美元走势 - 美元指数今年已下跌6% 接近4月份低点 投资者对重返美元持谨慎态度 [1] - 期权市场对美元未来一年下跌的押注处于2020年以来最高水平 主要由基金经理操作 [1] - 摩根大通策略师认为美国在关税问题上的软化立场将支持世界其他地区经济增长 提振这些地区货币 [7] - 德意志银行指出流入美国资产的资金已在放缓 美国国债购买量可能减少 [6] - 富国银行认为美元要进一步走软需要出现更多美国经济结构性放缓的迹象 [4] 外汇市场情绪 - 外汇交易员看空美元情绪为五年来最高 摩根大通和德意志银行策略师预计美元将继续走软 [1] - 法国农业信贷银行表示市场对美元存在"爱恨交加"的关系 [1] - Union Bancaire Privee Ubp SA认为国际投资者不相信特朗普的美国例外论主题 [4] - Jupiter Asset Management关注韩元和印尼盾 认为亚洲处于全球遣返主题前沿 [7] 股市表现 - 标普500指数本周上涨4.5% 受科技股交易乐观情绪和通胀数据抑制影响 [4] - 美国股票基金在截至5月14日的一周吸引198亿美元资金 为五周以来首次流入 [4] - 中美同意暂时削减关税消息使美元周一上涨1% 但随后回吐大部分涨幅 [4] 政策影响 - 市场怀疑特朗普政府希望美元走弱以支撑美国制造业基础 [1] - 高盛认为美国例外论正在被侵蚀 这些举措将持续更长时间 [1] - 彭博宏观策略师指出市场不相信白宫在积极推动汇率作为贸易协议谈判部分 [7]

美元走势分析 - 华尔街对美元看空情绪强烈 摩根大通和德银策略师预测美元将继续走弱 期权交易员情绪达五年来最悲观水平 [1][4] - 美元指数今年以来已下跌逾6% 截至发稿时报100.81 [1] - 美元指数本周虽因关税缓解消息短暂上涨1% 但后期丧失大部分涨幅 仍徘徊在4月低点附近 [4] 市场资金流动 - 美国股票基金五周来首次资金流入 截至5月14日当周吸引约198亿美元 标普500指数本周上涨4.5% [4] - 流入美国资产的资金已放缓 部分国家要求银行重新审查美国投资风险管理协议 显示对美国国债购买减少 [5] 机构观点 - Goldman Sachs全球货币主管表示"美国例外论正在消退 这种走势还将持续" [1] - 摩根大通认为美国软化关税立场将支持世界其他地区经济增长 从而提振这些地区货币 [5] - 德银注意到美国国债收益率与美元可能出现脱钩 美元兑日元可能下跌而美债收益率上升 [6] - Jupiter Asset Management指出投资者正从美国撤回资本 亚洲处于全球资本回流前沿 韩元和印尼盾被作为做空美元的目标 [6] 市场情绪变化 - 当前市场对美元态度转变为"爱恨交织"的复杂关系 美元未来一年下跌的期权押注达2020年以来最高水平 [4] - 长期期权使用情况显示市场正在对美元敞口进行更广泛重新评估 [4]

美股市场表现 - 标普500指数连续四个交易日上涨 周四涨幅达0.4% 距离历史最高点仅差3.7% [1][2] - 纳斯达克100指数微升0.1% 七大科技巨头股价集体下行 [1] - 公用事业、必需消费品和房地产板块领涨 其中美国水务公司、金宝汤公司和Invitation Homes Inc股价大幅上涨 [2] - 必需消费板块大涨近3% 房地产板块涨1.8% 公用事业板块涨2.1% [9] - 科技和通信服务板块分别下跌0.7%和0.4% [9] 价值股与科技股表现分化 - 价值股整体强劲表现抵消科技、零售与能源股疲软影响 [1] - 标普500"股息贵族"指数自4月触底以来上涨约11% 但跑输科技巨头 [9] - 大型机构投资者采取防御性布局 优先考虑利润规模而非销售额增长 [5] 行业与公司动态 - 能源股表现疲弱 哈里伯顿和斯伦贝谢均跌近1% 因油价走低 [9] - 迪尔公司业绩超预期 股价跳涨3.8%至纪录新高 但下调全年盈利指引 [9] - 医疗保健板块大幅下挫 联合健康集团股价大跌11% [9] - Steris Plc生命科学业务营收超预期 股价飙升8.5% [9] - Foot Locker股价暴涨86% 因迪克体育用品公司同意以24亿美元收购 [10] - 思科股价上涨近5% 受AI网络系统基础设施需求推动 [13] - 苹果股价下跌0.5% 因特朗普要求停止在印度建厂 [13] 经济数据与政策影响 - 4月美国零售销售额和生产者价格数据疲弱 强化美联储降息预期 [5] - 沃尔玛一季度营业利润下滑 警告因关税成本上升将提价 股价下跌0.5% [5] - 中美经贸高层达成共识 美国对华新增关税从145%大幅降至30% [8] - 美国平均关税税率为1934年以来最高 [8] 市场情绪与预期 - 投资者担忧美国经济陷入"滞胀"或"深度衰退" 美元资产持续走弱 [7] - 特朗普政府关税政策导致金融市场动荡 动摇投资者对美元资产信心 [7] - 摩根大通认为美国经济衰退可能性"依然偏高 但目前已低于50%" [6]

