报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于IH2509品种，短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点参考为震荡偏强，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] - 对于IF、IH、IC、IM品种，日内和参考观点为震荡偏强，中期观点为上涨，核心逻辑是昨日各股指窄幅震荡整理，股市全市场成交额12270亿元较上日缩量2274亿元，近期成交量能下降、市场追涨情绪减弱、股指上行动能放缓，下半年需出台稳定经济需求及市场预期的利好政策是股指反弹主要逻辑，后市等待7月政治局会议政策兑现，短期内股指区间震荡为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明为短期一周以内、中期两周至一月 [1] - IH2509品种短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点参考震荡偏强，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种为IF、IH、IC、IM，日内和参考观点震荡偏强，中期观点上涨 [5] - 昨日各股指窄幅震荡整理，股市全市场成交额12270亿元，较上日缩量2274亿元，近期成交量能下降，市场追涨情绪减弱，股指上行动能放缓 [5] - 从宏观政策稳定经济增长角度，国内通胀弱、内需内生性增长动能不足、外需易受关税冲击，下半年需出台稳定经济需求及市场预期的利好政策，这是股指反弹主要逻辑，后市等待7月政治局会议政策兑现，短期内股指区间震荡为主 [5]

金十数据7月7日讯，美国财长贝森特表示，美国将在不导致通胀的情况下实现经济增长。将在未来48小 时内宣布几项贸易相关消息。昨晚我收到了许多新的提议。许多人在谈判中改变了立场。在谈及关于财 政部和美联储的职位时，贝森特说，我将按照总统的意愿行事。而在利率方面，他表示，市场可能在将 特朗普对利率的观点计入价格。这不仅仅是美联储主席的问题，而是整个委员会的问题。（就美元走 势）货币涨跌是自然现象，并非异常波动。 美财长：未来48小时将公布几项贸易相关消息 ...

美国、德国就关税问题达成协议的最后期限为7月9日，但企业已经在为更复杂的双边关系及由此带来的 成本做准备。一些企业计划将生产转移至大西洋彼岸，而像梅赛德斯-奔驰集团这样的汽车制造商则已 与美国官员进行非正式会谈，这在一定程度上削弱了由欧盟方面主导的官方谈判。 德国经济部在一份声明中表示："未来的进展仍存在高度不确定性。制造业在夏季是否能继续保持增长 势头，将在很大程度上取决于贸易和地缘政治环境的演变。"进一步凸显德国经济所面临的不稳定形势 的是，上周五公布的一项数据显示，5月工厂订单环比下降1.4%，远超预期，也是四个月来首次下降。 Joachim Nagel周一表示："德国经济在短期内面临重大逆风。"不过他也补充道："展望未来，仍有理由 保持谨慎的乐观态度。"Joachim Nagel表示，考虑到今年年初超预期的0.4%经济增长，"全年实现小幅增 长是可能的"，"但即便如此，这也意味着德国将连续三年陷入微弱增长的状态"。 智通财经APP获悉，德国5月工业产出意外增长，表明企业在美国可能大幅提高关税之前加紧生产以抢 占出口先机。周一公布的数据显示，德国5月季调后工业产出环比增长1.2%，好于经济学家预期的环比 ...

政策动向与宏观经济 - 市场焦点近期围绕美国政策动向，包括"大而美法案"辩论和美国介入以伊冲突，未来几周将转向关税决策 [1] - 瑞银认为关注点将逐步转向宏观经济数据，特别是经济增长与通胀路径的实际演变 [1] - 预计美国经济增长将放缓但不会陷入衰退，通胀压力传导至终端消费者将导致消费支出适度收缩 [1] - 未来数月关税对通胀数据的影响将显现，年末经济增长或进一步走弱 [1] 美联储政策预期 - 瑞银预计美联储将在9月开启降息，FOMC委员认为关税引发的通胀属于一次性冲击 [1] - 预测美联储将从9月起连续四次会议各降息25个基点，前提是有效关税率稳定在现行15%水平 [1] 市场波动与投资环境 - 随着政策前景渐趋明朗，市场波动率将逐步回归常态 [2] - 投资者需防范短期波动并为2026年上行机遇提前布局 [2] 投资策略建议 - 建议配置黄金对冲政治风险，突发新闻可能引发风险资产快速抛售 [3] - 布局优质固收产品如机构MBS和投资级公司债，对冲股市波动并提供可观收益 [3] - 长线投资者可逢低布局股市，待关税形势明朗、美联储降息周期开启后股市将重获支撑 [3] - 预计标普500指数将持续震荡，2025年底有望攀升至6200点，2026年6月目标位看至6500点 [3] - 2024年EPS预计增长6%至265美元，2026年将进一步增长8% [3] 板块配置建议 - 对价值型与成长型板块持中立态度，上调金融板块至"有吸引力"评级 [3] - 金融板块将受益于监管松绑及压力测试后的资本回馈 [3] - 维持通信服务、医疗保健、公用事业和信息科技的"有吸引力"评级 [3] - 通信服务受数字广告强劲增长与AI应用热潮驱动 [3] - 医疗保健具备政策确定性提升、估值优势和盈利上行潜力 [3] - 科技板块未来数年AI将成为核心增长引擎，看好价值链基础层投资机会 [3] - 公用事业防御属性突出，经济放缓时表现相对稳健 [3]

