特朗普减税法案影响 - 新法案《美丽大法案》延续2017年减税政策，涉及消费/儿童税收抵免，同时收紧Medicaid和食品券发放标准[1] - 法案将导致2027财年财政赤字从1.7万亿增至2.3万亿美元，非利息性赤字接近翻番[2] - 减税措施前置而节省开支后置，导致26-27财年赤字压力显著，后期才逐步收缩[2] - 2034年美国赤字率可能接近7%，2025年预算赤字或达6.9%[9] 财政收支现状 - 政府减支计划实际已失败，关税增收仅3000亿美元，首月收入仅翻倍未达4倍目标[5] - 原"333计划"目标（原油增产300万桶/日、GDP增3%、2028年赤字降至3%）面临挑战[7] - 美债上限扩大与财政赤字加剧形成双重压力[10] 债市与资产表现 - 30年期美债收益率突破5%，10年期逼近4.5%，反映市场对财政扩张的担忧[12] - 历史数据显示10年期收益率超过4.5%时美股敏感性增强，回调风险上升[16] - 当前组合权益配置比例53%，维持防守型5:5结构[17] 投资组合调整 - 网易调入4%仓位，看好游戏业务表现及800亿美金估值空间[18] - 贵州茅台增持至2%，20倍PE通过压力测试，等待批价回升[18] - 迪士尼低配2%，关注ESPN旗舰版推出及电影进出口政策[18] - 调出亚马逊（电商受关税冲击）和中芯国际（需求疲软）[18] 个股表现分析 - 网易周涨15.6%：端游亮眼+费用控制超预期，但需关注《无限大》进展[24] - 唯品会周涨10.8%：无基本面驱动，疑似资金面扰动[24] - 台积电周涨10%：维持25%收入增速指引，产业链地位稳固[24] - 阿里巴巴周跌1.5%：云业务增长乏力，多板块亏损扩大[24] 资产配置分布 - 组合持仓18只个股，台积电（4.86%）、唯品会（4.56%）、网易（4.45%）为前三大持仓[27] - 非权益资产占比47%，其中黄金ETF占20%，美债ETF占10%，现金18%[27] 本周财报关注点 - 零跑汽车：毛利率、销量指引及海外合作进展[30] - B站：游戏收入增速、广告eCPM变化、利润率指引[30] - 携程：国内外酒旅需求韧性、关税影响程度[30] - 百度：AI云收入占比、搜索业务受冲击情况[30]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、公用事业、国产算力行业 纪要提到的核心观点和论据 - **美国财政困局现状及原因**：美国财政困局主要因特朗普减税法案需大量财政资金支持，过去三年财政预算赤字率维持 6%左右，每年超发美债超 2 万亿美元；2025 年上半年财政部未新增美债，2 万亿美元财政缺口依赖 TGA 账户和非常规措施，财长警告资金八月耗尽，七月中旬前需解决困局 [1][3] - **特朗普减税法案影响**：类似于里根新政，刺激效果弱于直接财政支出；若 2025 年无财政资金托底，会造成经济探底，可能引发全球金融危机；若 7 月前未解决财政困局或突破债务上限，全球关税战或贸易摩擦可能升级 [1][4] - **缓解财政困局路径及对美债危机影响**：缓解路径有超发美债、关税加码、债务违约，均会加剧美债危机，分别通过增加供给、减少美元贸易规模、降低信用使美债价格下跌、利率上行 [1][5] - **行业配置建议**：在不确定性增加背景下，应拥抱反脆弱安全资产，包括即期净资产（黄金及类黄金资产，如银行资源、公用事业）和未来现金流（具有确定性溢价的国产算力企业） [1][6] - **反脆弱安全资产吸引力原因**：逆全球化提升环境不确定性，资本追求确定性；反脆弱安全资产本金确定性强，国产算力企业因逆全球化锁定国内市场份额，有未来现金流确定性溢价 [6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 关注 AI 国产专利，逆全球化使算力芯片不可贸易，为国产算力企业带来未来现金流确定性溢价，具备投资价值 [2]

