报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 权益春节后普遍不弱，小盘、成长相对占优，科技成长或为主要交易方向，小盘估值偏高交易或偏短线；转债春节后表现不弱但以消化估值为主，建议择机止盈；强赎二季度频次偏少，下修与权益行情相关，需关注3月强赎潮；发行端季节性明显，预计4月前后有较密集转债上市；3月转债策略以择机止盈为主，均衡配置 [1][20][21][27] 根据相关目录分别进行总结 一、历史上春节后权益及转债有哪些季节性 - 权益春节后万得全A普遍走强，有15 - 20个交易日上涨，平均涨约5个点；风格上小盘占优约30个交易日，成长多数年份有15个交易日相对优势，节后科技成长或为主要交易方向，小盘估值高交易偏短线 [10] - 转债春节后受权益走强带动表现不弱，但节后以消化偏高估值为主，建议后市择机止盈 [20] - 强赎概率月度分布无明显季节性，二季度频次明显偏少；下修概率及频次无明显季节性，与权益行情相关，需关注3月强赎潮 [21] - 发行端季节性明显，预案发布集中在年报和半年报披露后两个月，监管审批较均匀，上市集中在年报和半年报披露前窗口，预计今年4月前后有较密集转债上市 [27] 二、转债策略：3月以择机止盈为主，均衡配置不变 - 权益市场春节前最后一周重回震荡上行，转债估值创新高，结构上切回科技成长，提前布局春节特殊表现板块；3月权益预期不弱，建议关注AI等科技成长、有色等受益涨价板块及中游制造 [37] - 转债估值再创新高，建议整体仓位择机止盈；期限结构上，新券及次新券参与需审慎，临期转债值得挖掘；平价结构上，建议均衡配置，关注中低平价未补涨个券 [40][41] 三、市场复盘：转债周度上涨，估值抬升 （一）周度市场行情：转债市场上涨，权益多数板块表现偏强 - 上周主要股指多数上涨，中盘反弹，小盘有弹性，转债跟随中小盘上涨；热门概念表现不一 [46][49] （二）估值表现：各评级及规模转债溢价率均有提升 - 偏股、偏债、平衡型转债收盘价均上升，120 - 130区间占比提升明显，价格中位数上升；各评级及规模转债溢价率、130元以上平价区间溢价率均有提升 [52] 四、条款及供给：3只转债公告强赎，总新增推进规模约98.8亿 （一）条款：上周3只转债公告强赎，百润转债董事会提议下修 - 截至2月13日，力诺、信服、众和转债公告提前赎回，双良转债触发赎回条件未公告；多只转债公告不提前赎回或预计满足强赎条件 [71] - 百润转债董事会提议向下修正议案，龙大转债公告下修结果，3支转债公告不下修，10只转债公告预计触发下修 [71] （二）一级市场：上周无转债发行，总新增推进规模约247.5亿 - 上周无转债发行，龙建转债上市，规模10.0元，现有376支已发行未到期可转债，余额规模5265.65亿元，艾为转债2月26日上市，暂无将发行转债 [74] - 上周5家新增董事会预案、1家新增股东大会通过、3家新增发审委审批通过、无新增证监会核准；截至2月13日，7家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模53.63亿元，4家新增通过发审委，规模69.66亿元，5家新增董事会预案，合计规模124.20亿元 [76][81]

