投资评级 - 维持买入评级 目标价122.30人民币[1][5][7] 财务表现 - 25H1营收53.62亿元 同比增长7.21% 归母净利润7.99亿元 同比增长13.8%[1][7] - 25Q2收入30亿元 同比增长6.49% 归母净利润4.08亿元 同比增长2.4%[1][7] - 25H1毛利率73.38% 同比提升3.56个百分点 销售费用率49.59% 同比上升2.81个百分点[4] - 25Q2毛利率73.85% 同比提升4.25个百分点 销售费用率52.70% 同比上升5.97个百分点[1][4] - Q2归母净利率13.60% 同比下降0.55个百分点 仍维持较高水平[1] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅收入39.79亿元 同比微降0.08% 聚焦复合型需求与护肤型底妆[2] - 彩棠收入7.05亿元 同比增长21.11% 底妆品类持续扩张[2] - OR收入2.79亿元 同比增长102.52% 强化亚洲头皮健康养护专家定位[2] - 悦芙媞收入1.66亿元 同比增长3.31% 原色波塔收入0.97亿元 同比增长80.18%[2] - 其他品牌收入1.30亿元 同比增长65.97%[2] 品类与渠道 - 护肤类收入41.99亿元 同比增长0.20% 美容彩妆类收入8.37亿元 同比增长25.79%[3] - 洗护类收入3.20亿元 同比增长131.25%[3] - 线上直营渠道收入39.05亿元 同比增长4.87% 线上分销渠道收入12.04亿元 同比增长25.91%[3] - 线下日化渠道收入1.70亿元 同比下降23.54% 线下其他渠道收入0.77亿元 同比下降16.50%[3] 战略布局 - 拟发行H股加速国际化战略推进 提升海外业务发展与综合竞争力[1] 盈利预测 - 下调25-27年归母净利润预测3%/3%/5%至17.41亿/19.96亿/22.40亿元[5] - 对应EPS为4.40/5.04/5.66元[5][10] - 基于25年28倍PE估值 维持目标价122.30元[5] 估值数据 - 当前股价91.99人民币 市值364.29亿元人民币[8] - 25年预测PE 20.93倍 26年预测PE 18.25倍[10] - BVPS 14.46元 6个月平均日成交额5.08亿元[8]

境外销售现状 - 2025年上半年境外销售收入占营业收入8.23% [1] - 境外销售收入占比较低且存在较大提升空间 [1] 海外市场拓展措施 - 为满足海外高价值客户就近配套需求持续落实海外经营计划 [1] - 2025年上半年围绕海外市场销售和服务招聘31人 [1] - 加大海外销售网络建设并启动马来西亚工厂建设工作 [1] - 马来西亚工厂预计2025年第四季度正式投入使用 [1] 未来国际化战略布局 - 计划在欧洲、美洲及越南、印度、泰国等地建立销售中心 [1] - 将组建本地化团队并建设全球销售体系 [1] - 随着国际化战略有序落地海外业务规模预计逐步增大 [1] - 海外业务对未来整体业绩贡献预计越来越大 [1]

公司战略与资本运作 - 公司拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 旨在打造国际化资本运作平台并深化全球化战略布局 [2] - H股上市募集资金具体用途将以后续公告为准 上市时间将根据资本市场状况和监管审批进展决定 [2] - 公司业务涵盖支付服务及场景数字化服务 电子支付产品和审核服务 专注于支付终端设备设计研发生产销售及一体化电子支付技术服务 [2] 财务表现与业务动态 - 2025年上半年公司实现营业收入15.27亿元 同比下降3.17% 实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元 同比下降38.61% [3] - 净利润下滑主要因收单及增值业务收入与毛利率同比下降 受新商户拓展策略影响 公司提升营销支持力度并采取更具竞争力市场措施导致短期盈利承压 [3] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税） 同时持续加大跨境支付和人工智能等创新领域资源投入以推进全球化布局 [3] 国际化进展与业务布局 - 公司海外电子支付设备业务营收呈现增长势头 已在全球超过100个国家实现产品销售和服务延伸 [3] - 公司成功获取多个重要海外支付牌照 并在全球范围建立完善营销服务网络及积累大量优质客户资源 [3] - 公司通过国际化战略参与全球数字支付生态系统建设 业务覆盖移动支付终端 移动支付平台和人工智能等领域 [2][3]

