由 Founders Fund 与 Galaxy 支持的比特币 Layer 2 项目 Citrea 宣布主网正式上线，并推出原生稳定币 ctUSD。Citrea 通过 zkEVM 在链下批量处理交易，生成零知识证明并刻写至比特币主网，实现比特币 原生结算与数据可用性。Citrea 将重点支持 BTC 抵押借贷与结构化产品。ctUSD 由 MoonPay 发行，基 于 M0 稳定币基础设施，以短期美债和现金全额支持，符合 GENIUS Act 要求。（The Block） （来源：吴说） ...

公司动态 - Tether宣布正式推出面向美国市场的合规美元稳定币USA₮ [1] - USA₮由美国首家联邦监管的加密银行Anchorage Digital Bank, N.A.发行 [1] - Cantor Fitzgerald担任该稳定币的储备资产托管方及首选主交易商 [1] - USA₮定位为“美国制造”的合规数字美元，服务于机构级支付与金融基础设施 [1] - 该产品符合GENIUS Act联邦稳定币监管框架 [1] 市场与生态 - USA₮首批上线平台包括Bybit、Crypto.com、Kraken、OKX、MoonPay [1]

文章核心观点 全球知名科技市场情报公司CB Insights发布的《2026年技术趋势研究报告》揭示了正在重塑全球经济的深刻技术变革，报告基于对1300多家独角兽公司、1500多个技术市场及数千家初创企业的跟踪数据，通过多维度分析指出技术创新从实验室走向商业化的关键路径，其预测方法在去年14个趋势中有11个得到市场验证[1] 企业运营自主化 - 人工智能代理的投资回报率衡量是企业面临的挑战，63%的企业将生产力提升作为首要指标，58%关注时间节省和成本削减，但对收入影响的量化仍困难[2] - 测量困境催生了新一代初创企业，如软件工程分析平台Span推出能检测AI生成代码的专有模型并获得2500万美元A轮融资，流程智能平台Workhelix获得1530万美元投资[2] - AI代理平台已从试点迈入生产阶段，在1261家拥有商业成熟度评分的AI代理公司中，超过一半达到第3级“部署”阶段[3] - 金融服务业成为自主系统的理想试验场，在2025年AI代理合作关系中占据21%份额，其中合规与欺诈检测领域83%项目、实时情报81%项目、客户服务和索赔承保93%项目已进入全面部署阶段[3] 私有市场演变 - 全球超过1300家独角兽公司中，有12家估值高于标准普尔500指数中位数市值390亿美元，例如SpaceX估值4000亿美元、ByteDance 4800亿美元、OpenAI 5000亿美元[4] - 技术公司IPO平均年龄从2015年的12.2年延长至2025年的15.9年，增长了近4年[4] - 2025年独角兽公司主导了9笔超过10亿美元的收购交易，例如OpenAI以450亿美元收购Rockset，Ripple以10亿美元收购GTreasury[4] - 顶级AI初创企业以创纪录速度扩展到1亿美元年度经常性收入，Lovable用时不到10个月，xAI约20个月，Anysphere和Perplexity约30个月，而Databricks花了约45个月，OpenAI约70个月[4] - 监管环境变化促使华尔街加强私有市场布局，摩根士丹利收购Shareworks，施瓦布收购EquityZen[6] - AI和数据驱动方法在私有市场预测方面超越传统风险投资方法，CB Insights的Mosaic评分预测未来独角兽地位的有效性是Smart Money VC中位数成功率的4.7倍[6] 稳定币主流化 - 稳定币生态系统正在成熟，2025年获得融资的稳定币公司中49%处于部署或扩展阶段[7] - 机构对稳定币兴趣达到新高，财报电话会议中提及稳定币次数从2020年的21次激增至2025年的341次[7] - 银行在2025年支持了5家稳定币初创企业，这是自2022年以来的首次，包括花旗风险投资投资BVNK、汇丰银行投资Elliptic等[7] - 2025年稳定币技术并购交易达31笔，比2024年的8笔增长4倍，例如Ripple以10亿美元收购企业软件平台GTreasury，获得了进入120万亿美元企业财务市场的机会[7] - 