公司产品与技术路线 * 华为384节点系统是过渡产品 性能较920B有所提升但仍不足 通过超节点组合以提升效果 但架构未完全优化 后续将有950、960等新产品及架构调整[1] * 920C功率最高600瓦 950和960分别达到1,000瓦和1,200瓦[11] * 预计2025年920C出货量约30万片 920B约60万片 整体产量约八九十万片 良率不足50%[24] * 950将于2026年一季度推出 良率预计在18%到20%左右[24] * 2025年384节点部署预计300-400套 2026年预计400-500套 具体取决于950上量速度[24] 供电系统发展趋势 * 高压直流（HVDC）将成为数据中心供电未来发展方向 华为计划采用800伏或更高电压 提高供电功率并降低能耗[1] * 从2025年开始至2026年 电源模式将呈现混合状态 即传统AC转DC UPS模式与HVDC模式并存[4] * 华为明确将在384节点系统中采用800伏HVDC方案 未来趋势是向800伏发展[5] * HVDC输入仍然以2N方式进来 同时通过UPS和储能电池作为能源缓冲 对关键性节点进行分布式部署[6] * 800伏HVDC采购价格每瓦可能在0.88元到1.2元之间[9] * 阿里巴巴自2018年开始全面采用HVDC 目前其数据中心80%以上为高压直流供电[10] 散热技术与成本 * 液冷技术已成为标准配置 结合风道制冷和微通道制冷[1] * 机柜内通过液冷加风道制冷散热 在384节点、920C机柜内几乎全部采用液冷[12] * 液冷系统成本高于风冷 单向液冷每平方约2万元 机柜约12万元（按6平方计） 风冷每平方1.5万-2万元 机柜约8万元（按4平方计）[14] * 微通道技术成本较高 主要用于辅助散热 例如950系列芯片上 通过局部热点部署实现更好的散热效果[20] * 预计到2027年 大规模切换至液冷系统将更加普遍[29] 主要合作伙伴与供应商 * 华为主要液冷供应商包括英维克、申菱环境和高澜[3] * 英维克在CPU冷板市场占有重要地位 占据了10%到30%的市场份额 有些项目甚至达到50%[16] * 申菱环境主要生产室外大型制冷设备 占据了30%至70%的市场份额[16] * 高澜逐步涉足内部设备领域[16] * 华为SVDC项目主要合作伙伴包括科华以及中国银行等机构[7] * UPS方案中使用包括施耐德、ABB和维谛等国际品牌 同时也应用国内的科华等品牌[8] 其他重要信息 * 数据中心供电系统采用2N配置 两路HVDC供电线路分别来自不同的变电站 确保供电可靠性[30] * UPS系统不一定会百分之百覆盖整个网络 而是根据具体情况进行选择性部署[31] * 910B和910C在现有数据中心可能仍单独使用风冷技术 但在新增数据中心将主要采用液冷技术[27] * 微通道技术预计明年（2026年）将在950系列芯片上开始局部使用[22]

合作概述 - 英伟达向英特尔投资50亿美元并达成合作 双方将共同开发下一代数据中心和客户端处理器[1] - 合作意在重塑数据中心与PC市场格局 可能为AI PC市场注入新动能[1] 对台积电的影响 - 短期直接影响极为有限 合作核心是产品设计而非制造[2] - 首批产品预计仍将在台积电生产 凸显其在高性能计算晶圆代工领域的技术领导地位[1][2] - 长期或迎温和竞争 但相较于因绝对主导地位面临政府审查 竞争可能是更理想状态[2] 对联发科的影响 - 面临明确负面冲击 与英伟达在PC领域的合作关系将不再是独家[3] - 长期发展潜力变得更为有限 尤其是在英特尔主导的PC市场[3] - 尽管首款合作PC芯片GB10即将大量出货 但未来前景已蒙上阴影[3] 对AI PC市场的影响 - 有望为增长缓慢的AI PC市场注入强心剂[4] - 英特尔此前产品NPU性能不足 新处理器未获PC厂商广泛响应[4] - 英特尔借助英伟达图形与AI技术 可能以更快速度推出更具竞争力产品 催生更强劲AI PC产品周期[4] 供应链影响 - 对亚洲半导体供应链影响呈现分化态势 英特尔产品相关厂商受益更明显[6] - 合作未涉及新晶圆代工业务 与英特尔代工业务相关的设备供应商只看到微小上行空间[6] - 英特尔扩大支出的预期能否实现 取决于其14A制程获得更多客户信心[6] 产品技术组合 - 英特尔x86 CPU结合英伟达图形技术 可能为AI工作站带来更强产品组合[1] - 基于Arm架构的Windows on ARM生态系统发展过去12-18个月一直落后于市场预期[3]

