报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月4日焦煤2605合约收盘1184.0，上涨1.94%，现货端唐山蒙5精煤报1390，折盘面1170，焦煤底部震荡，短期多空反复，产业面矿山产能利用率连续2周回落，中上游矿端及洗煤厂精煤库存连续4 - 5周增加，库存中性，中下游库存有季节性回升趋势，日K位于20和60均线下方，短期震荡运行 [2] - 12月4日焦炭2601合约收盘1651.5，上涨1.69%，现货端焦炭首轮提降落地，宏观面预计美联储12月会议降息25个基点，基本面需求端本期铁水产量234.68（ - 1.60万吨），焦炭总库存较同期偏高，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利46元/吨，日K位于20和60均线下方，短期震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1091.50元/吨，环比 + 21.00；J主力合约收盘价1651.50元/吨，环比 + 27.00 [2] - JM期货合约持仓量833449.00手，环比 - 14909.00；J期货合约持仓量45213.00手，环比 - 1315.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓 - 79594.00手，环比 + 17706.00；焦炭前20名合约净持仓 - 387.00手，环比 - 670.00 [2] - JM5 - 1月合约价差92.50元/吨，环比 - 1.50；J5 - 1月合约价差131.00元/吨，环比 + 4.00 [2] - 焦煤仓单0.00张，环比 - 600.00；焦炭仓单2070.00张，环比0.00 [2] - JM主力合约基差518.50元/吨，环比 - 21.00；J主力合约基差178.50元/吨，环比 - 27.00 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤1015.00元/吨，环比 + 15.00；唐山一级冶金焦1830.00元/吨，环比0.00 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货162.00美元/湿吨，环比0.00；日照港准一级冶金焦1620.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1510.00元/吨，环比0.00；天津港一级冶金焦1720.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港山西产主焦煤1630.00元/吨，环比 - 40.00；天津港准一级冶金焦1620.00元/吨，环比0.00 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1610.00元/吨，环比0.00 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1350.00元/吨，环比0.00 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量27.10万吨，环比 + 0.50；314家独立洗煤厂精煤库存321.40万吨，环比 + 16.10 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.37%，环比 + 0.00；原煤产量40675.00万吨，环比 - 475.50 [2] - 煤及褐煤进口量4174.00万吨，环比 - 426.00；523家炼焦煤矿山原煤日均产量190.40万吨，环比 - 0.90 [2] - 16个港口进口焦煤库存465.00万吨，环比 + 8.10；焦炭18个港口库存247.20万吨，环比 - 6.20 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存1010.30万吨，环比 - 27.89；独立焦企全样本焦炭库存71.76万吨，环比 + 6.47 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存801.30万吨，环比 + 4.22；全国247家样本钢厂焦炭库存625.52万吨，环比 + 3.18 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数13.01天，环比 + 0.04；247家样本钢厂焦炭可用天数11.29天，环比 + 0.24 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量1059.32万吨，环比 - 33.04；焦炭及半焦炭出口量73.00万吨，环比 + 19.00 [2] - 炼焦煤产量4231.51万吨，环比 + 255.59；独立焦企产能利用率72.95%，环比 + 1.24 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利46.00元/吨，环比 + 27.00 [2] - 焦炭产量4189.60万吨，环比 - 66.00 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率81.07%，环比 - 1.10；247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.96%，环比 - 0.60 [2] - 粗钢产量7199.70万吨，环比 - 149.31 [2] 行业消息 - 国务院总理李强指出新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，“十五五”时期新型城镇化发展空间大 [2] - 经合组织称G20经济体通胀率将从2025年的3.4%逐步回落至2027年的2.5%，多数经济体通胀将在2027年年中回归目标水平，全球公共债务压力凸显，OECD经济体公共债务率预计2027年达113%，美国国债规模已突破36万亿美元 [2] - 欧盟将从2027年秋季开始全面禁止进口俄罗斯天然气 [2] - 1 - 11月消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，其中汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台 [2]

