报告核心观点 - 泡泡玛特2025H1业绩大超预期利润率提升，海外扩张和产品品类表现佳，维持“买入”评级 [3][4][7] - 徐工机械受益于海内外市场需求，内部改革和多产品线优势明显，矿机有望打造第二成长曲线，维持“买入”评级 [9][10] - 6月煤炭行业供给收缩需求稳健，中期煤炭开采行业价值凸显，维持“推荐”评级 [14][19][20] - 万达电影2025Q2业绩短期承压，但内容储备丰富，通过潮玩和战略投资布局多业态，维持“买入”评级 [22][24][28] 泡泡玛特点评报告 业绩情况 - 2025H1预计收入同比增不低于200%，溢利同比增不低于350%，利润率同环比显著提升 [3][4] 海外扩张 - 截至2025H1末海外门店160家，2025H1新开39家，美国开店节奏加快 [5] - 2025H1在tiktok渠道合计GMV为4.98亿元，美国连续5个月月度环比增长 [5] - LABUBU前方高能系列全球爆火，欧美明星带货，北美提价预计提升利润率 [5] 产品品类 - 2025H1推出47款盲盒、26款MEGA、21款毛绒产品，Labubu系列二手价格和成交量可观 [6][7] - 共鸣福赏专注二次元IP衍生品，后续可能进军小家电行业 [7] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年营业收入307.97/414.15/497.72亿元等，维持“买入”评级 [7] 徐工机械公司深度研究 市场需求 - 国内需求复苏具备政策刺激和存量替代需求因素，内需见底，存量替换上升，2025年1 - 5月挖机国内销量同比增长26% [9] - 海外市场空间广阔，国内主机厂市场份额有提升空间，徐工机械市占率仅5.4% [9] 公司优势 - 内部主动变革，包括混改、资产重组和管理层更换等 [10] - 多系列产品优势平滑周期性影响，新兴板块高机、矿机持续发力 [10] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年营收分别为1010/1138/1318亿元等，维持“买入”评级 [10] 煤炭行业动态研究 供给端 - 6月原煤生产同比+3.0%，增速较5月下降1.2pct，样本大型煤企多数煤炭产量同比下降 [14] - 6月煤炭进口同比-26%，降幅较5月扩大8pct，2025年1 - 6月煤炭进口2.2亿吨，同比-11.1% [14] 需求端 - 6月规上工业火电同比+1.1%，与5月基本持平，总发电量同比+1.7% [15] - 6月生铁、焦炭产量同比增速较5月下降，下游表现分化 [16][17] - 6月水泥产量同比降幅收窄，甲醇产量同比增速下降但维持高位，估算2025年6月四大行业带动煤炭消费同比+1.1% [17] 库存与价格 - 6月动力煤库存从中上游向下游电厂转移，北港库存去化245万吨，6月5500大卡港口煤价止跌企稳 [18][19] 投资建议 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级，关注稳健型、动力煤弹性较大、焦煤弹性较大标的 [20] 万达电影公司点评 业绩情况 - 预计2025H1归母净利润5 - 5.6亿元，2025Q2归母净利润-3.3至-2.7亿元，业绩短期承压 [22] 影院业务 - 2025H1影投票房（不含服务费）37.35亿元，2025Q2为6.8亿元，2025H1末国内直营影院/银幕减少，澳洲院线增加 [23] - 2025H1卖品毛利率同比提升10pct，门店费用及销售费用均同比下降 [23] 内容储备 - 多部电影定档暑期或陆续上映，多部剧集进入排播或正在拍摄，多款IP游戏产品将上线 [24][25] 多业态布局 - 潮玩方面孵化3条品牌线、2大原创IP，预计7月底推出潮玩数字确权平台 [26] - 战略投资方面与多家企业合作，推出自研饮品牌体系 [27][28] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入141.31/151.88/165.42亿元等，维持“买入”评级 [28]