市场开盘表现 - 上证指数开盘3830.44点 下跌1.21点 跌幅0.03% [3][4] - 深证成指开盘13074.91点 下跌0.75点 跌幅0.01% [3][4] - 创业板指开盘3098.28点 上涨2.43点 涨幅0.08% [3][4] - 恒生指数开盘26583.03点 上涨38.18点 涨幅0.14% [4][5] - 恒生科技指数开盘6298.91点 上涨27.69点 涨幅0.44% [4][5] 板块表现 - 华为海思概念股表现活跃 [1][3] - AI PC板块表现活跃 [1][3] - 通信设备板块表现活跃 [1][3] - 影视院线板块走弱 [1][3] - PEEK材料概念股走弱 [1][3] - 机器人概念股走弱 [1][3] 个股表现 - 天普股份一字涨停 走出13连板 [1] - 中芯国际上涨2% [4] - 京东集团上涨2% [4] - 三花智控下跌逾2% [4] - 宁德时代高开近2% [4] 资金面情况 - 央行开展3543亿元7天期逆回购操作 利率1.40% [5] - 当日有2300亿元逆回购到期 [5] - 人民币中间价报7.1128 较前日调贬43个基点 [5]

英伟达投资英特尔合作 - 英伟达宣布向英特尔投资50亿美元（约合354.99亿元人民币）并计划联合开发用于PC和数据中心的芯片 [1] - 合作有望定义AI PC并加速其发展 对英伟达而言自行开发Windows on ARM处理器不确定性高 对英特尔而言在GPU领域快速提升竞争力难度高 [1][3] - CPU与GPU结合可在PC生态中形成强大协同效应和优势 [1][3] 服务器领域合作潜力 - 企业自建x86/中低端/推理用AI服务器是未来关键趋势 [1][4] - 英特尔拥有x86服务器企业客户与分销渠道 英伟达具备AI芯片/NVLink/CUDA等技术优势 [1][4] - 双方高度整合技术与销售优势将有机会显著受益于庞大潜在需求 [1][4] 对台积电的影响评估 - 台积电在先进制程上的优势可能至少持续到2030年 英伟达与英特尔合作不太可能改变此趋势 [1][4] - AI芯片需要尖端先进制程 台积电的AI芯片订单应该不会受到影响 [1][4] - 投资可能导致英伟达和英特尔竞争对手市场份额变化 进而影响台积电订单 但整体风险可控 [2][4] 市场竞争格局变化 - 投资可能使英伟达和英特尔在PC/GPU/x86服务器芯片领域的竞争对手市场份额发生转移 [2][4] - 网络芯片领域（如博通）也可能受到市场份额变化影响 [2][4] - 考虑到英伟达和英特尔仍将是台积电关键客户 且网络产品使用较不先进节点 对台积电收入影响较小 [2][4]

