政策修订背景 - 国家发改委修订《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》，自2025年9月1日起施行，原《固定资产投资项目节能审查办法》同时废止 [1] - 修订依据为国务院《2024—2025年节能降碳行动方案》和《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》提出的新要求 [1] - 现行节能审查制度在实践中存在项目源头把关和事中事后监管薄弱环节，需通过修订解决 [1] 主要修订内容 - 将碳排放评价和煤炭消费管理要求纳入节能审查制度，对项目用能和碳排放进行综合审查评价 [2] - 建立节能审查权限动态调整机制，由国家发改委对重点领域重大项目实施节能审查和碳排放评价，并细化审查流程 [2] - 完善节能审查事中事后管理规定，加强监督管理，明确项目重大变动和未落实审查意见等情形的处置方式，强化审查验收要求 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价6.25元，较当前收盘价4.82元有29.7%上行空间 [4][5] - 预计2025~2027年归母净利润4.8/5.9/7.2亿元，对应EPS 0.13/0.16/0.19元 [3] - 当前股价对应PE分别为38/31/25倍，低于可比公司均值 [71] 公司基本面 - 2024年营收32亿元（+5.6%），剔除生物质资产影响后净利润5.4亿元 [1] - 工业节能（44.2%）和建筑节能（27.0%）构成核心业务，华南地区收入占比71.3% [17][22] - 毛利率维持在35-37%区间，期间费用率稳定在16-18% [27] - 计划2025年对外投资超30亿元，固定资产规模保持20%以上增速 [3][65] 行业分析 - 节能服务行业2025年市场规模预计达万亿元，2035年将达1.5万亿元 [2] - 工业（56.8%）、建筑（37.6%）、公共设施（5.6%）为三大应用领域 [38] - 行业呈现"多而弱、小而散"格局，51%企业为2021-2023年新成立 [33][34] - 合同能源管理为主要商业模式，节能效益分享型占比36% [41][43] 竞争优势 - 背靠南方电网（持股40.4%），融资成本呈下降趋势 [14][25] - 持有3GW分布式光伏装机，自发自用比例超75% [55][56] - 在医院、学校等建筑节能领域形成5A级服务能力 [50][62] - 战略转型从"投资持有"向"投资持有+高端服务"升级 [3][65] 财务预测 - 预计2025-2027年营收35.5/40.0/45.0亿元，增速12.6%/12.6%/12.5% [10] - 节能服务业务毛利率预计维持在34-36%区间 [70] - 净资产收益率将从2024年的-0.88%恢复至2027年的8.51% [10]

公司业务与财务表现 - 公司主营业务为工业与建筑节能服务 采用投资持有模式运营 [1] - 南方电网为公司控股股东 市场以华南地区为重心并向全国辐射 [1] - 2024年实现营收32亿元 同比增长5.6% 但受生物质低效资产拖累首次出现亏损 [1] - 剔除生物质资产影响后2024年净利润达5.4亿元 公司计划逐步退出生物质业务以修复业绩 [1] 行业发展趋势 - 节能服务主要应用于工业 建筑节能和公共设施三大领域 具有资本密集和政策导向强特征 [1] - 国家政策推动下行业处于黄金发展期 国家电网测算2025年市场规模达万亿元 2035年预计达1.5万亿元 [1] - 节能投资效应边际递减 技术和服务创新能力成为核心竞争力 [1] - 行业呈现"多而弱 小而散"格局 头部企业凭借高节能效率和服务质量形成客户粘性 [2] 公司竞争优势与战略 - 公司在工业与建筑节能领域积累大量优质客户和项目经验 具备品牌 技术 人才和资本先发优势 [2] - 业务模式从"投资持有"向"投资持有+高端服务"升级 从"综合能源"向"综合能源+节能降碳"拓展 [2] - 2025年计划对外投资超30亿元 固定资产规模自2023年起保持每年20%以上增长 [2] - 融资成本呈下降趋势 新业务领域和下游客户开拓将推动节能业务增长 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润4.8/5.9/7.2亿元 EPS分别为0.13/0.16/0.19元 [3] - 当前股价对应PE分别为38/31/25倍 [3]

