核心观点 - AI行业正从高亏损转向盈利阶段 多家AI上市公司接近盈亏平衡或亏损大幅收窄 [1][2][4][23][24] - 出门问问和第四范式通过业务结构调整和成本控制实现亏损同比收窄超97%和71% [1][21][23] - AI Agent市场需求增长推动收入提升 同时企业通过减少研发营销支出改善盈利能力 [4][7][16][23] 财务表现 - 出门问问2025年上半年收入1.79亿元同比增长10% 期内亏损290万元同比减少99.5% 经调整净亏损140万元同比下降97.5% [1] - 第四范式2025财年上半年总营收26.26亿元同比增长40.7% 经调整归母净亏损4370万元同比缩窄71.2% [1] - 出门问问人均营收97.8万元同比提升80% 员工数量从222名减少至183名 [19][21] - 第四范式费用支出占收比从58.2%下降至44.5% 应收账款从30.86亿元下降至19.67亿元 [10] 业务构成 - 第四范式先知AI平台收入21.49亿元同比增长71.9% 占总收入81.8% SHIFT智能解决方案收入3.71亿元同比下降18.1% 式说AIGS服务收入1.06亿元同比减少34.8% [7][8] - 出门问问AI硬件收入9830万元同比增长64.8% 占比接近60% AI软件收入8064万元同比下降21.7% [18][19] - 第四范式标杆用户数90个同比增长4个 每个标杆用户平均收入1798万元同比增长56.6% [8] 战略布局 - 第四范式推进"AI Agent+世界模型"战略 在制造业帮助飞机制造集团降低零件生命周期成本上亿元 帮助半导体企业产能提升13% [8][9] - 公司拓展AI+X新业务 包括AI+储能 AI+稳定币和Phancy消费电子业务 已与华为鸿蒙及海思芯片达成深度合作 [10][11][13] - 出门问问TicNote全球销量超3万台 公司强调以软件为核心 硬件为应用载体的发展战略 [1][22] 行业动态 - 商汤集团计划2025年底前实现整体盈利 2024年净亏损43.06亿元 [2] - 科大讯飞2025年上半年营收109.11亿元同比增长17.01% 归母净利润-2.39亿元较上年同期-4亿元收窄 [24] - AI概念股出现波动 第四范式股价涨2.22%至55.25港元 出门问问跌9.52%至0.76港元 [5] 管理层观点 - 第四范式CEO认为AI已渗透所有行业 成为直接推动生产力落地的关键点 [9] - 出门问问CEO强调AI Agent带来100倍效率提升 coding agent是AGI基石 [17] - 两家公司均预计2025年底实现盈亏平衡 第四范式中长期目标2029年前实现200亿元营收 [2][16][24]

除了软硬结合产品的突破，出门问问旗下AIGC产品全面实现Agent化，且组织内部积极推动AI化进程， 将AI Agent深度融入核心业务流程与运营管理体系，构建了高效、灵活、自我进化的「AI原生工作 流」。这一转型为公司面对外部复杂环境、内部增长需求之间的张力提供了系统性解决方案。报告期 内，在保持员工团队精简高效的基础上，公司大幅提升了人均产出效率，人均营收约人民币97.8万元， 对比2024年同期的54.2万元提升了80%。 战略穿越周期，软硬结合驱动商业模式优化 自2012年成立以来，出门问问便前瞻性地将语音交互确立为核心，并持续探索AI人机交互技术与硬件 的融合。在2023年推出行业领先的通用大模型「序列猴子」后，公司在此基础上构建了丰富的AIGC矩 阵，包括AI配音、数字人、短视频生成等产品。软硬一体化的能力，使公司能持续推出具市场竞争力 的Agentic AI产品，同时拓展To SMB 与To PC业务，推动商业模式由「产品销售」向「服务+平台」演 进。 近日，出门问问公布了截至2025年6月30日止六个月的中期业绩。报告显示，在AI数字经济的深刻变革 中，出门问问凭借前瞻性的战略布局与坚韧的执行 ...

