公司经营业绩 - 2024 年营业总收入 8.73 亿元，较上年同期上涨 21.29%；营业利润 0.56 亿元，较上年同期下降 44.70%；归属于上市公司股东的净利润 0.47 亿元，较上年同期下降 47.90% [2] - 分产品看，家电智能遥控器同比变化不大，红外遥控器 2.35 亿，无线遥控器 4.32 亿；智能产品中教育产品 1664 万元，其他智能产品 1.68 亿，同比分别提升 0.79%和 1.93% [2] - 分地区看，国际销售、国内销售分别实现收入 4.2 亿元和 4.54 亿元，国内销售提升了 13.32% [2] - 2024 年研发投入占营业收入比例 4.69% [7] - 2024 年外销收入占营业收入的比例为 48.07%，出口美国的收入占公司总营业收入不到 3% [8] 公司业务合作 - 控股股东及实际控制人股票均为限售股，无减持计划 [1] - 未与华发开展合作 [2] - 主要合作品牌包括华为、小米等知名品牌，合作关系稳定，海外业务持续正增长 [3] 行业发展前景 - 国家级政策实施促使家电厂商研发智能产品，推动遥控器转型升级，为公司提供市场空间 [2][4][6] - 2024 年相关政策鼓励和支持家电及家居行业发展 [2][4][6] - 国内外知名家电企业专业化分工，给专业遥控器生产厂商带来市场机遇 [2][3][4][6] - 消费者对智能家居设备的需求持续增长，为智能遥控器行业提供动力 [2][3][4][6] 公司业务策略 - 加快海外业务布局，实施分区化管理和精细化营销管理，依托本土团队拓展当地市场，启动越南代工厂生产项目 [3] - 拓展遥控器应用领域，开发新兴电子设备遥控器产品，减少对单一市场依赖 [5] - 设计并推广集成多种设备控制功能的智能遥控器产品，增加产品附加值和市场需求 [5] - 开拓海外新兴市场 [5] - 聚焦 2.4GHz、蓝牙等无线传输及语音识别等应用技术研发，优化产品设计流程，打造高附加值智能遥控器解决方案 [8] 公司业绩影响因素 - 产品价格下降、生产办公基地搬迁导致营业成本上升、折旧费用增加等，使公司净利润未达预期 [2] - 2024 年营业收入增长、生产基地募投项目折旧摊销、新基地产能爬坡及订单需求旺盛致用工成本上升，使营业成本增加 [6] - 市场竞争加剧、产品降价、劳动力成本上升及生产基地搬迁等因素，使营业利润和归母净利润下降 [8] 其他问题解答 - 2024 年中国电视市场品牌整机出货量 3596 万台，同比下降 1.6%；零售额 1202 亿，同比增长 12.3%，公司通过拓展应用领域等减少影响 [5] - 2025 年股权激励计划对公司及个人层面考核和行权/解锁有规定，公司内部有利润考核指标 [5] - 智能遥控器产品主要应用于家电家居行业，智能电视出货量和渗透率呈上升趋势，预计 2025 年出货量可达 2.32 亿台 [6]

智能家居市场趋势 - 智能家居市场持续升温 消费者对家居产品的智能化和个性化需求日益增长 [1] - 传统家具制造业需通过数字化转型在竞争中脱颖而出 构建智慧家居生态是转型密钥 [1] 数字化转型的关键突破口 - 设计端创新是数字化转型的关键 借助CAD、VR、AR等技术打破传统设计局限 [1] - 三维建模软件可将抽象设计概念快速转化为虚拟模型 实时调整尺寸、材质、颜色 [1] - VR技术让消费者体验家具在不同场景的搭配效果 提升参与感和满意度 [1] 智能家具的创新设计 - 智能家具成为智能家居系统的重要组成部分 如带感应装置的智能沙发可自动调节角度 [2] - 集成智能照明系统的衣柜在打开时自动亮灯 提升实用性和便利性 [2] - 智能化设计为消费者创造全新家居体验 [2] 智慧家居生态构建 - 家具制造企业需整合产业链上下游资源 实现数字化协同发展 [2] - 与智能设备供应商、软件开发商等合作 开发互联互通的智慧家居产品 [2] - 全流程数字化管理和数据共享 提高效率降低成本 提供一站式服务 [2] 数字化转型的必然选择 - 以设计引领、融入智能家居理念、构建智慧家居生态是家具制造业的必然选择 [2] - 数字化转型为企业带来新增长点 提升市场竞争力 [2] - 满足消费者对高品质智慧家居生活的向往 推动行业迈向新阶段 [2] 九河云的数字化转型解决方案 - 九河云以"技术+生态"双轮驱动 提供全周期数字化转型解决方案 [3] - 联合华为及国产ISV厂商 匹配CAD/CAE/EDA等国产工业软件替代方案 [3] - 实现智能设计、生产流程优化及管理系统升级 推动制造业高质量发展 [3]

