利率决策 - 6月议息会议大概率维持利率不变，主要因就业市场有序降温、关税对通胀传导暂不明显[1][2] 宏观预测调整 - 预计联储下调2025年增长预测，上调通胀和失业率预测，当前彭博对2025年四季度实际GDP同比增速一致预期为0.9%，低于3月SEP预测的1.7%；核心PCE同比为3.3%，高于3月SEP预测的2.8%；失业率为4.5%，高于3月SEP预测的4.4%[4][7] 前瞻指引 - 预计鲍威尔强调未来政策利率路径依赖数据，点阵图延续年内降息2次指引[4] 未来降息预期 - 大概率在9 - 12月预防式降息两次，若数据强于预期或财政法案宽松超预期，降息预期或回撤[1][4] 风险提示 - 美国就业市场走弱速度、关税对通胀影响持续性可能超预期[5]

一、现货黄金基本面： ①地缘政治风险持续升温 中东局势因沙特与法国推动巴勒斯坦建国会议而复杂化，以色列与伊朗的核威慑对峙进一步加剧区域紧张。同时，俄乌冲突升级，俄罗斯对乌克兰发动大规 模无人机袭击，波兰紧急部署战机应对边境威胁，东欧地缘风险显著上升。地缘不确定性直接推升避险需求，伦敦金现价格近期维持在3360.00美元/盎司以 上高位震荡，反映市场对冲突升级的担忧。 ②美国通胀与货币政策预期博弈 尽管美国5月CPI同比2.4%符合预期，核心CPI环比0.1%低于市场预测，但关税传导效应已开始显现，服装、家具等进口商品价格因特朗普政府关税政策出现 上涨，可能延缓通胀回落进程。美联储6月维持利率不变，但暗示下半年可能加息，市场对9月降息的预期降温至50%以下，美元指数在CPI数据公布后短暂 下滑至98.87，为黄金提供短期反弹动力。不过，消费者通胀预期回落（一年期通胀预期从3.6%降至3.2%）缓解了部分政策压力，黄金短期走势需关注6月 CPI数据对美联储政策路径的指引。 ③央行购金与去美元化趋势强化 综合来看，当前黄金基本面呈现"地缘风险主导、政策预期分化、央行购金托底"的格局。中东与俄乌冲突的持续发酵、美国通 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周受美国通胀数据平淡影响美债长端收益率以下行为主 6 月 13 日以色列对伊朗核计划发动空袭国际油价显著上升美债收益率反弹 后续局势是否会升级到严重影响中东石油输出的程度尚待观察 本周农业部猪肉平均批发价环比降 1.45% 同比降 17.24% 6 月 1 - 10 日 30 大中城市商品房成交面积平均约 20.8 万平方米/天 [2] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 本周农业部猪肉平均批发价环比降 1.45% 食用农产品价格指数环比降 0.60% 全国大中城市生猪出场价格环比降 0.41% 30 大中城市商品房成交面积当周值环比降 33.35%等 [11] - LME 铜现货结算价同比 1.09% 粗钢日均产量同比 - 6.68% 生产资料价格指数同比 - 10.55%等 [12] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示 LME 铜现货价同比与工业增加值同比、粗钢日均产量同比与工业增加值同比等对比图表 [23] 美欧重要高频指标 - 展示美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等图表 [76] 高频数据季节性走势 - 展示 30 大中城市商品房成交面积、LME 铜现货结算价等高频数据季节性走势图表 [90] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [144][145]

