每经AI快讯，周五(1月2日)纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率涨2.57个基点，报4.1926%，本周累 计上涨6.30个基点。两年期美债收益率持平，报3.4733%，本周累跌0.57个基点。30年期美债收益率涨 2.66个基点，报4.8702%，本周累涨5.51个基点。 ...

2025年美债收益率表现总结 - 美国10年期国债收益率在12月31日纽约尾盘上涨4.51个基点，报4.1670% [1] - 2025年全年，10年期美债收益率累计下跌40.2个基点，整体呈震荡下行趋势，年内交投区间为4.5871%至3.8564%，年内底部出现在4月4日 [1] 短期美债收益率表现 - 两年期美债收益率在12月31日纽约尾盘上涨2.47个基点，报3.4730% [1] - 2025年全年，两年期美债收益率累计下跌76.86个基点，年内交投区间为4.4214%至3.3737%，年内底部出现在10月17日 [1] 收益率曲线利差变化 - 02/10年期美债收益率利差在12月31日上涨1.837个基点，报+68.986个基点 [1] - 2025年全年，该利差累计上涨36.457个基点，在4月9日达到年内高点+73.847个基点，随后维持高位震荡 [1] 通胀保值国债收益率表现 - 10年期通胀保值国债收益率在12月31日上涨3.24个基点，报1.8984% [1] - 2025年全年，该收益率累计下跌32.93个基点，在4月4日跌至年内低点1.5887%后反弹，并于4月11日达到2.4397% [1]

▲ATFX图 会议纪要中对通胀形势的判断，基本符合当前市场的主流预期。上图是近五年美国的核心CPI年率柱状 图。2022年9月份创出阶段性高点6.6%，随后因为货币政策收紧而一路下降。今年11月份跌至最低点 2.6%，非常接近2%的美联储既定目标。如果趋势不变，美国的通胀率大概率在2026年达到2%，也就是 会议纪要中提到的"逐渐降至2%"。 来源：ATFX ATFX：今日3：00，美联储发布会议纪要，对应12月9日~10日的两次利率决议。会议纪要中提到了美 国宏观经济发展和货币政策执行中的诸多问题，焦点在于通胀、失业率、利率走向。 通胀 会议纪要中提到：短期内通货膨胀率仍将处于较高水平，随后会逐渐降至 2%；关税对核心商品通货膨 胀的影响将会减弱；通货膨胀的风险仍倾向于上行；高通胀的情况可能会比预期的更为持久。 5月份发生了什么标志性事件？答案就是特朗普的激进移民政策。特朗普从5月份开始，大规模驱逐非法 移民，一时间移民群体人心惶惶，求职意愿大幅下降。 会议纪要中提到的人口老龄化、劳动参议与降低、经济因素等等，在中短期内，影响力均不及特朗普对 非法移民的强硬政策。 利率 会议纪要中提到：调查结果以及期权定价 ...

市场行情数据 - 12月31日，基准10年期美债收益率收报4.127%，2年期美债收益率收报3.459% [1][5] - 现货黄金最终收涨0.16%，报4338.89美元/盎司，盘中一度重回4400美元关口 [1][5] - 现货白银最终收涨5.73%，报76.27美元/盎司，盘中触及78美元关口，此前经历了五年多来最大的单日跌幅 [1][5] - WTI原油最终收涨0.21%，报57.87美元/桶；布伦特原油最终收涨0.16%，报61.32美元/桶 [1][5] 黄金市场分析 - 黄金市场12月31日开盘于4333.3美元/盎司，日间最高触及4404.5美元/盎司，最终收于4338.5美元/盎司，日线呈孕线射击之星形态 [2][6] - 黄金价格在高位下破后触底反弹，但未出现明显突破，技术形态显示其仍处于震荡承压阶段 [2][6] - 短期技术分析建议关注上方4360-4400美元阻力区间，以及下方4320-4290美元支撑区间 [2][6] 原油市场分析 - WTI原油市场12月31日开盘于57.8美元/桶，日间最高触及58.53美元/桶，最终收于58.03美元/桶，日线呈上影线较长的倒锤头形态 [3][7] - 原油价格在冲高后回调，技术形态显示其处于低位震荡筑底过程中 [3][7] - 短期技术分析建议关注上方58.2-59.0美元阻力区间，以及下方57.6-57.0美元支撑区间 [3][8] 宏观与地缘政治背景 - 投资者正在权衡俄乌和平协议希望渺茫以及中东地区地缘政治紧张局势加剧的影响 [1][5] - 国际原油价格在上述地缘政治因素影响下呈现震荡趋稳态势 [1][5]

