市场表现 - 美股三大指数本周均录得涨幅，道指与标普500指数于1月10日收盘创历史新高，道指涨0.48%，纳指涨0.81%，标普500指数涨0.65% [1][2] - 欧洲股市再创纪录新高，斯托克欧洲600指数收涨1%，科技板块跃升3.5%创18个月新高 [6] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.30%，台积电涨1.77%，阿里巴巴跌2.27% [2] - 油价周五收高，布伦特原油期货和WTI原油期货价格涨幅分别达2.18%和2.35%，WTI原油连续第三周上涨，结算价接近每桶59美元 [2][19][20] - 现货黄金价格涨0.68%至4507.52美元/盎司，本周累计上涨4.05% [3] - 纽约可可期货价格一度大跌12%，触及每吨5364美元 [12] 宏观政策与地缘政治 - 美国12月非农就业人数增加5万低于预期，失业率降至4.4%，2025年美国全年新增就业岗位58.4万个，创2003年以来非衰退期最低增速 [1][9] - 美国最高法院未就特朗普关税案作出裁决，将于下周三再次就该议题发表法律意见 [3][4] - 特朗普被指提前在社交平台公布12月就业数据，白宫承认“非故意”泄露并正在审查发布流程 [4] - 美国在加勒比海扣押“奥利娜”号油轮，这是近几周针对涉委内瑞拉原油运输船只的第五次拦截行动 [5] - 特朗普政府与石油公司讨论重建委内瑞拉石油产业，石油公司计划投入至少1000亿美元，美国将立即开始提炼和销售多达5000万桶委内瑞拉石油 [5][6][7] - 美国国务院工作组进入委内瑞拉首都加拉加斯，为分阶段恢复美国驻委使馆运作进行初步评估，委内瑞拉称与美国启动“探索性外交”进程 [7] - 美国内政部长称委内瑞拉石油开发资金将来自资本市场和能源公司，而非美国政府出资 [8] - 美国商务部长会晤主要住宅建筑公司高管，以推动降低购房成本 [8] - 美国家庭财富在第三季度升至纪录新高的181.6万亿美元，环比增长近6.1万亿美元 [10] - 欧盟料将签署与南方共同市场的自由贸易协议，该协议是欧盟最大的自贸协定，预计将分别提振南方共同市场和欧洲经济0.7%和0.1% [10] 公司动态 - 英特尔股价收高10.80%，本周累计上涨15.67%，此前其CEO与特朗普会面 [1] - 特斯拉成交296.3亿美元，但其2025年在欧洲销量下滑27.8%，德、英市场尤为明显 [1] - 美光科技股价收高5.53%，瑞穗上调其目标股价 [1] - 英伟达聘请谷歌云业务高管Alison Wagonfeld出任首席营销官 [11] - 雪佛龙因委内瑞拉业务可能年增收高达7亿美元，约占其经营现金流1%-2% [11] - 斯特兰蒂斯集团将停止在美国销售吉普牧马人等车型的插电式混动版本，从2026款车型起逐步淘汰北美插混项目 [12] - 嘉能可与力拓重启潜在合并谈判，涉及金额达2600亿美元，可能创建全球最大矿业公司 [13][14] - xAI将投资200亿美元在密西西比州建设数据中心，旨在将AI计算集群提升至约2GW [14] - 现代汽车计划从2028年起在其工厂全面部署波士顿动力的Atlas人形机器人 [14] - 派拉蒙天舞重申以每股30美元全现金收购华纳兄弟探索的要约 [14] - 通用汽车将在第四季度计入71亿美元特殊项目支出，涉及电动汽车业务收缩以及中国业务重组 [15] - 强生同意降低部分药品价格以换取关税豁免，但专家称此举对大多数参保患者节省的费用有限 [15] 央行政策与市场观点 - 交易员认为美联储本月降息的可能性几乎为零，市场对今年降息预期下降 [15][20] - 