文章核心观点 - 2026年2月19日，国内黄金零售价格普遍回落，而国际金价则站上4900美元/盎司，白银、铂金、钯金等贵金属同步走强，市场呈现国内价格回调与国际市场强势并存的格局 [1][4] - 市场驱动因素复杂，降息预期、地缘风险、央行购金及投资需求共同作用，机构对金价后市看法积极但存在分歧，认为短期波动或为主要特征 [9][10][13] - 行业动态显示，国内品牌金饰商启动提价，年轻消费群体对黄金饰品的需求偏好提升，成为市场新动力 [13] 国内零售与回收价格动态 - 国内品牌足金零售价普遍下调，区间为1494—1536元/克，多数较昨日下跌5—30元，其中中国黄金报1536元/克最高，周六福报1494元/克较低 [2][3] - 深圳水贝市场足金报价为1266—1268元/克（含加工费），显著低于品牌零售价，具备性价比 [1][3] - 银行金条价格在1105—1145元/克区间，其中工商银行“如意金”1105.14元/克最低，农业银行“传世之宝”1144.92元/克最高 [1][3] - 黄金回收价呈回落态势，2月19日报1050元/克，一周内从2月11—12日的1090元/克持续下降至当前水平 [1][3] 国际市场与品种表现 - 国际现货黄金报4927.79美元/盎司，日涨50.09美元，涨幅1.03%，突破4900美元并逼近4930美元阻力位 [4] - 现货白银报75.03美元/盎司，日涨1.52美元，涨幅2.06%，领涨贵金属板块并突破75美元心理位 [5] - 现货铂金报2051.67美元/盎司，日涨41.04美元，涨幅2.04%，突破2000美元后加速上行 [6] - 现货钯金报1712.82美元/盎司，日涨30.47美元，涨幅1.81%，接近1720美元卖压区 [7] - 截至2月中旬，现货黄金在5000美元/盎司下方，年内累计上涨约17% [8] 市场驱动与机构研判 - 降息预期升温支撑金价，通胀低于预期令市场预计美联储年内至少降息一次，10年期美债收益率下行曾推动金价重回5000美元上方，但美元走强形成压力 [9] - 地缘政治风险（如俄乌谈判不确定性）及去美元化趋势为金价提供长期支撑 [9] - 高盛分析师Lina Thomas看多黄金，预计2026年底金价达5400美元/盎司，逻辑在于央行增持、美联储降息降低机会成本及“财政贬值交易”推升实物资产需求 [9] - 世界黄金协会预计，2026年债市不确定性、美联储降息及弱美元将支撑黄金投资需求，地缘风险推高风险溢价 [10] - 2025年全球黄金需求总量为5002吨，总值达5550亿美元，同比增长45%，年均金价达3431美元/盎司，同比上涨44% [10] 市场趋势与行业动态分析 - 全球央行购金已连续16年保持净买入，2025年购买量虽放缓至863吨，仍高于历史平均水平，新兴市场央行黄金储备占比（约15%）远低于发达市场，未来增持空间较大 [11][13] - 机构对后市看法积极但目标不一：澳新银行预计第二季度金价触及5800美元/盎司，瑞银给出6200美元的乐观预测，杰富瑞已将2026年预测上调至5000美元 [13] - 汇丰银行指出，2026年市场波动或将成为主要特征，美联储政策预期及美元走势仍是影响金价关键因素 [13] - 国内品牌商启动提价：老铺黄金宣布将于2月28日启动2026年首轮提价，周生生、潮宏基等品牌今年也已对一口价产品调价，涨幅从数百元至上万元不等 [13] - 消费群体年轻化趋势明显，潮宏基消费者中80后、90后及00后合计占比达85%，新生代对轻克重、低客单黄金饰品需求旺盛 [13]

