行业转型与政策影响 - 6月成为工商业储能从规模竞争转向价值竞争的战略转折点，行业进入市场化驱动新阶段[2] - 江苏分时电价新政实施导致峰谷价差收窄至0.6199元/kWh（1-10kV用户），同比降幅28.2%，冲击传统峰谷套利逻辑[9] - 新政推动行业从低质低价竞争转向"拼解决方案、比服务、重运营"的下半场，企业需构建新竞争壁垒[2][7] 企业战略与市场应对 - 天合光能完成从设备制造商向"解决方案+运营服务"的战略升级，强化动态适应能力[7] - 公司推出光储云平台，通过AI算法优化光伏、储能、用电负荷和电价耦合，提升项目收益5%-8%[8] - 软件和服务溢价占比预计超过20%，成为新利润增长点，系统成本将稳定在1元/Wh[8] 技术变革与收益模型 - 储能系统成本已下探至1.2-1.5元/Wh，但部分厂商牺牲寿命和安全进行恶性价格战[7] - 江苏新政导致投资模型调整：客户分成比例从3:7变为1.5:8.5，系统配置向4小时长时储能演进[9] - 光储融合模式在1MWp光伏项目中配置储能可将收益率从10.97%提升至13.55%，回收期缩短1.3年[14] 区域市场案例 - 山东分时电价调整后，储能从"两充两放"升级为"三充三放"，电费节省率提升4.5%[15] - 山东酒店项目通过动态充放策略结合光伏多余电量充电，展现收益弹性[15] 行业竞争范式 - 行业竞争从硬件参数对比转向全生命周期价值重构，运营能力成为核心竞争力[18][20] - 光储融合2.0时代要求系统能力全面比拼，而非设备简单叠加[18]

新能源电力市场改革 - 自6月1日起新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，电价通过市场交易形成，终结"保量保价"政策依赖 [1][2] - 政策源于《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，构建"中长期+现货+辅助服务"多层次市场体系 [1] - 市场化电价机制初步建立，新能源全面参与电力市场，建立可持续发展价格结算机制 [2] 新能源发电规模与增长 - 2024年总发电量超10万亿千瓦时，同比增长6.7% [2] - 风电发电量从2023年8858.7亿千瓦时增至9970.4亿千瓦时，占比从9.4%提升至9.9%，同比增长12.5% [2] - 太阳能发电量从2023年5841.5亿千瓦时激增至8390.4亿千瓦时，占比从6.2%提升至8.3%，同比增长43.6% [2] - 2024年风电与太阳能发电总量达1.83万亿千瓦时 [2] 电力市场化交易进展 - 注册参与交易的经营主体数量由2016年4.2万家增至81.6万家 [3] - 全国市场化交易电量由2016年1.1万亿千瓦时增长至2024年6.2万亿千瓦时，占全社会用电量比例由17%提升至63% [3] - 2024年全国跨省跨区市场化交易电量1.4万亿千瓦时，较2016年增长10余倍 [3] 全国统一电力市场规划 - 《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》发布，明确发展"路线图"和"时间表" [4] - 到2025年初步建成全国统一电力市场，基本完善顶层设计 [4] - 到2029年全面建成全国统一电力市场 [5] - 到2035年完善全国统一电力市场 [5] 电力市场机制与创新 - 电力市场品种涵盖中长期、现货、辅助服务和绿证绿电等多种交易方式，以"中长期+现货"双轨运行为主 [7] - 分时电价引导新能源匹配用电负荷，节点电价优化储能布局，虚拟电厂聚合分布式资源参与辅助服务 [6] - 数字技术支撑秒级响应，实现源网荷储自组织、自适应的柔性互动生态 [6] 企业应对与竞争格局 - 云南能源投资公司2024年市场化交易电量占总上网电量93.26%，短期内电价略有下降但中长期将改善 [8] - 度电成本低、调控能力强的企业将具备竞价优势，巩固市场地位 [8] - 中小型新能源企业需跟踪政策变化，关注辅助服务市场机制，挖掘资源组合能力 [8] 技术创新支撑 - 国家电网高比例新能源大电网运行控制系统具备仿真分析、经济调度和故障防御功能 [9] - 朗新科技通过AI预测模型把握能源供需趋势 [9] - 广东电网开发"虚拟电厂"系统聚合分布式光伏、储能等资源参与现货交易 [9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力行业、新能源行业、功率预测市场、电力交易市场 [1][2][3] - **公司**：国能日新、朗新集团、安科瑞、特锐德 [15][17][18][20] 纪要提到的核心观点和论据 新能源入市相关 - **核心观点**：2025 年新能源全面进入电力市场，虽推进节奏有分歧，但供给宽松为改革提供契机，对入市节奏持乐观态度 [2] - **论据**：自 2025 年 6 月 11 日起，国家发改委发布政策文件要求新能源全面进入电力市场 [2] 新能源入市对新增装机和投资逻辑的影响 - **核心观点**：新能源入市后新增装机速度放缓，投资逻辑转向存量装机运营，关注细分市场扩张和电力市场运营壁垒环节 [3] - **论据**：无 功率预测重要性转变 - **核心观点**：功率预测从政策驱动转向价值驱动，客户群体扩展，预测精度影响交易价值，可提升头部供应商份额并拓展增值服务 [4] - **论据**：无 电价预测与功率预测关系 - **核心观点**：电价预测基于供需平衡，功率预测为其服务，入市后覆盖范围和下游群体改变 [5] - **论据**：未入市时功率预测服务单个电站，入市后覆盖省级区域，下游群体变为发电企业、直接供电企业和售电公司等 [5] 电力交易市场结构变化 - **核心观点**：中长期交易占比高，但短期月内交易占比将显著提升，以优化资源配置 [7] - **论据**：现货市场铺开，新能源出力难预知，短期交易能更灵活准确反映供需 [7] 新能源入市对电力交易市场影响 - **核心观点**：新能源入市增加电力交易波动性，推动区域功率预测产品需求增长，传统发电企业和售电公司受影响 [8] - **论据**：新能源占比提升使电价波动性增大，传统发电企业需参与短期市场调节，要进行跨期电价预测 [8] 功率预测市场发展趋势 - **核心观点**：功率预测市场预计显著增长，2030 年需求规模或达 2024 年 10 倍 [9] - **论据**：集中式单站需求增长，分布式工商业政策推动需求与集中式相当，绿色电力交易空间广阔 [9][10] 中小微企业在电力市场的作用 - **核心观点**：短期内电网代购电价差吸引中小微企业入市活跃市场，未来将从售电代购转向综合服务 [14] - **论据**：随着交易规模扩大，价差可能收窄，中小微企业用户渠道是竞争壁垒，可能形成运营平台 [14] 其他重要但可能被忽略的内容 - **截至 2025 年 3 月电力交易主体情况**：全国有 80 万以上主体数量，4.4%是发电企业，0.5%是售电公司，95%是用电侧用户，中小微企业基本通过代购参与 [6] - **当前功率预测市场格局及技术趋势**：市场规模约小 10 亿，格局稳定，南瑞等设备供应商占 35%左右份额，多天气象预报精度要求促使企业开发垂直大模型 [11] - **功率预测服务商数据优势**：服务商有公开购买的气象数据和新能源企业授权的本地采集数据，本地数据对单站预报精度提升明显，但在区域预报中经济优势需验证 [12] - **电力 AI 在气象领域应用前景**：应用前景广阔，有望通过垂直大模型提高天气预报精度，满足新能源入市需求，阿里、华为等开发通用气象模型面向多行业 [13] - **各公司业务情况**：国能日新约六成业务在功率预测领域，有望通过分布式光伏拓展业务；朗新集团传统业务占五成，能源互联网业务成长性突出；安科瑞围绕企业提供微电网和用能解决方案，掌握精细数据但市场分散定制化高 [15][17][18] - **投资方向**：关注新能源功率预测细分市场扩张和国能日新等公司，以及中小微企业等长尾市场聚合交易形成的渠道壁垒和相关运营平台 [19][20] - **电力交易推广风险**：政策落地不及预期、公共机构提供区域功率预测影响市场化企业利益、国内企业竞争格局恶化、前期测算误差、重点关注公司未来业绩不确定 [21]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，煤电企业成本可控，电力运营商业绩或大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可增厚利润空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至5月30日收盘，公用事业板块下跌0.2%，表现劣于大盘，沪深300下跌1.1%到3840.23；涨跌幅前三的行业分别是环保（3.4%）、医药生物（2.2%）、国防军工（2.1%），涨跌幅后三的行业分别是汽车（-4.1%）、电力设备（-2.4%）、有色金属（-2.4%） [12] - 截至5月30日收盘，电力板块本周下跌0.15%，燃气板块下跌0.44%；各子行业中，火力发电板块下跌0.02%，水力发电板块下跌0.98%，核力发电上涨0.55%，热力服务上涨0.30%，电能综合服务上涨0.44%，光伏发电上涨0.61%，风力发电上涨0.27% [15] - 截至5月30日收盘，电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为粤电力A(20.65%)、江苏新能（20.00%）、南网能源（13.50%），后三名分别为晋控电力（-3.64%）、川投能源（-2.21%）、华能国际（-2.17%）；燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为国新能源(2.36%)、新天然气(1.85%)、九丰能源(1.64%)，后三名分别为陕天然气(-13.82%)、百川能源(-2.85%)、水发燃气(-1.40%) [18] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 5月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为675元/吨，月环比下跌4元/吨 [23] - 截至5月30日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价613元/吨，周环比持平 [23] - 截至5月30日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价560元/吨，周环比上涨10元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 468元/吨，周环比上涨8元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 475.02元/吨，周环比上涨10.92元/吨 [23] - 截至5月29日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格67.2美元/吨，周环比下跌0.80美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价91.55美元/吨，周环比下跌3.