报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜现货坚挺支撑价格，趋势强度为1呈中性态势，全球精炼铜市场未来两年预计供应过剩 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪铜主力合约昨日收盘价77,600，日涨幅0.49%，夜盘收盘价78320，夜盘涨幅0.93%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,520，日涨幅4.32% 。沪铜主力合约昨日成交83,514，较前日减少6,040，持仓172,625，较前日增加4,071；伦铜3M电子盘昨日成交10,860，较前日增加69，持仓289,000，较前日增加584 。沪铜期货库存24,922，较前日减少3,244；伦铜期货库存195,625，较前日减少1,675，注销仓单比44.45%，较前日降低0.45% [1] - 现货方面，LME铜升贴水保税区仓单升水昨日为21.75和100，较前日分别增加1.52和6；保税区提单升水维持115不变；上海1光亮铜价格昨日为72,100，较前日增加200；现货对期货近月价差昨日为285，较前日增加55；近月合约对连一合约价差昨日为310，较前日增加80；买近月抛连一合约的跨期套利成本为190；上海铜现货对LMEcash价差昨日为56，较前日减少16；沪铜连三合约对LME3M价差昨日为 -244，较前日减少51；上海铜现货对上海1再生铜价差昨日为1,723，较前日增加352；再生铜进口盈亏昨日为866，较前日减少28 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上，欧盟计划扩大反制，若谈判失败将对1000亿欧元美国商品加征关税；新美联储通讯社称美联储可能暂缓降息；中国4月财新服务业PMI 50.7，新订单增速放缓 [1] - 微观上，秘鲁安塔米纳矿业公司因突发安全事故矿区全面停工 [1] 行业数据 - 2025年1 - 3月，有色金属冶炼和压延加工业营业收入21356.5亿元，同比增长19.5%；营业成本20156.1亿元，同比增长19.7%；利润总额657.7亿元，同比增长33.6% [3] - 智利国营铜公司Codelco今年第一季度产量296,000吨，较去年同期增长0.3% [3] - 2025年全球精炼铜市场预计供应过剩28.9万吨，2026年预计过剩20.9万吨 [3] - 智利3月铜产量477,049吨，同比增长9.1%；赞比亚第一季度铜产量同比增长30%，达22.4万吨左右 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注铅锌内外正套、多晶硅月间正套机会，对锌、铅建议中期逢高沽空，镍短期观望等待低位做多机会，多晶硅关注逢低做多机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 锌 - **上期策略回顾**：单边逢高沽空策略，4月1日以来沪锌主力合约累计下跌约6%；跨期正套策略收益良好但短期面临压力 [8] - **套利策略推荐**：供给端，1Q25海外矿出矿顺利，预计2Q25海外锌精矿产量明显增长，国内矿端宽松，预计上半年TC仍有上行空间，5月冶炼端或有5000 - 7000吨减产量；消费端，3 - 4月下游需求平淡，预计5月内需走弱，出口需求5月中下旬逐渐承压；库存方面，预计社库拐点5月中旬出现，低库存对锌价支撑将走弱 [9][10][11] - **操作建议**：单边关注中期逢高沽空机会；跨期套利观望；跨市套利关注内外正套机会 [13] - **重点指标跟踪**：LME锌季节性库存、国内七地锌锭库存、考虑部分副产品的冶炼厂综合收益、三大初端下游原料库存 [13][17][15][19] 铅 - **上期策略回顾**：单边二季度震荡评级，4月沪铅主力先跌后涨；跨期正套逻辑兑现，内外反套走势良好 [22] - **套利策略推荐**：供给端，原料端铅精矿TC持稳，进口矿将阶段性流入，废电瓶节后回归偏紧格局，部分再生炼厂短期或恢复生产；消费端，3 - 4月电池厂开工高位回落，上半年需求高点或已出现，后续需求或走弱；库存方面，5月铅基本面供需双弱，需关注进口铅流入情况 [23][24][25] - **操作建议**：单边关注中期逢高试空机会；跨期套利观望；跨市套利关注高位内外正套机会 [27] - **重点指标跟踪**：废电瓶价格和沪铅主连、LME铅季节性库存、五地铅锭季节性社库、铅精矿和精炼铅进口盈亏 [28][33][32][34] 镍&不锈钢 - **上期策略回顾**：单边逢低做多思路受宏观影响，内外套利推荐的正套机会已盈利 [37] - **套利策略推荐**：供给端，印尼镍矿紧张，镍铁具备反弹修复估值逻辑，中间品供需平衡紧张；需求端，不锈钢5月粗钢排产对NPI消费有支撑，但出口订单收缩，新能源需求5月难言乐观；库存方面，精炼镍社会库存小幅去库，LME库存高位震荡 [38][39][40] - **操作建议**：单边短期观望，等待ni2507低位做多机会；跨期套利观望；跨市套利关注进口亏损在5000左右的内外反套机会 [42] - **重点指标跟踪**：镍内外盘沪伦比价变化、镍理论进口盈亏变化、上期所镍库存变化、LME镍库存与注销仓单变化 [43][47][45][47] 多晶硅 - **上期策略回顾**：上期推荐的PS2506 - PS2511正套策略运行良好 [50] - **套利策略推荐**：排产方面，5月多晶硅国内排产下降至9.8万吨左右，硅片排产下降至54GW左右；库存方面，3 - 4月全行业去库约3万吨，5月预计再去化1万吨左右；价格方面，暂不过分看空5月现货价格，预计环比持平，后续取决于通威复产计划，策略上关注逢低做多和正套、反套机会 [51][52][54] - **操作建议**：单边关注PS2506/PS2507逢低做多机会；跨期套利关注PS2506 - PS2507/PS2507 - 2508正套机会 [55] - **重点指标跟踪**：中国多晶硅周度库存、中国硅片周度库存、中国电池片外销厂周度库存、中国光伏组件库存 [57][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月中美关税政策冲击，商品市场弱势运行，碱厂检修装置复产，纯碱期现价格联动下行 [3] - 5月碱厂检修计划增多，市场存供应缩减预期，但新产能仍有投产计划，行业过剩产能未出清，整体供应维持宽松格局 [3] - 浮法玻璃冷修节奏稳定、光伏玻璃产能增加，纯碱需求有小幅增加可能 [3] - 碱厂库存小幅去库，累库担忧稍减，但绝对库存仍处同期高位 [3] - 两种主流制法利润均有提升，氨碱法利润扭亏为盈，纯碱产能出清缓慢，检修力度或将有限 [3] - 纯碱期货市场情绪阶段性修复，短期盘面价格跌势放缓，但供需驱动有限，叠加成本重心下移，中期无上涨驱动，在高供应高库存背景下，企业存在卖保需求，注册仓单和预报处于同期高位，维持反弹偏空配置思路 [3] 各部分总结 行情回顾 - 截至4月29日，SA2509合约收报1364元/吨，月度涨跌 -56（-3.9%） [6] - 4月重碱报价普遍下调50、100元/吨，跌幅3.3%至6.7% [6] - 4月纯碱现货偏弱，期货价格相对抗跌，基差走弱，主力SA509合约基差为74点，基差率为5.4% [10] - SA05 - 09合约的价差为 -45点，价差处于负区域，近弱远强；SA09 - 01合约的价差为 -4点，月差窄幅波动 [13] - 纯碱期货盘面呈contango结构，远月预期好于近月现实；纯碱与玻璃05合约价差为242点，持平于3月20日，相比4月20日扩大50点 [15] 供给 - 5月减量计划涉及规模或20余万吨，周度平均影响约6万余吨，按目前基数减量后，5月周产量均值或略高于3月实际水平 [19] - 2025年新增产能投产计划合计590万吨，部分已投产，部分预计二季度、6月、9月、年底投产 [20] - 4月纯碱全国开工率89.44%（月环比 +7.06%），氨碱法开工率87.12%（月环比 +4.3%），联碱法开工率87.12%（月环比 +0.58%） [22] - 4月重碱产能利用率90.3%（月环比 +8.99%），轻碱产能利用率88.4%（月环比 +4.79%） [25] - 4月纯碱日均损失量为1.58万吨，测算当月损失量为47.5万吨，环比 -30.3%，同比 -2.6% [28] - 4月纯碱周均产量为74万，测算月度产量为317万吨，月环比 +5.4%，同比 +4.0% [32] - 4月重碱周均产量为40.6万吨，测算月度产量为174吨，环比 +7.2%，同比 -0.2% [37] 需求 - 目前浮法玻璃日熔量15.72万吨，月环比 -0.79%，同比 -9.79%；光伏玻璃日熔量9.8万吨，月环比 +5.58%，同比 -9.54% [42] - 4月浮法玻璃与光伏玻璃的日均总产量为25.4万吨，环比 +2.5%，同比 -9.6% [45] - 4月对重碱的月度需求测算为152.42万吨，重碱的供需余缺为21.68万吨，仍处于供大于求状态 [46] - 目前重碱周度产量为41.55万吨，重碱刚需为35.7万吨，产量与刚需之差为5.85万吨，处于供大于求状态 [48] 库存 - 目前国内纯碱厂家总库存169.1万吨，月环比 +3.74%，同比 +92.49%；纯碱库存可用天数14.13天，月环 -0.17天，同比 +6.75天 [53] - 目前重碱库存为84.05万吨，月环比 +6.7%，同比 +55.9%，轻碱库存为85.05万吨，月环比 +0.96%，同比 +150.6% [56] 成本 - 目前氨碱法生产成本为1383元/吨，月环比 -10.89%，同比 -20.2%；联碱法生产成本为1644.5元/吨，月环比 -7.74，同比 -16.6% [59] 利润 - 目前氨碱法生产利润为17.5元/吨，月环比 +133.5%，同比 -96.25%；联碱法生产利润为 +255.5元/吨，月环比 +43.9元/吨，同比 -52.1% [62] 策略 - 单边策略：主力09合约关注20日均线压制情况，短期1380成为多空分水岭，盘面围绕联碱成本在1230 - 1320运行 [4] - 套利策略：纯碱9 - 1价差在 -10附近，几乎平水，考虑夏季季节性检修和年底天然碱新增产能投产计划，9 - 1正套参与；FG - SA09合约价差为 -270左右，4月中旬玻璃 - 纯碱价差走弱，目前仍未止跌迹象，在 -320至 -360之间再尝试参与多玻璃空纯碱操作 [4] - 套保策略：碱厂库存绝对高位，上游企业可依据自身库存情况关注09合约在盘面大幅升水现货时，在1400 - 1450附近卖出套保机会；下游玻璃企业刚需补库，可在盘面低于现货交割成本时买入套保 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 提供2025年4月23 - 29日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差从 - 143.4元/吨降至 - 149.4元/吨，其他差值均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年4月23 - 29日INE原油、燃料油基差及原油/沥青比价数据，INE原油基差在 - 40.24至 - 36.49元/吨间变动，燃料油基差有变化，原油/沥青比价从0.1469降至0.1418 [6] 化工商品 - 提供2025年4月23 - 29日天胶、甲醇、PTA、LLDPE、PP等化工品基差数据 [11] - 给出天胶、甲醇、PTA等化工品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）数据 [11] - 提供2025年4月23 - 29日LLDPE - PVC、LLDPE - PP、PP - PVC、PP - 3*甲醇等化工品跨品种数据 [11] 黑色 - 提供2025年4月23 - 29日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差数据 [16] - 给出螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月等）数据 [16] - 提供2025年4月23 - 29日螺/矿、螺/焦、焦/焦煤、螺 - 热卷等黑色商品跨品种数据 [16] 有色金属 国内市场 - 提供2025年4月23 - 29日铜、铝、锌、铅、镍、锡国内基差数据 [25] 伦敦市场 - 给出2025年4月28日LME铜、铝、锌、铅、镍、锡升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 [32] 农产品 - 提供2025年4月23 - 29日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米等农产品基差数据 [41] - 给出豆一、豆二、豆粕等农产品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）数据 [41] - 提供2025年4月23 - 29日豆一/玉米、豆二/玉米、豆油/豆粕等农产品跨品种数据 [41] 股指期货 - 提供2025年4月23 - 29日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差数据 [49] - 给出沪深300、上证50、中证500、中证1000跨期（次月 - 当月、当季 - 当月、次季 - 当月等）数据 [49]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 提供了2025年4月22 - 28日动力煤基差及不同合约价差数据，基差呈下降趋势，各合约价差均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出原油、燃料油基差及原油/沥青比价数据，原油基差在-40.24至-33.74间变化，燃料油基差有不同数值，原油/沥青比价在0.1448 - 0.1469间 [9] 化工商品 - 提供天胶、甲醇等化工品基差、跨期和跨品种数据，如2025年4月28日天胶基差-180元/吨，甲醇基差197.5元/吨等 [10] 黑色 - 给出螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差、跨期和跨品种数据，如2025年4月28日螺纹钢基差121.0元/吨，铁矿石基差119.2元/吨等 [15] 有色金属 国内市场 - 提供铜、铝等国内有色金属基差数据，如2025年4月28日铜基差-40元/吨，铝基差-15元/吨等 [24] 伦敦市场 - 给出LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据，如2025年4月28日LME铜升贴水28.60，沪伦比8.27等 [30] 农产品 - 提供豆一、豆二、玉米等农产品基差、跨期和跨品种数据，如2025年4月28日豆一基差-265元/吨，豆二基差-37元/吨等 [37][39] 股指期货 - 给出沪深300、上证50等股指基差和跨期数据，如2025年4月28日沪深300基差51.02，上证50基差23.23等 [47]

www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 4 月 28 日） 一、动力煤 | 商品 | | | 动力煤（元/吨） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/04/25 | -146.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/04/24 | -144.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/04/23 | -143.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/04/22 | -141.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/04/21 | -140.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 450 550 650 750 850 950 1050 动力煤基差 基差（右） 动力煤现货价:秦皇岛 期货结算价(活跃合约) ...