公司基本情况 - 海安集团于11月25日在深证主板上市，股票代码001233 SZ [1] - 公司主营业务为巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售，以及矿用轮胎运营管理业务 [1] - 公司为国家高新技术企业，被评为国家级专精特新"小巨人"企业和"服务型制造示范企业" [1] 发行与估值 - 发行价为48.00元/股，机构报价为48.93元/股 [2] - 发行市盈率为13.94倍，低于行业市盈率26.38倍 [2] - 可比公司市盈率：赛轮轮胎14.03倍、三角轮胎12.91倍、风神股份21.97倍 [2] 募投项目 - 全钢巨型工程子午线轮胎扩产项目投资19.45亿元，占总募资额65.90% [4] - 全钢巨型工程子午线轮胎自动化生产线技改升级项目投资3.71亿元，占比12.56% [4] - 研发中心建设项目投资2.86亿元，占比9.69% [4] - 补充流动资金3.50亿元，占比11.86% [4] 行业地位与市场 - 巨型工程轮胎指轮辋直径49英寸及以上轮胎，全球仅少数企业具备大规模批量生产能力 [5] - 国际三大品牌全球市场份额合计占比80%以上 [5] - 全钢巨胎全球市场规模从2017年16.7万条增长至2022年21.5万条，年复合增长率5.18%，市场供不应求 [5] - 公司是全球第三家具备全系列规格全钢巨胎产品量产能力的制造商 [5] - 2022年公司巨胎产品产量国内市场第一、全球市场第四 [6] 客户与全球化布局 - 客户包括紫金矿业、徐工机械、泰凯英、江西铜业、乌拉尔矿业冶金公司、鞍钢集团等 [6] - 拥有12家境外子公司或分公司，产品销往全球数十个国家和地区，为全球上百个矿山提供服务 [6] - 公司外销收入占比超过75% [6] - 2022年至2025年上半年境外销售占比分别为65.19%、76.16%、74.23%、67.18% [6] - 同期来自俄罗斯的境外收入占比分别为34.38%、49.58%、44.16%、39.82% [6] 市场机遇 - 2022年国际三大品牌全钢巨胎产品逐步退出俄罗斯市场，公司产品在俄罗斯销售规模大幅提升 [6] - 公司产品打破了国内全钢巨胎市场由国际三大品牌垄断的局面，推动了国产化进程 [5]

双边贸易协定谈判重启 - 印度与加拿大同意重启此前停滞的全面经济伙伴关系协定谈判，目标是在2030年将双边贸易额提升至500亿美元，实现翻番[1][2] - 谈判涵盖货物、服务、投资、农业、数字贸易、劳动力流动及可持续发展等多个方面，将尽快启动[2] - 印度航空已于22日宣布恢复与加拿大航空中断五年多的代码共享合作[2] 双边贸易现状与目标 - 2024年加印双边货物和服务贸易额约为310亿加元，印度仅为加拿大第七大贸易伙伴[3] - 加拿大力争到2035年将非美国出口额翻一番，以降低对美依赖[5] - 印度被加拿大视为可靠的贸易伙伴，将为加拿大工人和企业带来巨大机遇[1] 合作领域拓展 - 双方同意深化在国防、航空、科技、能源等领域的合作[2] - 在关键矿产、加工技术及核能领域，尤其是铀供应方面，存在广泛合作空间[2] - 两国执法部门和国家安全机构继续进行对话[1] 关系回暖背景 - 此前因锡克教领袖被暗杀事件导致外交争端，谈判暂停，双方曾互相驱逐外交官[1][2] - 自加拿大新总理卡尼上任后，致力于推动关系正常化，双方已在今年夏季互派新大使[3] - 加拿大外长表示，面对全球贸易秩序重组和地缘政治波动，加强合作对双方都至关重要[3] 地缘政治驱动因素 - 美国总统特朗普发起的贸易战被视为改变两国政府考量的关键因素[4] - 由于华盛顿的贸易保护主义政策，加拿大正努力实现市场多元化[4][5] - 加拿大总理表示，全球经济的重心正在发生转移，即使没有美国，世界也能取得进展[4]