产品定位与核心功能 - 专为真实软件开发设计的代理式编码平台 通过智能代理无缝融合增强的上下文工程技术 系统化解决软件开发任务 [3] - 能够深度分析用户代码库 自动生成清晰易懂的文档 类似项目维基百科 使团队成员快速理解项目全貌 [7][8] - 支持同时理解和修改多个互相关联文件 在修改前清晰展示所有更改 支持用户实时审查 [13][14] 技术能力与创新 - 集成全球顶尖编程模型 具备最强上下文工程能力 可一次检索10万个代码文件 [1][27] - 通过规则/记忆/代码图谱/索引四大技术支柱实现深度代码库解析 使AI达到真正"理解"而非仅"看到"代码 [24][26] - 集成长短期记忆系统 基于会话历史总结项目经验和个人偏好 存储为"笔记"实现自我学习和进化 [29] - 智能自动选择最合适LLM 在任务难度与响应速度/成本间自动取得最佳平衡 无需手动切换模型 [31][33] 用户体验与差异化 - 支持自然语言指令分解为可执行开发步骤 像人类搭档一样协同工作 [11] - 学习记忆用户编码风格/架构模式/技术栈偏好 保持舒适编程手感 [16][17] - Quest任务模式支持自然语言功能规格描述 自动理解规划并生成详细报告 实现高度自动化功能交付 [19][21][22] 市场推广与用户反馈 - 当前处于预览阶段 完全免费使用 支持英语和简体中文 [4] - 发布后获得广泛关注 用户试用评价较高 [34][35] - 提供论坛支持用户交流和错误报告 已有部分问题反馈 [39]

活动招募 - 深圳活动将于2025年8月23日周六晚7点举行 聚焦AI Agent应用主题 面向大厂 创业公司产品/技术及创业者人群 计划招募8-10人 [4] - 新加坡活动将于2025年8月28日周四晚7点举行 聚焦AI Agent主题 面向相同人群 计划招募6-8人 [4] - 活动形式为小型聚餐 旨在促进交流想法 分享经验及拓展人脉 报名截止时间为活动前一日晚8点 名额有限 [4] 组织定位 - 组织定位为AI时代中国年轻版YC 专注于寻找有创造力的00后创业者 [6] - 组织名称为Z Potentials 旗下包含Z Combinator Z Finance Z Lives等多个分支 [5]

每经记者｜杨建 每经编辑｜肖芮冬 （一）重要市场新闻 1、美股三大指数均小幅收跌，标普500指数跌0.4%，道指跌0.34%，纳指跌0.34%；大型科技股多数下 跌，特斯拉、Meta跌超1%，苹果、微软、英伟达、奈飞、亚马逊、AMD、英特尔小幅下跌，谷歌小幅 上涨。中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.35%，小鹏汽车涨近12%，蔚来涨超9%，老虎证 券、名创优品涨逾6%，爱奇艺、小牛电动涨逾2%；阿特斯太阳能跌逾18%，禾赛跌11%，哔哩哔哩跌 超6%，晶科能源跌逾4%，大全新能源、阿里巴巴跌超1%。 2、国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.15%，报3383.5美元/盎司；COMEX白银期货 涨0.87%，报38.1美元/盎司。国际油价集体收涨，美油主力合约涨1.23%，报63.48美元/桶；布伦特原油 主力合约涨1.14%，报67.60美元/桶。欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数涨0.07%报24293.34 点，法国CAC40指数跌0.44%报7938.29点，英国富时100指数涨0.23%报9309.2点。 （二）行业掘金 拟于2026年在南海启动首个万吨级产能示范基地，预 ...

