混合专家模型(MoE)技术突破 - 混合专家模型(MoE)通过将任务分配给擅长处理的专家网络提升系统性能，但负载均衡问题成为影响推理性能的关键因素 [1][2][3] - MoE模型中专家网络调用频率差异可达一个数量级以上，导致系统推理时间延长、资源利用率受限 [4][5] - 华为团队提出的OmniPlacement技术使DeepSeek-V3推理延迟降低约10%、吞吐量提升约10%，并计划全面开源该方案 [6][7][28] OmniPlacement技术原理 - 采用基于计算均衡的联合优化算法，通过动态优先级调整、通信域优化和层间差异化部署显著降低负载不均 [9][10][11][12] - 针对高频专家实施层间冗余部署策略，通过分配冗余实例降低跨节点通信开销 [14][15][17] - 设计近实时调度与动态监控机制，包含动态资源分配、层间差异化配置和预测性分配功能 [18][19][20] 技术实现框架与效果 - 开发模块化推理优化框架OmniPlacement，核心算法与推理流程分离，支持独立调度和灵活调整 [21][22][30] - 实验验证显示该技术在多节点GPU集群和高并发场景下表现稳定，运算效率和资源利用率显著提升 [24][25][26] - 框架具备高兼容性、低时延开销和可扩展性，支持多种MoE模型架构和动态算法添加 [29][30][31]

市场表现 - 大盘微涨微跌，波动不大，处于5星评级阶段 [2] - 沪深300略微下跌，小微盘股略微上涨 [2] - 价值风格相对抗跌，成长风格下跌较多 [3][5] - 港股开盘下跌后反弹，红利指数领涨 [6][7] 价值风格与成长风格 - 价值风格对应低市盈率、低市净率、高股息率股票，常见于金融、能源、家电等行业 [8] - 成长风格对应高收入、盈利增速股票，常见于创业板、科创板、科技等行业 [8] - 红利指数是价值风格代表，股息率4-6%，近年规模增长至2000亿级别 [8] 价值策略指数 - 300价值指数从2004年至今涨幅达9189点，表现优于沪深300的5601点 [10][11] - 优选300指数在低估值基础上要求净利润增长，避免低估值陷阱 [15][17][18] - 中证价值指数要求ROE历史均值不低于12%，优化盈利质量 [19][21][22] 基金产品动态 - 月薪宝组合采用40:60股债策略，起购门槛降至200元并开放定投 [38][39] - 当前市场处于5星级，适合投资月薪宝组合 [40][41] 估值数据 - 沪港深红利低波指数盈利收益率10.2%，市盈率9.8，股息率4.14% [50] - 中证红利指数盈利收益率10.01%，市盈率9.99，股息率5.55% [50] - 港股红利指数盈利收益率9.8%，市盈率10.2，股息率4.81% [50] - 债券指数中，30年期国债年化收益15.54%，但最大回撤-16.37% [56]

报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持原评级 [9] 报告的核心观点 - 去年四季度以来焦煤价格弱化使钢材购销价差走扩，钢企盈利好转，但铁矿石价格走势偏强，不过其趋弱态势逐步清晰 [2][5] - 短期铁水产量或下行，对铁矿支撑减弱；中期西芒杜投产冲击现有供给格局；长期国内钢铁行业进入新阶段，原材料需求或承压 [5][6][7] - 随行业持续筑底，可关注钢铁和新材料领域相关优质企业 [29] 最新跟踪 - 宏观数据向好，需求环比回暖，本周五大钢材表观消费量环比+9.21%，建筑钢材成交量日均值上升 [3] - 铁水见顶回落，样本钢企日均铁水产量降至244.77万吨，五大钢材产量环比-0.49% [3] - 库存延续去化，本周钢材总库存环比-2.90%，长材和板材库存同比下降 [3] - 上海螺纹和热轧价格上涨，测算螺纹钢吨钢即期利润1元/吨，成本滞后一月利润34元/吨 [4] 热点关注 短期维度 - 铁水产量达历史高位，淡季将至或下行，对铁矿支撑减弱，后续铁矿或累库面临压力 [5] 中期维度 - 西芒杜投产将冲击现有寡头垄断供给格局，今年11月首次出矿，26年或释放大部分产能，降低铁矿石成本 [6] 长期维度 - 国内钢铁行业进入新阶段，原材料需求或周期性承压，后续需求增长需等待新的工业化需求承接国 [7] 投资建议 钢铁 - 关注长期破净优质国央企宝钢股份，股东回报有望加强的南钢股份、中信特钢 [29] - 关注低估值+业绩底部的华菱钢铁、新钢股份、方大特钢 [29] - 关注并购重组标的 [29] - 关注优质加工和资源龙头久立特材、河钢资源等 [29] 新材料 - 军工领域关注变形高温合金龙头抚顺特钢，图南股份、钢研高纳、应流股份 [29] - 汽车领域关注铝热华峰铝业、精冲钢翔楼新材 [29] - 金属加工领域关注甬金股份、明泰铝业等龙头 [29]

