评选背景与概况 - 新浪财经携手首席经济学家论坛、新经济学家智库，评选出“2025年度十大宏观经济学家” [1][2][3] - 评选基于“专业性、影响力、创新性、前瞻性、活跃度”五大维度，经评审团投票并参考作品前瞻性、出产率等数据综合得出 [1][3] 宏观经济环境与学者贡献 - 2025年中国经济在承压前行中向新向优，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，宏观政策协同提效、精准发力，推动经济运行稳中有进、高质量发展取得新成效 [1][2] - 宏观经济学家们聚焦新质生产力、内需提振、风险化解与长期增长等领域建言献策，在变局中厘清发展逻辑 [1][2] 获奖经济学家陆挺的核心观点 - 野村中国首席经济学家陆挺荣膺“2025年度十大宏观经济学家” [2][4] - 陆挺认为实现高质量发展必须提振消费和清理存量债务 [2][4] - 陆挺提出提升中国资产证券化率需四管齐下，并指出人民币国际化与企业全球化是关键路径 [2][4] - 陆挺关注促进居民消费动能的长期提升 [2][4] - 陆挺分析了中国物价困境及政策破局之路 [2][4]

核心观点 - 2025年，中国从俄罗斯进口实物黄金总量达**25.3吨**，同比暴涨**800%**，这一现象是俄罗斯为应对西方制裁、保障金融安全而采取的战略行动，并可能预示着全球去美元化趋势及国际金融格局的结构性变化 [1][3][25][30] 黄金贸易与战略动机 - 俄罗斯向中国出口**25.3吨**黄金，核心动机是为国家金融安全购买“超级保险”，以应对西方制裁导致的美元资产被冻结风险 [6][8][10][11] - 俄罗斯自2014年起成为国际黄金市场超级买家，到2022年其黄金储备增长超过**300%**，此次出口是其实物资产置换战略的延续 [11] - 此举并非仅为储存，而是为了换取人民币，并用以从中国采购其急需的工业制成品、原材料（如高端芯片、精密机床、汽车零部件、先进医疗设备），以维持国家运转和弥补供应链缺口 [15][17][19][22] 新型贸易与金融模式 - 俄中之间形成“黄金换商品”的新型贸易闭环：俄罗斯出口黄金换取人民币结算，再用人民币购买中国商品，这构成了突破美元体系的高阶战略互补 [19][22] - 该模式证明，即便脱离西方主导的SWIFT系统和美元体系，依靠实体资源和强大制造业，国家经济仍可运转，并有力推动了人民币国际化 [22][23] - 在此过程中，中国的跨境支付系统CIPS成为支撑交易的关键金融基础设施之一 [32] 全球央行资产配置趋势 - 2025年，全球央行出现“淘金热”，黄金储备平均增长**8.3%**，波兰（增持**102吨**）、土耳其（买入**27吨**）、哈萨克斯坦（买入**57吨**）等均为主要买家，德国、意大利等国也将海外黄金运回国内 [27][28] - 截至2025年底，除美国外的全球其他国家央行持有的黄金总值首次超过美债总额，突破**3.92万亿美元**，标志着自1996年以来的历史性价值反转 [28][30] - 各国央行正通过增持黄金、减持美债进行“用脚投票”，资产负债表显现出去美元化趋势 [25][30] 国际金融格局的结构性变化 - 二战后建立的“石油-美元循环”经济秩序正在被动摇，一个新的三角结构正在崛起：资源输出国（如俄罗斯、中东国家提供油气、黄金）、制造业中心（如中国提供工业制成品）以及配套的金融基础设施（如CIPS） [31][32] - 在新结构中，黄金扮演双重角色：既是最终价值储备，也是连接资源与制造的信用纽带 [35] - 中国凭借强大制造能力和日益成熟的金融设施，正逐渐成为这一新网络的核心枢纽，人民币在特定贸易场景中展现出替代美元的潜力 [35] - 全球主要经济体正在重新评估资产配置（美债与黄金的比例），若资金持续从美债转向黄金，可能导致美国借贷成本暴涨，债务压力加剧 [35]

