政策导向与资本市场改革 - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，引导行业从"重规模"向"重回报"转变，形成"回报增—资金进—市场稳"良性循环 [1] - 政策组合拳包括降准、下调政策利率、支持消费/外贸/地产/养老等领域，释放积极信号以促进投资者风险偏好回升 [2] - 优化两项货币政策工具，合并5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款额度，总额度达8000亿元 [3] - 深化科创板、创业板改革措施将出台，增强制度包容性，同时发布《上市公司重大资产重组管理办法》及相关监管指引 [6] 中长期资金入市与市场稳定 - 政策明确更大力度"引长钱"，提升中长期资金入市规模和占比，支持创新企业并助力经济结构转型 [6] - 中央汇金首次明确担任资本市场"国家队"和类"平准基金"角色，中国人民银行将作为后盾支持其操作 [3][4] - 公募基金改革包括浮动管理费机制、长周期考核、提高跟投比例及锁定期，推动行业向"重回报"转型 [7] A股市场表现与韧性 - 5400家A股上市公司2025年一季报合计归母净利润1.49万亿元，同比增长3.64% [1] - A股在4月初受外部冲击后快速回稳，展现出较强韧性和抗风险能力 [3] - 市场估值处于低位叠加"科技叙事"支持，A股有望延续回稳态势，短期政策受益领域或有相对表现 [2] 制度保障与经济发展 - 三个"靠谱"（经济发展、宏观政策、制度保障）为经济和资本市场注入确定性，突出服务新质生产力发展 [5] - 中国经济稳中向好基本面支撑上市公司经营质效稳健增长，改革措施助力构建市场化、法治化资本市场环境 [6] - 《行动方案》细则落地后，公募行业有望成熟化，提升长线资金配置A股动力，服务实体经济良性循环 [7]

一揽子金融政策 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会联合发布一揽子金融政策，包括降低存款准备金率、下调政策利率与个人住房公积金贷款利率、扩大保险资金长期投资试点范围、支持中央汇金公司发挥类"平准基金"作用、推动中长期资金入市等 [2][3] - 政策发布后当周，上证指数与创业板指分别上涨1.92%、3.27%，释放强烈宏观调控信号，提振投资者信心 [2][9] 政策效应分析 - 对冲外部负面冲击：美国关税政策和地缘冲突增加海外经济不确定性，政策出台有助于稳定市场预期并缓解负面影响 [3][9] - 中长期资金入市：推动公募基金高质量发展，通过浮动管理费机制和长周期考核优化资金配置效率，减少短期投机倾向 [4][10] - 中长期资金作为"压舱石"可降低市场短期波动，促进价格发现机制完善，扩大资本市场规模以更好服务实体经济 [4][10] 服务新质生产力 - 政策聚焦科技创新领域，包括深化科创板与创业板改革、修订《上市公司重大资产重组管理办法》、发展科技创新债券 [6][11] - 引导公募基金配置半导体、新能源、数字经济等战略产业，鼓励发行主题型、指数型基金精准对接融资需求 [6][12] - 并购重组政策修订将提升交易效率，支持上市公司向新质生产力方向转型升级，推动相关板块估值中枢抬升 [6][12] 资本市场转型 - 政策组合拳推动A股从"规模驱动"向"质量驱动"转型，形成更健康、更具韧性的市场生态 [7][12] - 建议拓宽类"平准基金"投资范围，增加宽基指数基金标的并扩大资金规模以增强市场稳定性 [5][10]

