报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品空头占比小幅上升，化工板块回升，贵金属和农产品因子强度下降，截面偏强的是有色和化工，偏弱的是黑色板块 [3] - 不同板块和品种在动量、期限结构、持仓量等方面表现各异，各品种基本面因子信号不同，综合信号有多头、空头和中性之分 [3][5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 各板块因子表现 - 有色板块截面动量分化，持仓量有分歧，铜和锡相对偏强，黄金时序动量回落，沪金持仓量边际下降，白银相对变化小 [3] - 黑色板块期限结构分化收窄，铁矿石持仓量因子回落，动量因子延续性差 [3] - 能化板块中化工截面动量高于能源品种 [3] - 农产品板块油粕持仓量边际下降，软商品小幅回升 [3] 各品种策略净值及基本面因子信号 甲醇 - 上周供给因子走强0.19%，库存因子下行0.18%，本周综合信号多头 [5] - 进口量释放多头信号，供给端多头；冰醋酸等装置产能利用率下降，需求端中性偏空；港口累库，库存端中性偏空；华东基差及9 - 1价差释放多头信号，价差端中性偏多 [5] 浮法玻璃 - 上周库存因子走低0.17%，合成因子走弱0.13%，本周综合信号中性 [7] - 企业开工率环比变动不大，供给端维持中性；三线城市商品房成交面积释放空头信号，需求端中性；周度企业库存增多，库存端多头转中性；主连基差因子释放空头信号，价差端中性延续 [7] 日照港铁矿 - 上周供给走弱0.36%，库存因子和价差因子不变，合成因子走弱0.07%，本周综合信号保持多头 [8][9] - 到港量上升，供给端信号保持多头；WSA高炉生铁产量回落，需求端信号转中性；港口库存上升，库存端保持中性；阿特拉斯铁粉价格回升，价差端信号转多头 [9] 沪铝 - 上周供给因子走强0.22%，需求因子走强0.20%，库存因子走强0.23%，价差因子走强0.19%，合成因子走强0.21%，本周综合信号保持空头 [9] - SMM国内铅精矿加工费下降，供给端信号保持空头；中国起动型铅蓄电池5月出口量降低，需求端信号转中性；伦金所铅库存回落，库存端保持空头；0 - 1价差下降，价差端信号转中性 [9] 各因子收益情况 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.19|-0.14| |需求|0.00|-0.62| |库存|-0.18|1.00| |价差|0.00|-0.15| |大类累加|0.00|-0.41| [4] |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.00|0.04| |需求|0.00|-0.25| |库存|0.24|-0.17| |价差|0.00|0.73| |利润|0.00|0.00| |大类累加|-0.13|0.04| [7] |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|-0.36|-0.45| |库存|0.00|2.49| |价差|0.00|0.19| |大类累加|-0.07|0.78| [7] |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.22|1.05| |需求|0.20|0.67| |库存|0.23|0.80| |价差|0.19|0.64| |大类累加|0.21|0.79| [9] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|U|0.09|0|-0.08| |有色板块|0.05|-0.21|0.52|1.13| |能化板块|-0.02|0.18|0.37|0.69| |农产品板块|0.13|0.35|0.41|-0.19| |股指板块|-0.71|0.46|-0.63|1.06| |贵金属板块|0.12|/|/|0.88| [6]

周度报告——商品期权 商品期权周报：商品隐波高位回落 报告日期： 2025 年 5 月 11 日 ★ 商品期权市场活跃度 | 吴奇翀 | 产业咨询资深分析师 | | --- | --- | | 从业资格号： | F03103978 | | 投资咨询号： | Z0019617 | | Tel： | 8621-63325888 | | Email： | qichong.wu@orientfutures.com | 联系人： 本周（2025.5.5-2025.5.9）商品期权市场成交较节前有所恢复， 日均成交量为 551.51 万手，日均持仓量为 780.00 万手，环比 变化分别为+21.28%和+18.18%。分品种来看，本周日均成交 活跃的品种主要包括 PTA（70 万手）、纯碱（40 万手）、玻 璃（40 万手）。此外，本周共有 5 个品种成交增长超过 100%， 成交量增长较为显著的品种为多晶硅（+376%）、烧碱 （+151%）以及碳酸锂（+146%）。与此同时，成交量下降 较为明显的品种则有对二甲苯（-99%）。从持仓量数据来看， 本周日均持仓量较高的品种为豆粕（74 万手）、玻璃（70 万手）和纯碱 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评上证综指数、深成指数、中小创指均小幅波动；金融期权隐含波动率在历史均值偏下水平波动；对于ETF期权适合构建备兑策略、偏中性双卖策略和垂直价差组合策略，对于股指期权适合构建偏中性双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3352.00，涨0.28%，成交额5016亿元，较前一日减少936亿元 [4] - 深证成指收盘价10197.66，涨0.93%，成交额7918亿元，较前一日减少813亿元 [4] - 上证50收盘价2679.51，涨0.33%，成交额634亿元，较前一日减少172亿元 [4] - 沪深300收盘价3852.90，涨0.56%，成交额2470亿元，较前一日减少390亿元 [4] - 中证500收盘价5773.81，涨0.41%，成交额1870亿元，较前一日减少405亿元 [4] - 中证1000收盘价6158.08，涨0.76%，成交额2627亿元，较前一日减少338亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.742，涨0.40%，成交量797.60万份，成交额21.87亿元，较前一日减少11.40亿元 [5] - 上证300ETF收盘价3.950，涨0.59%，成交量782.01万份，成交额30.87亿元，较前一日减少10.24亿元 [5] - 上证500ETF收盘价5.767，涨0.42%，成交量228.90万份，成交额13.19亿元，较前一日增加0.35亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.077，跌0.37%，成交量1879.56万份，成交额20.24亿元，较前一日减少11.44亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.051，跌0.38%，成交量475.36万份，成交额4.99亿元，较前一日减少3.20亿元 [5] - 深证300ETF收盘价3.986，涨0.68%，成交量199.40万份，成交额7.95亿元，较前一日增加1.03亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.303，涨0.48%，成交量105.28万份，成交额2.43亿元，较前一日减少0.43亿元 [5] - 深证100ETF收盘价2.668，涨1.10%，成交量26.30万份，成交额0.70亿元，较前一日减少0.13亿元 [5] - 创业板ETF收盘价2.001，涨1.73%，成交量1580.40万份，成交额31.49亿元，较前一日减少2.77亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如上证50ETF成交量120.03万张，量变化23.45万张，持仓量144.16万张，仓变化13.46万张，成交量PCR0.99，变化0.16，持仓量PCR1.03，变化0.11 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 各期权品种有对应的压力点和支撑点，如上证50ETF压力位为2.75，支撑位为2.70 [8] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种平值隐波率、加权隐波率等指标不同，如上证50ETF平值隐波率12.29%，加权隐波率12.54%，较前一日下降0.45% [10] 策略与建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情上证50ETF下方有支撑震荡上行，4月以来先盘整后下跌再反弹 [13] - 期权因子隐含波动率均值附近波动，持仓量PCR升至1.00以上，压力位2.75，支撑位2.70 [13] - 期权策略构建做空波动率策略，采用现货多头备兑策略 [13] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 标的行情上证300ETF上方有压力下方有支撑区间盘整 [14] - 期权因子隐含波动率均值附近波动，持仓量PCR升至0.90以上，压力位3.90，支撑位3.90 [14] - 期权策略构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略，采用现货多头备兑策略 [14] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情深证100ETF下方有支撑行情走势 [15] - 期权因子隐含波动率历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于0.85，压力位2.75，支撑位2.60 [15] - 