中国股权投资市场现状 - 行业处于关键转型期 旧模式退潮 新时代机遇显现[2] - 面临募资难 退出难 领投难三重困境 传统估值体系失效 科技投资进展缓慢[2] - 市场进行自我校准 资本重新定位 投资者需做出新选择[2] 科技投资趋势变化 - 一级市场呈现止跌回暖态势 募资 投资规模和事件数量实现正增长[2] - 退出路径拓宽 A股 港股及海外IPO数量稳中有升[2] - 存在投资回报周期过长 A股IPO审核周期拉长 LP回款压力 政府引导基金返投要求 赛道同质化内卷等堵点[2] 投资方向与逻辑演变 - 硬科技成为主导投资方向 企业规划与国家科技战略契合度产生额外溢价[3] - AI技术栈革新推动投资逻辑变化 AI Infra 具身智能 AI Agent成为新投资热点[3] - 国际资本重新审视中国科技产业 主权财富基金提升中国投资优先级 重点关注数字技术 先进制造 清洁能源和医疗健康领域[3] 投资机构角色转变 - GP从资金提供者向投后赋能者演变 最终成为产业生态构建者[3] - 新投资逻辑要求GP精准选项目并深度参与企业成长 形成可持续投资闭环[3] - 产业资本通过投资整合上下游产业链 从技术供应商升级为产业组织者 构建战略护城河[3] 投资机构评选标准 - 管理规模占比10% 包括机构人员规模 基金管理规模 基金设立数量[6] - 募资能力占比20% 包括年度新增基金数量 新募集资金规模 募集资金来源[6] - 投资能力占比30% 包括年度投资项目数量 投资金额 项目估值变化 再融资情况[6] - 投资成绩占比30% 包括年度投资退出金额 投资回报率 退出方式[6] - 外界评价占比10% 包括社会责任感 媒体舆论 诚信经营[6] 半导体与集成电路投资机构 - 最佳投资机构TOP30包括创东方投资 达晨财智 峰瑞资本 华山资本 黄海资本 联想创投 普华资本 深创投集团 苏创投 同创伟业 祥峰投资 毅达资本等30家机构[8] - 活跃投资机构包括丰年资本 高捷资本 广开基金 国升基金 海珠城发 狮城资本 襄永资本 芯联资本 芯能创投 中鑫资本[9] - 最佳投资人TOP20包括陈凯 陈颖峰 单俊葆 页载 贺志强 姜明达 蒋纯 金昂生 李骁军 王俊生 王文荣 吴叶楠 许达来 杨胜君 杨永成 叶卫刚 殷伯涛 袁亚光 张驰等20人[9][10] 人工智能投资机构 - 最佳投资机构TOP30包括BV百度风投 Monolith砺思资本 峰瑞资本 高榕创投 红杉中国 金沙江创投 九合创投 联想创投 梅花创投 奇绩创坛 清智资本 五源资本 IDG资本等30家机构[11][12] - 活跃投资机构包括创世伙伴创投 厚雪资本 南山资本 山行资本 心资本 海珠城发 华映资本 赛智伯乐 小苗朗程 银杏谷资本[13] - 最佳投资人TOP20包括曹曦 陈昱 程天 高雪 蔡伟 黄明明 李丰 刘芹 刘元 牛奎光 线性资本 张HF 张煜 郑俊聪 郑庆生 郑晓锋 周志峰 朱天宇 朱啸虎等20人[13][14] 高端制造投资机构 - 最佳投资机构TOP30包括IDG资本 北极光创投 创东方投资 初心资本 达晨财智 东方富海 方广资本 丰年资本 复星创富 高榕创投 国中资本 海松资本 红杉中国 花控基金等30家机构[14][15] - 活跃投资机构包括鼎兴量子 花义创投 山行资本 襄禾资本 银杏谷资本 弘晖基金 黄海资本 狮城资本 协立投资 追创创投[16] - 最佳投资人TOP20包括方正浩 樊利平 富欣 黄河 江冬云 乐金鑫 梁国智 李良 李锐 施平安 王光熙 王华东 叶冠泰 刘斌 余杨 章高男 车扬 产丰 祝晓成 朱岩等20人[16][17] 医疗健康投资机构 - 最佳投资机构TOP30包括IDG资本 北极光创投 博沅资本 鼎晖VGC 高瓴创投 高榕创投 国寿股权投资 国投创合 海尔创投 引晖喜笑 