花旗经济学家将美联储今年首次降息时间预测从1月调整至3月，预计年内共降息三次 [17] - 巴克莱经济学家将美联储降息时间预测从3月和6月推后至6月和12月 [17] - 美联储官员巴尔金称就业报告显示低招聘环境持续，戴利称美联储正处于“微调”阶段，博斯蒂克强调应高度专注遏制通胀 [18][19] - 特朗普指令房利美和房地美买入2000亿美元抵押贷款债券，分析师称这会显著压制抵押贷款利率，FHFA局长称两房IPO“很有可能” [16][18] - 美元随美债收益率走高，交易员削减对美联储本月降息的押注，日元兑美元跌至一年新低 [20]

市场表现 - 1月10日美股道指与标普500指数创历史新高，三大指数本周均录得涨幅 [2][7] - 英特尔股价本周上涨逾15% [2][7] - 热门中概股多数下跌，台积电涨1.77%，阿里巴巴跌2.27% [2][7] - 欧洲股市再创纪录新高，科技股领涨 [2][7] - 美国家庭财富升至纪录新高，得益于美股上涨 [3][8] 大宗商品与外汇 - 油价周五收高，WTI原油连续第三周上涨，市场评估伊朗抗议与委内瑞拉石油交易 [2][4][7][9] - 现货黄金价格上涨0.68%，报4507.52美元/盎司 [2][7] - 纽约可可期货价格大跌12%，因出口商趁近期价格反弹进行套期保值 [3][8] - 美元随美债收益率走高，交易员削减对美联储降息的押注 [5][9] 公司动态 - 英伟达从谷歌云业务挖角高管 [3][8] - 雪佛龙可能因其委内瑞拉业务年增收高达7亿美元 [3][8] - 斯特兰蒂斯因需求疲软，取消在美国的插电式混动汽车销售计划 [3][8] - 嘉能可与力拓谈判重启，可能创建全球最大的矿业公司 [3][8] - xAI将投资200亿美元在密西西比州建设数据中心 [3][8] - 现代汽车宣布将从2028年起全面部署人形机器人 [3][8] - 派拉蒙重申对WBD（华纳兄弟探索公司）的每股30美元全现金报价 [3][8] - 通用汽车（GM）将在第四季度计入71亿美元费用 [3][8] - 强生降低美国药价以换取关税减免，但专家称对参保者的节省有限 [3][8] 行业与宏观政策 - 特朗普表示美国将决定哪些公司可以进入委内瑞拉，并称石油公司将投资1千亿美元 [2][7] - 特朗普称美国将立即开始提炼和销售5000万桶委内瑞拉石油 [2][7] - 美国内政部长称委内瑞拉石油开发不依靠美国政府出资 [2][8] - 美国商务部长据悉会晤主要建筑商，以推动降低购房成本 [3][8] - 欧盟不顾法国反对，预计将签署一项历史性的南美贸易协议 [3][8] - 房利美和房地美的IPO“很有可能”进行，FHFA局长称已进场购买抵押贷款债券 [3][8] 美联储政策与利率预期 - 就业数据公布后，交易员认为美联储本月降息的可能性几乎为零 [3][8] - 花旗预计美联储今年首次降息将在3月，此前预测为1月 [3][8] - 巴克莱将美联储降息时间预测推后至6月和12月 [3][4][8][9] - 旧金山联储行长戴利称美联储正处于“微调”阶段 [3][8] - 美联储官员巴尔金表示就业报告显示低招聘环境持续，Bostic强调应高度专注遏制通胀 [3][4][8][9]

