股权激励计划归属情况 - 本次归属股票上市流通日为2025年7月4日，归属股票数量为51.4285万股，涉及41名激励对象，股票来源为定向发行A股普通股 [1] - 归属股票中首次授予部分第二个归属期可归属比例为30%，预留授予部分第一个归属期可归属比例为40% [3] - 本次归属后新增股份对总股本影响为0.22%，公司股权结构不会产生重大影响 [21] 激励计划实施细节 - 激励对象包括董事、高管及核心骨干共41人，获授限制性股票总量为380万股，占公司总股本1.65% [2] - 首次授予部分分三期归属，时间跨度16-52个月，预留授予部分同样分三期，时间跨度与首次授予一致 [3] - 公司层面业绩考核目标为2023-2025年净利润分别达1.5亿、1.8亿、2.4亿元，归属比例根据完成率动态调整 [4] 财务及合规情况 - 2024年经审计净利润为1.266亿元（剔除股份支付影响），完成率70.25%，首次授予部分归属比例为60% [17] - 2023年经审计净利润为1.270亿元（剔除股份支付影响），完成率84.65%，预留授予部分归属比例为80% [17] - 验资报告显示41名激励对象缴纳认购款368.74万元，新增注册资本51.43万元，资本公积317.31万元 [20] 激励计划调整情况 - 因5名激励对象离职及绩效考核未达标，合计作废77.5739万股限制性股票 [10] - 授予价格由初始7.50元/股经两次调整至7.17元/股 [10][11] - 独立财务顾问及律师事务所确认本次归属符合《公司法》《证券法》及《管理办法》规定 [21][22]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2025年6月30日公司发布员工持股计划，7月1日深圳华星半导体21.5311%少数股权变更登记至公司名下 [2] - 股权激励含6名高管覆盖3600人，总资金不超8亿元，锁定期12个月，分阶段可卖出股票 [3] - 本期持股计划设置业绩考核，2025年营收不低于2729.2亿元或归母净利润不低于29.6亿元 [4] - 完善激励制度导向长期共同利益，十一代线少数股权收购完成过户有望提高显示业务归母净利润 [5] - 股权激励计划发布和少数股权过户推动显示业绩增长及公司长期价值实现，维持盈利预测，持续看好显示行业，维持“买入”评级 [5] 盈利预测与估值 财务摘要 |年份|营业收入(百万元)|YoY（%）|归母净利润(百万元)|YoY（%）|毛利率（%）|每股收益（元）|ROE|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|174,446|4.7%|2,215|747.6%|14.2%|0.12|4.2%|36.57| |2024A|164,963|-5.4%|1,564|-29.4%|11.6%|0.08|2.9%|51.90| |2025E|193,994|17.6%|6,037|286.0%|15.6%|0.32|10.2%|13.59| |2026E|227,592|17.3%|8,424|39.5%|17.0%|0.45|12.5%|9.74| |2027E|269,396|18.4%|11,708|39.0%|17.7%|0.62|14.8%|7.01| [7] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如2025E营业总收入193,994百万元，YoY 17.6% [9] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等，如2025E净利润增长率286.0%，毛利率15.6% [9]

股权激励计划归属条件成就 - 2022年激励计划首次授予部分第三个归属期为2025年7月12日至2026年7月11日，可归属比例为首次授予总数的33.33% [9] - 2023年激励计划首次授予部分第二个归属期为2025年7月25日至2026年7月24日，可归属比例为首次授予总数的50% [13] - 2024年激励计划首次授予部分第一个归属期为2025年7月16日至2026年7月15日，可归属比例为首次授予总数的50% [17] 业绩考核目标达成情况 - 2022年激励计划第三个归属期要求2024年营业收入较2023年增长不低于15%，实际增长41.14% [10] - 2023年激励计划第二个归属期要求2024年营业收入较2022年增长不低于20%或以2022年扣非净利润为基数增长不低于40%，实际营业收入增长73.4%，扣非净利润增长141.49% [14] - 2024年激励计划第一个归属期要求2024年营业收入较2023年增长不低于10%或以2023年扣非净利润为基数增长不低于20%，实际扣非净利润增长40.50% [18] 限制性股票归属情况 - 2022年激励计划本次归属数量144.1268万股，涉及249名激励对象，调整后授予价格26.21元/股 [12] - 2023年激励计划本次归属数量118.8652万股，涉及144名激励对象，调整后授予价格38.96元/股 [15] - 2024年激励计划本次归属数量200.7706万股，涉及281名激励对象，调整后授予价格38.52元/股 [19] 限制性股票作废情况 - 2022年激励计划因175名激励对象离职作废28.3175万股 [20] - 2023年激励计划因49名激励对象离职作废9.7738万股 [20] - 2024年激励计划因24名激励对象离职作废18.6639万股 [20] 授予价格调整 - 2022年激励计划授予价格从27.71元/股调整为26.21元/股 [21] - 2023年激励计划授予价格从40.46元/股调整为38.96元/股 [22] - 2024年激励计划授予价格从40.02元/股调整为38.52元/股 [22]