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价71.5美元/吨，周环比下跌0.70美元/吨 [25] - 截至5月30日，纽卡斯尔NEWC指数价格100美元/吨，周环比上涨1.0美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价684.6元/吨，周环比下跌6.84元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价705.53元/吨，周环比持平 [25] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至5月30日，秦皇岛港煤炭库存675万吨，周环比下降55万吨 [30] - 截至5月29日，内陆17省煤炭库存8372.9万吨，较上周增加238.6万吨，周环比上升2.93%；内陆17省电厂日耗为280.6万吨，较上周下降35.7万吨/日，周环比下降11.29%；可用天数为29.8天，较上周增加4.1天 [32] - 截至5月29日，沿海8省煤炭库存3339.6万吨，较上周增加12.7万吨，周环比上升0.38%；沿海8省电厂日耗为171.1万吨，较上周下降16.5万吨/日，周环比下降8.80%；可用天数为19.5天，较上周增加1.8天 [32] 水电来水情况 - 截至5月30日，三峡出库流量12100立方米/秒，同比下降33.15%，周环比上升6.14% [48] 重点电力市场交易电价 - 截至5月24日，广东电力日前现货市场的周度均价为372.71元/MWh，周环比上升21.03%，周同比上升21.3%；实时现货市场的周度均价为361.30元/MWh，周环比上升18.86%，周同比上升34.1% [49] - 截至5月30日，山西电力日前现货市场的周度均价为317.31元/MWh，周环比下降13.69%，周同比下降17.4%；实时现货市场的周度均价为340.64元/MWh，周环比上升44.51%，周同比下降12.4% [59] - 截至5月30日，山东电力日前现货市场的周度均价为273.51元/MWh，周环比上升11.21%，周同比下降9.4%；实时现货市场的周度均价为292.81元/MWh，周环比上升8.81%，周同比上升8.8% [60] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至5月30日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4419元/吨（约合3.16元/方），同比上升1.01%，环比下降1.12%；2025年4月，国内LNG进口平均价格为508.81美元/吨（约合2.62元/方），同比下降13.31%，环比下降1.03%；中国进口LNG到岸价为12.03美元/百万英热（约合3.18元/方），同比下降0.22%，环比下降4.07% [58] - 截至5月29日，欧洲TTF现货价格为11.6美元/百万英热，同比上升6.2%，周环比下降3.0%；美国HH现货价格为3.07美元/百万英热，同比上升17.6%，周环比下降1.9%；中国DES现货价格为11.42美元/百万英热，同比上升2.6%，周环比下降7.6% [61] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第21周，欧盟天然气供应量58.2亿方，同比上升3.1%，周环比下降6.4%；其中，LNG供应量为27.8亿方，周环比上升3.4%，占天然气供应量的52.2%；进口管道气30.4亿方，同比下降14.7%，周环比下降13.8%，进口俄罗斯管道气3.293亿方（占欧盟天然气供应量的5.7%）；2025年1-21周，欧盟累计天然气供应量1260.4亿方，同比上升18.4%；其中，LNG累计供应量为582.4亿方，同比上升16.2%，占天然气供应量的46.2%；累计进口管道气678.0亿方，同比下降8.6%，累计进口俄罗斯管道气71.3亿方（占欧盟天然气供应量的5.7%） [65] - 2025年第21周，欧盟天然气库存量为500.31亿方，同比下降33.13%，周环比上升3.77%；截至2025年5月29日，欧盟天然气库存水平为47.5% [72] - 2025年第21周，欧盟天然气消费量（估算）为40.0亿方，周环比下降3.3%，同比上升6.3%；2025年1-20周，欧盟天然气累计消费量（估算）为1588.1亿方，同比上升9.2% [74] 国内天然气供需情况 - 2025年4月，国内天然气表观消费量为347.30亿方，同比下降2.1%；1-4月，国内天然气表观消费量累计为1404.60亿方，累计同比下降2.3% [77] - 2025年4月，国内天然气产量为214.70亿方，同比上升8.2%；LNG进口量为464.00万吨，同比下降25.4%，环比下降6.6%；PNG进口量为503.00万吨，同比上升23.6%，环比上升20.0%；1-4月，国内天然气产量累计为874.40亿方，累计同比上升5.3%；LNG进口量累计为2006.00万吨，累计同比下降22.6%；PNG进口量累计为1893.00万吨，累计同比上升10.8% [78][79] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 5月29日内蒙古自治区发展改革委和能源局发布方案明确蒙东电网新能源上网电价市场化改革，存量机制电价0.3035元/kWh，增量暂不新增纳入机制电量 [86] - 5月21日国家发改委和国家能源局发文推动绿电直连，新能源自用不低于60%、上网不高于20%，按规缴费 [86] 天然气行业相关新闻 - 5月22日国际燃气联盟称2024年全球LNG贸易量同比增2.4%，达4.1124亿吨 [90] - 大港油田储气库群加快扩容，未来库容有望提升30% [90] 本周重要公告 - 5月24日淮河能源拟11.69亿元购买淮南矿业持有的淮河能源电力集团有限公司89.30%股权 [88] - 5月27日陕天然气拟与陕西延长石油财务有限公司签署《金融服务协议》，有效期三年 [88] - 5月24日陕天然气省内管道运输价格每立方米降低3.86分（实际按3.9分/立方米调整），6月1日起执行 [89] 投资建议和估值表 投资建议 - 电力方面建议关注全国性煤电龙头、区域龙头、水电运营商，以及煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司 [5] - 天然气方面建议关注新奥股份、广汇能源 [5] 估值表 - 报告给出公用事业行业主要公司2023A、2024E、2025E、2026E的归母净利润、EPS、PE等估值数据 [92][93]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电力市场机制将持续推广，煤电企业成本可控，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可增厚利润空间 [5][91] 各部分总结 本周市场表现 - 截至5月30日收盘，公用事业板块下跌0.2%，表现劣于大盘，沪深300下跌1.1%到3840.23；涨跌幅前三的行业分别是环保（3.4%）、医药生物（2.2%）、国防军工（2.1%），涨跌幅后三的行业分别是汽车（-4.1%）、电力设备（-2.4%）、有色金属（-2.4%） [12] - 截至5月30日收盘，电力板块本周下跌0.15%，燃气板块下跌0.44%；各子行业中，火力发电板块下跌0.02%，水力发电板块下跌0.98%，核力发电上涨0.55%，热力服务上涨0.30%，电能综合服务上涨0.44%，光伏发电上涨0.61%，风力发电上涨0.27% [15] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 5月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为675元/吨，月环比下跌4元/吨 [23] - 截至5月30日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价613元/吨，周环比持平；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价560元/吨，周环比上涨10元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 468元/吨，周环比上涨8元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 475.02元/吨，周环比上涨10.92元/吨 [23] - 截至5月29日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格67.2美元/吨，周环比下跌0.80美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价91.55美元/吨，周环比下跌3.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价71.5美元/吨，周环比下跌0.70美元/吨；截至5月30日，纽卡斯尔NEWC指数价格100美元/吨，周环比上涨1.0美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价684.6元/吨，周环比下跌6.84元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价705.53元/吨，周环比持平 [25] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至5月30日，秦皇岛港煤炭库存675万吨，周环比下降55万吨 [30] - 截至5月29日，内陆17省煤炭库存8372.9万吨，较上周增加238.6万吨，周环比上升2.93%；内陆17省电厂日耗为280.6万吨，较上周下降35.7万吨/日，周环比下降11.29%；可用天数为29.8天，较上周增加4.1天 [32] - 截至5月29日，沿海8省煤炭库存3339.6万吨，较上周增加12.7万吨，周环比上升0.38%；沿海8省电厂日耗为171.1万吨，较上周下降16.5万吨/日，周环比下降8.80%；可用天数为19.5天，较上周增加1.8天 [32] 水电来水情况 - 截至5月30日，三峡出库流量12100立方米/秒，同比下降33.15%，周环比上升6.14% [48] 重点电力市场交易电价 - 截至5月24日，广东电力日前现货市场的周度均价为372.71元/MWh，周环比上升21.03%，周同比上升21.3%；广东电力实时现货市场的周度均价为361.30元/MWh，周环比上升18.86%，周同比上升34.1% [49] - 截至5月30日，山西电力日前现货市场的周度均价为317.31元/MWh，周环比下降13.69%，周同比下降17.4%；山西电力实时现货市场的周度均价为340.64元/MWh，周环比上升44.51%，周同比下降12.4% [59] - 截至5月30日，山东电力日前现货市场的周度均价为273.51元/MWh，周环比上升11.21%，周同比下降9.4%；山东电力实时现货市场的周度均价为292.81元/MWh，周环比上升8.81%，周同比上升8.8% [60] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至5月30日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4419元/吨（约合3.16元/方），同比上升1.01%，环比下降1.12%；2025年4月，国内LNG进口平均价格为508.81美元/吨（约合2.62元/方），同比下降13.31%，环比下降1.03%；截至5月30日，中国进口LNG到岸价为12.03美元/百万英热（约合3.18元/方），同比下降0.22%，环比下降4.07% [58] - 截至5月29日，欧洲TTF现货价格为11.6美元/百万英热，同比上升6.2%，周环比下降3.0%；美国HH现货价格为3.07美元/百万英热，同比上升17.6%，周环比下降1.9%；中国DES现货价格为11.42美元/百万英热，同比上升2.6%，周环比下降7.6% [61] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第21周，欧盟天然气供应量58.2亿方，同比上升3.1%，周环比下降6.4%；其中，LNG供应量为27.8亿方，周环比上升3.4%，占天然气供应量的52.2%；进口管道气30.4亿方，同比下降14.7%，周环比下降13.8%，进口俄罗斯管道气3.293亿方（占欧盟天然气供应量的5.7%）；2025年1 - 