战略与财务进展 - 公司通过直接发行8500万股股票筹集8.5亿美元资金 每股定价10美元 显著增强资产负债表 预计流动性达20亿美元 [2][3] - 资金注入消除市场对预收入阶段公司资金耗尽的担忧 为商业化启动及初期扩张提供明确财务保障 [3][4] - 尽管股权稀释导致股价短期下跌 但长期战略价值在于确保业务计划执行不受资金中断影响 [4] 国际化战略突破 - 与美国、英国、澳大利亚、加拿大和新西兰达成五国认证联盟 协调eVTOL监管流程 加速国际市场准入 [5][6] - 与印尼PT IKN签订协议 将其列为继阿联酋和埃塞俄比亚后第三个首发市场 初始部署价值1800万美元 潜在50架飞机订单价值2.5亿美元 [7][8] - 一周内同步推进监管框架与商业合作 显示全球化战略执行效率及商业落地能力 [8] 资本市场认可 - 明星机构ARK Investment Management增持330万美元 释放对技术及市场潜力的强烈看好信号 [9][10] - 8名分析师给予"适度买入"评级 平均目标价13.13美元 最高预测达18美元 HC Wainwright在政府政策后上调目标价 [11][12] - 分析师与机构投资者的双重背书 强化公司价值被低估的市场认知 [12] 行业地位重塑 - 一周内完成资金储备、国际监管协同及商业扩张 奠定行业领导者的新基准 [13][14] - 20亿美元流动性形成财务护城河 五国联盟降低国际拓展风险 巩固长期投资逻辑 [14] - 系列战略成果系统性提升公司在空中交通变革中的竞争壁垒 [13][14] （注：已严格过滤免责声明、风险提示及无关推广内容 如文档15-18的股票推荐与EV报告信息未纳入总结）

现在中东已经乱成一锅粥了！全球资本市场都在担忧，国际原油价格像是做了"起跳机"，一会拉升，一 会跳水。 第二，A股还算比较稳当，没有出现大跌，扛住了氛围压力，主要是因为权重股比较稳，避险资金流入 石油、煤炭、运输、电力、大金融等板块，挺住了指数。 也就是说，两市这个节骨眼突然涨不动了，不算是坏事，国际氛围面紧张，扛住了诸多利空波及，得益 于权重股的稳盘。 今天市场震荡分化，三大指数均小幅飘绿，其中脑机接口概念股强势领涨，固态电池、稳定币、AI眼 镜、油气等板块盘中活跃，创新药方向再度冲高回落，IP经济概念同样陷入调整。全天成交12072亿， 较上一交易日缩量79亿，两市近3000只个股下跌，收盘，沪指下跌0.04%，深指下跌0.12%，创业板指 下跌0.36%。 那，两市突然涨不动了，原因是什么呢？我认为有两大原因：第一，伊以冲突愈演愈烈，加剧了市场担 忧情绪。现在中东的情况是，以色列誓言继续打击伊朗，美国喊话让所有人撤离德黑兰，伊朗找中间人 想认怂，但一方面又加快反击。以色列说打掉伊朗最高指挥阿里·沙德马尼，伊朗方面还没有证实，霍 尔木兹海峡有3艘船起火。 据相关机构分析，随着eVTOL（电动垂直起降飞行器 ...

合资公司成立 - 沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司"浙江龙飞电驱科技有限公司"，聚焦电推进动力系统开发 [2] - 合资公司将重点开发适用于倾转旋翼eVTOL的高性能电机及电驱系统，解决垂直起降阶段高推力需求和巡航状态高效能转换痛点 [2] - 产品覆盖750kg-5700kg适航航空器的电推进系统，包括电机、控制器、集成化解决方案及实验测试服务 [2] 低空经济产业链协同 - 动力系统企业与eVTOL整机企业合作加速，如英搏尔与亿航智能设立合资公司，推动上游零部件产业链合作 [3] - 动力系统企业具备航空电机技术研发优势，eVTOL企业拥有整机研发、适航审定及场景运营能力，合作有望加速技术转化 [3] - 此类合作模式可能成为低空经济产业链协同的范式，强化产业生态构建 [3] 低空经济产业环节 - 低空经济产业包括低空基建、飞行器制造、低空运营保障等环节，其中飞行器制造技术壁垒较强 [3] - eVTOL整机的动力系统和航电飞控系统价值量占比大且技术壁垒高，有望显著受益于商业化进程 [3] - 政策支持eVTOL技术研发，整机制造标准化程度提升有望加速商业化量产 [3]