政府与政策动态 - 美国政府可能于1月30日再次关门 [1] - 美国最高法院1月9日不会就特朗普政府关税案作出裁决 [2] - 美联储官员博斯蒂克表示通胀远高于2%的目标，是主要经济挑战，需集中精力降低通胀 [3] 宏观经济与利率预测 - 花旗预计美联储将在3月、7月和9月各降息25个基点，此前预测为1月、3月和9月降息 [4] - 摩根士丹利预计美联储将在6月和9月各降息25个基点，此前预测为1月和4月降息 [5] - 亚特兰大联储GDPNow模型预计美国2025年第四季度GDP增速为5.1%，此前预计为5.4% [6] 金融市场表现 - 美股三大指数集体收涨，纳指涨0.81%本周累涨1.88%，标普500指数涨0.65%本周累涨1.57%，道指涨0.48%本周累涨2.32%，道指与标普500指数均创历史收盘新高 [8] - 英特尔股价涨超10%，创9月以来最大单日涨幅及2024年3月以来新高，苹果股价小幅上涨结束日线7连跌 [8] - 欧洲主要股指集体收涨，德国DAX30指数涨0.52% [8] - COMEX黄金期货涨1.28%至4517.9美元/盎司，本周累涨4.34%，COMEX白银期货涨5.92%至79.595美元/盎司，本周累涨12.07% [9] - 国际原油期货结算价收涨超2%，WTI原油期货2月合约涨2.35%本周累涨3.14%，布伦特原油期货3月合约涨2.18%本周累涨4.26% [10] - 周五美联储隔夜逆回购协议使用规模为32.80亿美元 [13] 交易所与交易安排 - 泛欧交易所原定于2月2日推出的商品期货晚间交易时段将推迟至4月13日上线 [7] 科技与投资动态 - OpenAI和软银对合作伙伴SB Energy投资10亿美元 [11] - 据报道，3名美国参议员呼吁苹果和谷歌从应用商店下架X和Grok [12]

美股市场表现 - 美股周五收高，道指与标普500指数再创历史新高 [1][8] - 道指涨237.96点，涨幅0.48%，报49504.07点；纳指涨191.33点，涨幅0.81%，报23671.35点；标普500指数涨44.82点，涨幅0.65%，报6966.28点 [3][10] - 标普500指数盘中最高上涨至6978.36点，创盘中历史新高 [3][10] - 本周三大指数均录得涨幅，标普500指数本周上涨1.57%，道指上涨2.32%，纳指上涨1.88% [4][10] 宏观经济数据 - 美国12月非农就业人数增加5万，低于道琼斯调查经济学家平均预期的7.3万 [4][10] - 12月失业率从4.6%下降至4.4%，低于经济学家预期的4.5% [4][10] - 非农就业报告显示劳动力市场略有放缓但保持稳定，可能引导美联储在今年晚些时候降息 [5][11] 政策与法律事件 - 投资者正等待美国最高法院可能就前总统特朗普征收关税的合法性作出裁决，该裁决可能对贸易政策和国家财政状况产生影响 [5][11] - 若裁决对特朗普不利，相关方准备应对“退款之争”，以追回进口商已缴纳的约1500亿美元关税 [5][11] - 富国银行策略师认为，企业在关税合法性问题上采取观望态度，最高法院裁决后可能重新开始补库存，从而启动制造业周期 [5][11] - 投资者将关注特朗普指示购买2000亿美元抵押贷款债券的进展，其声称此举将压低利率和月供 [5][11] 公司动态 - 能源技术解决方案提供商Generac股价上涨超过3%，此前贝雅将其评级上调至“跑赢大盘” [6][12] - 贝雅表示Generac面临多项独特催化剂，包括工商业柴油发电机组带来的机遇 [6][12] - 这是Generac两天内第二次获上调评级，花旗集团于周四刚将其评级升至“买入” [6][12]

巴克莱经济学家调整美联储降息预期 - 巴克莱经济学家将对美联储首次降息时间的预期从3月推迟至6月，并将第二次降息预期从6月推迟至12月 [1] - 此次预期调整部分基于12月就业数据强于预期，该数据表明劳动力市场的松弛程度低于此前的判断 [1] - 经济学家认为，对降息的预期建立在联邦公开市场委员会看到确凿证据表明通胀在接下来的一年里向2%目标回落的前提之上 [1]

