核心观点 - 业绩驱动与AI赋能是传媒互联网行业增长的核心驱动力 建议关注AI投入持续增加的港股互联网核心资产、AI赋能深化的应用及产业链相关板块、以及业绩确定性高的内容板块 [1][6] 影视行业 - 2025年12月全国电影票房37.13亿元 同比上升57.93% 环比上升4.50% [2] - 《疯狂动物城2》单月票房达20.98亿元 月票房占比达56.5% 为当月票房冠军 [2] - 12月上映影片数83部 同比上升43.10% 环比上升56.60% 预计2026年1月将上映29部新片 [2] 游戏行业 - 2025年全年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元 同比增长7.68% 用户规模6.83亿 同比增长1.35% 同为历史新高 [3] - 2025年国内移动游戏市场实销收入2570.76亿元 同比增长7.92% 客户端游戏市场实销收入781.6亿元 同比大幅增长14.97% [3] - 2025年国产游戏版号发放数量为1676款 对比去年同期的1306款增长近30% 行业有望获得持续产品供给支撑 [3] 营销广告行业 - 2025年1-11月广告市场整体花费同比增长5.4% 11月单月广告花费同比增长16.6% 环比略降1.2% [4] - 2025年1-11月 邮电通讯、个人用品、娱乐及休闲、IT产品及办公自助化服务行业广告刊例花费同比分别上涨86.1%、62.0%、22.9%和17.8% [4] - 同期 药品、酒精类饮品及化妆品/浴室用品行业广告刊例花费呈现下滑 同比分别为-14.6%、-10.3%和-6.3% 其他行业基本保持稳定 [4] AI领域动态 - 海外方面 Meta于12月30日宣布完成对Manus的收购 成为其成立以来规模第三大的收购案 [5] - 国内方面 DeepSeek发布DeepSeek-V3.2系列模型 在公开推理类Benchmark测试中达到GPT-5水平 略低于Gemini-3.0-Pro [5] - 智谱华章与稀宇科技（MiniMax）于12月17日通过港交所上市聆讯 预计将于2026年初上市 [5] 投资建议 - 关注港股互联网中业务稳健增长、基本面稳固的公司 盈利持续改善的互联网视频平台 以及国内AI视频工具产品力领先的公司 [6] - 关注AI应用及产业链相关板块 [6] - 关注优质内容不断产出、业绩释放确定性较高的内容板块 [6] - 临近农历春节 建议关注具有红利属性、传统主营稳健且积极探索新业务的出版公司 [6]

行业投资评级 - 商贸零售行业评级为“优于大势” [5] 核心观点 - 金价创历史新高且增值税新政增加成本，黄金珠宝行业面临成本与需求双重压力，正通过多轮提价和优化产品结构进行从“求规模”到“提质增效”的转型 [1] - 行业头部品牌在2025年进入高频大幅提价周期，老铺黄金引领行业定价，提价后各品牌一口价古法黄金产品克单价水平趋近 [1] - 黄金珠宝公司存货规模与周转表现分化，老铺黄金备货激增，潮宏基等库存周转逆势提升 [2] - 元旦假期消费市场活力充沛，内需拉动作用凸显，零售、餐饮、文旅等领域全面升温 [2] - 投资建议聚焦于美容护理、黄金珠宝、跨境电商及商超百货四大板块，看好具备强品牌、高效率和溢价能力的公司 [3] 金价上涨与增值税新政影响 - **金价走势**：COMEX黄金价格于2025年12月26日达4546.2美元/盎司，创年内新高，2025年全年金价涨幅约63% [13]；国内品牌金饰克价从年初平均805元/克一度升至约1410元/克区间 [13] - **增值税影响**：2025年11月起非投资性黄金进项抵扣率从13%降至6%，行业成本转嫁需求达5%-7%，终端零售价格需上涨约8.3%才能维持原利润水平 [14] - **需求压力**：2025年前三季度中国黄金首饰消费量270.04吨，同比骤降32.50% [14] 行业集体提价应对 - **提价概况**：2025年老铺黄金、君佩、周大福等头部品牌均进行了1-3轮系统性提价，每次调整幅度多在10%-30%区间，行业头部品牌全年累计价格涨幅约为30%-60%不等 [1][15] - **具体提价情况**： - 老铺黄金：年内3次提价（2月、8月、10月），平均每次涨幅10-20%，全年累计提价36%-57% [17][19] - 君佩：年内3次提价，全年累计提价38%-63% [19] - 周大福：年内3次提价（3月、10月、12月），克重产品终端克价从805元/克升至1363元/克，年内涨幅69%，全年累计提价28%-64% [17][19] - 周生生：2025年10月底调价，一口价黄金饰品平均涨幅25-35% [18][19] - **提价后价格水平**：截至2025年末，各头部品牌一口价古法黄金产品平均克单价普遍在1500-2500元区间，潮宏基克单价略低于平均水平 [1][20]；具体产品如周大福五帝钱手链克单价1993元，潮宏基臻古法葫芦吊坠克单价1536元 [23][25] 公司存货与周转表现 - **存货规模**：周大福存货体量最大，自成一档；老铺黄金存货同比激增312%，环比激增112%；老凤祥存货环比大幅下降39% [25] - **存货周转**：多数品牌周转率同比明显下滑，但潮宏基、菜百股份和曼卡龙实现库存周转同比逆势提升 [25] 重点公司公告摘要 - **六福集团**：发布2025/26中期报告，期内溢利大增44.1%至6.0亿港元 [2] - **孩子王**：披露2025年度业绩预告，预计归母净利润2.75亿-3.30亿元，同比增长51.72%-82.06% [2][29] - **周大福**：公告调整购股权行使价及数目，并发行704.38万股普通股 [28] - **迪阿股份**：计划斥资71.5亿元进行现金管理 [28] - **名创优品**：在2025年12月23日至31日期间累计回购70.32万股，耗资2584.98万港元 [30] 重点行业新闻摘要 - **促消费政策**：国家发改委、财政部联合印发通知，2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，首批625亿元超长期特别国债资金已提前下达，消费品补贴比例最高达售价15% [2][31] - **元旦消费市场**：2026年元旦假期消费市场活力充沛，全国重点监测商圈客流量及销售额均实现同比增长，智能家电、黄金珠宝等品类销售突出 [32]；元旦当天受访餐饮企业客流量同比增长或持平的占比达58.1% [32] - **其他新闻**：水贝市场取消“投资金”与“首饰金”报价区分 [31]；AI公司MiniMax启动港股招股，拟募资超42亿港元 [2][32] 分板块投资建议 - **美容护理**：推荐组织架构、管理能力突出的毛戈平、上美股份、若羽臣 [3] - **黄金珠宝**：看好精品饰品，推荐高一口价占比、强品牌势能且具备工艺壁垒的老铺黄金、潮宏基 [3] - **跨境电商**：受益于关税冲突缓和、降息周期需求恢复及AI增量，推荐小商品城、焦点科技 [3] - **商超百货**：看好门店调改成效，建议关注名创优品、永辉超市、汇嘉时代、孩子王 [3] 重点公司财务数据（部分） - **名创优品**：现价36.40，2025E EPS 1.61，2025E PE 20.46，评级“买入” [4] - **小商品城**：现价15.95，2025E EPS 0.87，2025E PE 18.33，评级“买入” [4] - **老铺黄金**：现价618.00，2025E EPS 26.83，2025E PE 20.80，评级“买入” [4] - **潮宏基**：现价12.50，2025E EPS 0.62，2025E PE 20.16，评级“买入” [4]

