资本运作策略 - 公司采用“三步走”策略进行控制权变更，包含协议转让、定增募资和表决权让渡三个环节 [1] - 2025年4月30日，第一阶段的协议转让已完成过户，原鑫曦望合伙以2.63亿元受让文魁集团持有的13.06%股份，每股转让价格约为8.20元 [1] - 第二阶段定增方案将发行价定为5.66元/股，大幅低于当时约14元的市价，认购价格不到市价的一半 [1] 定增方案调整与市场质疑 - 2025年9月，公司将定增募资方案从不超过4.17亿元大幅调减至不超过2.35亿元，缩水幅度达43.5% [1] - 市场质疑“一边定增、一边减持”的操作，文魁集团以8.2元/股减持，而原鑫曦望以5.66元/股认购新股，两者价差达2.54元/股 [1][2] - 尽管定增价格符合监管要求，但市场质疑价差可能不太公允 [2] 公司财务状况 - 2025年上半年，公司实现营业收入13.42亿元，同比微降1.73% [2] - 公司净利润为-5928.94万元，虽然同比亏损收窄，但依然未能实现盈利 [2] - 公司资产负债率高达80%，使公司背负沉重的财务负担 [2] 融资目的与业务 - 公司主要从事燃料油深加工业务，主营产品包括基础油、燃料油和白油等 [2] - 公司融资主要以银行贷款为主，通过本次募集资金，可以有效优化公司资本结构，降低公司负债水平 [2]

南京证券向特定对象发行股票申请获上交所审核通过 - 公司于2025年9月29日收到上海证券交易所出具的审核意见，认为其向特定对象发行股票申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] - 该事项尚需获得中国证监会同意注册后方可实施，最终能否获得同意注册的决定及时间尚存在不确定性 [1] 本次发行募集资金概况与用途 - 本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过50.00亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充公司资本金 [2] - 募集资金具体投向包括：投资银行业务（不超过5.00亿元）、财富管理业务（不超过5.00亿元）、购买国债等证券（不超过5.00亿元）、资产管理业务（不超过5.00亿元）、增加对另类及私募子公司投入（不超过10.00亿元）、信息技术与合规风控投入（不超过7.00亿元）、偿还债务及补充其他营运资金（不超过13.00亿元）[3] 本次发行方案核心条款 - 发行对象为包括控股股东紫金集团在内的符合条件的不超过35名特定对象 [3] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%与发行前最近一期末经审计的每股净资产值的较高者 [4] - 发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，按董事会决议日的总股本计算即不超过1,105,908,310股 [4] - 公司控股股东紫金集团拟认购金额为5.00亿元 [4] 股份限售安排与发行后股权结构 - 控股股东紫金集团认购的股份自发行结束之日起60个月内不得转让 [4] - 其他持股5%以上（含）的发行对象认购的股份限售期为36个月，持股5%以下的发行对象认购的股份限售期为6个月 [4][5] - 本次发行完成后，紫金集团仍为公司的控股股东，实际控制人仍为南京市国有资产投资管理控股（集团）有限责任公司，不会导致公司控制权发生变化 [5] 本次发行的中介机构 - 本次发行的保荐机构、主承销商为红塔证券股份有限公司，联席主承销商为东吴证券股份有限公司 [5]

公司资本运作 - 公司上市仅10个月后启动向特定对象发行不超过4662.61万股股份的定增计划，募资总额为5.28亿元，用于产能扩张和研发投入[1] - 前次IPO募资3.89亿元中，新能源汽车核心零部件智能化生产制造项目的实际投资金额比承诺投资金额少592.28万元，该项目尚在建设中[1] - 股东长江蔚来计划在2025年10月13日至2026年1月12日期间减持不超过466.26万股，占总股本的3%，原因为自身资金需求[1] - 股东长高电新计划择机减持公司所持有的346.5万股股票，两大股东减持计划时间高度重叠且均在定增方案公布后[1] 公司财务状况 - 2025年上半年公司实现营业收入14.74亿元，同比增长高达122.64%[2] - 2025年上半年公司实现归母净利润6694.51万元，同比增长率仅为15.15%，远低于营收增速[2] - 2024年公司实现营业收入19亿元[2]