中国减持美国国债与外汇储备结构调整 - 中国持有的美国国债规模从2013年的峰值1.32万亿美元，持续减持至2025年11月的6826亿美元，降幅近一半[2] 到2026年1月，持有量进一步降至约6830亿美元[5] 预计2026年2月将降至6800亿美元左右[11] - 中国采取到期不续购的渐进式减持策略，从2025年3月起每月减持数十亿美元，以避免市场剧烈波动[5] - 同期，中国外汇储备总额保持高位，到2026年1月底达到3.399万亿美元[2] 为资产调整提供了坚实基础[2] 中国增持黄金与其他资产多元化 - 中国人民银行连续15个月增持黄金，截至2026年1月底，黄金储备达到7419万盎司（约2308吨）[5] 以美元计价的黄金储备价值为3695.82亿美元[8] - 黄金在外汇储备中的占比已接近10%[9] 此举旨在增强金融防护能力，对冲美元波动和制裁风险[5][15] - 减持美债的资金部分转向推动人民币国际化，人民币在跨境贸易中的使用率从2024年的水平提升10个百分点至20%[7] 与阿根廷、印尼等国的结算合作规模从2025年的数百亿美元扩展至2026年1月的千亿美元级别[7] 美国财政与债务状况恶化 - 美国联邦债务总额攀升至38.72万亿美元[2] 2026财年利息支出预计将超过1万亿美元[2] 几乎与1.2万亿美元的国防预算相当[7] - 2026年2月，美国月度利息负担已达4270亿美元[9] 全年利息支出预计达1.1万亿美元[11] 高利息支出挤占了国防和基础设施的投资空间[2][11] - 财政赤字从2024年的1.4万亿美元扩大至2025年的1.9万亿美元[8] 海外投资者持有美债的比例已跌破50%[8] 全球去美元化趋势加速 - 印度、沙特阿拉伯等国跟随中国减持美债，推动资金向欧元和黄金转移[2][8] - 金砖国家（BRICS）在贸易中使用人民币的比例从2025年的40%上升至50%[11] 中国与巴西的结算规模翻番[11] - 全球地缘冲突促使各国更倾向于分散风险以维护金融稳定[2] 这种转变与过去美元独占鳌头的格局大为不同[2] 美国经济政策的影响与贸易赤字 - 特朗普政府推行的大规模减税和关税政策，旨在推动制造业回流，但实际导致美国贸易赤字从2024年的8000亿美元扩大至2025年的1万亿美元[4] - 通胀率持续在4%以上[4] 迫使美联储保持高利率，导致美债收益率从2024年的2%升至2026年2月的4.5%，融资成本增加近一倍[5] - 减税短期内拉动消费增长1.5%，但加剧了财政赤字，只能通过增发美债来弥补[8] 中美战略互动与外交博弈 - 美国财政部长贝森特在2026年1月公开表态，强调美国不追求与中国脱钩，只谈“去风险”，立场较特朗普初期的高关税政策有所缓和[7] - 特朗普在2026年2月4日与中方领导人通话，讨论对台军售事宜并表示将通过协商处理[7] 一项潜在价值200亿美元的对台军售，实际批准时间比预期推迟了一个月至2026年3月[11] - 双方在经贸和农业采购领域达成初步共识，特朗普的2026年4月访华计划已进入具体磋商阶段[11] 军事与科技领域的力量对比变化 - 军事评估指出，中国在西太平洋的区域拒止体系到2026年已覆盖第一岛链，美军优势从绝对控制降至相对平衡[9] - 美国智库评估显示，在第一岛链范围内，美军海空优势已大幅削弱，没有把握在正面冲突中获胜[13] - 科技封锁虽限制芯片出口，但中国国产化率从2020年的20%大幅提升至2025年的50%[9] 这在潜在冲突中削弱了美方的威慑效果[9]

国际金价突破历史性关口 - 2026年2月18日，伦敦现货黄金价格日内涨幅超过2.5%，首次强势突破每盎司5000美元的心理关口 [1] - 2026年1月29日，金价曾冲上5598.75美元的历史最高点，但次日单日暴跌超过9%，一度逼近4400美元，单日振幅近20% [3] - 进入2月，金价围绕5000美元展开拉锯战，2月13日报5042.205美元，2月19日伦敦金现货价格坚守在5014.62美元高位 [3] 国内黄金消费市场狂热 - 农历春节期间，国内黄金抢购热潮高涨，北京菜市口百货足金999‰报价一度冲至1530元每克，2月18日部分品牌报价回落至1499元 [4] - 投资金条柜台出现抢购，菜百基础金价1112元每克，1000克规格金条（总价111.2万元）迅速售罄 [4] - 消费覆盖投资金条、生肖吊坠、金手镯等，10克以上“大克重”金饰热销，有顾客购买68克金手镯 [6] - 年轻一代热衷购买小克重黄金串珠和IP联名款，追求“情绪价值”和“无痛攒金” [6] 高端黄金品牌调价策略 - 老铺黄金于2026年2月18日宣布将于2月28日进行年内首次产品价格调整，采用“一口价 定期调价”策略，2025年曾三次上调售价 [6] - 周生生、潮宏基、周大福等头部品牌在2026年开年也对“一口价”产品进行了调价 [7] - 周生生北京门店于1月6日对部分定价类黄金饰品调价，涨幅在10?3%，一口价转运珠类饰品涨价约200元 [7] - 潮宏基于1月16日调价，多款一口价黄金饰品涨幅从几百元到上万元不等，例如一款黄金翡翠钻石项链从44267元涨至54722元，一款故宫文化黄金钻石吊坠从12987元涨至16557元，高端工艺金调价幅度普遍在15%至30%之间 [7] 金价上涨的核心驱动因素 - 市场对美联储货币政策预期博弈是关键推力，芝商所美联储观察工具显示市场预期美联储大概率在2026年6月开始降息 [9] - 2026年1月美国CPI同比增速降至2.4%，低于预期，重新点燃市场降息希望，支撑金价反弹 [9] - 地缘政治风险（美伊对峙、俄乌局势）推高全球避险情绪，吸引资金买入黄金 [9] - 技术面因素：1月底大幅暴跌后，金价存在技术性反弹需求 [9] 全球央行购金提供长期支撑 - 中国人民银行截至2026年1月末黄金储备为7419万盎司，较上月末增加4万盎司，为自2024年11月重启增持以来连续第15个月增加 [10] - 全球央行在2025年净购买黄金量超过1100吨，创下历史新高，这种“去美元化”背景下的官方购金行为为金价构筑了坚实的长期底部 [10] 市场波动与投资风险显现 - 汇丰银行首席贵金属分析师指出2026年很可能成为贵金属市场的“波动大年”，年初巨震已证明高位下市场的脆弱性 [12] - 利空因素包括新任美联储主席表达缩减资产负债表的倾向，对金价构成持续压力 [12] - 金价冲上5000美元关键关口后，大量前期获利投资者选择“落袋为安”，可能引发价格快速回调 [12] - 银行渠道投资金条紧俏，工行、建行手机银行常出现“上架即光”情况 [12] - 银行“积存金”业务（如工行如意金积存）门槛低，吸引年轻人和宝妈群体，但1月底金价暴跌时，有高频交易用户账户出现单日浮亏数万元的情况 [12] 黄金市场价格体系分层 - 黄金在不同场景下价格差异巨大，品牌金店金饰零售价可能高达1560元每克，而黄金回收店报价可能仅1115元每克，每克差价超过400元 [13] - 价格体系分层：最底层为国际原料价（伦敦金现价），往上是国内投资品价格（上海黄金交易所基准价），然后是银行投资金条价格（通常比基础金价高出10到20元），最顶层是品牌金饰零售价（包含工艺费、品牌溢价和渠道成本） [13] - 购买黄金首饰 primarily 是一种消费行为，其投资属性因高昂溢价而大打折扣 [13] 金融机构加强风险防控 - 春节期间，中国银行、建设银行、工商银行等多家大型银行对贵金属业务采取临时性管理措施 [15] - 中国银行将积存金最小购买金额从950元上调至1200元 [15] - 建设银行在春节期间对“建行金”实施动态交易限额管理，并暂停实物回购业务 [15] - 工商银行在非交易日对如意金积存业务进行限额管理 [15] - 这些举措被解读为银行在热度下主动进行风险防控，向投资者释放审慎信号 [15]