国内市场表现 - 11月上半月（1-16日）乘用车零售同比下降14% [1] - 11月上半月新能源车零售累计同比增长2% [1] - 11月上半月新能源零售渗透率达到62.5% [1] - 今年以来乘用车零售累计同比增长7% [1] - 今年以来新能源车零售累计同比增长21% [1] - 乘联会预计11月狭义乘用车零售销量为225万辆，对应增速为-8.7% [1] - 乘联会预计11月新能源车零售销量为135万辆，对应增速为6.5%，渗透率约为60% [1] 海外市场动态 - 10月美国新能源汽车销量为9.4万辆，同比下降32.4%，环比下降50.9% [1] - 1-10月美国新能源汽车累计销量为142.5万辆，同比增长9.1% [1] - 10月美国新能源渗透率从9月的15%骤降至7% [1] - 销量大幅波动主因是美国联邦电动汽车7500美元税收抵免政策于9月30日到期，导致8、9月销量前置 [1] - 展望后市，预期美国市场年累计增速将继续回落并向0%趋近 [1] 产业政策与布局 - 马来西亚计划推出必备清单和本地化激励措施以促进电动汽车产业发展 [2] - 马来西亚将修订于2025年12月31日到期的现有整车（CBU）进口免税政策，预计将使进口电动车价格上涨30-100%以鼓励本地化 [2] - 针对本地化组装（CKD）电动汽车的税收优惠政策将延续至2027年 [2] - 宝腾和北鹿大等本土品牌已实现本地化生产 [2] - 比亚迪和小鹏等外资制造商计划于2026年下半年启动本地化组装 [2] - 沃尔沃和梅赛德斯-奔驰目前已实现部分电动汽车的本地化生产 [2] 行业趋势与竞争格局 - 中国新能源汽车市场渗透率在2023年突破30%，2024年以来首次突破50% [4] - 2025年高竞争力新车产品持续推出，“反内卷”呼声渐高 [4] - 欧美贸易保护主义严重，对出口带来波动风险，需关注一带一路国家、中东等新增长点 [4] - 自主品牌市场份额继续扩大，需关注产品力强、出海推进顺利、供应稳定性强的企业 [4]

最高法院听证会与法律挑战 - 美国最高法院就特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收关税的合法性举行听证会，保守派和自由派法官均提出严厉质疑[1][3] - 首席大法官约翰·罗伯茨指出关税本质是税收，而征税权专属国会，质疑特朗普政府通过外交权力绕过国会征税的合法性[3] - 多个民主党控制的州及私营企业已提起诉讼反对关税政策，最高法院预计将于年底做出裁决，结果取决于特朗普任命的保守派法官立场[7] 关税政策的经济影响与特朗普的立场 - 特朗普曾声称关税是外国政府向美国缴纳的款项，但最终承认美国民众因物价上涨而承担了额外成本[5] - 尽管存在争议，特朗普仍坚持认为该政策对美国有利，甚至声称通过关税避免了多场战争[7] - 特朗普威胁称，若法院剥夺其设定关税的权力将是一场灾难，其政府已在准备备用方案[10] 欧盟的复杂处境与战略考量 - 欧盟对最高法院可能推翻关税政策并未表现出欣喜，反而面露愁容，担忧特朗普政府会寻找新的法律依据继续推进关税[1][12] - 欧盟前贸易专员帕斯卡尔·拉米警告，即使诉讼败诉，特朗普也能换用其他方式征税，例如利用第232条调查对钢铁、汽车和药品等产品单独加征关税[14][16] - 欧盟承认美欧贸易逆差存在，双方同意需对贸易关系进行再平衡[16] 特恩伯里协议与欧洲议会的阻力 - 美欧7月达成特恩伯里协议，规定15%的关税上限并写入联合声明，但协议生效需欧洲议会授权及立法程序[17] - 欧洲议会对协议不满，批评其为单方面取消对美工业产品关税的屈辱协议[17] - 欧洲议员表示，若美国法院判定关税非法，欧洲议会将不会推进减少对美关税的措施，欧盟立法进程可能因最高法院判决而停滞[17][19] 贸易关系的未来展望 - 特朗普关税政策引发国内诉讼并受最高法院质疑，普通民众承担物价上涨等社会成本[21] - 全球贸易体系紧密相连，单方面激进举措可能对自身造成反噬[23] - 最高法院裁决可能重塑当前格局，但美欧贸易矛盾由来已久，无法凭一次裁决解决，需在相互制衡中寻找共赢平衡点[24]

