公司储能业务定位 - 公司新能源及低碳业务围绕光伏、储能等领域，为客户提供电力工程设计、电站模块化集成、储能集成以及低碳园区建设与运维等解决方案与服务 [2] - 公司业务涉及储能电池的应用，但不涉及储能电池本身的研发与生产 [2] 业务发展现状 - 公司储能业务目前正在积极拓展中 [2]

公司股价与资金流向 - 12月31日盘中，公司股价下跌2.06%，报9.98元/股，总市值162.01亿元，成交额1.62亿元，换手率0.99% [1] - 当日主力资金净流出2497.09万元，特大单与大单均呈现净卖出状态，特大单净卖出1061.93万元，大单净卖出1435.16万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨30.24%，但近期表现分化，近5个交易日下跌2.82%，近20日上涨1.73%，近60日下跌15.85% [1] - 今年以来公司5次登上龙虎榜，最近一次为7月2日，龙虎榜净卖出5801.46万元，买入总额3.33亿元（占总成交额12.11%），卖出总额3.91亿元（占总成交额14.23%） [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务涉及清洁能源运营、移动能源运营及综合能源服务 [2] - 主营业务收入构成为：电力销售42.85%，热力销售17.79%，能源服务16.60%，能源服务:节能与技术服务13.56%，其他6.17%，能源服务:交易服务3.03% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入79.35亿元，同比增长5.07%；归母净利润7.62亿元，同比增长25.78% [2] - 公司A股上市后累计派现12.26亿元，近三年累计派现6.71亿元 [3] 公司股东与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为7.80万户，较上期减少15.41%；人均流通股20,802股，较上期增加18.21% [2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为第九大流通股东，持股1505.73万股，较上期减少1.12万股；广发均衡优选混合A为新进第十大流通股东，持股967.04万股；南方中证1000ETF退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念归属 - 公司所属申万行业为公用事业-电力-热力服务 [2] - 公司所属概念板块包括数字能源、RWA概念、清洁能源、碳中和、虚拟电厂等 [2]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入-A”评级 [5] - **12个月目标价**：12.89元，基于2026年30倍PE估值 [5][9] - **核心观点**：国电南自作为老牌电力自动化设备供应商，其电网及电厂自动化业务有望充分受益于新型电力系统建设，营收与利润有望持续向好 [2][9] 公司概况与业务结构 - **历史与股权**：公司前身为1940年成立的南京电力自动化设备总厂，1999年上市，实控人为国务院国资委（通过华电集团间接持股49.2%）[2][14][15] - **业务体系**：拥有多元产业体系，核心为电网自动化与电厂及工业自动化业务，同时涵盖轨道交通、信息与安全技术、电力电子等 [2][23] - **营收结构**：2024年电网自动化业务营收38.26亿元，占总营收42.37%；电厂及工业自动化业务营收15.16亿元，占比16.79% [2][24] - **财务表现**：近五年营收CAGR为15.74%，归母净利润CAGR为49.89%；2024年毛利率23.37%，2025年前三季度毛利率回升至25.24% [2][27][30] 行业机遇与公司优势 - **电网投资回暖**：2024年我国电网工程投资完成额6083亿元，同比增长15.32%，投资重心向电网侧转移，为自动化设备带来需求 [3][40] - **新型电力系统建设**：电网发展转向“强主网、优配网、提智能”，成为新型电力系统核心支撑，政策持续加码 [3][35] - **新能源发展机遇与挑战**：双碳目标下新能源装机快速扩容，但消纳压力显现，光伏、风电利用率连续下滑，推动企业向精细化、智能化运营转型 [4][49] - **公司电网业务优势**：作为老牌供应商，产品覆盖特高压至配网全电压等级，2021-2025年在国家电网中标金额整体呈增长趋势，在手订单充足 [27][41][44] - **新能源业务布局**：公司提供新能源功率控制与预测系统、一次调频、高压静止无功发生器等产品，并布局虚拟电厂和构网型储能业务，打造新增长曲线 [8][24][58] - **火电业务机遇**：火电维持压舱石地位，公司聚焦火电机组数智化建设；同时，北美AI发展带来的电力缺口（预计到2030年需新增至少209吉瓦机组）为公司燃机控制系统等产品提供海外市场机会 [61][63][67][70] - **轨道交通及其他业务**：铁路固定资产投资维持高位，公司轨道交通自动化产品营收2022-2024年保持增长；信息技术业务2025年上半年营收同比大增149.76%，成为新增长曲线 [73][75][76] 盈利预测 - **整体预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为96.39亿元、107.27亿元、119.33亿元，归母净利润分别为3.78亿元、4.37亿元、5.13亿元，增速分别为10.90%、15.60%、17.44% [9][80] - **分业务预测核心假设**： - 电网自动化产品：2025-2027年收入预计为40.56/45.43/50.88亿元，同比增速6%/12%/12%，毛利率维持在35%-36% [78][81] - 电厂自动化产品：受益下游放量，预计收入为13.19/15.30/17.75亿元，增速12%/16%/16%，毛利率30% [83][81] - 信息技术业务：预计收入为6.44/7.40/8.51亿元，增速12%/15%/15%，毛利率40% [83][81]

战略合作核心 - 盟升电子与四川能投发展签署战略合作协议，旨在深化电力行业技术创新与业务协同，推动电力通信、物联网、数据智能等领域的合作落地 [1] - 此次合作是公司立足自身技术优势，面向未来产业趋势的精准布局，清晰勾勒出“技术深耕+场景拓展+生态共建”的战略规划 [1] - 双方合作实现“技术+资源”的强强联合，为长远发展注入持续动力，并积极探索资本层面深度合作路径 [4] 具体合作事项 - **电力通信网络协同创新**：联合制定主站与台区、智能电表与集中器的协同应用方案，重点开发台区拓扑识别、停电故障快速定位、分钟级分布式监测等功能，并通过“HPLC+HRF”高速电力线载波双模通信技术提升通信可靠性与稳定性 [2] - **数据智能与安全一体化平台**：共建电力大数据平台，整合用电信息、设备状态、电网运行等数据，在边缘侧部署AI分析模块，实现负荷预测、故障预警、线损分析等智能应用 [2] - **天地一体化卫星通信与物联网应用**：联合研发基于卫星互联网的应急通信和远程监控解决方案，为公网薄弱地区提供卫星通信链路及高精度授时、定位服务，探索“卫星通信+无人机”在电力巡检等场景的应用，并利用卫星物联网技术实现对广域分布设施的远程监控 [2] - **提高电力设备抗干扰能力**：助力研发适用于电力行业的抗干扰卫星导航、抗干扰时间同步技术及产品，提升系统抗压制干扰、抗欺骗干扰能力，实现对系统的安全防护 [3] - **业务协同与资本融合**：重点推进以车辆到电网（V2G）为代表的虚拟电厂领域业务合作，联合开展V2G技术商业化应用试点、充电网络与电网协同调度项目落地，同时积极探索资本层面深度合作路径 [3] - **技术融合与持续演进机制**：设立联合实验室或创新中心，定期开展技术路线评估，共同研究新型终端协议、安全算法或数据标准，推动行业技术演进，例如开展“通信技术（卫星）+感知技术（物联网）+智能分析（AI）”的融合试点 [3] 合作影响与公司展望 - 此次签署战略合作协议是公司业务布局的重要落子，彰显公司长远发展的核心竞争力，为投资者展现了清晰的价值增长路径 [4] - 随着合作项目逐步落地，公司将开拓新的收入增长点，突破单一业务局限，进一步释放与巩固成长潜力 [4] - 未来，公司将以技术为纽带，以生态为依托，逐步构建多行业、多场景的协同发展格局，显著增强抗风险能力与可持续发展能力，为长期业绩增长提供坚实支撑 [4]