投资评级与核心观点 - 报告对华图山鼎首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为89.20元 [5] - 报告核心观点认为，华图山鼎正利用AI技术全场景赋能及地市基地下沉战略，配合与粉笔的深度协作，加速实现公考行业的市占率跨越与格局重塑 [2] 公司战略与业务转型 - 公司已完成从传统建筑设计企业向职业教育赛道的战略转型，依托控股股东华图宏阳的资源优势，设立教育子公司并获得核心资产无偿授权 [12][24] - 公司股权结构集中，截至2025年4月，控股股东天津华图宏阳企业管理有限公司（原华图投资）持股比例为51% [28] - 公司非学历培训业务已成为绝对核心，2024年该业务营收达27.91亿元，占总营收的98.54% [12][50] - 公司形成了“全国一张网”的直营网点布局，覆盖全国31个省、300多个地市和600多个县区，辐射网点已突破1000个，并下沉至四五线城市 [63] - 公司主推“考编直通车”产品，采用基地交付模式，通过“学科制”融合教学提升运营效率，并正加速全国基地网络布局，2025年上半年以“平均每周一家”的速度扩张 [64][67] 行业前景与市场机遇 - 高校毕业生人数连年攀升，2025年预计将突破1200万人，连续三年创历史新高，加剧就业压力 [12][32] - 国家公务员考试报名人数持续走高，2026年度考试过审人数达371.8万人，同比增长8.84%，招录竞争激烈 [41] - “60后”退休潮将在未来10年持续释放公务员、事业单位等体制内岗位 [35] - 报告预计，2025年仅公考培训赛道市场规模约151亿元，2030年有望达到237亿元 [12][46] - 职业考试培训行业整体市场规模预计在2026年达到约1102亿元 [12][46] 财务表现与预测 - 2024年公司业绩爆发式增长，营业总收入达28.33亿元，同比增长1046.3%，归母净利润为0.53亿元，同比增长157.6% [4][12] - 2025年前三季度，公司实现营收24.64亿元，同比增长15.65%，归母净利润达2.49亿元，同比大幅增长92.48% [12][61] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.12亿元、4.38亿元、5.43亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.58元、2.23元、2.76元 [4][12] - 报告预测公司2025-2027年销售毛利率将稳步提升，分别为56.74%、56.99%、57.16% [19][21] AI赋能与战略合作 - 公司已成立人工智能一级部门，搭建了贯穿“备课、教学、练习、考试、评价、管理”六大环节的智能系统，并推出了AI面试点评、AI申论批改等多个应用级产品 [73] - 2024年公司研发费用为1.99亿元，同比增长4697.87%，2025年第一季度研发费用为0.36亿元，同比增长511.6%，科技投入大幅增长 [74] - 2025年12月，公司与粉笔有限公司签订《战略合作协议》，双方将在股权合作、公司治理、技术联合开发、线上线下渠道整合等方面展开深度合作 [12][77][78] - 此次合作旨在通过联合AI开发降低研发成本，通过线上线下交付合作提升单位成本利用效率，从而优化双方财务状况，并有望重塑职业教育市场格局 [12]