美债收益率市场动态 - 2024年12月30日周二，美国国债收益率表现分化，不同期限债券收益率变动方向与幅度不一 [1] - 3年期美债收益率上涨0.28个基点，报收于3.502% [1] - 5年期美债收益率上涨1.20个基点，报收于3.677% [1]

特朗普对美联储人事的干预与潜在影响 - 美国总统特朗普于当地时间29日再次表示可能解雇现任美联储主席鲍威尔，并重申已有下一任主席人选，将在1月某个时候宣布[3] - 特朗普指控鲍威尔在美联储一项翻修工程中存在“严重无能”，称其“应该立即辞职”，并表示“我很想解雇他”[4] - 鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月结束，但其理事会任期至2028年，若他选择留任理事会，将阻碍特朗普任命新的理事成员[4] 下一任美联储主席的可能人选 - 与特朗普关系密切的白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为下一任美联储主席的“领跑者”[4] - 特朗普也表示对前美联储理事凯文·沃什感兴趣，其他入围者包括现任美联储理事克里斯托弗·沃勒、米歇尔·鲍曼以及贝莱德高管里克·里德尔[4] - 特朗普对继任者决策过程的言论多次含糊且自相矛盾，曾表示已将范围缩小到一人，随后又称在考虑多名候选人[5] 市场对美联储独立性及政策走向的担忧 - 市场人士预计，美联储将迎来内部分歧更加显著、主席更加弱势以及更容易发生激进变革的时期[3] - 华尔街，尤其是债券投资者，对凯文·哈塞特出任下一任美联储主席表示担忧，担心其可能为迎合白宫而推动更激进的降息，从而引发通胀与美债期限溢价再定价，导致10年期及更长期美债收益率上行[5] - 投资者担忧美联储内部分歧加剧，最近几周短期和长期美债收益率利差已经扩大，表明对美联储独立性的担心增加[10] 美联储内部权力结构及特朗普的潜在控制力 - 美联储主席对12人组成的联邦公开市场委员会（FOMC）拥有巨大影响力，但无权自行设定利率[9] - 目前FOMC中有3名理事是特朗普任命的，市场预计特朗普在未来几个月可能有更多机会挑选理事，从而改变美联储的势力平衡[9] - 若鲍威尔在主席任期届满后辞去理事职务，或最高法院裁定允许罢免理事莉莎·库克，特朗普可能最多拥有3名第二任期任命的理事，加上第一任期任命的两名，获得对FOMC多数控制权的可能性将大到足以令市场受到惊吓[9] 美联储内部分裂可能引发的市场后果 - 即使特朗普未能获得对FOMC的多数掌控权，一个内部更加分裂的美联储也足以在市场中引发问题，甚至可能出现主席力主降息但被其他官员投票否决的情况[10] - FOMC每位成员的观点将更具分量，可能给利率路径带来更多不确定性，加剧美债市场波动，并导致美国国债收益率进一步上升[10] - 美联储独立性潜在被削弱的风险恐将加剧通胀，并侵蚀全球政策制定者间的协作[11] 市场对短期政策及资产表现的预期 - 许多投资者预计美联储明年初可能再次降息，这有利于股市[11] - 美联储降息配合美国名义增长率改善，预计将对中小市值企业的股票形成利好[11] - 在大多数主要央行已结束降息周期的同时，美联储仍在持续宽松政策，可能进一步削弱美元汇率，而美元走弱通常有利于新兴市场股票及本地债券表现[11]

市场行情数据 - 12月30日，基准10年期美债收益率收报4.111%，2年期美债收益率收报3.438% [1][5] - 现货黄金冲高回落后日内重挫200美元，最终收跌4.43%，报4331.98美元/盎司 [1][5] - 现货白银早盘刷新历史高位至83美元/盎司以上，随后持续下挫，日内跌幅一度扩大至10%，最终收跌8.87%，报72.14美元/盎司 [1][5] - WTI原油一度站上58美元关口，最终收涨1.55%，报57.75美元/桶 [1][5] - 布伦特原油最终收涨1.27%，报61.22美元/桶 [1][5] 黄金市场动态 - 黄金市场早盘小幅高开在4536.5美元/盎司后，先拉升触及4551.2美元/盎司的历史高点附近，随后出现获利了结过程 [2][6] - 金价盘中跌破多重支撑后加速回落，日线最低触及4300.3美元/盎司，最终收于4331.4美元/盎司，日线以一根下影线长于上影线的大阴线收线 [2][6] - 