美债收益率攀升原因 - 美债收益率持续攀升的核心因素包括债务上限问题、"大漂亮法案"以及美元利率过高导致政府偿债利息压力加剧[1] - 2年期美债收益率6月6日反弹至4.04%（同比+6bps），10年期收益率冲高至4.51%（较4月低点+50bps）[6] - 2025财年美国9.3万亿美元到期债务需再融资，其中2.5万亿美元集中在2025年6月底前到期，利率重置压力显著[7] 关税对美国经济影响 - 美联储褐皮书显示经济活动下滑，多数地区就业"持平"，企业因不确定性推迟招聘[2] - 5月非农就业新增13.9万人（创2月新低），前两月数据合计下调9.5万人，全职岗位减少62.3万个[2] - 制造业就业5月减少0.8万个（年内最大降幅），运输仓储业就业微增（此前连续两月下滑）[2] 通胀传导特征 - 5月CPI环比+0.1%（低于预期的0.2%），核心CPI环比+0.1%（较4月0.2%放缓），商品价格环比-0.1%[3] - 关税传导滞后体现：玩具价格创2023年最大涨幅，大型家电价格达5年峰值，5月家电/户外设备价格环比+0.8%/+0.5%[3] - 4月个人消费支出环比仅+0.13%（1-2月为负增长），需求走弱部分抵消物价压力[3] 美联储政策预期 - 利率互换市场定价9月降息概率达75%，6月议息会议大概率维持现有利率[4] - 降息触发条件包括失业率大幅攀升或金融市场流动性危机，当前就业温和走弱不足支撑6月行动[4] - 债务可持续性需要降息配合，美债收益率上行势头或随降息预期增强而放缓[7] 美债市场供需 - 海外公共部门需求下降，私营部门需求结构脆弱，特朗普关税政策加剧全球投资者观望[6] - 美债供给端压力显著：发达国家债务增长失控，美国新发国债规模可能持续扩大[6] - 美元信用削弱导致传统避险属性流失，美债收益率波动加剧[7]

纪要涉及的行业和公司 未提及具体公司，涉及美国整体经济、通胀、居民消费、进口、机动车、服务业等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **美国经济数据表现**：近期美国经济数据整体不及市场预期，通胀指标（CPI、PPI）及首次申请失业救济人数数据疲软，但中小企业信心指数和消费者信心指数超预期向上修复，软硬数据背离源于关税冲突[2] - **美国通胀不及预期原因**：关税冲突影响，虽易引发核心商品价格上涨，但居民总收入未显著上升，消费预算压缩，减少服务消费；关税对居民相当于政府加税，限制消费能力[3][5] - **5月CPI数据表现**：5月CPI环比增长0.13%，低于预期的0.2%；核心CPI环比增长0.3%，也低于预期。核心商品价格涨幅不足，油价回落，进口依赖度高的部分商品受关税影响价格上涨，可选消费需求偏弱[6] - **高关税对美国居民部门影响**：相当于政府加税，导致劳动报酬下降、转移收入减少、利息支出增加，居民削减服务消费预算，生活成本压力加剧，对经济形成边际衰退效应[1][5][9] - **美国进口商品价格变动**：4月2日起美国进口商品价格上涨，中国进口商品单月环比涨0.7个百分点，加拿大和墨西哥进口商品呈通缩趋势，部分中国进口商品可被加墨替代；一季度商品进口对GDP负贡献-4.98，库存正贡献2.64[10] - **美国机动车市场情况**：新车因需求不足、利率高企和车贷违约率上升对通胀贡献为负；零部件价格因关税冲击显著上涨；二手车市场跟随Manheim指数变化，预计下月指数先升后降[11] - **美国服务业通胀情况**：自住房折算无显著变化，租金超预期下跌反映消费降级；可选服务领域同比增速提升但环比下降，居民预算有限且商品消费挤占预算，导致服务通胀下降[4][12] - **美国整体通胀走势**：核心商品CPI涨幅偏弱因贸易商提前补库和美墨加协议政策；关税对居民是加税，对商品和服务部门有负面影响，通胀结构因关税冲击愈发割裂，总体上行压力有限且不及预期[13][14] - **未来美国CPI走势预测**：预计同比增速从5月开始上行至少一个季度，年底可能回到3%，因去年5月起环比增速偏弱；环比路径更可能维持在0.2，而非市场预期的0.3[4][15] - **美联储降息情况**：美国经济边际趋向衰退，有利于美联储在9月和12月进行两次降息[4][16] - **特朗普对美联储货币政策独立性影响**：2018年四季度特朗普施压美联储主席鲍威尔停止加息，但鲍威尔完成最后一次加息，使全年加息四次，事后证明此次加息过度紧缩导致2019年降息通道，凸显特朗普对美联储独立性的扰动[17][18] - **美联储主席更换市场影响**：特朗普提名新主席人选，新主席可能2026年五六月份立即降息，影响一年期和两年期美债利率；若关税冲击恶化，可能采取降息维稳美股和经济，引发类似70年代第二次通胀风险[19] - **地缘政治对市场交易影响**：地缘政治增加市场交易难度，如洛杉矶公共骚乱、美国军演和中东局势等事件影响大，相比之下美国经济数据影响较小[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