评选背景与意义 - 2025年中国经济在承压前行中向新向优 财政政策更加积极 货币政策适度宽松 宏观政策协同提效并精准发力 推动经济运行稳中有进 高质量发展取得新成效 [1][2] - 宏观经济学家在变局交织与转型攻坚的关键阶段 紧扣时代脉搏 以全局视野和专业研判洞察发展大势 聚焦新质生产力、内需提振、风险化解与长期增长建言献策 [1][2] 评选机构与标准 - 评选由新浪财经携手首席经济学家论坛、新经济学家智库共同进行 [1][3] - 评选综合“专业性、影响力、创新性、前瞻性、活跃度”五大维度 经评审团投票并参考作品前瞻性、出产率等数据得出最终结果 [1][3] 获奖经济学家及其观点 - 中银证券全球首席经济学家管涛荣膺“2025年度十大宏观经济学家” [1][4] - 管涛的主要观点涵盖解读2025年中国经济收官答卷、展望2026年中国资本市场机遇、解读“灵活高效”的货币政策含义、提出人民币国际化急需六大配套改革 [1][4] - 管涛的其他观点包括认为“十五五”时期中国资本市场面临重大机遇、年内宏观政策或需适时加力、低利率时代更加呼唤资本市场高质量发展 [1][5]

政策导向与前景展望 - 相较2021年“十四五”规划建议的“稳慎推进人民币国际化”，2025年“十五五”规划建议的表述转变为“推进人民币国际化”，态度更为积极，预计未来进程将提速 [1] - 未来“十五五”期间，高质量共建“一带一路”预计将为人民币在支付领域带来更多应用场景和需求 [1] 当前各功能领域发展评估 - 人民币在支付领域的国际化进程相对领先 [1] - 人民币的融资属性持续凸显，主要受益于其相对较低的融资成本 [1] - 人民币的储备功能和投资功能仍有较大提升空间 [1] 发展动力与潜在路径 - 2025年中国贸易顺差规模突破万亿美元，转化为扩大对外直接投资和对外证券投资的需求大幅增长 [1] - 借鉴债市对外开放经验，支持各类型机构在境外市场发行人民币债券，以丰富可投资品种 [1] - 持续优化和拓展内地与香港金融市场的互联互通机制，有望培育更大规模的人民币离岸市场 [1] - 目标在于形成“经常账户顺差-对外实体/金融投资”的资金良性循环，从而推动人民币国际化更进一步 [1]

人民币国际化政策与前景 - 相较于2021年“十四五”规划建议的“稳慎推进人民币国际化”，2025年“十五五”规划建议的表述更积极，强调“推进人民币国际化”，未来进程或有望提速 [1][2] 人民币国际化程度评估 - 人民币在国际支付体系中的市场份额维持稳定，同时人民币跨境支付系统业务持续增长，这使SWIFT统计的人民币支付份额可能被低估 [1] - 人民币作为投资货币的功能有所增强，尤其在企业出海带动的对外直接投资增长方面，但金融资产投资仍有较大提升空间 [1] - 受益于相对较低的融资利率，人民币的融资属性持续凸显 [1] - 人民币的储备货币功能保持稳定，在“去美元化”的长期叙事下仍有提升空间 [1] 人民币支付与融资功能 - 人民币在支付领域的国际化进程相对领先，“十五五”期间高质量共建“一带一路”或为人民币支付带来更多场景和需求 [1][2] - 人民币融资属性凸显，主要受益于相对较低的融资成本 [1][2] 人民币投资与储备功能提升空间 - 人民币的储备功能和投资功能仍有较大提升空间 [1][2] - 2025年中国贸易顺差规模突破万亿美元，转化为扩大对外直接投资和对外证券投资的需求高增 [1][2] 债券市场视角下的人民币国际化 - 2025年政策多措并举助力中国债市对外开放进一步深化 [2] - “熊猫债”市场蓬勃发展，2024-2025年当年累计发行规模均超千亿元，截至2026年2月9日，存量规模已达4477.94亿元 [2] - 债券通“南向通”自2021年落地以来规模稳步发展，机构范围持续扩容 [2] - 离岸人民币债券发行规模上量，2022-2025年“点心债”发行规模快速上量，推动其存量余额创新高 [2] 未来发展方向与路径 - 支持各类型机构在境外市场发行人民币债券以丰富可投品种，并持续优化拓展内地与香港金融市场互联互通机制，有望培育更大规模的人民币离岸市场 [1][2] - 目标是形成“经常账户顺差-对外实体/金融投资”的资金良性循环，助力人民币国际化更进一步 [1][2]

