市场表现 - A股三大指数盘初走强 创业板指涨逾1 00% 沪指涨0 31% 深成指涨0 65% 沪深京三市上涨个股近3200只 [1] - 券商板块集体走强 证券ETF（159841）开盘半小时涨2 89% 成交额超1 3亿元 [1] - 成分股方面 信达证券涨停 兴业证券涨超7% 东兴证券 中国银河 锦龙股份 东方财富等股涨幅居前 [1] 证券ETF跟踪指数 - 证券ETF（159841）密切跟踪中证全指证券公司指数 该指数聚焦A股大市值证券龙头 涵盖传统证券龙头和金融科技龙头 [1] - 证券ETF（159841）同时配置场外证券ETF联接基金（A 008590 C 008591） [1] 行业政策动态 - 证监会核准多家证券公司及关联公司变更实际控制人 中央汇金投资有限责任公司成为其实际控制人 [1] - 民生证券指出 年初以来政策定调积极 降准降息有望呵护流动性 中长期资金持续入市提振市场信心 [2] - 山西证券表示 资本市场改革持续深化 金融"五篇大文章"指导细则将陆续落地 行业内涵外延式发展路径进一步明晰 [2] 行业展望与建议 - 民生证券预计2025年市场交投热度或持续高位 主要股票与债券指数有望延续向好趋势 业绩修复与并购重组或仍是行业主线 [2] - 山西证券指出 截至6月6日 证券行业平均市净率为1 33x 处于2018年以来38 20%分位 具有一定性价比 [2] - 机构建议关注业绩修复阶段在多业务条线具备龙头优势的优质券商标的 以及券商通过科技金融 绿色金融等重要领域实现业务突破的机会 [2]

报告核心观点 - 非银行金融行业券商回购释放信心，行业估值仍处低位，建议关注板块投资价值；化学原料行业风电装机高景气延续，建议关注相关企业；农业行业看好海大集团投资机会，推荐部分生猪养殖股、肉鸡养殖股、宠物食品股 [7][10][11] 非银行金融行业 - 券商“注销式”回购增多，截至6月5日，6家券商已回购股份1.29亿股，金额13.1亿元，可优化资本结构等 [7] - 行业估值具性价比，6月6日证券行业平均市净率1.33x，处2018年以来38.20%分位，建议关注投资价值 [7] - 上周主要指数上涨，上证综指涨1.13%，沪深300涨0.88%，创业板指涨2.32%；A股成交金额4.84万亿元，日均1.21万亿元，环比增10.51%；两融余额1.81万亿元，环比升0.42%；中债相关指数和收益率有变动 [7] 化学原料行业 - 二级市场表现，本周新材料板块上涨，指数涨幅0.77%，跑输创业板指0.56%；近五日部分细分指数有不同涨幅 [8] - 产业链周度价格跟踪，多种产品价格有变动，如缬氨酸涨1.12%，维生素E降7.00%等 [10] - 政策驱动风电装机高景气延续，2025年风电新增装机约105 - 115GW，风机价格预计不再断崖式下跌，行业利润率有望提升，建议关注相关企业 [10] 农业行业 - 本周沪深300指数涨0.88%，农林牧渔板块涨0.91%，板块排名第20，部分子行业表现居前五 [9] - 本周猪价等环比下跌，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面或上行，海外业务或成增长点 [11] - “猪周期”本质是产能周期，当前行业降负债为主，盈利时间持续性或超预期，推荐部分生猪养殖股 [11] - 2025年肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升，圣农发展具配置价值 [11] - 2025年是宠物主粮品牌决胜年，推荐乖宝宠物、中宠股份 [11]

公司信用评级 - 长江证券主体长期信用等级维持AAA，相关债券信用等级为AA+，评级展望稳定[1][2] - 评级基于公司综合类中型上市券商地位、完善风险管理体系、全国性营销网络及业务资质齐全等优势[6] - 公司2023年营业收入68.96亿元同比增长8.22%，净利润16.15亿元[10] 业务表现 - 经纪业务保持行业上游水平，2023年代理买卖股票基金市场份额1.91%[7] - 投行业务排名行业第13位，完成8单IPO项目，债券承销规模297.20亿元[8] - 资产管理规模544.97亿元，公募基金管理规模逆势增长12.64%[9] - 自营业务亏损收窄，固收类投资占比提升至71.95%[7] 财务指标 - 2023年末总资产1707.29亿元，净资产347.71亿元[10] - 母公司净资本218.85亿元，优质流动性资产占比23.71%[7] - 自有资产负债率73.04%，短期债务占比52.92%[11] - 流动性覆盖率164.77%，净稳定资金率159.25%[13] 行业环境 - 证券行业业绩与市场高度挂钩，2023年行业盈利波动性显著[7] - 监管持续趋严，2023年券商受处罚频次创新高[7] - 行业分层竞争加剧，中小券商需寻求差异化发展路径[7] 风险因素 - 经营业绩易受证券市场波动影响，2024年一季度营收同比下降[7] - 信用业务仍有部分风险合约处于追偿阶段，需关注回收情况[7] - 行业监管持续趋严可能对业务开展产生影响[8]