沃尔玛、亚马逊、苹果、X和Airbnb等科技巨头正在探索发行自己的稳定币或采用加密货币[8] - 企业转向稳定币的驱动力包括即时结算、24/7可用性以及消除交换费用，其即时流动性可提高资本效率，而传统代理银行系统结算可能需要3到7天[8] 数据中心电网角色转变 - AI对电力的巨大需求正对电网造成压力，美国数据中心电力消费预计从2020年的108太瓦时增长到2024年的183太瓦时，并预计2030年达到426太瓦时[9] - 面对电网限制，大型科技公司和AI实验室正在建设现场发电设施，到2030年预计38%的数据中心运营商将使用现场发电作为主要电源，而2024年这一比例仅为13%[9] - 需求灵活性正从可选项变为强制要求，如果数据中心运营商能在1%时间内减少电网需求，当前电力系统可容纳到2035年的数据中心增量[9] - 新兴初创企业如Emerald AI（Mosaic评分741）正在实现电网响应型数据中心，其平台允许AI数据中心动态调整电力使用以支持电网稳定[10] 主权AI兴起 - 各国政府将本地AI发展列为优先事项，2024至2025年间中国启动约84亿美元国家AI基金，日本投资约650亿美元于半导体和AI领域，加拿大推出20亿美元主权AI计算战略，欧盟宣布2000亿欧元的InvestAI倡议，韩国预算68亿美元用于AI发展，印度为本地模型投入3.9亿美元并为计算基础设施设立12.5亿美元的India AI Mission[11] - 英伟达成为主权AI趋势的最大受益者，其2026财年有望实现超过200亿美元的主权AI收入，是去年的两倍多[11] - 自2022年以来，国际公司占英伟达合作伙伴关系的近一半，欧洲占23%，亚洲占18%[11] - 区域AI领导者将主权作为竞争优势，例如法国的Mistral AI强调符合欧洲数据保护标准，加拿大的Cohere强调数据隐私、安全性和监管合规[12] 医疗保健语音AI应用 - 语音AI开发平台已达到商业准备状态，2025年针对该平台的股权交易达创纪录的39笔，较2021年的14笔大幅增长[13] - 79%的私营语音AI公司正在部署或扩展其解决方案，38%处于部署阶段，另外38%在扩展阶段[13] - 领先平台正调整策略以应对医疗保健特定工作流程，例如ElevenLabs专门为美国医疗保健领域招聘企业客户主管，Retell AI的职位描述显示对医疗保健的垂直市场关注[13] - 在2025年最有前途的数字健康公司中，有7家正在部署语音AI代理，医疗保健的电话优先工作流程（如预约、登记、计费）为语音自动化创造了自然切入点[13] - 医疗保健行业面临到2028年美国10万名工作人员短缺，自适应语音代理将帮助提供者用更少资源做更多事情[13] - 信任和安全对采用至关重要，供应商强调人的因素以及安全和合规能力，例如使用专门的“安全主管”模型实时监控对话[14] 世界模型发展 - 世界模型代表AI的下一个前沿，这些系统从视频、图像和模拟中学习物理以预测未来状态，正吸引顶级AI人才[15] - 大型科技公司积极研发世界模型，Meta发布V-JEPA 2和CWM，Google的DeepMind推出Genie 3，英伟达发布Cosmos，微软推出Muse[15] - 构建世界模型需要丰富多模态训练数据，控制独特数据源的公司将拥有竞争优势，例如荷兰游戏平台Medal从1000万月活跃用户每年收集20亿个视频片段[16] - 自动驾驶汽车和机器人成为世界模型的首批商业战场，因为模拟降低了现实世界的风险、成本和部署时间[16] - 财报电话会议中提及“世界模型”的次数从2021年第一季度的几乎为零增长到2025年第四季度的约30次[16] 机器人协同工作 - 随着自动化规模扩大，技术堆栈正走向管理机器人、任务和跨环境流量的编排层成熟[17] - 亚马逊部署了100万个机器人，并部署用于多机器人协调的新基础模型DeepFleet，该模型将机器人旅行效率提高了10%[17] - 学习协调正在大规模取代基于规则的控制，DeepFleet从数十亿小时的机器人数据中学习优化协调[17] - 智能机器人协调将扩展到仓库之外，在工业自动化、多样化环境和国防领域均有应用案例[17] - 处于机器人智能前沿的开发者正推向编排，针对机器人基础模型开发商的股权交易从2021年的3笔激增至2025年的32笔[18] - Physical Intelligence在2025年8月获得3.14亿美元A轮融资，并在9月发布“RoboBallet”研究，该多机器人编排AI模型在轨迹质量上比传统基于规则的方法优25%[18]

