the Sept 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 贵金属数据日报 | 国贸期货研究院 | 投资咨询号: Z0013700 | 2025/9/12 | 宏观金融研究中心 白素娜 | 人业资格号:F3023916 | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 伦敦金现 | COMEX白银 | AG (T+D) | 伦敦银现 | AU2510 | COMEX黄金 | AG2510 | AU (T+D) | 日期 | 内外盘金 | (美元/盎司) | (元/克) | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (元/千克) | (元/千克) | (美元/盎司) | (元/克) | | 银15点价 | 格跟踪 | 2025/9/11 | 3632. 66 | 830. 78 | 9798.00 | 9770.00 | 3670. 20 | 41. 54 | 41. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、铝、锌、镍、锡、碳酸锂、硅等有色金属行业进行分析，认为美联储降息预期升温等因素推动贵金属短期看涨、中长期向好；铜价短期有望站稳8万元每吨；铝价短期震荡偏强；锌价短期震荡；镍产业链各品种走势不一；锡价短期以技术面判断；碳酸锂价格受旺季需求支撑；硅行业短期受会议情绪支撑、长期有结构性压力且多晶硅市场走势不确定性强[3][18][37][68][84][99][111][120] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 短期因美联储降息预期升温及独立性受质疑看涨，美国8月CPI同比涨2.9%但就业疲软强化宽松预期；中长期全球央行购金、去美元化及地缘风险提振黄金属性与需求；沪金期货沉淀资金突破千亿，月增逾170亿元[3] 铜 - 短期供给端偏紧，铜价在7.9万元每吨有压力，20日均线提供支撑，有望站稳8万元每吨[18] 铝 - 宏观上美国就业数据及通胀数据影响降息预期，推动铝价上涨，国内政策发力也利好铝价；基本面铝水比例提高，需求旺季下游开工率复苏，部分再生铝企业税收返还政策终止或减少供应支撑原铝消费，但铝锭+铝棒社会库存增加限制近期铝价涨幅，沪铝短期震荡偏强[37] 氧化铝 - 几内亚铝土矿进口稳定但宪法公投临近或有影响；基本面供应过剩，国内运行产能高位，进口氧化铝到港，库存增加，现货价格下跌，环保限产解除后供给压力增大[38] 铸造铝合金 - 废铝偏紧，地方税返取消使再生铝企业综合税负差异约4%，部分企业收到政策终止通知，利废企业产能利用率或下滑，为铝合金价格提供支撑，期货盘面大致跟随沪铝走势[39] 锌 - 供给端过剩，矿端国内矿价格优势明显、加工费9月涨幅放缓，海外矿增量多；进口方面海外精炼锌增量少，锌矿进口处历年高点，锌矿库存震荡偏强；需求端市场对金九银十预期一般，镀锌厂减停产多需观望开工率；LME库存下降，锌价外强内弱，短期震荡为主[68] 镍 - 镍矿产量及装运稳定，到港库存高位；新能源支撑仍存，供应偏紧，MHP报价受镍价影响下跌；镍铁走势偏强，价格锚点上升、利润修复；不锈钢震荡，现货平盘报价、部分调涨，成交观望，关注美元指数等影响[84] 锡 - 短期影响因素不明显，以技术面判断，27万元每吨有支撑[99] 碳酸锂 - 虽市场对枧下窝锂矿复产有乐观预期，但“金九银十”下游旺季需求支撑价格，即便锂矿11月复产产能释放滞后，难以冲击现阶段市场格局[111] 硅 - 短期内蒙古会议对情绪有正向支撑；长期国内12500KVA以下矿热炉占产能30%左右，产业升级与合规化难度大；多晶硅市场受消息面与政策预期主导，走势不确定性强，投资者需谨慎[120]