氦气业务发展 - 公司是国内首家具备大型液氦储运装备自主研制、直接进口液氦、国际危险品物流运输、液氦市场终端应用及电子级氦气保供能力的企业 [2] - 2025年上半年氦气销量超2024年全年 [2] - 预计未来3年氦气销量将保持较快增长 [2] 设备业务表现 - 2025年二季度设备毛利率因产品结构影响明显偏低（大型空分项目增多，外购设计和配套增加） [3] - 预计下半年设备毛利率将有所恢复 [3] 成本费用管控 - 公司自2024年以来加大成本控制力度，采取严格内部费用管控措施 [3] - 费用率下降明显，费用绝对值大幅减少 [3] 市场环境与战略 - 国内钢铁、化工行业整体偏弱 [3] - 公司积极拓展出海业务，近日在东南亚地区成立子公司 [3] - 海外订单毛利率普遍高于国内（因价格竞争优势和出口退税政策） [3] 国际化布局 - 新加坡公司定位为服务支持中心，重点面向东南亚及印度市场 [4] - 马来西亚公司初期以零售气和部分设备业务为主 [4] - 海外子公司有助于简化流程、提升服务效率、拓展国际市场 [4] 风险因素 - 约10%-20%客户因"反内卷"政策提出调整要求 [4] - 若政策实施可能影响管道气使用量，但目前尚未对效益产生实质影响 [4]

**巨一科技 2025 年上半年业绩及业务分析** **公司及行业** * 公司为巨一科技 主营智能装备和电机电控零部件业务 服务于汽车行业[1] * 客户包括比亚迪 吉利 广汽大众 特斯拉 理想 越南VF 长安 大众 奇瑞 五菱等国内外头部车企[2][5] **核心财务表现** * 2025年上半年营收18.99亿元 同比增长25.9% 其中二季度单季营收同比增长42.45%[2][6] * 净利润同比增长69.48% 单二季度归母净利润1330.75万元 实现扭亏为盈[2][3][6] * 综合毛利率15.52% 持续改善 其中智能装备业务毛利率17.43% 电机电控业务毛利率12.79%[2][8] * 经营现金流同比增长15.83%至1.37亿元 现金及等价物净额同比增长42%至10.97亿元[2][3] * 三项费用率同比下降0.37个百分点[2][3] * 应收账款减少1.94亿元 信用减值冲回1004万元[2][3][8] **业务运营亮点** * 智能装备业务新增订单超18亿元 其中海外订单超5亿元 在手订单超66亿元[2][5] * 与头部整车客户合作密切 占比超80% 并获得小鹏飞行汽车 沃尔沃海外电驱等新项目[2][5] * 电机电控零部件业务收入增幅超100% 海外收入增长超150%[2][5] * 与理想 越南VF 长安等客户的定点项目排产订单显著增加 新获得大众 奇瑞 五菱等客户的新定点项目[2][5][15][19] * 装备业务成功从焊装线和动力总成线拓展至总装线[30][31][32] **研发与技术创新** * 研发投入1.36亿元 同比增长22.47% 占比营收7.14%[4][9] * 研发集中在智能装备和电机电控领域 重点开发车身智能连接 智能装测 总装自动化技术及AI技术融合应用[4][9][10] * 在AI研发方面取得三层次进展 AI提效 AI+智能装备赋能 以及巨神智能新技术和产品发展[37] * 具备二次开发能力 正突破工业场景应用问题[28] **未来展望与战略** * 预计全年电机电控业务有望实现盈亏平衡 明年可能进入盈利阶段[4][15] * 装备业务海外订单占比接近1/3 预计随着项目交付 收入将加快增长并改善盈利水平[4][15] * 下半年业务规模和经营效益预计将优于上半年[4][17] * 战略规划包括持续推进核心技术研发 聚焦国际化战略 构建高质量敏捷运营体系 升级组织和人才结构[11] * 国际化全面展开 高层领导在日美推进业务 模式转向平台化建设 并可能通过投资并购寻求增长[38] * 计划将股权激励作为常态化手段 以吸引和留住人才[21][22] **其他重要内容** * 公司高度重视运营管理 通过加强合同付款条件管理促进回款[8] * 国家出台保障中小企业回款政策 有助于行业整体回款向好[18] * 机器人业务（巨升/聚声智能）处于初级发展阶段 正积极推动应用示范项目 已与乐聚等本体企业合作[12][13][14][23][24][25] * 海外订单盈利水平相对较高[26] * 预计电机电控业务未来毛利率将通过优化达到行业平均的15%左右[27] * 公司正通过组织优化 引入本土资源和高层人员多样化调整来支持未来发展[39] * 积极推进内部管理优化 通过数字化平台及AI应用提升管理颗粒度[40]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入2.72亿元同比增长21.94% 归母净利润1532.31万元同比增长11.97% [1] - 第二季度营业收入1.63亿元同比增长38.53% 归母净利润888.15万元同比增长318.87% [1] - 境外营业收入1.41亿元同比增长16.41% 营收占比52.05% 境内营业收入1.3亿元同比增长28.57% 营收占比47.59% [2] 主营业务发展 - 体育赛事经营收入1.92亿元同比增长30.2% 营收占比70.62% 上半年运营55场赛事同比增加10场 [1] - 体育场馆经营收入6717万元同比增长22.74% 营收占比24.72% 持续拓展上海、株洲及海南地区场馆布局 [1] - 通过"赛事+文旅"模式在全国十余省市举办FE电动方程式、CTCC等顶级赛事 融合城市特色提升影响力 [2] 国际化战略推进 - 引入亚洲中东地区及澳大利亚国际顶级赛事 境外收入占比超52% 体现赛事运营服务出海成效 [2] - 海南国际赛车场项目进入实质性建设阶段 已投入专项资金1.84亿元 计划引入国内外赛事提升新能源汽车领域影响力 [4] 新业务拓展 - 成为中巡赛独家官方运营推广机构 计划在7城市举办20余场赛事 截至6月底已成功举办7站赛事吸引200多名国际选手 [3] - 通过上海体育产业投资基金持有鲸鱼机器人5.047%股份 布局教育机器人领域四维一体业务模式 [3] 政策与区域发展机遇 - 国务院常务会议提出释放体育消费潜力政策 要求增加体育产品供给与丰富赛事活动 [5] - 海南自贸港封关倒计时背景下 公司通过国际赛车场项目促进旅游消费与汽车产业链延伸 契合扩大内需战略 [4][5]

