日本债券市场动态 - 日本至7月4日当周买进外国债券规模大幅增至16568亿日元，较前值1828亿日元显著增长 [1]

基金基本信息 - 基金名称为汇安质选增利债券型证券投资基金，分为A类（代码024222）和C类（代码024223）份额 [11][13] - 基金类型为契约型开放式债券基金，存续期限为不定期，每份面值1.00元人民币 [11][12] - 募集规模下限为2亿份（2亿元），上限为60亿元人民币（不含利息），采用末日比例确认机制控制规模 [16][17][18] 募集安排 - 募集期为2025年7月21日至8月1日（可调整），面向个人/机构投资者、合格境外投资者等，暂不向金融机构自营账户销售 [1][19][20] - 单一投资者单日认购限额1000万元（特定类型除外），累计认购份额超50%时可能触发比例限制 [2][19][23] - 销售机构包括汇安基金直销中心及中信证券、招商证券等多家第三方机构 [20][49][50][51][52][53] 份额类别与费用结构 - A类份额收取认购/申购费（费率随金额递减）和赎回费，C类份额免认购费但计提销售服务费 [8][12][26] - 两类份额分别计算净值，最低认购金额均为1.00元，销售机构可自行调整门槛 [9][12][23] - 认购资金利息折算为份额，A类份额示例：投资1万元（费率0.5%）+5元利息≈9,955.25份 [27][28][29] 运作与备案 - 基金管理人为汇安基金（注册资本1亿元），托管人为中信银行 [49] - 基金备案需满足募集金额≥2亿元且持有人≥200人，否则返还本金及活期利息 [20][46] - 业绩比较基准为中证智选央企质量信用债指数（85%）+中证红利质量指数（10%）+活期存款利率（5%） [9][10] 投资者流程 - 个人投资者需提供身份证、银行账户等材料，机构投资者需营业执照、授权文件等 [34][38] - 认购资金需汇入指定账户（如建行北京复兴支行11050137510000000707），17:00前到账方为有效 [36][39][40] - 无效认购情形包括未开户、资金不足或逾期未确认等，资金于3个工作日内退回 [37][42][44]

一级市场回顾 - 上周一级市场国债发行规模2801亿，净融资额1999亿 [1] - 地方债发行规模721亿，净融资额216亿 [1] - 政策性金融债发行规模1610亿，净融资额1550亿 [1] - 非金信用债发行规模2082亿，净融资额843亿 [1] - 可转债新券发行1只，预计融资规模7亿元 [1] 二级市场回顾 - 上周利率下行，影响因素包括资金利率创年内新低、理财资金回表、国债发行缩量、股债跷跷板等 [2] 流动性跟踪 - OMO净回笼1.4万亿，财政支出补充流动性 [3] - 季初资金转松，匿名资金利率跌至1.3% [3] - 1年国股存单利率跌破1.6% [3] 政策与基本面 - 中央财经委员会提及依法依规治理企业低价无序竞争 [4] - 6月中采制造业PMI录得49.7，高于预期与前值 [4] 海外市场 - 美国国会通过"大美丽"减税法案 [5] - 美国6月非农就业人数高于预期 [5] - 全周标普500上涨1.7%，10年美债收益率上行6BP [5] 权益市场 - 上周A股多数宽基指数收涨，钢铁、医药和银行板块领涨 [6] - 万得全A上涨1.22%，沪深300收涨1.54%，创业板大涨1.50% [6] - A股日均成交额1.44万亿，周度日均成交量减少1302.12亿 [6] - 全A融资余额18463.82亿，较6月26日增加198.47亿，连续9个交易日净增长 [6] 债市策略展望 - 三季度政府债供给压力仍高，预计资金面维持宽松 [7] - 下半年经济增速回落风险加大，债券投资具备较高胜率 [7] - 建议保持积极仓位水平，维持票息策略，灵活交易操作 [7] - 转债供需矛盾仍在，流动性宽松，部分银行转债强赎退市 [7] - 转债指数进入泡沫化区间，需注意底仓品种选择和切换 [7] - 权益市场风险偏好回暖，转债仍是固收资金参与权益弹性的重要工具 [7]