黄金价格突破历史高点 - 国际金价强势上涨突破每盎司XXXX美元关键阻力位[1] - 经通胀调整后金价达约2600美元/盎司 正式超越1980年1月850美元/盎司的历史最高点（相当于当前2600美元）[1][3] - 标志着黄金迎来半个世纪以来真正意义上的新一轮牛市[1] 通胀调整的重要性 - 专业投资者关注经通胀调整后的实际价格而非名义价格[1] - 1980年850美元因通货膨胀因素 其购买力相当于当前约2600美元[2][3] - 金价突破该水平表明黄金真实购买力和避险价值已超越历史最狂热时期[3] 价格突破核心驱动力 - 全球去美元化与央行购金潮：多国央行（中国 波兰 新加坡等）持续大规模增持黄金储备以分散外汇储备风险[4] - 美联储降息预期：降息周期使持有无息资产黄金的机会成本下降 同时可能推动美元走弱[4] - 地缘政治风险：持续国际冲突和全球经济不确定性强化黄金避险属性[4] 对投资市场的意义 - 确认黄金长期上涨趋势得到有力支撑 但波动和回调仍属市场常态[5] - 市场正在对黄金进行价值重估 其全球资产配置战略地位显著提升[6] - 长期视角下这可能仅是新一轮牛市的起点而非终点[7] 投资者策略差异 - 长期投资者可将黄金作为资产配置组成部分（建议比例5%-10%） 采用逢低分批布局策略对冲风险和保值[9] - 短期交易者需关注技术面关键支撑阻力位 严格设置止损并警惕利好出尽后的回调风险[10] 结构性趋势变化 - 金价突破通胀调整高点属里程碑事件 揭示全球宏观格局深刻变化[12] - 黄金货币属性被重新唤醒 投资者需理解时代信号并合理配置资产应对不确定性[12]

文/刘思嘉 9月12日，现货黄金市场迎来历史性时刻，价格一度升至3674.27美元/盎司，并首次突破1980年1 月21日所创下的850美元/盎司峰值（按通胀调整约为3590美元）。 黄金此轮强势上涨，背后是多重因素的共同作用。美联储的降息 预期 、市场避险需求增强、各国央 行的持续购金行为 等 共同推动了黄金市场的看涨情绪持续升温。 在此背景下，黄金再次成为全球市场瞩目的焦点 ， 多家权威机构纷纷 " 看好 " 黄金的目标价格预 期 。 高盛在其最新预测中指出，若美联储信誉受损， 黄金价格或将迎来新一轮飙升，有望触及近5000美 元的高位。 01 降息、避险与央行囤金三重驱动 本周以来黄金价格持续走强， 涨幅已达约5% 。 对于本轮黄金价格的快速拉升，富国基金认为，主 要源于三重催化剂共同作用。 一是美国经济数据疲软驱动降息预期升温；二是地缘政治风险激化推升避险需求；三是全球央行购金 行为的持续性支撑。 美国劳工部公布的数据显示，今年8月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，较上月2.7%的 涨幅有所上升。剔除波动较大的食品和能源价格后，8月核心消费者价格指数同比上涨3.1%。此 外，8月份美国非农 ...

这份报告由巴西发展、工业、贸易和服务部共同撰写的报告显示，其中2024年的数据突显了两国关系的 规模——中国占巴西出口的28%，占巴西进口的24%。过去十年，巴西与中国的贸易顺差达2760亿美 元，相比之下，巴西与美国和欧盟的"贸易逆差"总额高达2240亿美元。 根据周三发布的一项综合研究，过去20年，中巴两国贸易增长了近5倍，如今不仅影响着贸易往来，还 影响着巴西的就业和工业模式。 该研究的作者之一表示，中国的需求是巴西各领域进步的催化剂，推动巴西企业提高生产力并投资于可 持续发展。可以发现，巴西在农业和采矿领域已经进行了数十年的研究，从改良大豆适应热带土壤，到 设计深水石油钻井平台，再到设计更清洁的铁矿石团块。 近年来，巴西对中国的销售呈现出更多元丰富的模式。去年，巴西对华出口的80%来自大豆、铁矿石和 石油，但产品种类已从1997年的673个类别扩大到去年的2589个。肉类、纸浆、咖啡以及制成品的出口 份额也在不断增长。 其实巴西在早几年就开启了"去美元化"。 2023年，中巴签署了本币结算协议，直接用人民币和雷亚尔 交易。今年7月，巴西财政部还宣布将在北京设立税务咨询办公室，进一步简化清关、打击逃税。 ...