盈利表现 - 25H1集团收入预计同比增长不低于200%，达到137.64亿元，期内溢利（不考虑金融工具变动损益）预计同比增长不低于350%，达到44.89亿元，净利率提升至33% [1] - 24H1集团收入45.58亿元，期间溢利9.64亿元，金融工具公允价值变动损益-0.33亿元，24H1净利率20%，24H2净利率26% [1] - 25Q1收入增长165-170%，25Q2增速达200%+，销售环比提速 [1] 收入增长驱动因素 - IP及产品放量：泡泡玛特品牌及旗下IP全球认可度提升，搪胶毛绒等产品放量 [1] - 海外收入占比提升：25Q1中国收入同比增长95%-100%，海外增长475%-480%，其中亚太增长345%-350%，美洲增长895%-900%，欧洲增长600%-605% [1] - 618期间LABUBU全平台放货超百万件，隐藏款二手市场价格大幅下跌，供需矛盾缓解 [2] 盈利能力提升原因 - 产品结构优化及规模效应显现 [1] - 海外产品因关税提价 [1] - 成本优化及费用管控加强 [1] 海外战略 - 2025年计划海外开店100家，海外营收占比预计超50%，北美市场有望达到20年中国市场销售额 [3] - 重点拓展欧美市场及地标门店、旅游景区渠道，计划在东南亚及欧洲设立区域地仓以节省50%成本 [3] - 海外直播业务占比目标超20%，英语系直播间由国内管理，小语种直播间本地运营 [3] 产品与创新 - 推出积木、饰品、娃衣等新品，综合平台布局持续推进 [2] - 坚持"少就是多"策略，2025年SKU数量不超2024年，成熟品类严控数量，新品类试水后精简 [3] 行业地位与展望 - 公司为国内潮玩龙头，具备强IP获取与运营能力 [3] - 预计25-27年营收增速105%、49%、38%，归母净利润增速114%、58%、46% [3]

业绩表现 - 公司2025H1收入增速不低于200%达到13673亿 对比24H1基数997亿[1] - 集团利润增速不低于350%对应4489亿 24H1利润包含金融工具公允价值变动损益033亿[1] - 利润率提升主因高毛利商品及海外占比提升 同时优化成本控制费用[1] 渠道扩张 - 中国内地外零售店达177家 较年初126家增长405%[1] - 北美门店53家较年初26家翻倍 重点布局东西海岸及中部新区[1] - 亚太新增14家(东南亚9家) 欧洲新增10家至21家 中东等新市场热度显著[1] 产品热度 - 新IP Zsiga慢下来系列手办微信点赞4084(历史第二) SP进退之门系列点赞5080(历史第一)[2] - Dimoo自然的形状系列点赞3474(历史第三) 联名IP包括航海王/迪士尼/蜡笔小新等[2] - Labubu热潮持续破圈 品牌辐射效应扩大[2] 发展潜力 - IP/产品/渠道均处上行周期 单IP价值对比全球头部仍有空间[3] - 当前SKU集中于手办/毛绒品类 长期可拓展积木/饰品/快闪周边等[3] - 海外渗透率较低 对比乐高全球1069家门店有扩张空间[3] 盈利预测 - 25H1北美增速最快 欧洲低基数高增长 亚太跑赢整体收入[4] - 上调2025-2027年营收预测至30994亿/42415亿/52922亿(原预测23058亿/31308亿/39254亿)[4] - 上调同期Non-IFRS净利润至10336亿/14353亿/17992亿(原预测6493亿/9413亿/11911亿)[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 泡泡玛特公告2025中期业绩盈喜，25H1收入增速不低于200%（136.73亿），集团利润增速不低于350% [7] - 利润率快速提升原因是高毛利商品和高毛利地区占比提升、持续优化产品成本和控制费用 [7] - 公司IP、产品、渠道均处于上行周期，单IP价值、产品品类、海外渠道渗透率仍有提升空间 [7] - 上调盈利预测，维持买入评级 [7] 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E营业收入分别为63.01亿、130.38亿、309.94亿、424.15亿、529.22亿元，同比增长率分别为36%、107%、138%、37%、25% [6] - 2023 - 2027E Non IFRS归母净利润分别为11.84亿、32.20亿、103.36亿、143.53亿、179.92亿元，同比增长率分别为107%、172%、221%、39%、25% [6] - 2023 - 2027E Non IFRS每股收益分别为0.88、2.43、7.70、10.69、13.40元/股 [6] - 2023 - 2027E净资产收益率分别为15.2%、29.6%、48.8%、40.5%、33.7% [6] - 2023 - 2027E市盈率分别为261、96、30、22、17 [6] - 2023 - 2027E市净率分别为40、29、15、9、6 [6] 公司研究/公司点评 业绩情况 - 25H1收入增速不低于200%（136.73亿），集团利润增速不低于350%，对应24H1基数为9.97亿 [7] 利润率提升原因 - 高毛利商品和高毛利地区（海外）占比提升、持续优化产品成本和控制费用 [7] 渠道数据跟踪 - 中国内地外零售店合计达177家，较年初增加40.5% [7] - 北美已开53家店，较年初翻倍，加大新地区及中部地区布局 [7] - 亚太地区新增14家，其中东南亚新增9家，加快东南亚渠道拓展并布局线上渠道 [7] - 欧洲已开21家，年初以来新增10家，新市场需求火热，未来有望高增 [7] 新品数据跟踪 - 多个IP新产品热度高，新秀IP Zsiga、经典IP SP和Dimoo系列手办点赞数排名靠前 [7] - 公司联名外部IP资源提升，Labubu热潮转化为品牌破圈，辐射效应持续 [7] 后续跟踪重点 - 持续塑造和运营好IP，合理分配资源 [7] - 提升品类扩张能力，丰富IP而非消耗IP，关注积木等周边及相关活动 [7] - 观察区域扩张节奏 [7] 盈利预测调整 - 上调2025 - 2027年营收预期至309.94亿、424.15亿、529.22亿元 [7] - 上调2025 - 2027年Non - IFRS调整后归母净利润预期至103.36亿、143.53亿、179.92亿元 [7] 合并利润表 - 2023 - 2027E收入分别为63.01亿、130.38亿、309.94亿、424.15亿、529.22亿元 [8] - 2023 - 2027E营业成本分别为24.37亿、43.30亿、85.53亿、114.78亿、141.75亿元 [8] - 2023 - 2027E毛利分别为38.64亿、87.08亿、224.41亿、309.37亿、387.46亿元 [8] - 2023 - 2027E除税前盈利分别为14.16亿、43.66亿、136.47亿、188.68亿、236.57亿元 [8] - 2023 - 2027E所得税开支分别为3.27亿、10.57亿、33.31亿、46.09亿、57.82亿元 [8] - 2023 - 2027E净利润 - non IFRS分别为11.91亿、34.03亿、105.42亿、145.67亿、182.60亿元 [8] - 2023 - 2027E少数股东损益分别为0.06亿、1.83亿、2.06亿、2.14亿、2.68亿元 [8] - 2023 - 2027E归属于母公司股东的净利润 - non IFRS分别为11.84亿、32.20亿、103.36亿、143.53亿、179.92亿元 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025H1泡泡玛特业绩大超市场预期，利润率同环比显著提升，基于全产业链与平台优势，多维度运营IP并变现，产品品类扩张逻辑持续验证，出海2.0开启乘数效应，上调盈利预测并维持“买入”评级[8][11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年泡泡玛特相对恒生指数表现优异，1M、3M、12M涨幅分别为 -8.1%、59.3%、572.8%，而恒生指数为1.9%、16.4%、38.3% [4] - 截至2025年7月16日，泡泡玛特当前价格为252.60港元，总市值339,227.44百万港元，日均成交额8,193.13百万港元，近一月换手9.31% [4] 业绩情况 - 预计2025H1收入同比增长不低于200%，即不低于136.73亿元，溢利（不包括金融工具的公允价值损益）同比增长不低于350%，即不低于44.89亿元，2025H1利润率约32.83%，较2024H1/2024H2提升10.94/5.69pct [8] - 业绩同比大幅增长原因包括公司IP全球认可度提升、海外收入占比持续提升、持续优化产品成本和加强费用管控 [8] 海外业务 - 海外门店加速扩张，截至2025H1末海外门店160家，2025H1新开39家，美国开店节奏明显加快 [8] - 海外tiktok直播数据亮眼，2025H1在tiktok渠道合计GMV为4.98亿元，美国、泰国、菲律宾排名前三，美国连续5个月月度环比增长 [8] - IP全球影响力持续提升，LABUBU前方高能系列全球爆火，欧美明星纷纷带货，北美提价预计提升利润率 [8] 品类情况 - 产品上新加快，2025H1推出47款盲盒、26款MEGA、21款毛绒产品，Labubu系列全球爆火，二手价格较高 [11] - 共鸣福赏专注二次元IP衍生品，2025H1共鸣推出新品26款，福赏推出新品9款，后续可能进军小家电行业 [11] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入307.97/414.15/497.72亿元，归母净利润94.05/128.48/155.14亿元，经调整净利润为100.37/136.11/164.38亿元，对应经调整PE为31/23/19X [11]

