核心财务表现 - 总收入7.17亿元人民币 同比下降23.2% [2] - 实现净利润7250万元人民币 去年同期净亏损8060万元人民币 [2] - 非公认会计准则调整净利润9130万元人民币 去年同期调整净亏损4460万元人民币 [2] - 毛利率62.5% 同比提升2.9个百分点 [2] - 经营亏损9100万元人民币 较去年同期1.84亿元人民币收窄50.5% [2] 分业务收入结构 - 营销服务收入2.23亿元人民币 同比下降35.2% [2] - 付费会员收入4.02亿元人民币 同比下降7.1% [2] - 职业培训收入6210万元人民币 同比下降53.5% [2] - 平均月订阅会员1320万人 [2] 运营效率与资金状况 - 总运营开支5.39亿元人民币 同比下降27.2% [2] - 现金储备48.21亿元人民币 含现金存款及短期投资 [2] - 连续第三个季度实现非公认会计准则盈利 [1] 战略成效 - 精细化运营策略见效 [1] - AI技术融合带来效率提升 [1]

财务表现 - 营业收入7.66亿元同比下滑0.43% 归母净利润3142万元同比微降0.81% [1] - 扣非净利润2866.6万元同比增长8.36% 铝型材毛利率提升2.93个百分点 [1] - 管理费用较同期节降139.63万元 经营效益改善 [1] 主营业务结构 - 核心业务包含铝合金型材及系统门窗 光伏铝合金边框 智能化建筑施工 建筑领域检验检测 [1] - 铝合金型材业务依托品牌优势与差异化产品策略维持稳定需求 [1] - 光伏业务6条全自动挤压生产线投产 自动化改造降低人力成本 毛利率保持稳定 [1] 战略布局 - 剥离非核心贸易业务 集中资源深耕核心主业 [2] - 收购森福瑞38.38%股权延伸至无损检测设备业务 [2] - 完成中城绿脉65%股权收购 形成华东华中检测双中心布局 [1] 业务协同发展 - 智慧建造子公司中亿丰科技参建项目获鲁班奖 智慧建筑解决方案赋能城市更新 [1] - 方正检测凭借国家级资质与智能化系统服务房建轨交领域 [1] - 推进海外市场布局挖掘全球业务机遇 [2]

财务业绩 - 公司实现营收31.5亿元 同比增长5.2% 净利润4.15亿元 同比增长11.9% [2] - 计划派发中期股息每股0.45元 [2] - 线下标价类产品销量增长73.2% 销售额增长44.4% 毛利率提升至41.7% 显著高于行业平均水平的35%-40% [3] 线上渠道表现 - 线上渠道销售收入16.32亿元 同比增长34% 占营收比例达51.81% [2] - 618活动期间线上全平台自营GMV超7亿元 同比增长36% 增幅连续两年超30% [3] - 天猫平台黄金品类店铺排名稳居第四 [3] 运营策略 - 打通线上线下零售业务管理体系 策划联动活动 针对线上需求进行产品整合开发 [2] - 采用"高性价比"策略吸引年轻消费群体 [2] - 探索轻量化时尚化产品开发理念 通过IP联名和材质组合强化产品差异化 [3] - 推动"材质工艺+IP叙事"组合 提升产品收藏和社交属性 [3] 线下渠道优化 - 转向追求单店效益和品牌价值的精细化运营 [4] - 主动优化终端门店布局 基于商圈变迁和品牌战略进行网点调整 [4] - 拥有3760家加盟店和97家自营店（含21家子品牌门店） [4] - 一二线城市门店占比近50% 购物中心与百货商场门店占比超55% 单店平均面积提升至110平方米 [4] 市场地位与资本表现 - 在中国珠宝品牌中排名第五 [4] - 上市后股价最高达到52.5港元/股 总市值在珠宝行业排名第五 [5] - 被纳入恒生综合指数 将于2025年9月5日纳入 9月8日起生效 [5] - 可能被调入港股通 因满足市值、流动性和上市时间等标准 [5] 海外扩张计划 - 以"国家品牌红利+文化科技双轮驱动"为核心逻辑 重点布局东南亚市场 [4] - 根据各国具体情况制定差异化计划 力争实现海外门店高速增长 [4]

