交易核心信息 - 美团将以约7.17亿美元的初始对价，收购叮咚买菜中国业务100%的股权 [1][3] - 叮咚买菜的海外业务不在本次交易范围内，将在交割前完成剥离 [1][3] - 交易过渡期内，叮咚买菜将按照交易前的模式继续经营 [1][3] 叮咚买菜公司概况 - 公司创立于2017年，是国内领先的生鲜即时零售平台，主打“最快29分钟送达” [1][3] - 公司于2021年登陆纽交所 [1][3] - 2025年第三季度，公司实现营收66.6亿元人民币，创历史季度最高 [1][3] - 2025年第三季度，公司实现净利润0.8亿元人民币，连续7个季度实现GAAP标准下盈利 [1][3] - 截至2025年9月，叮咚买菜月购买用户数超过700万 [1][4] - 基于市场领先的供应链能力和遍布全国的生鲜产地直采模式，公司实现了较高的用户粘性和复购率 [1][4] - 在公告发布日（2月5日）盘前，叮咚买菜的市值为6.94亿美元 [1][4] 美团战略与协同效应 - 美团高度重视即时零售业务 [1][4] - 美团认为叮咚买菜追求“好用户、好商品、好服务、好心智”的理念，与美团“帮大家吃得更好，生活更好”的使命十分契合 [1][4] - 本次收购将有助于充分发挥双方在商品力、技术、运营等方面的优势，为消费者提供更优质的消费和配送体验 [1][4] - 为满足中国消费者日益增长的即时零售需求，美团持续探索小象超市等零售新业态 [2][4] - 市场预计，2025年美团旗下小象超市的农产品销售额将超过200亿元人民币 [2][4]

行业核心观点 - 即时零售行业的终局并非追求“更快”的履约速度，而是提供“更好的服务”，其真正价值在于在消费者需要时解决问题 [1][3] - 行业正经历从“即时履约”向“即时服务”跨越、从“满足应急需求”向“覆盖全场景需求”延伸的根本性变革 [3] - 行业竞争焦点已从“品类之争”、“速度之争”转向“服务之争”与“场景之争” [7] 行业需求与定位转变 - 即时零售订单中，应急需求占比已不足30%，超过70%的订单是日常工作与生活中的常规性、场景化需求 [3] - 行业定位正从作为线下实体与线上电商的“补充角色”转变为核心业态，若仅满足应急需求，其市场规模将被局限在1万亿元左右 [4] - 商务部报告预测，2026年中国即时零售规模将突破1万亿元，2030年预计达2万亿元，“十五五”期间年均增速12.6% [5] 行业竞争逻辑与核心竞争力 - 行业核心竞争力在于实现“线下流量线上化、线上需求即时化”的双向突破，既蚕食线下实体份额，也冲击传统远场电商格局 [4] - 行业必须转型为“近场电商”，这里的“近场”不仅是物理空间的靠近，更是情感与需求层面对消费者日常生活的深度融入 [6] - 未来竞争将围绕“谁能最快、最好地解决消费者工作、生活中的各类问题”，而非仅仅配送商品 [11] 仓店模式升级方向 - 仓店需打破“只卖商品、不提供服务”的传统模式，将商品与场景化服务深度绑定，从“卖商品”转向“提供解决方案” [7][12] - 仓店应基于周边消费者特征（如写字楼、社区、高校）精准定位服务场景，打造个性化服务体系，例如提供打印、家电安装、文具配送等服务 [13] - 部分头部仓店品牌已将优化供给和提升服务作为2026年发展侧重点 [10] 平台角色与赋能方向 - 平台需扮演“赋能者”角色，为仓店提供流量、数字化工具、履约配送等基础支撑，并引导其进行服务升级 [15] - 平台可通过建立服务评价体系、整合服务资源、利用大数据分析需求趋势等方式，帮助仓店提升服务能力与捕捉潜在需求 [15] 服务升级的具体案例与潜力 - 案例：有仓店通过“打印服务”与即时配送结合，满足深夜办公人群的应急打印需求，形成差异化优势 [9] - 案例：某家电企业与闪购平台合作推出“空调半日送装”服务，将配送安装周期从3-7天压缩至2-12小时 [10] - 潜在服务场景包括：灯具售卖搭配上门安装、露营装备提供安装指导与场景搭配、家电提供售后调试、美妆提供试用指导、食材提供处理烹饪建议等 [9] 行业发展阶段与驱动因素 - 即时零售1.0时代核心是“履约”，解决“送得到”问题；2.0时代核心是“品类”，解决“送得多、送得快”问题；3.0时代核心是“服务”，解决“送得好、能解决问题”问题 [11] - 消费主力转向90后、00后，其消费观念从“价格优先”转向“体验优先”，更注重便捷性、个性化与情感价值，愿意为能解决问题的优质服务付费 [10] - 服务升级是行业突破规模瓶颈、实现高质量发展的关键，但当前仍面临服务意识薄弱、标准不统一、品类单一、成本较高等挑战 [15]

