市场表现 - 2026年2月26日，伦敦现货黄金价格达5169.02美元/盎司，日涨幅0.44%；伦敦现货白银价格达89.048美元/盎司，日涨幅2.10% [1] - 同日，上海黄金交易所黄金T+D报价1149.48元/克，上涨0.32%；白银T+D报价22418元/公斤，涨幅2.62%，呈现金银齐涨且白银涨幅远超黄金的特征 [1] - 纽约商品交易所（COMEX）黄金期货收于5188.5美元，上涨0.22%；白银期货收于90.135美元，上涨2.28% [18] - 上海期货交易所沪银主力合约收报23365元/公斤，上涨898元，涨幅4.00%，涨幅显著高于国际银价 [12] - 国内品牌金店足金饰品零售价在1566-1570元/克，银行投资金条价格在1157-1158元/克 [10] 价格驱动因素 - 市场普遍预期美联储可能在2026年内降息，导致美元走势疲软，提振以美元计价的贵金属需求 [3] - 美国与伊朗关系紧张等地缘政治风险，促使资金流入黄金、白银等传统避险资产 [3] - 全球光伏太阳能产业、人工智能数据中心、新能源汽车等新兴科技领域对白银的工业需求快速增长 [4] - 美元指数走势与贵金属价格呈现负相关关系，美国国债规模带来的长期信用担忧促使央行增加黄金储备 [12] 机构观点与价格预测 - 高盛预计到2026年底金价可能缓慢上行至5400美元左右 [7] - 瑞银预测金价在2026年年中有可能达到6200美元 [7] - 摩根大通给出年底金价目标6300美元 [7] - 美国银行认为2026年内白银价格有可能再次挑战每盎司100美元大关 [7] - 法国巴黎银行给出白银目标价100美元 [7] - 机构普遍认为白银在工业需求推动下，价格波动性和上涨潜力可能大于黄金 [7] 供需基本面 - 全球白银市场已连续多年处于供应短缺状态，2026年供需缺口预计将继续扩大 [9] - 全球超过70%的白银是开采铜、铅、锌等主金属时的伴生产品，产量无法因银价上涨而快速独立增加 [9] - 全球主要金属交易所的白银显性库存已降至多年低位，低库存加剧价格波动 [9] - 白银价格上涨已传导至下游，光伏银浆成本上升增加组件生产成本，银价每上涨10%，光伏组件单位成本增加约0.01元人民币/瓦 [9] 市场动态与历史走势 - 2026年1月底伦敦金价曾触及5600美元历史高位，白银冲破120美元，但1月30日市场大幅回调，金价单日下跌超9%，白银跌幅更大 [6] - 2月份价格进入震荡盘整，2月中下旬买盘力量再次增强，价格重拾升势 [6] - 2025年全年伦敦金价年度涨幅超过60%，白银涨幅更为惊人 [15] - 通过ETF投资贵金属的普通投资者数量增加，可能放大市场短期波动 [12] 技术分析与市场结构 - 黄金价格在5100美元至5200美元区域面临技术阻力，下方关键支撑位于5000美元附近 [13] - 白银价格在快速上涨后，相对强弱指标（RSI）易进入超买区域，预示短期技术性回调可能，但自2025年始的上升趋势通道保持完整 [15] - 当金银价快速上涨时，看涨期权交易量显著增加，做市商的对冲操作可能在短期内进一步推高价格 [18] - 在股票、债券等传统资产波动加大的环境下，黄金和白银作为低相关性另类资产，吸引了配置型资金以分散投资组合风险 [16]

黄金价格剧烈波动行情回顾 - 2026年春节期间，国际金价经历巨幅震荡，从节前冲高到假期后直线跳水，伦敦现货金价一度跌破每盎司4900美元关键心理关口，最低探至4878美元，随后又在几天内上演绝地反击，收复失地并强势站上5177.499美元，日内继续走高至5190美元上方，短短十几日震荡幅度超过300美元 [1][3] 第一幕：价格狂欢与崩塌 - 2026年1月，国际金价经历史诗级上涨，从年初约4318美元一路飙涨，于1月29日盘中一度触及5598.75美元的历史峰值，一个月内涨幅接近30% [3] - 国内品牌足金首饰零售价纷纷突破每克1500元大关，部分高端产品折算甚至超过2000元每克 [3] - 1月30日，金价上演1983年以来最惨烈单日暴跌，现货黄金价格重挫9.25%，盘中最大跌幅一度超过12%，白银市场单日暴跌超过36%，金价从接近5600美元急速坠落至最低4440美元附近 [6] - 