黄金市场走势 - 现货黄金延续上涨走势 日内关注美国至6月7日当周初请失业金人数及美国5月PPI数据 市场预期初请数据减少将利空金价 PPI数据预期好于前值将增强通胀预期 同样利空金价 [1] - 由于周初请数值变化不大 昨日CPI数据整体表现走低 晚间走势大概率震荡后继续走强收涨 [1] - 周三金价上涨近1% 收报3354 93美元/盎司 [2] 美国通胀数据 - 美国5月CPI环比上涨0 1% 低于预期的0 2% 同比上涨2 4% 核心CPI环比上涨0 1% 同比上涨2 8% [2] - 低于预期的通胀数据引发市场对美联储货币政策的重新评估 交易商认为9月降息可能性升至70% [2] - 5月CPI上涨主要驱动力来自住房成本上涨0 3% 食品价格上涨0 3% 但服务价格涨势放缓抑制通胀上行压力 [3] 通胀影响因素 - 特朗普政府近期推行的关税政策可能在未来几个月推高通胀 大型家电价格上涨4 3% 玩具价格上涨1 3% 显示关税对部分商品价格的直接推升作用 [3] - 美国经济以服务业为主 劳动力成本放缓将有助于缓解关税带来的通胀影响 [3] 黄金技术分析 - 现货黄金上一交易日大幅跳涨 突破EMA50压制 释放看涨动能增强信号 为重启涨势奠定基础 [3] - 当前短期修正性看涨趋势占据主导 价格沿趋势线运行 强化积极稳定性 RSI显现看涨信号 支撑反弹行情延续 [3] - 若突破近期阻力位 后续交易时段或打开更大上行空间 [3]

黄金行情分析 - 现货黄金周四美盘时段延续涨势 最高触及3398 55美元 盎司 创本周新高 [2] - 中美贸易战缓解导致黄金短线下跌30美元至3338美元 盎司 避险情绪降温 [2] - 美国CPI数据低于预期 市场预计美联储年底前降息50个基点 [2] - 日线级别上轨走平 当前价格接近3404阻力位 上方空间有限 [4] - 4小时级别布林带开口向上 均线多头排列 显示强势行情 [4] - 短线操作建议以3370-3365为支撑看涨 目标3390-3400 [4] 原油行情分析 - 周四布伦特原油下跌47美分至69 40美元 桶 WTI下跌33美分至67 84美元 桶 [5] - 前一交易日油价涨幅超4% 创4月初以来新高 [5] - 中东地缘政治紧张和美国库存下降推动油价上行 [5] - 日线级别中期趋势震荡 油价接近区间上沿阻力位 [6] - 1小时级别均线系统发散向上 MACD显示多头动能充足 [6] - 短线操作建议关注69 5-70 0阻力位和67 5-67 0支撑位 [6] 市场交易策略 - 强调顺势交易的重要性 指出市场趋势具有全局性特征 [1] - 建议利用支撑阻力位进行仓位管理 避免盲目进场 [1] - 提出专业分析师的价值 强调双赢合作模式 [1] - 指出交易市场遵循二八定律 高胜率系统追求存在误区 [7] - 强调接受市场不确定性 建立完整交易系统的重要性 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国 5 月 CPI 数据整体平淡，核心、能源及食品 CPI 同比变化稳定，在新增关税下物价平稳，进口商关税转嫁能力待察 [2][4] - 消费数据平淡与就业增长平淡、居民消费信心下降以及美联储抗通胀立场有关，GDP 和居民消费增速有向就业增速回落可能，薪酬增长难支持消费强劲增长 [2][7] - 特朗普政府或视平淡通胀数据为维持关税政策有利条件，但因关税在财政计划中作用明确，不会轻易大幅加码关税，预计撤销或降低关税意愿不强 [2][13] 各部分总结 美国 5 月 CPI 数据情况 - 当地时间 6 月 11 日数据显示，美国 5 月 CPI 同比上涨 2.4%，环比涨 0.1%，核心 CPI 环比涨 0.1%，同比涨 2.8%，住房价格指数环比涨 0.3%，能源价格指数环比降 1.0% [3] 消费数据平淡原因 就业增长平淡 - 截至 5 月，美国非农就业同比增长 1.1%，今年以来同比增速稳中有降，低于 GDP 和居民消费增速，且 5 月数据可能下修，GDP 和居民消费增速通常会向非农就业增速回归，5 月非农周薪指数增速接近疫情前较高水平，不改变通胀回落趋势 [7] 居民消费信心下降 - 美国密歇根大学消费者信心指数 4、5 月连续处于有统计以来第四低点，通胀预期上行对消费行为有抢先消费与强制储蓄两种影响，经验显示通胀预期跳升后居民消费增速下降情况常见 [9] 美联储抗通胀立场 - 美联储对抗通胀立场强硬，美国经济过剩流动性水平明显回落，截至 4 月，流通中货币与名义 GDP 和居民消费比例回落至 2017 年水平，增加关税转嫁难度 [12] 美国进口商品情况 - 4 月美国商品进口增速明显回落但仍正增长，若关税难转嫁将打击进口商信心，使商品短缺问题明显，物价压力或更突出，近期能源价格下行利于通胀稳定，若能源价格反弹，物价上行压力或显现，进口需求降低也会对贸易伙伴出口形成压力 [2][12] 特朗普政府关税政策 - 平淡通胀数据或被视为维持关税政策有利条件，白宫 6 月 7 日备忘录显示，现有关税预计未来 10 年削减 2.8 万亿美元赤字，成为平衡减税重要手段，特朗普政府对关税运用趋于稳定，除非司法挑战等原因，撤销或降低关税意愿不强，除威胁手段外不会轻易大幅加码关税 [2][13]