欧盟反倾销调查事件 - 欧盟委员会于2025年11月19日发布公告，对原产于中国的机器人割草机启动反倾销调查，调查将在公告发布后一年内、但不超过14个月内完成 [1] - 调查源于瑞典胡斯华纳公司旗下捷克子公司于2025年10月6日提交的投诉，指责中国出口存在不公平低价并对欧盟产业造成损害 [2] - 欧盟委员会拟通过选取马来西亚、巴西等“代表国”的成本和价格数据，评估“去扭曲”的正常价值，并据此初步测算出对中国出口商“显著”的倾销幅度 [2] 中国割草机器人出口市场表现 - 按出口数量计算，超过40%的中国割草机器人被运往欧盟27个成员国 [3] - 今年前九个月，中国割草机器人对欧盟出口量同比增长37.7%，出口额飙升80.6% [3] - 同期，中国割草机器人总体出口量同比增长27.8%，出口额增长49.4%，达到20亿美元 [3] - 中国向欧洲出口的割草机器人产品平均单价为207.3美元，比面向全球市场的平均价格144.6美元高出43% [3] 行业技术与市场趋势 - 全球割草机器人出货量为234.3万台，同比增长327.2% [6] - 产品正加速向“无边界”转型，无边界割草机器人市场占比从2024年的35%飙升至2025年上半年的65% [6] - 无边界式割草机器人采用虚拟边界，配备智能定位规划功能，相比传统随机碰撞式割草机，效率提升80%以上 [6] - 假设割草机器人分别替换15%的骑乘式割草机和30%的手推式割草机，其分别对应约41万、480万台潜在销量渗透空间，相较于2024年130万台的销量，存在约3倍增长空间 [7] 主要公司回应与应对策略 - 九号公司表示其产品聚焦中高端市场，核心竞争力源于技术创新与用户体验，不依赖价格竞争，预计本案对其短期经营影响可控 [5][8] - 大叶股份公告称，欧盟反倾销尚处于调查阶段，公司将调整生产结构积极应对，并可通过其德国子公司在当地直接运营 [9] - 隆鑫通用表示调查对经营无实质影响 [9] - 机电进出口商会将密切跟踪案件调查进展，积极协助涉案企业开展应诉工作，并根据企业意愿积极开展行业集体抗辩 [8]

中方稀土管制措施 - 中国推出新的稀土管控措施，对稀土产品出口、设施及技术分享实施严格规定[1] - 全球超过90%的重稀土提炼依赖中国，此举直接影响了美国试图摆脱中国稀土依赖的布局[1] - 措施是对美国破坏中美马德里经贸会谈共识及对中国实施新限制的合理反制[3] 美国关税威胁与反应 - 特朗普于10月11日威胁对中国加征100%关税，但随后美股暴跌，美国政府官员迅速转变口风[1] - 美国财政部长贝森特承认100%关税“不一定会真的发生”，并对局势缓和持乐观态度[3] - 美国贸易代表格里尔称中方反制前未提前通知美方，事后不接电话，令美方感到意外[3] 中美沟通与美方立场 - 尽管局势紧张，中美双方于10月13日举行了工作层级会谈[3] - 贝森特坚称美国仍占据优势，拥有足够多的反制手段，力度可能超过中方的稀土措施[3] - 贝森特声称特朗普政府之前的贸易措施对中国“影响很大”[3] 事件因果与中方立场 - 美方将不会实施100%关税的原因归咎于中方需主动取消稀土管控，否则将打出更多“王牌”[5] - 中方明确指出美方以高关税相威胁并非正确打交道方式，并呼吁美方反躬自省[5] - 此轮紧张关系被指由美方今年9月发布多项错误对华政策一手造成，升级了局势并印证其“信誉低下”[5] 解决方案与呼吁 - 正确的做法应是美国取消不合理对华关税、将中国企业移出“实体清单”，以恢复正常贸易合作[7] - 中方在回应中虽批评美国单边限制，但始终呼吁通过中美磋商机制解决分歧[7] - 中方展现出维护中美关系稳定、健康、可持续发展的负责任态度[7]