消息面上，《推动公募基金高质量发展行动方案》日前发布，A股的市场生态已然生变。政策层面的不 断加码，彻底打通了中长期资金入市的卡点堵点，以社保基金、险资等专业机构投资者为代表的耐心资 本，持续性布局优质资产，推动了绩优股的价值重估。绩优股、高股息资产股价屡创新高，让越来越多 的投资者认识到了价值投资的魅力所在。当下的A股市场，中长线资金占比越来越高，它们更为专业和 理性，面对非理性的炒作不会选择跟风。 天风证券表示，首先，4月出口数据超预期，显示出中国经济的韧性。尽管美国对出口的贡献度下降， 但东盟市场的支撑作用增强，这表明中国对外贸易的多元化正在发挥作用，有助于缓解外部冲击。其 次，从国内政策层面看，中国与欧洲议会同步取消了相互交往的限制，同时国新办提出了"一揽子金融 政策支持稳市场稳预期"的措施，这些政策信号释放出积极的市场稳定意图，有利于改善投资者情绪， 带动A股市场风险偏好回升。 相关产品：A500ETF（159339）、A50ETF基金（159592） 5月13日，A股市场震荡收红，A500指数小幅上涨。A500ETF（159339）过去20个交易日日均成交额 2.76亿元，市场热度较高。 A500 ...

银行理财资金入市现状 - 2024年末银行理财产品投资资产合计32.13万亿，权益类资产配置余额仅0.83万亿，占比2.58% [3] - 头部公司招银理财、兴银理财管理规模分别为2.47万亿、2.16万亿，权益资产配置比例分别为2.63%、0.73%，后者显著低于行业水平 [2][3] - 兴银理财含权产品布局包括0-10%、0-20%、20-50%、50%以上等多档风险等级，但权益类+混合类产品合计规模（245亿）不足招银理财（564亿）一半 [4][5] 理财公司操作动态 - 兴银理财宣布拟自购含权理财产品5000万，已申购富利兴成阿尔法日开1号A（1700万）和富利兴成日开2号（700万），两者权益占比分别为45.4%、21.45% [6] - 富利兴成阿尔法日开1号A成立至2025年一季度末的年化收益达21.73%，但最大回撤10.2%，每季度前十大持仓股票更换率近80% [6][7][8] - 多数理财公司（如交银理财、中邮理财等）选择通过增持ETF分散入市，但未披露具体金额 [6] 行业挑战与竞争策略 - 银行理财投资者风险偏好低是主要难点，客户以稳健型为主，对短期波动敏感 [5] - 理财公司优势在于财富管理属性强，资金募集便利，可提供一站式财富解决方案并向投顾模式升级 [5] - 兴银理财表示将根据企业基本面和估值变化优化组合，通过交易方式改进降低摩擦成本，换手率取决于市场状态 [10] 政策与市场环境 - 《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》出台后，理财资金参与新股申购、定增等渠道逐步打通 [2][3] - 证监会提出促进"长钱更多、长钱更长"的目标，推动形成"长钱长投"制度环境 [9]

光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 05 月 13 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 昨日，A 股市场涨幅明显，Wind 全 A 上涨 1.3%，成交额 1.34 万亿元。中证 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 1000 指数上涨 1.4%，中证 500 指数上涨 1.26%，沪深 300 指数上涨 1.16%， | | | | 上证 50 指数上涨 0.69%。中美发布联合声明，为后续进一步贸易协商奠定良 | | | | 好开局，超过市场预期。近期三部门召开联合新闻发布会，央行宣布降准降 | | | | 息政策，降低企业负债端成本。金融监管总局强调将大力推动中长期资金入 | | | | 市，通过类平准基金的方式支持、稳定和活跃资本市场，具体措施包括鼓励 | | | 股指 | 保险资金加大入市力度、设立新的金融资产投资公司、支持汇金公司在必要 | 震荡 | | | 时增持股票指数基金等。证监会表示将优化主动权益类基金的收费模式，扭 | | | | 转基金公司"旱涝保收"的现象。内部政策发力是股指 2025 年的主线。财 | | | | 报方面，一季度，A ...

