外资最新发声，看好中国资产配置价值。 摩根士丹利首席中国股票策略师王滢表示，从全球投资人的总体配置来看，中国股票资产的仓位仍处于相 对较低的水平。从长期来看，全球投资人对中国资产的进一步增持将是大势所趋。广发证券策略首席分析 师刘晨明认为，对外资而言，增配目前仍低配的A股与H股，是跑赢MSCI新兴市场等基准指数的重要策 略。 牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 他进一步表示，7月以来中国资产"赚钱效应"显现，海外投资者逐渐意识到提高中国资产配置比例的必要 性。对外资而言，增配目前仍低配的A股与H股，是跑赢MSCI新兴市场等基准指数的重要策略。 回到市场层面，A股、港股市场21日全线走强，截至收盘，沪指涨1.36%，重新站上3900点；创业板指 大涨超3%，恒生科技指数涨超1%。展望后市，有券商机构认为，支撑本轮A股、港股向上的中长期逻辑 仍在，一方面资本市场改革进入深水区；另一方面结构性景气提供支撑，资金面充裕。 摩根士丹利：增持中国资产 10月21日，摩根士丹利首席中国股票策略师王滢在香蜜湖财富管理周·湾区财富管理高质量发展交流会上 ...

外资对中国资产的配置观点 - 全球投资人对中国股票资产的仓位仍处于相对较低水平，进一步增持是大势所趋 [1][2] - 增配目前仍低配的A股与H股是外资跑赢MSCI新兴市场等基准指数的重要策略 [1][4] - 净流入中国股市的外资在2024年9月份反弹至46亿美元，创下自2023年11月份以来单月最高 [4] 摩根士丹利的投资建议 - 对中国市场建议长期关注高科技板块，包括人工智能、自动化、机器人、生物科技、高端制造等 [2] - 建议投资者持续配置高质量红利股，以抵御短期市场波动 [2] - 特别看好贵金属，尤其是黄金，认为黄金在目前水平上或有进一步上涨5%的可能性 [4] - 预计美元指数将从98左右逐渐走弱，到2024年底可能降至95，到2025年底可能降至85 [4] 市场表现与资金面 - A股市场于10月21日全线走强，沪指涨1.36%重新站上3900点，创业板指大涨超3%，沪深两市成交额达1.87万亿元，较上一交易日放量1363亿元 [1][6] - 港股市场同步上涨，恒生指数收涨0.65%，恒生科技指数涨1.26% [1][6] - 美联储重启降息周期有助于改善中国股市流动性，历史数据显示美联储降息后A股与H股多呈上涨走势 [4] 机构后市展望 - 支撑A股和港股向上的中长期逻辑包括资本市场改革进入深水区，以及结构性景气和充裕资金面提供支撑 [1][7] - 有机构认为2025年第四季度有科技引领的行情，2026年春季可能是阶段性高点但非全年高点，全面牛市条件将越来越充分 [7] - 中期视角下泛科技仍是市场主线，AI产业趋势仍在演绎，TMT板块订单和补库处于上升趋势，有望延续高景气 [8] - 若市场担忧解除，港股科技板块更受益于产业趋势，外资回流和南向资金流入有望推动港股四季度行情，AI驱动下港股科技仍是主线 [7]

资本市场改革核心观点 - 告别“到了3300点就跑”的短线思维，资本市场已找到正确发展道路，三项改革奠定长期向好趋势基础 [1] 资产端改革 - 从发行端着力推动上市公司结构转型，使高科技企业、科创型企业成为市场主力军 [1] - 推动中国产业升级迭代是资本市场最重要的战略任务，使市场具备预期性、成长性和可投资价值 [1] 需求端改革 - 改善市场流动性，改革约束大资金进入市场的一系列规则 [1] - 央行对资本市场的关注和金融监管总局对大资金限制性条款的改革是重要举措 [1] 制度平台改革 - 证监会重点推进制度平台改革，首要任务是确保市场透明度 [1] - 制度平台改革要求不能有歧视性条款 [1] - 对违规违法行为需有严正威慑，对严重违规违法行为采取刑事处罚和民事赔偿并重的处罚机制 [1]