文章核心观点 - 快递行业在2026年将面临存量竞争加剧、末端派费上涨困难、网点加速淘汰、即时零售分流业务等多重挑战，同时行业将通过AI技术赋能效率革命以及加速海外市场布局来寻求新的增长点，行业竞争正从价格竞争转向价值竞争 [1][4] 趋势一 行业进入存量竞争 - 行业增速已放缓至个位数，进入存量竞争阶段，核心驱动力是市场环境的根本变化 [4] - 在存量市场下，价格争夺将更加激烈，反内卷带来的涨价潮可能在局部地区失效，叠加黄牛揽件扰乱市场，一线网点稳定性面临考验 [4] - 2026年政策层面有望出台反内卷落地举措以引导优化竞争行为 [4] - 行业正从“价格竞争”转向“价值竞争”，企业需通过加速数智化转型、技术创新、服务升级及海外拓展来应对挑战并抢占市场份额 [4] 趋势二 派费上涨困难重重 - 反内卷的涨价潮并未落实到末端派费上，派费上涨受价格战、电商包邮生态、运营模式等多重因素制约 [7] - 旺季日均业务量突破6亿件，但行业单价持续走低，在业务量增长与利润下滑的悖论下，派费上涨成为敏感问题 [7] - 在当前价格体系下，总部、省区、网点与小哥之间已就现有派费水平达成默契妥协，缺乏上涨动力 [7] - 现实情况是，已有快递省区酝酿新一轮派费下调，幅度在5分钱左右，派费几分钱下调可能常态化 [7] - 2026年一个确定性趋势是无底线的价格战将被严格管理，设立最低发货价格以巩固反内卷成果将成为主管部门重要工作 [7] 趋势三 AI赋能效率革命 - 业务旺季，快递企业将AI嵌入揽派、中转、运输、客服及管理全环节，降低投诉率，并通过智能调度中枢从事后响应转向事前预判，提升网络韧性 [9][10] - 无人机、无人车、机器人智慧分拣、算法实时调度等场景正加速在快递行业全流程落地，2026年人工智能将与行业深度融合带来效率革命 [10] - 对于一线网点，总部推出的数智化工具将帮助其精准掌握运营情况、优化决策和管理，实时推送失分数据和整改建议，提升网点运营效率与竞争力 [10] - 智能化转型是数据智能与实体网络的深度融合，算法调度替代经验决策，机器作业突破人力极限，服务质量将从“送达”升级为“精准送达”，从“事后处置”转向“事前预防” [11] 趋势四 网点淘汰赛提速 - 在市场存量竞争和派费无法上涨的趋势下，一线网点的优胜劣汰将再次提速，叠加强制社保、最低派费等标准红线，存在财税、用工、管理不规范的网点面临巨大整改压力 [14] - 岁末年初出现网点拖欠派费甚至停摆现象，在行业大势下，个体网点面临压力，总部的考核不会放松，一部分网点可能被市场淘汰 [14] - 服务质量优秀的网点将整合同区域的落后网点，形成大鱼吃小鱼的末端环境 [14] - 网点困境核心是成本高、管理弱、考核严、竞争大四座大山，2026年网点需依靠降成本、提服务、拓业务进行自救 [14] - 行业发展拐点已至，各大总部或将在2026年推出相对温和的市场政策以达到全网一体发展目标，网点需紧跟总部步伐解决末端瓶颈 [14] 趋势五 即时零售分食蛋糕 - 2025年头部即时零售平台（美团闪购、淘宝闪购、京东秒送）合计日单量已达2亿单，全年业务量预计突破500亿单，其中30%-40%来自传统电商转化 [17] - 剔除餐饮外卖订单，单纯的商品类即时零售日订单约5000万单，相当于日均6亿件快递量的8.3%，但该赛道增势迅猛，正重构消费场景 [18] - 业内预测即时零售市场规模将在2030年达到2万亿元，远期达3-4万亿元 [18] - 即时零售通过本地仓配网络实现“分钟级”履约，直接分流传统快递的高频次、低重量订单，其品类已从生鲜日用品向3C数码、家居、美妆等全品类扩展，冲击传统快递的高利润业务 [18] - 即时零售的持续发展可能改变用户消费习惯，抢占快递业务量的基本盘，这是行业对其忌惮所在 [18] 趋势六 加速抢占海外战场 - 2026年快递行业将掀起新一轮出海潮，京东物流在沙特建网、顺丰打造东南亚标杆、圆通东方天地港运营、极兔扩大海外网络覆盖等动作可见一斑 [19][21] - 中国快递企业加快出海既是应对国内竞争压力的被动选择，也是把握全球机遇的主动布局，驱动因素包括跨境电商增长、RCEP红利释放及技术优势积累 [21] - 出海面临文化差异、运营成本高企、政策合规、本地化运营、基础设施不均衡及跨文化融合等多重挑战 [21] - 快递出海是从“中国速度”到“全球标准”的跨越，企业需以技术创新为驱动，以差异化竞争为策略，以生态协同为支撑，方能在全球化中占据先机 [21]