暴跌直接导火索是美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席，其“通胀鹰派”立场引发市场对美联储独立性及未来货币政策路径的深度担忧和恐慌性抛售 [6] - 芝加哥商品交易所上调贵金属期货保证金要求，迫使大量高杠杆投机资金平仓，形成“下跌-触发止损-进一步下跌”的恶性循环，全球最大黄金ETF SPDR Gold Shares在暴跌当日出现显著净减持 [6] 第二幕：价格绝地反击 - 从2月3日春节假期后半段开始，金价止跌企稳并开启强势反弹，2月4日伦敦现货黄金价格重新突破5000美元关口，2月20日单日收涨2.2%站上5110美元，2月24日收盘于5177.499美元高位，完成“V型”反转 [7] - 反弹首要驱动力是地缘政治风险，春节期间美伊紧张局势骤然升级，美国在中东进行大规模军事集结的消息触动全球投资者神经，资金流向黄金避险 [7] - 全球央行购金为市场提供坚实底部，世界黄金协会数据显示2025年全球央行净购金量达到863吨，这种结构性买入需求在金价深度回调时吸引长线配置买盘入场 [8] - 市场共识认为美联储降息大方向未变，暴跌后价格更具“性价比”，吸引观望投资者和机构逢低吸纳，摩根大通、德意志银行等机构在价格低位附近增持黄金ETF [10] 第三幕：消费与投资市场表现 - 消费端，尽管金价高企波动巨大，但春节婚嫁、赠礼、本命年等“刚需”构成消费市场“压舱石”，深圳水贝、郑州“小水贝”等黄金集散地的小克重金饰和生肖款产品销量同比大幅增长 [10] - 消费者策略从追求大克重转向青睐设计精巧、总价可控的小件饰品，“买金豆”、“攒金豆”成为年轻人新潮流，商家通过“克减”、满减、提供终身免费编绳清洗等服务吸引顾客 [10] - 黄金回收市场异常火爆，部分认为价格已到高点的投资者和家庭选择将旧金饰、金条变现，回收柜台前排起长队，品牌金饰零售价与黄金原料回收价价差有时高达每克400元以上 [11] - 投资端情绪波动剧烈，1月30日金价暴跌当天，多只黄金主题ETF遭遇巨额资金净流出，单只基金流出额超过10亿元的情况并不罕见，而随着金价反弹，资金又迅速回流，追涨杀跌行为放大市场波动 [11] 影响价格的核心力量分析 - 第一股力量是“情绪的钟摆”，市场预期在极度乐观和极度悲观之间快速摇摆，量化交易、杠杆资金等现代金融工具放大了波动效应 [13] - 第二股力量是“美元的跷跷板”，黄金以美元计价，两者通常呈现反向关系，美国经济数据强劲令美联储快速降息预期降温，美元指数短期走强给金价带来下行压力，而避险情绪升温或美元走弱时则提供上行动力 [13] - 第三股力量是“结构的变革”，全球央行持续大规模购金行为正在重塑黄金市场供需格局，各国央行出于外汇储备多元化、降低对美元依赖的战略考量进行长期性、战略性购买，为金价提供不断抬升的“结构性底部” [14] - 世界黄金协会调查显示，高达95%的央行计划在2026年继续增加黄金储备，意味着一股庞大而稳定的需求将长期存在 [14]

金价表现与近期走势 - 2026年2月26日，黄金价格站上5200美元/盎司，这是继1月底突破5500美元历史高位后的又一次强势表现 [1] - 2026年以来，金价已累计上涨约20%，单日波动幅度多次超过10% [1] - 2026年2月市场剧烈震荡，2月2日现货黄金价格最低下探至4402.06美元/盎司，较1月29日的历史高点下跌超1100美元，跌幅达19.6%；次日2月3日伦敦金现单日暴涨289.6美元，创2009年以来最大单日涨幅；2月9日重新站上5000美元心理关口 [3] - 技术面上，金价在5000美元关口附近反复震荡，布林带上轨位于5350.76美元，下轨在4587.64美元，市场波动率处于较高水平 [3][18] 机构观点与价格预测 - 摩根大通最新报告维持2026年底6300美元/盎司的目标价，同时将黄金长期价格预期上调至每盎司4500美元 [1][9] - 瑞银集团预测黄金价格有望在2026年年中冲上6200美元/盎司 [1][9] - 高盛预计2026年黄金价格将逐步攀升，年底达到5400美元/盎司 [9] - 花旗银行指出，当前黄金估值已进入极端区域，全球黄金支出占GDP比例飙升至0.7%，创下55年来最高纪录 [9] - 杰富瑞集团喊出6600美元/盎司的目标价，德意志银行维持了金价长期触及6000美元/盎司的预测 [18] - 