定增计划 - 公司于2025年7月24日启动上市后首次定增，计划向特定对象发行不超过4662.61万股股份，募资5.28亿元用于产能扩张和研发投入[1] - 此次定增距离公司2024年9月上市仅10个月，远低于前次融资满18个月的常规间隔[1] - 截至2025年6月30日，公司前次IPO募资3.89亿元中，新能源汽车核心零部件智能化生产制造项目的实际投资金额比承诺金额少592.28万元，该项目仍在建设中[1] 股东减持 - 股东长江蔚来计划在2025年10月13日至2026年1月12日期间减持不超过466.26万股，占总股本的3%，按当时股价测算预计套现约1.71亿元[2] - 股东长高电新计划减持公司股票3,465,000股，占已发行股份总数的2.23%，按当时股价计算市值约1.32亿元[2] - 两大股东的减持计划时间高度重叠，且均在定增方案公布后不久，密集减持行为可能对公司股价形成较大压力[2] 公司治理与市场影响 - 股东减持与公司定增并行虽不违反法规，但可能影响投资者信任，对于上市不足一年的次新股，重要股东限售期解禁后迅速减持可能削弱市场对公司长期价值的信心[3] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入14.74亿元，同比增长122.64%[3] - 2025年上半年公司实现归母净利润6694.51万元，同比增长15.15%，增速远低于营收增速[3] - 2024年公司实现营业收入19.34亿元，同比增长5.38%，但全年扣非归母净利润出现19.3%的下滑[3]

公司融资活动 - 2025年9月公司发布定增预案修订稿，拟募资不超过19.48亿元，用于半导体精密零部件与高端靶材产业化项目[1] - 2025年7月公司抛出不超过19.48亿元的定增预案[1] - 本次定增是公司近三年来的第二次大规模融资，上一次在2022年9月以85元/股价格募资16.49亿元[1][2] 募投项目细节 - 本次定增募集资金主要投向四个项目：静电吸盘产业化、超高纯金属溅射靶材产业化、上海研发及技术服务中心以及补充流动资金[1] - 其中静电吸盘项目拟投入9.98亿元，占总募资额19.48亿元的51.23%[1] - 公司计划将5.8亿元募资用于补充流动资金及偿还借款[1] 股东减持情况 - 2025年4月，公司实控人一致行动人宁波江阁和宁波宏德减持260万股，套现约1.9亿元[1] - 2025年1月23日至4月22日，股东宁波拜耳克管理咨询有限公司减持260万股，套现约1.8亿元[1] - 股东减持行为与公司融资活动在时间上接近，引发市场对资本运作连续性和透明性的质疑[1] 公司经营业绩 - 公司是国内半导体溅射靶材龙头企业，主营业务包括超高纯靶材和精密零部件[2] - 2025年中报显示，公司上半年实现营业总收入20.95亿元，同比增长28.71%[2] - 2025年上半年归母净利润为2.53亿元，同比增长56.79%[2] 市场质疑焦点 - 有投资者质疑公司2022年定增价85元与当前股价69元存在差异，并对前次定增资金使用去向提出疑问[1] - 市场关注公司是否真的需要大规模募资，尤其对将5.8亿元用于补充流动资金及偿还借款的计划存在疑问[1]