全球通胀趋势 - G20经济体通胀率预计从2025年的3.4%逐步回落至2027年的2.5% [1] - 多数经济体通胀将在2027年年中回归目标水平 [1] 货币政策分化 - 欧洲央行可能在2025年全年实施5至6次降息 [1] - 亚洲多国降息幅度可能达到75至100个基点 [1] - 美联储1月暂停降息的可能性引发市场广泛讨论 [1] 全球公共债务状况 - OECD经济体公共债务率预计在2027年达到113% [1] - 美国国债规模已突破36万亿美元 [1] - 公共债务付息压力持续攀升 [1]

美联储主席继任人选 - 现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔将于明年5月卸任 [1] - 美国总统特朗普表示将于明年初宣布接替人选，并暗示心中已有人选 [1] - 潜在人选包括前白宫经济顾问委员会主席、现任白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特，其因公开支持特朗普政策并易于接触总统而被视为可能候选人 [1][3] 其他潜在候选人 - 其他潜在人选包括现任美联储理事米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒，前美联储理事凯文·沃什，以及贝莱德集团的里克·里德 [3] - 这些候选人的共同点是都支持降低利率，这与特朗普的偏好一致 [3] 货币政策与经济背景预期 - 市场普遍预计美联储将在12月会议上再次宣布降息 [3] - 预期经济增长和持续通胀将使美联储在12月降息后，明年仅有1次继续降息的空间 [3] - 新任主席可能面临经济重新增长但就业创造困难、且通胀持续居高不下的局面 [3] - 新任主席或将不得不顶着3%的顽固通胀率维持借贷成本不变，而美联储的目标通胀率是2% [3] 对政策独立性的观点 - 有观点认为，无论谁领导美联储，货币政策最终都是由经济状况决定的 [4]

宏观经济数据表现 - 澳大利亚第三季度GDP环比增长0.4%，显著低于0.7%的市场预期，且低于上一季度向上修正后的0.7% [1][3] - 第三季度GDP同比增长2.1%，略低于2.2%的市场预期增幅 [1][3] - 经济增速意外放缓令经济内在实力的前景变得不明朗 [1][3] 金融市场反应 - GDP数据公布后，澳元汇率下跌 [2][4] - 对政策敏感的三年期澳大利亚国债收益率随之下滑 [2][4] - 货币市场认为澳大利亚储备银行在2026年底前维持利率不变的概率超过50% [2][4] 央行政策预期与前景 - 数据公布前，市场预计到明年年底会迎来一次加息 [2][4] - 市场普遍预期澳大利亚储备银行本年度最后一次政策决议将维持利率在3.6%不变，此前今年已进行三次降息 [2][4] - 澳大利亚储备银行预计2026年经济增速将接近2%的“潜在”增速水平，支撑因素包括借贷成本下降、家庭收入稳定及强劲的人口增长 [2][4] - 通胀率仍处于令人不安的高位，劳动力市场略显紧张，利率制定委员会需在政策上寻求微妙平衡 [2][4]

美债市场动态与美联储政策预期 - 美债市场涨跌互现，短债上涨而长债下跌，2年期美债收益率跌0.6个基点至3.535%，10年期美债收益率涨1.6个基点至4.112%，30年期美债收益率涨1.7个基点至4.76% [1] - 市场对美联储12月降息预期急剧升温，据芝商所工具显示，预计降息25个基点的可能性超过87%，而两周前此预期仅为35% [3] - 美国银行全球研究调整预期，目前预计美联储将在12月会议降息25个基点，并预测2026年6月和7月将再有两次各25个基点的降息，使最终利率区间降至3.00%-3.25% [4] 美国经济数据与前景 - 美国11月制造业PMI从10月的48.7降至48.2，连续第九个月处于萎缩区间，部分制造商预计政府停摆结束后活动会改善，但整体可能保持低迷 [4] - 市场正等待一系列关键数据以评估经济状况与降息可能性，包括ADP就业报告、每周初请失业金人数以及9月个人消费支出指数 [4] 欧洲市场与央行政策 - 欧元区11月通胀率为2.2%，略高于10月及欧洲央行2%的目标，服务业通胀年率预计为3.5%，核心通胀率（剔除能源、食品等）为2.4%与上月持平 [5] - 欧债收益率普遍上行，10年期德国国债收益率涨1.4个基点至2.763%，10年期意大利国债收益率涨1.6个基点至3.483%，10年期法国国债收益率涨2.6个基点至3.508% [5] - 英国央行官员表示需要看到更多劳动力市场和消费走弱的迹象才会支持降息，英债收益率全线上行，10年期英债收益率涨2.3个基点至4.504% [5] 亚太市场与日本国债 - 日本国债在周一遭抛售收益率创新高后，周二暂时反弹，10年期日债收益率跌0.2个基点至1.875% [6] - 日本财务省会议观点显示，多数与会者建议缩减超长期日债发行规模，因寿险公司需求下降，为短、中、长期债券增发留出空间 [6] 美债发行计划 - 美国财政部周二发行了750亿美元的6周期短债，并计划于周三发行一只17周期短债，具体规模尚未公布 [6]