本次回购注销的基本情况 - 回购注销原因包括10名激励对象因个人原因离职不再具备资格，涉及270,000股限制性股票，回购价格调整为11.15元/股（另加同期银行利息）[5] - 因2024年公司层面业绩考核未达标（营业收入增长率未达20%或净利润增长率未达15%），需回购注销3,591,000股限制性股票，回购价格同为11.15元/股（另加同期银行利息）[6][7] - 合计拟回购注销限制性股票3,861,000股，涉及183名激励对象[7] - 公司已开设回购专用证券账户，计划于2025年7月3日完成注销，后续将办理工商变更登记[7][8] 本次回购注销的批准与授权 - 2024年2月29日公司股东大会授权董事会办理股权激励相关事宜，包括回购注销及注册资本变更[8] - 2025年4月14日董事会及监事会审议通过调整回购价格至11.15元/股，并批准回购注销3,861,000股[9] - 公司已履行债权人通知程序，公告期内未收到异议或清偿要求[9] - 尚需完成因注册资本减少涉及的工商变更登记手续[10] 法律意见结论 - 本次回购注销的原因、人员及股份数量符合《公司法》《证券法》《管理办法》及《激励计划》规定[10] - 公司已履行现阶段必要的批准授权及信息披露义务[10] - 需继续完成注册资本减少的法定程序[10]

股权激励限制性股票回购注销 - 公司拟回购注销77名离职激励对象持有的489,300股限制性股票，因其不再符合激励计划资格 [1][2] - 回购注销决策于2025年4月24日通过董事会及监事会审议，并于4月26日披露公告 [1] - 注销程序已启动，预计2025年7月3日完成，并办理工商变更登记 [3] 回购注销原因及依据 - 依据《上市公司股权激励管理办法》及公司2024年激励计划规定，离职激励对象未解除限售的股票需回购注销 [2] - 激励对象离职前需完税，未解除限售股票对应的现金分红由公司收回 [2] 股份结构变动 - 回购注销后，有限售条件股份减少489,300股至5,604,300股，无限售条件股份因可转债转股增加176股至569,201,965股 [5] - 总股本从575,295,389股减少至574,806,265股 [5] 法律程序与承诺 - 公司已履行债权人通知程序，并于4月26日披露相关公告 [2] - 君合律师事务所认为回购注销程序合法合规，符合《管理办法》及《激励计划》要求 [6] - 公司承诺回购注销信息真实准确，并承担潜在纠纷责任 [6]

核心观点 - 公司拟回购注销1名主动辞职激励对象持有的14,000股限制性股票，回购价格为9.47元/股，总金额132,580元 [1][6] - 本次回购注销将导致公司总股本减少14,000股，从114,739,776股变更为114,725,776股，占总股本0.01% [6][7] - 回购资金来源为公司自有资金，不会对财务状况和经营成果产生重大影响 [7][9] 本激励计划审批程序 - 2024年11月通过董事会和监事会审议，并披露相关公告 [2][3] - 2024年12月完成限制性股票授予登记，共217.0103万股 [5] - 2025年4月已完成部分限制性股票的回购注销手续 [5] 本次回购注销详情 - 回购原因：1名激励对象主动辞职，根据激励计划规定需回购注销其未解禁股票 [6] - 回购数量：14,000股限制性股票 [1][6] - 回购价格：9.47元/股 [1][6] - 资金总额：132,580元 [7] 股本结构变动 - 有限售条件股份从2,156,103股减少至2,142,103股 [8] - 无限售条件股份保持不变，仍为112,583,673股 [8] - 总股本减少14,000股至114,725,776股 [7][8] 相关方意见 - 监事会认为回购符合规定，不会损害公司和股东利益 [9] - 律师事务所认为回购程序合法合规，已履行必要审批 [10]

股权激励计划实施情况 - 公司2022年限制性股票激励计划首次授予367名激励对象1,325万股限制性股票，授予价格为3.89元/股，后因4名激励对象放弃认购调整为363名激励对象1,312万股 [8] - 预留部分向53名激励对象授予150万股限制性股票，授予价格为3.834元/股 [10] - 首次授予部分第一个解除限售期解除限售条件成就，353名激励对象可解除限售382.8万股 [11] 回购注销原因及数量 - 因25名激励对象离职，回购注销53.15万股未解除限售股票 [13] - 因2023年营业收入较2021年增长率低于24%，未达第二个解除限售期业绩目标，回购注销381名激励对象555.1万股 [13] - 因2024年营业收入较2021年增长率低于40%，未达第三个解除限售期业绩目标，回购注销362名激励对象408.25万股 [16] - 因19名激励对象离职，回购注销26.7万股未解除限售股票 [19] - 本次合计回购注销434.95万股，回购价格为3.834元/股，总金额16,675,983元 [20][21] 法律程序及合规性 - 回购注销事项已获得董事会、监事会批准，符合《股权激励管理办法》及激励计划规定 [17] - 公司需依法履行信息披露义务并办理股份注销及减资手续 [22]

