投资评级与建议 - 投资建议为维持“优于大市”评级，目标价75.85元 [5] - 基于2026年50倍市盈率（PE）进行估值，相较可比公司2026年平均PE 18.42倍存在溢价 [5] - 估值溢价源于公司业绩高速增长及端侧智能战略为未来增长提供的新动能 [5] 核心财务表现 - 2025年前三季度营收51.48亿元，同比增长39.34%；归母净利润2.29亿元，同比增长50.72% [1][5] - 单季度（Q3）营收18.48亿元，同比增长42.87%；归母净利润0.71亿元，同比增长48.26%，增速超过上半年 [5] - 2025年全年营收预测为72.67亿元，同比增长34.9%；归母净利润预测为5.73亿元，同比增长40.6% [3] - 2025-2027年预测每股收益（EPS）分别为1.24元、1.52元、1.79元 [5] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度毛利率为31.72%，同比下降4.74个百分点；净利率为4.46%，同比上升0.27个百分点 [5] - 毛利率下降主要由于低毛利率的物联网业务占比提升 [5] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.42%、8.11%、16.75%，同比分别下降0.70、1.25、4.48个百分点 [5] - 研发费用下降主要由于规模效应显现 [5] 业务板块表现与战略转向 - 智能物联网（AIoT）业务在2025年上半年收入同比大增136.14%，首次超越智能汽车业务，成为最大收入来源 [5] - AIoT业务2025年预测营收为30.91亿元，同比增长100%；2026年预测营收为44.82亿元，同比增长45% [8] - 公司正从“车载智能”向“全场景智能终端”进行战略切换，推出AI眼镜、AIPC、工业机器人及AMR等多款新产品 [5] - 智能汽车业务2025年预测营收为26.10亿元，同比增长8%；智能软件业务2025年预测营收为15.65亿元，同比增长10% [8] 运营与现金流状况 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.01亿元，同比下降13.70%，主要由于存货增加及应收账款上升所致 [5] - 合同负债由期初的5.82亿元增长至8.90亿元，增幅高达52.92%，显示未来业绩增长具备较强确定性 [5]

融资方案概要 - 家居控制国际通过一般授权以配售新股份方式融资，发行约2.84亿股，募集资金总额约1.1亿港元，扣除费用后净得约1.1亿港元 [1] - 本次融资由麦格理担任独家配售代理及独家整体协调人，预计于2025年11月25日完成 [1] 配售条款细节 - 配售价定为每股3.80港元，较前一交易日收市价4.69港元折让约19.0%，较前五个交易日平均收市价折让约18.7% [1] - 配售股份数量约占现有已发行股本的5.6%，配售完成后约占扩大后股本的5.3% [1] 募集资金用途 - 约0.7亿港元将用于医疗保健业务的研发，包括AIoT技术及智能穿戴设备开发 [1] - 约0.2亿港元将用于业务实施及营运 [1] - 其余约0.1亿港元将用于补充营运资金及一般企业用途 [1] 公司业务与战略方向 - 公司主要提供智能遥控解决方案 [1] - 公司正通过成立新附属公司拓展医疗保健业务，旨在构建AIoT赋能的家居医疗保健生态系统 [1]

公司战略与资本运作 - 炬芯科技正在筹划发行境外股份（H股）并在香港联合交易所上市，以推进全球化发展战略及海外业务布局[1] - 此次H股上市旨在提升品牌影响力与核心竞争力，巩固行业领先地位，并借助国际资本市场资源优化资本结构、拓宽多元融资渠道[1] - 公司正与相关中介机构商讨具体推进工作，相关细节尚未确定，本次上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化[1] 公司基本情况 - 炬芯科技成立于2014年，总部位于广东珠海，在深圳、合肥、香港设有子公司，在上海、成都设有分公司[2] - 公司是中国领先的低功耗AIoT芯片设计厂商，专注于为中高端智能音频SoC芯片提供研发、设计及销售[2] - 主要产品包括智能无线音频SoC芯片系列、端侧AI处理器芯片系列、便携式音视频SoC芯片系列[2] 产品应用与市场定位 - 公司产品广泛应用于蓝牙音箱、无线家庭影院、智能手表、无线麦克风、无线收发dongle、蓝牙耳机、无线电竞耳机、蓝牙语音遥控器及低功耗端侧AI处理器等领域[2] - 炬芯科技专注于为无线音频、智能穿戴及智能交互等基于人工智能的物联网（AIoT）领域提供专业集成芯片[2] 资本市场表现 - 炬芯科技(688049.SH)于2021年11月29日在上海证券交易所上市[2] - 截至2025年11月17日午间收市，公司总市值约为31.58亿元人民币[2]