中证A500ETF及指数表现 - 截至2025年10月20日午间收盘，中证A500ETF(560510)盘中涨超1%，半日收涨0.71%，成交5754.36万元 [1] - 其跟踪指数中证A500指数(000510)当日上涨0.98%，成分股士兰微上涨9.95%，天孚通信上涨8.94%，思源电气上涨8.36%，中际旭创上涨8.31%，东山精密上涨7.37% [1] - 截至10月17日，该ETF最新资金净流入2728.45万元，近5个交易日内有3日资金净流入，合计净流入2718.03万元 [1] - 中证A500ETF近1年净值上涨24.49%，排名可比基金前三 [1] 宏观经济与市场环境 - 2025年前三季度，国家发展着力点更多放在扩大内需上，纵深推进全国统一大市场建设，综合整治"内卷式"竞争，改善市场竞争秩序，加快货物、人员、资金等要素流动，提速产业链配送 [2] - 在稳定和活跃资本市场政策作用下，前三季度沪深两市股票成交额同比增长106.8% [2] - 市场进入牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘、缩量轮动特征，主要因牛市整理期结束条件未达、中美关系不确定性、关键会议前波动收敛所致 [2] - 牛市逻辑仍在，资本市场改革进入深水区，结构性景气提供支撑，资金面充裕，下修幅度或有限 [2] 中证A500指数特征与ETF产品 - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现 [2] - 指数市场表征性更强，对新兴领域覆盖度更高，兼具行业代表性与成长弹性 [3] - 指数"百业龙头"特性精准契合经济转型升级中行业集中度提升趋势，成为捕捉各赛道核心力量的优质工具 [3] - 中证A500ETF设有场外联接基金，包括泰康中证A500ETF联接A(022426)、联接C(022427)、联接Y(022942) [3]

市场整体表现 - A股主要股指全线高开，沪指上涨0.67%，深证成指上涨1.49%，创业板指上涨2.45% [1] - 通信设备、家电零部件、半导体等板块涨幅居前，全市场近4700只个股上涨 [1] - 香港恒生指数开盘涨2.52%，恒生科技指数涨3.9% [3] - 富时A50指数期货上涨1% [5] 个股突出表现 - 经纬辉开（300120）开盘2分钟触及20%涨停，报12.32元/股，成交额4.94亿元，换手率7.99% [2][3] - 中国人寿开盘涨超6%，百度集团、京东集团、优必选涨超5%，阿里巴巴、蔚来、快手、中芯国际等涨幅居前 [3] - 中国人寿预计2025年前三季度归母净利润约1567.85亿元至1776.89亿元，同比增加522.62亿元至731.66亿元，同比增长50%至70% [4] 公司业绩与战略 - 中国人寿报告期内聚焦价值创造与效益提升，深化资负联动，推进产品和业务多元 [4] - 公司投资坚持服务实体经济，践行长期投资理念，把握市场机会加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域 [4] 宏观与政策背景 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议将于10月20日至23日召开，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 [7] 机构市场观点 - 中信建投认为A股市场进入横盘震荡、缩量轮动阶段，牛市底层逻辑仍在，资金面充裕，下修幅度有限 [8] - 国泰海通证券维持乐观判断，认为大国博弈风险边界更清晰，中国"转型牛"内在趋势确定，外部扰动不会终结趋势 [9]

市场整体观点 - 牛市底层逻辑仍在，资金面充裕，下修幅度有限 [1] - 资本市场改革有助于稳定预期，多项举措促进市场升级 [1] - 结构性景气因素仍作为市场的主要驱动支撑 [1] 中期行业配置 - 市场风格切换已经开始，受中美博弈扰动 [1] - 短期投资主题建议关注“反制+避险” [1] - 年底受盈利兑现及季节效应影响，红利及大盘成长风格往往占优 [1] - 科技板块若经过充分调整修复，且在流动性充裕条件下，年底有望在高景气赛道出现跨年行情 [1]

券商板块市场表现 - 券商股作为牛市行情发动机尚未启动 表现落后于大盘及银行股、保险股等大金融品种 [1] - 券商股并非完全不涨 但涨幅未能跟上主要指数 相比之下显得滞涨 [6] 东吴证券三季度业绩分析 - 公司前三季度累计净利润为27.48亿至30.23亿元 但第三季度盈利仅8.1亿至9.9亿元 较第二季度的9.52亿元近乎原地踏步甚至可能小幅倒退 [3] - 尽管第三季度利润同比去年三季度的6.66亿元增长25%到50% 但与上半年动辄翻倍的同比增速相比后劲不足 [5] - 第三季度创业板指涨幅50.40% 科创50指数涨幅49.02% 市场呈现量价齐升行情 但公司业绩出现滞涨 未兑现牛市红利 [3][5] 券商行业发展趋势 - 行业正经历由资本市场改革深化驱动的变革 全面注册制落地、中长期资金入市、居民财富管理需求井喷为行业注入新动能 [6] - 在高质量发展背景下 合规基础扎实、创新能力强、财富管理布局早的券商正从传统通道服务商向综合金融服务商转型 [8] - 券商行业固有的周期性和对政策的高度敏感性要求投资者保持理性 [8]