市场整体表现 - 沪指午盘报3893.95点涨0.45% 深成指报13319.7点涨0.79% 创业板指报3162.9点涨0.49% [3] - 科创50指数一度涨超4% 沪深两市半日成交额达1.7万亿元 较上个交易日放量1574亿元 [3] - 全市场超2700只个股上涨 超2500只个股下跌 [3] - 沪深两市成交额连续第46个交易日突破1.5万亿元 [5] 半导体产业链表现 - 半导体产业链大涨 国家大基金板块涨4.13% 主力净流入34.64亿元 [4][5] - 中芯国际A股成交额超100亿元 涨7.9% 总市值突破1万亿元 [7] - 寒武纪成交额超100亿元 涨近5% 股价重回1500元关口并超越贵州茅台 [7][16] - 科创50指数涨超4% 成分股中微公司涨15.02% 海光信息涨7.61% [8][9] 科技与制造板块 - 工业富联短线拉升涨近8% 总市值首次突破1.3万亿元 年内涨幅超200% [6] - 机器人概念股活跃 风电设备板块持续走强 大金重工涨停 通裕重工涨20.39% [4][11][12] - 华为昇腾与华为海思概念股表现活跃 共封装光学板块涨3.72% 主力净流入60.90亿元 [4][5] 港股市场动态 - 恒生指数突破27000点关口 涨0.39% 创2021年7月以来新高 [10] - 恒生科技指数涨1.79% 中芯国际H股涨6.87% 华虹半导体涨5.19% [10][11] 弱势板块表现 - 贵金属板块跌2.30% 主力净流出4.54亿元 证券板块跌1.45% 主力净流出75.64亿元 [4][5] - 猪肉板块跌1.49% 保险板块跌1.44% 工业金属板块跌1.46% [4][5] 开盘及资金动向 - 三大股指集体低开 创业板指开盘跌0.88% 贵金属板块领跌 [17][18] - 央行开展4870亿元7天期逆回购操作 利率持平1.40% [21] - 人民币兑美元中间价调贬72个基点至7.1085 [23][24]

电池 - 英力股份拟斥资4.68亿元收购优特利能源77.9385%股权以布局笔记本电池模组业务[2] - AI PC市场爆发式增长推动笔记本电脑电池性能及容量需求提升[2] 材料 - 道氏技术最新一代硅碳负极直接将单壁碳纳米管包覆在硅碳颗粒表面以提升性能并降低成本[2] - 该技术通过单壁碳纳米管形成稳定导电网络并约束硅基材料体积膨胀 目前已完成小样制备[2] - 恩捷股份隔膜产品获下游客户认可 需求及订单稳定增长 产能利用率处于行业领先水平[3] 设备 - 先导智能向国内外电池制造商及车企交付多套适配固态电池产线的干法混料涂布设备[5] - 其干法设备机械速度最高达100m/min 可满足单线5-8GWh生产需求 兼容2-6条幅极片生产[5] - 曼恩斯特推出固态电池电解质双面薄涂系统 采用正反面独立涂覆工艺避免材料互混[6] - 该系统涂布速度达60m/min 可实现1~15μm干膜厚度控制 通过砂磨工艺提升浆料分散性[6] - 华自科技已向头部企业交付多条半固态电池自动产线 全固态电池热压夹具样机预计四季度交付[7][8] - 公司深度参与固态电池试验线 在关键技术及设备提前布局[8]