政策导向与市场环境 - 4月底重要会议强调"持续稳定和活跃资本市场"，力促中长期资金加速入场 [1] - 上交所明确科技创新与产业创新需要耐心资本的长期支持 [1] - 险资、社保等中长期资金成为应对海外关税不确定性的"稳市组合拳"重要组成部分 [1] 中长期资金的市场角色 - 中长期资金（保险资金、公募基金、养老金）具有投资期限长、追求稳定收益的特点，正改变A股运行逻辑 [2] - 政策通过调整考核机制、优化税收政策、放宽投资限制等措施引导加大权益类资产配置 [2] - 机构投资者占比提升使市场换手率下降，单日暴涨暴跌情况减少约30% [3] 市场结构优化与资金配置 - 机构主导的市场推动资金从散户短期交易转向长期持有优质股票，价格波动趋缓 [3] - 保险资金偏好金融、消费和公用事业板块，公募基金加仓科技成长股，养老金布局蓝筹股 [5] - 科技板块机构持仓比例近半年上升5%，政策通过降低风险系数鼓励投资半导体、人工智能等战略产业 [5] 市场稳定性与机构化趋势 - 长期资金"只进不出"特性形成缓冲垫，去年四季度外资流出时境内机构逆势净流入超2000亿元 [6] - A股年内振幅较往年收窄40%，展现更健康的"投资型市场"特征 [6] - 当前机构资金占比不足40%，距成熟市场70%水平仍有差距，但"机构化"趋势不可逆转 [8] 投资工具与指数覆盖 - A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足10%成份股覆盖全市场63%总营收和70%总净利润 [8] - A50ETF基金（159592）布局各行业超大市值龙头股，受益于供给侧改革下的市场集中度提升 [8]

A股市场生态变化 - 监管层推动中长期资金入市，短线投机情绪平稳回落，A股生态持续优化 [1] - 长线资金占比提升降低市场投机性，波动率减小，市场稳定性增强 [1] - 涨停板制度曾激发短线投机热情，衍生出"涨停板敢死队"等超短线交易群体 [1] - 短线投机扭曲市场价值发现功能，可能成为股价操纵的温床 [1] 中长期资金影响 - 社保基金、险资等专业机构投资者持续布局优质资产，推动绩优股价值重估 [2] - 绩优股和高股息资产股价创新高，价值投资吸引力提升 [2] - 中长线资金占比提升促使市场更理性，量化资金进一步减少定价错误 [2] - 中长期资金对非理性炒作不跟风，打击投机氛围 [2] 上市公司转型升级 - 上市公司处于转型升级关键期，资本市场发挥重要作用 [2] - 科技创新企业需要长期主义耐心资本支持其高投入、长周期发展 [3] - 吸引中长期资金是上市公司转型升级、做优做强的前提条件 [3] - 长线资金既助力企业转型，又分享成长红利，形成市场化选择 [3] 市场结构变化 - 单日涨停股数量明显下滑，游资影响力减弱 [2] - 牛股中慢牛走势占比提升，超短线投机群体没落 [2] - 游资曾利用市场投机氛围煽动概念炒作，胜率较高 [2] - 当前市场结构更趋理性，投机暴富现象减少 [1][2][3]

市场表现 - 中证A500指数强势上涨1.26%，成分股中航成飞20cm涨停，安克创新上涨12.64%，蓝思科技上涨9.63%，中国船舶、洪都航空等个股跟涨 [1] - 中证A500ETF龙头收涨1.17%，近22个交易日累计上涨超10% [1] - 中证A500ETF龙头换手10.44%，单日成交20.03亿元，近1年日均成交22.11亿元 [1] 规模与份额 - 中证A500ETF龙头近半年规模增长170.21亿元，新增规模位居可比基金第一 [1] - 中证A500ETF龙头近半年份额增长183.09亿份，新增份额位居可比基金第一 [1] 估值水平 - 中证A500指数最新市净率PB为1.51倍，低于指数近1年89.58%以上的时间，估值性价比突出 [1] 指数构成 - 中证A500指数包括约50%传统价值型行业和约50%新兴成长型行业，价值与成长均衡 [2] - 中证A500指数前十大权重股合计占比20.8%，包括贵州茅台、宁德时代、中国平安等 [2] 市场展望 - 政策端"降准降息"效应显现，中长期资金入市举措将持续优化流动性环境 [2] - 消费、投资等内需领域在政策刺激下有望延续回暖态势 [2] - 经济数据向好与政策工具箱蓄力支撑下，市场短期或延续震荡修复格局 [2] 行业配置 - 关注AI+产业主线（AI应用、AI算力、机器人等）、创新药、大消费板块中的"新消费"领域 [3] - 主题方面建议关注军工、自主可控等 [3] - 中证A500ETF龙头均衡配置各行业优质龙头企业，一键布局A股核心资产 [3]