A股市场整体表现 - 马年首个交易日A股三大股指集体高开，上证综指、深证成指、创业板指收盘分别上涨0.87%、1.36%、0.99%，报收4117.41点、14291.57点、3308.26点 [2] - 市场交投氛围火爆，沪深北三市合计成交额约2.22万亿元，较上一交易日放量，其中沪市成交9386.11亿元，深市成交12634.5亿元 [2][3] - 个股普涨，赚钱效应明显，全市场超4000只个股上涨，其中109只个股涨停，下跌个股1392只，21只跌停 [4] 领涨板块与个股 - 油服工程板块成为当日最强板块并掀起涨停潮，通源石油、潜能恒信“20cm”涨停，中油工程、中曼石油、准油股份等多股涨停 [2] - 分析认为地缘事件是影响全球风险偏好的核心风向标，市场担忧美伊冲突影响霍尔木兹海峡原油供应，推动油价短期冲高 [2][3] - 除油服工程外，采掘行业、油气开采、MLCC、贵金属等板块也涨幅居前 [3] - 个股成交额方面，中际旭创以196.93亿元居首，股价收涨4.33%至554元/股，总市值约6156亿元，新易盛、天孚通信、润泽科技成交额也均突破百亿元 [3][4] 机构后市观点与配置建议 - 有研报指出春节期间全球股市强势且无重大风险事件，市场情绪高涨，节后A股有望开启新一轮上行 [4] - 行业配置上建议坚持“科技+资源品”双主线，科技主线以AI、人形机器人、新能源和创新药为核心，资源品主线以贵金属、石油石化、基础化工为核心 [4] - 有观点认为科技板块仍是市场关注焦点，2026年作为“十五五”规划开局之年，工业机器人、芯片半导体、算力算法、固态电池、生物医药、商业航天等领域值得重点关注 [4] - 春节过后A股市场有望开启春季攻势，慢牛长牛行情趋势已确立 [5]

大盘表现 - 上证指数收盘上涨0.87%，成交额9386亿元，较上一交易日增加918亿元 [2] - 深证成指收盘上涨1.36%，成交额1.26万亿元，较上一交易日增加1200亿元 [2] - 两市上涨个股约4006家，下跌约1392家，涨跌比约为4:1，涨停及涨幅10%以上个股约124家，跌停及跌幅10%以上非ST股36家 [6] - 市场整体呈现放量普涨态势，超4000只个股上涨，其中109只涨停，但资金回流强度相对有限，预计后市以热点轮动的结构性行情为主 [8] 技术分析 - 上证指数高开后偏强震荡，依托5日线稳步上行，MACD绿柱收敛，KDJ指标在50区域之上拐头向上，量价配合健康，但突破前高需量能有效放大 [5] - 深证成指高开后走强，午后有所回落但仍处上行通道，MACD绿柱持续收窄但未翻红，KDJ的J值逼近超买阈值，多空拉锯之势未改 [5] 市场热点板块 - 油服工程板块领涨，涨幅12.08%，3日涨幅7.36%，领涨股为准油股份 [9] - 油气开采板块涨幅7.53%，3日涨幅4.58%，领涨股为洲际油气 [9] - 贵金属板块涨幅7.01%，3日涨幅3.01%，领涨股为湖南白银 [9] - 涨幅居前的板块还包括焦炭、玻璃玻纤、农化制品、化学原料、非金属材料及能源金属等 [9][10] - 油气开采及服务板块今日涨幅10.70%，主力资金净流入75.89亿元 [11] 热点事件驱动 - 美国正考虑以“国家安全”为由，对约六个行业加征新一轮关税，可能涵盖大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业 [7] - 油气板块上涨受地缘局势推动，美伊核谈判进入关键窗口，WTI原油期货3月合约收涨1.9%，布伦特原油期货4月合约收涨1.86% [12] - 高盛将2026年第四季度布伦特/WTI原油价格预测上调6美元至60美元/56美元，并预计2027年平均价格将为65美元/61美元 [12] 板块资金与表现 - 油气开采及服务、贵金属、可燃冰等板块获得显著资金流入，其中油气开采及服务板块主力净流入75.89亿元 [11] - 下跌板块主要集中在影视院线、传媒、旅游及景区、软件开发等，其中影视院线概念集体大跌，多股跌停 [8][10]