特朗普政府关税政策预案 - 特朗普团队正在制定预案 以防最高法院推翻其重要关税权力 计划在裁决不利时尽快用新关税措施替代 [1] - 美国商务部和贸易代表办公室已研究"B计划"选项 包括动用《贸易法》第301条和第122条 这两项条款均赋予总统单方面加征关税的权力 [1] - 政府方面仍期待在案件中直接获胜 但准备工作显示已为可能的不利结果做思想准备 [1] 潜在替代关税工具分析 - 若最高法院裁决不利 特朗普可能动用《贸易法》第301条或第122条权力重新加征进口税 [3] - 《贸易法》第122条允许总统征收最高15%的关税 但最多只能持续150天 因时间限制政府不打算过度依赖此条款 [3] - 特朗普还动用了《贸易扩展法》第232条对钢铝 汽车等行业加征关税 并不断宣布新调查 将更多成品纳入关税 [3] - 《关税法》第338条是潜在工具之一 但因从未被实际动用过 可能引发新一轮法律诉讼 [3] 替代工具的限制与挑战 - 新措施对特朗普政府而言使用难度更大 因存在各种限制 官员还需解决新的法律问题 [4] - 需厘清的法律问题包括 能否在第122条关税生效期间重叠使用不同批次措施 或先取消再重启新周期 以及能否追溯性加征关税以避免退还已收税款 [4] 最高法院案件的影响与政府立场 - 目前美国进口的实际平均关税税率约为14.4% 其中超过一半来自依据《国际紧急状态经济权力法》加征的关税 [3] - 此案核心在于特朗普如何使用《国际紧急状态经济权力法》 [2] - 若裁决不利 美国政府可能被迫返还已征收的880多亿美元关税 [5] - 白宫副幕僚长认为政府获胜几率"至少有五五开" 但若败诉 官员们基本会想办法把被推翻的关税"重新装回去" [5] 对巴西关税政策的最新调整 - 特朗普签署行政令修改对从巴西进口商品的关税范围 部分商品40%从价关税维持不变 但对特定巴西农产品取消附加从价关税 [6] - 行政命令还取消了从巴西进口飞机零部件的40%关税 旨在平衡国家安全关切与推动对巴贸易关系发展 [6] - 巴西副总统表示美国取消了对咖啡 肉类和水果等部分品类的40%附加关税 但仍有约22%的对美出口商品继续受到影响 [7]

特朗普政府关税备用方案 - 特朗普政府正秘密准备备用方案，以在美国最高法院推翻其现有关税权力后，尽快通过其他法律途径恢复征收关税 [1][2] - 备用方案包括动用《贸易法》第301条和第122条，这两条法律同样赋予美国总统单方面加征关税的权力 [2] - 备用方案存在实施更慢、征收范围可能更窄以及面临法律挑战的风险，但政府展现了无论如何都要维持关税的决心 [2] 潜在的法律工具与局限性 - 第122条款授权总统加征最高15%的关税，但期限最长仅为150天，政府因此不计划主要依赖该措施 [4] - 除301和122条外，其他潜在工具包括《贸易扩展法》第232条和《关税法》第338条，后者因从未使用过而易引发新法律争议 [3][4] - 这些替代工具均存在局限性，官员们将不得不应对新的法律问题，实施新措施并非易事 [4] 当前关税政策的法律挑战与影响 - 美国最高法院正在审议特朗普依据《国际紧急经济权力法》推行全面关税政策的合法性，该法此前从未被用于征收关税 [5][6] - 美国进口商品的总有效关税率约为14.4%，其中超过一半源于依据《国际紧急经济权力法》征收的关税 [3] - 不利的法院裁决可能迫使政府退还已征收的超过880亿美元的关税 [5] 最高法院裁决的预期与政府立场 - 最高法院由9名法官构成（6名保守派，3名自由派），裁决可能需数周甚至数月，政府胜诉几率被评估为五五开或更高 [5][7] - 即使败诉，政府表示将利用现有授权通过不同途径基本恢复原有关税，关税是特朗普经济政策的核心 [2][5] - 在口头辩论期间，多名保守派和自由派法官对特朗普政府援引50年前法案为关税政策辩护的做法提出质疑 [5]