文章核心观点 - 市场对Archer Aviation Inc (ACHR) 的看法存在分歧 部分观点极度乐观 部分观点则过度谨慎 该公司被部分观点喻为“空中特斯拉” [1] 分析师背景 - 文章作者为一名资深金融分析师 拥有丰富的市场趋势评估和投资机会分析经验 曾为Seeking Alpha的“Fade The Market”栏目撰稿 但目前不再参与该栏目的分析、投稿或评论工作 [1]

产品技术突破 - 中国航发控制系统研究所自主研制J250ST001新型百千瓦级一体化推进电机，适配2吨至3吨级纯电eVTOL主流机型，已成功完成3吨级倾转旋翼eVTOL原型机系留试飞 [1] - J250ST001电机总重量不足30千克，峰值功率达125千瓦，峰值运行时长达两分钟，技术指标国内领先，部分优于国际同类产品 [3] - 该电机采用集成化设计，将电机、电控、冷却系统集成一体，同等功率等级下体积更小、重量更轻、能耗更低 [3] 行业需求与市场前景 - eVTOL电机功率密度为新能源汽车电机的两倍，需满足耐振动、耐冲击、耐高低温等极端环境要求，技术壁垒较高 [2] - 预计2030年eVTOL国内市场将达500亿元，对电机电控需求旺盛，国内外企业正加紧布局 [2] - 电机占eVTOL成本的20%，直接影响航空器有效载荷能力 [1] 研发与产业化进展 - 公司采用数字仿真、智能制造生产线等智能化手段，电机设计应用仿真工具辅助研发，静力与疲劳仿真多达46个工况 [3] - 已取得电机电控相关专利20余项，产品在2024年珠海航展亮相并在多款eVTOL上装机试运行 [3] - 公司组建电动力事业部，以市场化机制加速技术转化，多型eVTOL电机产品取得关键技术突破并具备量产规模 [2] 行业挑战与未来方向 - 目前仅一家国外电机企业产品取得欧洲航空安全局型号合格证，国内尚无电机产品获适航取证 [3] - 公司将聚焦中大功率电机研发，加快推进适航符合性验证工作 [3]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司收入因交付节奏有所波动，25年全年指引维持不变 获得EH216 - S的三项认证后公司能够加快生产和交付进程，在手订单丰富，商业化进展有望持续加速 预计公司2025 - 2027年的营收分别为8.4/12.1/15.1亿元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 25Q1营业收入2610万元，去年同期为6170万元；毛利率为62.4%，去年同期为61.9%；调整后净亏损3110万元，去年同期为1010万元 [1] 业务进展 - 2025年3月28日，中国民用航空局向两家EH216 - S运营商颁发首批中国载人无人驾驶航空器运营合格证，获得认证后可开展载人商业飞行服务，公司将分阶段扩大商业运营规模 [2] - 25年2月，EH216 - S在西班牙贝尼多姆试飞；25年3月，EH216 - S在墨西哥首飞；公司全球运营国家扩展至19个 [2] 产品进展 - 新一代远程复合翼eVTOL——VT35正在申请中国适航认证，CAAC已受理其型号合格证申请；首架VT35原型机已完成制造，正在进行适航验证测试和全面飞行测试；计划于25Q3发布 [3] 产能进展 - 云浮生产基地25Q1启动扩建工程，工厂面积将扩大至48,000平方米，年产能计划提升至1,000台（25年底前完成） [4] - 25年2月宣布与江淮汽车、国先控股达成战略合作，将在合肥共建现代化eVTOL生产基地，新工厂将采用自动化、标准化、规模化生产模式 [4] 后续指引 - 公司维持25年收入9亿元的指引，同比增长97% [4]