文章核心观点 - 2025年北京消费市场呈现消费分层、情绪经济、国潮进化、即时零售、AI重塑等趋势，品牌代谢周期缩短，优质品牌拓展新舞台 [1] - 北京商业量质齐增，新开项目与核心商圈顶流商场吸引大量首店入驻，全年共引入358家品质首店，较2024年的219家大幅增长60% [1] - 首店经济高能进阶，多元业态全面扩容，实体商业作为消费终极场景的价值凸显，头部项目虹吸效应明显 [5][9] 首店总体概况 - 2025年北京共引入358家品质首店，包括全国首店57家、华北首店25家、北京首店276家 [1] - 餐饮业态首店169家，略多于零售业态的158家，儿童亲子和文体娱业态分别新开15家和8家首店 [1] - 中国品牌（含港台）首店281家，占比约78%，国际品牌77家，占比22%，较去年的31%有所降低，反映国内品牌强势崛起 [3] - 首店开业时间分布不均，2月较少，7-10月每月稳定新开30家以上，12月因新项目开业迎来近70家首店 [5] 零售业态首店分析 - 零售首店共158家，其中服装品牌103家，时尚生活品牌45家，超市新首店8家 [9] - 奢侈品牌门店密集调整，三里屯太古里成为焦点，2025年12月集中启幕爱马仕、路易威登之家、中国首家迪奥之家、亚洲首家圣罗兰右岸精品店、蒂芙尼旗舰店等顶级品牌首店和旗舰店 [9] - 轻奢及小众皮具品牌表现活跃，如古良吉吉北京首店、Songmont山下有松首家复合业态门店、法国Polène中国首店 [11] - IP潮玩领域竞争深化，案例包括MINISO LAND北京壹号店、泡泡玛特北京首家臻藏店、宝可梦官方卡牌道馆北京首店、奇梦岛全国首店 [12] - 户外运动品类成为商场新支柱，新品牌如德国birdy、日本MARK & LONA、瑞典HAGLOFS入京，成熟品牌如KOLON、李宁、安踏、始祖鸟开设全新旗舰店或体验空间 [12] - 服饰集合店、女装、男装共引入逾60家首店，贡献显著，如ALAÏA中国首家旗舰店、Fabrique中国首家精品店、TOTEME中国首家旗舰店等 [14] - 线下超市竞争激烈，互联网巨头试水非核心商圈，如美团快乐猴超市、美团小象超市、京东折扣超市北京首店，同时亦有Iceland Lab、fudi子品牌Albert Wang Market等特色超市入市 [16] - 新物种DT-X中国首店在凯德MALL·西直门开业，经营面积6000平方米，汇集全品类消费，提供地下商业空间价值重塑样本 [16] 餐饮业态首店分析 - 餐饮业态新开首店169家，比2024年多70%，是首店赛道的流量担当 [19] - 休闲餐饮首店71家，占比过半；中式餐饮51家，占比30%；异国风情餐饮32家，占比19%；火锅赛道亦有亮点 [19] - 中式餐饮中，云贵川风味成为新热点，如野果yeego、山石榴、贵guui、山蕉Basjoo、Ameigo梅果等品牌首店入驻热门商场 [19] - 火锅赛道野生菌火锅爆火，芸山季、菌彩、九色云等北京首店入驻，贵州酸汤火锅品牌见黔山和山夏间亦新开首店 [21] - 海鲜（河鲜）赛道品牌俘获食客，如宁海食府、甬江烟火、海匠·大连小海鲜烧烤、南阳丹江鱼市等北京首店 [21] - 异国风情餐饮中日料与西餐平分秋色，寿司品牌如Tuna maki、平禄寿司（全国首店）入京，厚贞日式烤肉、星龙吟·日料放题、博多天一天妇罗牛排饭等首店加入竞争 [21] - 西餐赛道新面孔注重本土化创新，如LE