上个月，柬埔寨国家银行行长曾表示，正在考虑"几个地点"存储国家黄金，但未明确是否包括中国。据 世界黄金协会最新评估，柬埔寨央行持有约54吨黄金，占其260亿美元外汇储备的四分之一。 11月5日，彭博社援引消息称，柬埔寨将成为首批在中国储存黄金的国家之一，并指出这标志着中国推 动自身成为全球黄金中心的努力已取得早期进展。 有消息人士表示，柬埔寨计划将其部分储备存放在位于深圳保税区的金库中。 据透露，中方与柬埔寨的相关协议涉及存储新购黄金，而非转移现有库存。 消息人士还提到，除柬埔寨之外，还有其他几个国家也表达了在中国储备黄金的兴趣，正在权衡从伦敦 等传统中心分散黄金储备的好处。 各国央行负责管理储备资产。柬埔寨国家银行未立即置评。 "黄金强势的本质是美元信用弱化，"央视财经9月份曾指出，专家表示，推进储备资产多元化，已成为 全球央行的大势所趋。为应对美联储释放的降息信号，多国央行可能延续增持黄金的势头。 中国民生银行首席经济学家温彬当时表示，近期，黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产。各国央行 加速去美元化以分散风险，黄金价格则持续突破高位。 世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》还显示，95%的受访央 ...

文章核心观点 - 多家机构普遍认为新一轮资源品等周期行情或已开启 [1] 金属价格表现 - 国际黄金价格首次站上4000美元/盎司关口 COMEX黄金期货从年初的2735美元/盎司一度突破4000美元/盎司 [1] - LME铜期货从年初的8814美元/吨涨至10779美元/吨 [1] - LME铝期价和锌期价等也出现不同程度上涨 [1] 黄金定价逻辑转变 - 黄金定价逻辑已从单纯的避险和抗通胀工具进化为风险对冲工具 [1] - 驱动金价走强的核心根本取决于全球去美元化浪潮和逆全球化导致的信任危机 [1] - 黄金等金融属性较强的金属商品更多受宏观环境和美元信用等因素影响而非实际消费需求 [2] 工业金属前景 - 以铜和铝为代表的工业品兼具金融和实物需求属性其表现需看美元走势和下游需求支撑 [2] - 铝可能成为重要的红利资产既可提供稳定现金回报和分红派息又能在经济预期向上时因低库存支撑而展现盈利弹性 [2] - 有色金属交投活跃但品种分化铜和铝表现向好而锌铅锡等品种在供应端存在不确定性且价格偏弱 [3] 机构观点分歧 - 公募基金对金属板块开启周期行情给予肯定 [2] - 期货公司持相对谨慎态度认为贵金属上行压力加大有色金属虽具长期潜力但短期有下行风险目前判断开启周期行情为时过早 [2] - 贵金属和部分有色金属的中长期走强逻辑稳固支撑因素包括地缘风险和各国央行持续增持 [3]

黄金价格短期表现 - 现货黄金单日暴跌近2%，创一周最大跌幅 [1] - 伦敦金现报3982.35美元/盎司，纽约金期货逼近3995美元关口 [1] - 黄金价格较前期低点有所反弹，但仍未摆脱短期调整压力 [1] - 黄金ETF出现资金外流，但资金流出速度已明显放缓 [9] - 黄金价格今年以来累计上涨约50%，上月触及历史高点 [9] 美元指数与美联储政策影响 - 美元指数实现连续第五个交易日上涨，创下七月以来最长连涨态势，飙升至五月以来最高点 [1][3] - 美元走强导致以美元计价的黄金成本上升，全球买家采购意愿受挫 [3] - 10月美国私人部门新增就业4.2万人，远超2.8万人的市场预期，前值从-3.2万人修正至-2.9万人 [5] - 强劲就业数据强化了美联储"谨慎降息"的政策导向，使得美元资产吸引力显著回升 [5] - 美联储官员立场分化，鹰派官员对通胀担忧高于就业市场，暗示12月降息概率较低 [8] - 鸽派官员认为当前货币政策"过度紧缩"，但未明确承诺支持12月降息 [9] 黄金市场内外分化 - 国际市场承压下，国内黄金价格表现相对抗跌 [5] - 上海黄金现货T+D报913.26元/克，上涨0.59% [5] - 