另外，上周稳增长增量政策落地，政策推出时间和政策细节超出市场预期。会议明确表达了政府对资本 市场的关心，引导中长期资金入市细则更加明确，将进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再 批复600亿元，为市场注入更多增量资金；将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大 入市的力度。 中长期资金入市的大背景下，新一代核心宽基中证A500指数或成为增量资金的重要抓手，建议持续关 注中证A500ETF（159338）。 据央视新闻报道，中美经贸中方牵头人何立峰在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经 贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立磋商机 制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。 自4月2日特朗普宣布加征关税以来，关税问题的一举一动深刻牵动着全球资本市场，但当前关税政策仍 不明朗，大盘宽基或更适合当前市场。 中证A500作为新一代大盘宽基指数代表，包括约50%传统价值型行业和约50%新兴成长型行业，价值与 成长均衡，是投资者布局A股市场优质工具，感兴趣的投资者可以关注中证A500ETF（159338），规模 位居同 ...

资本市场稳定措施 - 中央政治局会议强调"稳市场"和"持续稳定和活跃资本市场"，A股市场在4月份经历短暂波动后持续反弹，上证指数一度"八连涨" [1] - 中央汇金作为"国家队"通过持有股票和指数基金维护市场稳定，截至一季度末持有165家上市公司股票市值达4.28万亿元，指数基金市值超1万亿元 [4] - 中央汇金自2023年10月以来三次增持交易型开放式指数基金，并表示未来将继续增持以维护市场平稳运行 [6] 中央汇金与政策支持 - 中国人民银行表示将坚定支持汇金公司增持股票市场指数基金，并提供充足的再贷款支持 [8] - 中央汇金持仓标的兼顾市场稳定和新质生产力发展，其操作稳定了投资者信心并为市场注入强心剂 [10] 保险资金入市 - 保险资金一季度持续增持A股，出现在738家上市公司前十大流通股东中，持股市值增长5.42%，在银行和交通运输行业增持规模达120亿元 [12] - 国家金融监督管理总局上调保险资金权益资产配置比例上限，险企表示将稳步加大A股投资规模，特别是战略性新兴产业 [14] - 近期将再批复600亿元保险资金长期投资试点，年初至今试点资金超2200亿元，预计为市场带来千亿元级增量资金 [16] 公募基金自购 - 4月1日至5月7日，11家公募基金公告12次自购，总金额超5亿元，外资公募摩根基金单次自购5400万元为年内最大 [20][22] - 公募基金自购公告中强调"对中国资本市场高质量发展的信心"，并承诺至少持有1年以上 [22] - 证监会推出公募基金高质量发展行动方案，强化基金公司与投资者利益绑定，引导更多中长期资金入市 [26] 上市公司回购 - 4月A股公司实际实施回购总金额达139.7亿元，环比增长71%，宁德时代在17个交易日内回购15.51亿元 [28][30] - 中国人民银行优化股票回购增持再贷款工具，将贷款期限延至3年，自有资金比例从30%下调至10% [34] - 股份回购显示上市公司对自身价值的信心，标杆效应有望引导更多公司参考 [32]