全球主要股指期货表现 - 美股盘前三大股指期货齐涨，道指期货涨0.09%，标普500指数期货涨0.21%，纳斯达克100指数期货涨0.32% [1] - 欧洲股市主要指数齐涨，欧洲斯托克50指数涨0.6%，德国DAX30指数涨0.56%，法国CAC40指数涨0.23%，英国富时100指数涨0.24% [1] 大宗商品市场动态 - WTI原油价格下跌0.27%至59.16美元/桶，布伦特原油价格下跌0.36%至62.94美元/桶 [1] 宏观经济与政策动向 - 欧元区11月通胀率按年率计算为2.2%，高于10月的2.1% [1] - 经合组织将2025年美国经济增速预期上调至2%，2026年上调至1.7% [1] - 美联储陷入降息终点之争，中性利率估算出现12年来最大分歧 [1] - 美国银行预测美联储12月将降息25基点，但预计2025年仅降息两次 [1] - 欧元区10月失业率录得6.4%，为2024年7月以来新高 [1] - 英国11月Nationwide房价指数月率0.3%，高于预期的0.1%，年率1.8%，高于预期的1.4% [1] 行业与公司特定消息 - 淡水河谷预计2025年镍产量17.5万吨、铜产量37万吨、铁矿石产量约3.35亿吨，2026年镍产量17.5万—20万吨、铜产量35万—38万吨、铁矿石产量3.35–3.45亿吨 [1] - AMD因显存成本攀升向合作厂商发出调价通知，8GB显存显卡型号单价上涨20美元，16GB型号上涨40美元，并确认2027年前无新品上市计划 [1] - 消息人士称苹果公司不打算遵照印度政府命令在手机上预装由政府运营的网络安全应用程序 [1] - 据报道Burry已做空特斯拉，原因包括荒谬的估值和马斯克的薪酬计划 [1] - OpenAI拉响红色警报，奥尔特曼全力优化ChatGPT，暂停广告、健康与购物AI项目 [1] 市场交易活动 - 试图做空美股的投资者面临严峻挑战，美股空头在11月最后一周剧烈反转中损失惨重 [1] - 芝商所月度成交量创历史次高纪录 [1]

全球股指期货与商品市场 - 美股三大股指期货齐涨 道指期货涨0.09% 标普期货涨0.21% 纳指期货涨0.32% [1] - 欧洲主要股指期货齐涨 欧洲斯托克50指数涨0.6% 英国富时100指数涨0.24% 法国CAC40指数涨0.23% 德国DAX30指数涨0.56% [1] - 国际油价下跌 WTI原油跌0.27%报59.16美元/桶 布伦特原油跌0.36%报62.94美元/桶 [1] 宏观经济与政策动态 - 美联储陷入降息终点之争 中性利率估算出现12年来最大分歧 基准利率接近估算区间上限 [1] - 经合组织上调美国经济增速预期 2025年上调至2% 2026年上调至1.7% [1] - 美银改口称美联储12月将降息25基点 但预计2025年仅降息两次 [1] - 欧元区11月通胀率按年率计算为2.2% 高于10月的2.1% [1] - 欧元区10月失业率录得6.4% 为2024年7月以来新高 [1] - 英国11月Nationwide房价指数月率0.3%高于预期0.1% 年率1.8%高于预期1.4% [1] 行业与公司动态 - 淡水河谷发布产量指引 预计2025年镍产量17.5万吨 铜产量37万吨 铁矿石产量约3.35亿吨 均达到或接近年度目标 [1] - 淡水河谷预计2026年镍产量17.5万—20万吨 铜产量35万—38万吨 铁矿石产量3.35–3.45亿吨 [1] - 因显存成本攀升 AMD向合作厂商发出调价通知 8GB显存显卡型号单价上涨20美元 16GB型号上涨40美元 [1] - AMD确认2027年前无新品上市计划 [1] - 苹果公司不打算遵照印度政府命令在手机上预装由政府运营的网络安全应用程序 [1] - Burry据报道已做空特斯拉 原因包括荒谬的估值和马斯克的薪酬计划 [1] 市场结构与交易活动 - 试图做空美股的投资者面临严峻挑战 美股空头在11月最后一周剧烈反转中损失惨重 [1] - 芝商所月度成交量创历史次高纪录 [1] 科技与人工智能 - OpenAI拉响红色警报 奥尔特曼全力优化ChatGPT 暂停广告 健康与购物AI项目 [1]