2025年黄金市场表现与核心驱动逻辑 - 2025年黄金是全球表现最好的主流资产，年内涨幅接近60%，两年涨幅达138% [1][4] - 黄金在2025年走出了独立的单边暴涨行情，跑赢了标普500、纳斯达克指数及绝大部分一线城市房产收益 [4] - 黄金的优异表现在成熟大类资产中极为罕见，并掀起了一波涵盖普通人和企业家的黄金热潮 [5] 黄金价格上涨的核心逻辑 - **中国减持美债并增持黄金**：中国外汇储备配置方向是影响全球金融市场的风向标，2025年9月、10月中国连续减持美债，分别净卖出5亿美元和118亿美元，持有规模跌破7000亿美元，较2013年1.3万亿美元的峰值已腰斩 [9] 与此形成对比的是，中国黄金储备持续增加，截至2025年12月末达2306吨，价值3194.5亿美元，并已连续14个月增持 [11] 这种“减持美债、增持黄金”的置换策略是为了分散外汇储备风险并应对美元信用危机 [13] - **美元信用受损**：美国债务总额突破38万亿美元，债务占GDP比重超119%，远超国际警戒线，市场对美债偿付能力的担忧加剧 [15] 2025年1月以来，美元指数大幅贬值超过12%，直接助推金价突破4500美元/盎司，因为黄金定价是“美元信用的镜像” [17] 历史数据显示，每当美元信用出现危机，黄金都会成为全球资本的“避风港” [19] - **地缘风险与通胀压力**：全球地缘政治事件频发，不确定性上升，黄金作为硬通货和天然避险资产，需求持续放大 [20] 2025年多个主要经济体的通胀率仍高于2%的目标，黄金的抗通胀特性成为对冲货币贬值的有效工具 [20] 2025年前三季度，全球央行购金量达634吨，且95%的央行计划未来一年继续增持黄金，全球央行黄金储备总值首次超过美债 [22] - **美联储降息预期**：美联储表示预计在2026年降息150个基点，机构预测降息将推动2026年金价进一步上涨15%-30% [22] 黄金是无息资产，利率高低直接影响其持有成本，降息预期吸引了大量资金布局黄金市场 [24] 黄金价格上涨对产业链的影响 - **上游黄金开采企业受益最大**：上游矿企是金价上涨的最大受益者，因其生产成本相对固定，金价上涨部分几乎全部转化为利润 [26] 优质矿企的开采成本普遍在650-1400美元/盎司，只要金价维持高位，其业绩就会持续兑现 [28] 金价每上涨100美元/盎司，优质矿企的净利润弹性普遍达30%-80% [28] - 紫金矿业：2025年前三季度营收2542亿元，同比增长10%；归母净利润379亿元，同比增长55%；矿产金产量65吨，同比增长20% [27] - 山东黄金：2025年前三季度营收838亿元，同比增长25%；归母净利润40亿元，同比增长92%；矿产金产量38吨，同比增长6.64% [27] - **中游冶炼加工企业受益较少**：中游冶炼企业的盈利模式主要依靠相对固定的加工费（一般在50-80元/克），金价上涨的直接利好有限，反而因金精矿价格上涨面临成本压力 [31] 业绩增长主要依赖加工量的提升和回收金业务的增长，整体利润弹性远低于上游矿企 [31] - 恒邦股份：2025年前三季度营收764.44亿元，同比增长31%；归母净利润5.62亿元，同比增长21%；毛利率为2.09%，净利率为0.72% [33] - **下游黄金珠宝零售企业普遍承压**：金价上涨对下游零售企业是“双刃剑”，高金价会刺激消费者的“保值性购买”需求，但会显著抑制“装饰性购买”需求 [35] 同时，零售企业需要不断“卖出-补货”的循环，金价上涨大幅增加了采购成本，侵蚀利润空间 [38] - 老凤祥：2025年前三季度营收480亿元，同比下降8.71%；归母净利润14.38亿元，同比下降19.05%；毛利率为8.17% [39] - 周大生：2025年前三季度营收68亿元，同比下降37.35%；归母净利润8.82亿元，同比增长3.13%；毛利率为29.74% [39] - 老铺黄金（特例）：2025年上半年营收124亿元，同比增长223%；归母净利润22.68亿元，同比增长289%；毛利率维持在38.9%以上 [39][40]