核心财务表现 - 2025上半年实现营业收入11.24亿元 净利润1.12亿元 [1] - 拟每10股派发现金红利1元 合计派发现金4472.89万元（含税） [1] - 上市以来累计分红6.38亿元 为IPO募资净额的4倍 [1] 产品业务发展 - 休闲鱼制品营收7.57亿元 同比增长7.61% [1] - 推出零防腐剂益生菌豆干 鲜拌摇摇干等创新产品 [1] - 蔬菜制品（魔芋）营收超3400万元 8月上新麻酱魔芋产品 [2] - 推出无抗生素可生食溏心鹌鹑蛋 培育"七个博士"品牌 [2] - 下半年全面升级鹌鹑蛋为无抗生素产品 [2] 研发创新投入 - 上半年研发投入2580万元 同比增长约18% [2] - 研发费用率高于行业平均水平 [2] - 拥有博士后实践基地 省级工程技术中心等科研平台 [2] 渠道拓展成效 - 直营渠道营收增长超29% 境外营收同比增长40% [2] - 量贩零食渠道营收同比增长超50% [2] - 加速布局量贩零食 内容电商及海外新兴渠道 [2] - 下半年计划通过新品铺市助推量贩渠道月销爬坡 [2] 品牌建设举措 - "劲仔"入选工信部首批中国消费名品名单 [3] - 冠名《新说唱2025》 开展摸鱼大会等年轻化营销活动 [3] - 传播自由快乐 身心愉悦健康的品牌理念 [3] 产能与国际化布局 - 7月北海休闲食品智慧产业园正式启用 [3] - 以北海为基地辐射东盟市场 拓展全球业务 [3] - 借助一带一路深化国际化战略 [3]