COQ大公鸡小酒馆、Osteria A'moo、Chili's、Vacanza Romana by TRB、O'eat等北京首店收获人气 [23] - 休闲餐饮中“中式甜品”与“手作”关键词频繁出现，裕莲茶楼、山喜之手作、阿嬷手作等首店开业后成为新排队王 [23] - 烘焙甜品赛道竞争白热化，宿咕XXSHOKU、AMAM LONBAKERY TOWN、一栗nutco·美味生活家、入口天物等品牌首店在店铺设计和产品创新上下功夫 [23] 文体娱及儿童亲子业态首店分析 - 文体娱首店新开15家，占比4%，复合业态、沉浸体验、科技融合、社交功能导向明显 [26] - 典型案例包括MADverse摩境数字艺术空间全国首店（融合音乐、数字艺术、文创、餐饮）、华北首家三体・四维空间科幻体验中心（设置VR体验区、衍生品店等）、LUST SUPERLOUNGE北京首店（构筑夜娱新地标） [26] - 儿童亲子业态新开8家品质首店，需求从“解放双手”转向“全面成长”，注重“科技含量+教育属性”，购物中心角色转向“家庭娱乐中心” [28][29] - 亮点案例包括HAPPY NOCNOC北京首店、Slime it北京首店、MELAND CLUB未来星工厂超级店全国首店、安踏儿童Anta Campus北京首店、北京首家中国国家地理探索中心：恐龙星球 [28] 政策与行业展望 - 2025年北京密集出台政策，真金白银支持打造全球首发中心，“2025年全球首发节”以“五首”经济为核心，构建多元沉浸式消费新场景，推动国际消费中心城市建设 [29] - 2026年北京商业预计增量扩容与存量焕新并举，多个新商业体入市，重点商圈提质升级，推动品类布局、消费场景、选址逻辑深度重构，提升城市商业吸引力 [29]

文章核心观点 - 顺丰同城发布2025年业绩预增公告 各项财务指标均实现高速增长 业绩符合预期[1] - 2025年即时零售需求快速增加 公司作为领先的第三方配送平台积极承接行业增量 看好2026年行业在竞争合规化驱动下继续增长[1] - 公司独立第三方平台定位与高品质履约能力是其核心优势 支撑了与头部KA客户的深度合作及业绩稳健增长[2] - 基于短期成本扰动 机构下调了公司2025至2027年的盈利预测 但长期看好规模效应下净利率提升 并维持“增持”评级[3] 2025年业绩预增情况 - 2025年归母净利润预计不低于人民币2.38亿元 较2024年增长不低于80%[1] - 2025年经调整净利润预计不低于人民币3.76亿元 较2024年增长不低于158%[1] - 2025年收入预计不低于人民币220亿元 较2024年增长不低于40%[1] 行业趋势与公司机遇 - 2025年外卖平台流量多极化增长带动即时零售行业需求高增[1] - 2026年阿里集团对淘宝闪购的战略重心转向“争夺绝对第一”[1] - 2026年1月9日 国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室表态对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查评估[1] - 看好2026年即时零售领域竞争更加合规化 有望驱动品类从餐饮茶饮向更高客单价品类发展 给物流侧带来更多增长空间[1] 公司竞争优势与客户发展 - 独立第三方平台定位是核心差异化优势 中立属性打破平台流量壁垒 适配商家全渠道运营需求 并为各流量平台提供灵活运力补充[2] - 公司成为连接商家、平台与消费者的重要物流基础设施[2] - 高品质服务能力推动KA客户合作持续深化 与麦当劳、肯德基、瑞幸咖啡等头部餐饮品牌及山姆、永辉、大润发等头部商超品牌达成深度合作[2] - 合作覆盖公域、私域全渠道配送需求 稳健的客户增长为业绩持续提升提供坚实支撑[2] 机构盈利预测与估值调整 - 短期考虑股份支付对利润端有较大影响 且2025年为承接外溢单量新招骑手较多对毛利率产生短期扰动[3] - 长期看好公司规模效应逐步显现 净利率有望进一步提升[3] - 下调2025E-2027E公司盈利预测 预计归母净利润分别为2.38亿元、4.52亿元、7.55亿元（原预测分别为3.02亿元、5.01亿元、9.20亿元）[3] - 预计2025E-2027E归母净利润同比分别增长80.03%、89.46%、67.04%[3] - 对应市盈率分别为48倍、25倍、15倍[3] - 2026年市盈率估值倍数低于可比公司美团、Doordash的2026年市盈率水平[3]