21周，欧盟累计天然气供应量1260.4亿方，同比上升18.4%；其中，LNG累计供应量为582.4亿方，同比上升16.2%，占天然气供应量的46.2%；累计进口管道气678.0亿方，同比下降8.6%，累计进口俄罗斯管道气71.3亿方（占欧盟天然气供应量的5.7%） [65] - 2025年第21周，欧盟天然气库存量为500.31亿方，同比下降33.13%，周环比上升3.77%；截至2025年5月29日，欧盟天然气库存水平为47.5% [72] - 2025年第21周，欧盟天然气消费量（估算）为40.0亿方，周环比下降3.3%，同比上升6.3%；2025年1 - 20周，欧盟天然气累计消费量（估算）为1588.1亿方，同比上升9.2% [74] 国内天然气供需情况 - 2025年4月，国内天然气表观消费量为347.30亿方，同比下降2.1%；2025年1 - 4月，国内天然气表观消费量累计为1404.60亿方，累计同比下降2.3% [77] - 2025年4月，国内天然气产量为214.70亿方，同比上升8.2%；LNG进口量为464.00万吨，同比下降25.4%，环比下降6.6%；PNG进口量为503.00万吨，同比上升23.6%，环比上升20.0%；2025年1 - 4月，国内天然气产量累计为874.40亿方，累计同比上升5.3%；LNG进口量累计为2006.00万吨，累计同比下降22.6%；PNG进口量累计为1893.00万吨，累计同比上升10.8% [78][79] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 5月29日内蒙古自治区发展改革委、能源局发布方案，推动新能源上网电价市场化，纳入机制的电量机制电价为蒙东煤电基准价（0.3035元/千瓦时），增量项目暂不安排新增纳入机制的电量 [86] - 5月21日国家发改委、国家能源局发文推动绿电直连，项目新能源年自发自用电量占总可用发电量比例应不低于60%，占总用电量比例应不低于30%，2030年前不低于35%，上网电量占比上限一般不超过20% [86] 天然气行业相关新闻 - 5月22日国际燃气联盟称2024年全球LNG贸易量同比增长2.4%，达到4.1124亿吨，连接22个出口市场和48个进口市场 [90] - 大港油田储气库群加快扩容，未来库容有望提升30% [90] 本周重要公告 - 5月24日淮河能源拟发行股份及支付现金购买淮南矿业持有的淮河能源电力集团有限公司89.30%的股权，交易金额为11.69亿元，不涉及募集配套资金 [88] - 5月27日陕天然气拟与陕西延长石油财务有限公司签署《金融服务协议》，协议有效期三年 [88] - 5月24日陕天然气省内管道运输价格每立方米降低3.86分（实际按3.9分/立方米调整），自2025年6月1日起执行 [89] 投资建议和估值表 投资建议 - 电力建议关注全国性煤电龙头（国电电力、华能国际、华电国际等）、区域龙头（皖能电力、浙能电力等）、水电运营商（长江电力、国投电力等），煤电设备制造商（东方电气）和灵活性改造技术类公司（华光环能、青达环保等） [5][91] - 天然气有望受益标的为新奥股份、广汇能源 [5][91] 估值表 - 报告给出公用事业行业主要公司2023A - 2026E的归母净利润、EPS、PE等估值数据 [92][93]

水电定价机制 - 中国水电定价机制形成"计划与市场双轨并行"的多元体系，包括成本加成定价、跨区域落地倒推电价、省内标杆电价和市场化定价四类 [2] - 成本加成定价适用于2014年2月前投产的存量水电站，跨区域倒推电价适用于跨省/区送电的新建水电站，省内标杆电价适用于省内消纳的新建水电站，市场化定价适用于全部水电（主要是超计划电量） [2] - 水电定价特点包括稳定性较高、政策与市场双驱动、环境价值未完全体现 [6] 水电定价机制改革 - 2001年政策明确按经营期核定水电商平均上网电价，2014年政策鼓励竞争定价并推动流域梯级电价统一，2018年至今政策积极推进电力市场化交易 [5] - 市场化改革方向包括交易规模扩大、价格发现机制完善、流域统一电价试点 [6] - 当前水电定价机制兼顾历史项目成本回收、区域资源优化配置及市场化转型需求，未来市场化交易比例将持续提升 [6] 电力市场化改革趋势 - 电力市场化改革的本质是政府与市场关系的重构，政府从"定价格、分电量"转向"定规则、管安全、保民生"，市场成为资源配置的主导力量 [8] - 改革方向包括还原电力商品属性、优化资源配置与跨区协调、支持能源结构转型、激发市场活力与多元参与、保障民生与系统安全 [12] - 改革重点包括全国统一电力市场提速、电力现货市场全面推广、新能源全面入市机制、容量补偿机制创新 [13] 水电市场化红利 - 水电市场化机制中的三大红利包括峰谷价差套利、跨区域溢价、辅助服务收益 [13] - 峰谷价差套利通过谷时低价买入电力储存，峰时高价卖出以获取利润，市场化改革后引入峰谷电价机制体现时段价值差异 [14] - 跨区域溢价因不同地区电力资源禀赋和供需状况不同，市场化改革打破区域壁垒实现电力大范围优化配置 [15] - 辅助服务收益由可调节电力资源提供调峰、调频等服务，市场化改革引入更多主体参与并建立合理价格机制 [16] 受益水电站特征 - 调节性能强的大型蓄水式电站（尤其多年调节水库）最受益 [17] - 布局于电力紧缺区域或外送通道节点的水电站受益 [17] - 具备"水风光储"一体化协同能力的水电站受益 [17] - 折旧压力小或现金流充沛的成熟电站受益 [17] 重点水电公司分析 - 长江电力核心优势包括全球最大水电企业，装机7100万千瓦，六库联调能力突出，受益机制包括峰谷套利和跨省交易 [18] - 华能水电核心优势包括澜沧江全流域开发，多年调节电站占比高，受益机制包括云南市场化电价上涨和省内高耗能产业扩张 [20] - 川投能源核心优势包括参股雅砻江水电48%，拥有稀缺梯级水电资源，受益机制包括水光互补和抽蓄调峰收益 [22] - 国投电力核心优势包括雅砻江流域开发主体，装机占比57%，推进水风光一体化布局，受益机制包括两河口水库调节库容和风光装机加速 [24] 水电行业总结 - 电力市场化改革下，具备调节能力、区位优势及综合能源布局的龙头水电站受益最大 [26] - 长江电力因规模效应与跨区调度能力成为最大赢家，华能水电、国投电力依托区域供需紧张与多能互补挖掘增量，川投能源通过参股雅砻江分享稀缺资源价值 [26] - 水电在市场化改革过程中阶段性波动，但长期属于受益群体 [28]