市场表现与规模 - 2025年第1-51周扫地机器人线上销售额、销售量同比分别增长6%和9%[7] - 2025年“618”促销期国内扫地机器人销售额同比增长34.1%[7] - 2025年“双11”活动期间扫地机器人销售额同比下滑26.4%，线上监测均价同比下降6%至3535元[7] - 2024年全球智能扫地机出货量2060.3万台，同比增长11.2%；销额93.1亿美元，同比增长19.7%[13] - 2025年前三季度全球智能扫地机器人累计出货1742.4万台，同比增长18.7%[13] 产品与技术趋势 - 活水洗地技术引领创新，2025年“双11”洗地机器人行业线上零售额同比增长295%[10] - 2025H1洗地机器人线上监测销售额份额达24.4%[10] - 科沃斯在“618”期间滚筒活洗机型销量达31万台，洗地机器人全市场占比达20%[10] - 具身智能成为前沿，石头科技和追觅推出搭载仿生机械手的旗舰新品[34] 竞争格局与出海 - 2025年前三季度石头科技在全球扫地机器人市场份额达到21.7%[13] - 2025年Prime Day期间，石头科技在欧洲、美国、澳洲亚马逊渠道取得对应类目市占第一[13] - 2025年“黑五”期间，石头科技在北美亚马逊扫地机市占达40%，欧洲亚马逊市占42%[13] - 2024年“800+美元”高端扫地机器人市场中，中国品牌贡献的零售额占比超过80%[22] - 2025年1-7月东南亚扫地机零售市场销售额同比增长近40%，其中越南增速超70%[26] 风险与挑战 - 行业面临市场需求不及预期、竞争加剧、汇率波动、贸易政策变化及原材料价格波动等多重风险[54]

公司近期动态与战略 - 公司在2025年最后两日已提前开始2026年的设备保养工作 跨年期间厂房机器轰鸣 生产活动如火如荼 [1] - 公司董事长刘亚利提出“发展是抢出来的 拼出来的” 带领全体员工只争朝夕投入新年生产抢开局的热潮中 [3] - 全国政协委员潘庆林于2025年12月30日以普通员工身份到访公司 穿上工作服进入车间看望并慰问员工 并与员工共进午餐交流谈心 [7][9][11] - 潘庆林委员肯定公司2025年交出亮眼答卷 并赞扬员工不满足不躺平 洋溢着跃马扬鞭的气势 预祝公司新的一年大发展马到成功 [12][16] - 新年钟声敲响时 公司厂房里仍闪烁着灯光 显示其持续生产的状态 [14] 公司业务与市场拓展 - 公司于2025年12月10日由董事长刘亚利代表 在资深全国政协委员潘庆林带领下参加了在迪拜举行的中国中小型企业与刚果布共和国政府的经济合作交流会 [3] - 在迪拜交流会上 公司的设备受到刚果布共和国企业的高度赞许 并签订了合作意向 [3] - 潘庆林委员在访问期间参观了公司送往中东地区的元器件样品 [5] 公司基本情况与行业背景 - 公司总部位于北京经济技术开发区 是国内电力系统知名的专业生产企业 [5] - 公司主要产品包括输配电用设备 新能源发电用设备 防腐隔热新材料以及AI赋能产品 [5] - 公司是北京市专精特新企业 北京市创新型企业 高新技术企业 [5] - 公司坚持“多元化 品牌化 国际化”的发展战略 产品不仅供应全国市场还进入海外国际市场 [5] - 董事长刘亚利向潘委员介绍 2025年中国电力在清洁能源转型 市场建设 电网升级与保供能力等方面实现里程碑式突破 为电力行业实现飞跃发展做出了巨大贡献 [9]

