报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月7日央行行长宣布三大类共十项货币政策措施，包括降准0.5个百分点和降息0.1个百分点 [1] - 降准是货币与财政配合重要手段，降准50bp可为金融市场提供约1万亿元流动性，此次降准符合预期，且二季度新增专项债发行进度将提速，多种债券供给放量使降准释放长期流动性成为重要手段 [3] - 降息前置应对关税潜在冲击，当前降息两大条件成熟，一是4月PMI回落至荣枯线之下，关税战冲击显现，二是人民币汇率趋稳 [3] - 债券市场短期走出利多出尽行情，长期利率下行仍是进行时，降准降息落地后短端利率下行长端利率上行，长期来看利率下行需时间消化，当前收益率蕴含20 - 30bp降息空间，若出现“股债跷跷板”建议合理布局 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月7日国新办新闻发布会上，央行行长宣布三大类共十项货币政策措施，总量型政策含降准0.5个百分点和降息0.1个百分点 [1] 观点 - 降准为银行提供无期限零成本资金，降准节奏上2022年以来央行约半年降准一次，上一次是2024年9月底，接近降准窗口，且需配合债券发行释放资金承接供给，预计二季度新增专项债发行进度提速，多种债券供给放量使降准成为货币财政配合重要手段 [3] - 从2024年12月政治局会议起市场期待降息，当前降息条件成熟，4月PMI回落，新出口订单指数大幅下降，关税战冲击显现，且人民币汇率趋稳 [3] - 降准降息落地后，短端利率因流动性和资金成本因素下行，长端利率走出利多出尽行情上行修复，长期来看利率下行仍是趋势，当前收益率有20 - 30bp降息空间，若有“股债跷跷板”建议合理布局 [3]

流动性注入与利率调整 - 人行通过降准50个基点增加1万亿元流动性 另有3000亿元支持科技创新 5000亿元支持服务消费和养老 3000亿元支持农业和小微企业 合计增加系统流动性2 1万亿元 [1][2] - 政策利率下调10个基点符合预期 预计5月20日LPR也将下调10个基点 内银存款利率可能同步下调10个基点 [2] - 再贷款 PSL利率下调25个基点将略微降低银行负债成本 但优惠可能转嫁给特定借款人如科技公司和中小企业 [1][2] - 截至2025年4月现有结构性工具规模达5 9万亿元 占人行资产负债表约13 或中国银行业负债的1 4 [2] 金融支持政策 - 政策制定者提到使用信用保险工具支持科技公司 中小企业及受关税影响的企业 信用增强工具与流动性支持相结合 缓解内银对相关贷款资产质量的担忧 [1][3] - 国家金融监管总局已建立协调机制向中小企业提供低成本资金 累计发放贷款12 6万亿元 其中1 3为无担保贷款 [3] - 支持受关税影响企业的措施包括增加流动性支持 要求银行采取"一企一策"避免集体抽贷 以及提供出口保险和国内贸易保险 [3] 科技行业支持 - 高端科技贷款增长率接近平均贷款增长率的3倍 科技保险覆盖超过2万亿元 [3] - 未来将优化信贷支持 加强保险保障 扩大对科技行业的股权投资 以进一步支持科技行业发展 [3] - 拟通过保险产品和创新债券分担科技贷款损失 降低银行资产质量风险 [3] 资本市场改革 - 国家金融监管总局将放宽保险公司偿付能力要求 鼓励更多资产配置于股市 [3] - 中证监将共同基金的业绩与费用挂钩 确保投资者与基金经理的利益一致 [3] - 超过90 的A股上市公司收入依赖国内市场 91 的上市公司对美国市场敞口低于10 [3] 银行股偏好 - 在内银业中的首选为建设银行 00939 和招商银行 03968 [1]

央行货币政策调整 - 央行宣布自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [1] - 央行同步下调政策利率0.1个百分点，从1.5%降至1.4%，预计将带动LPR下行约0.1个百分点 [1] - 个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [1] 资本市场反应 - A股三大指数在政策公布后大幅高开，金融、房地产等板块涨幅居前 [1] - 历史数据显示，2024年9月27日全面降准50BP后，次日沪指上涨8.06%；2024年1月24日降准后次日沪指上涨3.03% [5] - 银行、地产板块及"中字头"个股将直接受益于降准政策 [4] 对个人影响 - 房贷利率有望进一步下降，2025年第一季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.11%，预计后续可降至3.01% [5] - 银行放贷意愿增强，汽车等大件商品贷款审批可能更宽松，利率可能下调 [7] - 企业融资难度降低，可能增加招聘，就业机会增多 [6] 货币政策历史 - 2019年以来央行已降准15次（含全面及定向降准），累计向市场释放超11万亿元流动性 [2] - 2021年12月6日全面降准50BP释放1.2万亿元，2020年1月1日全面降准50BP释放8000亿元 [5] - 2020年4月3日定向降准100BP释放4000亿元，次日沪指上涨2.05% [5]