核心观点 - Temu推出Y2半托管模式应对中美关税政策变化 构建平台与卖家风险共担机制 同时海外仓模式通过批量清关降低税率 两种模式共同帮助跨境卖家应对800美元免税红利消失后的挑战 [1][3][5] - 行业进入微利时代 弹性供应链成为核心竞争力 需要结合Y2模式敏捷性和海外仓稳定性 精细化运营能力决定企业生存 [6] Y2模式运作机制 - 采用分段式物流管控 国内集货仓规模化操作降低空运成本17% 强制Call面单体系构建末端物流数据闭环 [3] - 平台通过核价权和流量扶持组合拳 将卖家经营重心从库存管理转向供应链优化 [3] - 实测单票物流成本降低4.2美元 但库存周转率需提升至传统模式2.3倍以弥补14天时效造成的转化率损失 [3] Y2模式风险挑战 - 清关成本大幅上升 部分商品关税飙升至245% 综合税率达46.1% 需预留关税保证金和波动预算保障现金流 [4] - 物流时效延长影响消费者体验 卖家丧失物流选择权 必须使用平台指定物流商 [4] - 平台风控严格 虚假发货或20天未妥投将触发全额退款 单开Y2店铺可能引发开店热潮加剧竞争 [4] 海外仓模式优势 - 通过9810模式批量清关降低税率 货物报关离境后即可申报退税缓解资金压力 [5] - 本地仓发货大幅缩短物流时效 满足平台发货揽收时效考核要求 [5] - 海外仓系统实现实时库存监控 如易仓WMS系统可进行智能库存预警和备货策略调整 [5] 行业发展趋势 - 300万跨境卖家面临战略转型 需在清关成本暴涨与消费体验升级的双重压力下寻找突围路径 [1] - 弹性供应链成为制胜关键 需同时具备政策应对敏捷性和利润稳定性 [6]

财务表现 - 2025年第二季度实现营收3.49亿元 系统销售额同比增长1.4%至4.095亿元 [1] - 其他业务收入同比增长50.7% 其他业务利润同比增长110.3% [1] - 食品收入同比增长8.6% 食品收入占比从32.5%提升至35.2%创历史新高 [1] 产品战略 - 推出午餐时段"轻体午餐盒"系列产品 巩固"咖啡+暖食"差异化战略定位 [1] - 当季度共推出43款新品 包括28款饮品和15款食品 [1] 门店网络 - 加盟门店数量增至449家 较去年同期333家增长35% [2] - 对自营门店进行升级改造并关闭低效店铺 优化门店网络提升运营效率 [2] - 着力推动多种加盟政策 以"极致便利"原则确保高质量拓展 [2] 成本控制 - 自有门店成本和费用较去年同期下降12.1% [2] - 食品和包装成本下降15.0% 租金及物业管理费降低8.6% [2] - 工资及员工福利费用降低17.4% 其他运营费用减少16.3% [2] 发展战略 - 以盈利增长为核心 深化策略并探索创新 [3] - 通过规模优势和精细化运营提升盈利能力 [3]

行业整体表现 - A股零售行业31家上市公司发布中报 其中15家净利润实现同比增长 [1] - 步步高上半年净利润同比增长357.71%至2.01亿元 营业收入同比增长24.45%至21.29亿元 [1] 业绩提升策略 - 超市业态通过关闭低效门店、调改潜力门店及开展自有品牌战略实现经营业绩改善 [1] - 零售企业采用"一店一策"推动门店调改 将传统百货升级为"主题+场景"沉浸式社交空间 [2] - 深化线上线下全渠道运营 实现从流量争夺到留量经营的转变 [2] 数字化转型 - 数字化技术优化供应链 库存周转天数和生鲜损耗率明显改善 [3] - 通过多维表格整合客流量、库存、销售等核心数据 生成实时运营看板提升跨区域协同效率 [3] - 数字化转型是中长期发展方向 可增强精细化运营能力和供应链体系效率 [3] 差异化竞争策略 - 通过自有品牌和创新消费场景展开差异化发展 避免同质化竞争 [3] - 发掘零售空间的社交、休闲和文化体验优势 增强用户黏性和复购率 [3] - 借助资本力量通过并购补强新零售和线上平台等薄弱环节 [3] 行业转型方向 - 零售行业核心是回归商业本质 聚焦好商品、好体验、好效率 [1] - 发展思维从存量博弈转向价值创造 [1] - 以门店调改为抓手、数字化改造为支撑、消费场景创新为突破的高质量发展路径 [4]

