美国国债收益率变动 - 美国10年期基准国债收益率下跌3.18个基点，报4.4738%，日内交投区间为4.5156%-4.4678% [1] - 两年期美债收益率下跌3.32个基点，报4.0034%，日内交投区间为4.0325%-3.9909% [1] - 10年期美债收益率曾涨穿6月6日非农就业报告发布后的当天顶部4.5116% [1] - 两年期美债收益率在非农日曾涨至4.0407% [1]

美国国债收益率水平 - 30年期美国国债收益率在5%左右可能吸引买家 [1] - 10年期美国国债收益率在4.5%左右可能吸引买家 [1] - 2年期美国国债收益率在4.0%左右可能吸引买家 [1] 市场反应与投资者情绪 - 近期收益率水平对低端买家已显现吸引力 [1] - 投资者因美国财政问题对国债标售持谨慎态度 [1]

美债拍卖市场动态 - 美国财政部将拍卖220亿美元30年期国债，成为华尔街瞩目事件，结果将揭示市场需求强度并对全球债券市场产生深远影响 [1] - 本次拍卖被视为市场信心的关键测试，背景包括美国债务与赤字恶化、穆迪下调信用评级及特朗普税改法案争议 [1] 30年期美债市场表现 - 30年期美债被贴上"最不受欢迎债券"标签，收益率上个月触及5 15%的近二十年高点，上周五回落至4 94%，仍比3月水平高出超0 5个百分点 [2] - 长期美债收益率飙升的核心推手是美国债务和赤字的快速扩张，PGIM固定收益认为长期美债更多受政治力量而非货币政策驱动 [2] - 前基金经理Fred Hoffman警告财政趋势令人不安，若拍卖出现糟糕的尾部利差和投标比率，将预示更大问题，外国投资者参与度是关键观察点 [2] 市场情绪与潜在转机 - Brandywine Global在5%收益率水平购入30年期美债，认为该水平对部分投资者具有吸引力 [3] - 本周还将拍卖580亿美元3年期和390亿美元10年期美债，整体需求表现将为市场提供更多线索 [3] 收益率曲线与期限溢价 - Charles Schwab预计收益率曲线将更陡峭，短期收益率可能因疲软数据和美联储降息下行，但长期收益率仍受赤字和美元弱势预期困扰 [4] - 10年期美债期限溢价从一年前负值升至近0 75个百分点，加剧长端收益率压力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债收益率或在高位震荡，美国外部博弈不确定性边际减弱，但内部博弈不确定性边际增强，整体不确定性难收敛 [1][41][42] - 国内上证指数挑战3400点，核心科技有所表现，下周整体机会或大于风险，建议布局核心科技题材和中低价标的 [1][42] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 权益市场整体上涨，多数行业收涨 - 本周权益市场整体上涨，两市日均成交额较上周放量约1011.75亿元至11856.64亿元，周度环比回升9.33% [6][9] - 31个申万一级行业中23个行业收涨，通信、有色金属等涨幅居前，家用电器、食品饮料等跌幅居前 [15] 转债市场整体上涨，多数行业收涨 - 本周中证转债指数上涨1.08%，29个申万一级行业中28个行业收涨，传媒、通信等涨幅居前，建筑材料跌幅居前 [18] - 转债市场日均成交额为515.51亿元，缩量39.67亿元，环比变化-7.15% [18] - 约90.53%的个券上涨，约37.68%的个券涨幅在0 - 1%区间，22.95%的个券涨幅超2% [18] - 全市场转股溢价率微涨，各价格、平价区间转股溢价率多数走阔，部分行业转股溢价率有不同变化 [24][31] - 26个行业平价有所走高，部分行业走阔或走窄幅度居前 [32][35] 股债市场情绪对比 - 本周正股市场交易情绪更优，正股周度涨幅更大，成交额跌幅更大且所处分位数水平更低，正股个券收益更高 [36] - 不同交易日股债市场交易情绪不同，周二、周三正股市场交易情绪更佳，周四、周五转债市场交易情绪更佳 [37][39] 后市观点及投资策略 - 美债收益率或在高位震荡，美国内部博弈不确定性增强 [1][41][42] - 国内下周整体机会或大于风险，转债风格等权领先加权等，AAA表现较弱，中低评级表现较强 [1][42] - 建议布局前期回调较大的核心科技题材，关注业务不确定小、现金充裕、对股权投资等表态积极的中低价标的 [1][42] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为齐鲁转债、川恒转债等 [1][42]

