、中关村资本、北京高精尖基金、国新基金等[26][27][28][29][30][31][32][33][34]

投资评级 - 报告对广日股份维持“买入”评级 [8][10] 核心观点 - 报告认为广日股份Q4业绩恢复增长，并持续推进数智化转型 [5] - 尽管2025年全年营收和净利润同比下滑，但第四季度单季表现强劲，营收同比增长4.84%，归母净利润同比增长9.34%，扣非归母净利润同比大幅增长53.19% [5] - 公司在电梯行业整体订单下滑的背景下，其电梯整机的订单台量和发运台量实现逆势增长 [7] - 公司自主研发能力持续提升，数字化转型升级初见成效，2025年高端智能装备及数字化应用解决方案取得签约金额超5亿元的商业化成果 [7] 财务表现与业务分析 - **2025年全年业绩**：实现营收72.46亿元，同比微降0.2%；实现归母净利润6.89亿元，同比下降15.07% [5] - **2025年第四季度业绩**：单季实现营收24.28亿元，同比增长4.84%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长9.34% [5] - **分产品收入**：2025年电梯整机及后市场收入35.38亿元，同比增长14.13%；电梯零部件及配套服务收入35.39亿元，同比下降10.64%；其他收入1.19亿元，同比下降25.62% [6] - **盈利能力**：2025年毛利率同比微增0.15个百分点至15.57%；期间费用率同比下降1.67个百分点至12.34% [6] - **合资公司表现**：公司参股的日立电梯2025年签梯台量及发货台量均超12万台，全国在保电梯达90万台 [7] - **研发投入**：2025年公司累计研发投入超2.5亿元 [7] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营收分别为78.20亿元、84.43亿元、91.19亿元，同比增速分别为7.93%、7.97%、8.01% [8][12] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为7.06亿元、7.84亿元、8.70亿元，同比增速分别为2.49%、10.99%、10.98% [8][12] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.83元、0.92元、1.02元 [12] - **估值水平**：基于预测，公司2026-2028年对应PE估值分别为10.51倍、9.47倍、8.53倍 [8][12] 公司基本情况 - **股价与市值**：最新收盘价8.72元，总市值74亿元 [4] - **股本结构**：总股本8.52亿股，流通股本8.43亿股 [4] - **估值指标**：市盈率（PE）为9.30倍，市净率（PB）为0.84倍 [4] - **财务杠杆**：资产负债率为37.2% [4] - **股东情况**：第一大股东为广州智能装备产业集团有限公司 [4]