市场表现 - 2025年9月11日三大指数大幅上涨 沪指上涨1.65%收报3875.31点 深证成指上涨3.36%收报12979.89点 创业板指上涨5.15%收报3053.75点[1] - 两市成交额24374亿元 较上个交易日增加约4595亿元[1] - 全市场超4200只个股上涨 科创创业50和创业板50领涨 红利指数和中证红利涨幅靠后[1][2] 指数表现 - 科创50单日涨幅5.3% 今年以来累计上涨34.1%[2] - 创业板指单日涨幅5.1% 今年以来累计上涨42.6%[2] - 深证成指单日涨幅3.4% 30日涨幅达17.9%[2] - 恒生科技指数下跌0.2% 恒生指数下跌0.4%[2] 行业表现 - 通信行业单日上涨7.4% 今年以来累计上涨66.8%[5] - 电子行业单日上涨6.0% 30日涨幅达25.0%[5] - 计算机行业单日上涨3.7% 今年以来上涨24.9%[5] - 纺织服饰 石油石化 社会服务板块涨幅靠后[3] 概念板块 - 共封装光学(CPO)单日上涨6.6% 今年以来累计上涨72.2%[6] - 铜缆高速连接单日上涨5.9% 30日涨幅22.2%[6] - AI PC单日上涨5.2% 今年以来上涨54.7%[6] - 乳业 足球概念 赛马概念板块下跌[5] 热点行业分析 - AI产业链维持高景气 呈现全球市场协同发展态势[7] - 光模块厂商收入利润持续双升 毛利率稳中向好[7] - IDC资本开支和上架率呈现攀升趋势 服务器液冷/电源厂商业绩亮眼[7] - 相关公司加大高端产能扩张以保障产品交付能力[7] 政策动态 - 国务院同意开展10个要素市场化配置综合改革试点[8] - 商务部鼓励外商加大数字领域投资 推动电信 互联网 文化等领域有序扩大开放[9] - 国家将推出面向适龄女生HPV疫苗接种服务并纳入国家免疫规划[9] 产业数据 - 1至8月汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆 同比增长12.7%和12.6%[9] - 新能源汽车产销量分别完成962.5万辆和962万辆 同比增长37.3%和36.7%[9] - 汽车出口429.2万辆 其中新能源汽车出口153.2万辆 同比增长87.3%[9] - 14家理财公司8月规模增长2857亿元至25.02万亿元[9] 国际动态 - 美国8月PPI环比意外转负 为四个月来首次[9] - 墨西哥寻求将亚洲产汽车关税税率提高至50%[9] - 斯蒂芬·米兰担任美联储理事的提名获得参议院委员会投票通过[9]

市场表现 - 市场全天放量强势反弹 创业板指涨超5%站上3000点[2] - 上证指数收盘3875.31点 上涨1.65% 深证成指收盘12979.89点 上涨3.36% 沪深300指数收盘4548.03点 上涨2.31%[2] - 创业板指收盘3053.75点 上涨5.15% 科创50指数收盘1326.03点 上涨5.32% 北证50指数收盘1635.43点 上涨1.59%[2] 板块表现 - 通信板块领涨7.39% 电子板块涨5.96% 计算机板块涨3.71% 农林牧渔板块涨2.74% 非银金融板块涨2.62%[3] - 纺织服饰板块涨幅最小仅0.14% 石油石化板块涨0.20% 社会服务板块涨0.22% 交通运输板块涨0.24% 医药生物板块涨0.25%[3] - 概念板块中CPO涨6.64% AI PC涨5.20% F5G概念涨5.10% PCB概念涨4.91% 光刻机涨4.47%[3] - 乳业概念跌0.11% 足球概念跌0.10% 赛马概念跌0.07% 冰雪产业概念跌0.05% CRO概念持平[3] 资金与成交 - 沪深两市全天成交额2.44万亿元 较上个交易日放量4596亿元[6] - 全市场超4200只个股上涨 市场呈现普涨格局[4] 驱动因素 - 北美甲骨文云业务指引超预期 剩余履约义务达4550亿美元 同比大增359%[5] - 甲骨文预计2026财年云基础设施营收大幅增长77%至180亿美元 未来四年营收目标攀升至1440亿美元[5] - 公司将部署40万个GPU集群 硬件投资近400亿美元 包括英伟达Blackwell/H200和AMD MI355X芯片超级集群[5] - 美国8月PPI环比下降0.1% 同比增幅放缓至2.6% 均低于市场预期 强化美联储降息理由[6] 技术领域机会 - AI算力基础设施需要强大算力/存储与网络能力 网络方面需部署800Gbps-1.6Tbps以太网交换机[5] - 存储方面采用NVMe闪存阵列 甲骨文指引再次打开算力基建天花板[5] - 算力硬件板块全天走强 芯片概念股集体爆发 消费电子反复活跃[4] 市场展望 - 市场处于良性轮动结构 整体承接动能偏强 市场情绪依旧高涨[6] - 在驱动力没有发生边际变化的情况下 市场仍有望延续强势格局[6] - 建议择机关注科技成长/新能源/非银金融和机械设备等板块[6]