货币政策方向 - 央行本次一揽子货币政策措施在数量型政策、价格型政策和结构性货币政策三个方向全面发力 [1] 降息预期 - 预计全年政策性降息幅度会达到0.6个百分点 [1] 降准预期 - 预计全年降准幅度将达到1个百分点 [1] 政策实施时间 - 预计下半年央行还会继续实施降息降准 [1]

市场整体表现 - A股三大股指早盘全线高开 上证指数报3337.23点涨0.64% 盘中最高触及3356.69点 较4月7日低点累计反弹超10% 深证成指创业板指早盘分别上涨0.19%和0.40% [1] - 港股三大指数高开后涨幅回落 恒生指数涨0.49% 恒生科技指数跌0.22% 恒生国企指数涨0.25% [4] 军工板块 - 申万国防军工指数半日大涨4.21% 涨幅居所有行业首位 中航成飞爱乐达晨曦航空收获20%幅度涨停 [3] - 中航成飞股价71.08元涨20.01% 爱乐达21.62元涨19.98% 晨曦航空11.66元涨19.96% [4] 货币政策 - 中国人民银行宣布自2025年5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点 [6] - 最近21次全面降准生效后5个交易日 有12次上证指数录得上涨 最近一次2024年9月27日降准后沪指5日累计上涨超过10% [6][7] - 华金证券统计显示历次降准后银行非银地产等顺周期行业短期内表现较好 [10] 房地产板块 - 申万房地产指数半日涨1.44% 三湘印象天保基建涨停 新华联渝开发涨超5% [12] - 中国人民银行下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 首套5年以上利率调整为2.6% 二套不低于3.075% [13] - 100万元30年期首套公积金贷款月供减少133元至4003元 总利息支出减少4.76万元 [15] - 中银证券数据显示5月1-5日55城新房成交4225套同比增长29% 22城二手房成交2354套同比增长81% [15] 金融板块 - 港股银行股中泸州银行涨超9% 建设银行中国银行工商银行涨超2% 友邦保险涨超3% 中国人寿涨超2% [17] - 弘业期货涨超56%至4.02港元 成交额逾13亿港元 一季度营收6.43亿元同比增259.09% 归母净利润120.32万元扭亏为盈 [17][18] 新股表现 - 博雷顿港交所主板上市首日盘中涨超80% 报27.00港元较发行价上涨50% 香港公开发售获198.72倍认购 [20][21] - 博雷顿2024年营收6.36亿元 在中国新能源宽体自卸车市场份额18.3%排名第三 新能源装载机市场份额3.8%排名第七 [23][24] 个股异动 - 山东墨龙港股盘中涨超50% 午间收盘涨8.57% 成交额逾12亿港元 昨日涨幅达188% [26] - 股价异动因A股撤销风险警示并被重新纳入深港通标的 基本面改善预期及流动性提升推动估值修复 [26]

货币政策调整 - 中国人民银行宣布降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [2] - 下调政策利率0.1个百分点，公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%，预计带动LPR同步下行约0.1个百分点 [2] 政策影响分析 - 下调政策利率将引导5月LPR报价跟进下调，进而降低各类贷款利率 [4] - 降准0.5个百分点向银行体系注入约1万亿长期流动性，增强银行信贷投放能力并支持政府债券发行 [4] - 这是继2024年9月27日以来央行再次同时推出降息降准两大货币政策工具 [4] 未来政策展望 - 预计下半年央行将继续实施降息降准，全年政策性降息幅度可能达到0.6个百分点，较2024年扩大0.3个百分点 [4] - 全年降准幅度预计为1个百分点，与2024年相当 [4] - 后续央行可能恢复公开市场国债净卖入，替代降准向银行体系注入长期流动性 [4] - 货币政策在"适度宽松"方向仍有充足空间，能够为对冲外部波动、稳定宏观经济运行提供关键支撑 [4]

目前美国对华综合累计税率已超过100%，今后还有可能会有更多的不确定性。这将不可避免地对中国出口、消费、投资乃至于GDP产生重大冲击。初步估 算，美国对华关税每加征10%，中国出口或下降2%-2.5%，在美国关税未减免的情况下，2025年中国出口有可能下滑8%-10%；2026年出口增速可能进一步 下降15%左右。随着出口受阻，消费和投资领域也将出现连锁效应，对出口、消费、投资的变化如果不加干预，不排除极端情况下2025年中国GDP增速可能 下降1.0-1.5个百分点。同时，股票市场也出现了较大波动。 除了支持政府债券发行之外，一方面需要支持商业银行加大信贷投放，尤其是增加对出口、农业、"卡脖子"等相关行业企业的资金支持。另一方面，还需要 支持政策性银行、商业银行、证券、保险、基金等头部金融机构与大型央企集团、众多上市公司增持金融资产，稳定股市，稳定市场信心。综合来看，市场 存在较大的资金缺口。 2.年内存准率还有进一步下调的空间 存准率变动与国内经济发展需求密切相关，服务于宏观调控的政策目标。随着我国金融市场总体规模逐步扩大，货币政策总量调节的传导链条将更加复杂， 存准率对市场总量的调节难度上升。我国货币政 ...