科创债ETF市场概况 - 首批10只科创债ETF获批，标志着公募基金市场迎来重磅新品 [1] - 科创债自2021年试点以来快速扩容，交易所市场现存1273只科创债，余额超1.3万亿元 [1][6] - 产品跟踪上证、中证和深证AAA科创债指数，成分券筛选注重"科创属性"与AAA信用评级 [3][4] 产品设计与创新优势 - 采用"科技属性+高信用等级+指数化管理"三重筛选机制，填补信用债ETF在科技主题领域的空白 [8][9] - 解决投资者三大痛点：信用风险识别困难、高等级科创债可获取性低、主题配置工具缺位 [2][10] - ETF结构实现"一篮子+交易所挂牌"，降低分散投资门槛，提升流动性 [10] 指数特征与运作机制 - 上证AAA科创债指数覆盖沪市651只债券，久期4.0；深证指数覆盖146只，久期3.3；中证指数跨市场覆盖 [4] - 采用双基金经理制，分工覆盖信用评估与ETF运作，形成"投研-风控-交易"协同体系 [11][20] - 管理强调三大重点：指数跟踪精准度、流动性维护机制、信用风险指数化防控 [14][15] 历史表现与配置价值 - 上证AAA科创债指数2023年上涨5.47%，2024年上涨6.09%，最大回撤分别为0.51%和1.42% [12] - 基日(2022年6月30日)至2025年6月20日累计回报14.11%，展现高等级信用债防御属性 [13][21] - 当前低利率环境下，兼具4.0久期弹性与政策红利，适合作为组合底仓或收益增强工具 [21] 投资者适配性 - 个人投资者可T0交易，费率低于传统信用债基金，最低认购门槛1000元 [23][26] - 机构投资者可一键配置AAA级科创债，降低信用研究成本，支持国家科技战略 [22] - 建议投资者关注风险收益特征、折溢价情况，并保持中长期持有视角 [2][24][25] 鹏华基金产品布局 - 固收产品线总规模539亿元，覆盖存单指数、政金债、信用债、地债ETF等多品类 [5] - 科创债ETF依托公司信用研究体系与ETF管理系统，实现实时偏离度监控 [17][19] - 选择上证指数因其单一市场操作效率高、成分券丰富度高、长期发展潜力大 [5]

公司债ETF表现 - 公司债ETF(511030)最新报价106.09元，近5年净值上涨13.28% [1] - 公司债ETF最新规模达218.26亿元，创成立以来新高 [1] - 近5个交易日内有4日资金净流入，合计9.48亿元，日均净流入1.90亿元 [1] 国债ETF表现 - 国债ETF5至10年(511020)上涨0.05%，最新价报117.64元，近5年净值上涨20.35% [1] - 国开债券ETF(159651)最新报价106.24元 [1] 债基收益率表现 - 1H25债基收益率中位数0.83%，货币基金为0.71% [1] - 1H25中长期纯债基金收益率0.80%，与短债基金持平 [1] - 一级债基收益率1.60%，二级债基收益率2.12% [1] 利率债市场动态 - 7月1日利率债二级交易：农商行+563亿，大行+73亿，股份行-212亿，城商行-36亿 [2] - 券商自营-557亿，险资+107亿，债基-190亿 [2] 市场展望与策略 - 7月央行维持宽松，利率债调整风险有限，预计窄幅震荡 [2] - 7月理财规模预计大幅增长，看好长久期下沉的城投及资本债 [2] - 2026年美联储预计大幅降息，中短美债机会突出 [2] 平安基金债券ETF产品 - 平安基金债券ETF三剑客包括公司债ETF(511030)、国开债券ETF(159651)和国债ETF5至10年(511020) [2] - 产品类型涵盖国债、政金债和信用债，久期横跨长、中、短 [2]