公司项目进展 - 国电南瑞承建的福建厦门虚拟电厂三期项目已顺利通过验收并正式投入运行 [1] 项目技术特点与成效 - 项目通过精准挖掘负荷潜力、优化多场景互动策略、构建全景化监管体系来提升运营效率与监管智能化水平 [1] - 项目推动虚拟电厂平台实现从“可调”到“好用、可靠”的跨越 [1] 行业示范意义 - 该项目为国内虚拟电厂建设提供了可复制、可推广的实践样板 [1]

核心观点 - 中国分布式储能行业在2019年至2025年第三季度经历了超5倍的装机规模增长，已形成六大应用场景，并进入规模化发展与商业模式突破的关键时期，但同时也面临盈利模式单一、安全标准不完善等挑战，亟需向市场化、多元价值方向转型 [1] 行业发展现状与规模 - 2019年至2025年第三季度，中国分布式储能累计装机规模从570兆瓦快速增长至3638兆瓦以上，增幅超5倍 [1] - 行业已形成工商业配储、分布式光伏配储、绿电直连、台区储能、虚拟电厂、充换电站配储六大主要应用场景 [1] - 工商业配储模式最为成熟，其收益主要来源于分时电价套利，江苏、广东、浙江等峰谷价差显著的省份走在装机规模前列 [1] 增长驱动因素 - 行业发展得益于政策引导与市场机制的“双轮驱动” [2] - 新兴应用场景如绿电直连、零碳园区、数据中心对绿电消纳提出明确刚性要求，零碳园区的绿电直供比例原则上不低于50%，且对供电稳定性要求高，直接拉动了装机增长 [2] - 电力市场化改革推进为分布式储能创造了新收益渠道，通过虚拟电厂可参与电力现货、调频、备用等多元市场交易 [2] - 与电网侧独立储能相比，分布式储能在缓解配网阻塞等局部场景中展现出独特优势，通过虚拟电厂等技术平台可实现精准调控 [3] - 分布式储能通过就地存储富余电力、平抑波动，能够显著提升本地新能源自用率和配电网消纳能力 [3] 面临的挑战与痛点 - 盈利模式单一，当前占比最高的工商业储能项目经济性高度依赖峰谷电价差套利，这是唯一相对稳定、可预测的收益来源 [4] - 对电价政策的依赖使行业易受政策调整冲击，例如2025年10月浙江省优化分时电价政策的征求意见稿，导致典型两小时锂电池储能项目的投资回收期从5.4年延长至9.1年 [4] - 开发成本较高，项目开发需综合评估多重复杂因素，流程复杂、门槛高，制约了项目快速落地 [5] - 安全问题突出，工商业储能贴近用户生产场景，环境复杂，且很多省份在设备选型、厂址布局等方面缺乏统一规范，部分早期项目存在安全隐患 [5] - 跨部门审批机制尚未健全，项目合规手续办理面临障碍 [5] - 低价竞争导致产品质量参差不齐，工商业储能系统价格已从约1.5元/瓦时下降至0.6元/瓦时—0.8元/瓦时，部分企业为控制成本降低质量要求，导致系统可靠性下降、非计划停运率上升 [6] 未来发展方向与建议 - 破解困局的关键在于推动分布式储能从“政策驱动下的价差套利工具”向“电力市场中具有多重价值的灵活性资源”根本性转变 [7] - 短期内（2025年—2027年）商业模式突破取决于政策支持与技术发展两大关键因素 [7] - 技术层面将主要依托“AI+”实现更精准的负荷与电价预测，提升运营经济性 [7] - 市场层面获利渠道将进一步拓宽，除通过虚拟电厂参与批发市场交易外，还可通过提供深度调峰、备用辅助服务等获得收益，容量市场机制（如山西试点）也在探索推进 [7] - 商业模式层面，单纯依赖峰谷价差套利的模型将逐渐被淘汰，分布式储能将转型为真正的能源价值载体，在系统侧为电网提供灵活性与可靠性支撑 [7] - 报告建议短期内通过拉大峰谷价差、完善需求响应机制、健全安全标准与提供财税补贴等方式，保障项目基本收益与安全运行 [8] - 中长期（2028年—2030年）致力于深化电力市场改革，建立动态电价机制、探索容量价值、推动参与辅助服务与电力现货市场，并挖掘其在绿电、绿证和碳市场中的环境价值，构建多元化收益渠道 [8]