美国股市表现 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0 25%报42319 74点，标普500指数跌0 53%报5939 3点，纳指跌0 83%报19298 45点 [1] - 大型科技股多数下跌，特斯拉跌超14%，苹果跌逾1%，英伟达跌超1%，脸书跌0 48%，谷歌涨0 1%，亚马逊涨0 33%，微软涨0 82% [1] - 中概股多数上涨，挚文集团涨近13%，金山云涨逾7%，路特斯科技涨超5%，万国数据涨逾4%，新东方涨超3%，传奇生物涨逾3% [1] 欧洲股市表现 - 欧洲主要股指涨跌互现，德国DAX指数涨0 19%报24323 58点，再创历史新高，法国CAC40指数跌0 18%报7790 27点，英国富时100指数涨0 11%报8811 04点 [1] 贵金属及大宗商品市场 - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0 68%报3376 1美元/盎司，COMEX白银期货涨3 31%报35 795美元/盎司 [1] - 国际油价全线上涨，美油主力合约涨0 64%报63 25美元/桶，布油主力合约涨0 66%报65 29美元/桶 [1] - 伦敦基本金属涨跌互现，LME期锡涨1 07%报32360 00美元/吨，LME期铜涨0 89%报9707 50美元/吨，LME期镍涨0 32%报15445 00美元/吨 [1] 外汇及债券市场 - 纽约尾盘，美元指数跌0 07%报98 74，离岸人民币对美元跌38 5个基点报7 1755 [1] - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨6 19个基点报3 924%，10年期美债收益率涨3 93个基点报4 395%，30年期美债收益率涨0 61个基点报4 883% [1] - 欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨1个基点报4 614%，德国10年期国债收益率涨5 2个基点报2 576%，意大利10年期国债收益率涨3 5个基点报3 524% [1]

美债收益率走势 - 2年期、10年期和30年期美债收益率分别持平于3.879%、4.367%和4.890% [1] - 周三2年期和10年期美债收益率分别下跌8个基点和9.5个基点 [1] 经济数据影响 - 不及市场预期的ADP就业报告推动美债收益率下滑 [1] - 周五的非农数据受到比往常更大的关注 [1] 分析师观点 - 在美联储降息之前需要有更多就业市场数据疲弱的迹象 [1]

现货黄金市场走势 - 周三现货黄金呈现V型反转走势 最低3343 86美元/盎司 最高3384 71美元/盎司 收盘3372 60美元/盎司 [2] - 市场波动主因包括国际经济环境不稳定 特朗普政府新关税政策冲击 美国服务业萎缩及就业数据低迷 [2] - 后市需重点关注贸易关税进展 地缘政治动态 美联储货币政策及美债收益率变化 [2] 现货黄金交易策略 - 小时图显示高位震荡 15分钟图震荡区间3369 00-3385 00美元/盎司 建议区间内高抛低吸 [3] - 下破3369 00可做空 目标3359 00-3349 00美元/盎司 [3] - 上破3385 00可做多 目标3395 00-3405 00美元/盎司 止损5 00美元/盎司 [4] 现货白银市场策略 - 小时图与15分钟图均显示震荡 区间34 170-34 570美元/盎司 建议区间操作 [6] - 跌破34 170支撑可做空 目标33 700-33 300美元/盎司 [6] - 突破34 570阻力可做多 目标34 900-35 300美元/盎司 止损0 200美元/盎司 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计贵金属短期震荡偏多，中期高位震荡，长期阶梯上行；给出黄金和白银投资策略，即稳健者观望，激进者高抛低吸，并做好仓位管理，严格止损止盈[2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑为短期特朗普贸易战反复，经济衰退地缘异动风险上升，美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度[2] - 避险属性方面，特朗普称6月4日起提高进口钢铁关税至50%，关税暂缓期将结束，美国敦促各国拿出方案，欧盟或反制，俄乌和谈破裂，伊朗准备拒绝美国核提议[2] - 货币属性方面，美联储承认通胀和失业率恐同时攀升，关税阴霾下美国制造业萎缩，市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌至50基点左右，美元指数承压回调，美债收益率震荡偏强[2] - 商品属性方面，CRB商品指数震荡反弹，人民币升值利空国内价格[2] - 给出黄金相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、比价、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF、期货仓单等情况[3] - 展示上期所会员沪金净持仓排名前10情况[4] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅增加[6] - 给出白银相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF、期货仓单等情况[7] - 展示上期所会员沪银净持仓排名前10情况[8] 基本面关键数据 - 给出美联储相关数据，如联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率、总资产、M2同比等，以及十年期美债真实收益率、美元指数、美债利差等数据[9] - 给出货币属性关键指标数据，如美债利差、美欧利差、美中利差、美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等数据，还有央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储、避险属性、商品属性等数据[11][13] - 展示美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具）[14]