汇丰银行预测2026年黄金平均价格预计3950美元/盎司，下半年可能回落至3600美元/盎司左右 [18] 驱动因素：央行购金 - 全球央行购金潮持续，2025年全球央行净购金量达863吨，连续7年净买入，2026年预计仍将维持在700-850吨的高位 [6] - 中国央行已连续15个月增持黄金储备，截至2026年1月末黄金储备达7419万盎司 [1][6] - 波兰央行批准了150吨的黄金购买计划，增持完成后储备将从550吨跃升至700吨 [6] - 世界黄金协会调查显示，95%的受访央行预计2026年将继续增持黄金 [6] - 波兰黄金储备占外汇储备的比例已从2024年的16.86%跃升至2025年底的28.22%，增持后这一比例将逼近38% [13] - 匈牙利黄金储备已从2018年的3.1吨大幅增至当前的110吨，占外汇储备的比例达25.5% [13] - 新兴市场央行仍是全球购金潮的核心力量，巴西央行连续三个月增持，累计买入43吨 [13] 驱动因素：宏观经济与货币政策 - 美联储降息预期是影响金价的核心变量，市场普遍预期美联储将在2026年开启降息周期，6月开启首次降息的可能性较大，全年预计累计降息50-75个基点 [1][6] - 美国2026年1月CPI同比增幅降至2.4%，低于12月的2.7%和预期的2.5% [6] - 美联储2026年1月议息会议决定维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，投票结果为10-2 [6][15] - 美联储内部存在政策分歧，2026年1月议息会议中有两位理事主张本次会议即降息25个基点 [10] - 从2025年12月FOMC会议点阵图来看，2026年仅有1次降息，幅度为25bp [10] - 彭博最新的月度经济学家调查显示，经济学家预测美联储将在2026年下半年降息两次，幅度为50bp [10] - 市场对美联储降息预期的博弈加剧金价波动，1月和2月非农数据超预期均曾触发金价大幅下跌 [13] 驱动因素：地缘政治与避险需求 - 地缘政治风险为黄金提供避险需求，2026年2月20日特朗普表示正在考虑有限打击伊朗，引发市场避险情绪急剧升温 [7] - 美俄间唯一的军控条约《新削减战略武器条约》在2026年2月5日失效 [7] - 中东局势持续紧张，胡塞武装袭击红海货轮，美伊核谈判破裂 [7] 市场资金流向与情绪 - 黄金ETF获得持续净流入，2026年2月24日，某黄金ETF获融资净买入5966.52万元，居可比基金首位；2月25日主力资金净流入8813.71万元，近5个交易日有4天主力资金净流入，合计流入3.93亿元 [4] - 全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓在1月30日暴跌当日流出82吨，创历史纪录；截至2月5日持仓量为1077.95吨，较前一交易日减少4吨 [12] - 国内黄金ETF规模出现明显波动，华安黄金ETF在1月30日单日规模缩水约79亿元，2月2日进一步缩水约165亿元 [12] - 市场情绪呈现两极分化，北京菜百总店投资金条柜台排队长逾百米，超200名顾客趁低价扫货 [10] 供需基本面变化 - 2025年全球黄金总需求首次突破5000吨大关 [12] - 科技领域成为新的需求引擎，AI服务器、芯片和光伏等产业耗金量快速增长，2025年全球科技用金量同比增长10.7% [12] - 供给方面，全球黄金供给增长缓慢，矿山年产量增速不足1%，到2028年将有高达80座矿山面临当前生产计划耗尽的困境 [12] 市场结构与交易影响 - 芝加哥商品交易所在1月底突然上调黄金期货保证金比例，导致杠杆交易者被迫平仓，引发连锁抛售并推动了月初金价的暴跌 [10] - 程序化交易和保证金调整放大市场波动，2025年12月底因交易所上调保证金触发机构抛售，金价单日闪崩4.5% [15] - 不同黄金市场存在显著价差：深圳水贝批发市场足金999报价1274元/克；品牌店如周大福、老凤祥售价飙升至1542-1500元/克；银行渠道价格较低，工商银行如意金条1134.32元/克；回收市场足金999回收价仅1075元/克 [9] 宏观金融环境与资产对比 - 美元信用体系发生变化，美元在全球外汇储备中的占比已连续超10个季度低于60%，创1995年以来新低，而黄金占比已升至24% [12] - 国际货币基金组织数据显示，美国以外的全球央行持有黄金总值达3.92万亿美元，首次超过同期持有的3.88万亿美元美债规模 [12] - 美元指数的回调为国际金价的上涨提供了动力，美债收益率的走低降低了持有黄金的机会成本 [15] - 黄金在投资组合中的配置价值被重新评估，有机构建议尚未配置黄金的投资者应尽快适度建仓，可在整体组合中配置中个位数的比例 [15]