核心观点 - 公司是一家以热电联产为主业的区域公用热电联产企业，正围绕碳中和、碳交易、虚拟电厂及储能等前沿领域进行战略布局和业务拓展，致力于打造环保和碳排放强度可与天然气机组相媲美的区域综合能源供应中心和碳中和中心 [2][7] 业务与战略布局 - 公司主营业务为采用热电联产的方式进行热力产品和电力产品的生产及供应，热电联产业务收入占比95.17%，储能电力业务收入占比4.73% [7] - 公司发展目标是打造具有规模优势、环保和碳排放强度可与天然气机组相媲美的区域综合能源供应中心和碳中和中心 [2] - 公司在减碳方面主要采取提效减碳和耦合减碳措施，通过新机组扩建和技术改造提高热效率以降低碳排放强度，并通过控股子公司的RDF生产线及耦合固废和生物质燃料锅炉改造项目，逐步加大固废和生物质燃料比例以降低燃料成本及大幅降低碳排放 [2] - 公司通过全资子公司浙江越盛储能科技有限公司进行储能电站的建设、管理与运营 [3] - 公司可转债募投项目计划建设“三维虚拟电厂”系统，用于实时收集分析运行数据、实现可视化模拟分析以提高电厂效率、可靠性和安全性，该系统属于内部信息系统，但为未来实现可调度电网负荷的“虚拟电厂”创造条件 [2] 碳排放与交易 - 根据公告，公司2019年和2020年合计碳排放配额为264.83万吨，实际排放214.83万吨，结余50.01万吨，结余比例为18.88% [2] - 公司于2021年12月出售了50万吨碳排放配额 [2] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入5.29亿元，同比减少18.48% [8] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为9183.45万元，同比增长2.51% [8] - 公司A股上市后累计派现3.44亿元，近三年累计派现2.04亿元 [9] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为2.29万户，较上期增加12.16% [8] - 截至9月30日，公司人均流通股为17497股，较上期减少10.83% [8] 市场交易数据 - 12月29日，公司股价下跌0.92%，成交额为3199.39万元，换手率为0.93%，总市值为34.45亿元 [1] - 当日主力资金净流入197.74万元，占成交额比例为0.06%，在所属行业中排名第14位（共102家），无连续增减仓现象，主力趋势不明显 [4] - 近期主力资金流向：近3日净流入-118.43万元，近5日净流入-277.07万元，近10日净流入-967.66万元，近20日净流入-1792.35万元 [5] - 主力持仓方面，主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额为672.56万元，占总成交额的4.49% [5] - 技术面显示，筹码平均交易成本为9.23元，近期有吸筹现象但力度不强，股价在压力位8.66元和支撑位8.54元之间 [6] 公司基本信息 - 公司全称为浙江新中港热电股份有限公司，位于浙江省嵊州市，成立于1997年10月17日，于2021年7月7日上市 [7] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-热力服务，所属概念板块包括小盘、碳中和、储能、QFII持股、增持回购等 [7]

国家级零碳园区建设进展 - 国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局联合发布了第一批国家级零碳园区建设名单 [1] - 朗新科技深度参与建设的新疆乌鲁木齐甘泉堡经济技术开发区和湖北荆门高新技术产业开发区双双入选首批名单 [1] 朗新科技在新疆园区的项目成果 - 公司与新疆德润联合打造了能碳数智化运营管理服务平台，解决了重化工业园区能耗数据“孤岛”问题 [1] - 通过该平台，园区数据准确率达到98%以上，政务监管效率提升了40% [1] - 平台实现了工业余热资源的跨场景整合，助力园区平均能效提升20%，碳排放总量下降15% [1] 朗新科技在湖北园区的项目成果 - 湖北荆门高新技术产业开发区是湖北省唯一入选首批名单的园区 [1] - 公司通过能碳数智化运营管理服务平台助力园区实现两大核心转型：从“制度化能源管理”向“信息集成管理”升级，以及从“履约机制导向”向“资产运营导向”的碳管理模式转变 [1] - 平台通过打通绿电绿证交易路径，助力园区向区域领先的综合能源与低碳服务运营商转型 [1] 朗新科技的零碳领域实践与能力拓展 - 公司自身的朗新科技产业园是江苏省首批零碳园区，其年发电量已突破200万度 [2] - 在海南博鳌零碳示范区，公司支撑构建了智慧“能碳大脑”——零碳运行管理中心，可实现能效、环境等全参数监测与碳核算 [2] - 公司的服务能力已延伸至外部电网灵活性调节，其虚拟电厂项目入选江苏省首批建设示范名单 [2] - 零碳园区与虚拟电厂构成协同：园区负责内部微电网精准治理，虚拟电厂负责与社会大电网协同响应，二者共同构成新型电力系统下绿电消纳的关键 [2]

公司股价与交易表现 - 12月29日盘中股价下跌2.00%，报12.74元/股，总市值407.17亿元 [1] - 当日成交额9335.38万元，换手率0.23% [1] - 主力资金净流出1655.44万元，特大单与大单买卖情况显示净卖出压力较大 [1] - 今年以来股价累计上涨27.39%，近期表现相对平稳 [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1-9月实现营业收入53.20亿元，同比增长17.72% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润14.33亿元，同比增长37.13% [2] - A股上市后累计派发现金红利16.22亿元，近三年累计派现9.30亿元 [3] - 主营业务收入构成为：抽水蓄能66.22%，调峰水电26.73%，新型储能5.38%，其他及技术服务合计1.67% [1] 公司基本信息与股东结构 - 公司全称为南方电网储能股份有限公司，成立于1997年12月29日，于2004年6月15日上市 [1] - 公司主营业务涉及抽水蓄能、调峰水电和电网侧独立储能业务的开发、投资、建设和运营 [1] - 截至10月20日，股东户数为4.67万户，较上期减少3.36% [2] - 截至同期，人均流通股为68371股，较上期增加3.47% [2] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为公用事业-电力-电能综合服务 [1] - 公司所属概念板块包括西部开发、绿色电力、虚拟电厂、央企改革、储能等 [1]

行业政策与市场目标 - 两部委明确新型储能发展目标 到2027年全国装机达180GW以上 并带动投资2500亿元 [1][4] - 各地新能源机制电价落地后 储能正迎来性能实战考验 [1][4] 行业发展阶段与核心挑战 - 储能正迈向独立运营与市场化应用 [1][4] - 行业面临技术标准缺失 产品迭代升级 产业链价格博弈三大挑战 [1][4] 行业会议核心议题：展望前景 - 探讨“十五五”期间新型储能发展机遇 [1][4][5] - 分析全国统一电力市场与储能盈利模式重构 [1][4] - 解读储能行业标准化趋势 [1][4] - 探讨储能出海要求与合规要点 [1][4] 行业会议核心议题：技术演变 - 探讨新型电力系统适配需求与构网型储能展望 [1][4] - 研究储能大电芯安全设计 [1][5] - 探讨大容量储能系统集成技术突破 [1][5] - 分析AI算力及数据中心对储能的需求 [1][5] - 探讨储能智能运维难点与数字化平台搭建 [1][5] 行业会议核心议题：场景拓展 - 分析储能全生命周期运营挑战 [1][5] - 探讨虚拟电厂及零碳园区中储能投资价值 [1][5] - 研究光储充 绿电直连模式下的储能设计关键 [1][5] - 分析分时电价变化与储能投资模式变革 [1][5] - 探讨零碳园区及微电网中光储应用实践 [1][5] 行业会议核心议题：圆桌讨论焦点 - 机制电价落地后 存量配储项目的出路探讨 [2][5] - 市场化性能竞争时代 影响储能投资决策的关键要素 [2][5] - “大容量”储能发展趋势下 关键零部件及技术变革方向 [2][5]