文章核心观点 - 2026年2月19日，伦敦金现货价格首次突破每盎司5000美元心理大关，收于5014.62美元，同时国内金店零售价涨至约1560元人民币/克，此次金价飙升是多重因素共同作用的结果 [1] 地缘政治紧张局势 - 中东军事对峙骤然升级，美国调动18架F-35A隐形战斗机并部署双航母战斗群，伊朗则在霍尔木兹海峡举行军事演习并进入全面战备状态，市场担忧美军可能于2月21日发动军事打击 [3] - 乌克兰、委内瑞拉等多地缘政治热点同时升温，迫使寻求安全的资金涌入黄金市场，市场担忧全球能源通道被切断的风险 [4] - 地缘风险推动WTI原油期货在2月19日一度上涨超过1%，黄金与原油价格波动的相关性在短时间内从0.31跳升至0.63 [4] 美元信用体系疲弱 - 美国财政赤字预计未来十年将增加4.7万亿美元，财政路径被警告“不可持续” [6] - 美国联邦债务总额在2026年初已达约38.5万亿美元，高利率导致利息支出急剧增加，2026财年第一季度净利息支出约2700亿美元，预计全年将达到约1.12万亿美元 [6] - 穆迪已于2025年5月将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，展望调整为“负面”，美元指数在2026年2月19日跌破102.3创近期新低 [6] 全球央行系统性购金 - 2025年全球央行净购金总量为863吨，虽低于此前三年超1000吨的水平但仍处历史高位，其中第四季度净购金230吨，环比增长6% [8] - 新兴市场国家是购金主力，波兰国家银行2025年增持102吨黄金，总储备达550吨并计划增至700吨，中国人民银行自2024年11月起连续14个月增持，截至2025年12月末官方黄金储备为7415万盎司 [8] - 央行购金背景是“去美元化”趋势，美元在全球官方外汇储备中占比已从超过70%下降至2025年的约57%，同期黄金占比上升至24%左右，超越欧元成为全球第二大储备资产 [8] 市场交易结构与情绪 - 金价突破关键点位时，市场上约73%的买单由“动量算法”自动发出，程序化交易放大了波动 [10] - 中国主权财富基金在2月19日于上海期货交易所单日增加1.4万手黄金期货多头持仓，为过去半年以来单日加仓最多的一次 [10] - 金价暴涨传导至消费端，2026年2月19日北京某老凤祥金店挂牌价1516元人民币/克，较一个月前高出约10.6%，同期投资金条价约1105元/克，价差达411元，金饰定价包含了对人民币汇率贬值的预期 [10] - VIX指数在2月19日跳升至28.6，较前日高出4.2点，跟踪黄金波动率的GVZ指数也突破25，表明市场存在基于宏观风险的实质担忧 [11] - 黄金ETF在2月19日资金净流入12亿美元，但带有杠杆属性的黄金ETF持仓量大幅增加，显示市场在押注黄金高波动性将持续 [11] 金融机构行为调整 - 银行自营交易部门平掉黄金空头仓位，转而在期货市场建立多头头寸，其担忧美元价值的下跌速度可能快于黄金 [13]

中国外汇储备资产配置调整 - 公司持有的美国国债规模已降至6800多亿美元，较2013年峰值时的1.3万亿美元几乎腰斩[2] - 公司减持美债的方式从容有序，大多采用“到期不续”的温和方式，每月以百亿美元左右的规模稳步缩减[2] - 公司持续增持黄金，截至2026年1月末黄金储备已达7419万盎司，最新增持4万盎司，将连续增持纪录拉长至15个月[2] 资产调整的战略动因 - 全球地缘冲突持续与美联储政策摇摆，使美元信用面临压力，黄金作为无主权信用风险的硬资产是金融体系的“压舱石”[4] - 增持黄金旨在分散外汇储备风险并为人民币国际化筑牢根基[4] - 公司黄金储备占外储比例不足10%，远低于全球15%的平均水平，后续仍有不小优化空间[4] 美国对资产调整的反应 - 在公司增持黄金、减持美债消息公布后，美国财政部长罕见温和表态，称中美关系处于“非常舒适的位置”，美国不希望与中国脱钩，只寻求“去风险”[4] - 美方表态充满矛盾，一边希望稳住公司持仓与合作，一边在高科技、关键矿产等领域设置壁垒[6] 资产调整的宏观背景与影响 - 美国国债总额已突破38万亿美元，每年支付利息超过1万亿美元，迫切需要外部资金支撑[6] - 公司的持续减持不仅减少了美债的外部需求，更动摇了全球投资者信心，推高了美国的融资成本[6] - 公司的操作是基于自身金融安全的理性选择，是推进外汇储备多元化的必然举措，顺应全球“去美元化”趋势[8]