报告投资评级 - 公司评级为“买入” [3] - 当前股价为92.15港元，合理价值为133.47港元，潜在上涨空间约44.8% [3] 核心观点与业绩预测 - **核心观点**：公司在外卖业务具备较强运营壁垒，长期有望在本地生活行业维持领先地位，但短期内外卖领域的竞争将持续给利润带来压力 [1][6] - **25Q4业绩前瞻**：预计2025年第四季度实现营收914.39亿元，同比增长3.34%；经调整后净利润亏损189.5亿元，净亏损率为20.7% [6] - **2025年全年预测**：预计2025年营业收入为3653.24亿元，同比增长8.21%；经调整后归母净利润为亏损225.18亿元，每股收益为-3.73元 [1][6][9] - **未来展望**：预计2026年收入为4148.99亿元，同比增长13.57%；2027年收入为4673.40亿元，同比增长12.64% [1] - **利润恢复预期**：展望2026年，预计外卖业务的盈利性将较2025年下半年的亏损水平有所改善 [6] 分业务表现与预测 - **核心本地商业**： - **25Q4预测**：预计收入643.92亿元，同比下滑1.79%；运营亏损111.16亿元 [6][7][9] - **2025年全年预测**：预计收入2615.11亿元，同比增长4.50% [9] - **竞争态势**：外卖业务在Q4进入淡季，竞争激烈程度整体趋缓，但用户补贴在10月仍维持高位 [6][7] - **单位经济效益(UE)**：预计25Q4外卖单均UE亏损幅度相比第三季度收窄，但仍将在2元以上；闪购业务单量预计同比维持30%的快速增长，但由于购物节期间加强补贴，单均亏损幅度约为1元 [6][7] - **到店酒旅业务**：预计Q4收入维持稳健增长，公司通过拓展会员权益增强吸引力，但伴随抖音加码到餐竞争，运营利润率环比持续下滑 [6][7] - **新业务**： - **25Q4预测**：预计收入270.46亿元，同比增长18.0%；运营亏损42.78亿元 [6][8] - **2025年全年预测**：预计收入1038.13亿元，同比增长18.86% [9] - **海外业务**：海外市场正常拓展，亏损在本季度环比继续增加，但单位经济效益(UE)继续改善 [8] 竞争环境与战略重点 - **外卖竞争**：竞争将持续，但双方更关注高客单价市场以及非餐零售领域；公司将进一步强化消费者心智，巩固在高价值订单中的市占率 [6] - **到店业务竞争**：需关注阿里巴巴加大投入的可能性 [6] - **监管影响**：建议关注监管对外卖非理性竞争的约束 [6] 估值依据 - **估值方法**：采用分部估值法(SOTP)，对外卖、到店酒旅、闪购及新业务分别估值 [13][14] - **关键估值参数**： - 外卖业务：参考2026年预计营收1720亿元，给予1.5倍市销率(PS) [14] - 到店酒旅业务：参考2026年预计经营利润209.28亿元，给予10倍市盈率(PE) [14] - 闪购业务：参考总交易额(GMV)，给予0.30倍P/GMV [14] - 新业务：参考2026年预计营收1204亿元，给予0.8倍市销率(PS) [14] - **估值结果**：加总各分部合理估值得到公司合理总价值7198亿元人民币（约8090亿港元），对应每股合理价值133.47港元 [14]

