Yutaka Sasaki, NTT DATA Group CEO, speaks with WSJ Leadership Institute President Alan Murray in Davos and discusses the latest developments in AI, including his view that 2026 will become the year of the “AI Agent.” He also discusses the impact on jobs as more companies integrate AI into their organizations. ...

CPU行业供需格局反转与市场行情 - A股CPU概念股于1月22日出现显著上涨，其中龙芯中科涨超8%，芯海科技大涨12.77%，国芯科技涨超3% [1] - 美股市场亦反映类似情绪，1月21日盘后英特尔大涨11%，AMD上涨7%，英特尔股价近半年内累计反弹约180%，一度创下自2022年1月以来新高 [1] - 行情背后是AI浪潮引发全球CPU供需格局剧烈反转，明确的涨价预期正在迅速推升市场对该板块的乐观情绪 [1] CPU供需现状与价格趋势 - 据KeyBanc数据显示，在超大规模云服务商激进采购推动下，英特尔与AMD在2026年全年的服务器CPU产能已基本售罄 [5] - 为平抑缺货压力并锁定未来供应，两家巨头均计划将服务器CPU价格上调10%至15% [5] - KeyBanc分析师供应链调查显示，英特尔数据中心服务器CPU今年的产能几乎已售罄 [5] - 受产能刚性约束与需求回暖影响，CPU正显现出类似存储行业的供需高弹性，定价权开始向卖方倾斜 [7] 行业背景与周期性变化 - 过去两年，为追赶生成式AI风口，全球主要云服务商大幅提升资本开支抢购英伟达GPU，导致传统通用服务器更新换代被推迟 [8] - 上游CPU厂商在2024至2025年间采取保守防御策略：缩减产能、降低库存、放缓扩产 [8] - 英特尔2024年全年营收同比下滑2%至531亿美元，归属于股东的净亏损为188亿美元（2023年净利润为17亿美元），毛利率同比下滑7.3个百分点至32.7% [8] - 人工智能演进引爆对高性能计算与存储设施的需求，DRAM、NAND Flash等存储芯片需求井喷，价格上行 [8] - 随着存储周期估值逻辑被市场消化，资金开始寻找下一个结构性机会 [8] AI算力结构变化与CPU重要性提升 - 国联民生证券将CPU称为“下一个存储的机会”，指出AI时代CPU等通用计算的重要性有望进一步提升 [9] - 早期AI训练服务器采用“8 GPU + 1—2 CPU”架构，CPU地位相对边缘，但随着推理需求爆发，尤其在边缘侧与私有云场景，过度依赖昂贵GPU不具备经济性 [9] - 当AI进化为能够自主规划、执行多步任务的智能体（AI Agent）时，对控制、调度、串行处理等能力要求显著上升，CPU重新获得核心位置 [9] - 汇丰分析师指出，随着AI从简单助理演进为智能体，对通用型算力需求正在加速，这正是CPU承担的核心功能 [9] - 英特尔近期提出AI NAS（网络附加存储）产品概念，意图抓住边缘侧与私有云的新型市场需求 [10] 英特尔公司战略与产品进展 - 2025年3月上任的CEO陈立武重申“工程创新”与“以客户为中心”的战略核心，致力于重塑扁平组织架构，确保公司打造具有竞争力的产品 [12] - 1月5日CES期间，英特尔正式发布代号为“Panther Lake”的第三代酷睿Ultra处理器，该芯片采用英特尔18A制程制造，已于2025年底生产并超额交付 [12] - 英特尔的“复兴路线图”围绕三大支柱展开：重塑x86生态、把握AI机遇，以及突破先进制程，其中Intel 18A制程的成败被视为翻身关键变量 [12] - 在数据中心领域，2025年10月英特尔展示了代号为Clearwater Forest的下一代至强6+处理器，同样基于18A制程，预计于2026年正式推出 [13] - KeyBanc分析师乐观预测，凭借18A的进展，英特尔有望超越三星，成为业内可信赖的第二大晶圆代工供应商 [13] 市场竞争与挑战 - 前AMD高管、半导体分析师认为，成功的平台不仅取决于技术，还需要工程资源、销售与市场策略配合 [13] - 英特尔在笔记本市场仍占据主要份额，但在数据中心市场，AMD的步步紧逼与Arm架构的扩张依然是巨大威胁 [13]