6月6日，中国电影（600977）集团公司进出口分公司、中国电影股份有限公司发行分公司、华夏电影发 行有限责任公司联合召开进口影片发行工作会议。今年以来，进口影片面临严峻的市场挑战，虽然引进 影片的数量和品质持续上升，但票房产出相对低迷。中宣部电影局常务副局长毛羽指出，要鼓励更多世 界优秀电影进入中国电影市场，彻底改变当前的进口影片市场状况。会议强调，要坚持问题导向，进一 步深化改革，齐心协力谋发展，把更多优质影片引进中国市场。加强协作联动，强化分账影片宣发投 入，创新买断影片合作模式，多维度激活市场。推动模式创新，通过经典复映、专题展映等活动丰富供 给。同时，推动建立全方位长效合作机制，为深化进口影片合作提供制度保障。(中国电影报) ...

挪威石油基金呼吁对欧洲资本市场进行紧急改革 金十数据6月9日讯，全球最大的主权财富基金呼吁对欧洲资本市场进行紧急改革，包括统一税收、破产 和监管规则，以确保欧洲大陆在竞争力方面不会进一步落后于美国和亚洲。挪威规模1.9万亿美元的石 油基金是欧洲资产的最大单一所有者，平均持有欧洲大陆每家上市公司2.5%的股份。但过去10年，欧 洲股票在其总资产中所占的比例已从26%降至15%，其主要原因是，与美国股市和一些亚洲交易所相 比，欧洲股票的竞争力正在下降。"一个运转良好的欧洲市场对我们非常重要……现在（政策制定者） 似乎有一种紧迫感。我们也有这种感觉，我们对此感到高兴，"该基金市场策略主管马林•诺伯格 （Malin Norberg）表示。 （英国金融时报） ...

中国股市"转型牛"格局 - 中国股市"转型牛"格局越来越清晰 战略看多2025年 [1] - 经济冲击和出清调整后 投资人对经济形势认识充分 估值收缩边际影响减小 [1] - 股票价格反映未来预期 预期变动主要矛盾从经济周期波动转为贴现率下降 [1] 市场预期变化关键驱动因素 - 无风险利率与风险认识的系统性降低成为预期变动核心 [1] - 中国政策"三支箭"(化解债务 提振需求 稳定资产价格)重塑长期假设 [1] - "投资者为本"的资本市场改革助推市场转型 [1] 新兴增长动力 - 新技术新消费商业机会涌现 重新提振投资者长期预期 [1] - 政策与商业创新双轮驱动 推动中国股市向"转型牛"发展 [1]

2025年券商中期策略会密集召开，各大券商对全年业绩表现出积极预期。华泰证券、国泰海通、中信证券等头部券商相继发布中期展望报告，普遍认为证券 行业将迎来更广阔的发展空间。 在一揽子金融政策推出和落实的背景下，证券行业正处于资产负债表扩张的战略窗口期。2024年证券行业实现反转，净利润重回正增长轨道。2025年第一季 度，这一涨势得以延续，42家上市券商归母净利润同比增幅超过50%。降息等政策利好持续改善市场流动性环境，资本市场活跃度保持稳定。 业绩预期持续向好 多位分析师对证券行业2025年业绩前瞻给出乐观预期。在2024年上半年低基数环境下，证券行业有望在2025年中报继续保持较好同比增速。预计2025年上半 年净利润同比增速有望达到37.7%。 对于2025年全年表现，分析师均判断全行业净利润呈正增长态势。预测年化ROE提升至6%，中性情景下预测2025年行业ROE为5.9%。各项资本市场改革政 策的推出和落地，为证券行业发展打开增量空间。 引入中长期资金、大力发展权益基金、推动公募基金改革落地，均有助于打造利于长期投资的市场生态。当前资本市场持续扩容，股票总市值突破100万亿 元，证券化率进一步提升。证 ...