公司资本运作概况 - 公司实际控制人张建明及一致行动人于2025年5月19日通过协议转让减持1728.6万股，占总股本12.0042%，成交价18.19元/股，套现3.73亿元，减持后实控人阵营持股从52.52%降至38.26% [1] - 接盘方乐山乾芯微科技成为公司第二大股东，持股14.25%，并承诺36个月内不减持 [1] - 实控人张建明于2024年11月以15.2元/股转让5.49%股权套现1.2亿元，同期股价为18.94元 [1] - 2024年9-11月，持股5%以上股东晏雨国累计减持300万股，占总股本2.08%，套现近5500万元 [1] 定增计划与市场质疑 - 公司于2025年8月30日发布定增预案，拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金不超过1.28亿元，全部用于新能源精密连接器及结构件生产项目 [2] - 市场质疑公司存在“一边减持、一边定增”的矛盾资本运作，核心关注点在于定增价格与前期减持价格的对比 [2] - 根据规定，非公开发行股票价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的80%，市场关注公司是否可能通过定增前打压股价实现低发行价，为参与定增的投资者创造套利空间 [2] 公司经营业绩表现 - 公司主营精密连接器、连接线、精密结构件等互连产品 [2] - 2025年半年度报告显示，公司实现营业收入3.29亿元，同比增长16.39%，但归属于上市公司股东的净利润仍亏损81.42万元 [2] - 公司已连续多年业绩疲软 [2]

公司控制权变更争议 - 第一大股东Genie Pharma对盟科药业2025年第二次临时股东大会多项议案投反对票 包括定增议案 并公开征集投票权[1][2] - Genie Pharma提请增加罢免董事长袁征宇等3人董事职务的议案 同时提议选举杨宗凡等3人为新任董事[1][2] - 争议直接源于盟科药业拟向海鲸药业定向增发1.64亿股 募资10.33亿元 发行后海鲸药业将持股20%成为控股股东 张现涛成为实际控制人[1][3] 定增方案质疑要点 - Genie Pharma质疑海鲸药业参与定增资金存在不确定性 海鲸药业截至2025年6月底总资产约7亿元 总负债约3亿元 拟出资10.33亿元参与定增[1][6] - 海鲸药业绿色软胶囊及高端制剂产业化智能工厂项目总投资8.1亿元 但一期项目截至2025年5月20日仅完成外立面工程 进度严重滞后[6] - 若通过债务融资参与定增 海鲸药业资产负债率将大幅提升 叠加智能工厂二期建设资金需求 可能引发资金面严重吃紧[7] - 海鲸药业2024年收入中维生素D2销售占比超65% 研发服务收入占比极小 与科创板公司盟科药业的高研发门槛协同性低[7] - 海鲸药业曾于2025年2月被广东省药品监督管理局罚没42.58万元 2022年因价格申报问题被湖北省医疗保障局拟暂停挂网[8] 公司经营与财务现状 - 盟科药业2025年上半年营业收入6696.98万元 同比增长10.26% 但尚未实现盈利[9][10] - 公司2022-2024年及2025年上半年累计亏损约12.21亿元 具体亏损额为2.2亿元 4.21亿元 4.41亿元和1.39亿元[10] - 经营活动现金流持续为负 2022-2024年及2025年上半年分别为-2.4亿元 -3.29亿元 -4.47亿元和-1.21亿元[10] - 截至2025年上半年末 公司账面现金仅剩2.37亿元 资金状况紧张[10] - 主要产品康替唑胺片已覆盖全国580家医院 但面临辉瑞利奈唑胺和默沙东特地唑胺等竞争对手[9] 研发管线进展 - 康替唑胺片水溶性前药MRX-4新药申报申请已获国家药监局受理 属于相同适应症的注射剂型补充[10] - 公司在抗肿瘤和抗炎领域布局了多个研发管线 但大部分处于早期阶段[10]

