核心观点 - 美国联邦政府停摆导致关键经济数据发布延迟，形成数据“真空”，可能加剧市场对美联储降息预期的波动，并对美股等资产价格产生较大短期扰动 [1] - 市场关注下周美国通胀数据发布的及时性 [1] 全球大类资产表现 - 全球股票市场涨跌分化，恒生指数上涨1.29%，上证综指上涨1.08%，而发达市场股票指数下跌1.51%，标普500指数下跌1.63%，日经225指数下跌4.07% [2] - 大宗商品价格多数下跌，COMEX铜下跌3.05%，IPE布油期货下跌2.11%，标普-高盛商品指数下跌0.54% [2] - 美元指数下降0.18%报收99.55，人民币略有贬值，美元兑人民币汇率收7.12 [2] 经济状况 - 美国经济呈现边际下行迹象，2025年10月ISM制造业PMI持续位于荣枯线以下，11月密歇根大学消费者信心指数继续下降 [3] - 美国长短期通胀预期出现分化，11月密歇根大学消费者1年通胀预期上升，但5年通胀预期下降 [3] - 欧洲经济景气度处于上行通道，2025年9月德国和法国工业生产指数同比、环比均上升 [3] 政策动态 - 美国政府停摆导致数据发布延迟，原定于11月13日公布的美国10月CPI报告存在“缺席”可能性，可能干扰市场预期 [4] - 数据“真空”加剧了美联储降息预期的波动，部分机构对12月降息的预测更趋“鹰派”，引发市场震荡 [4] - 欧央行维持货币政策稳定，关注全球贸易摩擦和地缘政治风险，其12月会议将发布更新后的季度预测 [4]

来源：市场投研资讯 （来源：博时基金） 美国民间就业数据分化。美国ADP就业报告显示，10月私营部门新增就业 4.2万人，高于市场预期的2.5 万人。但私营机构Challenge报告称，美国企业10月裁员人数超过15万人，创下20多年来同期最高水 平。 贵金属市场上周（11.3-11.7）窄幅整理，美国两党分歧导致的政府关门仍在延续，缺乏经济数据指引下 的金融市场交投谨慎。 王祥 博时黄金ETF基金经理 市场观点方面 过往一周（11.3-11.7）贵金属市场呈现窄幅整理，4000 美元关口展开多空博弈，在高点回调10%后黄金 市场出现一些抄底的迹象，但潜在的利空压力限制其继续拉高的动能，预期整体震荡行情或仍在延续。 ➤ 当前美国政府停摆已经40天，迫于压力两党达成协议的意愿有所增加，有报道称参议院已就结束联 邦政府"停摆"达成一致，特朗普亦发声距离结束停摆已非常接近。在政府停摆期间，美国重要经济数据 缺失，非农连续两个月未公布，美联储多位官员的讲话表达了对降息前景的谨慎态度。 ➤ 私营机构公布的就业数据呈现分化，Challenge报告称美国企业10月裁员人数超过15万人，创下20多 年来同期最高水平。但ADP ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国参议院通过临时拨款法案，政府停摆周内有望结束，市场流动性预期好转，美元走弱，10年美债收益率高开低走，金银强势上行 [9] - 贵金属消化此前利空因素，美国政府停摆冲击和最高法院关税辩论使经济前景复杂，短中期利多贵金属 [9] - 需关注政府停摆结束后通胀、就业数据，其会影响美联储12月降息指引和市场波动 [9] - 贵金属后市可能转入高位偏强震荡走势 [9] 各目录总结 市场回顾 - 贵金属市场：伦敦金涨逾75美元，交投于4074美元；伦敦银站回49关口，交投于49.65美元附近；沪金收涨2%，报935.98元/克；沪银主力合约收涨2.85%，报11719元/千克 [3] - 美元指数：小幅下行，交投于99.55附近 [4] - 美债收益率：10年美债收益率高开低走，交投于4.136%附近 [5] - 人民币汇率：兑美元窄幅波动，交投于7.118附近 [6] 重要资讯 - 美国政府动态：参议院通过持续拨款法案，为政府提供资金至1月30日结束停摆，赞成票60票，反对票40票 [7] - 美联储观点：副主席杰裴逊称利率接近“中性水平”应谨慎行事；纽约联储主席威廉姆斯称12月利率决策是平衡行为 [7] - 美联储观察：12月降息25个基点概率66.5%，维持利率不变概率33.5%；到明年1月累计降息25个基点概率53%，维持不变概率19.8%，累计降息50个基点概率27.3% [7] - 中国黄金基本面：2025年前三季度，我国原料和进口原料产金392.931吨，同比增3.60%；黄金消费量682.730吨，同比降7.95%；首饰270.036吨，同比降32.50%，金条及金币352.116吨，同比增24.55%，工业及其他用金60.578吨，同比增2.72% [7] 交易策略 - 单边：背靠5日均线逢低试多 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：观望 [12]

欧市盘中，国际黄金强势攀升至4050美元上方，受疲软美国经济数据推动，市场对美联储降息的押注持 续升温，成为金价上涨的核心动力。IEXS盈十证券（IEXS外汇）分析师指出，黄金在3900美元区间确 立强支撑后，技术面呈现明确看涨信号，但需警惕潜在风险事件对行情的扰动，投资者可通过平台专业 工具精准把握趋势。 基本面来看，美国经济数据表现疲软，直接强化了市场对美联储明年降息的预期。在通胀压力逐步缓 解、经济复苏动能减弱的背景下，贵金属作为无息资产的吸引力显著提升。不过，IEXS盈十证券外汇 研究团队提醒，若美国政府停摆局面结束，市场避险需求可能边际下降，或将对金价形成短期压制，这 一潜在风险需通过平台实时资讯模块持续追踪。 技术面层面，IEXS盈十证券交易系统显示，黄金RSI指标位于中线以上，短期上行势头强劲。在成功突 破4050美元关键关口后，上方首要阻力指向布林带中轨4081美元附近，若能有效突破，后续有望向4129 美元及4147美元高位发起冲击。支撑端来看，4025美元、4000美元整数关口构成核心防御，一旦失守， 金价可能回调至3964-3987美元区间。值得注意的是，黄金自3900美元确立支撑后，已 ...

比特币 - 价格在102000至105000美元区间窄幅震荡后突破关键阻力，最高触及105000美元，当前价格站稳104000美元上方，短期目标看向106500至110000美元区间 [1] - 技术指标显示短期动能强劲，MACD快慢线在零轴上方形成金叉，布林带开口向上扩张，突破时成交量显著放大 [1] - 机构资金持续流入，比特币现货ETF管理规模突破600亿美元，长期持有者供应比例达78%，流通筹码集中于坚定持仓者手中 [1] - 宏观层面美联储降息预期升温与流动性回流支撑上行趋势，但需警惕11月中下旬可能出现的政策修正回调 [1] - 操作建议为在回调104500-104000美元区间内逢低布局多单 [2] 以太坊 - 价格跟随比特币走强，突破3600美元，日内涨幅超过6%，短期目标看向3670至3700美元，若突破3670美元可能进一步测试3750美元附近阻力 [3] - 技术指标显示看涨动能，RSI指标显示看涨背离，4小时图EMA均线呈多头排列，价格已站稳布林带上轨 [3] - 鲸鱼投资者在10月增持超过160万枚ETH，未实现利润/损失（NUPL）降至0.39，暗示再积累阶段临近，历史数据显示以太坊11月平均涨幅接近7% [3] - 链上活跃地址数近期上升，Gas费用保持稳定，反映出网络拥堵程度可控，为价格上行提供基本面支撑 [3] - 操作建议为若价格回落至3450至3400美元一带，可继续做多 [6]