公司上市与业务概况 - 德风科技已向港交所递交上市申请 独家保荐人为SUNNY FORTUNE [1] - 公司提供AI赋能的AIoT生产优化软件解决方案 专注于服务中国能源、制造及混合行业 [1] - 公司拥有一体化平台 支持AIoT应用的快速开发和大规模部署 [1] - 公司解决方案涵盖三大专业领域：能源管理、健康安全环境与质量、智能制造 [1] 公司市场地位与项目经验 - 在往绩记录期间 公司已完成超过600个项目 [1] - 客户包括电力、石油天然气和烟草行业的领军企业 [1] - 根据弗若斯特沙利文报告 公司是中国第五大独立专业AIoT服务提供商 [1] - 在中国能源行业AIoT服务领域 公司排名第三 [1] 行业市场规模与驱动因素 - 中国AIoT市场规模预计到2029年将达到约人民币2209亿元 [1] - 市场增长主要得益于政策支持、制造业转型需求以及5G和AI技术的应用 [1]

人物背景与职业轨迹 - 崔宝秋为小米集团前副总裁、技术委员会主席，是雷军武汉大学时期的同窗和下铺兄弟[1][7] - 2012年应雷军邀请加入小米，历任首席架构师、人工智能与云平台副总裁、集团技术委员会主席等职，组建了小米人工智能与云平台团队[9][13] - 在小米期间推动“云计算-大数据-人工智能”技术路线，是小米AIoT战略的核心推动者[4][13] - 2022年底因个人原因从小米离职，加入小米整十年[17] 创业方向与战略演进 - 创业方向为家庭服务机器人，投身于具身智能这一热门赛道，旨在为AI打造能走进千家万户的“身体”[1][4] - 此次创业标志着其技术蓝图从“连接万物”的AIoT升级到“改造物理世界”的具身智能[3][4] - 家庭服务机器人被视为AIoT的终极形态，能够将智能设备串联成能思考、移动、交互的整体[4] - 离开小米后并非直接创业，2023年先出任RISC-V芯片公司进迭时空的首席技术顾问，涉足底层硬核技术领域[5] 行业趋势与竞争格局 - 具身智能和机器人赛道成为AI大模型技术成熟后的下一个焦点，旨在让AI通过“身体”感知和改造物理世界[18] - 该赛道涌现多位具有大厂背景的创业者，如前华为“天才少年”稚晖君创立的智元机器人，聚焦通用人形机器人并获得高瓴、红杉、比亚迪等顶级资本投资[18] - 前地平线副总裁张玉峰新项目“无界动力”同样主打通用具身智能，近期获得红杉、高瓴等机构3亿元天使融资[19] - 这些创业者均为过去十年在大型科技公司负责搭建“AI大脑”的核心技术高管，现集中投身于为AI造“身体”[21] 技术理念与历史渊源 - 崔宝秋长期信奉“开源精神”，其选择RISC-V芯片顾问工作与该理念相符[5] - 大学时期曾与雷军就“机器能否写作”打赌，雷军认为只要语料库足够庞大计算机就能写文章，而崔宝秋当时认为不可能[9] - 三十年后，崔宝秋在小米推动发布的重要AI成果“小爱同学”，实现了能“听说读写”的AI助手，为当年赌局写下关键注脚[15] 市场环境与融资进展 - 2018年第四季度中国智能手机市场出现转折，小米出货量从2017年同期的1590万台下降至1030万台，同比暴跌34.9%，市场份额从13.9%降至10.0%[16] - 这一市场危机促使雷军提出“技术，事关小米生死存亡”的判断，并成立集团技术委员会由崔宝秋挂帅[17] - 崔宝秋的机器人创业项目在消息公布前已与多家顶级VC进行深入接洽，融资洽谈进展顺利[4]