上海黄金期货主力合约报915.66元/克，涨幅0.56% [5] - 价格分化背后是国内实物需求的支撑与人民币汇率相对稳定的双重作用 [5] 黄金长期支撑因素 - 2025年前三季度全球央行购金量达800吨，同比增长12%，新兴市场央行是主要买家 [11] - 全球央行购金是优化外汇储备结构、对冲地缘政治风险的战略选择 [11] - 花旗银行预测明年黄金价格有望突破4500美元/盎司 [11] - 道明证券指出黄金在3800-4050美元区间的盘整符合预期 [13] - 全球地缘政治局势紧张、主要经济体货币政策分化等因素为黄金避险需求提供支撑 [13] - 摩根大通强调黄金的长期看涨逻辑未被打破，核心驱动因素持续发酵 [13] 未来关键市场催化剂 - 美国11月CPI数据至关重要，若同比涨幅低于3.2%，黄金有望快速反弹至4000美元关口，反之若超预期上涨，黄金将下探3800美元支撑位 [15] - 美国11月非农就业报告市场预期新增就业人数将从20万人降至18万人 [15] - 若就业数据保持韧性将巩固美联储鹰派立场压制金价，若大幅不及预期则降息预期可能卷土重来 [15] - CPI与非农数据可能成为金价突破3800-4050美元盘整区间的关键催化剂 [17]

2023年10月17日，美国财政部发布了一份报告，引起了外界的警觉。数据显示，特朗普政府通过大规模征收关税，确实获得了1180亿美元的额外收入，并因 此减少了410亿美元的财政赤字。 如今，在特朗普的政策影响下，形势逐渐向拜登所预言的方向发展。美国的经济数据越来越不乐观，而中国经济则稳步上升，两国之间的差距正在逐渐缩 小。到底是美国在倒退，还是世界发展的速度变快了呢？ 特朗普的经济策略十分直接：筑起高墙，将制造业带回美国。为了实现这一目标，他上任后就推出了覆盖全球的10%标准关税，这只是开端。随后，他对中 国发起了贸易战，关税税率一度被提高至60%，某些商品甚至面临高达125%的惩罚性关税。 就在许多美国民众依然沉浸在"让美国再次伟大"的口号中时，曾被许多人嘲笑为"危言耸听"的预言，正悄然变成现实。 拜登曾在联合国大会上说过，"美国若忘记责任，将带动世界倒退"。这句话当时被很多媒体解读为"对特朗普的温柔警告"。然而，随着时间的推移，这个预 言越来越像是现实的预兆。 更糟糕的是，特朗普似乎将外交视为一项商业交易，提出购买格陵兰岛，甚至建议加拿大干脆成为美国的一个州。结果，丹麦和加拿大都对这些提议表示冷 淡。这种 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年前三季度黄金市场呈阶梯式上行格局，四季度因多重因素波动加大，10月中旬后震荡整理；四季度金价预计高位运行但波动或加剧，长期支撑逻辑牢固，美联储货币政策转向为核心驱动变量，需警惕预期差调整风险，关注中美关系和地缘政治等风险演变；白银在工业属性与金银比修复逻辑下表现有望强于黄金 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 国外：COMEX黄金和白银年内整体震荡上行，COMEX黄金期货年涨幅51.09%，COMEX白银期货年涨幅63.67%；四季度以来有所上涨，11月5日COMEX黄金期货报收3990.40美元/盎司、涨幅3.03%，COMEX白银期货报收47.86美元/盎司、涨幅2.62%；四季度黄金表现优于白银，金银比价上行 [9] - 国内：沪金和沪银年内走势与纽约金和银相符，整体震荡上行，四季度上涨且内盘涨幅大于外盘；11月5日沪金报收912.26元/克、涨幅4.58%、年涨幅45.81%，沪银报收11276.00元/千克、涨幅3.20%、年涨幅48.36% [10] 美国经济数据 - GDP数据：2025年第二季度美国实际GDP年化增长率3.8%，较第一季度的 - 