黄金市场行情 - 现货黄金当前交投于3306 29美元附近 暂报3313 91美元/盎司 下跌0 63% 最高触及3342 43美元/盎司 最低下探3306 29美元/盎司 短线偏向看跌走势 [1] - 金价连续两个月震荡调整收取高位见顶形态 本月走势偏向倒垂或回落 附图指标多头信号连续减弱 增强见顶预期 暗示后市有跌至3000美元或2600美元附近的风险 [3] - 目前金价仍运行在5月均线上方 在跌破此支撑前维持牛市看涨趋势不变 如跌破5月均线支撑 则有望跌至3000关口附近 如进一步跌破2016-2020年趋势线支撑 则牛市趋势终结 可能跌至2500美元附近或更低 [3] 日本经济数据 - 日本5月实际薪资较上年同期下降2 9% 创20个月以来最大降幅 4月经修正后下降2 0% 实质薪资连续第五个月下降 [2] - 尽管日本工会工人平均薪资创34年来最大升幅 但整体薪资数据疲软 在美国贸易关税不确定性下 引发对日本经济复苏的担忧 [2] - 实质薪资作为家庭购买力关键决定因素 持续下降对消费者信心和支出能力构成压力 [2] 黄金投资前景 - 鉴于下半年和明年仍有多次降息前景 金价跌至3000关口附近或其上方时 仍是再度入场看涨新高的机会 [3]

经济回升向好势头 - 2025年上半年中国经济展现出回升向好势头，5月份社会消费品零售总额表现良好，出口也较为出色 [2] - 中央政治局会议对宏观经济政策做出全面部署，涵盖投资、消费、出口等层面，政策部署"多管齐下"、"能用尽用"，体系均衡且全面 [2] - 政策特别强调宏观政策的民生导向，体现投资消费统筹，房地产市场政策力度继续加大，城市政府在收购主体价格和用途方面获得更大自主权 [2] - 新型城镇化政策推进市民化，释放消费潜力 [2] 政策导向深化 - 在质与量的关系上，最新要求是将"质的有效提升"和"量的合理增长"统一于高质量发展的全过程 [2] - 需求侧管理从疫情后初期优先恢复消费发展为"激发有潜能的消费"与"扩大有效益的投资"并重，今年要求"大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求" [2] - 政府工作报告高频词从2019年的"高质量发展"等转变为2025年的"经济增长"与"高质量增长"并重 [3] 国有企业改革 - 二十届三中全会提出推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中 [4] - 二十届三中全会明确提出健全企业破产机制，探索建立个人破产制度，推进企业注销配套改革，完善企业退出制度 [4] 民营经济发展 - 当前需着力解决民营经济最关切的问题，公平竞争至关重要，但实际操作中存在不公平现象，特别是国家投资重大项目对民营经济开放不足 [5] - 民营企业面临拖欠账款、不合理执法等问题，企业间"内卷式"竞争现象较为严重，表现为企业压低价格、在生存边缘相互竞争 [5] - 造成"内卷"的原因包括经济增速放缓、数字化时代技术迭代迅速、市场机制不完善导致"优胜劣不汰" [5] 国际竞争与产业升级 - 中国与发达国家逐渐步入水平分工阶段，在越来越多的产业领域展开直接竞争，如华为与苹果在手机行业的竞争 [6] - 中国在风力发电机叶片、盾构机等高端装备制造领域取得显著成就，产品质量和技术水平不断提升 [6] - 跨国公司面临合作与竞争的双重压力，部分因无法与中国本土企业竞争而选择退出中国市场 [8] 全球贸易与数字经济 - 中国对美贸易占对外贸易的比重呈现下降趋势，贸易多元化战略取得显著成效 [7] - 2022年全球贸易占全球GDP的比重达到历史新高61.24% [7] - 数字化技术为全球化注入新动力，数字产业是为全球化而生的技术和产业，如《黑神话：悟空》游戏和DeepSeek产品在国际市场上的成功 [8] - 数字经济复制、复用、复刻的特性使得大规模市场优势尤为突出 [9]