公司业务与定位 - 公司是一家AI赋能工业物联网（AIoT）生产优化软件解决方案技术开发商，专注于助力中国能源、制造及混合行业实现能效提升、卓越运营、安全生产及可持续发展 [2] - 公司提供全面一体化的定制AIoT生产优化软件解决方案及服务组合，已完成超过约600个项目，客户超过200家，主要服务于中国国有企业，包括电力及公用事业、石油天然气及烟草行业的领军企业 [2] - 按2024财年收入计，公司是中国第五大独立专业AIoT服务提供商，市场份额约为1.8%，同时是中国能源行业第三大独立专业AIoT服务提供商，市场份额约为9.9% [2] 技术平台与应用 - 公司已搭建一体化Delt@AIoT平台，赋能AIoT应用的快速开发和大规模部署，该平台包括一套全面的专有软件、系统及解决方案，并嵌入相关互联设备 [2] - 应用套件专注于三大专业领域：能源管理（Delt@EM系统）、健康、安全、环境和质量（Delt@HSEQ系统）以及智能制造（Delt@MOM系统） [2][3] - Delt@EM系统用于能源数据监测和报告、能源效率分析及运营优化；Delt@HSEQ系统用于实时监控和危险检测；Delt@MOM系统旨在对从计划及质量控制到执行及供应链管理的生产进行优化 [2][3] 财务表现 - 收入从2022财年的约3.13亿元人民币增长至2024财年的约5.25亿元人民币，2025年首六个月收入为约1.59亿元人民币 [3][5] - 公司于2022财年、2023财年、2024财年以及2025年首六个月均录得亏损，利润分别为-1.65亿元、-2.97亿元、-2.28亿元、-3992.8万元人民币 [4][5] - 毛利率呈现稳步提升趋势，从2022财年的22%增长至2025年首六个月的26% [6][7] - 分业务看，2025年首六个月能源管理、HSEQ、智能生產业务的毛利率分别为26.8%、23.7%、42.0% [7] 行业概览与市场前景 - 中国IIoT市场规模由2020年的约人民币0.9万亿元增长至2024年的约人民币1.4万亿元，预计将于2029年达到约人民币2.0万亿元 [8] - AI在IIoT领域的渗透率显著提升，由2020年的约6.1%上升至2024年的约7.8%，预计将于2029年达到约11.0% [8] - 中国AIoT市场规模由2020年的约人民币541亿元扩大至2024年的约人民币1,119亿元，预计于2029年将达到约人民币2,209亿元 [12] - HSEQ领域的市场规模预计从2024年约人民币31亿元增长至2029年约人民币86亿元；能源管理领域预计从2024年人民币145亿元攀升至2029年约人民币327亿元；智能制造领域预计从2024年约人民币739亿元增长至2029年约人民币1,460亿元 [16][17] 公司治理与股权架构 - 董事会由九名董事组成，包括三名执行董事、三名非执行董事及三名独立非执行董事 [19] - 主要执行董事包括董事长兼首席执行官王清杰先生（负责整体战略规划、业务方向、运营及财务管理）、执行董事兼副总裁迟文博先生（负责整体战略规划及管理）、执行董事兼销售部总经理张青卫先生（负责业务战略规划及销售营销） [20] - 主要股东包括招商局集团相关实体（合计持股约7.4%）、创新工场相关实体等 [21][24]