公司股价表现与市场关注点 - 今年以来，英特尔股价累计涨幅已达37%，1月21日收盘价报54.25美元，创2022年1月以来新高 [1] - 市场关注点已超越短期营收，聚焦于AI Agent带动的CPU需求增长、18A先进制程推进以及晶圆代工业务的客户突破 [1] - 公司当前市场逻辑不再局限于传统PC周期，服务器业务成为增长引擎，18A制程与代工业务进展将决定其能否在先进制造领域拉近与台积电的距离 [1] AI Agent驱动的服务器CPU需求 - AI Agent被视为英特尔服务器业务的关键增长动力，KeyBanc报告指出公司2026年的服务器CPU产能已近售罄 [3] - 汇丰报告预测，由Agentic AI拉动的服务器CPU需求增速可能高达30%-40%，显著超越市场原预期的4%-6% [3] - 摩根士丹利警示，若英特尔因产能限制无法满足全部需求，可能导致部分市场份额被AMD抢占 [3] 18A工艺与Panther Lake处理器进展 - 18A工艺是英特尔重返制程领先地位的核心，Panther Lake处理器将成为其首个采用该工艺的产品 [4] - 摩根士丹利预计数据中心与AI（DCAI）业务Q4营收环比增长11.5%，若超出预期将验证Agent相关需求开始兑现 [4] - 西部证券指出，英特尔已对相关服务器CPU产品提价10%-15%，若财报中平均售价涨幅显著将有力提升整体毛利率 [4] - 德意志银行分析指出，18A良率爬升速度将直接关系到公司毛利率的修复进程与成本竞争力 [5] - 若财报透露PC厂商对Panther Lake的早期订单或合作意向超预期，将是对18A工艺实际商业化能力的有力证明 [5] - 近期研究显示，将千亿参数大模型存储于CPU内存的方案已能实现低延迟推理，凸显了英特尔在“CPU-内存”协同架构上的潜在优势 [5] 晶圆代工业务的客户拓展 - 英特尔代工业务被视为其估值重塑的关键增长曲线，但市场对其能否成功拓展外部客户仍持谨慎态度 [6] - 汇丰指出，英特尔与苹果、英伟达等头部企业的潜在合作仍“缺乏能见度” [6] - 摩根士丹利警示，如果产能瓶颈持续，可能导致外部客户对其代工能力与供给稳定性信心不足 [6] - 若财报或电话会中管理层能提供明确的外部大客户进展，将显著提振市场预期 [6] - 具体突破信号包括：苹果M系列芯片确认采用英特尔18A或后续的14A工艺，或EMIB等先进封装技术获得来自AI芯片客户的实际设计与量产订单 [8]

核心观点 - AI浪潮引发全球CPU供需格局剧烈反转，从买方市场转向卖方市场，明确的涨价预期正推升市场对CPU板块的乐观情绪 [1] - AI从训练走向推理，特别是边缘侧与私有云场景的发展，提升了对通用算力及CPU控制、调度能力的需求，使其重要性重新凸显 [3][4] - 英特尔作为行业巨头，正通过领导层变革、发布基于先进制程的新产品（如18A）以及把握AI机遇（如AI NAS）来推动复兴，但其在数据中心市场仍面临激烈竞争 [5][6][7] 市场表现与情绪 - A股CPU概念股于1月22日出现显著上涨，龙芯中科涨超8%，芯海科技大涨12.77%，国芯科技涨超3% [1] - 美股市场反映类似情绪，1月21日盘后英特尔股价大涨11%，AMD上涨7%，英特尔股价近半年内累计反弹约180%，创2022年1月以来新高 [1] - 市场乐观情绪源于明确的涨价预期，为平抑缺货压力，英特尔与AMD计划将服务器CPU价格上调10%至15% [1] 供需格局反转 - 在超大规模云服务商激进采购推动下，英特尔与AMD在2026年全年的服务器CPU产能已基本售罄，供需出现极端失衡 [1] - 传统上CPU被视为稳步增长的品类，但受产能刚性约束与需求回暖影响，CPU正显现出类似存储行业的高弹性，定价权向卖方倾斜 [2] - 