黄金处于高位调整中，有进一步下行的概率，日线调整被认为一步到位 [2][6] - 今日操作上考虑反弹做空为先，上方阻力关注4385-4410美元，下方支撑关注4310-4280美元 [2][6] 原油市场动态 - 美原油市场昨日小幅高开在57.06美元/桶，回补缺口至57美元/桶后强势震荡拉升，日线最高触及58.35美元/桶，最终收于57.89美元/桶 [3][7] - 日线以一根上影线较长的大阳线收线，表明原油处于低位企稳中 [3][7] - 原油冲高后回落，有进一步寻觅支撑的效果，今日重点关注油价出现企稳迹象 [3][7] - 今日操作上考虑回撤布局多单为先，上方阻力关注58.2-59.0美元，下方支撑关注57.5-56.5美元 [3][7] 地缘政治背景 - 由于美国主导的结束俄乌和谈仍存在重大障碍，且中东地区地缘扰动不断，国际原油有所反弹 [1][5]

核心观点 - 美国总统特朗普再次威胁解雇美联储主席鲍威尔，并计划在1月宣布其继任者人选，这引发了市场对美联储未来独立性、内部团结性以及货币政策激进变革的担忧 [1][3] 特朗普对美联储的人事干预与候选人 - 特朗普于当地时间29日重申，仍有可能解雇现任美联储主席鲍威尔，并指控其在美联储翻修工程中“严重无能”，鲍威尔“应该立即辞职” [1][3] - 特朗普表示已有下一任美联储主席人选，且没有改变，计划在“1月的某个时候”宣布，但未透露具体姓名 [1][3] - 潜在候选人包括：与特朗普关系密切的白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（被视为领跑者）、前美联储理事凯文·沃什、现任美联储理事克里斯托弗·沃勒与米歇尔·鲍曼，以及贝莱德高管里克·里德尔 [4] - 特朗普对于继任者的决策过程发表过含糊甚至自相矛盾的言论，曾称已将范围缩小到一人，随后又称在考虑多名候选人 [4] - 特朗普多次表示，希望下一任美联储主席更积极地推进降息进程，以降低抵押贷款成本，促进经济增长并巩固中期选举的选票 [5] 市场对美联储独立性及政策走向的担忧 - 市场人士担忧，若由特朗普提名的凯文·哈塞特掌舵美联储，其货币政策及预期管理的独立性可能受到质疑，为迎合白宫而推动更激进或“无差别”的猛烈降息，可能引发通胀与美债期限溢价再定价 [5] - 激进降息可能导致10年期及更长期美债收益率上行，而10年期美债收益率是包括房贷在内的多个贷款成本的标准，收益率上行会与特朗普政府降息提振经济的意图相悖，并可能影响股市 [5] - 投资者预计美联储将迎来内部分歧更加显著、主席更加弱势以及更容易发生激进变革的时期 [1] - 威灵顿投资管理的投资总监指出，过去几年央行对防范经济冲击的敏感度已超过对通胀目标的关注，在财政扩张和通胀高企的背景下，政府可能施压央行支持其扩张性预算赤字，加剧货币政策与财政政策的脱节 [6] - 法国外贸银行的美国利率策略主管表示，FOMC每位成员的观点将更具分量，可能给利率路径带来更多不确定性，加剧美债市场波动，并导致美国国债收益率进一步上升 [8] - 随着投资者担忧美联储内部分歧加剧，最近几周短期和长期美债收益率利差已经扩大，表明对美联储独立性的担心增加 [9] - 宏利投资管理的美国利率交易主管称，新任主席深思熟虑的沟通方式有助于引导共识并创造稳定，避免损害美联储对经济的影响力 [1] 美联储内部权力结构及潜在变化 - 美联储主席对由12人组成的联邦公开市场委员会拥有巨大影响力，但FOMC对利率进行投票，主席无权自行设定利率，因此特朗普要获得对美联储的明确控制仍需满足很多条件 [6] - FOMC由总统任命的7名美联储理事和5名地区联储主席组成，目前有3名理事是特朗普任命的 [7] - 市场预计特朗普在未来几个月可能有更多机会挑选理事，改变美联储势力平衡：若鲍威尔在2026年5月主席任期届满后辞去理事职务，将空出一个席位；若最高法院裁定允许罢免理事莉莎·库克，将再空出一个席位 [7] - 加皇资本市场美国利率策略主管称，届时最多将有3名理事是特朗普第二任期任命的，加上第一任期任命的两名，他获得对FOMC多数控制权的可能性将大到足以令市场受到惊吓 [7] - 即使未能获得多数掌控权，一个内部更加分裂的美联储也足以在市场中引发问题，市场人士甚至预计可能出现主席力主降息但被其他官员投票否决的情况 [7] 对各类资产的可能影响 - 景顺亚太区全球市场策略师表示，美联储面临的政治压力短期内不太可能消退，预计“大而美法案”将在明年提振美国经济增长，美股涨势将延续至2026年，市场领涨板块将呈现多元化趋势 [9] - 美联储降息配合美国名义增长率改善，预计将对中小市值企业的股票形成利好 [9] - 在大多数主要央行已结束降息周期的同时，美联储仍在持续宽松政策，可能进一步削弱美元汇率，而美元走弱通常有利于新兴市场股票及本地债券表现 [10] - 美联储在最近三次会议上均选择下调基准利率，但有美联储官员在12月暗示，他们很可能在2026年仅选择降息一次 [5]

