核心观点 - 创新、出海和传承是中国民营企业当前面临的三大关键课题 [1] 创新 - 民营企业贡献全国50%以上税收、60%以上国内生产总值、70%以上技术创新成果、80%以上城镇劳动就业以及90%以上企业数量 [2] - 民营企业研发投入占全国企业研发总投入绝大部分 在国家高新技术企业中占比显著提升 [2] - 在人工智能、量子通信、人工智能大模型等前沿领域表现突出 推动多项关键技术应用落地 [2] - 新一代信息技术与高端装备制造企业加速成长 在低碳技术和数字化转型方面取得显著进展 [2] - 深度布局数字金融、AI算力、工业互联网等关键领域 成为数字经济新增长极 [2] 出海 - 民企出海模式从传统产品出口向系统性、高质量的全球布局转型 [4] - 共建"一带一路"国家成为出海投资核心增长极 [4] - 投资形态从单一产品输出转向全产业链协同出海 例如汽车企业在海外设立KD工厂实现制造、供应链与本地化服务深度整合 [4] - 海外并购前三大方向为TMT（科技、媒体和通信）、先进制造与运输、医疗与生命科学 [4] - 以动力电池、智能驾驶等全球领先核心技术为引擎 开启全球化发展新阶段 [4] 传承 - 中国民营企业正迎来历史上首次大规模、集中性的二代接班潮 诸多家族企业进入代际传承关键窗口期 [5] - 全球仅30%家族企业能延续至第二代 传至第三代者不足12% [5] - 中国未来十年将有超300万家民企面临传承考验 涉及资产规模达数十万亿元人民币 [5] - 企业传承核心挑战包括制度化治理、文化融合与权责界定 [5] - 企业通过设立家族办公室、构建股权金字塔与公益慈善平台 实现投资管理、企业传承与社会责任系统性整合 [5] - 从"人治"转向"法治" 构建包含家族宪章、董事会独立性、动态股权激励与家族办公室的治理框架 [5]

量子科技的战略重要性 - 量子科技被写入“十五五”规划建议，成为前瞻布局未来产业、打造新经济增长点的重头戏之一 [2] - 量子科技是引领未来的颠覆性技术群，将以前所未有的速度重塑世界产业格局 [5] - 量子科技与汽车产业融合将为汽车产业带来一系列革命性变化 [3] 量子科技的核心优势 - 量子科技优势体现在令人惊叹的超算能力、几乎绝对安全的信息保障、极限精度的感知能力 [4] - 量子计算具备并行协作能力，处理特定复杂问题时计算速度呈指数级提升，算力远超传统计算机 [4] - 量子精密测量能以原子级别精度感知时间、频率、磁场等物理量，为定位和通信网络提供高精度时间基准 [5] 在汽车信息安全领域的应用 - 量子加密可为智能汽车敏感数据提供双重保护，既可用量子密钥加密传输，也能用量子秘密共享技术拆分存储 [5] - 小鹏汽车与阿里云安全签署后量子安全技术合作协议，基于后量子安全算法展开联合研发 [7] - 吉利汽车推出“量子安全双擎”，以“后量子密码＋量子密钥分发”方式打造量子安全体系 [7] 在自动驾驶与环境感知领域的应用 - “量子眼”（量子关联成像技术）使测试车辆在能见度小于50米的暴雨中识别150米外行人动作，精度较传统毫米波雷达提升300% [6] - 量子传感器可为自动驾驶汽车提供毫米级定位支持，助力其精准感知环境 [6] - 量子计算可瞬间完成多场景评估与路径规划，将自动驾驶计算时间从分钟级压缩至毫秒级 [9] 在电池研发与制造领域的应用 - 福特、大众和现代等跨国车企借助量子计算模拟分子相互作用，开发能量密度更高、续驶里程更长的动力电池 [7] - 国外企业借助量子计算优化动力电池内部化合物与结构，在保证安全与寿命前提下提升充电效率 [7] - 福特汽车将量子计算系统用于生产线调度，将千辆Transit车型的调度时间从30分钟压缩到5分钟以内 [9] 未来发展趋势与预测 - 到2027年，配备量子通信模块的高端智能汽车将实现“车路协同零延时” [9] - 至2030年，量子计算芯片或将成为智能汽车标配，算力突破10亿量子比特 [9] - 量子机器学习可将智能汽车每日产生的高达数百GB数据压缩至原体积的5%以下 [9] 当前面临的挑战 - 多数量子技术仍处于从实验室走向产线的“爬坡”阶段，工程化、车规级的可靠性与稳定性需长期验证 [10] - 横跨量子物理、计算机科学与车辆工程的复合型人才全球稀缺，成为制约技术落地的关键瓶颈 [10] - 全球量子科技相关技术标准仍不完善，前期研发投入巨大导致高成本壁垒阻碍技术普及 [10]