国际贵金属市场行情回顾 - 2026年开局两个多月，国际贵金属市场经历剧烈波动，现货黄金价格在1月29日一度飙升至每盎司近5600美元的历史巅峰，随后在2月2日跌破4500美元/盎司，短短三个交易日震荡幅度超过20%，近期在5000美元/盎司关口拉锯 [5] - 现货白银价格波动更为激烈，在1月29日创出121.647美元/盎司新高后，第二天猛跌26%，目前交投在80美元/盎司之下 [5] 消费者与投资者行为观察 - 尽管金价处于高位（如杭州某金店金饰价格为1529元/克），但消费者购买金饰的热情未受显著影响，购买动机主要为喜好而非投资 [1] - 在金价回调之际，部分投资者选择逢低买入，例如有杭州白领在金价回调后花费11万多元购买100克金条，银行实物金条在春节前一度因需求旺盛而发货延迟 [6][9] - 白银投资需求呈现“买涨不买跌”特征，银价从高位回落10元/克后，咨询者增多但实际购买投资银条的人相对较少 [9] 机构观点与价格预测 - 瑞银财富管理将2026年前三个季度的黄金目标价上调至6200美元/盎司，较原目标价5000美元/盎司大幅调高，认为对美联储独立性的担忧、地缘政治紧张及政策不稳定将继续利好黄金 [12] - 摩根大通预计，央行和投资者的多元化配置需求将持续坚挺，足以推动金价在2026年底前升至6300美元/盎司，并在2027年进一步上涨至6600美元/盎司 [12] - 世界白银协会报告指出，2026年白银市场将连续第六年出现缺口，缺口量高达6700万盎司，支撑银价的潜在驱动因素依然稳固 [13] 价格波动原因分析 - 黄金近期暴涨暴跌的主要原因是前期投机性多头过于拥挤积累了调整压力，随后在特朗普提名美联储新主席事件的刺激下，出于对政策转向的担忧，触发了踩踏式下跌，更多是情绪反转而非基本面变化 [14] - 白银本轮回调由“沃什交易”点燃，市场预期从弱美元转向强美元削弱了其金融需求，引发获利资金平仓并触发了高杠杆资金效应，此外交易所加强风控管理也给过热的投机市场降温 [14] 中长期支撑因素与逻辑 - 支撑黄金的长期核心逻辑包括全球对美元信用的结构性疑虑、各国央行的持续购金需求、美联储降息预期、地缘政治风险（如伊朗局势、格陵兰岛问题、俄乌冲突）以及各国调整外汇储备提升黄金占比的趋势 [14][15] - 黄金的估值逻辑已发生根本性变化，始于特朗普第一任期，其政策冲击了美元信用体系，提升了黄金作为“天然货币”的替代价值，央行增储形成长期趋势 [15] - 白银方面，中长期美联储货币政策宽松预期不变，叠加区域性库存紧张问题（如COMEX白银注册仓单量下降至3200吨以下）对银价形成支撑 [15] 市场特征与投资者建议 - 相较于黄金，白银因兼具货币与工业属性且投机因素更强，价格波动更为剧烈 [16] - 近期贵金属价格回调被认为是短期调整与技术性回调，是投机性交易泡沫的挤压，而非基本面趋势的逆转 [16]