清洁生产审核成果 - 44家企事业单位完成清洁生产审核 总投入3.5亿元[1][3] - 年节能7720吨标煤 减排二氧化碳1.66万吨[1][3] - 节水51.51万立方米 减排COD41.55吨 减排挥发性有机物189吨 减少危险废物443吨[3] - 为企业节约经营成本7718万元[3] 重点单位清洁生产推进 - 发布2025年清洁生产审核单位名单 推动151家重点单位启动工作[1] - 聚焦重点用能单位与环境监管单位 紧扣京津冀产业协同发展需求[1] - 围绕大规模设备更新与城市副中心绿色发展示范区建设[1] 区域协同与示范项目 - 推进京津冀清洁生产伙伴计划 支持"总部在京、工厂在津冀"模式[2] - 北陆药业密云工厂与沧州工厂协同改造 实现区域节能减排[2] - 正大蛋鸡示范项目年节能51吨标煤 减排二氧化碳237吨 减排危废1.5吨[2] - 新城热力 京东世纪等3家单位完成清洁生产绩效验收[2] 能力建设与政策推进 - 举办节能宣传周 开展300余人清洁生产审核培训[1] - 下半年将启动清洁生产管理办法修订[3] - 推进重点单位用能设备更新与清洁生产ESG机制结合[3]

国家发改委修订相关办法，把好节能降碳"源头关"—— 助推经济社会发展绿色转型 固定资产投资项目节能审查和碳排放评价是从源头提高新上项目能源利用效率、减少碳排放的一项重要 制度，是中国节能降碳制度体系的重要组成部分。近日，国家发展改革委修订印发《固定资产投资项目 节能审查和碳排放评价办法》（以下简称《办法》），自2025年9月1日起施行。据了解，此举旨在贯彻 落实党中央、国务院关于节能降碳的部署要求，进一步健全有关制度规定、着力提升管理效能，推动经 济社会高质量发展。 促进用能主体节能增效 节能审查制度有什么作用？据国家发展改革委有关负责人介绍，节能审查制度建立实施以来，在提高能 源利用效率、促进产业提质升级等方面发挥了重要作用。一是从源头减少能源浪费和二氧化碳排放，二 是推动产业转型升级，三是促进用能主体节能增效。 "节能审查依据节能政策制度和法规标准等要求，指导项目建设单位在开工建设前优化项目能源管理机 制，完善工艺技术路线设计和节能高效设备选型等方案，可有效减少不合理能源消费、提高能源利用效 率。"该负责人说，"十四五"以来，全国每年通过节能审查有效减少项目不合理设计能耗约1400万吨标 准煤，相当于减少 ...

近日，山东省荣成市热电厂内机械轰鸣，高温次高压供暖锅炉节能改造工程施工正酣。改造完成后，供 暖锅炉的热效率将得到有效提高，煤炭消耗量将进一步降低，既能保障冬季供暖的稳定性与充足性，又 能为当地节能减排、推动绿色低碳发展。 李信君摄（人民视觉） 固定资产投资项目节能审查和碳排放评价是从源头提高新上项目能源利用效率、减少碳排放的一项 重要制度，是中国节能降碳制度体系的重要组成部分。近日，国家发展改革委修订印发《固定资产投资 项目节能审查和碳排放评价办法》（以下简称《办法》），自2025年9月1日起施行。据了解，此举旨在 贯彻落实党中央、国务院关于节能降碳的部署要求，进一步健全有关制度规定、着力提升管理效能，推 动经济社会高质量发展。 促进用能主体节能增效 节能审查制度有什么作用？据国家发展改革委有关负责人介绍，节能审查制度建立实施以来，在提 高能源利用效率、促进产业提质升级等方面发挥了重要作用。一是从源头减少能源浪费和二氧化碳排 放，二是推动产业转型升级，三是促进用能主体节能增效。 "节能审查依据节能政策制度和法规标准等要求，指导项目建设单位在开工建设前优化项目能源管 理机制，完善工艺技术路线设计和节能高效设备选 ...

本报记者 张丹华 走进陕西延长中煤榆林能源化工股份有限公司厂区，塔罐林立、管廊纵横。在这里，一块块黑色的煤 炭"变身"成为烯烃、聚烯烃等工业原料。 在公司展厅里，聚烯烃中心副经理付文明指着一小罐白色晶体对记者说："这是我们公司的拳头产品， 乙烯—醋酸乙烯共聚物，可用来生产太阳能光伏胶膜，年产能达28万吨。" 作为陕西延长石油(集团)有限责任公司(以下简称"延长石油")化工板块的代表性企业，该公司不断加大 科技攻关力度，探索资源清洁转化新路径，提高资源利用效率。 在陕西延安市安塞区，延长油田股份有限公司杏子川采油厂郝家坪项目区，一根根管道正将水持续不断 注入油井。"注水，是为了保持油层压力，提高油田最终采收率。"该采油厂总地质师张金良说。 过去，油田要靠打新井才能维持产量稳定，经过多年攻关实践，延长石油研发了控速增渗注水技术，依 托项目区建设，进行精细注采调控，挖掘、释放油藏潜力，让油田实现"逆生长"。经过三轮会战，油田 采收率即从13.7%提高到17.3%，为延长石油持续稳产增产奠定了坚实基础，同时也探索形成了适合我 国低渗、特低渗油田注水开发可复制、可推广的技术与管理经验。 不仅注水，还会"注气"。在杏子川 ...