美股市场动态 - 美联储鹰派言论打压降息预期 金融市场对12月降息的押注降至接近50% [1] - 美股三大股指全线下挫 纳指大跌2.3% 英伟达跌3.58% 特斯拉跌超6% [1][12] - 热门中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数收跌1.59% [12] 苹果公司动态 - 苹果推出小程序合作伙伴计划 App Store抽成比例从30%下调至15% [2] - 新计划旨在将更多软件开发者纳入苹果支付体系 确保苹果获得更多收入 [2] 中国宏观与监管动态 - 中国证监会主席吴清访问法国、巴西金融监管部门 就深化资本市场双边合作交换意见 [3] - 10月末社融存量同比增速为8.5% M2增速8.2% 环比均下降0.2个百分点 [4] - 专家称货币政策边际效率已明显下降 过度放松货币金融条件可能产生负面效果 [4] 机构市场观点 - 德邦证券认为市场未来仍将震荡上行 建议均衡配置红利、微盘、产业趋势板块 [6] - 太平洋证券指出市场情绪好转 AI叙事下化工仍可积极关注 [7] - 东方财富认为股指继续震荡盘升是主基调 AI算力产业方向仍会卷土重来 [8] 行业与公司热点 - 中芯国际Q3营收创单季度新高 毛利率及收入增长超管理层指引 前三季度净利同比增长41.1% [9][12] - 中国银河预计2025年本土半导体市场规模达1026亿元 中芯国际在成熟制程扩产与本土化供应链中扮演关键角色 [9] - 我国完成第一阶段6G技术试验 形成超过300项关键技术储备 [10] - 东莞证券指出通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期 AI、量子通信等带来新需求 [10] - 国家能源局鼓励社会资本参与油气储备库等投资建设 [11] - 国泰海通预计未来油企资本支出将有望延续增长 推动油服设备行业高景气 [11] 上市公司公告 - 立中集团子公司获客户项目定点 预计销售额合计约11.35亿元 [14] - 安徽建工子公司联合体中标17.53亿元项目 [14] - 合富中国提示如股价进一步异常上涨或申请停牌核查 此前13天12板 [14] - 摩恩电气表示公司经营情况未发生重大变化 此前8连板 [14] - 爱科赛博三名股东拟合计减持公司不超3%股份 [14]

6G技术研发进展与行业展望 - 我国已连续四年组织开展6G技术试验 目前已完成第一阶段6G技术试验 形成超过300项关键技术储备 [1] - 随着6G标准制定工作逐步推进 业界对6G标准的共识日益加深 决定6G长期发展方向的系统架构决策有望在相对较短的时间内得以确定 [1] 通信行业发展趋势 - 2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期 [1] - AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能 [1] - 蜂窝物联网模组从库存调整中复苏回暖 [1] - 基站、光缆线路、数据中心等通信设施建设有望持续推进 带来新的器件、设备与服务运营需求 [1] 相关公司业务动态 - 信科移动持续开展6G无线技术预研 构建Sub-7GHz验证平台 发布6G超大规模MIMO云化无线网络原型验证系统 [1] - 三维通信子公司海卫通是专业提供卫星宽带互联网服务的运营商 通过直接为终端客户提供一站式全场景卫星宽带接入及行业垂直应用服务 [1]

公司当前业务布局 - 公司在量子通信领域暂无直接产品布局 [1] 公司技术发展策略 - 公司持续保持对前沿技术发展态势的高度关注 [1] - 公司战略规划与行业动态紧密结合 [1] - 公司将在合适时机对产品研发方向做出相应调整 [1]

公司产品布局 - 炬光科技目前在量子通信领域暂无直接的产品布局 [1] 公司战略与研发 - 公司会一直保持对前沿技术发展态势的高度关注 [1] - 公司产品研发方向的调整将紧密结合行业动态及自身战略规划 [1] - 公司将在合适的时机对产品研发方向做出相应调整 [1]

公司战略方向 - 公司暂无拓展量子通信领域的计划 [1] - 不拓展的原因为量子通信领域技术与公司现有核心技术路径存在差异 [1]