公司整体战略与财务表现 - 公司正经历战略转型，国内业务增长失速，海外业务面临挑战，整体处于“守成”与“开拓”的平衡阶段 [1] - 2025年第三季度总收入为1082.8亿元，同比增长9%，增速彻底进入个位数区间，标志增长模式转向效率优先和结构性调整 [3] - 在线营销服务及其他收入为533.5亿元，同比增长仅8.1%，创近年来最低增幅，首次跌入个位数区间，核心变现能力面临挑战 [6] - 公司展现出强大的成本控制能力，总营业成本为468.4亿元，同比增长18.0% [6] 国内市场竞争与挑战 - 国内电商市场正经历即时零售战争与人工智能革命的结构性变局，对公司的商业模式构成双重夹击 [7] - 2025年外卖市场竞争激烈，总补贴规模超614亿元，形成美团（约48%）、淘宝闪购（约33%）、京东外卖（约19%）三足鼎立格局，即时零售正模糊与传统电商的边界 [10][11] - 即时零售“30分钟送达”的消费心智，削弱了公司“低价但需等待数日”的价值主张，特别是在快消品、生鲜等品类 [11] - 公司第三季度单量增速大幅放缓至10%，GMV增长几乎完全由客单价提升驱动 [11] - 公司核心品类日用品GMV增速仅为5%，大幅落后于12%的行业均值 [12] - 公司用户基本盘为下沉市场，与即时零售核心的高线级“效率型”用户存在天然区隔，且其“全国集单+跨区域快递”模式与即时零售的本地化供应链存在根本冲突 [13] - 在AI技术布局上呈现战略保守与滞后，直至2025年2月才开始招募专家开发新一代推荐模型，在生成式大模型等前沿领域尚无建树 [13] - 竞争对手如抖音电商利用AI生成商品描述已实现转化率提升25%，淘宝的AI直播解决方案能降低60%的主播成本 [13] 海外业务（Temu）发展现状与风险 - Temu全球月活跃用户达4.17亿，同比增长68%，环比增长3% [15] - 用户增长呈现地区性分化：欧盟市场月活用户同比增长74%；拉丁美洲市场月活用户同比飙升122%，占全球用户的26%，是增速最快的区域 [18][21] - 拉丁美洲市场累计下载量激增148%，占Temu总下载量近三成 [21] - 美国与欧盟的监管政策深刻改变Temu增长逻辑：美国将对华新增关税税率加码至145%，并取消800美元以下跨境包裹的免税特权 [18] - 欧盟计划于2026年7月1日取消150欧元以下进口包裹的关税豁免，并加征每件2欧元固定税费及3欧元处理费，预计物流成本增加20%-30% [18] - 欧盟委员会指控Temu销售不合规商品，若未能遵守《数字服务法》（DSA），可能面临高达全球年收入6%的罚款 [18] - 土耳其竞争管理委员会对Temu办公室进行现场核查，并宣布2026年2月初取消30欧元以下跨境包裹的免税政策 [19] - 在欧美政策压力下，美国市场订单量自2025年3月起呈现断崖式下滑 [20] - 拉美市场面临物流与支付挑战：从中国跨境直邮包裹需20至40天送达，物流成本高且时效不稳；当地信用卡普及率低，接入本地支付系统增加成本 [22] - 拉美市场平均购买力较低，可能导致客单价更低，维持低价策略的每单补贴成本可能更高而回报更少 [22] - 海外政策风险标志着公司依靠“政策洼地”高速扩张的旧时代终结，迫使战略从增长优先转向合规与增长并重，并向重运营实体转型 [23][24]

2025年业务表现与产品创新 - 公司2025年通过推出“中国好饺子”、“多多系列”水饺、“黄金比例饺子”、慢醒老面小笼包等新产品，实现了新品收入的快速增长 [2] - 汤圆品类完善矩阵，上新食养汤圆三大系列（养、润、珍）及趣味造型汤圆、“低GI”健康汤圆，满足不同消费者需求 [2] - 烤肠系列推出“爆汁烤肠”等新品，销售额快速增长并实现市占率领先 [2] - 肉卷、丸子等火锅食材产品调整后表现出良好增长势头，并积极拓展西式产品赛道如意面系列 [2] 2025年渠道表现与优化 - 直营渠道收入降幅及利润亏损幅度持续大幅收窄，获得显著改善 [2] - 经销渠道通过深化服务与精细化管理，在优化经销商数量的同时提高了单个经销商产出 [2] - 社会餐饮渠道抓住团餐增长契机，积极开拓团餐业务经销商，业务规模持续扩大 [2] - 