公司基本情况 - 汇绿生态于2023年实施一次股权激励，激励对象为公司高管及全资子公司汇绿园林的核心技术及业务人员 [4] - 2025年汇绿生态再次推出限制性股票激励计划，激励45名武汉钧恒的核心技术和业务骨干 [4] - 投资者关系活动于2025年6月27日以电话会议形式开展，参与单位有财通基金、天风证券等，公司接待人员为董事会秘书严琦和董事副总经理彭开盛 [2] 武汉钧恒情况 - 武汉钧恒2012年成立，总部位于武汉光谷，成立之初从事定制化光通信产品研发与生产，2017年后转向标准化民用市场，将COB封装技术应用于数通领域并推出光引擎概念，核心竞争力在于自主研发和技术服务 [2] - 2025年第一季度业绩增长得益于对高速率产品市场的深耕与拓展，400G和800G等高端速率产品出货量提升 [3] - 4月扩建武汉工厂满足硅光产品需求，合肥工厂产能释放，鄂州新厂房预计下半年落成，可扩大产品线和高速率产品生产能力 [4] 其他问题 - 光模块物料储备充足，可满足现有生产规模需求，预计未来6 - 12个月产量大幅提升时物料供应也不会成瓶颈 [5] - 2025年2月武汉钧恒纳入汇绿生态合并报表，公司管理层将评估光通讯板块战略价值和发展潜力，审慎考虑相关问题 [6][7] - 2026年公司聚焦下半年鄂州工厂增量计划，发展蓝图将依市场动态灵活调整，秉持稳健发展策略，提升核心竞争力和响应市场变化能力 [7]

限制性股票激励计划解除限售情况 - 本次解除限售股份数量为6,453,200股，占公司总股本比例0.7998% [1] - 涉及激励对象713人，首次授予的限制性股票第一个解除限售期条件已达成 [1][4] - 解除限售股份占首次授予限制性股票总数的33.3333%，占总股本比例0.7998% [11] 解除限售条件成就说明 - 2023年扣非净利润复合增长率达9.62%，高于6%的考核目标及行业平均水平（-24.97%） [5] - 2023年扣非加权平均净资产收益率8.98%，超过8.9%的考核标准及行业水平（-0.46%） [5] - 2023年新产品销售收入占比31.32%，显著高于21%的考核要求 [5] - 激励对象个人绩效考核分数均达90分以上，满足100%解除限售比例 [8] 股权激励计划执行历程 - 2022年激励计划经董事会、监事会及股东大会审议通过，期间调整授予名单并回购注销离职人员股票 [2][3] - 累计回购注销67.73万股（离职人员24人），涉及2022年激励计划部分限制性股票 [3] - 首次授予股票上市日为2023年6月21日，锁定期24个月后进入首个解除限售期 [4] 高管及核心骨干解除限售详情 - 董事长黄宣泽、总经理胡强高分别可解除限售98,000股 [12] - 其他高管（董事会秘书、副总经理等）可解除限售数量在60,000-94,000股之间 [12] - 705名核心骨干合计可解除限售12,267,600股，占本次解除限售总量的90%以上 [12] 股本结构变动 - 解除限售后有限售条件流通股减少至27,213,518股（占比3.37%），无限售条件流通股增至779,638,234股（占比96.63%） [12] - 总股本保持806,851,752股不变 [12] 中介机构核查意见 - 董事会薪酬与考核委员会、监事会均确认解除限售条件成就且程序合规 [13] - 北京市嘉源律师事务所认定解除限售符合《管理办法》及公司激励计划规定 [13] - 独立财务顾问上海荣正咨询确认本次解除限售无损害股东利益情形 [14]

公司股价表现 - 截至2025年6月27日收盘价为80.15元，较上周81.57元下跌1.74% [1] - 本周最高价81.5元，最低价77.45元 [1] - 当前总市值917.55亿元，在半导体板块市值排名7/161，两市A股市值排名151/5151 [1] 公司回购计划 - 首次回购45万股，占总股本0.04%，支付金额3511.76万元，回购价格区间77.79-78.29元/股 [1] - 回购方案实施期限为2025年6月23日至9月19日，预计总金额2-4亿元，用途为员工持股计划或股权激励 [1] - 前十名股东中香港中央结算有限公司持股10.22%，中国电子投资控股有限公司持股5.06% [1] H股发行计划 - 拟在香港联交所主板发行H股，发行规模不超过总股本9%，可超额配售15% [2] - 募集资金用于全互连芯片技术研发和全球市场拓展 [2] - 拟聘请安永会计师事务所为审计机构 [2] 临时股东大会 - 将于2025年7月7日召开，审议H股发行上市、公司章程修订等议案 [2][3] - 同时审议第二次A股回购方案，拟以不超过118元/股回购2-4亿元用于减资 [2] 相关ETF表现 - 科创半导体ETF(588170)近五日涨幅3.48%，最新份额2.3亿份 [5] - 云计算50ETF(516630)近五日涨幅7.04%，市盈率100.19倍，估值分位87.82% [6] - 游戏ETF(159869)近五日涨幅2.00%，市盈率41.36倍，估值分位62.21% [5]