0.6%显著回升；增长受进口减少和个人消费支出上升带动，企业固定投资和出口疲软；第三季度实际GDP增长率最新预测值3.9% [17][18] - PMI指数：10月美国ISM制造业PMI指数48.7不及预期，新订单指数连续第二个月下降、下降速度放缓，订单积压量收缩，生产指数单月下降2.8点，就业指数连续第九个月收缩，物价支付指数为年初以来最低水平，通胀压力减轻；制造业经营环境严峻，农业等行业活动下滑，金融等行业表现不一 [19][20] - 通胀数据：9月美国城市居民消费价格指数环比上升0.3%，较8月略有放缓，过去12个月综合指数累计上涨3.0%，高于美联储2%通胀目标但涨幅回落；9月PCE价格指数同比涨幅收窄，核心PCE价格指数同比上涨2.7%、环比上涨0.3%，服务价格环比上涨0.3%、商品价格环比下降0.1%，食品价格环比上涨0.4%、能源产品和服务价格环比下跌2%，个人收入环比增长0.3%、消费者支出环比增长0.5%、个人储蓄率降至4.6%；国内潜在通胀压力未消退，通胀未螺旋上升也未明确回归2%目标，消费者通胀预期较4 - 5月回落，中长期通胀预期基本平稳 [21][22] - 非农数据：9月官方非农就业数据因政府停摆未发布，预计增加约5万个岗位；10月ADP就业报告显示上月全美私人部门新增就业4.2万人，9月就业数据上修后减少2.9万人；就业水平总体稳定，招聘需求低迷，企业裁员减员，部分行业用工紧张 [23] 降息预期 此前市场预计10月美联储降息25个基点概率高达98%，10月30日FOMC会议美联储如期降息25个基点并计划12月1日停止缩表，但主席鲍威尔表态被解读为“鹰派”，称12月降息“远未成定局”，市场对12月降息概率从会前超90%回落至62% - 63%，货币政策路径博弈将持续 [24] 地缘政治 10月中东加沙地带停火协议脆弱，双方互相指责，以色列空袭造成大量伤亡，伊朗退出《联合全面行动计划》；美俄关系紧张，俄罗斯指控美国军事演习模拟核打击并计划在欧洲部署高超音速导弹；10月地缘政治波折不断，有冲突间歇也有对抗升级和联盟重组 [26][27] 贸易局势 中美贸易月初美方宣布高额港口费和限制光刻机出口，中方反制出台稀土管制和船舶特别港务费；后经高层视频通话和元首会晤，双方在部分领域达成共识，暂停针对性措施，中方推迟稀土出口限制，美方不启动11月1日加征惩罚性关税，中国重启对美大豆采购 [28] 避险需求 美国政府10月初停摆至11月，成为历史上持续最长停摆事件，国会无进展，两党互相指责，参议院多次否决临时拨款法案；政府停摆使经济数据不明朗，增加不确定性，市场避险情绪升温支撑贵金属价格 [29][30] 总结和展望 2025年前三季度黄金市场呈“避险拉升 - 政策缓和回调 - 新一轮突破”阶梯式上行格局，四季度因多重因素波动加大，10月中旬后震荡整理；四季度金价预计高位运行但波动或加剧，长期支撑逻辑牢固，美联储货币政策转向为核心驱动变量，需警惕预期差调整风险，关注中美关系和地缘政治等风险演变；白银在工业属性与金银比修复逻辑下表现有望强于黄金 [2][31]

在一个充满不确定性的"货币新局"中，我们如何为资产寻找安全的港湾？为了厘清这些错综复杂的问 题，我们特别邀请了中银证券全球首席经济学家管涛先生进行深入解读。其与潘英丽、张明合著的新书 《货币新局》已于近期面世，以下为本期对话核心内容的整理。 美联储降息的深意 主持人：本次美联储降息，表面看是一次预防式降息，但从背后来看是否意味着美元信用锚的松动？正 如您在新书中提到"美元体系的脆弱性正在加深"，美元体系是否会坍塌？这是否会加速全球货币秩序的 重构？ 管涛：在今年9月的美联储议息会议上，美联储重启降息，下调25个基点。仅就此次降息而言，难以直 接认定为美元信用出现松动。回顾2022年3月，美联储开启了四十年来最激进的紧缩周期，而自去年9月 起转向降息，连续三次降息后，今年前五次会议均暂停行动，直至9月再次降息。鲍威尔将此次降息定 义为"风险管理式降息"，并多次强调，若非受特朗普关税政策影响，美联储可能更早启动降息。由此可 见，此次降息并非完全出于外部压力。 美联储肩负双重使命：物价稳定与就业最大化。今年7月议息会议后，特朗普关税已实施半年，通胀虽 有所反弹但幅度有限，而7月后的就业数据出现加速恶化迹象，使美联储 ...