特朗普减税法案进展 - 法案在美国众议院预算委员会以17票赞成、16票反对的微弱优势获得批准 所有民主党人投反对票 而此前投反对票的四名共和党议员（Chip Roy Ralph Norman Andrew Clyde Josh Brecheen）此次转为支持 [1] - 众议院议长约翰逊称法案包含"小修改" 内容涉及将特朗普2017年减税永久化和医疗补助计划改革 计划本周末提交众议院全会表决 [1] - 此次投票逆转了上周五16票赞成、21票反对的失败结果 被视作约翰逊和特朗普的政治胜利 [1] 法案后续挑战 - 法案仍需通过众议院规则委员会审议 并在共和党仅占微弱多数的全会表决中争取支持 [2] - 预算委员会主席Jodey Arrington承认提交全会前可能还有修改 但未透露具体细节 [2] - 医疗补助计划改革是主要争议点 保守派要求更深层次改革 而温和派担忧政治风险 [2] 政治博弈动态 - 共和党议员Ralph Norman表示对法案修改内容感到兴奋 [2] - 众议院议长约翰逊正推动州和地方税抵扣上限的妥协方案 以争取蓝州共和党人支持 [2] - 特朗普通过社交媒体施压共和党议员 要求党内团结推进法案 [2]

金十数据5月19日讯，美国众议院小组批准了特朗普减税法案，为本周可能的投票通过做准备。上周 四，共和党推动美国总统特朗普的全面税收法案在国会获得通过的努力遇到了障碍，。五位共和党内保 守派强硬派与所有民主党议员一同投下反对票，因为强硬保守派要求进一步削减医疗补助计划，以换取 他们在关键程序性投票中的支持。共和党领导层表示，该法案尚不成熟，税收与医疗补助条款仍需大幅 修改才能赢得保守派支持。 特朗普减税法案在众议院获得推进 ...

银行交易活动限制 - 多家大型银行在巴黎交易所限制部分与法国股票衍生品相关的交易活动 [1] - 涉及的银行包括美国银行、法国巴黎银行、法国农业信贷银行、高盛集团和摩根大通 [1] 政策不确定性影响 - 限制措施源于法国股息税法适用范围扩大后的不确定性 [1] - 银行对2月份法律适用范围扩大后的适用规则存在困惑 [1]

税务登记相关规定 - 企业及分支机构、个体工商户等从事生产经营的纳税人需在领取营业执照30日内向税务机关申报办理税务登记 税务机关应在收到申报当日办理并发放税务登记证件 [2] - 从事生产经营的纳税人需持税务登记证件在银行开立基本存款账户和其他账户 并将全部账号向税务机关报告 [2] 发票管理规范 - 开具发票需按规定时限、顺序、栏目一次性如实开具 并加盖发票专用章 [2] - 禁止虚开发票行为包括为他人/自己开具与实际经营不符的发票 让他人为自己开具不符发票 介绍他人开具不符发票 [2] 个人所得税专项附加扣除 - 纳税人子女接受全日制学历教育支出可按照每个子女每月2000元标准定额扣除 学历教育涵盖小学至博士研究生阶段 [3] - 父母可选择由一方100%扣除或双方各按50%扣除 扣除方式在一个纳税年度内不得变更 [3] 合同法律效力 - 采用合同书形式订立的合同自当事人签名/盖章/按指印时成立 若一方已履行主要义务且对方接受时合同亦成立 [3] - 法律规定应采用书面形式但未采用时 若一方履行主要义务且对方接受 合同仍成立 [3] 印花税征收范围 - 在境内书立应税凭证或进行证券交易的单位及个人需依法缴纳印花税 [3]

增值税计税基础调整 - 2026年施行的《增值税法》将"销售额"定义从"收取的全部价款和价外费用"调整为"取得的与之相关的价款，包括货币和非货币形式的经济利益对应的全部价款"，这一调整可能影响增值税计税基础的解释 [1] - 延期付款利息是否纳入增值税计税基础成为关键问题，若需缴纳增值税则开票金额需包含利息并申报，否则面临补税或处罚风险 [1] 延期付款利息的征税依据演变 - 《增值税暂行条例》第6条第1款明确将"价外费用"（含延期付款利息）纳入销售额征税，实施细则第12条列举了具体类型 [3] - 《增值税法》第17条取消"价外费用"表述，改用"与之相关的价款"强调对价关联性，征税判断从形式转向实质认定 [4][5] 延期付款利息征税的合理性分析 - 延期利息属于损害赔偿而非销售对价，未计入交易初始定价，不符合《增值税法》第17条"销售额"定义 [6][7] - 增值税税负能力应基于消费支出衡量，延期利息与消费无直接关联，征税违背量能平等负担原则 [8][9] - 例外情形下，若企业滥用延期利息形式避税，税务机关可依据实质经济利益原则征税 [10]