定增方案与股东反对 - 公司披露向海鲸药业定向增发预案 海鲸药业拟以10.33亿元认购1.63亿股 发行价6.3元/股 完成后持股20%并提名5名董事 打破公司长期无实际控制人状态 [4][8][9] - 第一大股东Genie Pharma公开反对定增并征集投票权 计划在股东大会上投反对票 同时提议罢免董事长袁征宇等三名董事 指责管理层能力不足导致长期亏损和退市风险 [3][7][10] - 股东反对理由包括海鲸药业定增资金存在不确定性 资产负债率或大幅提升 项目进度严重滞后 协同效应有限 以及可能损害公司独立性和财务状况 [8][16] 公司经营与财务状况 - 公司核心产品康替唑胺片2021年上市 但四年未实现扭亏 2021-2024年归母净利润累计亏损超13亿元 2025年上半年归母净利润-1.39亿元 营业收入6696.98万元同比增长10.26% [6][18][21] - 2025年6月末公司归母净资产3.13亿元 较2022年底下降74.19% 资产负债率升至60% 面临退市风险 2022-2024年经营活动现金流净额持续为负 累计-10.16亿元 [19][20] - 康替唑胺片2024年销售收入1.3亿元同比增长43.51% 但销售费用达1.1亿元 费用率84.82% 其中学术推广费5020万元 因医院准入困难仅150家医院实现正式准入 [23][24][25] 海鲸药业背景与争议 - 海鲸药业2024年营业收入6.48亿元 净利润1.04亿元 核心产品包括维生素D2软胶囊和呼吸领域制剂 提供CDMO服务 [13][14] - 截至2025年6月底海鲸药业总资产7亿元总负债3亿元 智能工厂项目投资8.1亿元但一期进度严重滞后 仅完成外立面工程 若债务融资参与定增可能加剧资金压力 [16] - 公司管理层回应称已与多家潜在合作方洽谈 认为海鲸药业方案最符合股东利益 但董事赵雅超对交易公平性和资金规划提出质疑 [10][11]

定增市场动态 - 多位重量级基金经理集中亮相百利天恒定增项目 引发市场高度关注 [1] - 中欧基金公告披露葛兰管理的中欧医疗健康和中欧医疗创新参与认购百利天恒非公开发行股票 [1] - 定增市场话题近期不断升温 医药主题基金成为市场关注焦点 [1] 医药基金配置 - 百利天恒定增成为医药基金的集中亮相舞台 公募资金积极把握医药板块结构性机会 [1] - 长期专注医药的主题基金和综合型成长策略产品均展现配置热情 [1] - 医药板块经历震荡调整后 公募资金仍保持积极配置态度 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司通过定向增发引入海鲸药业作为控股股东 募资10.33亿元用于日常研发与经营投入 [1] - 海鲸药业将持有盟科药业20%股份 并有权提名5名董事超过董事半数 [1] - 海鲸药业的产业资源将赋能盟科药业的销售网络和原料药开发能力 [1] - 定增资金将加速MRX-5/MRX-8等抗菌药物的海外临床研发进度 [2] - 公司设定2026-2028年产品销售收入目标分别为2.60亿元、3.88亿元与6.00亿元 [1] 财务预测 - 预计2025年营业收入1.67亿元 同比增长28.34% [3] - 预计2026年营业收入2.53亿元 同比增长51.19% [3] - 预计2027年营业收入3.56亿元 同比增长40.67% [3] - 预计2025年归母净利润-2.41亿元 [2] - 预计2026年归母净利润-1.90亿元 [2] - 预计2027年归母净利润-0.99亿元 [2] - 预计2025年每股收益-0.37元 [3] - 预计2026年每股收益-0.23元 [3] - 预计2027年每股收益-0.12元 [3] 盈利能力指标 - 预计2025年毛利率84.0% [10] - 预计2026年毛利率86.0% [10] - 预计2027年毛利率88.0% [10] - 预计2025年销售费用率59.00% [11] - 预计2026年销售费用率44.50% [11] - 预计2027年销售费用率35.00% [11] - 预计2025年研发费用率130.00% [11] - 预计2026年研发费用率90.00% [11] - 预计2027年研发费用率65.00% [11] 估值指标 - 当前股价8.09元 总市值53.04亿元 [4] - 预计2025年市净率26.7倍 [3] - 预计2026年市净率7.0倍 [3] - 预计2027年市净率7.8倍 [3] - 一年股价波动区间3.68-8.88元 [4] - 近3月换手率198.54% [4] 临床研发进展 - MRX-5获得FDA孤儿药资格认定 已完成海外临床I期 [2] - MRX-4针剂获得NDA受理 [7] - MRX-4完成中国临床III期 [7] - 海外抗皮肤感染与糖尿病足感染临床III期正在积极推进 [2]