期权策略构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略，采用现货多头备兑策略 [15] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情上证500ETF下方有支撑行情走势，中证1000指数下方有支撑震荡回升 [15][16] - 期权因子上证500ETF隐含波动率先升后降均值附近波动，持仓量PCR升至1.00以上；中证1000隐含波动率均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于0.87；上证500ETF压力位5.75，支撑位5.50，深证500ETF压力点2.30，支撑位2.20，中证1000压力位6200，支撑位5800 [15][16] - 期权策略构建卖出偏空头的认购+认沽期权组合策略，采用现货多头备兑策略；中证1000构建做空波动率策略并动态调整持仓头寸 [15][16] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情创业板ETF上方有压力区间弱势盘整 [16] - 期权因子隐含波动率历史偏下水平波动，持仓量PCR报收于0.87，压力位2.05，支撑位1.90 [16] - 期权策略构建卖出偏空头的认购+认沽期权组合策略，采用现货多头备兑策略 [16]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类、豆类偏弱，农副产品震荡，软商品中白糖上升受阻回落、棉花弱势反弹，谷物类玉米和淀粉回暖上升后窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2507最新价4171，涨2，涨幅0.05%，成交量22.73万手，持仓量16.66万手 [3] - 豆二B2506最新价3390，涨22，涨幅0.65%，成交量2.54万手，持仓量7.94万手 [3] - 豆粕M2507最新价2779，涨4，涨幅0.14%，成交量15.11万手，持仓量56.29万手 [3] - 菜籽粕RM2507最新价2502，跌9，跌幅0.36%，成交量5.46万手，持仓量13.18万手 [3] - 棕榈油P2506最新价8128，涨80，涨幅0.99%，成交量1.12万手，持仓量0.70万手 [3] - 豆油Y2507最新价7852，涨78，涨幅1.00%，成交量0.91万手，持仓量2.85万手 [3] - 菜籽油OI2507最新价9456，涨56，涨幅0.60%，成交量2.41万手，持仓量2.27万手 [3] - 鸡蛋JD2506最新价2897，涨5，涨幅0.17%，成交量10.37万手，持仓量11.77万手 [3] - 生猪LH2507最新价13480，跌50，跌幅0.37%，成交量0.55万手，持仓量3.08万手 [3] - 花生PK2510最新价8136，涨80，涨幅0.99%，成交量4.52万手，持仓量8.25万手 [3] - 苹果AP2510最新价7795，跌132，跌幅1.67%，成交量16.66万手，持仓量12.55万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9015，跌60，跌幅0.66%，成交量8.11万手，持仓量9.08万手 [3] - 白糖SR2507最新价5926，涨18，涨幅0.30%，成交量2.55万手，持仓量3.69万手 [3] - 棉花CF2507最新价12670，涨20，涨幅0.16%，成交量3.91万手，持仓量4.97万手 [3] - 玉米C2507最新价2371，涨3，涨幅0.13%，成交量60.33万手，持仓量148.58万手 [3] - 淀粉CS2507最新价2731，跌7，跌幅0.26%，成交量11.79万手，持仓量24.33万手 [3] - 原木LG2507最新价780，跌16，跌幅1.95%，成交量2.06万手，持仓量3.10万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.67，持仓量PCR为0.66 [4] - 豆二成交量PCR为0.79，持仓量PCR为0.71 [4] - 豆粕成交量PCR为0.65，持仓量PCR为0.61 [4] - 菜籽粕成交量PCR为1.19，持仓量PCR为1.47 [4] - 棕榈油成交量PCR为1.14，持仓量PCR为0.87 [4] - 豆油成交量PCR为1.16，持仓量PCR为0.90 [4] - 菜籽油成交量PCR为1.48，持仓量PCR为1.35 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.62，持仓量PCR为0.53 [4] - 生猪成交量PCR为0.40，持仓量PCR为0.30 [4] - 花生成交量PCR为0.65，持仓量PCR为0.75 [4] - 苹果成交量PCR为0.66，持仓量PCR为0.42 [4] - 红枣成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.37 [4] - 白糖成交量PCR为1.10，持仓量PCR为0.77 [4] - 棉花成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.90 [4] - 玉米成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.67 [4] - 淀粉成交量PCR为1.11，持仓量PCR为1.10 [4] - 原木成交量PCR为1.22，持仓量PCR为0.88 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一A2507压力位4500，支撑位4000 [5] - 豆二B2506压力位3500，支撑位3350 [5] - 豆粕M2507压力位3300，支撑位2700 [5] - 菜籽粕RM2507压力位2800，支撑位2500 [5] - 棕榈油P2506压力位8700，支撑位8300 [5] - 豆油Y2507压力位7800，支撑位7600 [5] - 菜籽油OI2507压力位10800，支撑位9000 [5] - 鸡蛋JD2506压力位3300，支撑位2800 [5] - 生猪LH2507压力位15000，支撑位13000 [5] - 花生PK2510压力位9100，支撑位7200 [5] - 苹果AP2510压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣CJ2509压力位11400，支撑位8800 [5] - 白糖SR2507压力位6200，支撑位5800 [5] - 棉花CF2507压力位13800，支撑位12400 [5] - 玉米C2507压力位2400，支撑位2240 [5] - 淀粉CS2507压力位2800，支撑位2650 [5] - 原木LG2507压力位850，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率15.05，加权隐波率17.37 [6] - 豆二平值隐波率14.86，加权隐波率17.50 [6] - 豆粕平值隐波率16.61，加权隐波率19.23 [6] - 菜籽粕平值隐波率23.32，加权隐波率25.16 [6] - 棕榈油平值隐波率18.54，加权隐波率19.65 [6] - 豆油平值隐波率13.065，加权隐波率14.42 [6] - 菜籽油平值隐波率16.855，加权隐波率18.21 [6] - 鸡蛋平值隐波率19.325，加权隐波率24.89 [6] - 生猪平值隐波率12.605，加权隐波率19.16 [6] - 花生平值隐波率11.45，加权隐波率12.17 [6] - 苹果平值隐波率19.655，加权隐波率20.12 [6] - 红枣平值隐波率18.62，加权隐波率24.08 [6] - 白糖平值隐波率19.74，加权隐波率12.01 [6] - 棉花平值隐波率13.195，加权隐波率15.14 [6] - 玉米平值隐波率10.23，加权隐波率11.41 [6] - 淀粉平值隐波率9.425，加权隐波率10.75 [6] - 原木平值隐波率18.185，加权隐波率23.71 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - **豆一、豆二** - 基本面：5月上旬进口巴西大豆通关入厂，5月预计进口1200万吨，6月1100万吨，5月油厂压榨量预计830万吨 [7] - 行情分析：豆一3月高位回落，4月反弹，近两周高位盘整 [7] - 期权因子研究：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.70，压力位4500，支撑位4000 [7] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] - **豆粕、菜粕** - 基本面：假日豆粕现货回落，美豆有支撑，国内豆粕累库 [9] - 行情分析：豆粕4月先涨后跌，上周走弱 [9] - 期权因子研究：隐含波动率低于均值，持仓量PCR低于0.80，豆粕压力位3300、支撑位2700，菜粕压力位2800、支撑位2500 [9] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] - **棕榈油、豆油、菜籽油** - 基本面：4月棕榈油成交弱，豆油成交放量，国内油脂库存略高于去年 [10] - 行情分析：棕榈油4月高位回落，节后下跌 [10] - 期权因子研究：隐含波动率大幅下降，持仓量PCR低于1.00，压力位8700，支撑位8300 [10] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [10] - **花生** - 基本面：4月花生价格趋弱，采购意愿低迷 [11] - 行情分析：花生弱势震荡下行，近两周低位宽幅震荡 [11] - 期权因子研究：隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位9100，支撑位7800 [11] - 策略建议：方向性和波动性策略无；现货多头套保持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨 [11] 农副产品期权 - **生猪** - 基本面：4月猪价震荡，5月或仍震荡，二育积极性高 [11] - 行情分析：生猪3月低位盘整后回暖，后区间盘整 [11] - 期权因子研究：隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位15000，支撑位13000 [11] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头备兑持有现货多头+卖出虚值看涨 [11] - **鸡蛋** - 基本面：4月底存栏量上升，供应未来过剩 [12] - 行情分析：鸡蛋前期空头下行，4月反弹后回落 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3300，支撑位2800 [12] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货套保策略无 [12] - **苹果** - 基本面：山东、陕西苹果现货价格稳定 [12] - 行情分析：苹果近三周高位震荡，上周突破后本周回落 [12] - 期权因子研究：隐含波动率低于均值，持仓量PCR低于0.50，压力位8900，支撑位7000 [12] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货套保策略无 [12] - **红枣** - 基本面：河北红枣现货价格稳定 [13] - 行情分析：红枣区间盘整后下跌 [13] - 期权因子研究：隐含波动率下降，持仓量PCR低于0.50，压力位11400，支撑位8800 [13] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空宽跨式组合；现货备兑套保持有现货多头+卖出虚值看涨 [13] 软商品类期权 - **白糖** - 基本面：4月上半月巴西中南部甘蔗压榨和产糖量增加 [13] - 行情分析：白糖1月以来上涨，4月突破后回落，近两周高位震荡 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR在0.80 - 1.20，压力位6200，支撑位5800 [13] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [13] - **棉花** - 基本面：纺纱厂和织布厂开机率下降，商业库存增加 [14] - 行情分析：棉花4月下跌后低位盘整 [14] - 期权因子研究：隐含波动率下降，持仓量PCR低于1.00，压力位13800，支撑位12400 [14] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货备兑持有现货多头+卖出虚值看涨 [14] 谷物类期权 - **玉米、淀粉** - 基本面：4月29日当周CBOT玉米期货多头、空头持仓减少 [14] - 行情分析：玉米矩形区间震荡后上涨 [14] - 期权因子研究：隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR在0.80附近，压力位2380，支撑位2220 [14] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头组合；现货多头套保策略无 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类、豆类偏弱，农副产品震荡，软商品中白糖上升受阻回落、棉花延续弱势反弹，谷物类玉米和淀粉回暖上升后窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2507最新价4161，跌67，跌幅1.58%，成交量22.47万手，持仓量16.97万手 [3] - 豆二B2506最新价3370，跌4，跌幅0.12%，成交量1.85万手，持仓量8.36万手 [3] - 豆粕M2507最新价2777，涨7，涨幅0.25%，成交量15.94万手，持仓量56.91万手 [3] - 菜籽粕RM2507最新价2516，涨31，涨幅1.25%，成交量6.30万手，持仓量14.36万手 [3] - 棕榈油P2506最新价8008，跌194，跌幅2.37%，成交量0.88万手，持仓量0.71万手 [3] - 豆油Y2507最新价7782，跌6，跌幅0.08%，成交量1.38万手，持仓量2.71万手 [3] - 菜籽油OI2507最新价9374，涨13，涨幅0.14%，成交量2.29万手，持仓量2.27万手 [3] - 鸡蛋JD2506最新价2890，跌9，跌幅0.31%，成交量7.59万手，持仓量12.36万手 [3] - 生猪LH2507最新价13535，涨50，涨幅0.37%，成交量0.52万手，持仓量3.08万手 [3] - 花生PK2510最新价8088，涨28，涨幅0.35%，成交量4.72万手，持仓量8.44万手 [3] - 苹果AP2510最新价7886，跌119，跌幅1.49%，成交量14.56万手，持仓量12.55万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9050，跌10，跌幅0.11%，成交量4.55万手，持仓量8.81万手 [3] - 白糖SR2507最新价5915，跌48，跌幅0.80%，成交量1.77万手，持仓量3.57万手 [3] - 棉花CF2507最新价12585，跌85，跌幅0.67%，成交量4.54万手，持仓量4.99万手 [3] - 玉米C2507最新价2372，跌4，跌幅0.17%，成交量81.79万手，持仓量150.83万手 [3] - 淀粉CS2507最新价2739，跌13，跌幅0.47%，成交量13.31万手，持仓量23.88万手 [3] - 原木LG2507最新价793，涨4，涨幅0.44%，成交量1.53万手，持仓量2.86万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.36，持仓量PCR为0.63 [4] - 豆二成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.69 [4] - 豆粕成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.60 [4] - 菜籽粕成交量PCR为1.02，持仓量PCR为1.44 [4] - 棕榈油成交量PCR为0.93，持仓量PCR为0.84 [4] - 豆油成交量PCR为1.26，持仓量PCR为0.88 [4] - 菜籽油成交量PCR为1.40，持仓量PCR为1.31 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.53 [4] - 生猪成交量PCR为0.36，持仓量PCR为0.30 [4] - 花生成交量PCR为0.89，持仓量PCR为0.73 [4] - 苹果成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.44 [4] - 红枣成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.34 [4] - 白糖成交量PCR为0.62，持仓量PCR为0.78 [4] - 棉花成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.89 [4] - 玉米成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.65 [4] - 淀粉成交量PCR为0.94，持仓量PCR为1.10 [4] - 原木成交量PCR为1.27，持仓量PCR为0.84 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一A2507压力位4500，支撑位4000 [5] - 豆二B2506压力位3500，支撑位3500 [5] - 豆粕M2507压力位3300，支撑位2700 [5] - 菜籽粕RM2507压力位2800，支撑位2500 [5] - 棕榈油P2506压力位8700，支撑位8300 [5] - 豆油Y2507压力位8000，支撑位7800 [5] - 菜籽油OI2507压力位10800，支撑位9000 [5] - 鸡蛋JD2506压力位3300，支撑位2800 [5] - 生猪LH2507压力位15000，支撑位13000 [5] - 花生PK2510压力位9100，支撑位7800 [5] - 苹果AP2510压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣CJ2509压力位11400，支撑位8800 [5] - 白糖SR2507压力位6200，支撑位5900 [5] - 棉花CF2507压力位13200，支撑位12400 [5] - 玉米C2507压力位2400，支撑位2240 [5] - 淀粉CS2507压力位2800，支撑位2650 [5] - 原木LG2507压力位850，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率16.07%，加权隐波率17.70% [6] - 豆二平值隐波率14.295%，加权隐波率17.52% [6] - 豆粕平值隐波率16.62%，加权隐波率19.14% [6] - 菜籽粕平值隐波率24.015%，加权隐波率25.58% [6] - 棕榈油平值隐波率19.425%，加权隐波率21.14% [6] - 豆油平值隐波率13.065%，加权隐波率14.73% [6] - 菜籽油平值隐波率16.825%，加权隐波率18.52% [6] - 鸡蛋平值隐波率19.79%，加权隐波率25.10% [6] - 生猪平值隐波率12.645%，加权隐波率18.11% [6] - 