美债收益率对美股影响路径分析 核心观点 - 美债收益率升至5%对美股的影响取决于驱动因素：若由经济增长和盈利预期推动，标普500有望涨至6200点；若由风险溢价（如期限溢价）推动，则对股市尤其是防御板块构成压力 [1][2][4] 收益率变动的关键路径 - **经济增长驱动情景**：亚特兰大联储GDPNow模型显示美国Q2经济增速或达3.9%，叠加财政刺激和制造业回流，可能形成"增长-通胀-盈利"正向循环，标普500或上涨5%至6200点 [8][11] - **风险溢价驱动情景**：期限溢价上升50-60个基点即可推高收益率至5%，反映财政赤字、政策不确定性等负面因素，对股市杀伤力最大 [4][7] 行业敏感性差异 - **顺周期板块受益**：经济增长驱动下，航空、矿业、消费可选等板块有望跑赢大盘，黄金矿商可能走弱 [11] - **防御板块承压**：风险溢价驱动时，公用事业、必需消费品和医疗保健等防御板块受冲击最显著 [7] 历史数据与市场机制 - 10年期美债收益率作为无风险利率锚点，其变动与风险溢价、盈利预期同步波动，非孤立变量 [2] - 期限溢价异常扩张（反映不确定性）是当前最不利情形，可能抑制投资组合流动并恶化市场情绪 [4]

报告核心观点 - 6月市场风格或整体偏大盘风格，成长价值风格相对均衡，主要受日历效应、海外流动性、政策和增量资金等因素影响 [1][2] 市场风格展望 日历效应 - 近十年6月大盘成长风格占优概率和跑赢万得全A概率达70%，巨潮大盘、国证成长占优概率高，沪深300指数跑赢万得全A概率为50% [13] 外部流动性 - 5月美债收益率震荡上行，最高超4.6%，预计短期维持高位震荡，对A股影响以短期情绪为主，关税政策和减税法案或使美债收益率上行 [17][22][28] 政策 - 量化交易监管新规7月7日实施，小微盘风格热度或下降；公募基金改革新规重视业绩基准，公募基金或增加对基准成分股配置，利于大中盘风格 [36][39] 增量资金 - 6月市场增量资金有限，融资资金难大幅净流入，ETF申赎乏力，小微盘减持和计划减持规模增加，利于大盘风格 [42][47] 大类资产表现复盘与大事前瞻 大类资产表现 - 股票市场全球普涨，美欧>港股＞A股；外汇市场美元兑人民币汇率震荡下行，英镑兑美元大幅升值；大宗商品市场原油、白银价格上涨，黄金持平；债市美债利率上行，中债利率震荡 [3][49][50] A股复盘 - 5月A股先涨后跌，前半月内外利好市场反弹，大盘成长领涨；后半月利好出尽市场震荡，大盘价值相对抗跌 [53] 大事前瞻 - 关注6月中旬经济数据，海外美国非农和通胀数据或影响美联储利率决议，国内CPI、PPI等数据或影响经济和政策预期 [57] 流动性与资金供需 国内政策与宏观流动性 - 国内降准后MLF加量续作，资金面稳中趋松；外部降息预期降温，全年降息预期收敛至1 - 2次，首次降息推迟至9月 [62][68] 股市资金供需 - 5月股市可跟踪资金紧平衡，资金供给端新发偏股基金规模收窄，ETF净赎回，融资资金小幅净流入；资金需求端重要股东净减持规模扩大，IPO发行规模回升，再融资规模回落 [69] 小结 - 6月增量资金有望温和净流入，各类资金相对均衡，融资增量有限，产业资本减持延续，ETF继续结构性流入 [100] 市场情绪与偏好 市场风险偏好 - 5月股权风险溢价先降后升，市场风险偏好上升，市场先反弹后因阻力位和外部因素调整 [101] 宽基指数和风格交易集中度 - 5月主要宽基指数成交额和换手率多数下降，大盘成长、沪深300估值和交易集中度处于历史低位 [104]