市场整体表现 - 马年首个交易日A股三大股指集体大幅高开 上证综指 深证成指 创业板指分别收涨0.87% 1.36% 0.99% 收盘点位分别为4117.41点 14291.57点 3308.26点 [2] - 市场交投氛围火爆 沪深北三市合计成交额约2.22万亿元 较上一交易日放量 其中沪市成交9386.11亿元 深市成交12634.5亿元 北交所成交163.79亿元 [2][3] - 个股普涨 赚钱效应明显 截至收盘A股超4000只个股上涨 其中109股涨停 同时有1392股下跌 21股跌停 [2][4] 领涨板块与个股 - 油气板块成为开年最强板块 油服工程板块领涨并掀起涨停潮 通源石油 潜能恒信“20cm”涨停 中油工程 中曼石油 准油股份等多股涨停 [2] - 通源石油当日高开10.11% 随后迅速拉升封板 收盘于涨停价12.82元/股 [2] - 采掘行业 油气开采 MLCC 贵金属等板块同样涨幅居前 [3] - 中际旭创单日成交额居首 达196.93亿元 股价高开2.07%后收涨4.33% 报554元/股 总市值约6156亿元 [3] - 新易盛 天孚通信 润泽科技单日成交额亦破百亿元 分别为173.26亿元 126.33亿元 105.04亿元 [4] 市场观点与后市展望 - 分析认为市场担忧美伊冲突影响霍尔木兹海峡原油供应 推动油价短期冲高 地缘事件已成为影响全球风险偏好和商品价格的核心风向标 [2][3] - 机构研报指出春节期间全球股市整体强势 当前市场情绪高涨 节后A股有望开启新一轮上行 [4] - 行业配置建议坚持“科技+资源品”双主线 科技主线以AI 人形机器人 新能源和创新药为核心 资源品主线以贵金属 石油石化 基础化工为核心 [4] - 观点认为科技板块仍是市场关注焦点 “十五五”规划开局之年 工业机器人 芯片半导体 算力算法 固态电池 生物医药 商业航天等领域值得重点关注 [4] - 春节过后A股市场有望开启春季攻势 慢牛长牛行情趋势已确立 [5]

市场整体表现 - 马年春节后首个交易日A股核心指数集体高开 上证指数收涨0.87%报4117.41点 深证成指涨逾1% 创业板指涨0.99% 北证50微涨0.37%[1] - 全天市场成交额逾2万亿 超4000只个股上涨 111只个股涨停[1] - 自2016年以来春节后首个交易日有8个交易日实现开门红 其中2022年上证指数涨超2%[2] 行业与板块涨跌 - 防御与资源板块表现强势 能源设备、石油天然气、贵金属等行业指数涨幅领先[1] - 硬科技领域亮点突出 光模块（CPO）、光通信等概念涨幅靠前[1] - AI应用与影视传媒板块表现不佳 抖音豆包、AIGC、ChatGPT、Kimi等大模型概念走低 短剧游戏、谷子经济等概念回落[2] - 具体个股方面 每日互动跌超15% 中文在线跌超10% 光线传媒20CM跌停[2] 市场驱动因素分析 - 外围地缘风险升温及特朗普关税表态扰动 市场对资源安全与通胀再定价预期上行 带动资源板块集体爆发[3] - AI算力需求持续扩张预期下 算力硬件继续强势 光纤、CPO、PCB等硬件方向走强[3] - 人民币主动升值预期提升 且中长期不改人民币汇率走强预期 在趋势上对A股市场形成较强加持[4] - 节前最后一个交易日出现散户资金流出而机构资金加速承接的结构性信号 这类“回调中的逆势流入”通常具有阶段性底部意义[4] 机构后市观点与配置主线 - 节后至2月底市场整体运行方向仍偏向震荡上行 市场整体仍具震荡抬升基础[4] - 操作层面建议持“轻指数 重个股”策略 节后随着交易活跃度修复 博弈主线趋明显[5] - 配置主线一：关注供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念及估值具备安全边际的红利资产 包括有色（工业金属、小金属、贵金属）、基础化工（化学制品、化学原料、农化制品）、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块[6] - 配置主线二：关注全球大变局及新质生产力方向 如人形机器人、游戏、消费电子、通信设备、通信服务、半导体、数字媒体、军工等“十五五”重点领域[6] - 消费板块方面 国内服务消费预期略微提升 建议关注内需与外需预期较强的板块 如轻工、纺服、家电（出海预期强）、农业等[6] 特定板块前景 - 机器人板块具备“政策预期+资金流入”双重支撑 新质生产力、智能制造等方向存在强化预期[6] - 机器人板块当前交易拥挤度处于相对可控区间 节前板块整体呈现持续净流入态势 节后资金黏性较好 具备延续演绎的基础[6] - 机器人或成为阶段性强化方向[4]