宏观：元旦假期消费整体表现与出行特征 - 2026年元旦假期（1月1日至3日）全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元，较2019年同期恢复度分别达到115.1%与112.3%，恢复程度强于2025年国庆假期 [2][3][15][26][30][41] - 全社会跨区域人员流动量同比增长17.9%，高于2025年五一假期的7.9%和国庆假期的6.2% [2][5][6][30][34] - 居民出行半径扩大，假期可“请3休8”拼出8天长假，铁路发送旅客数量较2025年同期增长52.6%，国内航班数量较2025年同期上行2% [6][34] - 自驾出行是主要方式，高速公路及普通国省道非营业性小客车出行量同比增长14.6%，占公路出行总人数的81.9%，元旦当日国内租车商品预订量同比增长超120% [6][34] 入境游与海南市场表现 - 入境游保持强劲增速，元旦假期外国人出入境人次同比增长29.8%，较2025年1-8月的27.8%增速进一步提升，其中免签入境占比62.1% [3][13][31][37] - 携程数据显示入境游门票预定量同比上涨110% [3][13][31][37] - 海南自由贸易港全岛封关运作后首个小长假表现火热，接待游客217.16万人次，同比增长25.2%，旅游总花费同比增长28.9% [3][14][32][40] - 海南离岛免税销售表现靓丽，元旦假期免税金额达7.12亿元，同比增长128.9%，购物人次8.35万，同比增长60.6% [28][53] 消费结构与性价比特征 - 国内旅游人均消费为597.11元，较2019年水平仍有差距，显示性价比消费特征 [15][26][32][41] - 部分景区客单价出现分化，辽宁、福建5A景区隐含人均客单价同比分别上行19%和4.5%，而吉林、四川、江苏、山东隐含人均客单价同比回落5.3%、4.8%、0.3%和1.1% [3][15][32][41] - 电影票房收入同比大幅回升，2026年元旦档全国电影票房收入7.39亿元，同比增长141%，但平均票价39.6元，较2025年全年均值有所回落 [4][16][33][42] 商贸零售与餐饮消费 - 各地商贸零售额实现温和增长，湖南省假期全省消费总额达460.30亿元，同比增长24.27% [17][43] - 湖北省零售和餐饮业交易额209.43亿元，同比增长6.97% [4][17][33][43] - 天津市主要连锁超市门店销售额及客流量分别同比增长9.9%和6.9%，样本餐饮企业营业额和客流量同比分别增长24.1%和17.1% [4][17][33][43] - 北京市重点监测的餐饮业态日均同比增长4.6%，其中正餐日均同比增长25.4% [4][17][33][43] 可选消费：细分行业亮点 - 情绪消费表现亮眼，携程“跨年游”相关搜索量同比增长125%，抖音跨年期间珠宝首饰销售额同比增长109% [27][53] - 冰雪游景气度延续，哈尔滨元旦假期首日接待游客140.5万人次，同比增长11.4%，长白山景区累计接待游客3.66万人，同比增长40.77% [29][54] - 本地生活活跃，跨年聚餐需求旺盛，美团“跨年”主题预售套餐订单量同比增长166%，海底捞跨年双日订餐量超40万桌，假期滴滴打车需求同比上涨31% [29][55] - 以旧换新政策支撑商品消费，广西重点企业元旦假期家电类、通讯器材销售额分别同比增长4.2%和5.0%，苏宁易购门店客流环比增长110% [27][53]

