公司概况与战略定位 - 公司为国投金城冶金有限责任公司，是央企控股的“河南省双百强企业”，位于河南灵宝 [3] - 公司正处在“十四五”收官与“十五五”谋篇的历史交汇点，致力于通过科技创新引领新质生产力发展，为传统产业转型升级树立标杆 [3][13] - 公司转型的核心逻辑是通过科技创新，将有色金属冶炼企业转变为绿色低碳的高科技产业 [4] 2025年核心经营与研发成果 - 2025年全年累计投矿74万吨，超额完成年度生产目标 [5] - 2025年全年累计产金10吨、产银143吨，金、银直收率均优于目标值 [5] - 2025年实施26项技术改造项目，其中19项已完成，7项在推进 [7] - 2025年研发投入达5930万元，超额完成年度计划 [3][9] - 2025年13项研发课题取得突破，申报专利18项（其中发明专利7项），获得授权7项，超额完成年度目标 [3][11] 生产优化与效率提升 - 通过技术革新，阳极板化学合格率提升至99.5%，创历史最优水平 [5] - 通过工艺优化，熔炼炉结焦抑制剂用量减少一半，吹炼炉天然气单耗降至原来的十分之一，燃煤单耗降至三分之一，全年累计节约成本约600万元 [5] - 通过自主研发的提取技术，贵金属回收率提升了0.2%，效益提升显著 [5] - 备料车间圆盘制粒机改造使粉状物料损失率下降15%，每年可多投矿1.2万吨，创效约420万元 [8] - 2025年实施的12项“短平快”技改项目累计创效超千万元 [8] 环保与资源综合利用 - 一级动力波洗涤器改造解决了烟道积灰问题，降低系统阻力1.5kPa，年节约电费及维修费用100万元，同时每年增加投矿量约6000吨 [6] - 渣选系统技术改造使尾渣含铜、含金指标分别下降0.03%和0.02克/吨，每年可多回收铜108吨、黄金6公斤，新增效益1500余万元 [6] - 投资3.39亿元的冶炼固废多金属高效回收利用项目，每年可处理固废7万余吨，产出多金属合金9000余吨、砷铁合金7000余吨及20万吨低压饱和蒸汽，预计每年新增营业收入约5亿元 [7] - 阳极炉增加烟气沉降室技改项目，去除约60%的大颗粒烟尘，辅料消耗降低5% [7] 研发创新与产学研合作 - 与中南大学院士团队合作攻关高纯砷中试示范线，研发成功后将填补国内高纯砷制备新工艺空白，生产成本较进口产品降低约30% [9] - 与西安建筑科技大学、中南大学合作开发复合脱杂剂配方，在小型试验中使锑脱除率提高25%，预计投用后每年可节约脱杂药剂费用500万元 [9] - 公司已建成集成13个系统的企业大数据平台，实现生产全流程数字化管控，为工艺优化提供信息支撑 [10] - 与中南大学、东北大学、昆明理工大学等高校建立长期合作关系，并与中原黄金冶炼厂、山东恒邦等行业企业加强技术交流 [11] - 2025年在省级及行业刊物发表论文12篇，参与制定国家标准8项 [11] 产业链延伸与新增长点 - 公司围绕含砷物料处理，构建了“无害化—资源化—高值化”的产业链条，在砷基新材料领域开辟新赛道 [12] - 2021年至2023年，公司实施的冶金固废安全处置项目已成功中试产出合格的三氧化二砷和金属砷产品 [12] - 公司与中南大学签订长期协议，计划五年内持续开发高纯砷、砷烷、砷化硼等高端材料，并通过成立科技公司推动产业化，致力打造国内领先的砷基新材料产业基地 [12] - 公司计划重点推进砷基新材料研发等项目，着力打造年产值超5亿元的新增长极 [12]

甬兴证券总裁闻明刚接受中国证券报记者专访时表示，展望"十五五"，随着国家发展战略进一步向培育 新质生产力倾斜，资本市场将被赋予更为重要的历史使命，"我们将持续深耕宁波，服务好实体经济， 在中国式现代化的区域实践中贡献更多的甬兴力量。" ● 本报记者 罗京 与区域共成长 尽管成立仅五年，甬兴证券已在竞争激烈的证券行业中稳步扎根，展现出蓬勃的发展势头。作为国内十 多年来首批获准设立的纯内资、多牌照综合性券商，甬兴证券从诞生之初就承载着服务宁波经济、助力 区域金融中心建设的重要使命。闻明刚表示："我们始终铭记金融服务实体经济的初心，将自身发展融 入地方经济脉动，全力书写好金融'五篇大文章'。" 在闻明刚看来，甬兴证券的业务布局始终围绕着"功能型、集约型、专业化、特色化"的发展方向展开。 公司以"财富、投行、自营"为三大核心支柱，"资管、研究"为战略双翼，通过持续推进"三投联动"，不 断提升对实体经济的综合服务能力。 截至2025年9月，甬兴证券累计服务民营企业融资规模超过140亿元，完成各类投行项目19个，涵盖 IPO、再融资、并购重组等多个领域，多项业务指标已稳健跻身行业中上游。 在服务本土企业方面，甬兴证券的表 ...