国内品牌金店首饰金价 - 2025年11月10日国内品牌金店首饰金价整体上涨，最高涨幅达11元/克，整体价格接近1280元/克大关 [1] - 周大福、潮宏基、周大生的首饰金价并列最高，报1279元/克，较前一日上涨11元/克 [1] - 上海中国黄金报价1188元/克，为最低价金店，价格与前一日持平 [1] - 当日金价最高价与最低价之差为91元/克，价差再次拉大 [1] - 周大福的铂金饰品价格上涨7元/克，报636元/克 [1] 黄金回收价格 - 2025年11月10日黄金回收价格大幅上涨12.9元/克 [2] - 不同品牌金店回收价差较大，老凤祥黄金回收价最高，报928.90元/克，周生生黄金回收价最低，报910.70元/克 [2] 国际金价走势 - 现货黄金在上一交易日（11月7日）收报4000.81美元/盎司，成功站稳4000美元大关，涨幅0.63% [4] - 截至2025年11月10日发稿时，现货黄金暂报4073.68美元/盎司，涨幅1.88%，涨势凶猛 [4] - 金价回升主要受美元指数走弱、美国政府持续停摆导致市场避险情绪升温，以及创新低的美国消费者信心指数支撑 [4] - 市场对美联储的降息预期以及美国政府的停摆，短期内仍在支撑金价，现货黄金或仍有上涨可能 [4]

黄金价格表现 - 现货黄金价格上涨1.83%至每盎司4073.03美元 [1] - 12月交割的美国黄金期货价格上涨1.76%至每盎司4080.50美元 [1] - 其他贵金属普遍上涨，现货白银涨1.9%至每盎司49.50美元，铂金涨1.5%至每盎司1574.59美元，钯金涨1.1%至每盎司1398.75美元 [4] 价格上涨驱动因素 - 市场预期美联储12月可能降息，芝商所FedWatch工具显示市场参与者认为降息概率为67% [3] - 疲软经济数据引发全球经济放缓担忧，包括10月美国政府和零售业就业岗位减少及企业裁员激增 [3] - 非生息资产黄金在低利率环境和经济不确定时期通常表现良好 [3] 经济数据与市场情绪 - 11月初美国消费者信心跌至近三年半最低水平，主因政府停摆引发的经济影响担忧 [3] - 自政府停摆开始以来关键经济指标数据供应短缺，透明度问题加剧市场不确定性 [4] - 美国参议院通过临时拨款法案为政府提供资金至2026年1月30日，但需众议院表决和总统签署 [3] 资金流向与持仓变化 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量从上周四1040.35吨增至周五1042.06吨，增幅0.16% [4] - 交易员在本周初对黄金展现出强劲买盘支撑 [3]

报告核心观点 - 美国10月挑战者企业裁员人数远高于前值，私人数据显示美国10月非农就业人数减少，使美联储12月降息预期概率升高，且美联储提供流动性，叠加地缘政治风险难解、全球多国财政赤字扩张预期和多国央行持续购金，或将支撑贵金属价格 [1] 交易策略 - 逢价格回落布局多单为主，伦敦金关注3580 - 3860附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金830 - 860附近支撑位及950 - 1000附近压力位，伦敦银39 - 42附近支撑位及50 - 55附近压力位，沪银9400 - 10000附近支撑位及11600 - 12400附近压力位 [1] 重要资讯 - 美国财政部本周将拍卖1250亿美元国债，加上约400亿美元公司债，在假期缩短的交易周内集中发行，对市场流动性构成严峻考验 [1] - 美国劳工统计局不仅推迟了CPI报告的发布，甚至已暂停了线下数据的收集工作 [1] 市场数据表现 上海黄金 - 收盘价917.51元/克，较昨日变化0.13，较上周变化 - 2.56 [1] - 成交量37088.00，较昨日变化67556.00，较上周变化 - 3502.00 [1] - 持仓量255562.00，较昨日变化 - 422.00，较上周变化 - 1100.00 [1] 上海白银 - 收盘价11427.00元/十克，较昨日变化57.00，较上周变化 - 57.00 [1] - 成交量684427.00，较昨日变化113226.00，较上周变化 - 67607.00 [1] - 持仓量245517.00，较昨日变化 - 346.00，较上周变化 - 15950.00 [1] COMEX黄金期货 - 收盘价3984.80美元/盎司，较昨日变化23.00，较上周变化 - 30.50 [1] - 