花生平值隐波率11.115%，加权隐波率12.08% [6] - 苹果平值隐波率19.855%，加权隐波率19.77% [6] - 红枣平值隐波率17.605%，加权隐波率22.94% [6] - 白糖平值隐波率19.785%，加权隐波率12.49% [6] - 棉花平值隐波率13.1%，加权隐波率15.03% [6] - 玉米平值隐波率10.625%，加权隐波率12.10% [6] - 淀粉平值隐波率9.905%，加权隐波率11.63% [6] - 原木平值隐波率16.205%，加权隐波率23.34% [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权 - **豆一、豆二**：5月上旬进口巴西大豆通关入厂，预计5、6月进口量分别为1200万吨、1100万吨，本周油厂开机率回升，预计5月压榨量830万吨；豆一3月高位回落，4月反弹，近两周高位盘整；期权隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR低于0.70，压力位4500，支撑位4000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [7] - **豆粕、菜粕**：假日期间国内豆粕现货回落，美豆有支撑，巴西大豆有卖压；豆粕4月先涨后跌，上周走弱；期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR降至0.80以下，豆粕压力位3300，支撑位2700，菜粕压力位2800，支撑位2500；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [9] - **棕榈油、豆油、菜籽油**：4月国内棕榈油成交弱，豆油成交放量，油脂总库存略高于去年；棕榈油4月高位回落，节后下跌；期权隐含波动率大幅下降，持仓量PCR降至1.00以下，压力位8700，支撑位8300；方向性策略构建熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] - **花生**：4月国内花生价格趋弱，内贸采购意愿低迷；花生延续弱势震荡，上周反弹本周回落；期权隐含波动率处于历史较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位9100，支撑位7800；方向性和波动性策略无，现货多头套保持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - **生猪**：4月二育与供应释放并行，价格震荡，5月猪价或仍震荡；生猪3月低位盘整后回暖，上升受阻回落；期权隐含波动率处于历史均值偏高水平，持仓量PCR长期低于0.50，压力位15000，支撑位13000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头备兑持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [11] - **鸡蛋**：4月底在产蛋鸡存栏回升，供应未来过剩；鸡蛋前期空头下行，4月反弹后回落；期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3300，支撑位2800；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保策略无 [12] - **苹果**：现货价格稳定；苹果近三周高位震荡，上周突破上行本周回落；期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR低于0.50，压力位8900，支撑位7000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货套保策略无 [12] - **红枣**：现货价格稳定；红枣一个多月区间盘整，上周下跌；期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR低于0.50，压力位11400，支撑位8800；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空宽跨式组合，现货备兑套保持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - **白糖**：4月上半月巴西中南部甘蔗压榨和产糖量增加；白糖1月以来上涨，4月突破后回落，近两周高位震荡；期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR在[0.80 - 1.20]，压力位6200，支撑位5800；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [13] - **棉花**：纺纱厂和织布厂开机率同比下降，棉花商业库存同比增加；棉花4月下跌后近三周低位盘整；期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR低于1.00，压力位13800，支撑位12400；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货备兑持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 - **玉米、淀粉**：截至4月29日当周，CBOT玉米期货多头和空头持仓减少；玉米维持矩形区间震荡，上周上涨；期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR在0.80附近，压力位2380，支撑位2220；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头组合，现货多头套保策略无 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；黑色系波动较大，适合构建卖方期权组合策略；贵金属延续偏强走势创历史新高大幅回落后止跌回升，构建牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜CU2506最新价78320，涨0.84%，成交量8.35万手，持仓量17.26万手 [3] - 铝AL2506最新价19760，跌0.55%，成交量13.87万手，持仓量18.38万手 [3] - 锌ZN2506最新价22360，跌0.27%，成交量11.51万手，持仓量11.17万手 [3] - 铅PB2506最新价16675，跌0.09%，成交量3.61万手，持仓量3.85万手 [3] - 镍NI2506最新价124290，跌0.21%，成交量10.19万手，持仓量6.79万手 [3] - 锡SN2506最新价262210，涨0.73%，成交量6.76万手，持仓量2.91万手 [3] - 氧化铝AO2506最新价2708，涨0.26%，成交量1.28万手，持仓量1.11万手 [3] - 黄金AU2506最新价806.56，涨1.57%，成交量19.80万手，持仓量12.74万手 [3] - 白银AG2506最新价8275，涨0.45%，成交量27.50万手，持仓量23.20万手 [3] - 碳酸锂LC2507最新价65260，跌1.51%，成交量10.40万手，持仓量25.63万手 [3] - 工业硅SI2506最新价8325，跌2.57%，成交量26.95万手，持仓量17.95万手 [3] - 多晶硅PS2506最新价36410，跌2.39%，成交量8.04万手，持仓量5.38万手 [3] - 螺纹钢RB2510最新价3108，涨0.52%，成交量132.52万手，持仓量200.45万手 [3] - 铁矿石I2506最新价755.00，涨1.00%，成交量2.00万手，持仓量6.56万手 [3] - 锰硅SM2506最新价5498，跌2.79%，成交量3.35万手，持仓量4.00万手 [3] - 硅铁SF2506最新价5398，跌3.05%，成交量14.43万手，持仓量13.00万手 [3] - 玻璃FG2506最新价1057，涨0.86%，成交量1.28万手，持仓量5.74万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为1.50，持仓量PCR为1.26 [4] - 铝成交量PCR为1.72，持仓量PCR为1.56 [4] - 锌成交量PCR为1.52，持仓量PCR为1.12 [4] - 铅成交量PCR为0.65，持仓量PCR为0.69 [4] - 镍成交量PCR为1.17，持仓量PCR为1.07 [4] - 锡成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.48 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.75，持仓量PCR为0.45 [4] - 黄金成交量PCR为0.89，持仓量PCR为1.21 [4] - 白银成交量PCR为1.53，持仓量PCR为1.30 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.37 [4] - 工业硅成交量PCR为0.71，持仓量PCR为0.40 [4] - 多晶硅成交量PCR为1.01，持仓量PCR为0.77 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.72，持仓量PCR为0.56 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.86，持仓量PCR为1.47 [4] - 锰硅成交量PCR为1.23，持仓量PCR为0.96 [4] - 硅铁成交量PCR为1.07，持仓量PCR为0.67 [4] - 玻璃成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.44 