过去两年，云服务商为抢购AI加速卡（如GPU）而推迟通用服务器更新，导致上游CPU厂商在2024-2025年间采取保守策略，缩减产能、降低库存 [2] 行业驱动因素与逻辑演变 - AI训练早期服务器采用“8 GPU + 1—2 CPU”架构，CPU角色相对边缘，但随着AI推理需求爆发，尤其在边缘侧与私有云场景，过度依赖昂贵GPU的经济性受到质疑 [3] - 当AI进化为能自主规划、执行多步任务的智能体（AI Agent）时，对控制、调度、串行处理能力的要求显著上升，CPU重新获得核心位置 [4] - 汇丰分析师指出，AI向智能体演进正在加速对通用型算力的需求，这正是CPU承担的核心功能 [4] - 随着存储周期逻辑被市场消化，资金开始寻找下一个结构性机会，有证券机构将CPU称为“下一个存储的机会” [3] 英特尔公司的战略与进展 - 公司于2025年3月迎来新任首席执行官陈立武，其战略核心是“工程创新”与“以客户为中心”，并致力于重塑扁平组织架构，以把握由AI Agent定义的计算新时代 [6] - 公司于2025年底提前完成目标，生产并超额交付了采用18A先进制程制造的第三代酷睿Ultra处理器（代号Panther Lake） [6] - 公司的“复兴路线图”围绕三大支柱：重塑x86生态、把握AI机遇、突破先进制程（如18A） [7] - 在数据中心领域，公司展示了基于18A制程的下一代至强6+处理器（代号Clearwater Forest），预计2026年推出 [7] - 公司提出AI NAS（网络附加存储）产品概念，意图抓住面向中小企业与家庭的边缘侧及私有云新型市场需求 [5] - 有分析师乐观预测，凭借18A制程进展，英特尔有望超越三星，成为业内可信赖的第二大晶圆代工供应商 [7] 公司财务与竞争背景 - 2024年全年英特尔营收同比下滑2%至531亿美元，归属于股东的净亏损为188亿美元（2023年净利润为17亿美元），毛利率同比下滑7.3个百分点至32.7% [2] - 供应链调查显示，英特尔数据中心服务器CPU今年的产能几乎已售罄 [1] - 尽管新一代处理器让公司重获技术竞争力，但成功的平台还需工程资源、销售与市场策略配合，公司在数据中心市场面临AMD的步步紧逼及Arm架构扩张的威胁 [7]

市场表现与指数概况 - 1月22日A股市场震荡，硬科技板块高开回落，科创芯片50ETF(588750)盘中价一度创上市以来新高，收盘走平 [1] - 上证科创板芯片指数(000685)当日下跌0.07%，成分股涨跌互现，龙芯中科领涨8.81%，源杰科技上涨6.34%，芯原股份上涨4.95%，晶晨股份领跌4.84%，艾为电子下跌4.23%，颀中科技下跌4.21% [3] - 科创芯片50ETF(588750)标的指数在2025年前三季度净利润增速高达94%，2025年全年预计归母净利润增速高达97%，大幅领先于同类指数 [16] - 科创芯片50ETF(588750)自2024年9月24日以来最大涨幅高达173%，向上修复弹性在同行业指数中更强 [16] CPU行业供需与涨价动态 - 受全球超大规模云服务商抢货影响，英特尔与AMD 2026年全年服务器CPU产能已基本售罄，两大巨头计划将服务器CPU产品价格上调10%-15% [5] - 此次涨价核心源于AI算力需求爆发下通用计算需求的激增，AI服务器出货量持续扩容叠加传统服务器更新换代，推动服务器CPU市场需求大幅走高，而先进制程产能供给弹性偏低进一步加剧供需矛盾 [5] - 英特尔表示，由于需求持续超过供应，CPU短缺的情况可能会持续，预计短缺将在2026年第一季度达到顶峰，且公司不打算扩大Intel 10和Intel 7节点的产能 [6] - 隔夜美股芯片板块延续强势大涨行情，英特尔收盘大涨11%，AMD亦收涨超7% [4] AI Agent发展对CPU需求的长期影响 - 根据英特尔发布的论文，在AI Agent工作负载中，CPU上的工具处理会显著影响执行延迟，占比最高达90.6%，系统优化需要兼顾CPU与GPU [7] - 智能代理AI工作负载的吞吐量受限于CPU相关因素（核心超配、缓存一致性、同步机制）和GPU相关因素（设备内存容量、带宽） [7] - 在大批量处理场景下，CPU动态能耗占比会变得显著，达44% [7] - 