国际与国内黄金期货及现货市场表现 - 2026年2月25日，伦敦金现价格从日内最高5237.71美元/盎司暴跌至最低5093.17美元/盎司，单日跌幅超过140美元，跌幅达1.75% [1] - 国内黄金市场跟随下跌，上海黄金交易所黄金T D品种报收1146元/克，下跌0.17%，沪金主力期货合约跌至1148.14元/克，跌幅0.30% [3] - 同期，伦敦银现报86.723美元/盎司，下跌1.58%，国内黄金ETF基金价格也随之下行 [10] 品牌黄金首饰零售市场表现 - 与国际及期货市场暴跌形成反差，国内主要品牌金店足金首饰零售价格保持稳定甚至上涨 [1] - 周生生足金价格为1570元/克，老凤祥为1566元/克，周大福、老庙黄金、六福珠宝等主流品牌价格均稳定在1565元/克上下，部分品牌价格较前一日上涨十几元 [4] - 深圳水贝黄金批发市场的足金999原料报价约为1314元/克，与品牌金店零售价存在超过250元/克的巨大价差 [10] 黄金零售价格与期货价格背离的原因 - 黄金首饰，特别是用于婚庆的“三金”具有刚性消费需求，为零售价格提供了支撑 [4] - 黄金首饰零售价格构成复杂，除黄金原料成本外，还包括工艺制作费、品牌溢价、店铺租金及人工成本等，原料金价波动仅影响部分成本 [4] - 品牌金店采用平滑且滞后的调价机制，以维持消费者稳定的价格预期，避免因价格频繁波动影响销售 [5] 国际金价短期暴跌的驱动因素 - 金价在暴跌前经历了快速上涨，现货黄金于2月24日一度冲至5249美元/盎司的历史高位，自2月15日突破5000美元后涨势迅猛，积累了大量的获利盘 [7] - 支撑前期上涨的主要因素（如美联储降息预期、地缘政治避险情绪、央行购金）已被市场充分消化，获利了结卖盘涌现导致技术性回调 [7] - 美联储理事沃勒于2月23日发表“偏鹰”言论，市场对3月降息的预期大幅降温，根据CME数据，市场认为3月降息25个基点的概率已低至5.9%，美元走强压制金价 [8] - 技术面上，金价在5230-5250美元/盎司区域遭遇强阻力，多次上攻失败，而5100-5150美元/盎司的支撑区域在暴跌中被反复测试 [8] 机构观点与长期展望 - 瑞银集团于2月24日发布报告，将黄金年中目标价看高至6200美元/盎司，认为地缘政治风险、美联储货币政策转向及全球供需关系长期支撑金价 [10] - 高盛将年底金价目标设定在5500美元/盎司附近 [10] - 机构对黄金的长期乐观预期与短期剧烈下跌形成鲜明对比，反映了市场情绪的复杂多变 [10]

金价剧烈波动事件概述 - 2026年春节前后国际金价经历极端波动，从1月29日每盎司5598美元的历史高点暴跌至2月2日的4402美元，短短几日跌幅接近1200美元[1][3] - 暴跌在1月31日集中爆发，金价在28分钟内从5400美元直线跌至4700美元，单日收盘跌幅达9.25%，盘中最大跌幅超12%，创下自1983年以来43年最大单日跌幅纪录[1][3] - 进入2月后金价在5000美元关键心理关口展开拉锯战，2月9日一度反弹至5047美元，但市场呈现高位宽幅震荡格局，单日波动两三百美元成为常态[14] 金价暴跌的直接诱因 - 最直接触发因素是市场对美联储货币政策转向的担忧，美国总统特朗普提名带有鹰派色彩的凯文·沃什为下任美联储主席候选人，导致市场预期降息节奏可能放缓[4] - 该人事任命消息引发美元指数应声上涨1.01%，成为压垮金价的最后一根稻草[4] - 暴跌发生前金价短期涨幅过大，形成强烈技术性回调压力，在冲至5600美元前的两周内涨幅达21%，整个1月累计涨幅一度接近30%[6] 支撑金价长期上涨的核心驱动因素 - 全球央行持续购金构成重要托底力量，世界黄金协会报告显示2025年全球央行净购金量为863吨，为历史第四高水平[1][6] - 