素有"避险之王"美誉的黄金，在这场风暴中也未能独善其身。短短数个交易日，它便经历了剧烈震荡的洗礼。伦敦金价单日大幅下挫3.2%，这一跌幅创下近 三个月之最，如同平静湖面被投入巨石，将今年以来相对平稳的走势硬生生划出一道触目惊心的裂口。 这种剧烈波动，无疑是对投资者交易逻辑的一次深度重塑。在过去连续十余年宽松货币环境的温柔怀抱里，传统单向做多策略曾让投资者获利颇丰，仿佛置 身于财富增长的梦幻乐园。然而，当市场悄然步入政策转换的敏感时期，单一方向的头寸暴露瞬间变成了风险的代名词，如同在波涛汹涌的大海中独自驾驶 着一艘没有备用帆的船只，随时可能被风浪吞噬。 专业投资者们敏锐地察觉到了这种变化，纷纷开始重新审视自己的资产配置方案，如同在黑暗中摸索着寻找能够穿越政策迷雾的可靠航行工具。就在此时， 双向交易机制的价值如同夜空中最亮的星，愈发凸显出来。这种允许投资者既做多又做空的灵活模式，宛如一把神奇的钥匙，在金价上涨时，投资者可以轻 松分享红利；下跌时，又能通过做空巧妙对冲风险，甚至获取收益，完美适配了当前复杂多变的震荡格局。 而在众多提供双向交易机制的平台中，万洲金业脱颖而出，成为投资者的理想之选。万洲金业拥有极为严格 ...

【文/观察者网 齐倩】 英格兰银行的地下金库资料图 彭博社称，中国和柬埔寨有着悠久的传统友谊，两国关系素来紧密。据外交部网站数据，2024年，中柬 双边贸易额178.34亿美元、同比增长20.3%。其中，中国对柬出口153.36亿美元、同比增长20.2%，自柬 进口24.98亿美元、同比增长20.7%。 报道还指出，全球各国央行一直在增加黄金储备以应对日益增长的地缘政治风险，推动黄金价格上月创 历史新高。目前，各国持有黄金大多储备在英国、瑞士和美国等传统中心。中国希望加入这一行列，成 为他国黄金的托管方，以建立一个较少依赖美元和西方中心的全球金融体系。 11月5日，彭博社援引消息称，柬埔寨将成为首批在中国储存黄金的国家之一，并指出这标志着中国推 动自身成为全球黄金中心的努力已取得早期进展。 有消息人士表示，柬埔寨计划将其部分储备存放在位于深圳保税区的金库中。 据透露，中方与柬埔寨的相关协议涉及存储新购黄金，而非转移现有库存。 消息人士还提到，除柬埔寨之外，还有其他几个国家也表达了在中国储备黄金的兴趣，正在权衡从伦敦 等传统中心分散黄金储备的好处。 各国央行负责管理储备资产。柬埔寨国家银行未立即置评。 上个月， ...