根据IDC预测，活跃Agent的数量将从2025年的约2860万快速攀升至2030年的22.16亿，Agent年执行任务数将从2025年的440亿次增至2030年的415万亿次，年度Token消耗将从2025年的0.0005 PetaTokens增至2030年的152,667 PetaTokens [8] - 国联民生证券测算，在AI Agent大趋势下，长期内全球活跃Agent数量在保守/中性/乐观假设下分别为11/22/33亿个，对应需要CPU数量分别为586966、1173933、1760899万片 [9] 半导体行业整体景气与国产替代 - 2025年11月全球半导体销售额达752亿美元，同比增长29.8%，同期日本半导体设备出货量同比增长3.67% [10] - 四季度全球手机出货量达3.36亿台，同比增长2.29%，中国11月智能手机出货量亦实现同比增长2% [10] - 中信建投证券认为，地缘政治摩擦为国产半导体提供了替代窗口期，华为、寒武纪、海光等新一代算力芯片性能快速提升，生态逐步完善 [9] - 受AI需求爆发、供给侧收缩等多重因素影响，存储芯片正处于价格上升期，存储产线建设及国产化率提升有望进入加速阶段，将利好配套半导体设备、封测等国内存储链 [9] 科创芯片指数特点与优势 - 科创芯片50ETF(588750)标的指数选样空间为科创板，近3年来芯片上市公司中，平均超九成数量的公司选择在科创板上市，平均市值占比达到96% [11] - 该指数聚焦芯片“高精尖”的上游中游环节，核心环节（集成电路、半导体设备、半导体材料）占比高达96%，高于其他同类指数 [12][14] - 指数采用季度调仓，能更敏捷地反映芯片产业链发展趋势 [13] - 指数行业分布为：集成电路74%，半导体设备18%，半导体材料4% [14] - 相比中证全指半导体指数（样本空间为全市场，调仓频率半年）和国证芯片指数（样本空间为全市场，调仓频率半年），科创芯片指数在科创板取样，季度调仓，聚焦核心环节，成长性更优、弹性更强 [14][15]

芯片板块市场表现与资金流向 - 芯片板块在1月22日出现回调，芯片50ETF收跌0.81%，全天成交额近1亿元 [1] - 芯片50ETF近5日有2日获得资金净流入 [1] - 指数权重股多数下跌，其中长电科技跌超6%，中微公司跌超3%，兆易创新跌超2%，北方华创跌超1% [3] 服务器CPU供需与价格趋势 - 机构KeyBanc数据显示，因超大规模云服务商采购，英特尔与AMD在2026全年的服务器CPU产能已基本售完 [3] - 为应对供需极端失衡，英特尔与AMD计划将服务器CPU价格上调10%至15% [3] - 英特尔表示，由于需求持续超过供应，CPU短缺情况可能会持续，预计短缺将在2026年第一季度达到顶峰 [4] - 英特尔在Intel 10和Intel 7节点存在产能限制，且不打算扩大这些节点的产能，意味着产能限制将持续 [4] AI发展对CPU产业链的影响 - DeepSeek的研究表明，可将高达1000亿参数的Engram嵌入表存储在CPU DRAM中，而非GPU显存，提升了CPU在AI算力中的重要性 [4] - 在AI Agent时代，CPU可能比GPU更早成为性能瓶颈，因其负责构建工具和环境，并决定向GPU输送数据的速率，直接影响GPU利用率与训练稳定性 [5] - 根据IDC预测，活跃AI Agent的数量将从2025年的约2860万快速攀升至2030年的22.16亿 [6] - 基于AI服务器出货量及token消耗测算，在Agent发展趋势下，长期将产生巨大的CPU需求增量 [6] 半导体细分领域业绩表现 - 一家存储芯片厂商公布2025年度业绩预告，全年归母净利润预盈6.5亿至8亿元，同比增长85.42%至128.21% [7] - 该存储厂商第四季度净利润同比预增高达1051.59%至1262.41%，受益于AI需求驱动，存储行业景气度回暖，价格进入上行通道 [7] - 存储封测一体化企业佰维存储预计2025年实现归母净利润8.5亿至10亿元，同比增长427.19%至520.22%，其高价值AI端侧产品持续批量交付 [7] - 佰维存储预计存储产品价格在2026年第一、第二季度有望持续上涨 [7] - 封测龙头通富微电预计2025年归母净利润为11亿至13.5亿元，同比增长62.34%至99.24%，因全球半导体行业结构性增长，公司产能利用率提升 [7] 芯片50ETF及其标的指数概况 - 芯片50ETF跟踪中证芯片产业指数，该指数按中证三级行业分类，包含72%集成电路，23%半导体材料与设备，3%电子终端及组件，2%光学光电子和1%分立器件 [8] - 截至1月20日，指数前十大成分股合计权重达56.29% [8] - 芯片50ETF的管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，为芯片主题ETF中费率最低档的品种 [8] - 该ETF标的指数成分股不仅包含科创板芯片龙头，也囊括了北方华创、兆易创新、豪威集团、长电科技、江波龙、通富微电等非科创板上市企业 [3]

文章核心观点 - AI创新驱动市场结构性变化，数据存取量持续扩大，高带宽、大容量、低延迟的DRAM与NAND Flash成为AI基础架构不可或缺的关键资源，带动存储器产业产值逐年创高 [2] - 在AI服务器、高效能运算与企业级储存需求的长期支撑下，DRAM与NAND Flash合约价涨势预期将延续至2027年，市场营收成长动能有望同步延续 [7] 存储器产业整体市场 - AI浪潮推动存储器成为云端服务供应商（CSP）的兵家必争之地，在有限产能下必须达成更多分配，带动报价不断上涨，预估2026年整体存储器产业产值达5,516亿美元，2027年将再创高峰达8,427亿美元，年增53% [2] - 缺货市态尚未有缓解可能，合约价的话语权仍落在供应商端 [7] DRAM领域 - 2025年上半年终端市场态度保守，消费性应用复苏力道有限，但下半年北美CSP加大资本支出，AI服务器建置提速、存储器采购量显著成长，推动新一波价格上行循环 [4] - 在数据存取高需求带动下，DRAM需求量成长放大，2025年产值达1,657亿美元，年增幅达73%，远高于同年NAND Flash的697亿美元产值，使得供应商产能规划更侧重于DRAM [4] - AI技术演进至结合推理、记忆与决策能力，对存储器需求呈指数型提升，使本轮DRAM涨势幅度显著高于历史循环，单季涨幅从历史最高约35%提升至去年第四季的53-58% [6] - 在已推高的价格基础上，CSP需求不减，预期2026年第一季DRAM价格将有60%以上涨幅，部分产品线报价近翻倍，未来三个季度仍持续看涨 [6] - 预期DRAM年增产值将大幅推升至4,043亿美元，年增率高达144% [6] NAND Flash领域 - NVIDIA指出，生成式AI迈向具备长期推理能力的代理型系统，AI Agent需频繁存取庞大的矢量数据库以进行检索增强生成（RAG），将显著推升对高IOPS企业级SSD的需求 [7] - 高需求带动NAND Flash报价涨幅扩大，预估2026年第一季将有55-60%的季增幅，且涨势有望持续至年底 [7] - 预估2026年NAND Flash产值年增率达112%，产值成长至1,473亿美元 [7]

行业观点 - 广发证券研报指出，AI的Memory（记忆）能力正成为支撑上下文连续性、个性化与历史信息复用的底层能力 [1] - AI记忆能力持续扩展模型能力边界，有望促进AI Agent等应用加速落地 [1] - AI记忆的价值正从“费用项”转变为“资产项”，相关上游基础设施的价值量与重要性将不断提升 [1] 投资建议 - 建议关注产业链核心受益标的 [1]