地缘政治风险持续构成支撑，中东局势及其他区域摩擦促使投资者将黄金作为避险“压舱石”[6] - 市场对美联储降息周期的预期是重要推动力，市场普遍预期2026年将继续降息两到三次，降低了持有无息资产黄金的机会成本[8] - 对美元信用的深层担忧是长期驱动因素，美国联邦债务规模已突破38万亿美元，占GDP比例超120%，年利息支付占财政收入近20%，促使投资者使用黄金对冲信用风险[8] 黄金定价逻辑的演变 - 传统上金价与美债实际利率紧密相关的规律近年似乎失效，即便实际利率走高金价仍能上涨[9] - 世界黄金协会专家解释，旧有关系并未消失，而是因地缘政治风险和央行购金等支撑力量过强，抵消了利率的负面影响[9] - 黄金正从单纯的“避险工具”演变为全球货币体系重构中的一种“战略资产”[9] 机构观点与市场预测分歧 - 看涨机构预测激进：瑞银看2026年年中达6200美元，法国巴黎银行看年底6000美元，富国银行看6300美元，摩根大通在乐观情景下看突破6300美元[11] - 看涨理由一致：央行购金托底、降息周期利好、美元信用问题无解[11] - 谨慎派观点认为当前价格已透支预期：汇丰和巴克莱预测2026年末金价在4450至4550美元区间震荡[11] - 东方金诚判断金价有望涨至6000美元但过程绝不顺利，波动将非常大，市场情绪敏感[11] 消费与投资市场表现 - 中国黄金饰品需求在2026年春节期间逆势增长，较2025年同期增长15%[12] - 消费呈现“悦己消费”趋势，年轻人偏好小克重、设计精致的金饰，马年本命年及婚庆刚需也支撑需求，小克重金豆、转运珠卖到断货[12] - 投资行为出现明显分化：部分投资者趁回调抢购投资金条，北京菜百总店投资金条柜台排队超一百米；同时黄金回收生意火爆，不少人在高位选择变现锁定利润[12] - 批发与零售市场价差显著：深圳水贝批发市场报价与品牌店零售价差达好几百元每克，巨额溢价令买卖双方均格外谨慎[12] 央行购金行为分析 - 全球央行购金是基于外汇储备多元化的长期战略，而非散户的追涨杀跌[6] - 中国央行已连续15个月增持黄金，2026年1月又购买4万盎司[6] - 波兰央行在2025年购买约100吨黄金，并宣布2026年计划再购买150吨，目标是挤进全球黄金储备前十名[6]

黄金价格走势分析 - 黄金价格近期呈现剧烈震荡格局 经历“闪跌70美金”后进入高位调整 随后又自低位大力回升[1][13] - 当前金价处于关键技术点位博弈 上方需关注5210及5250的阻力位 下方关键支撑位于5155及5093 若跌破5155可能二次下探5093支撑[7][9][10][11][12][13] - 整体趋势在1月大幅跳水后不断震荡走高 呈现“三起三落”的深V逆袭形态 本周探底回升后多头目标看向5400区域 但若调整加深可能下看5000关口[13] 影响黄金价格的宏观因素 - 贸易政策变动引发市场情绪波动 特朗普政府将关税从10%提升至15%的计划冲击全球贸易局势 推升避险情绪并支撑黄金反弹[14] - 美国经济数据强劲与地缘风险并存 一方面经济就业数据向好及美股走强打压美联储降息预期 另一方面地缘局势风险回温对金价构成支撑[14] - 全球主要央行货币政策存在矛盾 四大央行在控制通胀的同时继续实施宽松政策 天量货币投放与持续发债可能推动资产价格膨胀[17][18][19] 市场环境与关联资产表现 - 全球股市与贵金属市场出现同步上涨形态 美股、日经等主要股指大涨[16] - 市场关注焦点转向美国劳动力市场数据及美联储政策信号 当晚将公布的美失业金数据及美联储官员讲话可能影响政策预期[15] - 债务规模持续扩张成为货币体系的背景 作为“货币的锚定物” 债务需求持续增长[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色走势整体震荡偏强，未来需关注AI叙事变化，市场情绪或从普涨转向降温和分化，地缘供应扰动品种相对偏强 [11] - 各品种走势分化，锡、镍表现出相对高弹性，但回升持续性易变化，国内处于节后供需错配阶段，累库与需求未完全恢复并存 [13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：AI对就业冲击担忧加剧、关税战风险重燃，使假期间因欧美经济数据回升带来的乐观预期折扣，需关注AI叙事变化，市场情绪或转向降温和分化，地缘供应扰动品种偏强 [11] - 美国关税变化：美国海关2月24日起停止征收被裁定违法的关税，美民主党阻止延长关税并推退款方案，特朗普宣布上调全球关税税率，美国考虑对约六个行业加征新一轮关税 [12] - 关税变动下各方表态：中国商务部将适时调整反制措施，欧盟冻结美欧贸易协议批准程序并警告特朗普新关税破坏协定 [12] - 美联储降息预期波动与AI影响：美联储理事对AI对就业影响看法不一，3月利率决议取决于2月劳动力数据 [12] - 地缘不确定性：特朗普倾向对伊朗进行军事打击，中国2月LPR连续九个月按兵不动，特朗普国情咨文提及股市、通胀、关税等内容 [13] - 本周关注：特朗普发表国情咨文、德国总理访华、伊朗局势、美联储官员讲话、中国LPR等事件 [14] - 有色金属策略：各品种运行逻辑、支撑区、压力区、行情研判、策略及推荐强度不同，如铜震荡上行，可逢低做多；锌阶段震荡，可进行牛市价差与熊市价差轮换操作等 [15][16][17] 第二部分 有色金属行情回顾 | 品种 | 收盘价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 铜 | 102460 | 0.94% | | 锌 | 24645 | 0.08% | | 铝 | 23835 | 1.21% | | 氧化铝 | 2870 | 1.45% | | 锡 | 416160 | 8.31% | | 铅 | 16735 | 0.39% | | 镍 | 141250 | 2.39% | | 不锈钢 | 14245 | 1.14% | | 铸造铝合金 | 22650 | 1.48% | [18] 第三部分 有色金属持仓分析 | 品种 | 涨跌幅 | 净多空强弱对比 | 净多空持仓差值 | 净多头变化 | 净空头变化 | 影响因素 | 板块 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡(SN2603) | 7.62% | 主力强空头 | -1340 | 1391 | -1032 | 多头主力增仓 | 有色贵金属与新能源 | | 铂(PT2606) | 7.03% | 主力强空头 | -4074 | 154 | -38 | 多头主力增仓 | 有色贵金属与新能源 | | 沪银(AG2604) | 4.57% | 主力强空头 | -9294 | 2355 | 3220 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 碳酸锂(LC2605) | 3.40% | 主力强空头 | -95186 | 2227 | 5052 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 沪镍(NI2605) | 2.37% | 主力强空头 | -20782 | 3953 | 14219 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 铝合金(AD2604) | 1.25% | 主力强空头 | -373 | -211 | -155 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 沪铜(CU2604) | 0.96% | 主力强空头 | -17450 | 6636 | 8047 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 氧化铝(AO2605) | 0.77% | 主力强空头 | -50005 | 631 | 1380 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 沪铝(AL2604) | 0.65% | 主力强空头 | -19256 | 13 | 6290 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 工业硅(SI2605) | 0.30% | 主力强空头 | -27299 | 5250 | 9311 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 沪锌(ZN2604) | 0.08% | 