泡泡玛特半年报业绩表现 - 公司2025年上半年收入同比增长不少于200%，达到不少于137亿元人民币，超出高盛预期的187%同比增长 [1][3] - 公司2025年上半年净利润同比增长不少于350%，达到45亿元人民币，超出高盛预期的38亿元人民币 [1][3] - 净利润率提升至约30%，相比2024年上半年的20%和下半年的26%显著提升 [3] - 业绩表现超出卖方一致预期50%，比摩根大通预期高出24%，但接近买方预期的45-55亿元人民币区间下限 [1][3] 华尔街机构观点 - 高盛认为业绩超出卖方分析师和市场共识，但基本符合买方机构的高预期 [1][4] - 摩根大通指出业绩超出卖方预期50%，但处于买方预期区间的低端 [1] - 高盛维持中性评级，认为未来盈利上涨取决于将受欢迎程度扩展到非Labubu IP、品类扩张等因素 [2] - 摩根大通维持"增持"评级，看好公司长期投资逻辑，包括强大的IP运营能力和货币化能力 [8][13] 股价表现与催化剂 - 公司股价过去3个月上涨60%，12个月暴涨588%，远超恒生指数同期涨幅 [5] - 摩根大通预计短期面临获利了结压力，建议逢低买入 [1][8] - 摩根大通列出五大连续催化剂：新开珠宝店销售Labubu产品、Labubu动画首播、Labubu x Uniqlo合作、Labubu 4.0发布、互动/AI玩具可能推出 [9] 机构盈利预测调整 - 高盛将2025-2027年调整后净利润预测上调15%-22%，2025年收入预测从294亿元上调至328亿元（增长11.7%），净利润预测从82亿元上调至100亿元（增长22.2%） [10] - 高盛预计2025年收入和调整后净利润将分别增长152%和213% [10] - 摩根大通将2025年收入预期从280.11亿元上调至303.85亿元，调整后每股收益从6.10元上调至7.15元 [13] - 摩根大通预计2025-2027年复合增长率分别为23%和25% [13] 利润率提升原因 - 海外业务贡献度上升，享有更高毛利率和运营利润率 [12] - 规模经济效应逐步显现 [12] - 持续的产品成本优化和费用控制加强 [12]

股价表现与业绩预期 - 公司股价今日收盘报253 8港元 较开盘价261 00港元下跌3 57% 盘中最低触及245 20港元 总市值3408亿港元 [1] - 6月12日股价盘中创283 4港元历史新高 总市值突破3800亿港元 但随后六个交易日内暴跌17 7%至233 2港元 市值蒸发近400亿港元 [6] 财务业绩与增长驱动 - 公司预期2025年上半年收入较2024年同期增长不低于200% 溢利增长不低于350% [3] - 2024年上半年营收约45 6亿元人民币 同比增长62 0% 按预告增速计算2025年上半年营收或超136亿元 [3] - 业绩增长主要驱动因素：品牌及IP全球认可度提升 各区域市场收入持续高速增长 海外收入占比提升改善毛利结构 规模效应显著 成本优化及费用管控加强 [3] IP运营与市场表现 - THE MONSTERS系列2024年营收达30 4亿元 同比增长726 6% 成为公司旗下营收第一的IP [5] - LABUBU第三代搪胶毛绒系列引发全球抢购潮 二手市场价格翻倍 限量款在北京拍卖会以108万元成交 [5] - 6月18日起对LABUBU 3 0系列大规模补货导致二手市场价格腰斩 整盒回收价从1500-2800元暴跌至650-800元 [6] 机构观点 - 摩根大通上调公司全年净利润预测至94亿元 重申"中国消费板块首选"地位 目标价升至340港元 认为其IP运营能力和变现模式支撑长期投资逻辑 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 看好公司海外市场通过本土化运营体系构建形成第二增长曲线，以及中国市场依托全域运营能力升级，延续高质量发展态势 [5] 业绩简评 - 7月15日，泡泡玛特发布正面盈利预告，1H25收入同比增速不少于200%（1H24 +62%），经测算收入不低于136.74亿元（1H24 45.58亿元）；1H25净利润同比增速不少于350%（1H24 +102%），经测算净利润不低于43.38亿元（1H24 9.64亿元），收入、业绩超市场预期 [2] 经营分析 - IP全球化战略成效显著，盈利能力持续增强，业绩增长核心驱动力来自泡泡玛特品牌及旗下IP全球认可度持续提升、海外收入占比不断提高、持续优化产品成本和加强费用管控三方面 [3] - IP矩阵持续扩展，跨界联名/内容衍生等多维变现提升粘性，公司强化IP孵化能力扩充IP储备，新兴IP展现市场潜力，同时通过跨界联名及内容衍生增强用户粘性 [3] - 线上渠道爆发式增长，行业龙头地位稳固，25Q2泡泡线上销量持续突破，25Q2盲盒品类线上GMV同比+94%创新高，泡泡玛特25Q2GMV同比+194%，6月GMV3.9亿元，同比+164%（环比+64%），体量&增速绝对领先 [4] - 短期+中长期成长路径清晰，全球化IP生态战略逐步兑现，短期国内精细化运营提升单店效益，海外渠道扩张打开增量空间；中长期IP矩阵扩展、全球化供应链和生态平台构建协同效应，有望完成转型升级 