美国经济现状 - 2025年美国经济处于上行周期，但关税冲击全球商品复苏周期，贸易战削弱需求修复逻辑[1][17] - 2025年一季度美国实际GDP环比折年增长率为 -0.3%，是2022年以来首次负增长，受进口激增拖累[19] - 美国商品需求周期自2023年7月上行，但修复力度不及2016年及2021年[29][36] 经济动能切换 - 上一轮美国经济增长由服务业部门支撑，下一轮动能可能来自商品部门[52][58] - 宽货币背景下，信用周期重启有助于经济扩张，美国宽货币到宽信用约需15个月[60][67][68] - 劳动力市场供给侧改革或使劳动力市场收紧，支撑居民消费[83][85] 贸易战逻辑 - 特朗普发动贸易战短期目标是补充财政，长期目标是MAGA，但面临诸多困难[92][93][109] - TCJA减税法案将使美国未来十年累计减少税收7.8万亿美元，平均每年约7700亿美元[2][92] - 若美国平均税率抬升至20%，每年可补充约6400亿美元财政收入，但关税冲击需求，目标实现困难[2][98][99] 贸易战前景 - 日内瓦会谈结果超预期，美国做出让步，后续谈判或有拉扯，乐观情况下四季度达成协议[122][123][133] - 若贸易战尽快进入稳态且关税抬升至15%左右，全球经济仍有复苏趋势，否则将进入下行阶段[4][133]

6. 称赞沙特多元化经济——美国总统特朗普称赞沙特多元化经济，远离对石油的依赖。特朗普表示，石 油在沙特阿拉伯始终将是一个巨大的"怪兽"。重返沙特是我的荣幸。今天我们重申我们的合作关系，并 将采取下一步措施推动双边关系发展。 1. 直言"股市将大涨"——美国总统特朗普：股市将会大幅上涨。市场上涨带来惊人变化。 2. 派鲁比奥参加俄乌谈判——美国总统特朗普周二表示，鉴于俄乌冲突，美国国务卿鲁比奥将代表他出 席预计于周四在伊斯坦布尔举行的俄乌和平谈判。特朗普没有进一步表明他自己也会参加此次会议—— 由于在安全和后勤规划方面时间紧迫，他亲自前往的可能性极具挑战性。 3. 再次呼吁美联储降息——美国总统特朗普在"真实社交"发文称，没有通胀，汽油、能源、食品杂货以 及几乎所有其他商品的价格都在下跌！美联储必须像欧洲和中国那样降低利率。"太迟先生"鲍威尔，为 什么还在犹豫？这对正准备繁荣发展的美国来说不公平。让一切顺其自然吧，这将是一件美好的事情！ 4. 获沙特6000亿美元投资承诺——美国总统特朗普周二从沙特获得了6000亿美元的投资承诺，特朗普在 利雅得签署了一项关于能源、国防、采矿和其他领域的协议。根据白宫的一份简 ...

在美国纵容特朗普以"解放日"关税震惊全球不到一周后，前圣路易斯联储主席吉姆・布拉德（Jim Bullard）在电视上说出了大多数经济学家在噩梦中才会提到的一个词：《斯姆特-霍利关税法》 （TheSmoot-Hawley Tariff Act）。 1930年的《斯穆特 - 霍利关税法》被视为美国国会历史上最"灾难性"的立法之一，这是一项保护主义贸 易政策，提高了数千种美国进口商品的关税，引发了一场全球贸易战，历史学家称这场贸易战加剧了大 萧条。 布拉德在接受全国性电视媒体采访时警告称，特朗普的关税"显著增加了"出现类似《斯姆特-霍利关税 法》后果的风险。 布拉德在接受Bankrate的独家采访时进一步阐述了他登上头条新闻的言论，他说："其他国家没有通过 谈判来回应，而是提高了他们的关税，然后在1930年至1931年期间，全球贸易出现了崩溃。这在很大程 度上加剧了大萧条，所以我们不希望出现那种情况。没人希望那样，但这是（关税举措）可能导致的后 果之一。" 从那以后，所谓的对等关税已暂停实施90天。这些举措让布拉德更加乐观地认为，特朗普政府能够在对 美国经济造成不可挽回的损害之前达成贸易协议。 他补充道："但他们必 ...