在投资的世界里，风格的背后是信仰。在长达十余年的投研历练中，广发基金债券投资部基金经理洪志 逐步形成了注重赔率与风险均衡的投资风格。其背后是对持有人"损失规避"心理的共情和追求长期稳健 回报的思考。 洪志于2013年加入广发基金，负责债券交易，2017年转到投资岗位，先后担任专户投资经理和公募基金 经理，目前管理的产品主要分为两类：一类是信用债指数，包括广发央企80债券指数、广发深证基准做 市信用债ETF；另一类是主动管理的纯债基金，包括广发景辉纯债、广发汇利一年定期开放等。 "对于债券指数产品，我希望'磨出一把好刀'给投资者，通过每天不断地对结构进行打磨与优化，让投 资者在任何时候拿到的都是一把称手的获取收益'利刃'。"洪志说。 注重风险与赔率的对称性 不同的投资风格，本质上是投资者在决策过程中对资产预期的胜率或赔率赋予不同的决策权重，也是投 资人价值观的外在表现。这种价值判断并非凭空产生，而是经由市场的长期历练，沉淀为独特的认知框 架。"在投资决策中，我尤其注重赔率所提供的安全边际，尽量在完整周期内始终保持风险与赔率的对 称平衡。"这是洪志12年职业生涯沉淀得来的体会。 遵循市场逻辑打磨产品特色 2013 ...

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 05 月 18 日 税期扰动资金面，观察央行操作 ——流动性与机构行为跟踪 核心观点 资金面部分，未来一周，税期扰动资金面，政府债净缴款规模小幅下降，中美谈判取 得进展后，通过央行在税期期间的操作观察期态度，资金面预计均衡运行。 存单部分，未来一周，存单到期规模近 7500 亿，供给端压力小幅上升，银行负债端压 力可控，双降利好已经完全定价，存单收益率预计跟随资金面变化保持震荡走势。 机构行为部分，1）近期资金对于短端构成明显扰动，下周税期叠加买断式逆回购可能 落地，资金波动或依然较大，短端亦可能随之扰动；2）3 月下旬以来，债基对于普信 债的净买盘增量显著且买盘基本稳定，可继续关注票息合适的中短端信用债下沉带来 的机会。 ❑ 流动性：税期扰动资金面，观察央行操作 1、资金面部分：（1）在 5 月 15 日降准落地前，央行连续净回笼，政府债净融资 规模明显放量，5 月 16 日周五资金面边际收敛，当天央行转为净投放，尾盘资金 面回归均衡偏松，但资金利率明显抬升。中美关税谈判取得进展后，投资者对稳 增长政策的加码预期有所 ...

江苏与浙江的"散装"现象对比 - 江苏省13个地级以上城市GDP全部位列全国前100，被称为"苏大强""十三太保"，但存在"县不认市，市不认省"的"散装"现象 [1] - 浙江县域经济同样发达，但省内认同感明显高于江苏，原因包括历史、方言、经济结构等多方面因素 [1] 历史因素 - 浙江作为一级行政区划出现早于江苏，北宋时期浙江全境同属两浙路，而江苏分属多个行政区 [1] - 元朝时期江苏南部与浙江同属江浙行省，而江苏北部属于河南江北行省，南北差异明显 [1] - 明朝朱元璋设置直隶（后改南直隶），将苏南与浙北分离，浙江作为独立省份已存在300年 [2] 方言差异 - 江苏省内方言分为中原官话、江淮官话和吴方言三大类，但次级方言较少，仅6种成片使用 [3][4][5] - 浙江省内方言差异更大，成片使用方言达三大类16种，北吴语与南吴语甚至不能互通 [6][9] - 浙江因方言差异大导致跨区域交流多使用普通话，反而弱化了方言差异的感知 [9] 经济发展差异 - 江苏经济更偏向投资驱动，2024年居民人均收入55415元，仅为人均GDP的34.5% [10] - 浙江经济更偏向藏富于民，2024年居民人均收入67013元，为人均GDP的49.4% [10] - 江苏人均收入极差2.24倍（苏州77524元vs宿迁34657元），浙江仅1.53倍（杭州76777元vs丽水50015元） [11] - 浙江上市公司密度差异为9.5倍（杭州4.13万人/家vs舟山39.2万人/家），江苏达16.44倍（苏州5.07万人/家vs盐城83.39万人/家） [11][12] 中心城市认同 - 杭州在浙江具有绝对中心地位，经济、文化、交通等方面均领先，历史可追溯至吴越国时期 [13][15] - 南京在江苏的省会认同度较弱，历史上曾与苏州形成"双省会"格局，直至1953年才完全确立省会地位 [12] - 杭州通过钱塘江水系可覆盖浙江大部分地区，历史上就是水路交通中心 [15] 行政区划变迁 - 江苏行政区划变动剧烈，尤其是长江以北地区，大部分县市隶属关系都发生过改变 [23][24] - 浙江行政区划相对稳定，明清时期11个府中有8个基本保留建制，仅严州府整体并入杭州 [24][25] - 浙江少数行政区划调整案例（如萧山、海宁、余姚、慈溪）成为全省"玩梗"话题，侧面反映调整之少 [25]