美国联邦债务上限这东西，本质上就是国会给政府借钱的额度设了个天花板。2023年1月，这个上限就到顶了，31.4万亿美元，财政部只能用些临时手段凑 合着过日子，比如暂停某些基金的投资啥的，避免马上违约。 可这不是长久之计，共和党和民主党就开始扯皮，共和党要大幅砍支出，民主党不干，拜登政府那边急得直跳脚。 其他国家也跟上，日本4月到5月增持了59亿，英国加了101亿，卢森堡、比利时这些小国也买了些。总增持额， TIC报告显示，从3月到6月，外国持有美债 净增约2300亿美元。 没错，这个数字不是瞎编的，美国财政部国际资本流动数据（TIC）每月公布，2023年5月报告显示，外国持有从4月的7.34万亿升到5月的7.57万亿，单月就 增了2300亿。 参与的国家超过32个，包括加拿大、巴西、韩国、印度啥的。有些是新兴市场国家，想趁美元低位囤点，有些是传统盟友，相信美国能摆平危机。 为啥说风向变了？因为一开始抛售潮汹涌，大家都觉得美国要出大乱子。结果谈判拖到2023年5月底，国会终于通过了《财政责任法案》，6月3日拜登签 字，暂停债务上限到2025年1月。 这法案砍了些非国防支出，设了两年上限，但没动社会保障和医保这些 ...

金价表现与历史突破 - 现货黄金触及每盎司3674美元的历史新高 年内涨幅近四成 刷新名义纪录逾30次 [2] - 经通胀回溯后 金价已超越1980年850美元的历史峰值 [2] - 伦敦金库黄金市值首破1万亿美元 黄金取代欧元成为全球储备第二大资产 [2] 本轮牛市特征与市场结构变化 - 牛市节奏区别于1980年两个月翻倍后腰斩的抛物线走势 波动被衍生品市场、电子盘和ETF管道平滑化 [2] - 买家群体从央行和对冲基金扩展至全球散户 市场参与结构发生显著变化 [2] - 官方买盘与ETF资金流形成相互强化效应 为金价提供支撑 [3] 驱动因素与宏观背景 - 市场对美国财政与美元信用产生疑虑 特朗普二次减税、全球关税升级及对美联储公开施压削弱美元与长债避险属性 [2] - 地缘政治因素推动去美元化 俄海外储备被冻结和SWIFT制裁促使央行购金从选项变为必要任务 [2] - 衍生品市场押注美联储年内降息 利率下行预期削弱美债吸引力并压低美元 为无息黄金创造有利环境 [3] 历史对比与估值分析 - 当前环境与70年代尼克松时期相似 存在美元危机、石油冲击和政府印钞等共同特征 [3] - 彭博模型显示黄金相对多数资产已昂贵 但对标美股仍显便宜 存在股市回调时的跳升空间 [3] - 债务水平更高、货币更泛滥的宏观背景下 黄金继续承担信用货币体系不信任投票的避险功能 [3]