行业环境与政策支持 - 创新和地缘政治正在重塑资本市场 [1] - 香港具有全球联通的独特优势 [1] - 及时的政策措施出台有助于增强市场信心 [1] - 中国人民银行与香港金管局将人民币业务资金安排扩大至2000亿元人民币 [1] 香港交易所的战略与竞争 - 港交所的竞争对手不仅是传统交易所，还包括新兴虚拟平台 [1] - 交易所未来发展离不开稳定币、代币化和24小时交易 [1] - 港交所必须提升具备深度与广度的专业能力以应对竞争 [1] - 港交所将继续在技术方面进行投入 [1] 市场动态与产品发展 - 投资者正增加对中国市场的投资敞口 [1] - 香港应提供除股票以外的更多产品选择以满足投资者需求 [1] - 扩大的人民币资金安排为下一阶段的互联互通发展奠定基础 [1] - 市场信心已反映在经济、资本市场和商业活动中，并正转化为实际成果 [1] 市场基础设施改革 - 港交所正推动包括缩短新股结算周期在内的基建改革 [1]

核心观点 - 2025年中国第三方综合支付交易规模预计达到**577万亿元**，同比增长**3.0%**，行业已全面进入存量竞争深化阶段 [1] - 个人支付增长见顶，企业支付展现出更强增长韧性，成为行业主要增长引擎和未来关注重点 [1][2][13] - 行业盈利模式正从依赖通道手续费，向挖掘“支付+”深层服务价值转变，以应对监管趋严和同质化竞争 [1][35] - AI技术正从对内降本增效和对外赋能客户两个维度，深刻改变行业 [9][10] 行业概览与发展阶段 - 中国第三方支付行业已进入**规范与创新并重的成熟期**，监管趋严，市场增速放缓，机构通过探索跨境支付、“支付+”服务模式等寻求创新 [4][5] - 2024年《非银行支付机构监督管理条例》及实施细则施行，行业呈现**合规常态化与整合出清加速**趋势，2025年上半年监管罚单数量及金额已直逼2024年全年 [7] - 2024年第三方综合支付交易规模为**560.2万亿元**，其中个人支付**356.6万亿元**，企业支付**203.7万亿元** [13] 个人支付市场 - **市场规模见顶**：2024年中国个人移动支付市场规模为**205.2万亿元**，预计2025年同比下降**3.7%**至**197.5万亿元**，渗透率已接近饱和 [19] - **交易笔数增速放缓**：2024年交易笔数达**13763.1亿笔**，2025年预计微增**1.1%**至**13907.8亿笔**，高频场景已充分渗透 [19] - **商业支付稳步增长**：2020-2025年个人移动商业支付市场规模从**53.0万亿**提升至**67.0万亿**，近五年复合增长率为**4.8%**，呈现交易线上化趋势 [22] - **转账支付增长乏力**：2024-2025年转账支付市场规模出现负增长，其中**个人收款码**的贡献率预计从15%左右提升至**17.6%** [25] - **NFC支付兴起**：NFC支付凭借**1-3秒**的极速、离线支付能力和更高安全性，在交通、快速零售等场景提升体验，但普及面临硬件门槛和用户习惯挑战 [30][31] 企业支付市场 - **增长引擎**：预计2025年企业支付交易规模增长**3.2%**，高于个人支付的**2.9%**，展现出更强增长韧性 [1][13] - **价值深耕逻辑**：行业价值呈现三层递进路径：从**基础支付通道**，到叠加**降本增效工具**，最终升级至打造**行业一体化解决方案** [35] 线下收单市场 - **增长承压**：2024年市场规模为**80.3万亿元**，同比下降**2.9%**，渗透率趋近饱和，行业进入存量竞争阶段 [37] - **结构变化**：刷卡收单仍为主流，但二维码收单比例持续提高，预计2025年提升至**45%**，其低成本特性契合小微商户需求 [38] - **服务延伸**：支付机构正从支付切入，向**财税数字化服务**和**会员管理服务**延伸，帮助商户降本增效并开拓新收入来源 [41][42][44] 产业支付市场 - **规模稳步攀升**：2025年市场规模预计达**126.2万亿元**，2025-2028年年化复合增长率约**5.9%** [46][47] - **服务内涵深化**：支付成为产业数字化入口，服务商正从提供多元化支付产品向构建**垂直行业解决方案**转变，深度融合企业资金流、信息流与物流 [49] - **赋能供应链金融**：支付机构可作为技术服务方，运用**AI、区块链**等技术，助力实现供应链金融业务的线上化、数据化和自动化 [52] 跨境支付市场 - **重要增长点**：受益于跨境电商发展，预计2025年第三方跨境支付市场规模达**3.3万亿元**，并持续增长 [33][54][55] - **服务价值延伸**：以收款服务为核心，延伸出物流、开店、智能运营、提前收款、供应链金融、税务服务等，构建**一站式全链路解决方案** [57] - **开拓新兴市场**：东南亚、拉美及中东等新兴市场成为新的增长点，支付机构正通过技术迭代应对其支付生态碎片化、汇率波动等挑战 [60] - **核心竞争力**：头部企业通过构建**全球合规牌照网络**、智能风控体系、场景化产品矩阵、外汇成本控制及深度生态绑定，构建竞争壁垒 [63][64] 行业技术趋势 - **AI全面布局**：对内应用于智能风控、流程自动化、运营优化；对外应用于智能营销、智能客服、跨境支付智能路由等，实现降本增效与体验升级 [10][12] - **新支付方式无感化**：继扫码、刷脸、刷掌、“碰一下”后，出现“看一下”支付新形态，依托智能眼镜推动支付向无感化升级 [65] - **数字人民币推广**：C端APP月活用户稳定在**2000万**量级，B端应用前景更广；在跨境支付领域，基于货币桥项目有望开辟增长新曲线 [67] - **稳定币利好跨境支付**：香港《稳定币条例》实施，稳定币凭借在跨境支付中的优势，正加速演变为新一代全球支付与结算基础设施的重要组成部分 [71] 典型厂商案例 - **飞来汇（Flyway）**：为出海企业提供“收、付、融、兑”全栈式跨境资金解决方案，推出FlyPay（一站式跨境收银台）和FlyLink（出海增长引擎）双产品 [88][91][92] - **星驿付与慧徕店**：践行数字商业战略，首发支付行业专属大模型，打造商户经营场景识别模型及系列智能体，推动“支付+AI”融合 [94][96] - **义支付（YiwuPay）**：聚焦中小外贸商家，提供集收款、结售汇、全球付款等为一体的跨境数字化解决方案，联合工行首创“内外联动”跨境结算模式 [98][100][102] - **CoGoLinks结行国际**：针对巴西蓝海市场，以收款结算为核心，打造涵盖清关、税务等环节的一站式综合服务解决方案，赋能中国商家本土化经营 [104][105]

公司动态：泰达公司的黄金配置与储备 - 全球最大的稳定币发行商泰达公司在2025年第四季度增加了约27吨黄金配置，与分析师估计的第三季度购买量（约26吨）大致持平 [1][5] - 截至2024年12月底，公司持有16.2吨黄金储备用于支持其黄金代币XAUT [3][7] - 根据第三季度审计报告，截至2024年9月底，公司USDT稳定币的黄金库存价值129亿美元，按当时市价计算约合104吨黄金 [3][7] 公司业务：稳定币产品与储备结构 - 公司发行的美元稳定币USDT流通市值约为1870亿美元，每个代币代表一美元储备金，储备资产包括美国国债等 [1][5] - 公司发行的黄金代币XAUT完全由黄金支持，其市值约为27亿美元 [1][5] - 截至2024年9月底，泰达USDT的储备主要由美国国债构成，黄金仅占7% [4][7] - XAUT代币占全球黄金支持稳定币供应量的60% [3][7] 行业背景：黄金市场表现与需求 - 2025年黄金价格累计上涨了64%，2026年开年至今又上涨了18% [1][5] - 