餐饮大客户业务通过提升服务能力、响应速度及产品性价比，保持较好增长势头 [2][3] - 电商渠道优化组织运营，提高宣传力度和新品试错频率，在盈利能力改善的同时保持快速增长 [3] 直营渠道改善的具体措施 - 直营渠道进行组织优化，采用多维度数据分析模型，提升管理效率与精细化运营水平，优化费用投放效率 [3] - 调整合作模式，与各大零售系统开展“总对总”合作，提升渠道服务能力和协同效率，实现盈利能力快速改善 [3] - 抓住商超调改机遇，积极拥抱定制化，与各大系统开展深度定制合作，定制产品数量及销售规模快速扩大 [3] 2026年增长点规划 - 公司将持续推进新品研发与产品升级，丰富全品类产品矩阵并持续迭代 [3] - 直营渠道将继续深化定制化合作，并向尚未覆盖的区域性连锁等系统延伸 [3] - 会员超市业务依托产品力、服务响应速度及运营能力的全面提升，有望实现显著增长 [3] 新兴渠道与海外市场布局 - 公司将即时零售业务（如淘宝、美团、京东等平台）作为下一阶段发展方向，前瞻性布局到家业务及闪电仓业务，有望带来新增长 [3] - 公司已获得《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》，香港全资子公司、开曼全资孙公司及澳大利亚孙公司均已完成注册，正积极推进海外投资计划落地 [3]

投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 核心观点 - 顺丰同城2025年业绩预增符合预期，归母净利润预计不低于人民币2.38亿元，同比增长不低于80%，收入预计不低于人民币220亿元，同比增长不低于40% [6] - 看好即时零售行业未来增长，2025年外卖平台流量多极化带动需求高增，公司作为领先的第三方配送平台积极承接外溢单量 [6] - 2026年行业竞争有望更加合规化，驱动品类从餐饮向更高客单价发展，为物流侧带来更多增长空间 [6] - 公司作为独立第三方平台，其中立属性打破平台流量壁垒，适配商家全渠道运营，成为连接商家、平台与消费者的重要物流基础设施 [6] - 高品质服务能力推动与麦当劳、肯德基、瑞幸咖啡、山姆、永辉、大润发等头部KA客户合作深化，覆盖全渠道配送需求，支撑业绩持续提升 [6] - 短期因股份支付及为承接单量新招骑手对利润和毛利率有扰动，但长期看好规模效应显现及净利率提升 [6] - 基于经营情况下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为2.38亿元、4.52亿元、7.55亿元，对应市盈率分别为48倍、25倍、15倍，2026年估值低于可比公司美团、Doordash [6] 财务数据与预测 - **营业收入**：2023年124.00亿元，2024年157.46亿元，预计2025年220.51亿元，2026年302.02亿元，2027年395.68亿元 [3][7] - **营收同比增长率**：2024年为26.98%，预计2025年为40.04%，2026年为36.96%，2027年为31.01% [3] - **归属普通股东净利润**：2023年0.51亿元，2024年1.32亿元，预计2025年2.38亿元，2026年4.52亿元，2027年7.55亿元 [3][7] - **净利润同比增长率**：2024年为161.81%，预计2025年为80.03%，2026年为89.46%，2027年为67.04% [3] - **每股收益**：2023年0.06元，2024年0.14元，预计2025年0.26元，2026年0.49元，2027年0.82元 [3] - **净资产收益率**：2023年1.70%，2024年4.47%，预计2025年7.45%，2026年12.38%，2027年17.13% [3] - **市盈率**：2023年226.88倍，2024年86.66倍，预计2025年48.14倍，2026年25.41倍，2027年15.21倍 [3] - **市净率**：2023年0.93倍，2024年0.73倍，预计2025年0.52倍，2026年0.38倍，2027年0.29倍 [3] 市场与行业动态 - 2026年阿里集团对淘宝闪购的战略重心全面转向“争夺绝对第一” [6] - 2026年1月9日，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室表态对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估 [6]