转自：新华财经 •西南期货表示，欧洲央行将存款机制利率维持在2%不变，将主要再融资利率和边际贷款利率维持在 2.15%和2.40%不变，均符合预期。欧洲央行行长拉加德表示，经济增长得益于内需的韧性。调查显示 制造业和服务业正在增长。劳动力市场仍是经济的有力支撑。政府支出将提振投资。贸易协议的影响只 有随着时间推移才会更加明朗。近期的贸易协议降低了不确定性。当前全球贸易金融环境错综复杂，关 税存在巨大不确定性。"逆全球化"和"去美元化"大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。各国央行的 购金行为对黄金走势也形成了支撑。美国7月非农数据大幅不及预期，劳动力市场进一步放缓，美联储 有望开启降息，为黄金提供新的上涨驱动力。 •独立金属交易商Tai Wong指出，美国就业疲态限制了金价大幅回调的空间，因为投资者更倾向于将黄 金视为对经济放缓的防护盾。总体而言，美国宏观经济数据虽带来短期波动，但最终转化为对黄金的支 撑，推动其在高位企稳。黄金在未来几个月的前景仍具建设性，这不仅源于降息预期，还包括全球不确 定性如地缘政治风险的潜在放大。值得注意的是，如果通胀数据进一步超出预期，可能会短暂扰动这一 预期，但当前就业疲软的权重 ...

那么这次黄金的暴涨到底在预警什么？对于普通人，现在是入手的好时机吗？今天我们就一起来扒开黄金疯涨的真相！ 就在本周，黄金继续维持涨势，现货黄金一度突破3674美元/盎司，首次超越1980年1月经通胀调整后的历史峰值（约3600美元）。 王爷说财经讯：你知道吗？黄金价格本周直接冲破云霄，不仅刷新名义纪录，连1980年经通胀调整的'巅峰'都被踩脚下！当年850美元的疯狂金价，换算到 现在约3600美元，如今现货黄金却飙到3674美元！ 这波黄金暴涨彻底撕开货币体系的裂缝——特朗普搞事、美联储被逼降息、全球央行狂囤金！ 与此同时，包括中国、俄罗斯等多国加速去美元化，黄金已然变成了 "战略资产"。 自此，今年以来，国际金价暴涨近40%，而且还创30余次名义纪录，标志着黄金牛市迈入新纪元！ 但你知道吗？黄金的这波暴涨，背后反映对货币体系与经济前景的深层忧虑。 首先，我们来看看为何最近黄金暴涨的这么猛？ 第一个原因就是特朗普"搞事"，直接引爆黄金的避险！ 无论是特朗普的减，还是关税战，这都直接推高通胀预期，而且美元信用受挫，资金涌入黄金。 另外，特朗普还施压美联储降息，再加上美国就业数据差（非农爆冷、失业率走高），市场认 ...

美元稳定币与美债绑定风险 - 美元稳定币需1:1绑定美元或久期不超过93天的短久期美债 本质是让全球使用者间接接盘美债[3] - 美债持有主体从少数国家央行分散至全球数十亿用户 埋下资金通过链上交易所瞬间出逃的风险 美国政府无法干预[3] - 美国制造业空心化现状加剧风险 9月降息预期升温可能推动大宗商品价格上涨 进一步加剧美元贬值和美债抛售压力[3] 人民币稳定币发展路径 - 依托中国占全球70%-80%制造业产能的优势 搭建以大宗商品为储备资产的实体锚定型数字金融体系[4] - 锚定大宗商品可避免依赖美债等金融资产波动性 在全球金融市场动荡时形成避险属性[4] - 符合中国采购-加工-制造-出口的经济循环 有助于在国际贸易中逐步建立信任[4] 黄金稳定币的全球优势 - 黄金具有天然去主权化特性 标准化程度极高（四个9标准金）且全球公认[4][5] - 兼具储备属性与实用价值 降息周期推动金价上涨 各国央行增持黄金为储备提供基础[4][5] - 能规避主权货币地缘政治风险 香港稳定币条例已为非法币锚定型预留监管空间[5] 全球金融体系影响与企业应对 - 美元稳定币与美债强绑定可能导致中小国家主权货币体系被覆盖 例如阿根廷民众将工资立刻兑换成USDT[6] - 中美等大国具备搭建自主数字金融体系实力 但中小国家缺乏经济与技术基础可能失去货币主权话语权[6] - 中国企业需加速实现资产与业务链上化 拥抱数字金融新体系[6]