抽水蓄能行业发展现状 - 中国抽水蓄能装机容量连续9年居世界首位，日本和美国分列第二、三位 [1] - 截至2024年底，中国抽水蓄能电站投产总装机容量达5869万千瓦，华东区域装机容量最大，华北和南方区域次之 [1] - 全国抽水蓄能电站核准在建总装机容量约2亿千瓦 [1] - 全球能源绿色低碳转型加速，新能源大规模接入电力系统带来新的技术挑战，对抽水蓄能等灵活调节电源提出更高要求 [1] 抽水蓄能资源禀赋与市场机制 - 中国抽水蓄能站点资源总规模约16亿千瓦，全国绝大部分省(自治区、直辖市)均有资源分布 [2] - 广东省、山东省等地区已率先开展抽水蓄能参与电力市场交易试点 [2] - 抽水蓄能全面参与电力市场仍面临挑战，需结合全国电力市场改革稳步有序实施 [2] - 建议选择典型区域开展差异化试点，完善市场机制设计，建立动态评估优化机制 [2] 抽水蓄能行业挑战与政策建议 - 行业面临优质站点资源减少、电价机制尚未完全理顺等挑战 [2] - 《中华人民共和国能源法》提出国家应合理布局、积极有序开发建设抽水蓄能电站 [2] - 建议对各省2024—2028年布局优化调整方案实施情况建立定期调度机制，确保项目有序实施 [2] 电价机制与技术进步 - 现行抽水蓄能两部制价格政策对保障投资主体合理收益发挥了积极作用 [3] - 建议建立基于资源分区的"容量标杆电价+差价合约"机制，稳妥向市场化过渡 [3] - 需加强勘测设计、工程建设、运行管理等环节的技术创新，优化工程造价水平 [3] - 建议持续加大科技研发投入，重点攻关降低成本、加快投产、提高经济性的关键环节 [3]

电力辅助服务市场基本规则出台 - 国家发展改革委、国家能源局联合印发《电力辅助服务市场基本规则》，填补电力辅助服务市场顶层设计空白，推动从"计划补偿"向"市场驱动"转型 [1] - 该规则是继电力中长期交易、电力现货市场规则后，电力市场化改革的关键举措，为新型电力系统建设注入市场化动能 [1] - 规则首次构建全国统一框架，明确市场成员、交易品种、费用传导等核心机制，解决省级规则差异导致的跨省资源调配难题 [5] 电力辅助服务的功能与重要性 - 电力辅助服务包括调峰、调频、备用、爬坡等，是维持电力系统安全稳定运行的"调节器"，重要性不亚于发电与输电主环节 [2] - 具体应用场景包括风电大发时火电调峰、储能电站调频、火电预留备用能力应对负荷突变等 [2] - 新能源高比例并网后，系统灵活性需求激增，传统火电、水电调节能力不足，需调动源网荷储全环节资源 [3] 新能源发展对电力系统的影响 - 截至2024年底，中国新能源发电装机达14.5亿千瓦，首次超过火电装机规模，风光新能源进入大规模高比例发展阶段 [3] - 高比例新能源并网导致系统惯性下降、调节能力不足，西班牙和葡萄牙大范围停电事故凸显此类风险 [4] - 规则旨在解决新能源波动引发的系统调节痛点，如江苏煤电平均调峰深度达31%，调节能力5100万千瓦 [8] 新型市场主体参与机会 - 规则首次将储能企业、虚拟电厂、智能微电网、车网互动运营企业纳入经营主体，打破部分省份新型主体入市无章可循的局面 [6] - 2023年江苏实现450万千瓦新型储能集中调用，2024年新型主体参与电力辅助服务市场规模有望突破300亿元 [7] - 车网互动成为新方向，南方电网跨五省区联动测试中，超10万辆次新能源汽车参与，互动电量超50万千瓦时 [9] 市场机制与经济效益 - 规则遵循"谁提供、谁获利，谁受益、谁承担"原则，优化价格形成机制，激发可调节资源参与积极性 [7] - 火电企业定位从"电量供应商"转向"系统调节商"，通过市场化补偿实现收入多元化，如江苏火电调峰市场已常态化运行 [7][8] - 电力辅助服务市场未来将与电能量市场深度融合，形成完整电力市场体系 [9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协履约率或上升，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，贸易商可增厚利润空间 [4][89][91] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至5月23日收盘，本周公用事业板块上涨0.2%，表现优于大盘，沪深300下跌0.2%至3882.27；电力板块上涨0.22%，燃气板块下跌0.12% [3][11][13] - 各子行业中，火力发电、光伏发电、风力发电板块下跌，水力发电、核力发电板块上涨 [13] - 电力板块主要公司涨跌幅前三为江苏新能、华能水电、国投电力，后三为晋控电力、浙江新能、吉电股份；燃气板块主要公司涨跌幅前三为九丰能源、新天然气、百川能源，后三为贵州燃气、水发燃气、国新能源 [16] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 5月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为675元/吨，月环比下跌4元/吨 [21] - 截至5月23日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价613元/吨，周环比下跌5元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价691.44元/吨，周环比下跌10.68元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价705.53元/吨，周环比下跌16.40元/吨 [3][21][23] - 