黄金价格走势 - 现货黄金大幅上涨，截至发稿报3430 29美元/盎司，涨幅1 33% [1][3] - 今日金价开盘于3384 94美元/盎司，最高上探3432 70美元/盎司，最低触及3379 33美元/盎司 [1][3] - 上方阻力位为3440-3450，下方支撑位为3280-3290 [3] 美国经济数据与美联储政策预期 - 5月PPI环比小幅上升0 1%，申请失业救济人数保持在24 8万人的高位 [2] - 市场预期美联储可能在今秋初降息，9月份降息几率为61%，高于昨日的58% [2] - 预计美联储将在下周和7月份维持利率不变，12月降息两次或更多次的几率为78%，高于昨日的70% [2] - 两年期美国国债收益率受数据影响下跌至3 891% [2] 通胀指标预测 - 分析师预计5月核心PCE环比上涨0 1%至0 2%，与美联储2%的年化通胀目标基本一致 [2] - PCE年率可能会从4月份的2 5%升至2 6% [2] - 潘森宏观经济学家认为，未来几个月零售商可能因库存减少和关税提高价格 [2]

黄金市场走势 - 国际黄金上交易日收涨30.48美元至3386.58美元/盎司，涨幅0.91%，日振幅60.28美元，短期目标看3435美元及3500美元 [1] - 金价亚盘持稳3368美元上方盘整，欧盘触底3338.58美元后迅速回升，美盘录得高点3398.86美元后震荡收涨 [1] - 日内金价虽先行回撤，但均线支撑稳固，市场缺乏持续利空压力，回撤或为多头创造入场机会 [3] 驱动因素 - 美元指数回落至近2个月低点，月图及周图均显示看空前景，支撑金价看涨 [3] - 美国CPI降温、特朗普呼吁降息200基点、交易员预计9月降息概率近60%，强化年内降息预期 [5][7] - 地缘局势（俄乌冲突、中东紧张）持续推升避险需求，技术面显示黄金处于牛市周期 [8][10] 技术分析 - 月图显示金价站稳5月均线及2016-2020年上升趋势线，牛市空间打开，中长期看涨 [10] - 周图布林带向上延伸，金价未跌破5-10周均线支撑，目标指向3500美元上方 [11] - 日图金价持稳5-10日均线，布林带开口向上，短期目标3435-3500美元，支撑位3360-3371美元 [13] 市场预期 - 美国财政赤字扩张引发长期通胀担忧，增强黄金抗通胀属性需求 [7] - 美债10年期收益率连续回落，月图显示2年背离信号，预示后市将进一步走低并利好金价 [5] - 日内关注美国通胀预期及消费者信心数据，预期震荡但整体偏向看涨反弹 [5]