腾讯投资晨壹基金 - 腾讯通过旗下广西腾讯创业投资有限公司和深圳舟益管理咨询合伙企业新增成为晨壹基金旗下上海晨峦企业的合伙人 [2][4] - 上海晨峦企业的注册资金从4.61亿元增至11.61亿元 [4] - 晨壹基金由"并购女王"刘晓丹创立，聚焦并购领域，曾操刀多个经典案例 [2][4] 晨壹基金背景与投资布局 - 晨壹基金公开投资事件超40起，涉及宠物医疗、生物医药、半导体、动力电池等领域 [5] - 具体投资项目包括瑞辰宠物、士兰微、安势信息、精锋医疗、芯德半导体等 [5] - 与迈瑞医疗合作成立医疗产业基金，与药明康德合作设立医疗并购基金 [5] 并购市场动态 - 2024年上市公司首次披露的并购重组案例数同比增长15% [7] - "并购六条"政策发布后，并购重组案例数同比增长61% [7] - 多地出台并购重组相关政策，并购成为创投圈热点 [7] 晨壹基金对并购趋势的研判 - 企业并购从规模扩张转向核心技术获取和卡位 [8] - 从横向整合转向产业链上下游控制和整合 [8] - 通过并购海外品牌快速打开新市场，实现多元化布局 [9] - 跨界并购基于自身能力复用而非盲目追逐热点 [9]