亚太经济整体展望 - 2025年亚太地区经济运行面临全球货币政策调整、地缘政治摩擦、极端天气、贸易保护主义回潮及金融市场波动加剧等内外因素叠加影响，不确定性明显上升，但总体展现出较强韧性，下行风险有所缓释 [1] - 国际货币基金组织预测2025年亚太经济增长为4.5%，2026年放缓至4.1%，该地区仍是全球经济增长的重要支撑力量，增速高于全球平均水平 [1] - 亚太地区过去数十年形成的完备制造体系、庞大消费市场及全球航运战略区位优势，为其应对外部冲击、保持增长韧性提供了支撑 [1] 区域内部发展分化 - 亚太地区在保持领先平均增长水平的同时，隐藏着发展不均衡的现实困境，区域内部分化加剧是2025年显著特点之一 [2] - 全球经济结构调整与供应链重构持续重塑亚太发展环境，地缘政治与产业安全考量促使跨国企业重新评估生产布局，导致部分产业与资本在区域内重新配置 [2] - 不同经济体对政策调整和结构性改革的依赖程度差异，正在放大其在承接产业链重构和升级过程中的收益分化 [2] 主要经济体表现 - 中国经济顶压前行、向新向优发展，以稳定的增长态势位居世界主要经济体前列，持续为全球经济增长贡献积极力量 [2] - 日本经济活动在温和通胀和企业盈利改善支持下回暖，货币政策逐步调整注入新变量，但人口老龄化及潜在增长率偏低是长期制约因素 [2] - 韩国经济受高科技产业周期波动影响明显，出口修复与内需改善并行推进，但对少数关键产业依赖度仍保持较高水平 [2] - 澳大利亚依托资源出口和服务业恢复保持相对稳健，但经济表现依然受全球大宗商品价格波动影响明显 [2] 东南亚与南亚经济体 - 亚洲开发银行上调东南亚增长预测至2025年4.5%、2026年4.4%，增长动能主要来自内需韧性、旅游业修复及投资推进 [3] - 东南亚地区的外部贸易摩擦与不确定性仍是重要扰动因素 [3] - 南亚部分经济体在内需与人口因素带动下增长相对较快，但通胀与财政可持续性仍需关注 [3] 未来增长引擎 - 数字化转型、绿色经济和基础设施建设被视为推动亚太经济持续增长的关键引擎 [3] - 数字经济发展有助提升生产效率、扩大市场规模，并增强区域经济联通 [3] - 绿色转型在能源、交通和城市发展领域蕴含巨大投资需求，有望实现稳增长与可持续发展的平衡 [3] 2026年前景与挑战 - 国际机构普遍认为亚太经济仍具备在全球经济中保持相对领先的基础条件，但前景将更加依赖政策协调能力和结构性改革成效 [3] - 在主要经济体货币政策转向、全球金融环境出现缓和预期的背景下，新兴市场和发展中经济体的外部融资压力有望缓解，从而支持投资和消费预期稳定 [3] - 2026年亚太经济面临挑战包括：全球经济增长可能陷入“低速常态”，外部需求回暖存在不确定性；关税与贸易紧张升级、政策不确定性居高不下以及金融条件偏紧等，或放大外部影响并削弱投资与信心；地缘政治紧张若持续加剧，或传导冲击亚太经济稳定；部分经济体债务水平上升、人口结构变化加快及气候风险提升，将对财政和社会治理能力构成长期考验 [4] - 总体而言，2026年亚太经济将在相对稳健的基础上继续前行，增长模式将更加注重质量与可持续性 [4] 区域合作建议 - 面对日益加剧的贸易紧张局势、政策波动和全球不确定性，亚太区域合作需要以更具执行力的方式，重申对开放、基于规则和可预测市场环境的承诺 [4][5] - 建议通过投资能源转型、数字基础设施和灾害应对，来增强区域经济的抗冲击能力 [5]