中国减持美国国债的规模与趋势 - 中国持有的美国国债规模从2013年的峰值1.32万亿美元，大幅缩减至2026年1月的6826亿美元，累计减持幅度达51%，规模腰斩[1][3] - 减持行为呈现持续且加速态势，例如在2025年3月减持189亿美元，4月减持218亿美元，7月大幅减持358亿美元，11月再减持61亿美元[3] - 中国的减持行为与全球趋势形成鲜明对比，同期全球海外投资者总体增持美国国债，总规模创下9.36万亿美元的历史新高[1][3] 中国外汇储备资产的结构调整 - 在减持美元债券的同时，中国央行连续14个月增持黄金储备，储备量达到74.15百万盎司（约7415万盎司）的历史新高[4] - 中国拥有规模庞大的外汇储备，总额达3.3579万亿美元，为资产结构调整提供了充足的“弹药”[3][7] - 资产调整策略被形容为“换篮子装鸡蛋”，旨在减少对美元资产的依赖，并用黄金等“硬通货”来对冲风险和美元贬值[4][7] 创新性的“去美元化”金融操作模式 - 中国采用了一种间接减持美债的新策略，核心是向有美元债务压力的国家（如阿根廷、印尼）提供美元贷款，助其偿还到期美债[3] - 该策略的关键步骤是约定借款国以人民币偿还贷款，例如通过向中国出口商品（如大豆）赚取人民币进行还款[3] - 此模式实现了多重目的：帮助他国解决债务危机、将中国的美元资产间接转换为人民币计价资产、并推动人民币在国际贸易中的使用[3][7] 人民币国际化的进展与影响 - 中国创新的金融操作直接促进了人民币在跨境贸易中的使用，例如东盟与中国贸易中已有20%使用人民币结算，中东地区比例也达到10%[5] - 人民币结算比例的提升对美元体系构成长期挑战，据测算，人民币结算比例每上升5%，美元霸权的维持成本将增加15%[6] - 人民币国际化进程通过贸易结算和债务偿还等实际需求驱动，形成了“星星之火”般的扩散效应[5][7] 美国债务背景与全球格局变化 - 美国联邦债务总额已突破38万亿美元，占其GDP比重高达130%，平均每个美国家庭需承担约23万美元的债务[4][7] - 高企的债务和利息成本（文中比喻为足以再造一支航母舰队）构成了全球金融体系的潜在风险[4] - 在全球投资者总体增持美债的背景下，中国持续减持的“逆行”行为，被视为对美元资产风险和美元霸权体系的战略性应对[1][3][7]

美国贸易逆差的结构性根源与美元金融体系 - 美国持续的巨额贸易逆差本质源于其他国家旺盛的对美投资效应 全球投资者通过美国二级市场分享美国增长红利 并在一级市场参与其扩张意志 驱动美元体系的全球资产配置[1] - 美国综合实力取决于其信用扩张基础上的融资能力 美债、美股、美国商品交易所共同构成全球定价的美元资本池 将全球资本绑定在美国金融体系内[1] - 美国金融市场的吸引力理论上应使美元保持强势并吸引外资流入 为逆差融资 但2025年特朗普政府的政策转向试图通过关税缩小逆差 打破了“放弃贸易顺差 专注金融顺差”的模式[3] 美国经济与产业结构特征 - 美国长期处于“高消费、低储蓄”状态 居民消费率常年维持在65%以上 国内储蓄无法满足投资需求 需通过进口填补缺口并吸引外资流入 形成根深蒂固的“消费驱动型”经济模式[6] - 自上世纪80年代以来 美国产业结构向服务业倾斜 服务业占GDP比重超过80% 制造业占比不足18% 且多集中在高端领域 中低端消费品和中间品高度依赖进口[6] - 2025年美国制造业指数为97.4 低于2017年基数100 核心制造业产能利用率未达80% 难以满足国内多样化需求或通过扩大出口对冲进口压力[6] - 美元作为全球储备货币长期相对强势 2025年美元兑人民币年均汇率约7.15 导致美国进口商品价格相对低廉而出口竞争力下降 形成“进口易、出口难”局面[7] 2025年关税政策效果分析 - 2025年特朗普政府推出“对等关税”政策 钢铝关税升至50% 汽车及零部件关税加征25% 全年关税收入预计达2640.5亿美元 但贸易逆差仅小幅下降20亿美元[11] - 关税未能大幅缩减逆差的核心原因在于进口需求转移而非减少 2025年前11个月美国从东大进口减少1139亿美元 但从其他国家进口增加2624亿美元 其中越南对美出口同比猛增40.5% 印度增长19.3%[11] - 美国进口商品中需求弹性低的中间品（占比约45%）和生活必需品（占比约30%）占比较高 关税成本被转嫁 难以减少进口规模 