核心观点 - 2025 年下半年基建基调以稳为主，政府债发行加速、化债资金落地支撑需求但缺乏弹性，关注特别国债对“两重”支持带来的结构性机会 [2][5] - 长期优选偏制造业企业如鸿路钢构等，重视新质生产力、工程出海等方向；短期关注高股息、细分景气方向等机会 [2][6] 大势研判 总量判断 - 近年基建与地产分化，占 GDP 比例整体下行，2024 年合计降至 25.9%，其中地产占比降至 7.4%，基建占比维持 18.4%高位 [26] - 2024 年主要央企收入下滑，三大基建类央企收入同比下滑 5.1%；全行业上市公司首次出现收入下滑，2024 年全行业收入 86962.78 亿元，同减 4.29%，业绩降幅大于收入 [28][30] - 下游占款与企业现金流逐年承压，截至 2025Q1 全行业相关资产合计 9.3 万亿，较期初增长 3.9%，占总资产比例为 58.09%，较 2024 年增 1.41pct [34] 需求展望 - 2025 年基建基调稳而不拉，紧扣国家发展战略和民生需求，政府债发行加速、化债资金落地支撑需求但缺乏弹性 [37] - 年初以来经济各部门数据总体偏稳，财政政策短期或保持定力，预计下半年以稳为主，超常规刺激难出现 [40] - 2025 年政府债发行加速，1 - 6 月累计发行 121809.96 亿元，同比增长 57%；专项债发行加速，截至 6 月 27 日累计发行 21127 亿元，同比多 6192 亿元，累计发行进度 48%，同比快 9.7pct [42] - 2025 年以来债券发行加速，重心在化债，特殊再融资专项债发行 17959.38 亿元，特殊新增专项债累计发行 4422.84 亿元，累计发行进度 55.29%，同比快 48.79pct [47] - 年初以来实物工作量同比表现弱于统计局数据，预计全年表观基建投资增速维持韧性，项目间进一步分化 [51] 机会研判 - 2025 年加大对“两重”项目支持力度，2024 年安排 7000 亿元超长期特别国债支持 1465 个重大项目建设，2025 年拟发行 1.3 万亿元 [60][65] - 关注水利、电力等资金保障到位、投资相对景气领域，1 - 5 月电力、水上运输、水利等领域投资增速显著高于其他板块 [72] 配置思路 长期看模式 - 从商业模式等视角筛选，制造业好于施工，新质生产力方向好于传统经济方向，出海好于国内，专业工程好于传统工程，优质区域国企好于全国性大央企 [104] - 制造业如鸿路钢构等具备规模效应、现金流与回款更优、长期成长性好等优势 [104] - 新质生产力方向的专业工程企业如洁净室相关企业更具成长性 [104] - 工程出海企业如中钢国际、中材国际等发展潜力大、商业模式好、分红水平高 [105] - 专业工程如中国化学等具备资质等壁垒、竞争格局好、中期需求有持续性 [105] - 区域型企业如四川路桥等经济大省地方国企需求持续性强、股息率高 [105] 短期重边际 - 关注高股息带来的强安全边际和高胜率、细分景气赛道的结构性投资机会、强事件驱动的主题性机会、个股重大边际变化机会 [108] 传统央国企 建筑央企 - 2024 年以来建筑央企经营分化，2024 年多数企业业绩增速为负，2025Q1 仅中国建筑、中国能建、中国化学业绩正增长 [111] - 2025 年整体目标更保守，中铁收入、中冶订单设定下降预期，下游倾向专业工程的电建、能建与中国化学相对较好 [114] - 公募新规下，八大央企作为沪深 300 成分股或得到增量关注，全部被市场低配 [118] - 首推中国建筑与中国化学，中国建筑分红稳定性强，2025 年业绩对应当前股息率接近 5%；中国化学成长性好，PB 有望修复 [122] 地方国企 - 化债背景下中央加杠杆、地方有分化，大省挑大梁，部分经济大省地方国企具备高分红、高股息 [126][137] - 首推四川路桥，地处四川战略腹地需求预期强、潜力大，大股东支持下分红能力强，2025 年业绩对应当前股息率近 6% [7][137] 专业工程 国际工程 - 出海企业客户结构优、商业模式好、成长性强，海外订单持续提升，部分公司低估值、高股息 [147][149] - 重视国际工程的主题机会和股息回报，推荐中材国际（股息率 6%）、中钢国际（股息率 5%）等 [152][154] 国家安全 能源安全 - 核电方面，中国核电发电量占比低于全球与核电大国，发展空间广阔，我国重启核电机组核准浪潮，预计 2035 年发电量占比达 10%，关注中国核建、利柏特等 [162][168] - 煤化工方面，政策推进新疆煤化工发展，今年投资有望加速，新疆目前拟建、在建项目约 5142 亿元，关注中国化学等受益标的 [181][184] 产业链安全 - 中美科技竞争加剧加速半导体国产化进程，洁净室需求有望提升，关注亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份等 [188][195] 低空经济 - 低空经济发展需完善安全法规制度等，建筑 + 低空经济标的多点开花，关注中交设计、深城交等相关企业 [198][203] 顺周期 逻辑梳理 - 短期地产销售数据弱、制造业受贸易摩擦影响在左侧，基本面或阶段性承压，关注相关标的低位布局时点 [206] - 部分标的海外开拓与业务转型驱动行情，首推鸿路钢构，其具备最好商业模式与较大潜在弹性 [209] 推荐标的 - 鸿路钢构成本优势显著，推进智能化制造有望降本增效，重视左侧布局时机 [211][216] - 志特新材规模、管理、技术优势明显，出海布局早、海外业务放量，开展新材料业务 [219][225] - 海南华铁租赁设备保有量提升，拓展算力租赁业务，筹划境外上市 [228][233] - 青鸟消防布局全产业链消防产品，自研芯片赋能，海外市场布局良好，探索 AI 及机器人领域 [236][243] - 江河集团是幕墙领域全球龙头，布局海外市场，开展产品化战略 [244][253] 并购重组 - 并购重组得到政策支持，建筑行业走向成熟期，企业有通过并购重组提升经营预期的动机 [257][258] - 建筑板块并购重组案例增加，后续并购重组多来自设计、装饰、园林等基本面较弱、小市值标的聚集的板块 [263][265]