中国外汇储备结构调整与美债减持 - 中国外汇储备总额从2025年初的3.3万亿美元升至年底的3.4万亿美元，但同期持有的美国国债从7843亿美元降至6826亿美元，减持步伐稳健[4] - 减持美债是出于对美国经济前景的担忧及债务风险的规避，美国债务上限在2025年7月被提高至41.1万亿美元，有经济学家认为其债务模式类似庞氏骗局[6] - 减持行为是外汇储备多元化策略的关键部分，美债在外储中的占比已从高峰期的30%降至20%以下，资产配置转向欧元、日元及黄金等其他资产[8] - 减持美债也有增强资产流动性与安全性的考量，旨在防范类似俄罗斯资产被冻结的金融制裁风险，但分析认为美债仍是良好投资，不会完全抛售[8] 黄金储备的规模与策略 - 中国官方公布的黄金储备为2306吨，但部分外媒和分析机构推测其实际储备可能远超于此，估计高达3万吨或至少5500吨（约为官方数据的两倍）[12][20] - 推测依据包括对历史低价时期（1982-2003年）积累约2.5万吨的估算，以及结合国内黄金开采（约6800吨）和进口数据的分析，2025年上半年黄金进口量达415吨，全年进口1045吨[12][14] - 官方数据显示黄金储备从2015年的1842吨逐步增至2024年的2245吨，2025年以小幅、持续的节奏增持，截至2025年9月末，外储为3.33万亿美元，黄金储备小幅增加4万盎司，为连续第11个月增持[14][16][18] - 增持黄金是战略性的资产结构优化，旨在对冲金融波动并增强主权信用，当前黄金在外储中占比约7%，低于全球平均的15%，但实际占比可能更高[16] - 增持节奏受金价影响，金价在每盎司4960美元高位震荡，央行控制购买成本，同时国内黄金消费强劲，通过上海黄金交易所等渠道也助力了黄金积累[14][16] 海外黄金资产与运回考量 - 中国在美国存有约600吨黄金，这些资产并非主动运往，而是持有美债时转换而来，存放于纽约联储金库以便于就地变现和防范风险[10] - 考虑到美国有冻结他国资产的先例（如委内瑞拉、俄罗斯），中国存在将海外黄金运回以增强主权控制、避免潜在近300亿美元损失的考量，但目前美国对印度运回413吨黄金的请求并未同意[10] 整体战略意图与市场影响 - 中国“增金减债”的外汇策略调整，核心是防范美元主导的金融风险并增强自身经济韧性，同时推进人民币国际化[18] - 中国的减持行为对美国国债市场影响有限，因为海外持有美债总额高达9.36万亿美元，市场深度足够，此举主要是中国的自保与资产优化策略[8][18] - 这一系列举措反映了在国际形势复杂背景下，中国致力于分散资产配置以保障国家金融安全的整体战略思路[20]

2025年第四季度中国货币政策执行报告核心观点 - 央行发布报告总结2025年货币政策执行情况，明确下一阶段将继续实施适度宽松的货币政策，做好逆周期和跨周期调节，支持“十五五”良好开局 [1] - 报告强调将加强货币政策与财政政策的协调配合，并指出需从资管产品与银行存款合并的视角来全面评估流动性环境 [1] - 2025年适度宽松的货币政策效果已逐步显现，金融支持实体经济的力度稳固且质量更高 [4] - 展望2026年，外部环境存在挑战，但国内经济持续稳中向好有条件、有支撑 [5] 2025年货币政策执行效果 - 2025年银行体系流动性保持充裕，金融机构存贷款量增价降，货币供应量与社会融资规模增长较快，人民币汇率保持基本稳定 [4] - 社会融资规模中，政府债券融资、企业债券融资和非金融企业境内股票融资均较上年明显增多 [4] - 直接融资模式（如债券、股票）与高成长、重研发的新动能领域更为契合，在金融体系中作用更加重要，这是金融结构转变的自然结果 [4] 财政与货币政策的协同模式 - 央行与财政政策协同主要有三种方式：一是通过公开市场操作保持流动性充裕，支持政府债券顺利发行 [7] - 二是通过“再贷款+财政贴息”方式，从信贷市场供需两端协同发力，优化金融资源配置 [7] - 三是通过担保等增信方式共同分担贷款、债券的风险成本，提升金融机构风险偏好，增加对企业融资支持 [7] - 财政政策与货币政策相互配合，同向发力，可以放大宏观政策支持经济结构转型升级的效果 [7] 居民资产配置与流动性总量 - 近期居民和企业存款增长有所放缓，同时理财资管产品规模增长明显加快 [9] - 即使部分存款转向理财、资管产品，大部分也投向同业存款和存单，最终回流银行体系，更多是银行存款结构的改变，不影响流动性总量 [9] - 居民储蓄资产在银行存款与资管产品等金融资产之间的配置更加多元，这更多直接影响银行负债端结构，但不直接等价于整个金融体系和实体经济的流动性状况发生较大变化 [9] - 将形式更为多元化的资产、负债合并观察，有利于更好全面评估实际货币金融条件 [9] 下一阶段货币政策主要思路 - 保持金融总量合理增长：继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕 [11] - 充分发挥货币信贷政策导向作用：扎实做好金融“五篇大文章”，引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，优化科技创新和技术改造再贷款，推动保障性住房再贷款等措施落地 [11] - 把握好利率、汇率内外均衡：深入推进利率市场化改革，引导短期货币市场利率围绕政策利率平稳运行，持续改革完善LPR，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 [12] - 加快金融市场制度建设和高水平对外开放：增强债券市场功能，支持境外主体发行熊猫债券，推进人民币国际化，扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用 [12] - 积极稳妥防范化解金融风险：构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱，继续扩大存款保险基金、金融稳定保障基金积累 [12]