投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 顺丰同城2025年业绩预增符合预期 预计归母净利润不低于人民币2.38亿元 同比增长不低于80% 收入预计不低于人民币220亿元 同比增长不低于40% [5] - 2025年即时零售需求快速增加 公司积极把握机遇承接行业增量 看好2026年行业继续增长 [5] - 独立第三方平台价值显著 高品质履约驱动KA客户稳健增长 与麦当劳、肯德基、瑞幸咖啡、山姆、永辉、大润发等头部品牌达成深度合作 [5] - 短期因股份支付及新招骑手影响利润和毛利率 长期看好规模效应显现及净利率提升 基于此下调2025E-2027E盈利预测 [5] 财务数据与预测 - 营业收入预测持续高增长 2025E-2027E分别为220.51亿元、302.02亿元、395.68亿元 同比增长率分别为40.04%、36.96%、31.01% [2] - 归属普通股东净利润预测大幅提升 2025E-2027E分别为2.38亿元、4.52亿元、7.55亿元 同比增长率分别为80.03%、89.46%、67.04% [2] - 盈利能力指标持续改善 预测ROE从2025E的7.45%提升至2027E的17.13% 每股收益从2025E的0.26元提升至2027E的0.82元 [2] - 估值水平下降 预测市盈率从2025E的48.14倍下降至2027E的15.21倍 预测市净率从2025E的0.52倍下降至2027E的0.29倍 [2] - 2026年预测市盈率25倍 低于可比公司美团、Doordash的估值水平 [5] 行业与公司运营 - 2025年外卖平台流量多极化增长带动即时零售行业需求高增 [5] - 2026年阿里集团对淘宝闪购的战略重心转向“争夺绝对第一” 同时反垄断调查评估有望使行业竞争更加合规化 驱动品类向更高客单价发展 为物流侧带来增长空间 [5] - 公司作为独立第三方平台 其中立属性打破平台流量壁垒 适配商家全渠道运营需求 并为各流量平台提供灵活运力补充 [5]

门店开业与客流表现 - 京东七鲜超市北京荟聚店于1月30日开业，开业三日累计吸引客流近15万人次，场面火爆需限流疏导 [1][4] - 门店开业后社交媒体话题持续升温，成为自带流量的打卡地标，消费者分享排队结账20分钟及高性价比购物体验 [3] - 超4000平米的卖场内各柜台前均站满顾客，购物车与人流填满通道，补货车需频繁穿梭补货 [1][4] 核心商品策略与销售亮点 - 门店核心亮点为“24小时鲜品矩阵”，包括24小时菜、24小时蛋、24小时果，从田间到货架不超过24小时，日均需多轮补货仍供不应求 [8] - 线下专享6小时鲜切牛肉，从屠宰到门店仅3-6小时，不冷冻无添加，上架即被抢空；现打牛奶档口也排起长队 [11] - 水果区销售表现强劲，19.9元一斤的进口金枕榴莲开业首日卖出超10吨；云南高山蓝莓、智利车厘子等也受青睐 [13] - 水产区鲜活帝王蟹售价799元/只，以及鲜切三文鱼、吊水鱼成为热门年货选择 [15] - 熟食区脆皮烤猪、卤味等刚出炉即被抢购，还原老式售卖场景的现切切糕也吸引顾客 [17] - 酒水区年货氛围浓厚，酒厂直供京鲜舫6号白酒双支礼盒仅299元，海外直采葡萄酒低至29.9元/瓶，性价比受认可 [19] 业务模式进展 - 随着北京荟聚店投入运营，京东七鲜超市在即时零售领域首创的“1+N”（1家中心店+N家卫星小店）模式已率先迈入成熟稳定的规模化阶段 [19]