欧元区通胀数据概览 - 欧元区11月通胀率按年率计算为2.2%，高于10月的2.1% [1] - 通胀率继续保持在欧洲央行设定的2%中期目标水平之上 [1] 通胀分项数据 - 食品和烟酒价格同比上涨2.5% [1] - 服务价格同比上涨3.5% [1] - 非能源类工业产品价格同比上涨0.6% [1] - 能源价格同比下降0.5% [1] - 剔除能源、食品和烟酒的核心通胀率为2.4%，与10月持平 [1] 主要成员国通胀表现 - 德国11月通胀率为2.6% [1] - 法国11月通胀率为0.8% [1] - 意大利11月通胀率为1.1% [1] - 西班牙11月通胀率为3.1% [1] 欧洲央行政策动态 - 欧洲央行于10月决定维持欧元区三大关键利率不变，为自7月以来连续第三次按兵不动 [1] - 欧洲央行将于12月18日举行今年最后一次议息会议 [1] - 欧洲央行行长拉加德表示当前欧元区通胀率仍接近2%的中期目标，对通胀前景的评估总体保持不变 [1]

欧洲央行货币政策立场 - 欧洲央行管理委员会成员约阿希姆·纳格尔暗示对当前货币政策设置感到满意，认为利率处于合适位置，货币政策基本处于中性状态 [1] - 纳格尔表示新预测将包含对2028年的初步展望，基于这些预测判断是否仍有望实现中期通胀目标 [1] - 欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德上周表示，在借贷成本处于当前适当水平的情况下，欧洲央行处于有利位置 [1] - 根据一项调查，预计周二公布的11月份欧元区20国通胀率将保持在2.1% [1] 英国央行货币政策立场 - 英国央行货币政策委员会成员梅根·格林表示，劳动力市场需进一步走弱，她才能支持再次降息 [2] - 格林指出就业和职位空缺数据出现“企稳”迹象，其言论表明她将继续反对进一步放宽货币政策 [2] - 格林称若预期中的消费支出复苏未能实现，也可能改变她对借贷成本的看法 [2] - 尽管格林表示就业市场若趋疲软可能会促使她改变立场，但她也指出近期有迹象表明劳动力需求已趋于稳定 [2] 关键经济数据预告 - 今日需要关注的数据有，欧元区11月调和CPI年率和欧元区10月失业率 [3] 美元指数市场表现 - 美元指数昨日震荡盘整，日线小幅收跌，现汇价交投于99.50附近 [4] - 美联储12月份的降息预期持续升温是施压美元指数走软的主要原因 [4] - 时段内美国公布的经济数据表现疲软也对汇价构成了一定的打压，数据显示美国制造业11月制造业指数连续九个月低于50的荣枯线 [4] 欧元/美元市场表现 - 欧元昨日震荡上行，日线小幅收涨，现汇价交投于1.1610附近 [5] - 美元指数在疲软经济数据升温美联储12月份的降息预期打压下持续走软是支撑欧元攀升的主要原因 [5] - 近期欧洲央行官员发表的乐观言论影响发酵也对汇价构成了一定的支撑，但时段内欧元区整体表现疲软的经济数据限制了汇价的上升空间 [5] 英镑/美元市场表现 - 英镑昨日震荡盘整，日线微幅收跌，现汇价交投于1.3210附近 [6] - 除获利回吐对汇价构成打压外，英国预算案的乐观情绪消退也对汇价构成了一定的打压 [6] - 美联储的降息预期持续升温和英国央行官员发表的鹰派言论限制了汇价的回调空间 [6]