2025年越南经济表现 - 前三季度国内生产总值同比增长7.9%，高于2024年同期的6.8% [2] - 通胀率保持在约3.3%的可控水平 [2] - 全年信贷增长预计达18%-19%，高于16%的既定目标 [2] - 截至11月底，出口额达4300亿美元，同比增长16.1%；进口额达4100亿美元，同比增长18.4%，贸易顺差扩大至205亿美元 [2] - 前11个月实际到位外商直接投资达236亿美元，同比增长8.9% [2] - 国内投资在财政政策支持公共投资及房地产市场复苏带动下回升 [2] - 服务业在签证政策便利及国家重大纪念活动推动下显著复苏 [2] 越南经济面临的挑战 - 自然灾害和气候变化造成的经济损失估计约40亿美元，相当于接近GDP的0.8% [3] - 经济对贸易和外资高度依赖，易受全球波动影响 [3] - 信贷增长过快对金融体系的流动性和融资成本带来压力 [3] 越南经济增长的三大战略机遇 - 通过结构性改革改善营商环境、强化制度建设并提升劳动生产率 [3] - 数字化转型叠加年轻且具备技术素养的劳动力优势，为数字服务、金融科技、电子商务和智慧物流等领域发展打开空间 [3] - 把握全球供应链重组趋势，吸引高质量外资流入电子、高科技和绿色产业，并与可再生能源发展及气候适应型基础设施建设相结合 [3] 越南中长期发展目标与路径 - 2026-2030年阶段年均GDP增长10%、并于2045年迈入高收入国家行列的目标挑战巨大，但对改革努力具有重要的方向性意义 [3] - 短期内，公共投资被视为推动经济增长的重要引擎 [4] - 从长远看，对高质量基础设施，特别是清洁能源基础设施和现代化电网的投资，将为吸引私人投资和外资奠定基础，同时有助于实现净零排放承诺 [4] - 加大对人的投资，发展数字技能、技术技能和绿色技能，并加强社会保障体系，是提升生产率、推动包容性增长的关键所在 [4]

文章核心观点 - 广东省正致力于从全球产业链的“参与者”向“主导者”跃升，建设更具国际竞争力的现代化产业体系是其关键[1] - 广东制造业在2024年面临市场周期与产业变革的双重考验，但企业正积极利用期货等金融工具管理风险，实现从被动承压到主动防控的转变[2][3] - 期货市场通过国际化、平台化、产品化、差异化的发展，深度融入广东产业体系，成为服务实体经济、稳定企业经营的关键金融力量[3][4] - 展望未来，期货市场将继续为广东的产业升级、科技创新和对外开放注入金融动力[5] 广东制造业发展现状与挑战 - 2024年，广东省先进制造业、高技术制造业增加值占规模以上工业比重分别达到56.7%和31.6%，显示产业升级成效显著[1] - 2024年广东GDP实际增速为3.5%，名义增速为2.7%，制造业面临增长压力[2] - 广州市汽车工业曾年产销量超300万台，但行业进入深度调整期，广汽集团、东风日产等骨干企业面临市场竞争冲击[2] - 佛山市受铜、铝、铅、锌等核心原材料价格上涨近10%的影响，家电、装备制造、金属制品等支柱产业成本激增、利润空间被压缩[2] 期货市场服务实体经济的实践与成效 - 2025年以来，广东证监局辖区内华泰期货、广发期货、广州期货等9家期货公司共为6596家企业提供套期保值业务[2] - 服务企业中包括民营企业5325家、上市公司263家，累计成交量达3663.5万手，成交金额1.9万亿元[2] - 期货工具有效对冲了相关原材料价格大幅波动的风险，为广东经济发展注入新动能[2] - 期货市场成为实体企业稳定经营的“压舱石”，为制造业抵御周期波动带来新思路[3] 广东期货市场的发展机遇与创新 - 广州期货交易所成立和南沙期货产业崛起，为粤港澳大湾区打造完整期货产业链和风险管理中心提供平台[4] - 工业硅、碳酸锂期货价格逐渐成为国际贸易基准，“南沙金融30条”提出构建便利内外联动的期现货交易规则，推动市场国际化[4] - 期货机构创新服务方式，提供特色化、差异化服务，例如广发期货服务广东农垦集团[4] - 