市场整体表现 - 马年春节后首个交易日A股核心指数集体高开，上证指数收涨0.87%报4117.41点，深证成指涨逾1%，创业板指涨0.99%，北证50微涨0.37% [1] - 全天市场成交额逾2万亿元，超过4000只个股上涨，111只个股涨停 [1] - 自2016年以来，春节后首个交易日有8次实现开门红，其中2022年上证指数涨超2% [3] 领涨板块与概念 - 防御及资源板块表现强势，能源设备、石油天然气、贵金属等行业指数涨幅领先 [1] - 硬科技领域亮点突出，光模块（CPO）、光通信等概念涨幅靠前 [1] - 人形机器人概念股早盘高开 [2][3] - 资源板块集体爆发，源于外围地缘风险升温及对资源安全与通胀再定价的预期上行 [4] - 算力硬件继续强势，在AI算力需求持续扩张预期下，光纤、CPO、PCB等硬件方向走强 [4] 下跌板块与概念 - AI应用、影视传媒板块表现不佳，抖音豆包、AIGC、ChatGPT、Kimi等大模型概念走低 [1][4] - 短剧游戏、谷子经济等概念回落，每日互动跌超15%，中文在线跌超10%，光线传媒20CM跌停 [4] - AI应用、影视传媒与硬件形成对比，出现明显回撤 [4] 机构后市观点与配置主线 - 节后至2月底，市场整体运行方向仍偏向震荡上行，具备震荡抬升基础 [6] - 操作层面建议“轻指数，重个股”，节后交易活跃度修复，博弈主线趋明显 [7] - 配置主线一：关注供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产，涉及有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块 [7] - 配置主线二：关注国内经济底层逻辑转向新质生产力下的重点领域，包括人形机器人、游戏、消费电子、通信设备、通信服务、半导体、数字媒体、军工等 [7] - 消费板块方面，建议关注内需与外需预期较强的轻工、纺服、家电、农业等板块 [8] 特定板块前景分析 - 机器人板块具备“政策预期+资金流入”双重支撑，临近两会，新质生产力、智能制造等方向存在强化预期 [8] - 机器人板块当前交易拥挤度相对可控，节前呈现持续净流入态势，节后资金黏性较好，具备延续演绎的基础 [8] - 人民币主动升值预期提升，且中长期不改走强预期，在趋势上对A股市场形成较强加持 [6]

核心观点 - 斯菱智驱是一家专注于汽车轴承研发制造的专精特新“小巨人”企业，其业务正积极向新能源汽车、人形机器人等高增长领域拓展，并受益于人民币贬值带来的海外收入优势 [2][3][7] 业务与产品 - 公司主营业务为汽车轴承的研发、制造和销售，收入构成为：制动系统类轴承80.22%，传动系统类轴承12.78%，动力系统类轴承5.27%，非汽车类轴承0.94%，其他0.79% [7] - 公司成功研发并量产低能耗轴承、自锁式轮毂轴承等高性能新产品，并完成新能源汽车驱动轮毂电机系统高速轴承关键技术攻关，实现新能源驱动电机轴承主机配套能力 [2] - 公司谐波减速器已在量产前期筹备阶段，机器人零部件产品计划覆盖工业机器人、协作机器人及人形机器人等领域 [2] 财务与市场表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入5.81亿元，同比增长4.38%；归母净利润1.40亿元，同比增长2.17% [7] - 公司海外营收占比为68.37%，受益于人民币贬值 [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.47万，较上期减少13.12%；人均流通股6615股，较上期增加14.92% [7] - A股上市后累计派现1.31亿元 [8] 股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，永赢先进制造智选混合发起A（018124）持股717.67万股，较上期增加68.00万股；鹏华碳中和主题混合A（016530）持股373.76万股，较上期减少10.56万股；兴全合远两年持有混合A（011338）持股139.80万股，较上期减少41.64万股；景顺长城稳健回报混合A类（001194）持股106.74万股，为新进股东；前海开源嘉鑫混合A（001765）退出十大流通股东之列 [8] 交易与市场数据 - 2月24日，公司股价下跌3.29%，成交额9.49亿元，换手率3.89%，总市值392.91亿元 [1] - 当日主力净流出8201.19万元，主力成交额4.53亿元，占总成交额的7.59%，主力趋势不明显，筹码分布非常分散 [4][5] - 筹码平均交易成本为172.23元，近期获筹码青睐且集中度渐增，股价靠近支撑位163.31元 [6]