例如汽车零部件进口同比下降11% 但出口也下降9.9%[11] - 2025年上半年美元偏强 叠加7月推出的“大美丽法案”减税政策 对冲了关税通胀压力 国内消费需求未大幅下滑 核心商品CPI涨幅仅0.3个百分点 前11个月货物出口增长5.4% 进口增长4.9% 出口净增额（1041亿美元）低于进口净增额（1485亿美元）[12] 2025年美国缩小逆差的举措及成效 - 通过“漫天要价”式关税及后续贸易谈判 仅实现部分商品进口小幅下降 贸易转移效应抵消大部分成果 全年逆差降幅不足0.3%[14] - 推动供应链本土化与产业扶持 包括向美国稀土公司注资31亿美元打造垂直一体化供应链 并延续芯片法案、通胀削减法案 但制造业产能利用率未明显提升 成效有限且需至少3年才有成果[14] - 利用关税增收（2361亿美元）为减税提供空间 通过“大美丽法案”支撑经济“软着陆” 但加剧“K型复苏” 低收入群体面临“可负担性危机” 国内需求结构未改善[14] - 增加特定合作对象物流成本并推动能源、高端制造产品出口 但受全球需求及贸易壁垒影响 出口增速不及预期[14] 2026年美国贸易政策预判 - 2026年整体关税水平进一步上升空间有限 可能豁免部分生活必需品、中间品关税以缓解通胀 同时针对性加征高附加值商品关税 重点管控非必要进口[17] - 预计采取“财政货币双宽松”策略 财政上可能推出新宽松计划、延续减税并讨论“关税分红” 货币政策上美联储可能在2026年下半年降息一次 以弱化美元、提升出口竞争力[17] - 继续加大关键领域投资 重点推进稀土、半导体等核心产业链本土化 扩大高端制造业产能 并加大对中小企业扶持以推动中低端制造业回流[17] - 可能采取定向干预行业涨价、延长房贷期限、限制最高利率等举措挽回民意 同时强化西半球事务 通过“委内瑞拉模式”获取发展红利[19] 美国房地产市场近期数据 - 2026年2月 15年期抵押贷款利率为5.44% 30年期抵押贷款利率为6.09%[20] - 2025年10月美国平均房价为498,000美元 2025年12月平均抵押贷款规模为380.61千美元[20] - 2025年12月建筑许可证为144.8万套（环比增长4.3%） 2025年10月建筑支出环比增长0.5%[20] - 2026年1月成屋销售为391万套（环比下降8.4%） 2025年11月凯斯-希勒20城市房价指数同比上涨1.4%[20] 大宗商品价格表现（部分） - 黄金价格报5015.59美元/盎司 日涨幅0.79% 年初至今上涨15.36% 同比上涨69.42%[4] - 白银价格报78.908美元/盎司 日涨幅1.69% 年初至今上涨9.08% 同比上涨135.98%[4] - 铁矿石价格报99.74美元/吨 年初至今下跌6.90%[4] - 热轧卷板（HRC）价格报984.97美元/吨 日涨幅0.10% 同比上涨26.20%[4]

全球金融格局与资产配置调整 - 2026年初中国调整资产结构在全球金融圈引发轩然大波[1] - 中方持续减持美债并收紧新购指导 导致美元和美债价格波动[3] - 全球前八大美债持有国呈现“四增四减”格局 静默的资产大迁徙正在上演[18] 美国经济与美元状况 - 2026年1月美国CPI同比上涨2.4% 核心CPI同比上涨2.5% 创2021年3月以来最小涨幅[5] - 美国联邦总债务已突破38万亿美元 年利息支出超1.2万亿美元[13] - 美元在全球外汇储备中占比跌至约40% 创至少20年新低 黄金超越美债成为全球头号储备资产[18] 中国外汇与美债持仓变动 - 截至2026年初 中国持有美债规模降至6826亿美元 创17年来最低点 较2013年1.3万亿美元峰值累计减少超5000亿美元[7] - 中国央行连续18个月增持黄金 截至2026年1月末黄金储备达7419万盎司 较去年12月末增加4万盎司[9] - 