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年调整后归母净利分别为106/135/172亿元，同比增长239%/28%/27%，当前股价对应PE分别为36x/26x/20x [5] 主要财务指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,301|13,038|33,774|44,172|55,478| |营业收入增长率|36.46%|106.92%|159.05%|30.79%|25.59%| |归母净利润(百万元)|1,082|3,125|10,587|13,508|17,157| |归母净利润增长率|127.6%|188.77%|238.74%|27.59%|27.02%| |调整后归母净利润（百万元）|0.81|2.33|7.88|10.06|12.78| |调整后归母净利润增长率|1.48|3.69|5.37|8.75|11.62| |摊薄每股收益(元)|13.93%|29.26%|50.21%|39.33%|33.50%| |每股经营性现金流净额|23.12|35.44|30.72|24.07|18.95| |ROE(归属母公司)(摊薄)|3.23|10.37|15.42|9.47|6.35| |P/E|23.12|35.44|35.88|26.07|20.00| |P/B|3.23|10.37|14.11|9.52|6.62| [7] 附录：三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表的预测数据，以及比率分析、每股指标、增长率等相关内容 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为“区间操作（Trading Buy）”，潜在上涨空间5%≤潜在上涨空间<15% [6][14] 报告的核心观点 - 泡泡玛特预告25H1营收预计较去年同期增长不低于200%，不计公允价值变动的溢利较去年同期增长不低于350%，即25H1营收不低于137亿，溢利不低于42亿，25H1业绩超预期 [6] - 受益Labubu3.0系列在全球爆火，上半年公司盈利能力大幅提升，各区域市场收入高速增长；预计H2强劲增长势头将延续，因Labubu3.0补货/预售锁定部分收入、Labubu系列惠及IP矩阵、海外市场热度扩散且提价 [10] - 尽管补货影响Labubu二手流通价格，但当前3.0系列产品仍有26%+溢价，The Monsters系列知名度显著提升，其他IP热度也在提升，公司还展开多类型业务尝试，长期将强化IP变现能力 [10] - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年将分别实现净利润71.5亿、103.4亿和134.8亿，分别同比增128.6%、44.7%和30.4%，EPS分别为5.32元、7.7元和10.04元，当前股价对应PE分别为45倍、31倍和24倍，考虑短期涨幅和板块轮动，建议逢低布局，予以“区间操作”建议 [10] 公司基本资讯 - 产业别为轻工制造，2025年7月15日股价263.20元，恒生指数24,590.1，股价12个月高/低为275/35.11，总发行股数和H股数均为13.4294亿股，H股市值1704.19亿元，主要股东为王宁（48.73%），每股净值7.96元，股价/账面净值33.08 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 - 4.29%、76.78%、649.74% [2] 近期评等 - 2025年3月26日评等为买入，前日收盘126.90元 [3] - 产品组合中手办占比53.2%，毛绒占比21.7%，MEGA占比12.9%，衍生品及其他占比12.2% [3] 财务数据 盈利数据 | 年度 | 纯利（百万元） | 同比增减（％） | 每股盈余（元） | 同比增减（％） | 市盈率（X） | 股利（元） | 股息率（％） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022 | 476 | - 44 | 0.35 | - 44 | 684 | 0.09 | 0.53 | | 2023 | 1082 | 128 | 0.81 | 131 | 296 | 0.28 | 0.74 | | 2024 | 3125 | 189 | 2.36 | 191 | 102 | 0.81 | 0.72 | | 2025F | 7146 | 129 | 5.32 | 125 | 45 | 1.86 | 0.81 | | 2026F | 10339 | 45 | 7.70 | 45 | 31 | 2.69 | 1.09 | | 2027F | 13480 | 30 | 10.04 | 30 | 24 | 3.51 | 1.09 | [9] 合并损益表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 4617 | 6301 | 13038 | 26523 | 38464 | 50235 | | 营业总支出 | 1963 | 2437 | 4330 | 7957 | 11347 | 14568 | | 经营溢利 | 583 | 1231 | 4154 | 9473 | 13789 | 18134 | | 除税前利润 | 640 | 1416 | 4366 | 10030 | 14511 | 18920 | | 持续经营净利润 | 476 | 1089 | 3308 | 7522 | 10883 | 14190 | | 归属普通股东净利润 | 476 | 1082 | 3125 | 7146 | 10339 | 13480 | [16] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 685 | 2078 | 6109 | 11148 | 18457 | 28001 | | 存货 | 867 | 905 | 1525 | 2592 | 3628 | 4717 | | 应收账款 | 194 | 321 | 478 | 764 | 1147 | 1605 | | 流动资产合计 | 6616 | 7683 | 12236 | 19578 | 29367 | 41113 | | 固定资产 | 449 | 653 | 739 | 865 | 995 | 1094 | | 非流动资产合计 | 1965 | 2285 | 2635 | 3112 | 3618 | 4053 | | 资产总计 | 8580 | 9969 | 14871 | 22690 | 32984 | 45166 | | 流动负债合计 | 1131 | 1733 | 3370 | 5392 | 8088 | 10514 | | 非流动负债合计 | 484 | 455 | 616 | 1526 | 2120 | 2786 | | 负债合计 | 1615 | 2188 | 3986 | 6918 | 10208 | 13300 | | 少数股东权益 | 2 | 10 | 201 | 241 | 285 | 328 | | 股东权益合计 | 6965 | 7780 | 10885 | 15771 | 22776 | 31866 | [17] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 891 | 1991 | 4954 | 13262 | 20001 | 27127 | | 投资活动产生的现金流量净额 | - 4698 | 234 | 9 | - 4509 | - 7308 | - 10047 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | - 1177 | - 842 | - 959 | - 3713 | - 5385 | - 7535 | | 现金及现金等价物净增加额 | - 4985 | 1383 | 4005 | 5039 | 7308 | 9545 | [18]

业绩表现 - 公司上半年营收至少达137亿元，归母净利润不低于41亿元，经调整后净利润或不低于46亿元，全面超越去年全年表现（2024年营收130.4亿元，经调整净利润34亿元）[3] - 上半年收入增长超200%，净利润增长超350%[1] - 业绩暴增主要来自三大引擎：IP全球认可度提升带来的全区域收入增长、海外收入占比提升优化利润结构、成本管控与规模效应发力[3] 市场反应 - 业绩发布后股价冲高回落，7月16日早盘盘中跌幅超5%，成交额突破45亿港元[1] - 高盛指出业绩超出卖方分析师预期但"只是大致符合买方高预期"[4] - 摩根大通认为净利润表现处于买方预期区间（45-55亿元）低端，且股价过去3个月上涨60%、12个月暴涨588%，预计短期将面临获利了结压力[4] 股价波动 - 一个月前（6月中旬）股价曾经历闪崩，从历史高点283.4港元六个交易日内暴跌17.7%至233.2港元，市值蒸发近400亿港元[4] - 摩根大通仍看好长期投资逻辑，包括强大的IP运营能力（全球超级IP、动画、主题公园和授权）和IP货币化能力（地域和品类扩张），建议逢低买入并将目标价上调至340港元[4] 财务指标 - 7月16日盘中股价249.4港元，跌幅5.24%，市值3352亿港元，市盈率99.2倍，市净率29.03倍[2] - 当日成交额45.09亿港元，换手率1.29%，总股本13.43亿股[2]