成交量183645.00，较昨日变化242543.00，较上周变化15249.00 [1] - 持仓量311506.00，较昨日变化 - 6600.00，较上周变化 - 26964.00 [1] 国际黄金 - 伦敦金现收盘价3994.10美元/盎司，较昨日变化7.60，较上周变化 - 0.05 [1] - SPDR黄金ETF持有量1040.35，较昨日变化1.71，较上周变化1.71 [1] - iShare黄金ETF持有量481.61，较昨日变化 - 1.16，较上周变化0.23 [1] COMEX白银期货 - 收盘价48.23美元/盎司，较昨日变化0.38，较上周变化 - 0.50 [1] - 成交量11217.00，较昨日变化61360.00，较上周变化 - 806.00 [1] - 持仓量102295.00，较昨日变化 - 469.00，较上周变化 - 4429.00 [1] 国际白银 - 伦敦银现收盘价48.70美元/盎司，较昨日变化0.01，较上周变化0.52 [1] - 美国iShare白银ETF持有量15088.63，较昨日变化 - 25.39，较上周变化 - 101.18 [1] 价格比值 - 上海期金/上海期银为80.22，较昨日变化 - 0.32，较上周变化 - 0.10 [1] - 上海金现/上海银现为79.93，较昨日变化 - 0.40，较上周变化 - 0.49 [1] - 纽约期金/纽约期银为82.87，较昨日变化0.24，较上周变化 - 0.18 [1] - 伦敦金现/伦敦银现为82.02，较昨日变化0.14，较上周变化 - 0.88 [1] 主要大宗商品 - INE原油收盘价460.60元/桶，较昨日变化0.20，较上周变化1.70 [1] - ICE布油收盘价63.70美元/桶，较昨日变化0.13，较上周变化 - 0.33 [1] - NYMEX原油收盘价59.53美元/桶，较昨日变化0.31，较上周变化 - 0.45 [1] - 上海期铜收盘价 - 380.00元/吨，较昨日变化85940.00，较上周变化 - 1360.00 [1] - LME现铜收盘价10819.00美元/吨，较昨日变化8.00，较上周变化 - 124.00 [1] - 上海螺纹钢收盘价3037.00元/吨，较昨日变化 - 3.00，较上周变化 - 45.00 [1] 主要股票指数 - 上证指数收盘价3997.5557，较昨日变化 - 10.20，较上周变化21.03 [1] - 标普500收盘价6720.3200，较昨日变化 - 93.54，较上周变化8.48 [1] - 英国富时100收盘价9682.5700，较昨日变化 - 53.21，较上周变化 - 77.49 [1] - 法国CAC40收盘价8157.2900，较昨日变化 - 14.59，较上周变化 - 207.11 [1] - 德国DAX收盘价23734.0200，较昨日变化 - 164.06，较上周变化 - 548.93 [1] - 日经225收盘价50276.3700，较昨日变化 - 607.31，较上周变化 - 1049.24 [1] - 韩国综合指数收盘价3953.7600，较昨日变化 - 133.13，较上周变化 - 72.69 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 宏观上，美联储官员对12月降息预期存在分歧，美元流动性收缩推高美指，周尾就业数据走弱推高降息预期致美指跳水；产业上，菲律宾极端天气或使镍矿供给收紧，矿价高位成本支撑强，基本面暂无明显改善；后期美指预期回调，镍价或有探涨，因美国企业裁员人数攀升推高降息预期，美元指数或回调利多镍价，且菲律宾镍矿价格高位成本支撑牢固，新能源市场或拉动镍需求，但不锈钢需求仍在磨底，国内供给或维持高位 [3][11] 