行业积极推进数字化转型，例如华泰期货的“天玑智能套保系统”和中州期货的“龙泉系统”，提升了服务精准度与效率[4] 行业未来展望与系列报道启动 - 期货市场将在广东现代化产业体系建设中，于产业升级、科技创新、对外开放等领域持续注入金融动力[5] - 广东证券期货业协会联合期货日报推出系列报道，旨在探寻期货行业“四化”（国际化、平台化、产品化、差异化）转型之路，打造期货与实体产业深度融合的“广东样本”[4]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予浪潮软件“增持”评级 [2][4][86] 报告核心观点 - 浪潮软件是国内数字政府解决方案的领先厂商，在数字政府、烟草信息化等领域占据优势地位，并持续在多领域进行数字化业务布局 [1][4][11] - 公司近年来营收因政务行业财政资金压力而承压，2024年收入同比下降26.8%至18.70亿元，但公司通过优化毛利率、控制费用，利润端有望在未来修复 [4][16][77] - 政策与产业双轮驱动数字化转型，中国数字政府市场规模预计到2028年将达到2134亿元人民币，期间复合年增长率约为9.4% [4][33][35] - 公司基于大模型等前沿技术持续加强产品研发与创新，发布了“灵犀有言”人工智能平台等六大技术平台，推动业务向深度数字化与智能化转型 [4][56][75] 公司概况与业务布局 - 公司实控人为山东省国资委，股权结构稳定，管理层架构清晰 [4][11] - 公司前身于1996年上市，2001年通过资产重组转型为软件企业，经过20多年发展，已成为数字政府全面解决方案头部企业 [11] - 主营业务涵盖数字政府、市场监管、民政、教育信息化、烟草信息化等多个领域，提供完善的解决方案 [4][12][16] - 在数字政府领域，形成了以政府数脑为底座的“四网一厅”产品体系，包含6个大类、70余个子产品，客户覆盖全国29个省份、135个地市、800多个区县 [12][56] - 在市场监管领域，产品体系包含7个大类、60余个产品，已覆盖16个省级客户，在IDC 2024年数字政府百强榜中市场占有率位居前列 [12][60][62] - 在教育信息化领域，已累计覆盖全国66个地市教育厅局客户，其“灵犀有言教育大模型”入选人工智能大模型教育场景应用案例 [16][68][72] - 在烟草信息化领域，打造“浪潮海川”业务品牌，以烟草V9产品为核心，提供全面的数字化转型服务 [16][72] 财务与业绩表现 - **营收表现**：2023年营收为25.53亿元，同比增长23%；2024年营收为18.70亿元，同比下降26.8%，主要因数字政府领域收入下滑 [2][4][16] - **盈利预测**：报告预测公司2025-2027年营收分别为16.45亿元、15.67亿元、15.40亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、0.01亿元、0.22亿元 [2][4][77] - **毛利率**：公司毛利率自2023年以来呈回升趋势，2024年提升至39.2% [16][17] 预测2025-2027年整体毛利率分别为38.9%、39.0%、39.2% [77][79] - **费用控制**：销售费用率从2017年的近10%降至2024年的4.43%；研发费用率2024年为13.62%，公司保持核心研发投入 [20] 预测2025-2027年销售费用率稳定在4.8%，研发费用率分别为14.7%、14.5%、14.2% [84] - **现金流**：2024年公司经营性现金流净额为-2.88亿元，出现大幅净流出；收现比降至0.8以下，销售回款表现走弱 [27] 行业分析与市场前景 - **行业规模**：2024年中国软件业务收入达13.73万亿元，同比增长10.0%；其中信息技术服务收入9.22万亿元，云计算、大数据服务收入1.41万亿元 [34] - **数字政府市场**：根据IDC预测，到2028年中国数字政府市场规模预计将达2134亿元人民币，期间复合年增长率约为9.4% [4][33][35] - **云计算市场**：2024年中国云计算市场规模达到8288亿元人民币，较2023年增长34.4%，正加速向“人工智能+”方向转化 [38][41] - **生成式AI市场**：根据IDC预测，2028年中国生成式AI软件市场规模将达到约35.4亿美元，与行业软件的深度融合将成为需求增长重要因素 [49][51] - **竞争格局**：中国电子政务行业市场集中度较低，2022年CR3为17.5%，CR5为27.6%；浪潮软件与航天信息、太极股份等属于头部企业 [54][57] 技术创新与研发 - 公司坚持“创新、专注、融合与品质”的研发核心价值观，持续迭代六大平台产品能力，包括人工智能平台“灵犀有言”、低代码开发平台“天工开务”等 [4][75] - 2024年正式发布浪潮人工智能平台（灵犀有言 V1.0），达到国内领先技术水平，并成功获得山东省公共服务人工智能技术重点实验室筹建批复 [75] - 基于大模型技术创新，在政务服务方面打造ECGAP5.0政务平台，推出“边聊边办”等六大智能场景 [56] - 2025年上半年，公司多个自主研发平台通过科技成果评价，达到国内领先或国际先进水平 [76] 估值与投资建议 - **盈利预测**：预测公司2025-2027年归母净利润分别为-0.22亿元、0.01亿元、0.22亿元，每股收益分别为-0.06元、0.00元、0.06元 [2][81] - **估值水平**：预测公司2025-2027年PS分别为3.91倍、4.11倍、4.18倍 [85][86] - **可比公司**：选取新点软件、税友股份、中国软件作为可比公司，其2025E PS平均值约为7.2倍，浪潮软件的PS估值水平较可比公司有一定提升空间 [85][86] - **投资逻辑**：公司在政务和烟草信息化行业有较强竞争力，历史盈利和现金回款表现较好，当前利润端压力有望通过毛利率优化和费用控制得到修复，故给予“增持”评级 [4][86]

中韩高层互动与战略关系 - 韩国总统李在明于2026年1月4日至7日对中国进行国事访问 这是其就任后首次访华 也是韩国总统时隔6年再次访华 释放出明确的积极信号[3][4] - 访问期间 两国元首举行会谈并共同见证签署科技创新 生态环境 交通运输 经贸合作等领域的15份合作文件[3] - 李在明表示韩中关系的全面恢复是本届政府最重大的外交成就之一 此次访问将成为规划未来30年两国关系发展的重要标志[3] 双边经贸合作基础与现状 - 自1992年建交以来 双边贸易额从65亿美元增长至2024年的2729亿美元 中国已成为韩国最大贸易伙伴 韩国稳居中国第二大贸易伙伴地位[2] - 两国地方政府间交流项目从建交初期的8项增至2024年的约700项姐妹城市/友好合作协议[2] - 2015年中韩自由贸易协定正式生效 双方正加快推进协定第二阶段谈判 并深挖人工智能 生物制药 绿色产业 银发经济等新兴领域合作潜力[5] 产业合作与供应链协同 - 韩国正推动“制造业AX”计划 将人工智能全面融入制造业 中国则以发展新质生产力为核心推进产业升级 双方企业可在竞争中分享经验 相互借鉴政策与技术[5] - 面对全球经济挑战 中韩企业应超越简单的产品竞争思维 在产业链合作与技术协同上挖掘更多潜力 为彼此创造更大发展空间[6] - 中韩企业家论坛围绕“制造业创新 