核心财务表现 - 营业收入505.225亿元 同比减少10.42% [1] - 归母净利润19.47亿元 同比微增0.08% [1] - 扣非净利润13.98亿元 同比下降22.30% 主因合营企业投资收益减少及非经常性股权处置收益增加 [1] - 基本每股收益0.2707元 每股派现0.145元 [1] 业务分部表现 - 专业物流营业额143.23亿元 同比下降5.86% 分部利润3.18亿元 同比下降22.35% 主因国内需求不足及仓储价格处于历史低位 [2] - 代理及相关业务营业额296.28亿元 同比下降15.49% 分部利润12.15亿元 微降1.23% 主因国际海运空运价格及业务量下降 [2] - 电商业务营业额65.71亿元 同比增长7.28% 分部利润0.72亿元 同比下降36.71% 网络货运平台增长但跨境电商物流量价齐跌 [2] 海外战略进展 - 海外业务利润总额同比增长18.1% [1] - 在欧洲建设比利时列日枢纽 完成塞尔维亚分公司设立 与罗马尼亚节点协同 [1] - 在中东拉美建设迪拜-GCC国家跨境汽运通道 [1] - 在非洲强化吉布提物流枢纽地位 延续与吉布提自贸区合作 [1] - 在香港打造"湾区跨境绿运通"直通车产品 构建跨境汽运生态圈 [1]

财务表现 - 营业收入505 225亿元 同比减少10 42% [1] - 归属于上市公司股东的净利润19 47亿元 同比增长0 08% [1] - 基本每股收益0 2707元 每股派发现金红利0 145元 [1] - 扣除非经常性损益的净利润13 98亿元 同比下降22 30% 主要因合营企业投资收益减少及非经常性股权处置收益增加 [1] 业务分部表现 - 专业物流业务对外营业额143 23亿元 同比下降5 86% 分部利润3 18亿元 同比下降22 35% 主因国内需求不足及物流仓储价格处于历史低位 [2] - 代理及相关业务对外营业额296 28亿元 同比下降15 49% 分部利润12 15亿元 同比微降1 23% 主因国际海运及空运价格下降且业务量减少 [2] - 电商业务对外营业额65 71亿元 同比增长7 28% 分部利润0 72亿元 同比下降36 71% 网络货运平台业务量增长但跨境电商物流利润下滑 [2] 国际化战略进展 - 海外业务利润总额同比增长18 1% [1] - 在中国香港打造湾区跨境绿运通直通车产品 构建跨境汽运生态圈 [1] - 在欧洲区域建设比利时列日枢纽 完成塞尔维亚分公司设立 与罗马尼亚节点协同 [1] - 在中东拉美建设迪拜–GCC国家跨境汽运通道 [1] - 在非洲强化吉布提物流区域枢纽地位 延续与吉布提自贸区合作 打造非洲跨境运输通道 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年总收益256.22亿元人民币 同比增长15.6% [1][3] - 母公司拥有人应占溢利76.22亿元人民币 同比增长22.1% [1][3] - 毛利率从58.8%提升至60.3% 主要受益于PET等原材料成本下降 [3][6] - 每股基本盈利0.677元人民币 同比增长22.0% [1][3] 业务结构变化 - 茶饮料业务收益100.89亿元人民币 同比增长19.7% 占总收益39.4% 首次超越包装水成为第一大收入来源 [1][2][4] - 包装水业务收益94.43亿元人民币 同比增长10.7% 占比从38.5%下降至36.9% [2][4] - 果汁饮料收益25.64亿元人民币 同比增长21.3% 显示高端产品线突破 [2][4] - 功能饮料收益28.98亿元人民币 同比增长13.6% [4][5] - 饮料产品总收益（茶饮+功能+果汁）占比达62.7% 同比增长18.7% [5] 增长驱动因素 - 东方树叶系列通过季节限定产品、开盖赢奖活动及陈皮白茶新口味持续扩大市场影响力 [5] - 包装水业务复苏得益于去年网络舆情影响减退 通过水源寻源活动、生肖纪念瓶和食用冰产品推动销售回升 [5] - 推出碳酸茶饮料新品"冰茶" 进一步丰富产品矩阵 [5] 成本与费用控制 - 销售及分销开支占比从22.4%下降至19.6% 因广告促销开支减少及物流费率下降 [6] - 其他开支从600万元增至1.27亿元人民币 主要包含5000万元捐赠支出和6600万元汇兑损失 [6] 战略布局 - 核心产品于2025年6月正式登陆香港市场 覆盖超3500家终端 [6] - 未来将探索其他海外市场 努力拓展国际业务 [6]