客户与市场份额 - 智能家居领域终端客户主要为欧美市场智能家居摄像头品牌 Ring 和 Blink，在客户中高端产品线占据一定份额 [1] 供应链与竞争 - 全景/运动相机产品技术门槛高，部分设备定制化，对新进入厂商有门槛，公司将提升综合实力争取更多市场份额 [1] 产能情况 - 2024 年光学镜头总产量 3484.31 万颗，摄像模组总产量 318.30 万颗，目前产能利用率高，光学镜头及模组产能扩建项目有序推进，预计产能逐步释放 [2] 业务季节性差异 - 新兴消费类电子产品销售旺季通常在下半年，智能汽车市场第一、四季度消费者购车需求和整车厂商产量略有提升，公司二、三季度销售略好于一季度 [2] 一季度经营情况 - 2025 年一季度在手订单同比增长，符合年初预计，实现营业收入约 27863.99 万元，同比增长 41.14%；实现净利润约 3462.79 万元，同比增长 11.79% [2] 摄像模组毛利率 - 2024 年度摄像模组业务综合毛利率为 19.92%，处于合理水平，后续将通过提高产品一次性良率等措施维持 [2] 股权激励计划 - 公司坚持以人为本，已建立年终绩效奖金、项目激励奖金等激励机制，积极考虑股权激励方案，如有计划将履行审议程序和信息披露义务 [2]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][29] 报告的核心观点 - 家电领先企业全球化布局积累使它们在关税战中韧性强，内需方面消费升级、适老化改造需求释放，技术创新与政策扶持形成共振，驱动智能家居行业快速发展，产业链上中下游有望受益 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（2025.04.26 - 2025.05.09）上证综指涨1.42%，深证成指涨2.12%，创业板指涨3.32%，智能家居指数涨2.97%，跑赢上证综指1.54pct，跑赢深证成指0.85pct，跑输创业板指0.35pct；年初至今（2025.01.01 - 2025.05.09）上证综指跌0.29%，深证成指跌2.76%，创业板指跌6.06%，智能家居指数涨3.19%，跑赢上证综指3.48pct，跑赢深证成指5.96pct，跑赢创业板指9.25pct [11] - 近2周智能家居指数中电子元器件及零部件、内容/网络服务提供商、软件、智能家居产品及解决方案板块涨跌幅分别为+2.05%、 - 1.33%、+6.56%、+3.68%；年初至今四个细分板块涨跌幅分别为+3.71%、 - 4.29%、 - 4.82%、+0.29% [13] - 近2周智能家居指数中涨幅前五个股分别为润和软件（+18.08%）、普天科技（+15.69%）、剑桥科技（+15.25%）、中国电研（+13.34%）、江苏雷利（+12.66%） [13] 行业政策跟踪 - 广东省人民政府办公厅印发《广东省提振消费专项行动实施方案》，加力扩围实施消费品以旧换新，发展人工智能和机器人消费，包括支持多类家电、数码产品以旧换新或购新补贴，加大旧房装修等补贴力度，优化住房公积金使用政策，拓展汽车消费场景等 [15] - 商务部副部长盛秋平表示将持续提升消费品以旧换新政策效能，推动汽车流通消费改革，还将实施服务消费提质惠民行动，举办“购在中国”系列活动 [17][18] 行业新闻跟踪 - 商务部部长王文涛称2024年消费品以旧换新销售额超1.3万亿元，2025年将乘势而上、加力扩围，加力方面超长期特别国债支持资金扩至3000亿元，扩围方面有多项举措，还将开展汽车流通消费改革试点等工作 [19] - “五一”假期消费强劲，全国消费相关行业销售收入同比增长15.2%，家电通讯类商品及新能源汽车消费需求旺盛，家用电器和音像器材销售收入同比增长167.5%，通讯器材销售收入同比增长118%；家居用品及珠宝首饰消费增势较好，家具等销售收入有不同程度增长；线上线下消费热度同步上升，体验式旅游服务消费受青睐 [20][21] - 美的拟分拆安得智联赴港上市，分拆后集团股权结构不变且仍控股东得智联，安得智联业务有优势且商业模式获政策认可；分拆有业务价值重构、业务聚焦与生态协同等战略意图，也面临挑战 [22][26] - 美的集团与海信集团达成战略合作，将围绕AI应用、全球先进制造、智慧物流等多领域开展合作，提升数智化运营能力，实现共赢和协同发展 [26][28] 投资建议 - 家电领先企业全球化布局应对关税压力，内需、技术、政策三重驱动力推动智能家居行业发展，产业链上中下游有望受益，维持“推荐”评级 [5][29]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][29] 报告的核心观点 - 家电领先企业全球化布局积累使其在关税战中韧性强，内需方面消费升级、适老化改造需求释放，叠加技术创新与政策扶持，驱动智能家居行业快速发展，产业链上中下游有望受益 [5][29] 各目录总结 行情回顾 - 近2周（2025.04.26 - 2025.05.09）上证综指涨1.42%，深证成指涨2.12%，创业板指涨3.32%，智能家居指数涨2.97%，跑赢上证综指1.54pct，跑赢深证成指0.85pct，跑输创业板指0.35pct；年初至今（2025.01.01 - 2025.05.09）上证综指跌0.29%，深证成指跌2.76%，创业板指跌6.06%，智能家居指数涨3.19%，跑赢上证综指3.48pct，跑赢深证成指5.96pct，跑赢创业板指9.25pct [2][11] - 近2周，智能家居指数中电子元器件及零部件、内容/网络服务提供商、软件、智能家居产品及解决方案板块涨跌幅分别为+2.05%、 - 1.33%、+6.56%、+3.68%；年初至今四个细分板块涨跌幅分别为+3.71%、 - 4.29%、 - 4.82%、+0.29% [2][13] - 近2周，智能家居指数中涨幅前五个股分别为润和软件（+18.08%）、普天科技（+15.69%）、剑桥科技（+15.25%）、中国电研（+13.34%）、江苏雷利（+12.66%） [13] 行业政策跟踪 - 广东省印发《广东省提振消费专项行动实施方案》，加力扩围实施消费品以旧换新，发展人工智能和机器人消费，围绕8方面提出31条具体措施，包括家电、数码产品以旧换新，旧房装修补贴，优化住房公积金政策，拓展汽车消费场景等 [3][15] - 商务部副部长盛秋平表示将持续提升消费品以旧换新政策效能，推动汽车流通消费改革，还将实施服务消费提质惠民行动，举办“购在中国”系列活动 [3][17] 行业新闻跟踪 - 商务部部长王文涛称2024年消费品以旧换新销售额超1.3万亿元，2025年将加力扩围，加力方面超长期特别国债支持资金扩至3000亿元，扩围方面有数码产品购新补贴、家电以旧换新补贴品类扩展等 [4][19] - “五一”假期消费强劲，全国消费相关行业销售收入同比增长15.2%，家电通讯类商品及新能源汽车消费需求旺盛，家用电器和音像器材销售收入同比增长167.5%，通讯器材销售收入同比增长118%；家居用品及珠宝首饰消费增势较好，家具等销售收入有不同程度增长；线上线下消费热度同步上升，体验式旅游服务消费受青睐 [4][20] - 美的拟分拆安得智联赴港上市，安得智联深耕智慧物流25年，业务覆盖两大场景，有较强盈利成长性；分拆可使其获更高市场溢价，利于美的业务聚焦与生态协同，也符合其国际化布局考量，但面临业绩与投资回报平衡、行业竞争等挑战 [22][23][26] - 美的集团与海信集团达成战略合作，将围绕AI应用、全球先进制造、智慧物流等多领域开展合作，提升数智化运营能力，推动核心技术攻坚，提升供应链运营效率和用户满意度 [26][27] 投资建议 - 家电领先企业全球化布局对冲关税压力，内需方面消费升级、适老化改造需求释放，叠加技术创新与政策扶持，驱动智能家居行业快速发展，产业链上中下游有望受益，维持“推荐”评级 [5][29]