文章核心观点 - 文章是一份由华创证券研究所发布的海外宏观经济周度数据跟踪报告，系统回顾了美国、欧元区、日本等主要经济体的最新经济数据、高频指标及金融市场动态，并对下周即将公布的关键数据进行了前瞻 [1][2][3][4][5][6][7][9][10][11] 一、本周海外重要数据回顾 - **美国经济数据喜忧参半**：9月耐用品订单环比初值为0.5%，符合预期，前值从2.9%上修至3% [2][12]。9月零售销售环比增长0.2%，低于预期的0.4%和前值的0.6% [2][12]。11月咨商局消费者信心指数为88.7，低于预期的93.3 [2][12]。9月PPI环比增长0.3%，符合预期，同比为2.7%，略高于预期的2.6% [2][12] - **欧元区消费者信心持平**：11月消费者信心指数为-14.2，与预期-14及前值-14.2基本持平 [3][13] - **日本经济数据表现分化**：10月工业产值环比初值增长1.4%，大幅好于预期的-0.6% [3][13]。10月失业率为2.6%，略高于预期的2.5% [3][13]。11月东京CPI同比为2.8%，符合预期 [3][13] 二、下周海外重要经济数据 - **美国将公布多项关键指标**：包括11月ISM制造业PMI、9月工业产值环比、11月ISM服务业PMI、9月个人收入和支出以及12月密歇根消费者信心指数初值等，发布日期集中在12月1日至5日 [4][14] - **欧元区将关注通胀与就业**：下周将公布10月失业率、11月CPI初值、10月PPI及10月零售总额环比等数据 [4][14] - **日本将公布资本支出与货币数据**：包括3季度资本支出同比和11月基础货币同比 [5][15] 三、周度经济指数：美国略有回落，德国继续回升 - **美国经济活动指数略有回落**：11月22日当周，美国WEI指数为2.1%，低于前一周的2.33% [6][17] - **德国经济活动指数持续上行**：11月23日当周，德国WAI指数为0.23%，高于前一周的0.13% [6][17] 四、需求 - **美国消费增长小幅放缓**：11月21日当周，美国红皮书商业零售销售同比增长5.9%，略低于前一周的6.1% [6][20] - **全球出行需求增速下行**：截至11月28日，全球执行航班数量（7日移动平均）约21.1万架次，同比增长3.3%，增速较前一周的8.5%有所放缓 [6][22] - **美国地产市场利率微降**：11月26日当周，美国30年期抵押贷款利率为6.23%，较前一周的6.26%小幅下行3BP，抵押贷款申请指数基本持平 [6][25] 五、就业：美国初请失业金人数好于预期 - **美国初请失业金人数表现强劲**：11月22日当周初请失业金人数为21.6万，好于预期的22.5万 [6][28] - **美国续请失业金人数略有上升**：11月15日当周持续申领失业金人数为196万，高于前值的195.3万 [6][29] 六、物价：全球大宗品价格上涨，美国汽油零售价下跌 - **全球大宗商品价格环比上涨**：截至11月28日，RJ/CRB商品价格指数环比上涨1.3%，前一周为环比下跌1.6% [6][30] - **美国汽油零售价格微跌**：11月24日当周，美国汽油零售价为2.94美元/加仑，环比下跌0.1% [6][30] 七、金融 - **美欧金融条件边际宽松**：截至11月28日，彭博美国金融条件指数收于0.629，欧元区收于1.237，均较前一周五的0.267和1.028有所上升，表明金融条件相较历史平均水平偏松 [7][32] - **离岸美元流动性略有改善**：日元兑美元、欧元兑美元的掉期点小幅上行，分别收于-27.25和-2.375 pips，前一周分别为-29.635和-4.75 pips [7][34] - **主要国家长端国债利差收窄**：截至11月28日，意德10年期国债利差收于71.4bp，较前一周收窄8bp；美日10年期国债利差为221bp，收窄5.5bp；美德10年期国债利差为133bp，收窄6bp [7][36]