根据相关目录分别总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格从120590元/吨降至119440元/吨，LME镍从15226美元/吨降至15060美元/吨；LME库存从252102吨增至253104吨，SHFE库存从31388吨增至32634吨；金川镍升贴水从2550元/吨涨至3100元/吨，俄镍升贴水从450元/吨涨至600元/吨；高镍生铁均价从937元/镍点降至933元/镍点；不锈钢库存从85.8万吨增至86.3万吨 [4] 行情评述 - 宏观上，美元指数冲高回落，10月美国挑战者企业裁员人数大增推高12月降息预期，美联储官员对降息节奏分歧大；数据方面，10月美国制造业PMI综合指数回落，连续8个月在荣枯线下方，需求端表现尚可，产出指数回落；就业方面，10月ADP就业人数增加，挑战者企业裁员人数大增 [5] 各产品情况 - **镍矿**：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在50美元/湿吨，印尼价格微降；菲律宾受极端天气影响，镍矿开采及发运迟缓，供给环降 [6] - **纯镍**：10月全国精炼镍产量同环比增长，产能规模增加，开工率微降；9月进口量同比大增，出口规模同比增加，截止10月31日进口亏损略有扩大 [6][7] - **镍铁**：高镍生铁价格下跌，10月中国和印尼产量有不同程度变化；库存结构上，上游和下游库存增加，一体化库存减少，港口库存减少；9月进口量同比和环比均增加，主要来自印尼 [7][8] - **不锈钢**：10月中国和印尼产量增加，排产合计增加但300系对镍铁需求提振弱；市场预期11月排产有微变，截止11月6日国内300系不锈钢库存去库；国内房地产市场拖累不锈钢消费，传统需求难显著改善 [9] - **硫酸镍**：电池级价格下跌，电镀级价格维持；10月产量同环比增长，三元材料产量增速强于硫酸镍，需求热度提振价格；利润方面，部分工艺利润率上升或翻正，MHP产硫酸镍利润率仍为负 [10] - **新能源**：10月全国乘用车新能源市场零售同比和环比增长，今年累计零售同比增长；高频数据显示10月末销量回升，但需求受政策窗口驱动，12月需求或有跳水风险，多数新势力车企已宣布购置税兜底政策 [10] 库存情况 - 当前纯镍六地社会库存、SHFE库存、LME镍库存及全球两大交易所库存均环比增加 [11] 后期展望 - 宏观上美指或回调利多镍价，基本面上菲律宾镍矿价格高位成本支撑牢固，不锈钢需求磨底，新能源市场或拉动镍需求，国内供给或维持高位，基本面暂无明显改善但美指回调或提振镍价 [11] 行业要闻 - Zeb Nickel获得南非矿权许可，预计2026年投产，年产镍精矿2万吨 [14] - 金川镍钴镍冶炼厂侧吹熔铸炉完成检修点火，新一轮生产周期开启 [14] - Sumber Global Energy子公司SMGA拓展镍冶炼业务，将采用富氧侧吹炉技术 [14]

【导读】国际金价创 11 月以来新高 中国基金报记者 忆山 11 月 10 日，金价再次直线上涨！ 截至发稿，黄金现货和期货报价均创下 11 月以来新高。其中，伦敦金现报 4047.01 美元 / 盎司 ，上涨 1.16% ； COMEX 黄金报 4055.5 美元 / 盎司 ，上涨 1.14% 。 | 5 | | | 11:23 4046.770 | 0 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 11:23 4046.770 | 0 | | | | | 11:23 4046.830 | 0 | | | | | 11:23 4046.810 | 0 | | | | | 11:23 4046.690 | 0 | | 3948.140 | | -1.31% | | | | 6:00 12:00 | 18:00 24:00 | | 5:59 11:23 4046.580 | 0 | | 总量:0 | | | 11:24 4046.752 | 0 | | | | 0 | | | | | | | 11:24 4046.830 | 0 | | | | 0 | 11:24 4046 ...