红杉中国 华盖资本 汇鼎投资 经纬创投等30家机构[17][18] - 活跃投资机构包括Pivotal碧沃投资本 鼎心资本 国科嘉和 荷塘创投 幕方创投 丹麓资本 学营资本 海松资本 静水湖创投 协立投资[18] - 最佳投资人TOP20包括蔡大庆 陈侃 陈鹏辉 顾翠萍 金炉 井绪天 乐贝林 柳丹 石晟昊 史云中 宋高广 医H 王俊峰 徐传陞 徐洁 许川林 易诺青 产群 赵媛媛等20人[18][19] 新能源与新材料投资机构 - 新能源最佳投资机构TOP20包括IDG资本 达晨财智 东方富海 高瓴创投 高榕创投 国新基金 恒旭资本 红杉中国 经纬创投 朗玛峰创投 普华资本 深创投集团等20家机构[19] - 新材料最佳投资机构TOP20包括IDG资本 达晨财智 复星创富 光速光合 国投创合 国中资本 红杉中国 厚雪资本 华映资本 绿动资本等20家机构[21] - 新能源活跃投资机构包括CMC资本 北京泰康投资 创世伙伴创投 德联资本 复星创富 海松资本 华映资本 静水湖创投 九智资本 村资本[21] - 新材料活跃投资机构包括高捷资本 弘毅投资 华义创投 嘉御资本 梅花创投 沃衍资本 梧桐树资本 襄禾资本 榆煤基金 紫金港资本[22] - 新能源与新材料最佳投资人TOP10包括白波 顾晓立 郭鑫 刘二海 陆永涛 孙达飞 项晓骁 辛旺 前信华 赵阳[23] 企业服务投资机构 - 最佳投资机构TOP10包括常春藤资本 初心资本 复星创富 高成投资 经纬创投 靖亚资本 蓝驰创投 梅花创投 用友产投 愉悦资本[24][25] - 活跃投资机构包括创世伙伴创投 奇安创投 陕创投 狮城资本 心资本[25] - 最佳投资人TOP5包括无媚 田江川 尹乐 郑靖伟 周伟[25] CVC与LP机构 - 最佳CVC科技投资机构TOP20包括TCL创投 北汽产投 比亚迪投资 创维投资 广汽资本 哈勃投资 海尔资本 恒旭资本 吉利资本 昆仑资本等20家机构[32][33] - 最佳科技投资LP TOP30包括安徽省高新投母基金 策源资本 成都高新区天使母基金 学龄资本 光大控股母基金 广州产投资本 国投创合 国新基金等30家机构[33][34] - 活跃科技投资LP TOP10包括北京康福绍等10家机构[34] 最具投资价值企业 - 半导体与集成电路领域包括第盟半导体 为旌科技 芯明智能 曦望SUNRISE 行云集成电路 影微创新 奕行智能 亿铸科技 中昊芯英等企业[40] - 人工智能与大数据领域包括爱诗科技 硅基流动 阶跃星辰 基流科技 潞晨科技 生数科技 庭宇科技 无间芯穹 中科紫东太初等企业[40][41] - 具身智能领域包括加速进化 千寻智能 穹彻智能 松延动力 它石智航 星海图 银河通用机器人 众擎机器人 逐际动力 自变量机器人等企业[41][42] - 高端制造领域包括东方空间 格恩航天 氨星光联 蓝星光域 申科谱工业 时代飞鹏 时的科技 沃兰特航空 星移联信 新菲光等企业[42] - 医疗健康领域包括百林科 橙帆医药 大睿生物 分子之心 迦进生物 阶梯医疗 士泽生物 通瑞生物 泽安生物 智冉医疗等企业[42][43] - 新能源领域包括安迈特科技 博萃循环 光晶能源 海尔新能源 时代储能 溯驭技术 欣界能源 液流储能 隐功科技 中海储能等企业[43] - 新材料领域包括宸泰新材 叮刨纳木 幻量科技 纳力新材料 朴烯晶 深度原理 星传新材 亚泽石英 智仑超纯 中科国生等企业[43][44]