文章核心观点 - 美国总统特朗普持续威胁解雇现任美联储主席鲍威尔并计划任命新主席 引发市场对美联储独立性、内部政策分歧加剧以及未来货币政策不确定性的担忧 这种担忧已反映在短期和长期美债收益率利差的扩大上 [1][4][10] 美联储领导层变动与独立性威胁 - 特朗普于12月29日再次表示可能解雇鲍威尔 并重申已有下一任主席人选 计划在1月某个时候宣布 [1][4] - 鲍威尔任期至2026年5月 但其美联储理事任期至2028年 若其选择留任理事会 将阻碍特朗普任命新的理事 [4] - 特朗普曾因市场强烈反对而在7月放弃罢免鲍威尔 但此次威胁态度再度强硬 [4] - 市场人士担忧特朗普的干涉可能威胁美联储独立性 从而扰乱市场 [4][7] 潜在美联储主席候选人 - 与特朗普关系密切的白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为“领跑者” [5] - 其他候选人包括前美联储理事凯文·沃什、现任美联储理事克里斯托弗·沃勒与米歇尔·鲍曼 以及贝莱德高管里克·里德尔 [5] - 特朗普对继任者决策过程的言论多次含糊且自相矛盾 [6] 市场对政策独立性与未来路径的担忧 - 投资者预计美联储将进入内部分歧更显著、主席更弱势、更易发生激进变革的时期 [2][7] - 债券投资者尤其担忧若哈塞特掌舵 美联储货币政策独立性将受质疑 可能为迎合白宫推动激进降息 引发通胀与美债期限溢价重定价 导致长期美债收益率上行 [6] - 10年期美债收益率是多项贷款成本基准 其上行会与特朗普政府降息提振经济的意图相悖 并可能影响股市 [6] - 投资者认为央行当前对防范经济冲击的关注度超过通胀目标 在财政扩张背景下 货币政策与财政政策可能相互掣肘 [7][10] 美联储内部权力结构变化可能 - 美联储主席对由12人组成的联邦公开市场委员会拥有巨大影响力 但无权单独设定利率 [7] - FOMC目前有3名理事由特朗普任命 市场预计未来几个月特朗普可能有更多机会任命理事以改变势力平衡 [8] - 若鲍威尔在主席任期届满后辞去理事职务 或最高法院裁定允许罢免理事莉莎·库克 将为特朗普提供额外理事席位 [8] - 加皇资本市场策略师称 特朗普最多可能拥有5名其任命的理事 获得对FOMC多数控制权的可能性足以惊吓市场 [8] - 即使未获多数控制权 一个内部分裂的美联储也足以在市场中引发问题 可能出现主席力主降息但被投票否决的情况 [8] 对金融市场的影响与预期 - 对美联储内部分歧加剧的担忧已导致最近几周短期和长期美债收益率利差扩大 [1][10] - 法国外贸银行策略师表示 FOMC成员观点分量加重可能给利率路径带来更多不确定性 加剧美债市场波动 并导致国债收益率进一步上升 [9] - 威灵顿投资管理投资总监指出 美联储独立性潜在被削弱的风险恐将加剧通胀 并侵蚀全球政策制定者间的协作 [10] - 许多投资者预计美联储明年初可能再次降息 这有利于股市 景顺策略师预计美股涨势将延续至2026年 市场领涨板块将多元化 中小市值企业股票将受益 [11] - 美联储持续宽松政策而其他主要央行已结束降息周期 可能进一步削弱美元汇率 有利于新兴市场股票及本地债券表现 [11]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：红利风格择时模型[1][4][6] **模型构建思路**：构建一个综合因子来对红利风格进行择时判断，当综合因子值为正时发出正向信号[1][6] **模型具体构建过程**：模型由多个分项因子构成，每周计算各分项因子的数值，并通过一定方式（报告中未明确具体加权或合成公式）合成为一个综合因子值[6][7][11]。综合因子值大于0代表看多红利风格，小于0则未发出正向信号[1][6]。 **模型评价**：该模型旨在捕捉影响红利风格表现的多维度信息，包括宏观经济、利率环境、市场情绪和基本面等[7][11]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：中国:非制造业PMI:服务业因子[11] **因子构建思路**：使用中国非制造业PMI中的服务业指数作为反映经济景气度的指标，用于判断对红利风格的影响[11]。 **因子具体构建过程**：直接采用“中国:非制造业PMI:服务业”的原始或处理后的时间序列数据作为因子值[11]。最新（2025.12.26）因子值为-0.80[11]。 2. **因子名称**：中国:M2:同比因子[11] **因子构建思路**：使用中国M2货币供应量的同比增速作为反映流动性环境的指标，用于判断对红利风格的影响[11]。 **因子具体构建过程**：直接采用“中国:M2:同比”的原始或处理后的时间序列数据作为因子值[11]。最新（2025.12.26）因子值为0.58[11]。 3. **因子名称**：美国:国债收益率:10年因子[7][11] **因子构建思路**：使用美国10年期国债收益率作为反映全球无风险利率和资金成本的指标，其变化会对红利资产的吸引力产生影响[7][11]。 **因子具体构建过程**：直接采用“美国:国债收益率:10年”的原始或处理后的时间序列数据作为因子值[11]。最新（2025.12.26）因子值为-0.91[11]。 4. **因子名称**：红利相对净值自身因子[11] **因子构建思路**：使用红利指数自身的相对净值表现（可能指其相对于自身均值的偏离或动量）作为技术面或趋势指标[11]。 **因子具体构建过程**：报告未详述具体计算方法，但给出了该因子的时间序列值[11]。最新（2025.12.26）因子值为-0.70[11]。 5. **因子名称**：中证红利股息率-10年期中债收益率因子[4][7][11] **因子构建思路**：计算中证红利指数的股息率与10年期中国国债收益率的利差，该利差反映了红利资产相对于债券的性价比，利差扩大对红利风格有利[4][7][11]。 **因子具体构建过程**：因子值 = 中证红利股息率 - 10年期中债收益率[11]。最新（2025.12.26）因子值为0.72[11]。 6. **因子名称**：融资净买入因子[11] **因子构建思路**：使用市场的融资净买入数据作为反映场内杠杆资金情绪和动向的指标[11]。 **因子具体构建过程**：报告未详述具体计算方法，但给出了该因子的时间序列值[11]。最新（2025.12.26）因子值为0.45[11]。 7. **因子名称**：行业平均景气度因子[7][11] **因子构建思路**：使用分析师对行业的景气度判断平均值，作为反映上市公司基本面预期的指标[7][11]。 **因子具体构建过程**：报告未详述具体计算方法，但给出了该因子的时间序列值[11]。最新（2025.12.26）因子值为1.65[11]。 模型的回测效果 *报告为周报，主要展示模型及因子最新时点的状态和观点，未提供历史回测的绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）[1][6][11]。* 因子的回测效果 *报告为周报，主要展示各因子最新时点的数值及观点，未提供因子历史表现的测试结果（如IC值、IR、多空收益等）[11]。* 模型及因子最新状态与取值 (截至2025年12月26日) 1. **红利风格择时模型**，综合因子值: -0.55[1][4][6] 2. **中国:非制造业PMI:服务业因子**，因子值: -0.80，最新观点: 看多(1)[11] 3. **中国:M2:同比因子**，因子值: 0.58，最新观点: 中性(0)[11] 4. **美国:国债收益率:10年因子**，因子值: -0.91，最新观点: 中性(0)[11] 5. **红利相对净值自身因子**，因子值: -0.70，最新观点: 中性(0)[11] 6. **中证红利股息率-10年期中债收益率因子**，因子值: 0.72，最新观点: 看多(1)[11] 7. **融资净买入因子**，因子值: 0.45，最新观点: 中性(0)[11] 8. **行业平均景气度因子**，因子值: 1.65，最新观点: 中性(0)[11] *注：“最新观点”列中，“1”代表该因子发出看多红利风格的信号，“0”代表中性信号[11]。*