主力空头较强 | -1443 | -555 | 5725 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 沪铅(PB2604) | 0.06% | 主力强空头 | -7235 | 1258 | 3256 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 沪金(AU2604) | -0.04% | 主力强多头 | 68346 | 2822 | -232 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 多晶硅(PS2605) | -0.76% | 主力多头较强 | 911 | 333 | 243 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | [22] 第四部分 有色金属现货市场 | 品种 | 名称 | 价格 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 铜 | 长江有色铜现货价格 | 102130元/吨 | 0.63% | | | 物贸1均价 | 102125元/吨 | 0.28% | | | 中原有色1铜市场价 | 102130元/吨 | 0.63% | | 锌 | 长江有色0锌现货均价 | 24540元/吨 | -0.41% | | | 长江有色1锌现货均价 | 24440元/吨 | -0.41% | | | 南储佛山0锌锭平均价 | 24340元/吨 | -0.49% | | 铝 | 长江有色铝现货均价 | 23380元/吨 | -0.09% | | | 南储佛山A00铝锭平均价 | 23450元/吨 | -0.09% | | | LME铝现货收盘价 | 3067美元/吨 | 0.18% | | 氧化铝 | 安泰科氧化铝全国平均价 | 2648元/吨 | 0.08% | | | 一水铝土矿河南到厂价 | 525元/吨 | 0.00% | | | 氧化铝澳大利亚FOB中间价 | 304美元/吨 | 0.00% | | 镍 | 俄镍：上海 | 140990元/吨 | 2.05% | | | 升贴水 | 100元/吨 | 0.00% | | 不锈钢 | 现货价：不锈钢 | 14117元/吨 | 0.00% | | | 废不锈钢：无锡 | 9350元/吨 | 0.00% | | 锡 | 1锡长江有色现货平均价 | 401300元/吨 | 3.63% | | | 60%锡精矿平均价（广西） | 391500元/吨 | 3.85% | | 铅 | 铅锭（1） | 16464元/吨 | -2.37% | | | 废铅 | 10025元/吨 | -0.25% | | 铸造铝合金 | 铝合金ADC12(上海) | 23550元/吨 | 0.00% | | | 废铝破碎生铝（上海） | 11130元/吨 | -0.18% | [23] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的相关图表，包括库存变化、加工费变化、价格走势等 [25][26][29][35][36][39][42][44][48] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的相关套利图表，如沪伦比变化、基差走势等 [50][53][55][61][63][65] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种的期权相关图表，如历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等 [68][70][71]