央行货币政策与行业支持 - 央行提出实施适度宽松的货币政策，强化政策执行和传导[1] - 稳妥有序推进金融领域人工智能大模型应用[1] - 着力推动保障性住房再贷款等政策措施落地见效，完善房地产金融基础性制度[1] 英伟达与软银动态 - 英伟达股价隔夜跌近3%，市值一夜蒸发1431.27亿美元（约合人民币10186.78亿元）[2] - 软银在最新财报中披露清仓英伟达，套现58.3亿美元[2] - 软银解释清仓英伟达是为了参与OpenAI的新一轮融资，而非躲避AI泡沫[2] - 英伟达表示将减少AI基础设施投资，转向AI应用[2] 欧盟对中国电信设备商政策 - 外媒报道欧盟委员会正考虑强制成员国逐步从其电信网络中移除华为和中兴设备[3] - 中国外交部发言人敦促欧盟为中国企业提供公平、透明、非歧视的营商环境[3] AMD对AI数据中心市场展望 - AMD CEO苏姿丰预计到2030年AI数据中心总市场规模将突破1万亿美元，远超今年的约2000亿美元，复合年增长率超过40%[4] - AMD预计未来三到五年，公司年均营收复合年增长率将超过35%[4] - AMD预计AI数据中心的营收将平均增长80%[4] 机构市场观点 - 东方财富认为市场再平衡将继续，建议围绕AI叙事、反内卷下涨价周期品等线索布局[6] - 华西证券指出11月小盘风格上涨概率高于大盘，有利于“中小市值+主题投资”[7] - 光大证券观察到科技向周期切换的风格特征明显，建议聚焦光伏、化工等周期板块[8] 特斯拉人形机器人产业展望 - 特斯拉拟扩建得州超级工厂，目标年产1000万台Optimus人形机器人[9] - 东方证券认为特斯拉人形机器人量产浪潮有望开启，产能拐点有望在2026年到来[9] - 建议关注产业链量产投资机会，具备优秀制造和管理能力的零部件企业更受益[9] 6G与通信行业发展 - 2025年6G发展大会召开在即，机构建议关注三大主线机遇[10] - 东莞证券指出2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期[10] - AI、量子通信、低空经济等方向带来新的器件、设备与服务运营需求[10] - 建议关注“技术商用+政策催化+业绩确定性”三大主线下的企业机遇[10] 核电行业前景 - 中国核能高质量发展大会召开，机构看好核电景气度延续上行[11] - 方正证券指出尽管受市场化交易电量增长及年度长协电价下滑影响，核电公司上网电价或有所降低[11] - 核电核准节奏稳健，新机组投运带来的发电量提升有望实现以量补价[11] 公司股份回购与股东减持 - 豫园股份拟以2亿元-3亿元回购公司股份[14] - 热景生物拟以1亿元-2亿元回购公司股份[14] - 节能国祯拟以5000万元至1亿元回购股份并注销[14] - 洪通燃气股东田辉计划减持不超过3%公司股份[14] - 中谷物流股东谷洋投资拟减持不超过3%公司股份[14]

核心观点 - 报告认为市场将进入政策与数据的“空窗期”，行情可能从业绩驱动转向主题投资，建议在震荡行情中采取攻守兼备的基金配置策略 [1][3] - 主动权益基金配置需关注景气行业与主题机会，而固收类基金配置则强调在震荡市中保持稳健，并灵活调整久期策略 [3][5] 近期市场回顾 - 2025年10月权益市场整体高位震荡，主要指数收跌，万得主动股基指数、万得偏股混合型基金指数、万得普通股票型基金指数分别下跌2.22%、2.14%、1.96% [11][13] - 市场风格出现轮动，此前占优的科技成长板块回调，红利、价值板块表现相对较好，价值基金指数上涨1.00%，而成长基金指数下跌2.49% [11][14] - 债券市场在10月有所转暖，迎来阶段性修复，万得中长期纯债型基金指数、万得债券指数型基金指数、万得混合债券型一级基金指数分别上涨0.51%、0.44%、0.43% [12][13] 主动权益基金配置思路 - 随着三季报披露结束及“十五五”规划出台，市场进入“空窗期”，行情可能聚焦于三季度业绩高增的景气行业，但公募基金在这些核心标的上持仓已高，进一步加仓动力有限 [3][18] - 预计主要科技成长股表现可能不及二、三季度强劲，行情或转向主题投资，新技术（如量子通信、核聚变、固态电池）、重组转型（算力与半导体）及优势产业出海（电气电网、半导体设备、储能）等概念有望获活跃资金关注 [3][18] - 主动权益基金优选指数每期入选15只基金等权配置，按价值、均衡、成长风格配平，本期轮动仓位重点关注受外资变动小、盈利预期稳定的方向 [20][21] 固收类基金配置思路 - 展望11月，债市或将延续震荡，风险缓和但做多情绪不足，央行可能购债对冲发债提速影响，流动性有保障，但受基金新规潜在风险及股债跷跷板影响，情绪大幅提升概率较小 [5][25] - 纯债基金配置思路延续上期，但伴随债市情绪改善，适当调入久期策略调整更灵活的标的；短期债基优选指数精选5只标的，中长期债基优选指数同样精选5只标的 [5][24][25] - 固收+基金根据权益仓位中枢划分为低波（权益中枢10%）、中波（权益中枢20%）、高波（权益中枢30%）三类组合进行配置，本期在中波组合中提高了多策略标的占比以分散策略 [30][33][34]