2026年1月中国银行结汇2863亿美元 售汇2065亿美元 结售汇保持顺差 跨境资金流动稳定[20] 政策动向与高层表态 - 特朗普在空军一号上就美债持仓问题向中国喊话 措辞强烈 暗示中方应承担稳定全球金融责任[11] - 美国财政部长贝森特称美中关系处于“相当舒适的位置” 美国不希望与中国脱钩但需要“去风险”[15] - 美财长贝森特暗示可能缩窄金属关税范围以缓解输入性通胀 并强调推进新美联储主席提名听证会至关重要[16] 资产配置多元化策略 - 中方将部分美元以低息贷款形式借给印尼、阿根廷等发展中国家 帮助其偿还美债并推动人民币结算[9] - 中方减持美债是基于自身风险防控和市场规律的理性选择 旨在为自身和全球金融稳定筑牢根基[22] - 全球货币体系正迎来多元化新机遇 美元波动本质是其自身财政失衡、信用下滑和政策摇摆的集中体现[22]

全球外汇市场概览 - 2024年12月31日至2026年2月4日，美元指数从108.48贬值至97.65，贬值幅度达10% [2][16] - 同期，除阿根廷比索、土耳其里拉等少数货币外，全球主要货币对美元均升值，美元指数六大构成货币悉数升值，其中瑞典克朗、瑞士法郎、欧元升值幅度居前，分别为18.7%、14.3%和14% [2][16] - 阿根廷比索和土耳其里拉对美元出现大幅贬值，贬值幅度分别为40.4%和23.3% [16] 美元指数走势分析 - 2025年美元指数走势呈现阶段性特征：一季度维持100以上高位，二季度大幅贬值7.2%，后两季度在96-100区间横盘震荡，2026年初再度急贬3.6% [2][17][19] - 2025年美元指数下行主因包括：特朗普2.0政府推动新一轮“关税战”削弱美元资产信心并推升通胀、美联储进入降息周期后货币政策不确定性加剧、美债信用及流动性风险上升引发市场担忧 [2][20][21][24][25] - 展望2026年，美联储主席人选提名带来的政策分歧、全球地缘政治风险的中长期影响、以及美国中期选举的短期扰动，将推动美元指数维持缓慢下行态势，预计在93-100区间波动 [2][26][27][30][31] 欧元汇率走势分析 - 2024年12月31日至2026年2月4日，欧元兑美元汇率从1.0353升值至1.1806，升值幅度为14% [10][32] - 欧元升值受到欧洲地缘安全形势变化推动再武装化进程、德国财政政策转向增长导向等因素支撑 [32][33] - 2025年欧元升值幅度已超基本面解释范围，预计2026年欧元兑美元汇率将以双向波动为主 [3][10][33] 日元汇率走势分析 - 美元兑日元汇率呈V型走势，2024年12月31日至2026年2月4日整体微升0.2%，但期间波动剧烈 [10][35] - 2025年4月21日至2026年2月4日，日元兑美元大幅贬值11.4%，贬值主因并非美日利差，而是受日本国内政治经济因素及外汇政策约束影响 [10][37][38][39] - 2026年日元基本面支撑偏弱，预计美元兑日元在150-160区间波动，短期或随美元回调反弹，若日本财政收敛、货币政策正常化且外部环境改善，汇率可能升至140-150区间 [3][10][41] 人民币汇率走势分析 - 在美元走弱背景下，人民币兑美元呈现升值行情，2024年12月31日至2026年2月4日，中间价升值3.3%至6.9533，即期汇率升值4.9%至6.9376 [3][43] - CFETS人民币汇率指数呈V型走势，2025年7月4日低至95.30，此后逐步回升 [3][43] - 2025年人民币汇率受美元指数外溢效应、国内稳增长政策发力经济韧性提升、以及经常账户保持顺差共同支撑 [3][45][46][47] - 展望2026年，人民币兑美元有望温和升值，预计在6.7-7.1区间波动，CFETS人民币汇率指数预计在96-101区间运行 [3][11][47]