核心观点 - 报告认为，当前股债市场表面平静但资金暗流涌动，股市延续分化行情，债市交易型资产占优，整体市场处于“有序运行，走向慢牛”的主旋律中，并为后续反弹蓄势 [1][2] - 报告指出，近期市场交易线索或将继续围绕算力展开，半导体、先进封装等板块表现突出，与“算力有望成为行情线索”的判断相符 [3] - 报告分析，债市交易盘品种的突然启动，其底层原因可能是债市供需关系的临时改善，包括政府债发行节奏慢于预期以及银行体系负债压力不大 [5][6] - 报告强调，商品市场延续分化，贵金属（尤其是黄金）在避险情绪与央行购金共振下强势突破，而碳酸锂则因供应扰动引发逼空行情，但高波动下需警惕情绪退潮 [7][9][10] 权益市场表现 - 1月21日，万得全A上涨0.57%，全天成交额2.62万亿元，较前一日缩量1805亿元 [1] - 港股方面，恒生指数上涨0.37%，恒生科技指数上涨1.11%，南向资金净流入139.30亿港元，其中阿里巴巴和中国人寿分别净流入10.78亿港元和10.08亿港元 [1] - 宽基ETF大幅放量，中证1000ETF、沪深300ETF华泰柏瑞和上证50ETF放量幅度靠前，分别放量130.55亿元、95.94亿元和91.57亿元，其中上证50ETF成交额创2016年以来最大值 [2] - 1月14日以来，万得全A在近1%的狭窄区间内震荡，当前点位堆积的筹码逐渐增多，这些筹码在“牛市延续”的理念下进场，共识对市场影响增强 [2] 行业与板块动态 - 半导体板块大幅反弹，Wind半导体指数上涨3.46%，CPU成为关注焦点，其涨价叙事既有供应紧张逻辑，也有AI Agent带来的需求逻辑 [3] - 先进封装、电路板同样表现出色，光模块部分品种反弹，商业航天、AI应用跌势放缓，但市场交易线索或将继续围绕算力展开 [3] - 港股通创新药指数在1月14日后开始缩量调整，1月21日成交额已不及1月13日的一半，且核心成分股出现企稳迹象，若继续反弹有望吸引资金回流 [3] 债券市场分析 - 1月21日，7年国债、30年国债、10年国开债收益率分别下行0.7bp、1.6bp、0.5bp至1.70%、2.26%、1.95%，10年国债收益率稳定在1.83% [4] - 近期基金重新成为长端利率债的主力买盘，1月21日重点增持品种为20年以上国债及7-10年政金债 [4] - 1月20-21日，前期表现偏弱的30年国债、10年国开债收益率突然加速下行，两个交易日内降幅分别达到4.5bp、2.5bp [5] - 债市供需关系临时改善：1月国债净发行4267亿元，略低于预期；地方债1-28日仅累计净发行5429亿元，慢于预期；1月以来大型银行累计净买入5-7年、7-10年国债498亿元、1121亿元 [6] - 银行负债压力尚且不大：1月存单累计到期规模2.32万亿元，但截至1月22日发行规模仅为1.25万亿元；1年期国股行存单发行利率边际下行至1.60% [6] 商品市场表现 - 贵金属与碳酸锂领涨，沪金大涨3.69%，连续三日刷新历史高点；沪银微跌0.11%；碳酸锂大涨7.26% [7] - 工业金属反弹，沪锡大涨5.79%，沪铝、沪铜分别微涨0.56%和0.04% [7] - “反内卷”品种中，玻璃、烧碱、焦煤跌幅在2%左右，多晶硅、焦炭分别下跌1.59%和0.59% [7] - 资金流向：商品指数净流入55亿元，沪金单日净流入高达116亿元，沪银则遭遇16亿元资金流出；有色板块吸金24亿元，碳酸锂获17亿元资金流入；黑色产业链遭抛售，铁矿石与焦煤分别流出5亿元和2亿元 [8] 重点商品驱动因素 - **黄金**：地缘风险事件频发推升避险情绪，美欧地缘博弈向金融层面传导，波兰央行批准150吨购金计划，全球央行增持黄金趋势未改，金银比自14年历史低位（45.3）显著回升至47.5 [9] - **碳酸锂**：连续两日大幅反弹，核心驱动在于宜春矿证变更引发的复产推迟猜想，叠加抢出口与储能需求带来的短期订单脉冲，但行情主要依赖资金情绪，供应收缩预期尚未证实，且监管层已上调风控参数 [10] 跨资产比较（“反内卷”品种） - 根据“反内卷”相关股票指数与商品期货表现对比表，自2025年7月1日以来，锂电池指数上涨39.04%，而碳酸锂期货上涨159.44%，股指与商品期货涨跌幅差异为-120.40个百分点 [30] - 光伏设备指数上涨53.85%，多晶硅期货上涨45.80%，股指与商品期货涨跌幅差异为8.06个百分点 [30] - 玻璃玻纤指数上涨64.64%，玻璃期货下跌19.25%，股指与商品期货涨跌幅差异为83.89个百分点 [30]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [8] 报告核心观点 - DeepSeek引领算力工程化优化，CPU重要性提升 [4] - 特定系统设计下，模型参数规模不再严格受限于GPU显存容量，CPU重要性有望大幅提升 [4][5] - AI Agent时代对CPU需求有望大幅增长，CPU可能比GPU更早成为瓶颈 [7][11] - CPU作为基础设施，其需求与供给之间的矛盾或将延续，龙头在供给侧出现短缺 [6] - 新型计算场景不断涌现，CPU等通用计算的重要性有望进一步凸显，其需求有望随AI发展而持续增加 [13] 技术趋势与工程突破 - DeepSeek官方GitHub仓库更新FlashMLA代码，发现此前未公开的模型架构标识"MODEL1"，共被提及31次 [4] - DeepSeek在论文中演示，成功将高达1000亿参数的Engram嵌入表完全存储在主机内存（CPU DRAM）中，而非GPU显存 [5] - 在1000亿参数规模下，通过PCIe通道异步搬运数据带来的额外推理延迟不到3% [5] - "存算分离"设计让推理速度仅下降2%，实现了千亿级别的知识容量扩展 [6] - CPU调用主存里的Engram表做哈希检索、筛选有效数据、异步传给GPU，比原来多了检索+数据转发负载的工作 [6] AI Agent发展对CPU的需求 - 根据英特尔论文，CPU上的工具处理会显著影响智能代理工作负载的执行延迟，占比最高达90.6% [7] - 智能代理AI工作负载的吞吐量受限于CPU相关因素（核心超配、缓存一致性、同步机制）和GPU相关因素 [7] - 在大批量处理场景下，CPU动态能耗占比会变得显著，达44% [7] - 进行Agent相关的强化学习时，需要海量CPU来构建各种工具和环境，CPU效能直接影响GPU利用率、训练稳定性及收敛速度 [11] - 根据IDC预测，活跃Agent数量将从2025年的约2860万，快速攀升至2030年的22.16亿 [12] - Agent年执行任务数将从2025年的440亿次增至2030年的415万亿次 [12] - 年度Token消耗将从2025年的0.0005 PetaTokens增至2030年的152,667 PetaTokens [12] CPU需求测算 - 截至2024年6月底，国内token日均消耗量30万亿，假设全年365天，则对应全年国内token消耗数为10950万亿 [12] - 2024年国内AI服务器出货量42万台 [12] - 单台AI服务器对应承担的token消耗数约为260亿，考虑到AI服务器通常配置2片CPU，则单片CPU承担的token消耗数约为130亿 [12] - 长期内，在Agent发展大趋势下，参考IDC对2030年的预测为长期水平，在保守/中性/乐观三种假设下，全球活跃Agent数量分别为11/22/33亿个 [12] - 对应全球Agent年执行任务数分别为2075000/4150000/6225000亿次 [12] - 对应全球年度Token消耗分别为76333500/152667000/229000500万亿 [12] - 对应需要CPU数量分别为586966/1173933/1760899万片 [12][14] 供给侧与产业瓶颈 - 以CPU龙头英特尔为例，Intel 10和Intel 7的产能限制，限制了其满足数据中心和客户端产品需求的能力 [6] - 由于需求持续超过供应，CPU短缺的情况可能会持续，英特尔预计短缺将在2026年第一季度达到顶峰 [6] - 英特尔不打算扩大这些节点的产能，这意味着随着需求的增长，产能限制仍将持续存在 [6] 投资建议与关注方向 - 建议重点关注CPU芯片：海光信息、禾盛新材、中国长城、龙芯中科等 [13] - 建议重点关注CPU先进晶圆制造：中芯国际等 [13] - 建议重点关注CPU相关解决方案：盛美上海、杰华特等 [13] - 建议重点关注CPU封测：通富微电等 [13] - 建议重点关注CPU配套芯片：澜起科技，聚辰股份 [13] - 建议重点关注CPU PCB：广合科技 [13] - 建议重点关注CPU电源、电感：中国长城、欧陆通、麦捷科技等 [13] - 建议重点关注鲲鹏CPU等服务器产业链：软通动力、神州数码等 [13]