欧元兑美元汇率展望 - 丹斯克银行分析师预测欧元兑美元可能在12个月内从1 1208升至1 20 [1] - 美元面临结构性挑战包括政治剧烈变化和贸易不确定性 [1] - 资本从美国资产流出的新迹象加大美元下行风险 [1] - "美国例外论"理由消退导致美元风险敞口扩大 [1]

5月14日，桥水基金创始人达利欧发表题为《交易的艺术及其背后的驱动力》（The Art of the Deals and the Forces Behind Them）的文章，基于近期美国和中国、沙特达成了贸易协议，从全球宏观的视角剖析 了当前国际秩序剧变的深层逻辑。 达利欧认为，有五大根本性力量（债务货币化、国内阶层撕裂、国际权力重构、自然灾害加剧、技术爆 炸）正在推动世界步入临界点，并探讨各国（尤其美国）应对策略的得失与潜在风险。 文章总结称，根据众多客观指标，现有的货币、国内政治和国际地缘政治秩序正在恶化和衰落，与此同 时，自然灾害的威胁日益加剧，科技进步日新月异。 以下为文章亮点： 以下为全文编译： 中美第一阶段协议的迅速达成展现了理性务实的态度（为后续谈判带来合理乐观预期），唐 纳德·特朗普及其团队正在沙特阿拉伯开展中东之行寻求投资合作（我对其成功充满信心， 其他合理贸易协议预计也将接踵而至），不久后还将与国会就预算案展开角力（对此我持更 谨慎态度）。与此同时，伊朗协议和俄乌协议正在酝酿中，预计将取得一定进展。本文旨在 通过全球宏观投资者的视角——特别是基于对近期中国与沙特协议的近距离观察——阐述应 ...

美国股债汇"三杀"现象分析 - 美国股债汇"三杀"现象反映通胀环境与美元周期重大变化，本质是美元资产中安全资产（债券与现金）避险能力下降，难以对冲风险资产（股票与商品）回调亏损 [1] - 4月初美国对等关税落地后，标普500最大回撤达12%，十年期美债利率从4.0%冲高至4.5%，美元指数跌破100 [4] - 历史上长期严重的股债汇三杀集中发生于上世纪70-80年代"大通胀"时代，例如1976年末开始的三杀持续超一年 [4][6] 通胀环境与资产相关性变化 - 高通胀导致股债相关性转正，疫情后美国进入高通胀阶段，股债同跌更频繁，美债避险能力下降 [7][8][10] - 低通胀时期（2000-2022年）股债负相关，三杀持续时间短、频率低、跌幅小；2022年后三杀重现且频率上升 [6][7] - 特朗普政策动摇"美国例外论"，非美经济体资产吸引力上升，美元避险能力同步弱化 [11][22] 美股美债美元前景 - 美股周期性调整市盈率高于历史均值，预示长期回报下降，对负面冲击敏感；滞胀或衰退情景均利空美股 [13][16] - 美债在衰退中受益但滞胀中利率可能上行，叠加市场流动性趋紧、波动率上升，短期走势变数大 [17][19] - 美元与美股同向运行反映避险功能异常，财政贸易赤字扩张及特朗普政策或推动美元进入长期下行周期 [20][22][23] 安全资产配置建议 - 黄金估值虽超出均衡模型700美元/盎司（当前近3500美元），但对比历史牛市涨幅与时长，当前或仍处牛市初期 [25][27][29] - 黄金模型2.0测算长期中枢为3000-5000美元/盎司，未来1-2年触及500美元可能性存在，近期回调8%或提供加仓窗口 [31][33] - 中债因中国逆周期政策加码、货币宽松及海外需求压低通胀，利率仍有下行空间，建议超配 [33][36] 非美风险资产机会 - 中国股票对美出口敞口降低，疫情后与美股相关性下降，估值优势及韧性使其成为风险资产再配置选择 [34][35][39] - 欧洲资产具备政策（德国5000亿欧元财政刺激）和估值优势（相对美股折价30%），长线资金回流支撑表现 [39] - 短期建议中国股票配置以高股息与内需政策受益标的为底仓，欧洲股票或对美股有相对收益 [39]