中美会谈与中方立场 - 中美在韩国举行会谈，中方在握有优势的情况下作出三大让步，并向美国提供大豆礼包 [1] - 中方将稀土出口管制政策延期一年，展现了推动经济发展和两国人民利益的气度 [12] 美方策略与威胁 - 美国财长贝森特在会谈后对中国发出威胁，称若中国反悔，美国将启动最大杀招 [1] - 美方缺乏耐心，在协议达成后的冷静期选择公开发声，将合作议题重新拉回对抗框架 [3] - 贝森特急于给中国扣上不可靠合作伙伴的帽子，暴露了美方在达成共识后的极度不安和战略焦虑 [3] 美国传统杠杆的有效性分析 - 经济杠杆方面，美国依赖关税的逻辑基础已动摇，全球供应链格局变化使中国实现出口市场多元化，美国核心产业依赖中国原材料和零部件 [6] - 加征关税被证明是双刃剑，会抬高美国市场运营成本，打击自身企业，并可能引发金融市场不稳定 [6] - 科技杠杆方面，美国在半导体和AI领域的围堵催生了中国本土产业的强大替代能力，从国产芯片到光刻机均取得发展 [10] - 金融杠杆方面，美元霸权面临困境，美国国内经济压力增大，美联储货币政策空间缩小，同时全球去美元化趋势兴起，人民币跨境使用比例上升 [9] 博弈态势与未来展望 - 美方动用全部杠杆工具箱应对中国一项稀土管制政策，反映博弈主动权已发生转移 [11] - 中方展现出更具韧性的无形杠杆，即战略信誉和建立规则的耐心，这与美方习惯的极限施压方式形成对比 [11] - 未来博弈支点从谁的拳头更硬转向谁的姿态更稳和谁的规则更可信，胜负取决于对力量内涵的理解和基于规则互信模式的构建 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计难有趋势行情，保持谨慎[6][7] - 股指期货大幅下跌风险不大，可择机做多[9][10] - 贵金属短期定价较充分，前期多单可止盈后观望[11][12] - 螺纹、热卷价格中期弱势或难改，投资者可关注反弹时的高位做空机会[14] - 铁矿石市场供需格局转弱，投资者可关注高位做空机会[16] - 焦煤焦炭期货短期或延续强势，投资者可关注回调买入机会[19] - 铁合金短期或延续供应过剩，回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会[21][22] - 原油主力合约暂时观望[25] - 燃料油主力合约关注做空机会[28] - 聚烯烃关注做空机会[30] - 合成橡胶震荡运行[33] - 天然橡胶关注做多机会[35] - PVC关注供应端变化[37] - 尿素下方空间有限[38] - PX短期或震荡调整，考虑区间参与为主[42] - PTA短期或震荡运行，考虑谨慎偏看待[43] - 乙二醇短期或震荡偏弱运行，关注港口库存和供应变动情况[46] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险[47] - 瓶片后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[48] - 碳酸锂关注消费持续性[50] - 铜阶段性调整[52] - 铝高位运行[55] - 锌区间震荡[57] - 铅谨慎追多[59] - 锡价或震荡偏强运行[60] - 镍价或震荡运行[61] - 豆粕延续冲高可关注多头离场机会，豆油考虑暂时观望[64] - 棕榈油或可考虑回调做多[66] - 菜粕或可考虑买近抛远[68] - 棉价上方具有压力[72] - 白糖下方具有一定支撑[75] - 苹果观望[78] - 生猪考虑关注反弹沽空机会[79] - 鸡蛋空单继续持有，关注后续反弹加空机会[83] - 玉米或观望为宜，玉米淀粉或跟随玉米行情为主[86] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.08%报116.430元，10年期主力合约跌0.01%报108.620元，5年期主力合约持平于106.010元，2年期主力合约跌0.01%报102.484元[5] - 11月5日央行开展655亿元7天期逆回购操作，当日5577亿元逆回购到期，单日净回笼4922亿元[5] - 美国10月ADP就业人数增4.2万人，预期增2.8万人，前值从减3.2万人修正为减2.9万人[5] - 自2025年11月10日13时01分起，停止实施部分对美加征关税措施，调整部分对美加征关税措施，保留10%的对美加征关税税率[6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨0.41%，上证50股指期货主力跌0.01%，中证500股指期货主力合约涨0.55%，中证1000股指期货主力合约涨0.77%[8][9] - 10月全国乘用车新能源市场零售和批发同比均增长，今年以来累计零售和批发同比也增长[9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价912.26，涨幅 - 0.36%，夜盘收盘价916.38；白银主力合约收盘价11276，涨幅0.34%，夜盘收盘价11381[11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金、美国劳动力市场放缓及美联储有望降息也利好贵金属，但近期上涨幅度大，定价充分，波动加大[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续回调，唐山普碳方坯最新报价2920元/吨，上海螺纹钢现货价格在3050 - 3190元/吨，上海热卷报价3230 - 3250元/吨[13][14] - 需求端房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，但中期处于传统需求旺季，下游需求稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化，螺纹钢周产量环比下滑，库存总量高于去年同期[14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货延续回调，PB粉港口现货报价785元/吨，超特粉现货价格690元/吨[16] - 