证监会首席律师程合红6月5日在参加"2025天津五大道金融论坛"时表示，证监会将深化资本市场科技金融 体制机制改革，充分发挥多层次资本市场功能作用，不断推动科技创新和产业创新深度融合，切实加强对 投资者特别是中小投资者合法权益的保护，更大力度支持服务科技创新和新质生产力发展。 程合红表示，证监会高度重视发挥资本市场支持服务科技创新的独特地位作用 ，去年以来，先后推动发布实 施一系列资本市场支持科技创新的政策措施，不断完善支持科技创新的监管体系和市场生态，包括推动出台 《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》、出台《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》 《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》《关于深化上市公司并购重组市场改革的 意见》《资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》等政策文件，修订《上市公司重大资产重组管理办 法》，与最高人民法院联合印发《关于严格公正执法司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，与人民 银行联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》等，有力地支持了科技创新发展。 程合红介绍，目前在沪深北交易所上市公司中，战略性新兴产业上市公司数量接近27 ...

韩国人口危机现状 - 2023年韩国生育率跌至0 72 为全球最低水平 不到OECD平均水平1 6的一半 [1] - 韩国老龄化速度全球最快 预计2050年65岁及以上人口比例将从2023年的17 9%翻倍至40 1% [1] - 同期20岁以下人口比例将从16%减半至8% 75岁及以上人口增速更快 [1] 经济与社会影响 - 老年抚养比将从2023年的28%升至2050年的44% 2082年将达117% 居OECD首位 [1] - 第二次婴儿潮一代(1964-1974年出生)退休将导致未来十年GDP增长每年减少0 38个百分点 [1] - 韩国老年人贫困率OECD最高 40%生活在贫困线下 国家养老金体系薄弱(雇员雇主各缴4 5%工资) [2] 劳动力市场问题 - 55-64岁韩国人仅37%仍在工作 实际平均49 4岁失去主要工作 远低于官方60岁退休年龄 [2] - 资深员工工资达起薪3倍(日本2 3倍 欧盟1 7倍) 私企普遍通过非正规合同或变相裁员降低人力成本 [2] 国际政策对比 - 日本通过阶梯式政策将60多岁就业率提升至63%(2023年) 包括延长退休年龄至70岁等举措 [3] - 韩国劳动力市场改革滞后 缺乏连贯政策应对快速老龄化 [3]

券商股异动表现 - 港股中国光大控股涨超15%，光大证券、山高控股涨超8%，中金公司、中信证券涨超4% [1] - A股光大证券涨超8.3%，连续两个交易日放量异动，昨日成交额超10亿元，今日上午成交金额超18亿元，涨幅一度超9% [2] - 光大证券被视为A股风向标，其涨停多次预示市场活跃 [3] ETF基金表现 - 易方达香港证券ETF涨超2.24%，年内涨幅7.76% [5] - 鹏华证券ETF龙头、华安证券ETF指数基金等16只证券类ETF普遍上涨，单日涨幅介于1.25%-2.24%，但年内多数下跌7.36%-9.13% [5] 行业政策与事件驱动 - 2025陆家嘴论坛将于6月18-19日在上海举办，期间中央金融管理部门将发布重大金融政策 [7] - 新"国九条"深化资本市场改革，聚焦投资者保护与融资协调功能，推动中长期资金入市及公募基金改革 [9] 行业基本面分析 - 2024年证券行业营收同比增长11.15%，净利润回升21.35%，自营业务收入占比创十年新高 [7] - 2025Q1上市券商营收同比+24.60%，归母净利同比+83.48%，经纪、自营、两融业务贡献主要增量 [7] - 行业集中度加速提升，2024年营收/净利润CR10达74%/63%，较2010年提升22/11个百分点 [9] 机构观点与投资逻辑 - 东吴证券：行业转型带来新增长点，经纪、投行、资本中介业务受益于市场回暖与政策友好 [7] - 中信建投：全年经纪、两融业务增长可期，自营、资管、投行业务韧性超预期，估值有望修复 [7] - 中原证券：二季度估值回落提供配置契机，龙头券商引领效应显著，财富管理业务弹性大 [8] - 华泰证券：头部券商凭借资产负债表运用能力、全业务链服务及金融科技优势强化马太效应 [9] - 申万宏远：推荐三条主线——综合实力强的头部机构、业绩弹性大的券商、国际业务竞争力强的标的 [10]