核心观点 - 2025年12月美国非农就业报告显示劳动力市场呈现矛盾态势 招聘持续疲软但失业率意外下降 这巩固了市场对美联储在1月货币政策会议上维持利率不变的预期 并导致交易员几乎完全撤销对1月降息的押注 将首次降息时点推迟至6月 [1][3][4][9] 劳动力市场数据表现 - **总体就业增长疲软**：12月非农就业人数仅增加5万人 低于预期的6.5万人 [5] - **历史数据大幅下修**：10月和11月就业人数合计下修7.6万人 其中10月从减少10.5万人下修至减少17.3万人 11月从增加6.4万人下修至5.6万人 [5] - **年度表现创疫情后新低**：2025年全年非农就业累计仅增加58.4万人 为2020年疫情导致就业锐减920万人以来最疲弱的年度表现 [5] - **私营部门招聘乏力**：最近三个月平均招聘人数降至2.9万 为全年第二低水平 2025年私营部门平均每月新增就业岗位6.1万个 是自2003年以来非衰退时期的最低增长水平 [5] - **行业表现分化**：医疗保健增加2.1万个岗位 休闲和酒店业贡献增长 但零售贸易、建筑业和制造业出现岗位减少 11个主要行业中有5个出现就业下降 [8] 失业率与薪资数据 - **失业率意外下降**：12月失业率从11月的4.5%降至4.4% 低于预期的4.5% 暂时缓解了对劳动力市场恶化的最严重担忧 [1][3][9] - **劳动力参与率下滑**：12月劳动力参与率下滑至62.4% 部分解释了失业率的下降 [9] - **薪资增长保持韧性**：12月平均时薪环比增长0.3% 前值上修至0.2% 过去12个月薪资增长3.8% 比通胀率高出约1个百分点 [8] 市场反应与利率预期 - **降息预期急剧转变**：报告公布后 利率互换市场显示1月降息概率降至零 交易员几乎完全撤销了对1月降息的押注 [3][9] - **首次降息时点推迟**：交易员目前预计美联储首次降息时间将在6月 即美联储主席鲍威尔任期结束后的一个月 [3][9] - **全年降息幅度预期维持**：交易员维持2026年全年降息约50个基点的预期 即共两次常规幅度的降息 预计第四季度可能再降息一次 [3][9] - **美债收益率上行**：报告公布后 美国国债价格全线下跌 各期限收益率上行多达3个基点 对利率敏感的两年期美债收益率升至3.52% 基准10年期美债收益率升至4.17% [3][9] 美联储政策路径分析 - **1月会议预期明确**：报告为美联储官员1月会议保持按兵不动扫清了道路 巩固了市场对美联储1月将维持利率不变的预期 [1][3][8] - **官员近期表态偏鹰**：2026年拥有FOMC会议投票权的两名委员费城联储主席保尔森和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利均暗示近期不应行动 [8] - **政策关注点转移**：美联储官员接下来的关注重点将转向通胀数据和后续劳动力市场表现 以此判断今年降息的节奏和幅度 [10] - **分析师观点**：有分析师认为失业率下降和薪资走高支持美联储1月按兵不动 美联储将更多关注失业率而非就业总体数字中的噪音 [10] 另有分析师预计1月CPI数据将表现强劲 进一步佐证美联储近期不会降息的看法 [10]