股价波动与市场反应 - 5月20日做空报告发布后股价单日跌幅达12-14% [5] - 5月27-28日股价回升至10.93美元和10.95美元 [5] - 截至5月29日股价稳定在10.66美元显示市场情绪缓和 [1][5] 做空报告核心争议 - Culper Research质疑Midnight eVTOL测试时间线及2024年6月飞行里程碑真实性 [2] - 公司反驳指控称其"毫无根据"并质疑做空机构可信度 [2] - 争议导致投资者观望等待运营验证 [3][5] 机构持仓与财务表现 - 2024Q4机构持仓报告显示大股东持续增持 [6] - 2025Q1财报超预期 EPS达标且现金储备超10亿美元 [7][8] - 机构投资者行为暗示对公司长期价值认可 [6][7] 关键运营里程碑 - 2025年夏季向阿联酋交付首架载人Midnight飞机 [12] - 佐治亚工厂2025年产能目标为10架飞机 [12] - 计划2025年底前获得FAA型号认证 [12] - 与Anduril UK合作的英国货运测试项目进展受关注 [12] 分析师预期与估值 - 12个月目标价中位数12.5美元隐含18%上涨空间 [10] - 最高/最低预测区间为9-15美元 [10] - 当前市场共识评级为"适度买入" [10][15] 行业竞争地位 - 未入选分析师重点推荐的五支潜力股名单 [14][15] - 需通过飞行演示和商业部署证明技术可行性 [9][11] - 成功执行计划可削弱做空报告影响 [13]

公司介绍 - 霍尼韦尔国际公司(NASDAQ:HON)是一家在航空航天领域具有重要地位的企业 其业务涵盖无人航空系统和城市空中交通(UAM)领域 [1] - 公司高级管理人员包括投资者关系副总裁Sean Meakim和无人航空系统及城市空中交通副总裁兼总经理David Shilliday [1] - David Shilliday在霍尼韦尔拥有超过19年的工作经验 此前曾负责发动机和动力系统业务 [2] 业务发展 - 约5年前 霍尼韦尔专门成立了先进空中交通(AAM)业务部门 以应对这一新兴市场的特殊需求 [3] - 公司认为eVTOL(电动垂直起降)市场需要独特的解决方案和支持模式 [3] - 霍尼韦尔正在积极参与推动eVTOL市场的发展 [1] 行业活动 - 本次会议是Jefferies举办的第三届年度eVTOL/AAM峰会 聚焦航空航天、国防和航空业 [1] - 会议重点讨论了霍尼韦尔如何赋能eVTOL市场的发展 [1]

低空经济和eVTOL市场前景 - 低空经济被列入战略性新兴产业并写入2024年、2025年国务院政府工作报告 政策利好持续释放 [1] - 2023年中国低空经济规模达5059.5亿元 增速33.8% 预计2025年达1.5万亿元 2035年达3.5万亿元 [1] - eVTOL凭借载物载人双模式 环保经济性及智能灵活等优势 成为城市空中交通主流解决方案 2025年有望成为商业化运营元年 [1] eVTOL电池性能要求 - eVTOL对电池有极致安全要求 需克服重力悬停 能耗极高 能量密度直接决定航程 [3] - 需满足短时爆发大功率 每日多次起降 对充放电功率 快充能力 循环寿命提出极致要求 [3] - 比克电池提出高安全 高能量密度 高放电倍率 快充电 长循环的"三高一快一长"技术要求 [3] 比克电池技术布局 - 制定从小圆柱电池到大圆柱电池的全极耳技术规划 为低空飞行市场提供动力来源 [5] - 开发全极耳2170-25B电芯 持续放电倍率24C 7分钟电量从10%充至80% 循环寿命超4000次 适用于混合动力eVTOL [7] - 开发全极耳2170-55B电芯 能量密度近300Wh/Kg 放电倍率8C 10分钟电量从10%充至80% 适用于纯电动力eVTOL [7] - 开发全极耳4680电芯 能量密度近300Wh/Kg 充放电倍率4C 满足载人客运 载物货运等不同场景需求 [7] 固态电池发展规划 - 液态锂电池接近300Wh/Kg能量密度理论上限 固态电池可达到400Wh/Kg甚至500Wh/Kg以上 [8] - 国联证券预测2025年后eVTOL电池向半固态过渡 2030年后全固态电池放量 [8] - 比克固态电池能量密度达360Wh/Kg 计划2025年底推出390Wh/Kg产品 支持4C以上快充 零下20℃放电效率超85% [10] - 固态电池电解液大幅减少 热失控概率降低90%以上 多款产品通过针刺测试 [10] - 2026年规划固态电池产能2.5GWh 2027年达15GWh [10] 政策支持与行业展望 - 《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》提出2030年通用航空装备全面融入生产生活各领域 [10] - 低空经济发展为电池拓展新应用边界 技术迭代与市场需求协同共振 [10]