市场行情与指数表现 - 2月24日，科技行情节后启动，科创创业ETF国泰（588360）单日收涨超1.1% [1] - 该ETF跟踪的科创创业50指数（931643）单日涨跌幅限制达20% [1] - 该指数从科创板与创业板中选取市值较大的50只新兴产业上市公司证券作为样本，以反映新兴产业整体表现 [1] 市场观点与投资主线 - 华创证券指出，科技+顺周期仍是市场主线，节奏上科技有望率先启动 [1] - 康波周期下的科技博弈有望继续打开估值上限，短期受益于产业催化，机器人、AI相关产业链有望率先反应 [1] - 结构上应关注算力硬件、AI应用、机器人、智能驾驶、储能等领域 [1] 产业动态与催化因素 - 春节期间国内科技产业催化不断，国产大模型的普及和应用显示居民对AI的接受度持续提升，中国AI大模型有望实现弯道超车 [1] - 四家机器人企业登上春晚展示，显示出中国人形机器人产业在集群控制、硬件制造和量产能力上的优势 [1] 指数构成与行业特征 - 科创创业50指数聚焦于电子、电力设备、通信、医药生物等行业 [1] - 指数强调科技属性和创新成长性，行业配置相对均衡 [1]

港股汽车ETF表现与行业催化 - 2月24日，港股汽车ETF国泰（520720）收涨超1.6%，行业技术变革周期催化板块表现 [1] 行业技术变革核心方向 - 汽车行业处于大的技术变革周期，具体表现为自主品牌高端化升级、智能化加速渗透以及具身智能量产落地 [1] - 特斯拉在美国得州工厂下线首辆无人驾驶出租车Cybercab，完全自动驾驶汽车商业化进程加速 [1] - 自动驾驶商业化或推动共享出行模式向低成本与规模化方向演进，进一步推动出行行业向无人化与高效化转型 [1] - 人形机器人产业正从实验室走向大众视野，或将提升公众对具身智能的认知接受度，推动技术向更多场景加速落地 [1] 相关指数构成与特点 - 港股汽车ETF国泰（520720）跟踪港股通汽车指数（931239） [1] - 该指数从港股通范围内选取涉及整车制造、零部件及智能驾驶等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映汽车产业相关上市公司的整体表现 [1] - 该指数聚焦汽车领域，体现高研发投入和成长性特点，侧重反映智能驾驶与新能源汽车的发展趋势 [1]

核心观点 - 公司面临多重利空冲击，包括重大诉讼败诉导致天价赔偿、全球主要市场销量显著下滑以及财务业绩恶化，同时公司正进行战略调整，将人形机器人作为新的增长重点 [1][2][5][6] 法律诉讼与财务影响 - 公司在一起涉及Autopilot系统的致命事故诉讼中败诉，被判定需支付总计2.43亿美元（约合人民币16.76亿元）的赔偿金，其中包括4300万美元补偿性赔偿和2亿美元惩罚性赔偿 [2] - 公司提出的驳回裁决或重审请求被法官驳回，法官认为公司未提出足以推翻陪审团决定的新论点 [4] - 公司计划上诉，并依据审前协议主张惩罚性赔偿上限应为补偿性赔偿的三倍，若成功赔偿额可能降至1.72亿美元 [4] 全球市场销量表现 - 2026年1月，公司在美国市场交付量约为4万辆，同比预计下滑超过17% [5] - 2026年1月，公司在中国市场批发销量为6.9万辆同比微增，但零售销量仅为1.8万辆，较去年同期的3.37万辆大幅下滑46.6% [5] - 2026年1月，公司在12个欧洲国家的销量从去年同期的6925辆降至5351辆，同比下滑23%，市场份额从5.5%萎缩至4% [5] 公司财务状况 - 2025年，公司总营收约为948亿美元，同比下滑3% [5] - 2025年，公司净利润约为37.94亿美元，同比大幅下滑46% [5] 业务战略调整 - 公司计划于2026年第二季度终止旗舰车型Model S和Model X的生产，改造后的产线将用于生产Optimus人形机器人 [6] - 公司即将推出第三代人形机器人Optimus，该机器人可通过观察人类行为学习新技能，预计年产目标达百万台 [6]