金价在2025年3月突破每盎司3000美元，10月突破每盎司4000美元，并在新闻发布当日（周一）突破每盎司5000美元 [1][5] - 黄金价格上涨受强劲的投资、央行和零售需求以及全球紧张局势加剧的影响 [1][5] - 随着金价上涨，该公司已成为黄金需求的重要来源 [1][5] 行业对比：公司黄金持有规模 - 公司首席执行官表示，其运营规模已使泰达黄金投资基金与主权黄金持有者并驾齐驱 [2][6] - 作为对比，波兰央行是已公布购金计划的央行中最活跃的买家，其第四季度黄金储备总量增加了35吨，达到550吨 [2][7]

公司融资与估值动态 - Zerohash 正在洽谈以15亿美元估值进行融资 融资目标为2.5亿美元 [1] - 公司近期已退出与万事达卡的收购谈判 选择保持独立发展 [1] - 万事达卡仍在考虑对 Zerohash 进行战略投资 [1] 公司业务与客户概况 - Zerohash 成立于2017年 是一家区块链基础设施公司 [1] - 公司向金融机构和金融科技公司提供加密资产、稳定币及代币化相关的API与开发工具 [1] - 其客户包括 Interactive Brokers、Stripe、贝莱德BUIDL基金、富兰克林邓普顿等知名机构 [1]

文章核心观点 - 美国关键加密货币监管法案《CLARITY Act》的立法进程因Coinbase首席执行官Brian Armstrong撤回支持而延迟 这暴露了加密货币行业内部在监管策略上的重大分歧 并引发了与华尔街传统银行业的激烈博弈 行业正试图在当前政治环境下争取最有利的条款 但行动也带来了监管前景不确定性的风险 [1][3][5] 监管法案《CLARITY Act》及其影响 - 《CLARITY Act》旨在为数字资产建立全面、明确的联邦监管框架 包括界定资产监管归属、规范交易所注册、强化消费者保护以及明确SEC与CFTC职责分工 其通过将减少合规不确定性 促进机构资金入场和市场稳定增长 [2] - 法案在参议院的推进因Coinbase CEO反对草案中对稳定币奖励等业务的限制条款而受阻 参议院银行委员会已无限期推迟审议 另一个关键委员会参议院农业委员会可能于1月27日举行听证会 立法进程在选举年背景下变得复杂 [3][4][5] - 法案延迟导致市场对监管前景不确定性增加 压制了比特币、以太坊等加密资产及相关ETF价格的短期走势 [2] - Bloomberg Intelligence资深分析师将法案在上半年通过的概率从70%下调至60% 并指出若2月底前无积极进展 成功机会可能进一步下降 [5] Coinbase的角色与行业内部裂痕 - Coinbase首席执行官Brian Armstrong撤回对法案最新版本的支持 警告“没有法案比一个过于糟糕的法案更好” 此举导致参议院银行委员会推迟标记和审议工作 [1][3] - 此举在加密货币行业内部引发分歧 一方希望争取最优监管条款 另一方则准备妥协以在当前有利政治环境中尽快获得监管清晰度 [1] - 并非所有加密公司支持延迟 Kraken和Galaxy Digital等公司偏向尽快通过法案 对延迟表示失望 支持DeFi的团体也对延迟感到失望 [12][13] 政治背景与行业影响力 - 加密货币行业是2023-2024年美国总统选举周期中最大规模的捐赠者 据OpenSecrets统计 行业为支持其议程的政治候选人捐赠了超过1.33亿美元 并向特朗普的竞选及相关活动进行大规模捐款 [6] - 行业在特朗普支持下取得了显著的数字资产财富增值规模 一系列行政命令支持行业发展 且有关稳定币的里程碑立法已在2025年7月正式通过 [6] - 白宫加密顾问罕见批评行业 提醒不要把在华盛顿新获得的政治影响力视为理所当然 [1] 与华尔街的博弈：稳定币争议 - 法案中对稳定币奖励的限制条款是加密货币行业与华尔街大型商业银行之间的最大争议点 双方均不愿让步 [8] - 银行方面认为 允许交易所为客户的稳定币持有提供收益（如Coinbase部分客户可获得约3.5%的USDC奖励）可能会吸走银行存款 破坏金融系统稳定 [8][9] - 加密货币高管反驳称 此举是为消费者利益考虑 