公司业务与技术 - 公司通过煤化工技术将煤炭转化为烯烃、聚烯烃等工业原料，其中乙烯—醋酸乙烯共聚物年产能达28万吨，用于生产太阳能光伏胶膜 [1] - 在油田开发中采用控速增渗注水技术，使油田采收率从13.7%提高到17.3%，实现稳产增产 [1] - 通过二氧化碳捕集与封存技术，每年注入36万吨二氧化碳用于驱油增产，同时减少碳排放 [2] 公司发展转型 - 公司从单一石油开采企业转型为油气煤多种资源综合开发、利用的大型能源化工企业 [2] - 近10年累计投入科技资金超600亿元，建成10余项全球首台（套）装置，包括煤油气综合利用、合成气制乙醇等 [2] - 公司拥有4个科研机构、33个国家级和省级创新平台、3个中试基地及2000余名科研人员 [2] 科技创新机制 - 聘任院士专家加入工作站，采用股权、分红等激励方式支持中长期研发 [2] - 对首次许可或转让的科技成果，按合同额一定比例给予奖励 [2] 财务与战略目标 - 2024年公司油气当量突破2000万吨，达2014.6万吨，营业收入3900.13亿元，利润总额148.02亿元 [3] - 未来5—10年计划通过科技研发投入，在现代化产业体系和新质生产力培育方面取得突破 [3]

科技创新与环保升级 - 公司投资1.5亿元实施锅炉超低排放改造，采用选择性催化还原脱硝技术与"半干法循环硫化床脱硫+后除尘系统"工艺组合，确保烟气排放长期稳定达标 [1] - 该项目预计年底投运，年减排温室气体1584吨 [1] - 近两年通过碳交易增创效益1500万元 [1] 工艺革新与节能降耗 - 实施干全负压输送、废汽回收系统等技改项目，蒸汽、电和循环水单耗分别降低13%、6%和36% [2] - 机泵冷却水"零排放"项目年减排污水80万立方米、化学需氧量12吨 [2] - 清净生产废水排放口及新建明渠项目在高温季节减少污水外排280万吨，同步减排化学需氧量54吨、氨氮0.5吨 [2] 设备智能化与能效提升 - 机泵变频改造降低能耗15%至20%，预液化醪泵变频改造年节电创效逾200万元 [2] - 将200千瓦高压电机替换为160千瓦低压电机，延长关键部件寿命 [2] - "吉特e联"赋码平台部署1312枚设备二维码，设备管理效率提升50% [2]

宏观经济与政策 - 上半年中国GDP增速达5.3%，展现经济韧性和高质量发展态势 [3] - 政治局会议部署"十五五"规划，强调基本实现社会主义现代化关键期 [6] - 高质量发展是新时代硬道理，高频词包括"新质生产力""节能降碳" [8] 产业升级与技术创新 - 阳泉阀门股份累计申请专利72项，获专利63项，聚焦氢能阀门部件研发 [10] - 山西推动能源转型与产业升级，构建新型能源体系和现代化产业体系 [10][11] - 传统产业需通过先进技术和装备提升水平，实现智能化与精密制造转型 [10] 城市发展与治理 - 中央城市工作会议提出从"摊大饼"扩张转向内涵式发展，强调安全与效率 [14][15] - 城市发展需兼顾经济、环境和社会协调，建设创新、智慧、韧性城市 [15] 国际关系与贸易 - 中欧经济总量占全球三分之一，贸易量超四分之一，每分钟贸易额超1000万元人民币 [21] - 中欧关系三点主张：相互尊重、开放合作、多边主义，目标开辟下一个50年合作 [21][22] 文化与精神建设 - 革命文化传承需讲好抗战故事，如百团大战纪念馆展示历史照片与实物 [26] - 文艺工作者需坚定文化自信，如游本昌入党、田华等艺术家获总书记回信勉励 [27][29]