产地动力煤价格方面，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价550元/吨，周环比下跌30元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)460元/吨，周环比下跌16元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)464.1元/吨，周环比下跌9.10元/吨 [21] - 海外动力煤价格方面，截至5月22日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格68美元/吨，周环比下跌1.25美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价94.55美元/吨，周环比上涨3.30美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价72.2美元/吨，周环比下跌1.10美元/吨。截至5月23日，纽卡斯尔NEWC指数价格99美元/吨，周环比上涨1.0美元/吨 [23] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至5月22日，秦皇岛港煤炭库存748万吨，周环比下降13万吨 [28] - 内陆17省煤炭库存8134.3万吨，较上周增加54.2万吨，周环比上升0.67%；电厂日耗为316.3万吨，较上周增加6.0万吨/日，周环比上升1.93%；可用天数为25.7天，较上周下降0.3天 [30] - 沿海8省煤炭库存3326.9万吨，较上周下降54.7万吨，周环比下降1.62%；电厂日耗为187.6万吨，较上周增加7.1万吨/日，周环比上升3.93%；可用天数为17.7天，较上周下降1.0天 [30] 水电来水情况 - 截至5月23日，三峡出库流量11400立方米/秒，同比下降29.19%，周环比下降14.93% [3][47] 重点电力市场交易电价 - 广东电力市场，截至5月17日，日前现货市场周度均价为307.94元/MWh，周环比下降16.03%，周同比下降6.4%；实时现货市场周度均价为303.96元/MWh，周环比下降20.09%，周同比上升1.5% [3][48] - 山西电力市场，截至5月23日，日前现货市场周度均价为210.09元/MWh，周环比下降15.41%，周同比下降49.6%；实时现货市场周度均价为134.69元/MWh，周环比下降50.96%，周同比下降69.5% [3][56] - 山东电力市场，截至5月23日，日前现货市场周度均价为245.93元/MWh，周环比上升17.53%，周同比下降25.7%；实时现货市场周度均价为269.12元/MWh，周环比上升18.45%，周同比上升18.4% [3][57] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至5月23日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4469元/吨，同比上升3.09%，环比下降0.67%；中国进口LNG到岸价为12.54美元/百万英热，同比上升9.23%，环比上升5.51% [54] - 截至5月22日，欧洲TTF现货价格为11.96美元/百万英热，同比上升24.5%，周环比上升4.5%；美国HH现货价格为3.13美元/百万英热，同比上升39.1%，周环比下降1.9%；中国DES现货价格为12.36美元/百万英热，同比上升15.3%，周环比上升8.5% [3][58] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第20周，欧盟天然气供应量61.3亿方，同比上升3.5%，周环比下降4.2%；消费量（估算）为40.1亿方，周环比下降2.4%，同比上升7.7%；库存量为482.59亿方，同比下降33.84%，周环比上升4.60%，库存水平为45.5% [3][4][62][73][75] - 2025年1 - 20周，欧盟累计天然气供应量1072.3亿方，同比上升0.3%；累计消费量（估算）为1461.9亿方，同比上升9.3% [4][62][75] 国内天然气供需情况 - 2025年3月，国内天然气表观消费量为357.90亿方，同比上升0.1%；1 - 3月累计为1057.50亿方，累计同比下降2.3% [77] - 2025年4月，国内天然气产量为214.70亿方，同比上升8.2%；LNG进口量为464.00万吨，同比下降25.4%，环比下降6.6%；PNG进口量为503.00万吨，同比上升23.6%，环比上升20.0% [4][78] - 2025年1 - 4月，国内天然气产量累计为874.40亿方，累计同比上升5.3%；LNG进口量累计为2006.00万吨，累计同比下降22.6%；PNG进口量累计为1893.00万吨，累计同比上升10.8% [79] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 2025年4月份全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%；1 - 4月累计31566亿千瓦时，同比增长3.1% [4][85] - 4月份规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%；1 - 4月份累计29840亿千瓦时，同比增长0.1% [85][86] 天然气行业相关新闻 - 4月份规上工业天然气产量215亿立方米，同比增长8.1%；1 - 4月份累计874亿立方米，同比增长5.3% [4][90] - 欧盟拟立法在2027年年底前全面停止进口俄罗斯管道天然气和液化天然气 [90] 本周重要公告 - 5月22日，佛燃能源发布控股子公司业绩相关承诺补偿涉及诉讼事项进展公告，二审驳回上诉，维持原判，上诉人负担二审案件受理费735,612元 [87] - 5月23日，广汇能源发布控股股东协议转让部分股份暨权益变动提示性公告，广汇集团拟转让股份占公司总股本15.03%，转让价款合计6,199,867,978.70元 [88] 投资建议和估值表 电力 - 建议关注全国性煤电龙头国电电力、华能国际、华电国际等；区域龙头皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；煤电设备制造商东方电气；灵活性改造技术类公司华光环能、青达环保、龙源技术等 [4][89][91] 天然气 - 建议关注新奥股份、广汇能源 [4][91] 估值表 - 报告给出公用事业行业主要公司2023A、2024E、2025E、2026E的归母净利润、EPS、PE等估值数据 [92]