博物馆行业现状与趋势 - 2025年国际博物馆日主题为"快速变化社会中的博物馆未来"，反映博物馆从文化守护者转型为社会建构者的新使命[1] - 热门博物馆出现"一票难求"现象，如上海博物馆古埃及文明大展累计接待观众突破200万人次，创全球168小时连续开放纪录[2][3] - 北京古代建筑博物馆2024年游客量同比2023年增长5倍，"五一"期间5天接待3.7万人次，天宫藻井冰箱贴成为文创爆款[4] - 行业存在明显"冷热不均"，小微博物馆如郭守敬纪念馆年客流量仅3万多人次，需通过创新运营提升吸引力[7][8] 热门博物馆运营策略 - 上海博物馆通过"博物馆奇'喵'夜"、古埃及主题跨年Cosplay活动等创新形式提升体验，第100万名观众获馆长赠送文创礼物[2] - 北京古代建筑博物馆通过增加志愿者、分散导览路线缓解客流压力，8万平方米场地中展厅容量有限影响体验舒适度[5][6] - 专题类博物馆借势文化热点，如北京中轴线申遗推动古建博物馆开放先农坛神仓建筑群等新区域[4] 小微博物馆破局路径 - 郭守敬纪念馆通过多版本导览（亲子版/明星版）、伴学手册、主题微展览（如"桥见"中轴线古桥展）提升专业性[8][9] - 建立品牌活动矩阵，6年举办60余期"守敬讲坛"、16期"运河书会"及主题音乐会，推动内容"进校园"联动[9][10] - "博物致知"团队开发周口店猿人卡通IP、考古博物馆联名《哪吒》文创，通过线上线下结合提升冷门馆认知度[14] 行业创新方向 - 西安咸阳国际机场博物馆开创"航站楼+文物展"模式，实现文化传播与空间赋能双赢[15] - 专家建议采用"IP联动""大馆带小馆"机制，政府统筹文博资源匹配文旅服务[15] - 青年群体通过调研60余家博物馆提出策展改良、线路整合等方案，推动均衡发展[13][14]

公募基金经理考核新规对投资策略的影响 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求基金公司以投资收益为核心考核指标，基金经理考核中基金产品业绩权重不低于80%，三年以上中长期收益考核权重不低于80% [2] - 对3年以上产品业绩低于基准超过10个百分点的基金经理，绩效薪酬将明显下降，这将推动持仓结构向高质量选股指标转变，如成长性、现金流、估值和行业优势 [1] 单押赛道策略的业绩表现 - 部分基金经理通过单押一两个行业实现"三年不开张、开张吃三年"，例如深圳某基金经理管理的沪港深主题基金在2022-2024年累计亏损37.52%，但2025年单押人形机器人赛道五个月内收益率达40%，三年累计收益率逆转至20% [3] - 上海某QDII基金非医药主题但独押医药股，2022-2024年累计亏损39.26%，2025年医药股反弹使年内收益率达50%，三年累计收益率升至25% [3][4] 均衡配置策略的挑战 - 华南某偏股型基金采取分散均衡策略，十大重仓股覆盖六七个行业龙头，2022-2024年累计亏损59.17%，2025年前五个月收益率不足6%，三年累计亏损30% [6] - 深圳某沪港深基金均衡布局互联网、消费、高端制造等赛道龙头，2022-2024年亏损显著，2025年未押注人形机器人赛道致收益率不足5%，三年业绩跑输基准 [7] 投资策略优化的方向 - 南方基金史博采取多元均衡策略，持仓覆盖化妆品、潮玩、人工智能等十几个赛道，2025年十大重仓股半数聚焦新经济品种，年内收益率25%，三年累计收益率达48% [9][10] - 史博的投资框架强调估值与成长匹配，规避高估值风险，通过组合管理对冲波动，并挖掘境内视角下的定价机会，未来将聚焦科技消费和优质现金流标的 [10] - 基金经理需平衡新兴与传统赛道持仓，突破研究员阶段形成的行业偏好，避免对传统赛道的执念，才能实现长期业绩跑赢基准 [11]