公司获奖情况 - 申万宏源证券（香港）有限公司在2025年“DMI中资离岸债年度机构评选”中，从**百余家机构**中脱颖而出，荣获**年度最佳承销机构（券商）**及**年度点心债最佳承销机构（券商）**两项殊荣 [2] - 该评选由中证信用科技有限公司（DMI）主办，已连续举办五年，是固收领域备受瞩目的年度盛事，公司作为核心参与机构历年载誉而归 [4] - 此次获奖是业界对公司债券业务**综合实力与服务水平的高度认可**，体现了公司在债券市场的专业积淀与优质服务 [4] 评选机构背景 - 中证科技DMI是专注亚洲离岸债市场的综合信息服务平台，为机构投资者提供债券一、二级市场**实时数据、智能整合、舆情追踪、专业信用分析**等服务 [4] - DMI平台为市场参与机构的投资决策提供数据支持，并**广泛受到市场参与机构的认可** [4] 行业回顾与展望 - **回顾2025年**：中资离岸债市场持续深化开放，推动产品多元创新，实现稳健发展，整体运行步履坚实 [4] - **展望2026年**：伴随**人民币国际化进程深化、南向通机制扩容及美联储降息预期**加持，中资离岸债市场**供需活力与增长动能有望进一步释放** [4] 公司未来计划 - 公司将**持续夯实债券承销核心业务能力**，深化全流程专业化服务体系建设，稳步巩固行业领先地位 [4] - 公司计划以**服务创新引领市场发展**，持续为中资离岸债市场高质量发展注入动能、贡献专业力量，为境内外客户创造长期价值 [4]

国内与国际黄金价格表现 - 截至8点30分，国内黄金（99.95%）最新报价为1153.9元/克，上涨0.65% [1] - 国际黄金价格报5189.5美元/盎司，下跌0.7% [2] 影响黄金价格的短期压制因素 - 美联储鹰派表态压制降息预期：波士顿联储主席苏珊·柯林斯表示利率将在较长时间内维持不变，强化美元吸引力，市场对3月降息预期持续降温，美元指数和美债收益率反弹，削弱黄金持仓性价比 [3] - 地缘政治局势缓和与获利了结：市场担忧的美对伊军事打击未发生，转而期待26日的美伊谈判，削弱避险买盘；同时金价冲高至5200美元/盎司附近后触发多头集中止盈，引发短线抛压，推动日内金价跳水超40美元 [3] 机构对黄金的中长期观点 - 摩根大通维持2026年底金价6300美元/盎司的目标价不变 [4] - 德意志银行重申金价6000美元/盎司的预测 [4] - 瑞银财富管理CIO维持黄金“具吸引力”的观点，建议投资者可在组合中配置中个位数比例的黄金 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪银短期高波动震荡，中期逢低做多不追高 [3] - A股操作上明天建议逢低做多为主 [7] - 黄金整体以震荡偏多对待 [12] - 铁矿维持偏空思路看待 [15] - 玻璃按照宽幅震荡思路看待 [19] - 甲醇冲高后难以持续大涨 [22] - 纸浆存在利多因素 [26] 各品种分析总结 沪银 - 2月25日沪银主力合约高开高走，收盘涨幅超4.57%，主因春节期间外盘受中东地缘冲突与美联储降息预期推动大涨，国内市场节后集中补涨，资金涌入、成交量显著放大 [4] - 短期跟随伦敦银在70 - 100美元/盎司区间宽幅震荡，对应国内价格核心支撑在19000元/千克，强压力区25000元/千克 [4] - 不盲目追高，警惕地缘情绪降温或美元反弹引发的快速回调，操作以短线高抛低吸、轻仓带止损为主 [5] - 中期逻辑偏多，核心支撑源于白银供需缺口持续存在，光伏、AI服务器等工业需求回暖，以及美联储降息预期下实际利率下行的宏观利好，再分批布局多单，严格控制仓位与杠杆风险 [5] A股 - A股今天整体继续上涨，成交量有所放大；技术上，60分钟维持箱体震荡，小周期明天早盘有向下的调整要求 [7] 黄金 - 黄金受外盘假期上涨影响，大幅高开，全天震荡 [12] 铁矿 - 澳巴发运维持正常节奏，中长期处于矿山产能释放周期，供应宽松预期仍存 [16] - 需求端节后钢厂复产或有一定带动，但终端需求启动尚需时日，需关注政策端和情绪面的影响 [15][16] - 技术面上，今日受消息驱动，黑色系集体走强，但趋势未变，维持偏空思路看待 [15] 玻璃 - 日融小幅去化，季节性淡季之下，假期期间厂库再度累库，需关注节后深加工复工进度 [20] - 近期趋势不明，按照宽幅震荡思路看待 [19] 甲醇 - 甲醇冲高后难以持续大涨，核心在于甲醇自身的供需格局并不支持价格连续走强 [22] - 当前国内甲醇装置开工率维持高位，供应端压力并未减轻；节后港口库存存在累积预期，对价格形成压制 [22] 纸浆 - 纸浆利多因素：一是法国卓越浆厂存在破产风险，需要3月份验证；二是欧美针叶浆价出现企稳反弹，需关注后续欧美消费能否先于国内好转；三是国内新国标征求意见稿存在远期利多驱动 [26]