公司业务进展 - 公司在汽车电子多产品线取得显著进展，智能座舱领域RK3588M芯片与多家国内汽车厂商合作，量产车型几十余款，并持续增加新车型及新客户，更多车型将在明年上市[2] - 车载音频领域RK2118M和RK2116M芯片已获得三十余个项目采用，客户及项目持续拓展，车型将陆续发布并量产[2] - 公司积极推广基于RK182X的智能座舱AIBox方案，通过多模态融合感知技术为传统车型提供智能升级路径[2] - 新一代旗舰芯片RK3688及次旗舰芯片RK3668正在设计中，计划明年推出[2] - 下一代端侧算力协处理器RK1860正以加倍速度研发，预计明年上半年推出，并形成一系列协处理器布局[2] 行业市场前景 - 在AI技术创新驱动下，端侧AI应用场景在汽车、机器人、教育、家庭、医疗及工业、农业、服务业等多领域加速落地，千行百业的AIoT存在广阔市场空间和发展机遇[2] - 根据IDC调研，2025年中国AIoT市场规模已突破3.2万亿元，预计2030年将攀升至8.6万亿元，成为全球最大的AIoT市场[2]

文章核心观点 - 小米原副总裁、技术委员会前主席崔宝秋离职后，正式投身具身智能赛道，创立家庭服务机器人公司，标志着其技术蓝图从“连接万物”的AIoT进化到“改造物理世界”的具身智能[2][4][5] - 崔宝秋的创业选择是当前科技圈显著趋势的缩影，即大模型技术成熟后，AI需要“身体”来感知和改造物理世界，具身智能和机器人成为AI浪潮的“下半场”，吸引了众多具有大厂背景的技术领军人物携资本入场[42][43][47] 人物背景与职业轨迹 - 崔宝秋是雷军在武汉大学时期的“下铺兄弟”，两人曾就“机器能否写作”打赌，雷军认为只要语料库足够庞大，计算机就能“写”出文章[13][18][20] - 崔宝秋于2012年应雷军邀请回国加入小米，历任首席架构师、人工智能与云平台副总裁、集团技术委员会主席等职，组建了小米人工智能与云平台团队，并推动了“云计算-大数据-人工智能”技术路线[14][15][29] - 在小米期间，崔宝秋是“AIoT是小米的第一战略”的坚定推动者，并领导发布了重要AI成果“小爱同学”[7][30] - 2019年2月，小米成立集团技术委员会，崔宝秋挂帅出任主席，旨在应对当时小米手机业务的危机，强化技术立业，其职责包括规划技术方向、预研前沿技术[37][38][39] - 2022年底，崔宝秋在加入小米十年后离职，之后曾出任国内RISC-V芯片公司进迭时空的首席技术顾问，然后才正式进行机器人创业[8][40][41] 行业趋势与竞争格局 - 近一两年，特别是2024-2025年，随着大模型技术趋于成熟，“为AI造‘体’”成为热点，具身智能和机器人赛道承接AI浪潮[42][43] - 该赛道吸引了大量具有大厂背景的创业者，如前华为“天才少年”稚晖君创立的智元机器人，以及前地平线副总裁张玉峰新项目“无界动力”，后者迅速获得红杉、高瓴等机构3亿元天使融资[44][45] - 这些创业者多是过去十年在“大厂”中负责搭建“AI大脑”的核心力量，凭借在AI、大数据和工程化领域的深厚积累，成为资本追逐的焦点[47][48] 市场与业务数据 - 2018年第四季度，小米智能手机出货量遭遇严重下滑，IDC数据显示其出货量为1030万台，市场份额10.0%，较2017年第四季度的1590万台（市场份额13.9%）同比下降34.9%[35][36] - 同期，华为出货量为3000万台，市场份额29.0%，同比增长23.3%；OPPO出货量为2030万台，市场份额19.6%，同比增长1.5%；vivo出货量为1940万台，市场份额18.8%，同比增长3.1%[36]