北证A股市场表现 - 2025年上半年北证50指数创出新高1500点，累计涨幅达39.45%，大幅跑赢上证指数、创业板指数及恒生指数 [1][2] - 上半年北证A股翻倍个股达37只，涨幅超过五成的达138家，占比51.4% [1] - 星图测控（920116.BJ）股价涨幅达1373%，位居第一；广信科技（920037.BJ）涨幅628.5%，位居第二；天工股份（920068.BJ）涨幅413.7%，位居第三 [1] - 2025年一季度末公募重仓配置北交所金额达67.43亿元，较2024年末增长24.45%，占比公募在A股市值的0.11% [2] - 北证50指数基金规模创新高，达95.76亿元 [2] 监管动态 - 北交所对*ST广道（839680）、*ST云创（835305）进行重点监控，加强交易风险提示 [4] - 对27起证券异常交易行为采取自律监管措施，其中暂停证券账户交易4人次；对7起上市公司重大事项进行专项核查 [4] - *ST广道复牌后三天涨幅达119.7%，*ST云创三天累计最大涨幅为53.95% [5] 并购重组趋势 - 科达自控（831832.BJ）拟以2.091亿元受让海图科技51%股权，成为北交所公司首次并购新三板企业 [6] - 2022年北交所开市至2025年6月27日，共发生30家次重要投资并购事件 [6] - 北交所对外并购以强链补链为主要目标，现金并购为主要形式 [7] - 并购趋势关注同一集团内优质资源整合、新质生产力行业外延并购和"强链补链"扩张版图式并购 [7] 市场结构与指数发展 - 北证专精特新指数正式上线，北交所进入双指数时代 [3] - 北交所存量上市公司总家数较少，但投资者积极性高，下半年行情预计保持活跃 [3] - 北交所对企业的科技创新属性要求提高，未来或成科技创新企业聚集地 [3]

市场行情分析 - 上周市场行情处于较快轮动状态 [1] - 短期A股市场震荡概率加大 因中报业绩预告披露期叠加美国关税谈判不确定性 [1] - 市场情绪总体回升 以我为主的内涵有望推动市场形成新稳态 [1] - 长期A股资金面有望延续稳中向好态势 估值相比海外成熟市场仍偏低 投资性价比相对较高 [1] - 后续市场或呈现震荡向上行情特征 [1] 政策与事件影响 - 月底中央政治局会议值得关注 政策聚焦板块有望受资金面关注 [1] - 海洋经济概念上周迎来重磅政策利好 需关注后续政策落地及产业趋势催化 [1] - 第三批消费品以旧换新资金将在7月下达 以旧换新政策显效 [1] 行业配置建议 - 安全边际较高资产受青睐 低估值高股息特性契合中长期资金配置需求 [1] - 科技仍是中长期配置主线 [1] - 大消费板块受政策提振 新消费潜力在消费行为重构与技术深度赋能下持续释放 [1] - 并购重组主题值得关注 [1]

并购重组活动概览 - 本周共有19家A股上市公司披露并购重组最新进展 [1] - 涉及行业包括液压设备、生物医药、医疗器材、光伏、电子科技等多元化领域 [1][2] - 交易类型涵盖100%股权收购、控股股权收购、少数股权增持及资产重组等 [2] 重点交易案例 - **国投中鲁**拟收购电子院100%股份 股票于7月7日复牌 [1][2] - **中红医疗**拟以6.97亿元收购东南亚SEA3公司75%股权并增资 跨境医疗领域布局加速 [2] - **昊帆生物**拟1.6亿元收购杭州福斯特100%股权 生物医药产业链整合 [2] - **中科环保**以3.54亿元收购贵港环保和平南环保100%股权 环保产业规模扩张 [2] - **赛微电子**拟不超过3.24亿元收购大基金持有的赛莱克斯北京9.5%股权 半导体产业链协同 [2] 交易金额特征 - 披露金额的交易中 **中红医疗6.97亿元**为单笔最高 其次为**中科环保3.54亿元**和**赛微电子3.24亿元** [2] - 跨境交易涉及**严牌股份**以290万欧元收购TTL及管理公司100%权益 [2] - 光伏领域**风范股份**4800万元收购8个电站项目公司 新能源资产整合 [2] 交易进度与市场影响 - 多家公司股票因重组事项停牌或复牌 包括**国投中鲁**、**邵阳液压**、**苏州规划**等 [1][2] - **海南高速**收购交控石化51%股权预计构成重大资产重组 或引发主业转型 [2] - **朗迪集团**拟以不超1.21亿元收购聚嘉科技不超过20.1667%股权 科技领域股权投资 [2]