科创债ETF获批与发行 - 首批10只科创债ETF于7月2日正式获批，从6月18日上报材料到获批仅用半个月 [1][3] - 10只产品分别由易方达、南方、富国等10家公募管理，跟踪中证、上证、深证AAA科技创新公司债指数 [3] - 7月3日公告显示，10只产品将于7月7日同步发行，募集规模上限均为30亿元 [4] - 中证AAA科技创新公司债指数近一年涨幅达3.85%，上证和深证同类指数分别涨3.87%和3.68% [4] 债券型ETF市场现状 - 全市场债券型ETF共29只，首批科创债ETF发行后数量将增至39只 [6] - 截至7月2日债券型ETF总规模达3861.86亿元，突破3800亿元关口 [1][6] - 债券型ETF规模占全市场ETF的9%，年内净流入1806.28亿元占全市场ETF净流入额的60%以上 [6][9] - 15只债券型ETF规模超百亿元，富国政金债券ETF以522.6亿元居首 [7] 产品特征与优势 - 科创债ETF创新性融入科技创新主题，提供"成长性配置+政策红利"组合 [5] - 债券型ETF具有T+0交易、低费率、持仓透明等工具优势 [8] - 年内29只债券型ETF平均收益率1.25%，15只产品回报超1%，博时中证可转债ETF以7.08%居首 [9] 市场驱动因素 - 股市波动加剧和资产荒压力推动避险需求增强 [8] - 政策催化包括质押机制优化和创新产品推出 [8] - 利率中长期或处下行通道，中高等级信用债迎来配置良机 [10]

核心观点 - 股票长期收益率虽高但伴随巨大回撤风险 需通过多元化配置平衡风险回报 [2][3][4][5][7][8][10][12][13][14] - 投资者实际收益受行为偏差影响显著 仅20%人群具备系统化投资能力 [9][10] - 股债商组合策略可显著改善风险收益比 近7年累计收益超100%且最大回撤仅7.67% [10][12][13][14] 市场表现分析 股票市场 - 沪深300近20年年化7.91%但最大回撤72.3% 纳指100年化14.34%回撤53.71% [4] - 过去10年沪深300年化-1.8%跑输黄金13.03% 近3年中债4.93%优于沪深300的-3.63% [8] - 全球股市波动共性显著 沪深300阶段性涨幅诱人但回调风险更大 [5] 其他资产类别 - 黄金展现避险属性 过去10年年化13.03%显著优于股票 [8] - 债券在经济衰退期表现突出 与股票形成互补效应 [8][10] 投资策略 组合构建 - 推荐60%股票(1/3A股+1/3港股+1/3美股)+30%债券+10%黄金的配置比例 [10][12][13] - 具体方案包含易方达中债30%/广发纳指20%/红利低波20%/恒生指数20%/国泰黄金10% [12][14] - 偏股资产聚焦全球企业增长红利 偏债资产作为压舱石 商品资产捕捉周期机会 [14] 执行效果 - 该组合近7年累计收益超100% 最大回撤7.67%显著优于单一股票投资 [10][14] - 2024年累计收益率5.5% 资金加权收益率6.6% 波动率显著降低 [14] 投资者行为 - 80%投资者因认知不足导致负收益 仅20%具备系统化投资能力 [10] - 择时困难普遍存在 历史规律难以预测未来市场主线 [9][10] - 定期定额投资(如每周1000元)可有效平滑市场波动影响 [13][14]

日本债券投资动态 - 日本6月27日当周净买进国外债券规模为1828亿日元，较前值6155亿日元环比下降70.3% [1]