核心观点 - 花西子与京东美妆通过深度合作实现高质量增长 从短期爆发转向长期确定性增长 构建系统性运营能力并激活品牌潜力[4][5][16] 合作成效 - 2024年520及618期间花西子在京东美妆成交额同比增长超60% 新客数增长2倍 单天成交额爆发超300%[4] - 2024年上半年复购率实现同比双位数增长 体现高质量长期生意[5] - 2024年七夕新品首发期间新客人数同比暴增22倍 总体爆发系数从1.5提升至3[8] - 2025年520明星直播当天销售额同比增长超300% 创两年内5月最高值 年轻女性新客比例大幅提升[13] 运营策略升级 - 京东美妆为花西子拆解货架电商增长逻辑 通过8场IP活动测试促销机制与产品组合 形成专属爆发系数公式[7][8] - 双方合作"十倍增长计划"后复盘调整 从直播电商模式转向适配货架电商的运营体系[7] - 截至2024年底完成电商运营"地基建设" 为确定性增长构筑底层保障[9] 礼赠场景突破 - 京东美妆基于正品保证与物流优势 挖掘花西子东方美学产品与礼赠场景契合点[10] - 七夕刺绣礼盒京东独家首发3天 带动礼赠场景销售额占比飙升至40% 京东成为品牌最大礼赠出口[12] - 通过明星合作策略（如古子成担任星推官）结合线上线下活动 实现人群破圈与销售拉升[12][13] 产品与品牌价值协同 - 花西子坚持长期主义 重视产品质量与研发 开品周期长但质量高 与京东正品心智契合[15] - 京东美妆集中资源支持超级单品（如同心锁口红） 反馈用户需求反哺产品策略 加速产品力迭代[15] - 平台维护品牌价值主张 通过系统性赋能而非改造 放大品牌固有优势[16] 行业启示 - 后流量时代美妆品牌需构建自主运营能力 选择能系统性赋能平台抵御风险[16][17] - 增长路径包括：系统性能力替代偶然性流量 平台激活品牌潜能 构建可预测增长模型[16] - 货架电商进化方向为集经营参谋、运营中台、产品实验、营销指导、数据枢纽于一体的策略伙伴[17]

公司经营状况 - 2025年第二季度计划关闭186家门店，预计带来8.27亿元损失 [1] - 2025年上半年累计关闭227家亏损门店，营收同比下降20.73%至299.48亿元，归母净利润亏损2.41亿元 [3] - 2019年公司拥有1440家门店，年营收达932亿元，股价最高11.72元；2024年营收降至675亿元，净利润亏损14.65亿元，资产负债率升至88.7% [5] - 2025年上半年归母净利润亏损2.41亿元，而去年同期盈利2.75亿元 [5] - 流动比率仅0.75，流动资产不足以覆盖短期债务 [15] - 名创优品老板叶国富入股为公司带来62.7亿元资金 [15] 业务转型举措 - 2024年5月启动学习胖东来模式，以商品精选、服务升级、环境焕新为核心推进门店调改 [7] - 截至2025年6月30日已完成124家门店调改，计划9月30日前完成200家调改 [11] - 调改门店员工薪酬结构优化，41家稳态调改店累计向一线员工发放奖金与分红2634万元 [11] - 郑州信万广场店调改首日客流量突破3万人次，远超周边商圈总和 [11] - 线上业务2025年上半年营收达54.9亿元，占营业收入18.33%，较去年同期减亏3475万元 [19] - 线上超市自营到家业务及第三方门店覆盖率达90% [19] 行业竞争环境 - 2023年全国关闭超市门店超过800家，传统商超普遍面临规模神话破灭危机 [7] - 零售业多元化竞争白热化，实体零售面临社区团购巨大冲击 [7] - 胖东来以极端精细化运营著称：员工工资达行业平均水平两倍，店长月薪78058元 [7][13] - 胖东来将企业年终利润50%分给员工，肉类检测比国标多15项，活鱼需清水养10天减重15%后销售 [7] 转型挑战与争议 - 单店调改成本可能超过800万元 [15] - 调改后员工工资仅从3000元涨至4500元左右，与胖东来存在根本性差异 [13] - 胖东来创始人于东来质疑永辉转型"花钱买罪受"，认为其模式难以在全国连锁超市简单复制 [19] - 公司陷入两难抉择：继续关店可能引发供应商撤退，不关店难以承受每日亏损 [17] - 财务总监承认2025年计划关闭门店数量较多，整体营收将低于2024年，短期内盈亏持续承压 [17] 模式可持续性探讨 - 胖东来模式建立在许昌特定市场及高人力成本投入基础上 [19] - 将单店成功模式复制到552家门店体系存在巨大挑战 [19] - 线上线下融合的新零售模式可能比单纯模仿胖东来更具可持续性 [19] - 需在规模效益与精细化运营间找到平衡点 [19]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025年上半年业绩表现及未来盈利预测[7] 核心观点 - 公司2025H1业绩稳步提升 营业收入8.35亿元(同比+9.31%) 归母净利润1.32亿元(同比+18.08%)[2] - 2025Q2单季度营收4.65亿元(同比+13.5%) 归母净利润0.94亿元(同比+31.42%) 表现亮眼[2] - 单店收入触底反弹 2025Q2单店收入6.12万元(同比+2.7%) 为近期首次转正[6] - 团餐业务持续高增 2025H1团餐销售收入1.99亿元(同比+18.99%) 其中定制馅料渠道销售额约3000万元(同比+90%)[4] - 门店扩张稳步推进 2025H1净增加盟门店542家(新开1027家/闭店485家) 总门店数达5685家[4] - 盈利能力持续改善 2025H1毛利率27.01%(同比+0.84pct) 归母净利率15.77%(同比+1.17pcts)[5] 财务表现 - 2025H1销售费用率3.96%(同比-0.73pct) 研发费用率0.69%(同比-0.12pct) 费用管控优化[5] - 营业外收入0.22亿元(同比+282.02%) 主要系政府补助增加 投资收益434.8万元(同比显著增长)[5] - 更新盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.76/3.04/3.35亿元(前值2.57/2.95/3.22亿元)[7] - 对应PE估值19/18/16倍 当前股价22.35元[7][8] 业务发展 - 渠道结构优化：2025H1特许加盟/直营/团餐收入分别为6.13/0.11/1.99亿元(同比+7%/+0.44%/+18.99%)[4] - 区域扩张加速：华东区域净增506家门店 主要因合并青露无双品牌504家门店[4] - 地区收入分化：华东/华南/华中/华北收入分别为6.87/0.72/0.49/0.25亿元(同比+9.69%/+11.6%/+6.56%/-0.07%)[4] - 战略合作推进：与浙江品牌"馒乡人"达成战略投资合作 优化门店业态结构[6] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为19.19/21.59/23.17亿元(同比+15%/+13%/+7%)[8] - 毛利率预计维持在27.7%-27.8%区间 净利率保持在14.1%-14.5%水平[16] - 归母净利润增长率预计为-0.1%/9.8%/10.5% 呈现持续改善趋势[16]