美元走势预测 - 多数大型对冲基金客户认为"美元熊市"刚刚开始，导火索是特朗普政府混乱的贸易政策[1] - 机构投资者正在重新校准和减持美元资产组合，将带来巨大抛售压力[1] - 美元新一轮下跌的最疼痛时期即将到来，机构可能需要数月时间削减持仓或累积做空头寸[1] 机构投资者动向 - 许多机构客户表示尚未开始大幅降低美元敞口，但正在寻找机会真正减少美元持仓[2] - 外汇交易员在特朗普关税战役中加大做空美元力度，CFTC数据显示美元期货净头寸变化[2] - 过去十年外国投资者持有的美国证券翻番至创纪录的32万亿美元，若被抛售将导致美元长期熊市[6] 美国经济与政策影响 - 特朗普政府加征关税政策令投资者担忧美国经济陷入滞胀或深度衰退风险[4] - 4月初全球关税举措导致美元资产暴跌，"美国例外论"出现重大裂痕[4] - 特朗普欲罢免鲍威尔威胁美联储独立性，削弱全球资金对美元资产的信心[5] - 美国平均关税税率达1934年以来最高，尽管中美达成贸易休战[5] 分析师观点与预测 - 诺德维格建议客户大幅加仓欧元和黄金，认为资产配置对美国倾斜过度[6] - 高盛预计美元高估状态将逐步纠正，美元资产价值面临大幅调整[7] - 德银预测欧元/美元汇率2025年达1.15，2026年升至1.20，美元将结束高利率时代[7] - 德银指出特朗普关税政策是美元主要负面催化剂，损害美国经济增长[7] 全球资金流动趋势 - 全球可能出现远离美元资产的长期结构性转变[5] - 新台币突然大涨加剧市场担忧亚洲出口商可能抛售美元资产[5] - 欧元区可能转向财政宽松刺激国内需求，而非累积美元资产[7]

全球投资多元化主题 - 全球多元化对投资者具有重要意义[1] - 贸易紧张局势缓解可能增加对美国投资[1] - 美国及其机构信誉问题长期存在[1] 区域经济前景分析 - 欧洲通过摆脱财政紧缩和放松管制提升长期经济状况[1] - 若美国不牺牲近期经济实力重新划定贸易界线 将增强其作为投资目的地的吸引力[1] - 围绕结束美国例外论的讨论是否停止成为关键问题[1]

"美国例外论"叙事收敛 - "美国例外论"叙事正在加速收敛 特朗普关税政策成为导火索 加速了收敛速度[3] - 该理论核心是美元作为全球储蓄货币的地位 通过贸易逆差输出美元 再通过资本账户回收美元形成闭环[3] - 收敛深层次原因是美国财政和贸易失衡 导致上周美国资本市场出现股债汇"三杀"[3] 全球资金流向变化 - 全球资金开始从美国流向政策更稳定、估值更低的亚洲市场[4] - 5月初以来亚洲货币集体暴涨 主要因美国经济预期下调、亚洲贸易顺差积累美元资产平仓需求增加、美元虹吸效应降低[5] - "卖出美国 买入亚洲"的交易趋势可能延续 香港市场因大型IPO受关注 韩元和新台币受追捧[5] 全球资产配置建议 - 美欧政府债可能优于股票 若美国10年期国债收益率反弹至4.0%～4.5%区间将提供优质债券入市机会[6] - 黄金在每盎司3000～3250美元区间可增持 作为抗风险资产[7] - 建议借美股反弹机会转投欧洲和中国股票 因政策支持力度加大可能推动经济增长[7] - 建议配置对冲基金、私募股权等另类投资资产 以降低组合波动并提升长期回报[7] 中国投资机会 - 中国已建成全产业供应经济体 "卡脖子"影响减弱 重点转向提振内需消化产能[8] - 2025年一季度全部上市公司净利润同比上升3.58% 农林牧渔增幅最大 钢材建材有色、计算机、出口行业表现亮眼[8] - 建议关注"本土自主可控"和"政策刺激"两大方向 包括消费电子、农业医药、食品饮料、基建周期类和高科技产业[9]

资本流动趋势 - 投资者正抛售美国资产并转向欧洲市场 标志着大型机构开始长期削减美元资产敞口 [1] - 美股年内负收益且跑输全球同类资产 美元指数年内下跌逾7% [1] - 欧洲ETF资金流出达25亿欧元 创2023年初以来新高 [1] 机构投资者行为 - 3月投资者对美股配置出现"有史以来最大"降幅 资金转向欧洲规模创1999年以来之最 [1] - 芬兰Veritas养老保险公司一季度削减美股敞口 因估值过高及政策不确定性 [2] - 丹麦养老基金进行2022年以来首次美股减持 同时创2018年以来最大规模欧股增持 [2] 市场驱动因素 - 欧洲经济增长催化剂包括估值优势及德国主导的国防开支激增 [1] - 欧元与德国国债同步飙升 显示投资者寻求非美元避险资产 [2] - 若欧洲养老基金配置降至2015年水平 可能抛售3000亿欧元美元资产 [2] 结构性影响 - 资本全球化进程逆转 可能导致净资本流出美国并对美元及美债美股产生结构性影响 [3] - 美国股市和国债市场深度限制趋势发展空间 [3] - 美元贬值对未对冲汇率风险的外国投资者造成压力 涉及2.5万亿美元资产对冲操作 [3] 投资者态度 - 部分投资者仍谨慎行事 内部辩论是否减配美国资产 [3] - 历史经验表明做空美国从未有好结果 [3]