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位80000，支撑位70000 [5] - 铝压力位20000，支撑位19000 [5] - 锌压力位23000，支撑位22000 [5] - 铅压力位17400，支撑位16000 [5] - 镍压力位154000，支撑位122000 [5] - 锡压力位300000，支撑位210000 [5] - 氧化铝压力位3000，支撑位2450 [5] - 黄金压力位960，支撑位704 [5] - 白银压力位9800，支撑位6000 [5] - 碳酸锂压力位75000，支撑位60000 [5] - 工业硅压力位10000，支撑位8000 [5] - 多晶硅压力位40000，支撑位33500 [5] - 螺纹钢压力位3850，支撑位2800 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6000，支撑位5500 [5] - 硅铁压力位6000，支撑位5500 [5] - 玻璃压力位1200，支撑位1000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率15.60，加权隐波率22.92 [6] - 铝平值隐波率10.56，加权隐波率13.12 [6] - 锌平值隐波率14.55，加权隐波率17.68 [6] - 铅平值隐波率12.48，加权隐波率17.73 [6] - 镍平值隐波率18.02，加权隐波率25.52 [6] - 锡平值隐波率21.59，加权隐波率35.65 [6] - 氧化铝平值隐波率21.45，加权隐波率26.81 [6] - 黄金平值隐波率25.24，加权隐波率33.56 [6] - 白银平值隐波率23.47，加权隐波率34.14 [6] - 碳酸锂平值隐波率23.58，加权隐波率30.14 [6] - 工业硅平值隐波率24.18，加权隐波率29.86 [6] - 多晶硅平值隐波率29.45，加权隐波率35.50 [6] - 螺纹钢平值隐波率14.65，加权隐波率16.29 [6] - 铁矿石平值隐波率22.64，加权隐波率28.86 [6] - 锰硅平值隐波率24.31，加权隐波率28.59 [6] - 硅铁平值隐波率21.52，加权隐波率25.03 [6] - 玻璃平值隐波率25.82，加权隐波率36.49 [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权：构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [9] - 铝/氧化铝期权：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] - 锌/铅期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] - 镍期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头避险策略 [11] - 锡期权：构建熊市看跌价差组合策略、做空波动率策略和现货领口策略 [11] - 碳酸锂期权：构建熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [12] 贵金属 - 黄金/白银期权：构建看涨期权牛市价差组合策略、偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [13] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [14] - 铁矿石期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [14] - 铁合金期权：构建看跌期权熊市价差组合策略 [15] - 工业硅/多晶硅期权：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [15] - 玻璃期权：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [16]

金属期权 2025-05-06 金属期权策略早报 | 卢品先 | 期权研究员 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；（2）黑色系波动较大，适合构 建卖方期权组合策略；（3）贵金属延续偏强走势创历史新高大幅回落后止跌回升，构建牛市价差组合策略、做空 波动率策略和现货避险策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 铜 | CU2506 | 77,220 | -370 | -0.48 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类、豆类偏弱，农副产品震荡，软商品中白糖上升受阻回落、棉花延续弱势反弹，谷物类玉米和淀粉回暖上升后窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2507最新价4188，涨8，涨幅0.19%，成交量15.41万手，持仓量15.35万手 [3] - 豆二B2506最新价3390，跌41，跌幅1.19%，成交量2.95万手，持仓量9.02万手 [3] - 豆粕M2507最新价2769，跌58，跌幅2.05%，成交量21.25万手，持仓量54.44万手 [3] - 菜籽粕RM2507最新价2459，跌68，跌幅2.69%，成交量9.60万手，持仓量15.28万手 [3] - 棕榈油P2506最新价8426，跌8，跌幅0.09%，成交量0.51万手，持仓量0.64万手 [3] - 豆油Y2507最新价7820，涨28，涨幅0.36%，成交量0.69万手，持仓量2.02万手 [3] - 菜籽油OI2507最新价9380，跌32，跌幅0.34%，成交量2.24万手，持仓量2.23万手 [3] - 鸡蛋JD2506最新价2942，跌44，跌幅1.47%，成交量15.57万手，持仓量11.87万手 [3] - 生猪LH2507最新价13445，涨5，涨幅0.04%，成交量0.56万手，持仓量3.15万手 [3] - 花生PK2510最新价8060，跌42，跌幅0.52%，成交量3.49万手，持仓量7.09万手 [3] - 苹果AP2510最新价7916，跌30，跌幅0.38%，成交量9.34万手，持仓量9.88万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9065，涨55，涨幅0.61%，成交量5.83万手，持仓量8.55万手 [3] - 白糖SR2507最新价5957，跌35，跌幅0.58%，成交量3.85万手，持仓量3.55万手 [3] - 棉花CF2507最新价12515，跌145，跌幅1.15%，成交量3.42万手，持仓量4.83万手 [3] - 玉米C2507最新价2377，涨17，涨幅0.72%，成交量63.53万手，持仓量149.05万手 [3] - 淀粉CS2507最新价2748，涨24，涨幅0.88%，成交量12.36万手，持仓量23.07万手 [3] - 原木LG2507最新价789，跌2，跌幅0.19%，成交量1.06万手，持仓量2.87万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR0.59，持仓量PCR0.61 [4] - 豆二成交量PCR0.85，持仓量PCR0.69 [4] - 豆粕成交量PCR0.69，持仓量PCR0.66 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.93，持仓量PCR1.52 [4] - 棕榈油成交量PCR1.17，持仓量PCR1.05 [4] - 豆油成交量PCR1.04，持仓量PCR0.85 [4] - 菜籽油成交量PCR1.49，持仓量PCR1.34 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.62，持仓量PCR0.57 [4] - 生猪成交量PCR0.40，持仓量PCR0.31 [4] - 花生成交量PCR0.73，持仓量PCR0.74 [4] - 苹果成交量PCR0.40，持仓量PCR0.47 [4] - 红枣成交量PCR0.38，持仓量PCR0.35 [4] - 白糖成交量PCR1.02，持仓量PCR0.78 [4] - 棉花成交量PCR1.20，持仓量PCR0.94 [4] - 玉米成交量PCR0.59，持仓量PCR0.64 [4] - 淀粉成交量PCR0.77，持仓量PCR1.02 [4] - 原木成交量PCR2.68，持仓量PCR0.84 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一A2507压力位4500，支撑位4000 [5] - 豆二B2506压力位3500，支撑位3500 [5] - 豆粕M2507压力位3300，支撑位2750 [5] - 菜籽粕RM2507压力位2800，支撑位2500 [5] - 棕榈油P2506压力位8700，支撑位8300 [5] - 豆油Y2507压力位8000，支撑位7000 [5] - 菜籽油OI2507压力位10800，支撑位8800 [5] - 鸡蛋JD2506压力位3300，支撑位2800 [5] - 生猪LH2507压力位14000，支撑位13000 [5] - 花生PK2510压力位9100，支撑位7200 [5] - 苹果AP2510压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣CJ2509压力位11400，支撑位8800 [5] - 白糖SR2507压力位6200，支撑位5900 [5] - 棉花CF2507压力位13400，支撑位12400 [5] - 玉米C2507压力位2400，支撑位2240 [5] - 淀粉CS2507压力位2800，支撑位2650 [5] - 