全国铁水日产量降至240万吨以下，需求回落；供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升，四季度预计同比增长；10月以来港口库存持续回升，当前库存总量与去年同期接近[16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货低开高走[18] - 焦煤供应端因安检等因素受限，需求端下游适当采购补库，竞拍价格多数上调；焦炭现货采购价格第三轮上调开启但未全面落地，焦化企业生产受环保影响，部分企业亏损检修，供应量环比下降，下游钢厂正常采购，但高炉利润压缩后是否接受提价待观察[18][19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.24%至5776元/吨，硅铁主力合约收涨0.98%至5560元/吨；天津锰硅现货价格5680元/吨持平，内蒙古硅铁价格5220元/吨跌30元/吨[21] - 10月31日当周加蓬产地锰矿发运量回升，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升但仍偏低，主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，铁合金成本低位上行[21] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，9月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，交易所仓单快速注册，库存持续累升[21] 原油 - 上一交易日INE原油低开高走，收于5日均线上方[23] - 因美国政府停摆，CFTC持仓报告暂停发布；10月24日当周美国石油和天然气钻机总数增加2座至550座，创6月以来最高水平，石油活跃钻机数增加2座至420座，天然气活跃钻机数维持121座[23] - 印度信实工业公司将遵守西方对俄制裁，同时保持与现有石油供应商关系，该公司从俄罗斯石油公司日均购买近50万桶原油[23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，跌破均线组[26] - 科威特炼油厂原油装置恢复延迟提振市场面，亚洲超低硫燃料油裂解价差触及逾三周最高水平，但11月亚洲燃料油市场供应充裕，基本面可能支撑价格温和攀升，东西两地套利价差缩窄，12月欧洲燃料油套利量或减少[26][27] - 亚洲高硫燃料油受下游船用油需求支撑，但11月下半月装船的船用油销售增加可能拖累现货价差下跌，新加坡不同类型燃料油有相应评估价[27] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘走跌，拉丝主流报6450 - 6580元/吨；余姚市场LLDPE价格部分下跌20 - 50元/吨，商家积极出货，成交重心下移[29] - 11月检修影响量预计在41.6万吨，处于年内检修高位；社会库存和下游工厂库存同比偏低，后市存在集体补库可能；11月农膜和包装膜开工旺季不旺，对价格形成压力[29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.34%，山东主流价格持稳至10800元/吨，基差持稳[31] - 成本面弱势导致现货端商谈重心承压，盘面震荡下跌，与天然橡胶价差放大至4000元，预计下行空间有限[31] - 国内丁二烯市场跌势加速，价格下探至年内低点；齐鲁石化、扬子石化顺丁装置检修影响显现，周内产量及产能利用率小幅下降；轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化；下周期预计样本生产企业及样本贸易企业库存略下降[31][32] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.74%，20号胶主力收跌0.83%，上海现货价格下调至14600元/吨附近，基差持稳[34] - 海外产区泰南及越南、国内海南受台风强降雨影响，原料释放不畅，采购价格高企；轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化；周天然橡胶延续深浅双降趋势，浅色胶降幅明显[34] - 2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶合计为199.3万吨，同比降8%[34] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.77%，现货价格下调10元/吨，基差持稳[36] - 本周PVC生产企业产能利用率环比增加、同比减少；国内部分北方下游进入需求淡季，开工有下调计划，出口受印度假期及反倾销税影响预计下降；煤炭回调，兰炭上涨，电石价格相对坚挺，华东地区有不同类型PVC现货价格[36][37] - 本周PVC社会库存样本统计环比减少0.5%至103.0万吨，同比增加25.09%[37] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.49%，山东临沂持稳至1560元/吨，基差略收窄[38] - 供应端周内前期装置检修陆续恢复，产量小幅增加；需求端秋季肥尾单进入倒计时，部分开工受影响；煤炭价格维稳，成本面基本维持，本期尿素工厂报价先降后小涨，整体均价下降，利润继续收窄，仅新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显[38] - 中国尿素企业总库存量155.43万吨，较上周减少7.59万吨，环比减少4.66%[38] PX - 上一交易日，PX主力合约上涨，涨幅0.03%，PXN价差调整至240美元/吨，PX - MX价差下滑至100美元/吨[39] - PX负荷升至87%，福佳大化10月底重启，11月初出产品；9月大陆PX进口量87.37万吨，环比减少0.23万吨，下降0.3%，同比减少4.52万吨，下降4.9%[39] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅0.09%[43] - 供应端逸盛大化375万吨小幅降负，PTA负荷调整至78%附近，独山能源4期300万吨PTA已于10月下投料生产，11月检修预计多于重启；需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.7%，江浙终端开工上升，工厂原料备货增加；效益方面，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费调整至120元/吨附近[43] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.41%[44] - 供应端乙二醇整体开工负荷在76.19%，环比上升2.91%，其中草酸催化加氢法开工负荷在83.44%，环比上升1.23%，内蒙古一套合成气制乙二醇装置升温重启；库存方面，华东主港地区MEG港口库存约56.2万吨，环比增加3.9万吨，11月3 - 9日主港计划到货约18.9万吨；需求方面，下游聚酯开工维持在91.7%，终端织机开工分化，备货下降，9月聚酯出口同比增环比下滑，瓶片表现偏弱[44] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约下跌，跌幅0.19%[47] - 供应方面，短纤装置负荷降至94.3%附近，福建某直纺涤短工厂25万吨装置停车检修两周；需求方面，江浙涤丝销售平淡，平均产销43%，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在84%、75%、82%，江浙终端工厂原料备货增加，坯布出货整体提升，局部上涨；短纤加工费调整至1100元/吨附近[47] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.18%，瓶片加工费降至450元/吨附近[48] - 供应方面，瓶片工厂负荷上升至73.2%；需求端下游软饮料消费旺季或逐渐结束，瓶片出口小幅缩减，但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，9月出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%[48] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.45%至79140元/吨[49] - 江西锂矿矿证手续已获解决，复产计划推进，碳酸锂产量处于高位，供应压力或加大；消费端储能板块表现突出，动力电池需求同步改善，供需双旺格局下社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位[49][50] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于85900元/吨，涨幅0.55%[51] - 美国10月小非农ADP就业人数高于预期和前值，录得今年7月以来最大增幅；海外矿山生产扰动频发，铜精矿供应偏紧，加工费维持负值区间，抑制冶炼企业生产积极性，部分企业安排检修，叠加阳极板供应紧张，短期内电解铜产量预计易降难增；铜价上涨抑制下游加工企业订单及开工率，上周电解铜社会库存增加1000吨；美元指数走强，需求欠佳，铜价回调[51] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于21450元/吨，涨幅0.47%；氧化铝主力合约收于2775元/吨，涨幅0.43%[53] - 北方地区铝土矿开采未恢复，氧化铝现货价格承压下行，部分高成本企业接近盈亏平衡线，但受长单交付压力影响，行业整体开工率暂未明显下降，市场仍呈现供应过剩格局；北方进入冬季限产阶段，预计对电解铝企业生产有影响，但实际产量下滑需时间体现；传统消费旺季接近尾声，高铝价抑制下游采购意愿，叠加华中地区环保限产影响，消费端开工率可能承压，但锭棒库存下降趋势不变，上周电解铝社会库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨[53] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于22605元/吨，跌幅0.02%[56] - 供应方面，澳大利亚精炼锌矿山生产受阻，国内北方矿山陆续停产，冶炼企业开启冬储采购，锌精矿加工费承压，硫酸价格回落挤压冶炼企业利润，精炼锌产量增长受限；需求方面，下游各板块表现平淡，未明显改善；上周精炼锌社会库存下降600吨，需求端支撑不足，锌价上下驱动均有限[56] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17490元/吨，跌幅0.06%[58] - 供应方面，原生铅冶炼企业进入冬储阶段，对铅精矿需求旺盛，部分企业有年底冲量意愿，叠加副产品收益提升，产量稳中有增；再生铅企业利润修复，但受废电瓶供应偏紧制约，产量回升缓慢；需求方面，高铅价抑制下游采购积极性，蓄企开工率受影响；上周电解铅社会库存下降2100吨，低库存和成本因素支撑铅价，但消费转弱制约价格上行空间[58] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.28%至282820元/吨[60] - 矿端偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，预计大量产出时间延后，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，进口方面印尼严打非法矿山，或影响后续产出及出口；需求端下游消费市场传统领域承压，新兴领域有结构性支撑，整体需求有韧性；供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步