产品发布与定位 - 公司发布首款国产手机厂商制造的MR头显vivo Vision探索版 [1] - 产品定位为连接物理世界与数字世界的桥梁 长期目标是为家庭机器人提供感知与决策能力 [51] - 产品目前未面向消费级市场开放 但已在12个城市开设线下体验店 [9][53] 产品设计与重量优化 - 产品重量仅398g 约为苹果Vision Pro（600g）的2/3 接近头戴耳机重量 [3][12] - 采用中框风扇一体化设计减轻重量并加强散热 [18] - 通过自研空间计算算法优化摄像头布局 进一步实现轻量化 [20] - 机身高度83mm、厚度40mm 可放入小手提包携带 [4][21] 显示与视觉性能 - 采用Micro-OLED双目8K臻彩屏 分辨率达3840*3552*2 [27] - 覆盖94% DCI-P3色域 ΔE<2专业级色彩校准 支持双目亮色度一致性校准 [28] - 支持180度超广视野 可并列放置4个虚拟窗口 [30] - 在等效100米距离下虚拟屏幕达120英寸 [32] - 全彩透视时延低至13ms 接近裸眼交互体验 [35][36] 交互与功能特性 - 为首款支持眼手交互的国产MR头显 [41] - 眼动追踪精度达1.5度 支持个性化眼球差异校正 [41] - 手势交互支持26自由度识别 垂直范围175度 [43] - 支持100-1000度磁吸近视镜片 覆盖多数近视人群需求 [6][39] - 支持与vivo手机、PC无缝连接 并具备空间相册等跨设备功能 [7][48] 用户体验与市场定位 - 基于人体面部黄金舒适区设计 显著减轻佩戴压痕 [22][24] - 提供多种遮光罩和泡棉组合满足个性化需求 [26] - 市场调研显示女性用户占比高 产品注重美观性与便携性 [21] - 目标价格定于万元内 显著低于苹果Vision Pro的29999元 [10] - 发布后引发高热度讨论 登上热搜榜单 [11] 技术战略与行业意义 - 公司认为MR是攻克家庭非结构化场景感知-决策难题的关键步骤 [51] - 手机厂商具备终端计算理解、消费级硬件经验及生态打通优势 [52] - MR头显在重量、舒适度及价格上较AR方案更具挑战性 [53]

财务表现 - 公司截至2025年6月30日止六个月收入为人民币1.789亿元，同比增长10.0% [1] - AI软件业务收入为人民币8060万元，同比下降21.7% [1] - AI智能硬件业务收入为人民币9830万元，同比增长64.8% [1] - 期内亏损为人民币2.9百万元，同比减少99.5% [2] - 经调整净亏损为人民币140万元，同比下降97.5%，接近盈亏平衡 [2] 业务分析 - AIGC业务面临全球行业竞争加剧及获客成本攀升的环境 [1] - 公司对AIGC业务的市场投放策略与获客成本进行了合理控制，确保毛利率稳健提升 [1] - AI智能硬件业务增长得益于战略性市场投入和新产品「TicNote」的品牌投入 [1] - 智能硬件业务库存结构优化导致短期毛利率波动，预期将趋于稳定 [1] 战略与运营 - 公司推动「组织AI化」转型，将AI智能体深度融入核心业务流程与运营管理体系 [2] - 构建高效、灵活、自我进化的「AI原生工作流」 [2] - 通过优化资源配置、管控费用等措施提升运营效率 [2] - 公司坚持探寻下一代人机交互新范式，实现通向AGI进化之路的关键里程碑 [2] 未来展望 - 公司将继续密切留意AIGC业务市场竞争态势与盈利表现，灵活调整策略 [1] - 确保整体资源投入收获最优回报，推动AIGC业务持续向好发展 [1]