不知道你有没有注意到，2025年以来，家电行业热搜不断，海尔 CEO 周云杰红了以后，20 天登上了 20 次热搜。 格力把专卖店改成了"董明珠健康家"，并且再次锐评友商引发热议，美的 CEO 方洪波不语，默默与华为联手，卖掉小米股票，强制员工下班； 最后别忘记了，还有一个对家电行业虎视眈眈，并且自带热搜体质的辣个男人。 可能屏幕前有人会说，董明珠和辣个男人上热搜不是常规操作吗，但是大家想想，海尔上一个经常出现在新闻里的人是谁，得是张瑞敏和海尔兄弟吧。 当一个面向消费者的行业频频出现在新闻首页，吸引消费者关注，那么这就意味着，这个行业要开始卷了，如果是放在家电行业，就是卷上加卷。 2024 年，中国家电零售规模在国补加持下达到 9071 亿元，这是继 2019 年的 8910 亿元后，新的零售纪录。 对家电行业来说，国补既是一次市场需求的集中爆发，但也是对市场需求的提前透支。所以，国补就像一块蛋糕，谁能抢到足够多，谁就有营养撑过下一 个需求低迷的周期，相反，如果市场反应慢，则有可能被头部吃掉，2025 年，家电行业不卷不行啊。 事实上，家电行业本来就是内卷最严重的行业之一，上个世纪 90 年代就开始卷，当时， ...

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，6 个月目标价 12.82 元，2025 年 5 月 8 日股价 10.34 元 [5][11] 报告的核心观点 - 公司大家居战略不断推进，积极发展整装新渠道，开拓智能家居新赛道，未来业绩有望持续提升 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 19.10 亿元，同比下降 15.69%；归母净利润 0.81 亿元，同比下降 62.93%；扣非后归母净利润 0.52 亿元，同比下降 67.18% [1] - 2024Q4 公司实现营业收入 4.65 亿元，同比下降 27.03%；归母净利润 - 0.10 亿元，同比下降 126.73%；扣非后归母净利润 - 0.13 亿元，同比下降 148.66% [1] - 2025Q1 公司实现营业收入 3.91 亿元，同比下降 3.03%；归母净利润 0.02 亿元，同比下降 82.60%；扣非后归母净利润 - 0.04 亿元，同比下降 171.06% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 23.13、24.45、26.50 亿元，同比增长 21.11%、5.72%、8.39%；归母净利润为 2.16、2.35、2.40 亿元，同比增长 167.95%、8.75%、2.30% [11] 业务情况 - 2024 年整装渠道业务营业收入同比增长超 60%，工程大宗渠道营业收入同比增长 18.30% [2] - 分产品看，2024 年整体衣柜及配套家具销售收入为 14.42 亿元，同比下降 18.59%；木门实现销售收入 0.83 亿元，较去年下降 10.73%；橱柜收入为 2.99 亿元，同比增长 0.95%；其他业务实现营收 0.85 亿元，同比下降 18.12% [2] - 分地区看，2024 年国际业务实现主营业务收入 0.08 亿元，在全球 11 个区域布局门店；国内业务实现主营业务收入 18.16 亿元，同比减少 19.82%，其中华北地区营业收入 3.51 亿元，同比增长 11.68% [2] - 2025 年公司与好太太、蜂助手成立合觅科技，由好莱客控股，正重点推进完善产品方案及配套营销规划，将尽快召开产品发布会并量产推向终端市场 [3] 盈利能力与费用情况 - 2024 年公司毛利率为 33.41%，同比下降 1.66pct；2024Q4 公司毛利率为 29.47%，同比下降 2.00pct；2025Q1 公司毛利率为 29.82%，同比下降 3.36pct [4] - 2024 年公司期间费用率为 28.68%，同比增长 2.19pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.82%/8.01%/5.10%/1.74%，同比分别 + 0.93/+1.23/ - 0.22/+0.25pct [4] - 2024Q4 公司期间费用率为 27.05%，同比增长 0.13pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.50%/7.43%/4.20%/1.92%，同比分别 + 0.51/ - 0.57/ - 0.40/+0.59pct [4] - 2025Q1 公司期间费用率为 29.24%，同比下降 2.48pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 14.05%/8.73%/4.29%/2.16%，同比分别 - 1.26/ - 0.23/ - 1.27/+0.28pct [4][11] - 综合影响下，2024 年公司净利率为 4.22%，同比下降 5.38pct；2024Q4 公司净利率为 - 2.24%，同比下降 8.37pct；2025Q1 公司净利率为 0.56%，同比下降 2.58pct [11] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 11.2%、21.5%、12.7%，绝对收益 1M、3M、12M 分别为 16.7%、20.5%、18.9% [6]

公司概况 - 深圳智岩科技股份有限公司于2017年1月13日成立，注册资本3895.4216万元人民币，注册地址为深圳市南山区 [2] - 公司法定代表人及控股股东为吴文龙，直接持股55.00% [2] - 公司属于电气机械和器材制造业（行业分类C38），正在申请在其他交易场所挂牌或上市 [2] 上市准备 - 公司于2025年4月25日签署辅导协议，辅导机构为中金公司，律师事务所为北京市海问律师事务所，会计师事务所为毕马威 [3] - 公司于2024年5月8日在深圳证监局完成辅导备案登记 [1] 业务与产品 - 公司专注于智能家居产品研发，旗下品牌Govee主打智能氛围照明系列和智能小家电系列，产品包括电视灯、智能灯带、户外灯等 [12][13][16] - Govee品牌通过亚马逊、eBay、Walmart、BestBuy等平台销售，并运营独立站，月均访问量达50万 [17] - 公司2023年营业收入达30亿元，2020年Govee品牌年销售额突破2亿美元（约14亿元人民币） [5][18] 市场表现 - Govee在亚马逊平台连续3年复合增长率超300%，单款智能灯带月销售额突破1200万美元 [17] - Govee与《沙丘2》联名的智能电视背光灯上市6个月销量达3.3万单，销售额超358万美元 [17] - TikTok美区近30天销售额达176万美元，2024年开店以来总销售额突破600万美元 [17] 融资与估值 - 公司2021年3月完成融资，估值达31.81亿元，投资方包括高瓴创投、IDG资本、顺为资本等 [9] - 安克创新曾增资4000万元获得公司1.2573%股权 [9] 创始人背景 - 公司CEO吴文龙为安克创新前CTO及创始人之一，曾持有安克创新5.05%股份，减持后持股比例降至4.19%，账面价值约20.11亿元 [7] - 吴文龙在安克创新IPO前离职创业，创立智岩科技 [8]

业务协同 - 公司通过武汉鼎典产业基金投资新存科技和天链芯，三方全链条布局推进三维相变存储材料应用，助公司巩固液晶显示模组领先地位，加速向新兴领域渗透 [1][2] 业绩增长 - 2024年度营收14.77亿元，同比增长16.54%；净利润1.50亿元，同比增长39.99%；扣非净利润1.35亿元，同比增长50.26%；现金流量净额1.22亿元，同比增长82.08% [2] - 2025年一季度营收3.95亿元，同比增长31.52%；净利润3594万元，同比增长42.24% [2] - 业绩增长驱动力包括技术创新、战略布局、产业链延伸、新产品研发及降本提效 [3] 关税影响 - 关税政策对公司经营影响较小，液晶显示模组未列入关税征收名录，直接出口美国产品占比低，产品定制化程度高客户黏性强 [3][4] 车载领域 - 2024年研发投入6990.15万元，同比增长25.92%；研发人员253人；拥有专利67项，8项核心技术应用于生产 [4] - 液晶显示产品在车载多应用市场订单快速增长，已配套多款知名车企车型 [4] 产品研发 - 智慧串口显示模组与国际家电品牌合作完成小批量试产验证，2025年计划批量交付 [5][6] - LC可变光式防眩后视镜模组完成小批量验证，预计2025 - 2031年全球市场年复合增长率15.8% [6] 募投项目 - 调整募投项目，“光电触显一体化模组建设项目”部分进入批量生产，灵山基地力争2025年底完成建设 [7] 分红规划 - 拟以2024年12月31日总股本剔除回购股份后为基数，每10股派现4元、转增4股，后续坚持稳定利润分配政策 [8] 激励计划 - 2024年初推出限制性股票激励计划，授予27名核心对象，预计2025年首期归属 [8] - 2024年12月披露股份回购方案，截至2025年4月30日累计回购股份2633900股，占总股本1.8565%，回购计划仍在实施 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 12.82 元，2025 年 5 月 8 日股价为 10.34 元 [5] 报告的核心观点 - 公司大家居战略不断推进，积极发展整装新渠道，开拓智能家居新赛道，未来业绩有望持续提升 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 19.10 亿元，同比下降 15.69%；归母净利润 0.81 亿元，同比下降 62.93%；扣非后归母净利润 0.52 亿元，同比下降 67.18% [1] - 2024Q4 公司实现营业收入 4.65 亿元，同比下降 27.03%；归母净利润 - 0.10 亿元，同比下降 126.73%；扣非后归母净利润 - 0.13 亿元，同比下降 148.66% [1] - 2025Q1 公司实现营业收入 3.91 亿元，同比下降 3.03%；归母净利润 0.02 亿元，同比下降 82.60%；扣非后归母净利润 - 0.04 亿元，同比下降 171.06% [1] 业务渠道与产品情况 - 2024 年整装渠道业务营业收入同比增长超 60%，工程大宗渠道营业收入同比增长 18.30% [2] - 分产品看，2024 年整体衣柜及配套家具销售收入为 14.42 亿元，同比下降 18.59%；木门销售收入 0.83 亿元，较去年下降 10.73%；橱柜收入为 2.99 亿元，同比增长 0.95%；其他业务营收 0.85 亿元，同比下降 18.12% [2] - 分地区看，2024 年国际业务主营业务收入 0.08 亿元，在全球 11 个区域布局门店；国内业务主营业务收入 18.16 亿元，同比减少 19.82%，其中华北地区营业收入 3.51 亿元，同比增长 11.68% [2] 新业务布局 - 2025 年公司与好太太、蜂助手成立合觅科技，由好莱客控股并主导运营，正推进完善产品方案及营销规划，将尽快发布产品并量产推向市场 [3] 盈利能力与费用情况 - 2024 年公司毛利率为 33.41%，同比下降 1.66pct；2024Q4 毛利率为 29.47%，同比下降 2.00pct；2025Q1 毛利率为 29.82%，同比下降 3.36pct，2024 年毛利率承压主要因支持经销商经营让利终端 [4] - 2024 年公司期间费用率为 28.68%，同比增长 2.19pct；2024Q4 期间费用率为 27.05%，同比增长 0.13pct；2025Q1 期间费用率为 29.24%，同比下降 2.48pct [4] - 综合影响下，2024 年公司净利率为 4.22%，同比下降 5.38pct；2024Q4 净利率为 - 2.24%，同比下降 8.37pct；2025Q1 净利率为 0.56%，同比下降 2.58pct [11] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 23.13、24.45、26.50 亿元，同比增长 21.11%、5.72%、8.39%；归母净利润为 2.16、2.35、2.40 亿元，同比增长 167.95%、8.75%、2.30%，对应 PE 为 14.9x、13.7x、13.4x [11] 股价表现 - 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 11.2%、21.5%、12.7%，绝对收益分别为 16.7%、20.5%、18.9% [6]