核心观点 - 公司25Q2业绩超预期，营收同比增长23.1%至49.7亿元，经营利润同比增长11.3%至8.4亿元，均高于此前指引 [1] - 业绩好转主要受益于大店战略显效、同店增速转正及经营杠杆优化，同时成长驱动转向店效提升和自有IP战略布局 [1][2][3] - 华泰证券维持"买入"评级，上调营收预测并给予25年20xPE目标估值，对应目标价52.46港元 [3] 财务表现 - Q2营收同比增长23.1%至49.7亿元，高于指引的18-21%增速 [1] - 经营利润同比增长11.3%至8.4亿元，高于指引的持平或略降预期 [1] - 毛利率同比提升0.6个百分点至44.3%，创历史新高 [2] - 经营利润率同比下降1.8个百分点至16.8%，但降幅较Q1的-3.9个百分点收窄 [2] - 经调整净利率同比下降1.6个百分点至13.9% [2] 业务板块表现 - Miniso中国营收同比增长13.6%，同店增速转正，ASP增长对冲客流微降 [2] - Miniso海外营收同比增长28.6%，美国同店增速转正，新店平均店效达老店1.5倍 [2] - TopToy营收同比增长87.0%至4.0亿元，同店增长转正至低个位数 [2] - 已开业11家IP Land大店平均月店效达数百万元，以5%门店数量贡献中双位数收入占比 [2] 战略进展 - 大店战略显效，通过开大店好店和精细化运营推动店效提升，该模式正从国内向海外复制 [1][2] - 自有IP战略加速推进，组织架构上强化产品-渠道-运营一体化协同 [1][3] - Nommi IP预计全年GMV达2.5-3亿元，新IP YOYO酱GMV预计达4000万元 [3] - 供应链改善提升爆品满足率，通过IP签售、独家首发等活动强化产品推广 [2][3] 业绩展望 - 公司预计全年营收增速25%以上，经调整营业利润达36.5-38.5亿元 [3] - 华泰证券上调2025-2027年营收预测3.7%/3.7%/3.8%至214.7/256.6/303.6亿元 [3] - 维持2025-2027年经调整净利润预测29.9/37.3/45.7亿元 [3]