市场整体表现 - 创业板指上涨5.15%至3053.75点，创年内新高[2][7][15] - 上证指数上涨1.65%至3875.31点，深证成指上涨3.36%至12979.89点[2][7][15] - 全市场成交额24645.90亿元，较上一交易日增加4606.39亿元[2][15] - 全市场4221只个股上涨，1047只个股下跌[2][15] 行业与风格表现 - 通信行业领涨7.40%，电子行业涨5.78%，计算机行业涨4.25%[2][21] - 成长风格表现最优，排序为成长>金融>周期>稳定>消费[2][21] - 概念板块中CPO涨6.64%，铜缆高速连接涨5.89%，AI PC涨5.20%[21][24] 资金流向 - 主力资金净流入345.18亿元，其中超大单净流入447.09亿元[3][25] - 南向资金净流入189.89亿港元，沪市港股通流入80.73亿港元，深市港股通流入109.16亿港元[4][27] - 主要宽基ETF成交额显著增加，华夏上证50ETF成交额增26.38亿元至40.51亿元[3][29] 全球市场 - 恒生指数下跌0.43%，日经225指数上涨1.22%[4][33] - 美股三大指数涨跌互现，道指跌0.48%，标普500涨0.30%，纳指涨0.03%[5][34] - 热门科技股中英伟达涨3.85%，苹果跌3.23%[5][34]

市场整体表现 - 上证综指上涨1.65%收于3875.31点 深证成指上涨3.36%收于12979.09点 创业板指上涨5.15%收于3053.75点 [1] - 沪深两市A股共计96只涨停个股 [1] 强势个股表现 - 济民健康(603222)以12天6板位列第一 换手率16.96% 成交额12.02亿元 龙虎榜净买入6607.95万元 创一年新高 属医药生物行业 [1] - 青山纸业(600103)以8天5板位列第二 换手率11.5% 成交额9.61亿元 龙虎榜净卖出9823.6万元 创一年新高 属轻工制造行业 [1] - 三江购物(601116)以3连板位列第三 换手率10.18% 成交额8.91亿元 龙虎榜净买入399.37万元 创一年新高 属商贸零售行业 [1] - 立讯精密(002475)成交额达143.06亿元 龙虎榜净买入6.87亿元 属电子行业 [1] - 海光信息(688041)成交额达159.97亿元 龙虎榜净买入1.55亿元 属电子行业 [1] 电子行业个股表现 - 东山精密(002384)5天3板 成交额68.95亿元 龙虎榜净买入2.93亿元 [1] - 春农芯创(300475)首板 成交额33.91亿元 龙虎榜净买入4.02亿元 [1] - 酶景科技(688195)简板 成交额18.12亿元 龙虎榜净买入9627.44万元 [1] 强势概念板块 - 共封装光学(CPO)板块涨幅6.64%领涨 深得成分股占比15.32% 上涨成分股占比100% [2] - 铜缆高速连接板块涨幅5.89% 深得成分股占比9.52% 上涨成分股占比100% [2] - AI PC板块涨幅5.2% 深得成分股占比8.7% 上涨成分股占比93.48% [2] - 中国AI 50板块涨幅5.15% 深得成分股占比6% 上涨成分股占比96% [2] - F5G概念板块涨幅5.1% 深得成分股占比8.33% 上涨成分股占比97.22% [2]