行业进入TWh时代 - 锂电行业已迈入以“太瓦时”为计量单位的TWh时代，头部企业产能规划正向TWh级别冲刺 [1] - 2025年全球动力电池需求突破1300GWh，储能市场迎来爆发式增长 [1] - TWh时代的竞争是产业链整体韧性的比拼，超越了单一企业的较量 [1] 公司战略定位与愿景 - 公司致力于成为客户奔赴TWh时代的最佳装备官和全行业的产业合伙人 [1] - 公司发展目标聚焦全球市场，旨在成为世界级的智能装备领军企业，以寻找新的增长点 [1] 应对TWh时代的制造变革 - TWh时代对电池制造提出了规模、效率和品质的全新挑战，需在有限约束下实现产能跃升 [5] - 公司通过“极限制造”破解规模、效率和品质的“不可能三角”，实现从物理空间扩张到数据智能驱动的变革 [5] - “极限制造”核心包括：数据驱动以打通工厂数据孤岛；AI赋能以优化工艺和检测缺陷；柔性自动化以实现多品种共线生产和秒级换型 [5] - 应用数字孪生技术，在物理工厂动工前建造虚拟工厂进行模拟优化，使设备交付效率最高提升50%，客户工厂可提前数月投产 [5] - 虚拟工厂在物理工厂运行后成为“AI大脑”，实时优化产线，最终使设备综合效率提升35% [5] 公司的竞争壁垒 - 第一道护城河是全价值链的“整线交付”能力，提供从制浆到模组PACK的全工艺段“交钥匙”解决方案，极大提升客户黏性 [5] - 第二道壁垒是与全球TOP级电池企业建立联合研发机制，从超级工厂设计之初就共同定义工艺，实现产品与市场的精准匹配 [7] - 第三道壁垒是规模化与供应链优势，凭借庞大交付规模在供应链议价、核心零部件自研及成本控制上拥有优势 [7] - 核心竞争力总结为：“平台化”战略的复用能力；持续高强度的研发创新体系；全球化的本土服务能力 [7] 技术研发与前瞻布局 - 公司研发策略采用“饱和式攻击”，旨在定义下一代技术而非追赶技术 [7] - 已提前布局固态电池设备、复合集流体设备等领域以抢占技术制高点 [7] - 固态电池产业化关键在解决固-固界面接触的工艺与设备效率、专用设备国产化、GWh级量产能力与高良率、工艺集成与自动化以及规模化成本可控 [7] - 公司通过引入跨行业技术和组建复合型团队，推动精度与工艺再升级以契合固态电池产业化需求 [8] 市场竞争策略 - 拒绝单纯低价的恶性竞争（无效“内卷”），转而打“价值战” [10] - “价值战”第一点：用TCO（全生命周期成本）替代单一价格竞争，通过技术创新帮助客户实现极致降本增效，使生产端节省远超设备差价 [10] - “价值战”第二点：用差异化跳出同质化，前瞻布局高技术门槛领域如固态电池、大圆柱、大容量储能电池，以锁定“高端订单”并避开价格战 [11] - “价值战”第三点：用全球化拓展增量空间，海外市场更看重技术稳定性和交付能力，公司海外布局已初见成效 [11] - 2025年上半年公司海外业务收入11.54亿元，同比持续提升，毛利率同步提升至40.27%，且高于整体业务毛利率水平 [11] 行业生态建设 - 公司积极牵头参与国家及国际行业标准制定，推动装备制造向标准化、模块化发展，以淘汰落后低端产能，净化市场环境 [11] - 呼吁在企业出海过程中尊重知识产权、维护创新，以鼓励行业从拼价格转向拼技术 [12] - 倡导与供应链上下游及友商共同开拓新领域（如储能、氢能），通过技术外溢带动产业链升级 [12]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [6] 核心观点 - 报告认为公司正通过游戏研发与IP双轮驱动，并积极利用AI技术赋能，在夯实游戏主业的同时，探索包括AI潮玩、盒子产品在内的新业务边界，致力于打造“IP赋能、全球布局、AI驱动、生态协同”的未来发展格局 [3][4][5][6] 业务与战略分析 - 公司核心业务为移动游戏，构建了“研发、发行、投资+IP、用户平台”四大业务体系，并对《原始传奇》《热血合击》等长周期游戏进行精细化运营 [3] - 公司通过自研产品如《新倚天屠龙记》等，结合“数字资产+实体经济”模式激活文旅消费 [3] - 在AI技术应用上，公司通过织梦大模型与AI游戏引擎《SOON》实现从美术资产生成到代码部署的全流程自动化，显著缩短开发周期 [3] - 公司通过打造AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》，以“智能玩偶+虚拟游戏”模式切入情感陪伴市场 [4] - 公司通过战略投资自然选择（其EVE项目为3D AI情感陪伴产品，有望2026年推出）与极逸人工智能，强化AI技术在游戏与情感陪伴场景的落地能力 [4] - 公司针对高粘性的传奇类游戏，构建以传奇为核心的社区型盒子产品，支持游戏改编、短视频、直播、赛事、道具交易等衍生服务，探索IP社区平台运营新模式 [5] - 游戏IP价值正从单一产品授权向“社区生态+衍生服务+数字资产交易”全链条延伸 [5] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为48.23亿元、52.30亿元、56.77亿元 [6] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为19.79亿元、23.77亿元、27.31亿元 [6] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.93元、1.11元、1.28元 [6] - 以当前股价21.87元计算，对应2025-2027年PE分别为23.6倍、19.7倍、17.1倍 [6] - 预测公司2025-2027年毛利率将保持在81.2%至82.1%的高位 [11] - 预测公司2025-2027年净利率将持续提升，分别为40.9%、45.4%、48.0% [11] - 预测公司2025-2027年ROE将维持在23.2%至24.7%的较高水平 [11] 公司基本数据 - 截至2025年12月31日，公司当前股价为21.87元，总市值为467亿元 [2] - 公司总股本为21.36亿股，流通股本为18.89亿股 [2] - 公司52周股价区间为12.83元至29元 [2] - 公司日均成交额为8.7945亿元 [2]

文章核心观点 - 唐山市公共资源交易领域通过引入智慧评审系统 实现了从“线上化”到“智能化”的关键跨越 该系统通过AI赋能与规范化流程 显著提升了评审效率与结果公信力 并有效防范了廉政风险 旨在打造公共资源交易的“唐山样板” [1][2] 智慧评审系统的实施与功能 - 系统在招标文件制作环节引入智能审核 依据省级示范文本进行模块化改造 并与智能资质库匹配核对 杜绝了人为抬高或定制资质的行为 [1] - 建设投标人主体诚信库 入库时信用、资质、业绩等信息与国家信用信息等专业平台实时对接 实现一键提取与实时比对 确保信息真实有效 [1] - 投标人制作文件时可对已入库信息直接勾选 实现“单次采集、多次复用、终身追溯” 信息一旦使用即刻上锁并公开 从源头防止弄虚作假 [1] 评审环节的流程优化与风险控制 - 评审环节首先由系统对资格评审、初步评审中的客观因素进行智能对比 再由专家复核确认 全程记录专家否决理由 限制其随意废标 [2] - 系统对专家主观打分结果实时建模分析 出现打分畸高畸低时 要求专家实时填写理由并记入评标报告 以此压缩专家的自由裁量权 [2] - 系统采用“算法统一尺度+专家精准决策”的人机协同模式 解决了传统评审标准不统一、自由裁量权难约束等问题 并通过全程留痕与智能追溯防范廉政风险 [2] 智慧评审的成效与影响 - 此次两个项目的智慧评审结果准确率达100% 资格评审耗时仅4秒 评审周期较传统模式缩短40% 显著提升了评审效率与结果公信力 [2] - 智慧评审将专家从繁琐的资料核对中解放出来 使其能集中精力聚焦项目技术重难点研判 [2] - 该实践标志着唐山市公共资源交易领域正式迈入“AI赋能+规范高效”的智慧新阶段 是深化“双盲”评审改革、落实全国统一大市场建设要求的创新举措 [1]