供应链合作”“消费品新市场”“服务业合作”三大议题进行深入研讨 中方企业主要来自数字科技 新能源 高端制造 生物医药 纺织服装等关键行业领域[3] 企业代表与市场动态 - 陪同李在明访华的是一支超过200人的商贸代表团 包括三星电子 SK集团 现代汽车 LG集团 GS集团 浦项制铁 LS集团 CJ集团等韩国主要企业领袖[3] - TCL创始人李东生指出 尽管两国企业在消费电子等终端市场存在竞争 但更应看到双方在全球化进程中深度融合 优势互补的产业现实[6] - TCL进入韩国高端市场 是对其产品与技术水平的“反向激励” 将促使公司不断追求卓越 最终推动双方共同进步[6] 文化与服务产业合作前景 - 随着两国青年交流日益活跃 “首尔文化游”“K-Beauty体验”成为中国年轻人的热门旅行项目 而“周五下班后的上海之旅”则深受韩国年轻人欢迎[6] - 除旅游业外 内容产业 游戏 演出及文化平台等领域合作空间不断拓展 有望成为连接制造业 消费品投资和新市场开拓的重要纽带[6] - 随着中韩自贸协定服务与投资谈判的推进 企业合作将迎来新的制度性动力[5][6]

公司业务突破与模式创新 - 公司成功落地首笔金额63万元的“互联网+不动产登记”贷款业务，标志着信贷服务模式实现里程碑式突破 [1] - 该业务是公司数字化转型的重要实践成果，通过构建“金融+政务”智慧服务新模式，有效增强了区域营商环境“软实力” [2] 传统业务流程痛点 - 在传统不动产抵押贷款流程中，“材料多、环节繁、耗时长”是突出难题，客户与客户经理均陷入“两头跑、多次跑”的低效循环，无形中拉长了融资周期 [1] 业务流程优化与解决方案 - 公司针对传统“串联”流程痛点，对原有流程进行拆解重构，剔除重复环节，合并相近步骤，最终形成“客户一次签约、数据线上跑路、业务并联办理”的全新线上流程图 [1] - 公司通过主动与大同市不动产登记中心对接磋商，成功打通银行与政务平台的数据共享通道，实现了数据共享和业务协同 [1][2] 业务成效与影响 - 新模式大幅提升了融资效率，为区域营商环境优化注入了金融动能 [1][2]

募投项目完成结项 - 智信精密“研发中心建设项目”与“信息化系统升级建设项目”已达到预定可使用状态，正式完成结项 [2] - 两大项目合计节余募集资金1,489.45万元 [2] - 节余资金主要源于项目实施中的成本控制、自有资金灵活垫付以及闲置资金产生的利息与理财收益 [2] 公司经营与技术发展 - 公司在项目推进中根据技术迭代趋势优化资源配置，在不影响实施进度的前提下实现了资金高效利用，彰显了稳健的经营管理能力 [2] - 公司是专注于自动化设备及相关配套领域的高新技术企业 [2] - 两大募投项目结项标志着公司在研发能力提升与数字化转型方面迈出关键一步 [2] 未来业务规划 - 项目结项后，公司将进一步聚焦核心业务升级 [2] - 公司将持续强化研发与数字化优势 [2] - 此举旨在为行业发展与投资者回报注入新动力 [2]

行业数字化转型趋势 - 企业公章更换等传统线下流程正经历数字化转型浪潮，线上化被视为更优解 [2] 传统登报声明流程的痛点 - 传统流程需企业携带营业执照、身份证等材料前往报社或通过代理办理，涉及线下提交、人工审核、排版刊登多个环节 [3] - 传统流程耗时长达3至5个工作日，若材料不全或信息填写错误需反复修改，效率低下 [3] - 传统流程中声明内容可能不规范，导致法律效力存疑，存在操作风险 [3] 线上化解决方案的优势 - 线上化通过标准化模板、区块链存证、全国报社资源整合等技术手段优化流程 [6] - 线上化能大幅降低企业办理公章更换登报声明的时间成本与经济成本 [6] - 线上化不仅是流程优化，更是企业合规管理的升级，有助于满足监管要求 [6]