日本经济总体表现 - 日本三季度GDP按年率计算下降1.8% [1] - 日本三季度GDP按季度计算下降0.4% [1] - 这是日本经济六个季度以来首次出现负增长 [1][4] 出口表现及影响 - 日本三季度出口较上一季度大幅下降1.2% [1] - 部分企业为避开即将生效的关税曾加速出口 透支后续增长动力 [1] - 美国关税等措施使日本出口产品国际竞争力下降 订单减少 企业利润受损 [2] - 出口下滑直接导致日本GDP增速放缓甚至出现负增长 [2] 进口表现及其他因素 - 日本三季度进口环比下降0.1% [1] - 进口与出口的双重压力使日本经济陷入困境 [1] 行业影响 - 以丰田汽车等汽车制造商为龙头的日本经济受到重大打击 [2] - 企业虽将生产转移到海外试图规避关税冲击 但关税的"长臂管辖"仍造成影响 [2] - 企业利润受损影响到整个产业链上下游的发展 [2]

贸易措施总体情况 - 在2024年10月至2025年10月期间，二十国集团出台184项贸易便利化措施，覆盖2.05万亿美元贸易额，同时出台185项限制性或可能限制性措施，覆盖2.90万亿美元贸易额 [2] - 自2009年监测机制建立以来，限制性措施覆盖贸易额首次超过便利化措施，标志着贸易政策方向发生重要结构性变化 [2] 贸易便利化措施 - 贸易便利化措施数量为近10年第二高，覆盖贸易额较上一期的1.07万亿美元近乎翻番，达到2.05万亿美元 [3] - 进口便利化措施共129项，占比70%，覆盖进口贸易1.90万亿美元，占二十国集团进口总额的10.5% [3] - 措施类型包括降低或取消进口关税、简化海关程序等，一定程度上起到了缓解供应链压力、降低生产成本的作用 [3] - 这些措施是2025年全球贸易未出现急剧下滑的原因之一 [3] 贸易限制性措施 - 限制性措施数量达185项，创下自2009年启动监测以来的最高纪录，覆盖贸易额高达2.90万亿美元，较上一期8290亿美元规模大幅增加 [4] - 进口受限贸易额高达2.60万亿美元，为上一期5980亿美元的4倍多，其中高达2.35万亿美元的贸易受限与美国贸易政策直接相关 [4][5] - 措施类型包括加征进口关税（如对多国实施25%至50%的额外关税）、海关程序复杂化等 [4][5] - 进口受限比例在1年内从12.9%大幅跳升至22%，反映关税链式反应正在累积 [5] 全球贸易结构性变化与影响 - 限制性措施覆盖贸易额首次超过便利化措施，反映的是“系统性外溢影响”而非孤立行动，表明保护主义政策正逐渐抬头 [6] - 未来贸易体系面临的风险包括供应链再分化、区域阵营化加强、中长期贸易放缓风险加剧 [6] - 限制性政策增多正迫使各国强化区域贸易安排及双边框架协议谈判，以抵消全球贸易环境恶化，这进一步削弱了多边主义的相对地位 [6] - 当前仍有72%的全球贸易依赖世贸组织规则开展，但世贸组织改革压力日益增大 [6]