产品发布与定位 - 公司推出首个“大模型+智能家居”解决方案Xiaomi Miloco，全称为Xiaomi Local Copilot（小米本地协同智能助手）[1] - 该方案很可能代表智能家居的“ChatGPT时刻”，公司AIoT平台截至今年6月已连接的IoT设备数（不含智能手机、平板及笔记本计算机）达9.89亿台[3] 技术核心与架构 - 方案以米家摄像头为视觉信息源，以自研大语言模型MiMo-VL-Miloco-7B为核心，连接家中所有物联网设备[2] - MiMo-VL-Miloco-7B模型基于公司4月发布的MiMo模型调优而来，是公司自研的设备端视觉语言大模型[2][11] - 依托于端侧视觉语言大模型与“硬件-能力-应用-用户”四层完整架构的支撑[9] - 部署硬件要求为x64架构，图形处理器在英伟达30系列及以上，存储需16GB及以上[6] 功能特性与交互方式 - 用户可通过自然语言与智能家居系统对话，经大模型推理自动完成家庭生活中的各类智能需求和规则[5] - 具备四大特征：基于大语言模型的新交互范式、利用摄像头数据流作为感知信息新用途、采用设备端大语言模型保障隐私、与米家生态连接[5][6] - 通过标准化的MCP协议封装，实现米家生态与全球最大开源智能家居社区Home Assistant生态的打通，并支持第三方IoT平台接入[6] 模型性能与团队背景 - MiMo-VL-7B模型在数学推理和代码竞赛公开测评集上，仅用7B参数量，得分超过了OpenAI的闭源推理模型o1-mini和阿里Qwen开源推理模型QwQ-32B-Preview[12] - 原DeepSeek核心成员罗福莉官宣加盟Xiaomi MiMo团队[12]

公司近期财务表现 - 前三季度实现营业收入31.41亿元，同比增长45.46% [2] - 前三季度实现归母净利润7.8亿元，同比增长121.65% [2] - 第三季度营业收入同比增长约两成，归母净利润同比增长约47%，创2022年第二季度后单季度营收和盈利最低增速 [2] 存储芯片涨价影响与应对 - 第三季度收入增速略缓，受DDR4存储芯片供应短缺及价格暴涨影响 [1] - 部分中高端AIoT产品客户存储方案从DDR4向DDR5转型，导致订单节奏短期受影响 [3] - 公司中高端产品RK3588、RK3576支持LPDDR5方案，有利于中高端产品推广 [3] - 预计第四季度部分客户产品能完成方案转型，公司通过开放技术文档、拓展适配途径、开放相关设计以提供更灵活存储采购选择 [3] 供应链管理与产品布局 - 与上游供应商保持长期良好合作关系，密切关注供应链变化并积极沟通争取更好合作价格，目前未收到代工涨价通知 [4] - 主要产品采用较先进工艺制程，从保障供应链安全角度进行战略性及策略性备货 [4] - 作为国内AIoT芯片设计领先企业，产品线布局丰富，旗舰产品RK3588持续渗透汽车电子、机器视觉、工业应用及机器人市场 [4] - 推出首颗端侧算力协处理器RK182X，构建AIoT SoC与端侧算力协处理器双轨制平台 [4] 新产品研发与推广进展 - 与多个目标场景头部客户联合开发基于RK182X的AIoT创新终端产品，工具链及模型适配工作持续推进 [5] - 同步研发下一代旗舰芯片RK3688和次旗舰芯片RK3668 [5] - 下一代端侧算力协处理器RK1860以加倍速度研发，预计明年上半年推出，形成一系列协处理器布局 [5] - 将持续迭代AIoT SoC平台，推出更高算力、更高带宽产品系列以支持AI应用落地 [5] 具体应用领域进展 - RK3588广泛应用于多种机器人形态并落地商用，包括人形机器人、四足机器人、服务机器人、工业巡检机器人等 [6] - 在智能座舱领域，RK3588M与多家国内汽车厂商合作，量产车型几十余款，明年将有更多车型上市 [6] - 在车载音频领域，RK2118M和RK2116M已获三十余个项目采用，客户及项目持续拓展 [6] - 向客户推广基于RK182X的智能座舱AIBox方案，通过多模态融合感知技术为传统车型提供智能升级路径 [7]