全球经济韧性 - 特朗普新政策尚未对全球经济造成严重冲击 经济活动保持韧性 [2] - 主要发达及新兴市场的投资 工厂招聘 消费支出均未受明显影响 [2] - 全球二季度及全年经济增长预测从悲观预期中回升 [2] 贸易投资影响 - 贸易相关投资在多数经济体中占GDP比重较小 影响"小到难以察觉" [2] - 新工厂投资下滑在主要经济体中仅占GDP的0.2-0.3个百分点 [2] - 企业融资和投资环境改善 全球流动性今年以来实际有所提升 [2] 就业与市场表现 - 美国6月新增14.7万个就业岗位 失业率从4.2%降至4.1% [3] - 标普500和纳斯达克指数创历史新高 投资者情绪乐观 [3] 政策不确定性动态 - 高盛不确定性指数在特朗普当选后飙升 但近几个月随贸易谈判推进有所缓解 [3] - 4月因"解放日"声明短暂下滑的经济活动预期已随关税谈判进展反弹 [2] - 企业加急向美国出货行为未显著掩盖经济基本面差异 [3] 关税影响预期 - 预计关税将在今年晚些时候拖累经济 但主要影响来自关税本身而非政策不确定性 [2] - 对美出口增加与未增加国家间的经济活动差异甚微 [3]

经济发展历程 - 引入市场经济后，超过8亿国人摆脱贫困，中产群体从几乎没有扩大到约4亿人口[2] - 人均GDP从不到200美元增长至1.34万美元，接近高等收入群体标准[4] - 经济学家预测2035年人均GDP可达2万美元，进入发达国家行列[5] - 乐观预测2028年人均GDP可达2.12万美元[6] 经济增长动力 - 经济增长依赖人口和生产力提升，微观上需要支出超过收入[14] - 借贷是经济增长重要部分，企业通过借款扩大产能和创新[14] - 中产群体是消费主力军，其壮大对经济持续增长至关重要[15] - 美国中产占比超50%，我国约30%且收入标准差距显著[17] 收入与消费现状 - 我国中产定义为年收入3.6万元以上群体，规模约4亿人[18] - 美国中产标准为年收入5-15万美元(35-107万人民币)[17] - 劳动者报酬占GDP比例我国不足50%，美国达60%[17] - 消费增长需要提高收入形成良性循环[19] 房地产与市场调节 - 当前房地产下行是市场供需关系自然调节结果[10] - 房价调整后更多普通人将有机会改善居住条件[10] - 房地产长期看是推动经济发展的积极因素[11] 历史对比与未来展望 - 30年内人均GDP从300美元提升至10000美元[14] - 与发达国家人均GDP差距仅几千美元[6] - 2008年4万亿刺激计划对全球经济产生重要影响[8] - 2035年后有望实现14亿人口达到发达国家生活水平[19]

欧洲央行管委维勒鲁瓦：法国的经济增长太慢了。 ...

德国工厂订单数据 - 5月工业需求环比下降1.4%，弱于市场预期 [1] - 同比数据仍增长5.3%，显示长期需求基本面未完全恶化 [1] - 国内投资品订单环比大幅下降12.7%，国内工厂整体需求减少7.8% [3] - 国外订单逆势增长2.9%，反映内外需结构性分化 [3] 欧美贸易谈判影响 - 谈判结果将决定德国经济能否恢复增长，若失败可能延续低增长困境 [3] - 德国央行预测谈判顺利情况下2027年经济产出有望实现1.2%显著增长 [3] - 当前贸易担忧已导致大陆集团、默克等企业下调业绩预期 [3] - 采埃孚、博世等公司因需求疲软采取裁员、关闭工厂措施 [3] 制造业现状与展望 - 制造业商业状况指标连续三年显示行业萎缩，但产量仍在缓慢提升 [3] - 企业期待政府启动刺激计划以稳定市场预期 [3] - 德国经济部认为工业需求基本趋势仍"呈现上升态势" [3] - 经济部警告下半年工业需求存在再次放缓可能性 [3]