原木LG2507压力位850，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率18%，加权隐波率19.11% [6] - 豆二平值隐波率17.49%，加权隐波率21.35% [6] - 豆粕平值隐波率19.46%，加权隐波率21.56% [6] - 菜籽粕平值隐波率26.78%，加权隐波率29.00% [6] - 棕榈油平值隐波率22.4%，加权隐波率25.09% [6] - 豆油平值隐波率14.61%，加权隐波率15.97% [6] - 菜籽油平值隐波率18.43%，加权隐波率20.56% [6] - 鸡蛋平值隐波率25.445%，加权隐波率30.44% [6] - 生猪平值隐波率12.8%，加权隐波率19.14% [6] - 花生平值隐波率11.75%，加权隐波率12.58% [6] - 苹果平值隐波率19.97%，加权隐波率20.06% [6] - 红枣平值隐波率19.52%，加权隐波率25.99% [6] - 白糖平值隐波率27.055%，加权隐波率14.94% [6] - 棉花平值隐波率17.955%，加权隐波率19.22% [6] - 玉米平值隐波率12.41%，加权隐波率13.69% [6] - 淀粉平值隐波率10.93%，加权隐波率12.06% [6] - 原木平值隐波率17.795%，加权隐波率22.65% [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一、豆二：未来5个月大豆供应充足，豆一近期偏多方向上高位盘整，隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR报收于0.70以下，压力位4500，支撑位4000；构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和多头领口策略 [7] - 豆粕、菜粕：假日期间国内豆粕现货回落，豆粕4月以来先涨后跌，隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR逐渐下降至0.80以下，豆粕压力位3300，支撑位2750，菜粕压力位3000，支撑位2500；构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和多头领口策略 [9] - 棕榈油、豆油、菜籽油：4月国内棕榈油现货成交较弱，豆油成交放量，棕榈油近期回暖上升，隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR当前仍处于1.00以上，压力位8700，支撑位8300；构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和多头领口策略 [10] - 花生：4月国内花生价格延续趋弱调整，近期空头压力线下反弹回升后回落，隐含波动率延续历史较低水平，持仓量PCR报收于1.00以下，压力位9100，支撑位7200；持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 生猪：4月猪价先涨后落，5月或仍频繁震荡，近期空头压力线下宽幅区间盘整震荡，隐含波动率当前处于历史均值偏高水平，持仓量PCR长期处于0.50以下，压力位14000，支撑位13000；构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] - 鸡蛋：截止4月底在产蛋鸡存栏量回升，未来供应或过剩，近期上方有压力的偏弱势行情，隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3300，支撑位2800；构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [12] - 苹果：近三周高位区间大幅震荡后回落，隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR处于0.50以下，压力位8900，支撑位7000；构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [12] - 红枣：近期空头下跌行情，隐含波动率持续下降，持仓量PCR处于0.50以下，压力位11400，支撑位8800；构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空的宽跨式期权组合策略和现货备兑套保策略 [13] 软商品类期权 - 白糖：4月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨和产糖量同比增加，近期下方有支撑上方有压力的偏多震荡行情，隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR报收于[0.80 - 1.20]，压力位6200，支撑位5800；构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和多头领口策略 [13] - 棉花：纺纱厂和织布厂开机率同比下降，棉花库存同比增加，近期上方有空头压力的小幅区间波动，隐含波动率持续下降，持仓量PCR报收于1.00以下，压力位13800，支撑位12400；构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [14] 谷物类期权 - 玉米、淀粉：截至4月29日当周CBOT玉米期货报告多头和空头持仓减少，玉米近期矩形区间大幅震荡后上涨回升，隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR处于0.80附近，压力位2380，支撑位2220；构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类、豆类偏弱，农副产品震荡，软商品中白糖上升受阻回落、棉花延续弱势反弹，谷物类玉米和淀粉回暖上升后窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 各部分总结 标的期货市场概况 - 豆一A2507最新价4187，涨7，涨幅0.17%，成交量20.16万手，持仓量16.85万手 [3] - 豆二B2506最新价3419，跌12，跌幅0.35%，成交量3.06万手，持仓量8.59万手 [3] - 豆粕M2507最新价2811，跌16，跌幅0.57%，成交量19.68万手，持仓量53.17万手 [3] - 菜籽粕RM2507最新价2513，跌14，跌幅0.55%，成交量9.24万手，持仓量16.44万手 [3] - 棕榈油P2506最新价8392，跌42，跌幅0.50%，成交量0.37万手，持仓量0.73万手 [3] - 豆油Y2507最新价7774，跌18，跌幅0.23%，成交量0.66万手，持仓量1.85万手 [3] - 菜籽油OI2507最新价9342，跌70，跌幅0.74%，成交量2.07万手，持仓量2.30万手 [3] - 鸡蛋JD2506最新价2989，涨1，涨幅0.03%，成交量13.19万手，持仓量14.13万手 [3] - 生猪LH2507最新价13450，跌50，跌幅0.37%，成交量0.69万手，持仓量3.25万手 [3] - 花生PK2510最新价8064，跌102，跌幅1.25%，成交量4.69万手，持仓量7.13万手 [3] - 苹果AP2510最新价7948，跌16，跌幅0.20%，成交量8.90万手，持仓量10.27万手 [3] - 红枣CJ2509最新价8965，跌140，跌幅1.54%，成交量5.05万手，持仓量9.11万手 [3] - 白糖SR2507最新价5954，跌38，跌幅0.63%，成交量2.84万手，持仓量3.44万手 [3] - 棉花CF2507最新价12565，跌95，跌幅0.75%，成交量2.86万手，持仓量4.55万手 [3] - 玉米C2507最新价2359，跌1，跌幅0.04%，成交量75.31万手，持仓量146.47万手 [3] - 淀粉CS2507最新价2725，涨1，涨幅0.04%，成交量12.43万手，持仓量23.33万手 [3] - 原木LG2507最新价787，跌6，跌幅0.69%，成交量1.17万手，持仓量3.04万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 各品种期权成交量、持仓量及量PCR、仓PCR有不同表现，如豆一成交量40923，量PCR0.70，持仓量72007，仓PCR0.63 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一A2507压力位4500，支撑位4000 [5] - 豆二B2506压力位3500，支撑位3500 [5] - 豆粕M2507压力位3300，支撑位2750 [5] - 菜籽粕RM2507压力位2800，支撑位2500 [5] - 棕榈油P2506压力位8700，支撑位8300 [5] - 豆油Y2507压力位8000，支撑位7000 [5] - 菜籽油OI2507压力位10800，支撑位9000 [5] - 鸡蛋JD2506压力位3300，支撑位2800 [5] - 生猪LH2507压力位14000，支撑位13000 [5] - 花生PK2510压力位9200，支撑位7200 [5] - 苹果AP2510压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣CJ2509压力位11400，支撑位8800 [5] - 白糖SR2507压力位6200，支撑位5800 [5] - 棉花CF2507压力位13400，支撑位12400 [5] - 玉米C2507压力位2400，支撑位2240 [5] - 淀粉CS2507压力位2800，支撑位2650 [5] - 原木LG2507压力位850，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各品种期权平值隐波率、加权隐波率等有不同数值及变化，如豆一平值隐波率16.965，加权隐波率18.31，较之前变化 -0.12 [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权 - **豆一、豆二** - 基本面：2025年第27周全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存和未执行合同下降 [7] - 行情分析：豆一3月高位回落，4月反弹回暖，近两周高位盘整 [7] - 期权因子研究：豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR报收于0.70以下，压力位4500，支撑位4000 [7] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] - **豆粕、菜粕** - 基本面：全国主要油厂豆粕成交1.48万吨，较前一交易日减0.05万吨 [9] - 行情分析：豆粕4月先涨后跌，上周以来逐渐走弱 [9] - 期权因子研究：豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR逐渐下降至0.80以下，豆粕M2507压力位3300，支撑位2750；菜粕RM2507压力位3000，支撑位2500 [9] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] - **棕榈油、豆油、菜籽油** - 基本面：ITS及AMSPEC预计马棕4月出口增加，SPPOMA高频数据显示产量环增 [10] - 行情分析：棕榈油4月高位回落，上周以来逐渐反弹回暖 [10] - 期权因子研究：棕榈油期权隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR当前仍处于1.00以上，P2506压力位8700，支撑位8300 [10] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] - **花生** - 基本面：产区商品米交易放缓，油厂适量收购，花生油库存增加，油厂开工率增长 [11] - 行情分析：花生延续弱势偏空头震荡下行，上周超跌反弹后本周快速下跌回落 [11] - 期权因子研究：花生期权隐含波动率延续历史较低水平，持仓量PCR报收于1.00以下，PK2510压力位9200，支撑位7200 [11] - 策略建议：现货多头套保策略为持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - **生猪** - 基本面：需求表现一般，二次育肥热情下降，猪价震荡 [11] - 行情分析：生猪3月低位盘整后回暖，而后上升受阻回落 [11] - 期权因子研究：生猪期权隐含波动率当前处于历史均值偏高水平，持仓量PCR长期处于0.50以下，LH2507压力位14000，支撑位13000 [11] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头备兑策略为持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [11] - **鸡蛋** - 基本面：成本同比偏低，补栏量维持偏高，老鸡出栏增多 [12] - 行情分析：鸡蛋前期空头下行，4月以来止跌反弹后小幅盘整，上周快速回落 [12] - 期权因子研究：鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，JD2506压力位3300，支撑位2800 [12] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] - **苹果** - 基本面：山东地区苹果价格暂稳，陕西地区价格上涨 [12] - 行情分析：近三周高位区间震荡，上周突破上行后本周高位回落 [12] - 期权因子研究：苹果期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR处于0.50以下，AP2510压力位8900，支撑位7000 [12] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] - **红枣** - 基本面：4月27日红枣市场价格稳，现货价格低位，内地持货商未大幅让利出货 [13] - 行情分析：一个多月以来小幅区间盘整，上周以来持续走弱 [13] - 期权因子研究：红枣期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR处于0.50以下，CJ2509压力位11400，支撑位8800 [13] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空的宽跨式期权组合；现货备兑套保策略为持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - **白糖** - 基本面：巴西对中国食糖出口待运量减少，郑糖远月月差和产销区价差走弱 [13] - 行情分析：今年1月以来低位回升，4月初突破后回落，近两周高位震荡 [13] - 期权因子研究：白糖期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR报收于[0.80 - 1.20]，SR2507压力位6200，支撑位5800 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] - **棉花** - 基本面：美棉出口签约量减少，巴西4月前三周出口棉花增加 [14] - 行情分析：4月大幅下跌后近三周低位区间盘整 [14] - 期权因子研究：棉花期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR报收于1.00以下，CF2507压力位13800，支撑位12400 [14] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货备兑策略为持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 - **玉米、淀粉** - 基本面：北方港口集港成本高，集港量与发运量下降，玉米库存回落 [14] - 行情分析：玉米维持一个多月矩形区间震荡，上周以来逐渐上涨回升 [14] - 期权因子研究：玉米期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR处于0.80附近，C2507压力位2380，支撑位2220 [14] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类、豆类偏弱，农副产品震荡，软商品中白糖上升受阻回落、棉花延续弱势反弹，谷物类玉米和淀粉回暖上升后窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 各部分总结 标的期货市场概况 - 豆一A2507最新价4185，跌36，跌幅0.85%，成交量21.66万手，持仓量17.28万手 [3] - 豆二B2506最新价3431，跌16，跌幅0.46%，成交量3.06万手，持仓量8.28万手 [3] - 豆粕M2507最新价2823，跌20，跌幅0.70%，成交量23.92万手，持仓量52.07万手 [3] - 菜籽粕RM2507最新价2536，跌33，跌幅1.28%，成交量9.02万手，持仓量16.40万手 [3] - 棕榈油P2506最新价8464，跌22，跌幅0.26%，成交量0.63万手，持仓量0.79万手 [3] - 豆油Y2507最新价7810，跌8，跌幅0.10%，成交量0.71万手，持仓量1.91万手 [3] - 菜籽油OI2507最新价9424，跌52，跌幅0.55%，成交量4.22万手，持仓量2.31万手 [3] - 鸡蛋JD2506最新价2981，跌22，跌幅0.73%，成交量12.66万手，持仓量15.81万手 [3] - 生猪LH2507最新价13485，跌40，跌幅0.30%，成交量0.52万手，持仓量3.32万手 [3] - 花生PK2510最新价8142，跌102，跌幅1.24%，成交量6.48万手，持仓量7.79万手 [3] - 苹果AP2510最新价7910，跌124，跌幅1.54%，成交量17.96万手，持仓量10.96万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9070，跌20，跌幅0.22%，成交量3.80万手，持仓量9.12万手 [3] - 白糖SR2507最新价5997，跌38，跌幅0.63%，成交量2.76万手，持仓量3.55万手 [3] - 棉花CF2507最新价12680，跌105，跌幅0.82%，成交量2.79万手，持仓量4.20万手 [3] - 玉米C2507最新价2364，涨11，涨幅0.47%，成交量92.87万手，持仓量147.31万手 [3] - 淀粉CS2507最新价2726，涨8，涨幅0.29%，成交量16.31万手，持仓量23.34万手 [3] - 原木LG2507最新价795，跌2，跌幅0.19%，成交量0.82万手，持仓量3.07万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.63 [4] - 豆二成交量PCR为0.73，持仓量PCR为0.70 [4] - 豆粕成交量PCR为0.75，持仓量PCR为0.71 [4] - 菜籽粕成交量PCR为1.02，持仓量PCR为1.76 [4] - 棕榈油成交量PCR为0.91，持仓量PCR为1.05 [4] - 豆油成交量PCR为0.99，持仓量PCR为0.87 [4] - 菜籽油成交量PCR为0.99，持仓量PCR为1.11 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.59 [4] - 生猪成交量PCR为0.21，持仓量PCR为0.32 [4] - 花生成交量PCR为0.96，持仓量PCR为0.68 [4] - 