旨在将储备收益转给客户 并类比信用卡奖励机制 Circle CEO认为银行对存款外流的担忧是荒谬的 [8] - 稳定币市场规模增长迅速 一些华尔街分析师预测其规模可能膨胀至2万亿美元 [7] - Armstrong将此争议描绘为“巨人对抗大卫”的斗争 指责银行游说集团试图禁止竞争对手 不符合美国精神且有害消费者利益 [11] 法案的其他争议点与行业长期策略 - 法案中其他被认为对加密行业不利的部分包括：对去中心化金融平台的全面监控、对代币化股票的限制 以及可能增加SEC的监管权力 [11] - 部分行业参与者认为现在是确保通过一项足够有利法案的关键时期 以便将行业利益深度嵌入美国金融系统 使得未来由民主党领导的政府难以逆转 [12] - 行业正在打“长线战役” 旨在当前对加密货币友好的总统领导下 通过立法获得长期、稳定的监管优势 [12]

公司上市与市场表现 - 加密货币基础设施公司BitGo于1月22日在纽约证券交易所上市，首日开盘价为22.43美元，盘中一度大涨24.6%，收盘微涨2.72%至18.49美元 [1] - 按18.49美元的收盘价计算，BitGo的市值达到21亿美元 [1] - 公司在上市前一日（1月21日）将IPO定价为18美元，通过出售约1180万股股票筹集了2.128亿美元资金 [1] 公司业务与财务概况 - BitGo由硅谷企业家Belshe于2013年创立，率先推出了多重签名钱包技术 [3] - 公司业务已从托管扩展至主经纪商服务和机构交易等领域 [3] - 公司已实现盈利，2024年盈利1.566亿美元，2025年前九个月盈利3530万美元 [6][7] - 2025年前六个月营收达41.9亿美元，较上年同期的11.2亿美元大幅增长 [7] - 公司收入来源包括利润率较低的传统托管业务，以及更有利可图的代币交易、质押和订阅服务，后者高度依赖数字资产波动性 [7] - 公司负责保管支持特朗普家族加密货币项目World Liberty Financial推出的稳定币USD1的储备金 [4] - 公司最近获得了美国货币监理署的有条件批准，可转型为银行 [4] 行业背景与监管环境 - BitGo上市正值加密货币行业监管环境的关键时刻，美国参议院银行委员会推迟了对《Clarity法案》的关键投票 [4][10] - 在去年底加密货币价格暴跌导致投资者热情降温后，BitGo的IPO被视为行业复苏的重要风向标 [10] - 稳定币收益支付问题已成为《Clarity法案》最大的分歧点，银行业游说团体认为现有《Genius法案》为第三方提供奖励留下了漏洞 [10] - 公司创始人Belshe认为，去年的监管变化允许每家金融机构开始参与，这使公司的潜在市场规模翻了一番 [10] - 比特币在BitGo上市日（周四）交易价格约为8.9万美元，过去一年下跌15%，较去年12.6万美元的高点下跌约29% [4] 市场反应与投资者参与 - BitGo的上市表现追随了稳定币公司Circle Internet Group和加密货币交易所Bullish的成功首秀，但市场热度相对较低 [8] - 市场洞察人士指出，那些深入研究传统金融与加密货币融合的人对此非常兴奋，但除此之外关注度略显不足 [8] - 包括Bullish和Gemini在内的加密货币公司为散户投资者预留了更大比例的IPO份额 [9] - Robinhood为交易者提供了申请包括BitGo在内的拟上市公司股票的选项，并表示过去一年对IPO准入的需求大幅增加 [9] - 交易平台Moomoo从BitGo获得了略低于10%的股份配额 [9]

吴说获悉，区块链分析公司 Elliptic 披露，卢布锚定稳定币 A7A5 上线不足一年累计链上交易额已突破 1000 亿美元，主要被用于俄罗斯相关主体规避西方制裁。数据显示，其交易所成交量约 173 亿美元， 主要在吉尔吉斯斯坦交易所 Grinex 兑换 USDT，充当卢布与 USDT 之间的"桥梁资产"。但随着美国、 英国和欧盟将其列入制裁名单，A7A5 活动明显降温：日交易量从 15 亿美元降至约 5 亿美元，Uniswap 已屏蔽该代币，多家主流交易所开始冻结相关账户。 （来源：吴说） ...