货币政策调整 - 央行宣布自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率下调5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [2] - 央行行长潘功胜宣布下调政策利率0.1个百分点，从1.5%降至1.4%，预计带动LPR下行约0.1个百分点 [2] - 个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [2] - 2019年以来央行已降准15次（含全面降准及定向降准），累计向市场释放超11万亿元 [3] 资本市场影响 - 5月7日A股三大指数均大幅高开，金融、房地产等板块指数涨幅居前 [2] - 降准释放稳市场信号，吸引增量资金入市，利好银行、地产、保险板块"中字头"个股 [4] - 企业融资难度降低，部分企业股价可能上涨 [4] - 历史数据显示，2024年9月27日全面降准50BP后次日沪指上涨8.06%，2024年1月24日降准后次日上涨3.03% [6] 行业影响 - 银行业可自由使用资金增加，放贷能力提升 [3] - 房地产行业受益于房贷利率下降，五年期以上首套房利率降至2.6% [2] - 汽车金融公司和金融租赁公司获得额外流动性支持，存款准备金率下调5个百分点 [2] - 企业融资难度降低，可能增加招聘，就业机会增多 [7] 消费者影响 - 房贷利率可能进一步下降，2025年第一季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.11%，预计可降至3.01% [6] - 购车或大件商品消费贷款审批可能更轻松，利率可能下调 [7] - 存款利息可能缩水，货币基金收益可能继续下跌 [7]

信用债ETF博时市场表现 - 截至2025年5月7日10:53，信用债ETF博时上涨0.02%，最新价报100.42元 [2] - 盘中换手率0.6%，成交3264.18万元 [2] - 近1月日均成交21.65亿元 [2] - 最新规模达55.04亿元，创成立以来新高，位居可比基金1/4 [3] - 最新份额达5485.11万份，创近3月新高，位居可比基金1/4 [3] - 近4天连续资金净流入合计1.55亿元，日均净流入3865.40万元 [3] 货币政策动态 - 中国人民银行宣布降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元 [2] - 降低政策利率0.1个百分点 [2] - 降准可调整市场流动性结构，减少短期流动性工具滚动续作，加大中长期流动性供给 [2] - 有助于降低银行负债成本，增强负债稳定性，压缩非银机构资金空转套利空间 [2] 信用债市场展望 - 西部证券预计5月信用债收益率震荡下行可能性较大 [3] - 基本面和资金面是影响债市走势的核心因素 [3] - 央行流动性投放已使4月资金利率下行，宽货币落地将打开短端利率下行空间 [3] - 在基本面预期和货币政策宽松带动下，信用债收益率有望跟随利率债突破前低 [3] 产品特性 - 紧密跟踪深证基准做市信用债指数 [3] - 成立以来最大回撤0.89%，相对基准回撤0.10%，回撤后修复天数26天 [4] - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，为可比基金中最低 [4] - 近3月跟踪误差0.008%，在可比基金中跟踪精度最高 [4] 收益表现 - 成立以来最长连涨月数2个月，涨跌月数比2/1 [3] - 月盈利百分比66.67% [3] - 历史持有3个月盈利概率100.00% [3]

货币政策调整 - 中国人民银行宣布降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [2] - 2020年至2024年央行分别下调存准率1.5、1.0、0.5、0.5、1.0个百分点 [2] - 商业银行加权平均存准率从6.6%降至6.1%，仍有一定下调空间 [3] 宏观层面影响 - 下调存准率旨在满足投资消费扩张与信心修复的资金需求 [2] - 2025年新增信贷有望超过21万亿元，社融增量有望超过36万亿元，M2增速预计保持8%左右 [2] - 较快的流动性需求增长是降准的主要原因 [2] 微观层面作用 - 金融机构资金充裕有助于疏通货币政策传导链条，增强货币创造功能 [3] - 加快对国家重大建设、普惠金融、中小微民营企业、房地产、消费市场等重点领域信贷投放 [3] - 增强对股票市场、债券市场资金供给能力，支持财政发力与政府债券大规模发行 [3] - 缓解民企、房企、中小型金融机构与地方政府的流动性紧张问题 [3] 未来政策预期 - 2025年实际总降准幅度以0.75～1.0个百分点为宜 [3] - 三季度可能还有0.25～0.5个百分点的降准空间 [3]