近期市场回顾 - 2025年10月权益市场整体高位震荡，主要指数回调，科技成长板块显著回调，红利、价值板块表现占优 [3][6] - 债券市场相对转暖，迎来阶段性修复，主要品种收益率月内震荡下行 [3][7] - 行业表现分化明显，煤炭、石油石化、有色金属涨幅靠前，分别为9.87%、5.03%、5.00%，传媒、汽车、电子跌幅较深，分别为-5.71%、-4.24%、-4.00% [6] - 主要权益基金指数全数收跌，万得主动股基、万得偏股混合型基金指数、万得普通股票型基金指数分别录得-2.22%、-2.14%、-1.96% [6] - 主要债券基金指数表现较好，万得中长期纯债型基金指数、万得债券指数型基金指数、万得混合债券型一级基金指数分别收涨0.51%、0.44%、0.43% [7] - 基金风格指数分化明显，价值、成长、均衡基金指数分别录得1.00%、-2.49%、-0.57%，大盘、小盘基金指数分别录得0.04%、-2.85% [8] 主动权益基金优选指数配置思路 - 随着贸易摩擦阶段性协议达成、"十五五"规划出台和年报数据"空窗期"，行情可能聚焦于三季度业绩增速较高的景气行业公司 [3][12] - 公募基金在核心标的上的持仓比例已较高，进一步加仓动力有限，叠加贸易摩擦缓和后市场往往进入震荡阶段，主要科技成长股表现可能不及二、三季度强劲 [3][12] - 此后行情或转向主题投资，市场投机氛围可能再度升温，新技术、重组转型以及优势产业出海等概念有望获活跃资金关注 [3][12] - 重点关注"0-1"的科技主题，如半导体先进制造与设备、新型能源体系建设、量子科技、人工智能深度融合与自主可控等 [13] - 优势企业出海方向可关注在全球供给格局中占据主导地位、海外供给弹性低、重置成本高的传统制造业龙头，主要分布于电力设备及新能源、基础化工、有色金属及机械等行业 [13] - 估值修复板块中，若美联储降息、关税预期改善，可能吸引外资流入，低位资产的重要性上升，有边际变化的品种值得积极参与 [13] - 主动基金优选指数每期入选数量设定为15只，每只基金等权配置，核心仓位按照价值、均衡、成长风格遴选主动权益基金 [14][15] - 自2023年5月11日指数构建以来，主动权益优选指数累计净值1.4027，相对主动股基指数超额收益16.64% [16][17] 固收类基金优选指数配置思路 - 展望11月，债市或将延续震荡，风险明显缓和，但做多情绪尚且不足 [4][20] - 央行大概率通过购债对冲发债提速的影响，市场流动性仍可能有一定保障，但基金新规落地的潜在风险、股债跷跷板的影响下，债券市场情绪大幅提升的概率较小 [4][20] - 纯债基金优选指数配置思路延续上期观点，但伴随债市情绪改善，适当调入久期策略调整更为灵活的标的 [4][20] - 固收+基金优选指数在债券端主要筛选获取稳健收益、不做信用下沉的品种，权益端在保持低波、高波组合不变的情况下，在中波组合中提高了多策略标的占比，使组合策略进一步分散 [4][28] - 短期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0446，相对基准超额收益0.6367% [23] - 中长期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0677，相对基准超额收益0.4026% [25] - 低波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0391，相对基准超额收益2.7763% [31] - 中波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0620，相对基准超额收益2.6585% [32] - 高波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0832，相对基准超额收益3.26% [35]