研讨会概况 - 研讨会主题为"传奇与传承的价值力量"，聚焦上市公司治理现代化、董秘角色价值重塑及并购重组新机遇，在中国资本市场总市值跨越百万亿关口的背景下举行 [1] - 主办方包括凤凰出版传媒旗下《董事会》杂志、国泰海通证券苏州分公司及深圳价值在线，吸引逾百位资本市场精英参与 [1] 上市公司治理理念 - 传奇董秘被定义为规范运作的"首席治理官"，其核心价值在于"守初心、知敬畏、书传奇"，需通过"首创"与"引领"推动资本市场创新 [3] - 中国特色现代企业制度强调构建"独立性与股东责任有限性"的治理底线，需防范"刺破公司面纱"风险，董事会秘书应推动"开放包容"的治理文化 [5] - "积极进步型董事会"实践包括外部董事主导、议案三度打磨等方法，形成从制度奠基、规范传承到董事会创新的三重进阶路径 [5] 文化产业创新实践 - 凤凰出版传媒提出"四高路径"发展战略（结高亲、寻高人、建高地、攀高峰），并构建"五经八纬"战略合作体系推进全产业链开放合作 [3] - AI技术赋能出版业体现在《海上女王郑一嫂》等作品的突破，IP开发领域泡泡玛特衍生品收入超百亿，网文及微短剧出海规模激增显示文化输出潜力 [7] 并购重组方法论 - 新希望案例显示并购成功需文化融合、战略升级和管理变革，强调并购是跨越式发展核心路径 [9] - 亚厦股份提出并购三大原则：技术团队管理能力评估、价值观输出、外部资源整合，避免"理想化烧钱" [9] - 南钢股份总结五维策略：战略契合度、生态协同、交易创新、尽调风控、赋能提升 [9] - 福田汽车主张并购目标应为"市值与市场双赢"，并重视"持续并购"的战略意义 [9] 行业生态建设 - 《董事会》杂志通过"金圆桌奖""传奇董秘勋章"及董事会研究院等生态构建，21年来持续推动公司治理进步 [3] - 会议达成"敬畏规则、恪守责任、尊重专业"的治理共识，强化产融协同对上市公司价值创造的推动作用 [9]

活动概况 - "笃行致远·科产创融实践之旅——上市公司系列活动（首场）"暨"提升北京上市公司质量—价值管理与并购重组研讨会"于2025年7月4日在北京成功举办，吸引近40家上市公司参与 [1] - 活动以证监会《上市公司监管指引第10号-市值管理》为基础，构建"政策赋能·价值重构·产业跃升"三维联动机制 [1] - 政策发布后超200家上市公司制定市值管理制度，证监会2024年查处多起借市值管理名义操纵市场的案件 [1] 市值管理政策与趋势 - 证监会明确以法律法规为市值管理核心支撑，区分"真伪市值管理"，建立财务造假综合惩防体系 [1] - 2025年市值管理需从"政策驱动"转向"质量驱动"，通过法治化、差异化和国际化路径实现资本市场与实体经济双向赋能 [7] - 证监会"做强主场"表态旨在提升A股全球地位，根本在于持续提升盈利能力和投资者信心 [7] 市值管理策略 - 基于价值管理的市值管理是上市公司在全流通时代的必然选择，需实施"一司一策"差异化策略 [3] - 国内上市公司市值分布两极分化，中小市值占比较多，2024年"并购六条"后至2025年5月重大并购公告数量同比增长113.64% [4] - 并购重组需以价值创造为导向，关键成功因素包括明确目的、合理估值、重视整合，灵活运用支付方式和基金赋能 [4] 并购重组实践 - 商业银行在并购重组中提供全链条产品服务，包括"境内+境外"服务、"融资+顾问"服务 [5] - 并购重组实务经验涵盖标的筛选、交易结构设计、估值定价、数字资产评估与入表等环节 [7] - 需讲好并购重组叙事，做好投资者分层沟通，坚持合规信息披露，避免"忽悠式并购" [4] 产业协同与价值创造 - 加强产业整合、打造行业龙头企业是提升上市公司质量的重要途径 [3] - 上市公司需关注科技成果转换和跨产业协同问题，促进高质量上市公司集群形成 [1] - 并购重组是市值管理的核心工具，需结合政策红利与市场沟通实现可持续增长 [4] 活动影响 - 研讨会为上市公司提供交流平台，推动区域经济发展，未来将在全国举办系列场次 [9] - 活动帮助企业对提升公司质量和实现可持续发展形成更深刻理解 [9]