苹果成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.47 [4] - 红枣成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.37 [4] - 白糖成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.80 [4] - 棉花成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.90 [4] - 玉米成交量PCR为0.46，持仓量PCR为0.68 [4] - 淀粉成交量PCR为0.62，持仓量PCR为0.96 [4] - 原木成交量PCR为1.87，持仓量PCR为0.82 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一A2507压力位4500，支撑位4000 [5] - 豆二B2506压力位3500，支撑位3500 [5] - 豆粕M2507压力位3300，支撑位2750 [5] - 菜籽粕RM2507压力位2800，支撑位2500 [5] - 棕榈油P2506压力位8700，支撑位8300 [5] - 豆油Y2507压力位7700，支撑位7000 [5] - 菜籽油OI2507压力位10800，支撑位9000 [5] - 鸡蛋JD2506压力位3300，支撑位2800 [5] - 生猪LH2507压力位14000，支撑位13000 [5] - 花生PK2510压力位9100，支撑位7200 [5] - 苹果AP2510压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣CJ2509压力位11400，支撑位8800 [5] - 白糖SR2507压力位6200，支撑位5800 [5] - 棉花CF2507压力位13400，支撑位12400 [5] - 玉米C2507压力位2400，支撑位2220 [5] - 淀粉CS2507压力位2800，支撑位2650 [5] - 原木LG2507压力位850，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率17.135%，加权隐波率18.42% [6] - 豆二平值隐波率15.995%，加权隐波率18.42% [6] - 豆粕平值隐波率18.39%，加权隐波率19.79% [6] - 菜籽粕平值隐波率25.225%，加权隐波率26.58% [6] - 棕榈油平值隐波率20.845%，加权隐波率22.14% [6] - 豆油平值隐波率13.5%，加权隐波率14.85% [6] - 菜籽油平值隐波率17.345%，加权隐波率19.27% [6] - 鸡蛋平值隐波率21.33%，加权隐波率27.11% [6] - 生猪平值隐波率12.815%，加权隐波率18.11% [6] - 花生平值隐波率11.435%，加权隐波率12.13% [6] - 苹果平值隐波率20.105%，加权隐波率19.68% [6] - 红枣平值隐波率17.4%，加权隐波率21.53% [6] - 白糖平值隐波率22.655%，加权隐波率13.50% [6] - 棉花平值隐波率13.285%，加权隐波率14.88% [6] - 玉米平值隐波率10.68%，加权隐波率11.31% [6] - 淀粉平值隐波率9.64%，加权隐波率11.03% [6] - 原木平值隐波率18.175%，加权隐波率21.97% [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权 - **豆一、豆二** - 基本面：2025年第27周全国主要油厂大豆库存459.48万吨，较上周增33.57万吨，增幅7.88%，同比增104.40万吨，增幅29.40% [7] - 行情分析：豆一3月高位回落，4月反弹回暖，近两周高位盘整 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR报收于0.70以下，压力位4500，支撑位4000 [7] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] - **豆粕、菜粕** - 基本面：全国主要油厂豆粕成交1.48万吨，较前一交易日减0.05万吨 [9] - 行情分析：豆粕4月先涨后跌，上周以来走弱 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR逐渐下降至0.80以下，豆粕压力位3300，支撑位2750；菜粕压力位3000，支撑位2500 [9] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] - **棕榈油、豆油、菜籽油** - 基本面：ITS及AMSPEC预计马棕4月前10日出口增加约20%-50%，前20日出口环增11.9%，SPPOMA高频数据显示前20日产量环增9.11% [10] - 行情分析：棕榈油4月高位回落，上周以来反弹回暖 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR当前仍处于1.00以上，压力位8700，支撑位8300 [10] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [10] - **花生** - 基本面：产区商品米交易放缓，油厂适量收购，花生油上周库存40400吨，较前一周增加80吨，油厂开工率11.05%，相较上周增长2.1% [11] - 行情分析：花生延续弱势偏空头震荡下行，上周超跌反弹后本周回落 [11] - 期权因子：隐含波动率延续历史较低水平，持仓量PCR报收于1.00以下，压力位9100，支撑位7200 [11] - 策略建议：现货多头套保持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - **生猪** - 基本面：需求一般，二次育肥热情下降，猪价震荡，体重增加，肥标差回落 [11] - 行情分析：生猪3月低位盘整后回暖，上升受阻回落 [11] - 期权因子：隐含波动率处于历史均值偏高水平，持仓量PCR长期处于0.50以下，压力位14000，支撑位13000 [11] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合；现货多头备兑持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [11] - **鸡蛋** - 基本面：成本同比偏低，补栏量维持偏高，老鸡出栏增多，淘鸡鸡龄维持偏高水平 [12] - 行情分析：鸡蛋前期空头下行，4月以来止跌反弹后回落 [12] - 期权因子：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3300，支撑位2800 [12] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合 [12] - **苹果** - 基本面：山东地区苹果价格暂稳，陕西地区价格上涨 [12] - 行情分析：近三周高位震荡，上周突破上行后本周回落 [12] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR处于0.50以下，压力位8900，支撑位7000 [12] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合 [12] - **红枣** - 基本面：4月27日红枣市场价格稳，现货价格低位，内地持货商未大幅让利出货，销区供应充足，购销氛围一般 [13] - 行情分析：一个多月以来小幅区间盘整，上周以来持续走弱 [13] - 期权因子：隐含波动率持续下降，持仓量PCR处于0.50以下，压力位11400，支撑位8800 [13] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空的宽跨式期权组合；现货备兑套保持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - **白糖** - 基本面：截至4月23日当周，巴西对中国食糖出口待运量为18.3万吨，较上周减少3.5万吨，在途量为6.9万吨，较上周持平，郑糖远月月差和产销区价差走弱 [13] - 行情分析：今年1月以来低位回升，4月初突破后回落，近两周高位震荡 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR报收于[0.80 - 1.20]，压力位6200，支撑位5800 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [13] - **棉花** - 基本面：4月10至17日当周，美棉本年度出口签约量净增2.49万吨，环比减少2.15万吨；巴西4月前三周出口棉花15.4万吨，日均出口量较上年4月全月增加8% [14] - 行情分析：4月大幅下跌后近三周低位盘整 [14] - 期权因子：隐含波动率持续下降，持仓量PCR报收于1.00以下，压力位13800，支撑位12400 [14] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合；现货备兑持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 - **玉米、淀粉** - 基本面：北方港口集港成本高，集港量与发运量下降，玉米库存回落，南方港口内贸玉米库存165.1万吨，进口玉米5万吨 [14] - 行情分析：玉米维持一个多月矩形区间震荡，上周以来上涨回升 [14] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR处于0.80附近，压力位2380，支撑位2220 [14] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合 [14]