苹果Siri与智能代理发展现状 - 苹果预计在2026年推出支持自主行动的Siri升级版 旨在实现跨应用任务执行和智能助理体验[2] - 目前苹果尚未发布完整落地的执行型Agent Siri语音交互持续进化但缺乏复杂任务操作能力[2] - 技术安全性和生态要求极高 用户设想的"一句话指令"场景仍需数年实现[2] 智谱AutoGLM 2.0核心突破 - 8月20日发布全球首个手机端Agent 开创"Agent+云手机/云电脑"技术范式[3][4] - 突破硬件限制 通过云端部署实现任何设备场景下的代理操作[4] - 实现从"说"到"做"的质变 支持操作美团京东小红书抖音等数十个高频应用[6] 技术架构与成本优势 - 采用云端方案解决本地设备抢占屏幕安卓系统差异和关机无法运行等问题[8] - 单个任务平均消耗超过256K Token 是传统Chatbot（8K）的32倍[8] - 完全基于国产模型 成本比海外模型方案降低一个数量级[8] - Deep Research任务单次成本约0.2美元（约1元人民币） 远低于Claude API的3-5美元[9] 性能表现与基准测试 - Device Use基准测试中表现优于主流Agent：OSWorld达48.1% ChatGPT Agent为42.9%[10] - Browser Use在WebVoyager达87.7% 移动端AndroidWorld达75.8%[10] - 由GLM-4.5语言模型和GLM-4.5V视觉模型驱动 结合端到端异步强化学习新方法[10] 强化学习框架特性 - MobileRL提升移动端GUI任务推理能力 AUTOGLM-Mobile-9B在AndroidWorld成功率75.8%[11] - ComputerRL采用API-GUI范式 在OSWorld基准测试实现48.1%准确率[13] - 模型自主决策而非固定流程 能适应环境变化并理解自然语言指令[11] 行业生态变革与机遇 - 手机OEM厂商成为重要切入点 未来设备将存在多个AI Agent形成多生态共存[14] - Meta腾讯字节等科技公司通过AI代理强化生态闭环 可能颠覆移动应用分发格局[16] - 智谱通过为OEM提供解决方案 帮助厂商在AI时代重新掌握用户入口[16] 技术挑战与隐私考量 - 手机AI Agent存在任务成功率偏低瓶颈 移动设备涉及银行健康记录等敏感信息[17] - 需确保行为可控和隐私安全 大模型需理解操作后果及暂停时机[18][21] - 人类行为复杂且依赖情境 机器处理需考虑点击背后的人类含义[21]

分拆上市计划 - 阿里巴巴拟议分拆斑马网络技术股份有限公司并在香港联交所主板独立上市 [1] - 分拆后阿里巴巴仍将持有斑马超过30%股份 截至公告日持股比例为44.72% [4] - 斑马智行于8月20日向港交所主板递交上市申请 联席保荐人为德意志银行、中金公司及国泰君安国际 [4] 分拆战略价值 - 分拆将体现斑马独立估值 投资者可分别评估斑马和阿里巴巴的业绩与潜力 [4] - 斑马专注于汽车系统解决方案 可吸引特定领域投资者 [4] - 分拆增强斑马独立形象 提升获取银行信贷及进入资本市场的灵活性 [4] 公司发展历程 - 斑马网络2015年11月由阿里巴巴与上汽集团共同发起成立 注册资本约32亿元 [4] - 2018年9月获得超16亿元首轮融资 由国投创新领投 云锋基金和尚颀资本跟投 [4] - 2021年7月获阿里巴巴、上汽集团、国投招商、云锋基金联合增资30亿元人民币 [4] 业务与技术优势 - 公司提供智能汽车操作系统、智能汽车解决方案及数字交通解决方案 [4] - 基于自研AliOS打造智能汽车解决方案 已合作上汽、一汽、南北大众等10余个汽车品牌 [5] - 覆盖40多款车型及100多万辆智能汽车 [5] 产品创新进展 - 2024年3月17日发布"IMAIOS生态座舱" 深度融合阿里前沿AI技术及生态资源 [5] - 首次将阿里生态服务以AI Agent形式落地 开创"No Touch & No App"人车交互模式 [5] - 充分协同阿里巴巴集团在语音、视觉、芯片、IoT、云计算、地图、支付、电商等领域的技术优势 [5] 财务安排 - 自2024年12月27日起斑马智行不再纳入阿里巴巴并表范围 [4] - 2025年3月3日公司变更为股份有限公司 [4]