2025年A股市值百强榜分析 市场整体表现 - A股市场震荡回升，2025年中市值百强榜总市值达41.63万亿元，较去年同期增长17.83% [1] - 百强榜最低市值门槛从1111亿元提升至1296亿元，增幅近200亿元 [3] - 市值超万亿企业新增宁德时代、比亚迪，总数达10家，占总榜市值的40% [3] 头部企业表现 - 工商银行以2.54万亿元市值稳居榜首，同比增长33.31% [3] - 宁德时代、比亚迪市值突破万亿，分别增长46.16%和47.64%，跻身百强榜第九和第十 [5] - 宁德时代2025年Q1营收847.05亿元（+6.18%），净利润139.63亿元（+32.85%），全球动力电池市占率38% [5] - 比亚迪2025年Q1新能源汽车销量100.08万辆（+59.81%），营收1703亿元（+36.35%），净利润91.55亿元（+100.38%） [6] 新晋与上升企业 - 中航成飞市值暴涨近十倍至2353亿元，排名从433位跃升至45位 [8][9] - 寒武纪-U市值达2511亿元（+203.39%），排名提升102位至第40位 [8][10] - 同花顺市值1467.70亿元（+163.27%），排名提升131位至第86位 [10] - 国泰海通（合并国泰君安与海通证券）市值3109亿元，排名升至34位 [11] 行业分化 - 能源板块普遍下滑：兖矿能源市值下降30%至1016亿元，排名下滑64位 [13] - 白酒板块承压：贵州茅台排名从第2降至第4，洋河股份跌出百强榜（市值972亿元） [14] - 化工行业万华化学排名从31位跌至67位 [14] 科技与金融亮点 - 科技企业如爱尔眼科、蓝思科技等市值增长超20%，但仍未入围百强 [3] - 金融企业新华保险、国泰海通等受益于行业整合，排名显著上升 [8][11]

并购重组政策解读 - 最新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》优化方向包括分期支付机制、监管包容性提升、简易审核程序、锁定期优化及产业整合支持 [1] - 并购重组审核效率显著提升，平均周期缩短40%，简易程序项目最快10个工作日完成注册 [4] - 政策以培育新质生产力为核心导向，鼓励上市公司把握政策红利期提升资本运作效率 [1][4] 税务筹划要点 - 并购重组涉及增值税、企业所得税、个人所得税、土地增值税、契税及印花税六大税种 [1] - 需关注增值税"人随资产走"原则、特殊性税务处理的合规要求，提前规划税务安排防范风险 [1] - 企业实践中需注重跨境税务筹划、备案制下税务风险防控，加强与税务机关沟通协作 [2] 并购市场动态 - 2025年上半年A股并购交易金额同比上升71%，产业整合类占比77%，控制权交易、资产注入、破产重整为主流模式 [3] - 河北省上市公司新增并购案例9起，涉及能源、高端制造、数字经济等行业，总交易金额688.16亿元 [3] - 电投产融和新奥股份正在推进的重大重组项目总规模达1170.46亿元 [3] 企业实践案例 - 博深股份通过并购常州金牛研磨切入高端磨具领域，标的公司市占率从8%提升至行业第一 [3] - 采用"先参股后控股"策略并购上海高铁制动盘企业，强调战略协同性与整合后管理能力提升 [3] - 企业代表建议并购过程引入专业投行机构优化交易结构，降低"市场化撮合难""业绩对赌纠纷"风险 [2][3] 董事会秘书职能 - 董事会秘书需具备主动作为、专业素养、坚守底线三大特质 [2] - 对内需传达监管要求提示合规风险，对外需与审计机构、独立董事及监管部门高效沟通 [2] - 需熟悉公司业务、资本市场规则及舆情管理，严守合规底线与职业道德 [2]

并购重组交易方案 - 公司拟以发行股份及支付现金的方式购买宁波九格众蓝股权投资合伙企业等6方持有的安徽安孚能源科技有限公司31%股权 [1] - 交易同时拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金 [1] 审核进展 - 上交所并购重组审核委员会定于2025年7月11日召开会议审议该交易申请 [1] - 交易尚需通过上交所审核及中国证监会注册程序 [2] 交易标的 - 标的公司为安徽安孚能源科技有限公司，涉及新能源领域 [1] - 交易对手方包括股权投资机构（宁波九格众蓝、安徽金通新能源基金）、产业集团（华芳集团）及自然人股东（袁莉、张萍、钱树良） [1]