事件概述 - 美国总统特朗普在其社交媒体平台提前约12小时发布图表，披露了本应由美国劳工统计局于美东时间1月9日上午8:30正式公布的2025年12月非农就业数据 [1] - 图表显示，自1月以来美国私人部门合计增加65.4万个工作岗位，政府部门就业岗位净减少18.1万个，与官方最终公布数据完全吻合 [1] - 发帖时间处于白宫经济顾问委员会已获得报告但数据尚未公开发布的窗口期 [1] 2025年全年及12月就业数据表现 - 2025年全年非农就业累计增加58.4万人，创下2020年新冠疫情导致就业锐减920万人以来的最差年度表现 [3] - 12月非农就业人口仅增加5万人，低于市场预期的6.5万人 [3] - 12月私营部门就业仅增加3.7万人 [6] - 2025年私营部门平均每月新增就业岗位6.1万个，这是自2003年以来，在经济未陷入衰退的情况下，私营部门就业增长最为疲弱的水平 [6] - 私营部门就业增长创20年新低 [5] 行业就业结构分析 - 就业增长主要集中在休闲酒店业和医疗保健行业，医疗保健行业12月增加2.1万个岗位 [8] - 医疗保健行业2025年平均每月增加3.4万个就业岗位，低于2024年平均每月5.6万人的增幅 [8] - 零售贸易、建筑业和制造业岗位出现下降 [8] - 11个主要行业中有5个出现就业人数减少 [8] 数据修正与市场趋势 - 美国劳工统计局对前两个月数据进行了大幅下修：10月非农就业人数从减少10.5万进一步下修至减少17.3万，11月就业人数从增加6.4万下修至增加5.6万，两个月合计下修7.6万 [10] - 修正后的数据使三个月移动平均就业增长出现2.2万人的萎缩 [10] - 长期失业人数（失业27周或以上的人群）在2025年攀升近40万人，创2020年以来最大增幅 [12] 失业率与劳动力市场 - 12月失业率从4.6%降至4.4% [3][10] - 失业率下降部分归因于劳动力参与率下滑至62.4% [10] - 失业率的下降彻底打消了市场对美联储1月降息的预期 [12] 薪资与市场反应 - 12月平均时薪环比增长0.3%，前值上修至0.2% [12] - 过去12个月薪资增长3.8%，比通胀率高出约1个百分点 [12] - 数据公布后，交易员预计美联储2026年将合计降息约50个基点（即共两次降息） [12] - 标普500指数开盘走高，美债收益率上行 [12]

来源：环球市场播报 周五，标普500指数盘中创下历史新高。尽管12月美国就业增长数据不及预期，但并未改变市场对美联 储今年实施降息的预期，同时芯片股走强为市场提供了额外提振。 美国劳工部报告显示，12月美国就业增长放缓幅度超出预期，但失业率降至4.4%，这一数据表明劳动 力市场并未出现快速恶化。 伦敦证券交易所集团（LSEG）汇编的数据显示，报告发布后，交易员加大了对美联储1月暂停降息的押 注，但仍预计2026年美联储将累计降息54个基点。 "这份就业报告基本在投资者预期范围内，因此市场没有出现明显反应，"全国互助保险公司 （Nationwide）首席市场策略师马克・哈克特表示。 截至美国东部时间12点17分： 道指上涨267.68点，涨幅0.54%，报49533.79点； 费城半导体指数上涨2.4%，有望创下一个多月以来的最大单周涨幅。 标普500公用事业板块领涨大盘，涨幅1.3%。维斯塔能源（Vistra）股价飙升12.6%，此前Meta Platforms 与该公司签订了为期20年的核电站购电协议。 标普500医疗保健板块和金融板块分别下跌0.5%和0.1%。 本周以来，非必需消费品板块和矿业板块表现有 ...

摩根士丹利将美联储预测调整为6月和9月降息。 来源：滚动播报 ...