首批科创债ETF获批 - 首批10只科创债ETF已陆续获批，分别属于华夏、富国、易方达、南方、博时、广发、嘉实、招商、鹏华和景顺长城基金旗下，最快将于下周一开售 [1] - 科创债ETF从上报到获批仅用不到半个月时间，基金管理人均为大型公募机构 [1] - 10家头部公募基金公司6月18日集体上报首批科创债ETF，7月2日获得批文 [3] - 首批产品中6只跟踪中证AAA科技创新公司债指数，3只跟踪上证AAA科技创新公司债指数，1只跟踪深证AAA科技创新公司债指数 [3] 科创债市场现状 - 今年前5个月累计发行科创债规模约7565亿元，较去年同期增长76.4% [6] - 市场对科创债ETF关注度较高，不少机构投资者期望投资此类产品 [4] - 目前科创公司债成交活跃度和流动性显著提升 [7] - 民营创投机构首发票面低于市场预期，市场化投资机构参与有限 [6] 科创债ETF意义与优势 - 债券型ETF兼具指数基金优点与交易快捷灵活及场内质押便利性 [6] - 可引导更多资金流向科技创新领域，支持科创企业研发投入、项目建设和并购重组 [6] - 有助于投资者关注企业长期价值而非短期市场波动 [6] - 科技创新公司债是指由科创领域企业发行或募集资金主要用于支持科创领域发展的公司债券 [6] 未来发展前景 - 政策推动下科创债持续发行，指数空间有望继续扩容 [7] - 随着投资者积极参与，成分券流动性将进一步提升 [7] - 科创债定价体系未来或类似绿色债券具有正向溢价 [6] - 利率中长期趋势或仍处于下行通道，中高等级信用债迎来配置良机 [7]

银行债券投资规模趋势 - 中资中小型银行债券投资余额从去年6月开始连续11个月上升，至今年5月末达到46.41万亿元，今年以来增加3.6万亿元 [1] - 中资大型银行债券投资余额从去年4月开始连续13个月上升，至今年5月末达到49.54万亿元，今年以来增加2.65万亿元 [1] - 四家中资全国性大型银行（工农中建）在今年5月末的债券投资余额达到40.39万亿元 [2] 银行债券投资驱动因素 - 银行传统业务承压，债券投资是信贷扩张乏力下的被动选择，尤其是中小银行难以找到能覆盖资金成本且风险可控的贷款项目 [1][3] - 银行存贷增速失衡，欠配压力加大，今年4月银行存贷同比增速差达到近五年峰值，中小型银行在贷款定价和辐射客群方面处于劣势，面临较大缺资产难题 [3] - 贷款利率下行、风险上升，而国债和地方债等债券具有免税效果、资本占用少且风险小，银行主动加大配置力度 [4] - 资产端普遍经历收益率下行，5月20日1年期和5年期以上LPR均较前期下降10个基点，银行存款利率也开始新一轮下调 [2] 银行债券投资策略演变 - 部分金融市场业务基础较好的城商行和头部农商行提升债市交易账户规模，从过去“持有到期”的配置盘模式向“配置+交易”模式转变，以捕捉波段交易机会 [2] - 在低利率、高波动的市场环境下，债市静态收益率较低，部分银行会适当提升交易盘的配置权重，操作偏中性 [2] - 银行因监管要求、资金成本、考核激励和投资能力不同而表现出不同的配债行为，国有大行更注重安全和流动性，中小银行则更多考虑效益因素 [5] - 部分银行开始利用衍生品工具等对冲风险，改变过去“买了放着”的简单策略 [5] 债券投资对银行经营的影响 - 银行投资收益对经营业绩起到明显支撑作用，超九成A股上市银行去年投资收益实现同比正增长，缓解了营收压力 [5] - 在经济发展动能较弱时期，存贷业务增长困难，债券业务需要反哺传统业务，用于化解不良资产 [5] - 债券投资在2024年以来的债牛行情下，随着市场利率下行，为银行带来了非常好的投资回报 [4] - 截至7月1日，10年期国债收益率为1.65%，债券收益率整体处于下行态势 [4] 未来展望与能力建设 - 银行需要重新审视自身资产配置能力，持续提升债券投研与交易能力，以更好地管理投资过程中的风险 [6] - 中小银行需苦练内功，深耕本地市场，创新产品与服务，提升信贷投放能力，并增加对金融“五篇大文章”领域的信贷投放 [6] - 中小银行的金融市场业务应回归本源，建立健全风险控制机制，平衡长期与短期利益，核心在于人才培养 [6]