数字教育研究全球十大热点发布 - 2025世界数字教育大会闭幕式上发布了"数字教育研究全球十大热点"，涵盖生成式AI、元宇宙技术、数字教育行为认知等前沿领域 [1] - 研究成果基于2019至2024年全球近6万篇数字教育论文数据，由《数字教育前沿（英文）》期刊联合数据公司、高校及科研机构完成 [1] - 报告采用科学计量分析与专家团队深度挖掘，结合案例实证与趋势预测，从技术迭代、政策协同、伦理挑战等多维度解读 [1] 十大热点具体内容 - 生成式AI加速跨学科融合：突出AI技术对教育多学科交叉的推动作用 [2][3] - 元宇宙技术催生智慧学习范式：强调虚拟现实技术重构学习模式 [2][3] - 数字教育改变学习行为认知：揭示数字化工具对学习心理与行为的影响机制 [2][3] - AI赋能个性化学习：人工智能实现教育场景的精准定制化服务 [2][3] - 数字素养支撑教师专业成长：教师数字能力提升成为教育转型关键要素 [2][3] - 人智协同塑造数字教育新生态：人机协作模式推动教育系统结构性变革 [2][3] - 职业教育适应智能化创新需求：职业培训体系与智能技术深度融合 [2][3] - 全球共治重建数字教育伦理边界：跨国协作机制应对技术应用的伦理挑战 [2][3] - 数字教育跨越区域均衡发展鸿沟：数字化手段缩小教育资源地域差距 [2][3] - 数据驱动教学全流程智慧决策：教育大数据支撑教学环节的智能化决策 [2][3] 研究方法与成果发布 - 高等教育出版社总编辑谭方正主导研究，成果将在《数字教育前沿（英文）》期刊发表 [1] - 研究采用量化分析与定性研究结合的方法，兼具阶段性总结与前瞻性预测双重属性 [1]

公募基金经理考核新规对投资策略的影响 - 新规要求三年以上产品业绩低于基准超10个百分点的基金经理绩效薪酬明显下降 推动持仓结构向高质量选股指标转变 包括成长性 现金流 估值和行业优势等[1] - 考核体系调整为以基金投资收益为核心 基金经理考核中产品业绩指标权重不低于80% 三年以上中长期收益考核权重不低于80%[2] 单押赛道策略的业绩表现 - 部分基金经理通过单押单一行业赛道实现业绩逆转 如深圳某沪港深基金2022-2024年累计亏损37.52% 但2025年前五个月单押人形机器人赛道获得40%收益 使三年收益率转为+20%[3] - 上海某QDII基金2022-2024年累计亏损39.26% 但2025年单押医药股获得50%收益 三年收益率转为+25% 显示"三年不开张 开张吃三年"现象普遍存在[4] 均衡配置策略面临的挑战 - 华南某偏股型基金采取分散持仓策略 涉及6-7个行业龙头股 但2022-2024年累计亏损59.17% 2025年前五月收益不足6% 三年总亏损达30%[6] - 深圳某沪港深基金均衡配置互联网 消费 高端制造等大市值龙头股 2022-2024年持续亏损 2025年未押注热门赛道致收益不足5% 三年业绩大幅跑输基准[7] 成功投资策略的关键要素 - 南方基金史博通过多元均衡策略覆盖10+个新兴赛道 2025年前十大重仓股50%为年轻消费新经济品种 年内收益25% 三年累计收益达48%[9] - 有效策略需结合估值与成长匹配 自由现金流分析 行业地位评估 并利用境内视角挖掘海外定价忽视的机会 同时在传统与新兴赛道间动态平衡[10]