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为看好 [2] 报告核心观点 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估 在电力供需矛盾紧张的态势下 煤电顶峰价值凸显 电价趋势有望稳中小幅上涨 电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广 容量电价机制正式出台 明确煤电基石地位 [89] - 天然气行业随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长 城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增 拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间 [91] 本周市场表现 - 截至5月23日收盘 本周公用事业板块上涨0.2% 表现优于大盘 沪深300下跌0.2%到3882.27 [11] - 电力板块本周上涨0.22% 燃气板块下跌0.12% [13] - 电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为江苏新能(3.70%) 华能水电(2.78%) 国投电力(2.72%) 后三名分别为晋控电力(-9.31%) 浙江新能(-3.01%) 吉电股份(-2.05%) [16] - 燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为九丰能源(4.12%) 新天然气(3.04%) 百川能源(0.57%) 后三名分别为贵州燃气(-2.98%) 水发燃气(-2.72%) 国新能源(-2.68%) [16] 电力行业数据跟踪 - 动力煤价格周环比下跌 截至5月23日 秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价613元/吨 周环比下跌5元/吨 [21] - 广州港印尼煤(Q5500)库提价691.44元/吨 周环比下跌10.68元/吨 广州港澳洲煤(Q5500)库提价705.53元/吨 周环比下跌16.40元/吨 [23] - 秦港动力煤库存周环比减少 截至5月22日 秦皇岛港煤炭库存748万吨 周环比下降13万吨 [30] - 电厂日耗周环比上升 内陆17省电厂日耗为316.3万吨 较上周增加6.0万吨/日 周环比上升1.93% 沿海8省电厂日耗为187.6万吨 较上周增加7.1万吨/日 周环比上升3.93% [30] - 三峡出库流量周环比减少 截至5月23日 三峡出库流量11400立方米/秒 同比下降29.19% 周环比下降14.93% [47] - 广东电力日前现货市场周度均价307.94元/MWh 周环比下降16.03% 周同比下降6.4% [48] - 山西电力日前现货市场周度均价210.09元/MWh 周环比下降15.41% 周同比下降49.6% [56] - 山东电力日前现货市场周度均价245.93元/MWh 周环比上升17.53% 周同比下降25.7% [57] 天然气行业数据跟踪 - 国内外天然气价格分化 截至5月23日 上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4469元/吨 同比上升3.09% 环比下降0.67% [54] - 欧洲TTF现货价格11.96美元/百万英热 同比上升24.5% 周环比上升4.5% 美国HH现货价格3.13美元/百万英热 同比上升39.1% 周环比下降1.9% 中国DES现货价格12.36美元/百万英热 同比上升15.3% 周环比上升8.5% [58] - 欧盟天然气供应量周环比下降 2025年第20周 欧盟天然气供应量61.3亿方 同比上升3.5% 周环比下降4.2% [62] - 欧盟天然气消费量周环比下降 2025年第20周 欧盟天然气消费量40.1亿方 周环比下降2.4% 同比上升7.7% [75] - 国内天然气产量同比上升 2025年4月 国内天然气产量214.70亿方 同比上升8.2% [78] - LNG进口量同比下降 2025年4月 LNG进口量464.00万吨 同比下降25.4% 环比下降6.6% [78] - PNG进口量同比上升 2025年4月 PNG进口量503.00万吨 同比上升23.6% 环比上升20.0% [78] 本周行业重点新闻 - 2025年4月份全社会用电量7721亿千瓦时 同比增长4.7% 第一产业用电量110亿千瓦时 同比增长13.8% 第二产业用电量5285亿千瓦时 同比增长3.0% 第三产业用电量1390亿千瓦时 同比增长9.0% 城乡居民生活用电量936亿千瓦时 同比增长7.0% [85] - 1～4月全社会用电量累计31566亿千瓦时 同比增长3.1% [85] - 4月份规上工业天然气产量215亿立方米 同比增长8.1% 增速比3月份加快3.1个百分点 1—4月份规上工业天然气产量874亿立方米 同比增长5.3% [90] 投资建议 - 电力板块建议关注全国性煤电龙头国电电力 华能国际 华电国际等 电力供应偏紧的区域龙头皖能电力 浙能电力 申能股份 粤电力A等 水电运营商长江电力 国投电力 川投能源 华能水电等 煤电设备制造商东方电气 灵活性改造技术类公司华光环能 青达环保 龙源技术等 [89] - 天然气板块建议关注新奥股份 广汇能源 [91]