文章核心观点 - 提振消费的关键在于抓好“切实增收，真正减负”这八个字 通过增收减负提升消费能力 为扩大内需注入源头活水 构建需求牵引供给、供给创造需求的良性循环 [1][4] 增收举措分析 - 工资性收入是居民收入的核心支柱 2024年占全国居民人均可支配收入的56.5% 其稳定增长直接决定消费能力的大小 [2] - 促进工资性收入合理增长需抓住“稳就业”与“涨工资”两个关键环节 通过落实技能人才薪酬指引 部分地区城镇从业人员平均工资已实现两位数增长 [2] - 拓宽财产性收入渠道是增加居民收入的重要途径 需在保障投资安全和丰富投资产品上下功夫 例如丰富适合个人投资者的债券相关产品品种 [3] - 资本市场改革通过打通社保基金、保险资金等中长期资金入市堵点 产生财富效应让居民共享经济发展成果 进而提振消费信心 [3] 减负举措分析 - 减负需精准破解教育、医疗、住房、养老等领域的民生难题 以打消居民的消费顾虑 释放消费需求 [4] - 教育领域应提供更多优质且普惠的教育资源 减少家庭在教育上的过多投入 [4] - 医疗领域需继续深化医疗改革 降低“一场大病 掏空全家”的风险 [4] - 住房领域要加大保障性住房和长租房供给 规范房地产市场秩序 缓解年轻人的住房压力 [4] - 养老领域需完善多层次养老保险体系 提高基本养老金水平 减轻“养老焦虑” [4]

核心观点 - 东莞证券与东吴证券发布2025年前三季度业绩预增公告，预示券商行业经营状况显著改善，板块布局机会显现 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长归因于前三季度证券市场的活跃表现，尤其是第三季度市场交投热情高涨，沪深两市成交额多次突破万亿元 [3] - 市场活跃为券商经纪业务带来直接的佣金与手续费收入增长，同时自营投资、资本中介等业务也显著受益 [3] - 东莞证券通过紧抓市场机遇、优化业务结构实现业绩稳步增长 [3] - 东吴证券业绩预增的主要动力之一是投资业务收益同比大幅增加 [3] 行业背景与政策环境 - 三季度以来，一系列活跃资本市场的政策举措持续显效，有效修复市场信心，增强投资者入场意愿 [3] - 券商行业业绩与市场活跃度高度相关，三季度市场成交活跃度提升直接利好经纪、两融及自营业务，行业景气度处于明确上升通道 [3] - 资本市场改革深化，如投资端改革、交易制度优化以及中央汇金等“国家队”增持，为板块提供政策托底和长期成长逻辑 [3] 市场估值与投资机会 - 当前券商板块估值处于历史相对低位，具备较高安全边际 [3] - 机构普遍建议关注券商板块布局机会，尤其是资本实力雄厚、业务结构均衡、在投资与财富管理领域具备优势的头部券商 [3] - 在政策红利与市场周期共振背景下，券商板块有望迎来业绩与估值双重提升的“戴维斯双击”机会 [4]

文章核心观点 - 越南正通过系统性改革与投资构建强劲的"增长叙事"，旨在吸引巨额资本并实现跨越式发展，为寻求高增长潜力的投资者提供了宏大的投资蓝图 [1] 经济增长目标与表现 - 越南第三季度GDP同比增长8.2%，正稳步迈向全年8%的增长目标 [1] - 越南政府设定2026至2030年年均GDP增长10%的惊人目标，并计划在2045年跻身高收入国家行列 [2] 资本市场升级与资本流入预期 - 富时罗素确认将在2026年9月将越南从"前沿市场"提升至"次级新兴市场" [1] - 世界银行预测，到2030年越南的资本市场升级可能为其带来高达250亿美元的净资本流入 [1] 国家发展战略支柱 - 越南推动三大战略性突破支柱：制度、基础设施和人力资源 [2] - 制度改革旨在成为一种竞争优势，通过简化行政程序和改善营商环境来解放生产力并调动发展资源 [2] 具体改革与投资举措 - 越南正进行数十年来最彻底的行政改革，包括精简政府机构与行政层级 [2] - 对交通、港口、高铁等关键基础设施进行高达数百亿美元的巨额投资，目标是将越南打造为区域性的制造与物流中心 [2] 资金筹措计划 - 越南政府计划将预算赤字扩大到约占GDP的5%以支持发展 [2] - 越南寻求在2026-2030年间吸引1500亿至2000亿美元的外国直接投资来为增长提供燃料 [2]