行业发展趋势 - 近两年eVTOL应用加速，成为国际航空科技创新的新赛道，应用场景拓展至物流、农业、消防、应急、基建等多个领域 [1] - 低空经济行业经历从资本热捧到回归理性的过程，正处于螺旋上升阶段 [6] - 2023年是低空经济元年，2024年是应用爆发年，2025年是行业进行再评估的年份 [7] - 社会对低空经济的认知开始深化，认识到其价值不仅在于飞行器，更在于背后牵引的软硬件基础设施、未来第六代通信技术及对城市运行模式的系统性变革 [7] - 低空经济发展开始明显回归理性，初期资本涌入热潮消退，只有深耕核心技术的企业才能沉淀下来 [7] - 当前低空经济如同新能源汽车发展早期阶段，无人机在农业植保、山区运输等领域的技术可行性为载人飞行积累经验 [7] - 未来低空经济赛道只会有中美两个玩家，中国将凭借供应链能力和制造成本占据全球发展优势地位 [6] 市场规模与预测 - 全球有超过300家eVTOL企业 [7] - 2024年中国eVTOL市场规模为20亿元，预计2026年将突破百亿元 [7] - 中国民用航空局预测，2025年我国低空经济的市场规模将达到1.5万亿元，到2035年有望达到3.5万亿元 [7] - 截至2025年第一季度末，我国已有通航企业775家，在册通用机场479个，在册通用航空器3252架 [11] 技术发展与瓶颈 - 目前eVTOL制造技术领域已经不存在瓶颈，影响其发展的短板在于动力系统 [9] - 传统锂电池很难满足eVTOL商业化运行需求，半固态电池已经完成中试，固态电池在实验室环境中完成，动力问题有望在5年内解决 [9] - 近五年的目标是解决eVTOL动力问题，下一个五年目标是实现智能化，通过移植新能源汽车辅助驾驶技术，加装雷达和视觉避障系统来保障安全 [12] - eVTOL安全等级需达到"10至9"的事故概率标准（即每十亿次飞行中仅允许1次事故） [10] 商业化进展与挑战 - eVTOL载人商业化运营需要取得适航审定三证（型号合格证、生产许可证、单机适航证）以及运营商获得运营合格证，目前取证流程十分严格 [9] - eVTOL驾驶员培训体系和运行法规还在制定和完善中，关于参照固定翼飞机标准还是旋翼机标准尚无定论 [9] - 截至2024年底，深圳累计开通低空航线250条，建设无人机起降点483个，商业载货飞行77.8万架次 [9] - 当前载人低空经济航线仍以直升机为主 [9] 成本与竞争优势 - eVTOL采购成本是直升机的约三分之一，运营成本是直升机的十分之一左右 [12] - 在规模化运营及获得相应补贴后，eVTOL每人每座单公里的成本为六元至十余元 [12] - 在低空经济制造领域，中国制造成本仅为美国的五分之一，在未来竞争赛道上具有明显工程落地优势 [13] - 现有的通用机场、城市高楼停机坪等设施，经过适应性改造即可转化为eVTOL起降点 [11] 基础设施与支持体系 - 建设低空经济基础设施需要"软硬兼施"，大力发展通讯、导航和监测等设施 [11] - 三大运营商正利用城市基站构建航空器通讯网络，未来有望形成"天基卫星+地面基站+机载设备"的多重通联体系 [11] - 在通讯体系加持下，城市环境中能形成准确的空中交通航路网，让eVTOL在航路规划、路线避让、定点停靠方面标准化运行 [11] 公司动态（齐飞航空） - 公司旗下首款全尺寸5座载人eVTOL新产品W280于2025年5月在苏州下线，最大起飞重量2.8吨，最大时速280千米，最大航程280千米 [1] - 公司发布了全国首条低空商业载人试验航线"苏州中心—苏州北站—阳澄湖景区"的闭环飞行场景，计划2026年开展示范运营 [1] - 公司与中国航空工业集团有限公司下属的多家公司签署了W280型号eVTOL适航保障合作协议，在成熟的航空业制造体系保障下，零部件采购成本非常具有竞争力 [13]