清算制度与跨产品按金安排 - 香港立法会金融服务界议员促请港府及香港期交所尽快检讨清算制度 统一证券 期货及股票期权的跨产品按金安排 [1] 深化市场互联互通 - 建议当局与内地商讨深化互联互通 探讨“新股通” “期货通” “商品通”及“牌照通” [1] 香港期交所交易与产品发展 - 建议香港期交所尽快落实23小时交易 [1] - 建议进一步丰富商品期货产品 [1] - 建议加强对期货业的宣传推广 并为业界增设激励计划以刺激期货产品交易 [1] 上市制度与市场结构改革 - 建议当局继续积极协助及吸引海内外中小企在港上市 [1] - 建议进一步检讨GEM和主板在市场上的定位 重塑GEM品牌并作出有效解决方案 [1] - 建议借新股上市活动带动更多中小型包销商 保荐人 券商等业务 并增加对中小型会计 法律等机构的服务需求 [1] - 建议对上市公司进行收购合并或反向收购的相关规则拆墙松绑 [1] 行业支持与成本减免措施 - 由于港府已取消科技券计划 建议研究设立专项基金资助业界为符合监管新规进行系统升级 以减轻合规成本 [1] - 建议全面检讨证监会和港交所的各样费用 以减轻业界的经营成本 [1] 股票印花税调整建议 - 尽管港府已明言无意再下调股票印花税 但业界亦再呼吁港府考虑下调 例如单边收取0.05% 或者研究实施分级递减印花税 [2] - 可考虑豁免双币柜台的股票印花税 以刺激双币柜台股票交投 助力推进人民币国际化 [2] 黄金市场发展 - 建议检讨现时传统及创新黄金产品的法律和监管规定的优化空间 例如纸黄金计划限制了非银行机构的实质准入 [2] - 建议积极推动黄金资产代币化 [2] - 促请香港金管局推动银行保持友善态度 对待贵金属及数字资产的营运者 尤其不应该轻易将一般性业务列为反洗钱高风险业务 [2]

金融科技的战略地位与核心赋能 - 数字化浪潮重构金融业底层逻辑，金融科技从“创新选项”蜕变为国家金融竞争力的“战略基石”，在夯实金融强国根基、提升上海国际金融中心能级、加速人民币国际化等国家战略中扮演核心驱动角色[1] - 金融科技是金融体系的“数字命脉”，通过大数据与人工智能精准配置资源，依托区块链与隐私计算构建智能化风控体系，并通过主导技术创新参与全球金融治理，助力从金融规模大国向金融规则强国跨越[3] - 金融科技是上海国际金融中心的“创新引擎”，上海深化“策源地、标准地、试验田、枢纽地”四重战略定位，联合实验室攻坚金融大模型，智能投研关键指标准确率超92%，主导7项国际标准，临港新片区监管沙盒孵化18个项目[3] - 金融科技是人民币国际化的“技术走廊”，数字人民币试点覆盖23个国家和地区，交易规模突破800亿元，结算效率提升40%以上，基于区块链的跨境贸易融资平台助力银行相关业务坏账率显著下降[4] - 金融科技是经济高质量发展的“数字沃土”，至2025年三季度我国科技型中小企业贷款余额保持高速增长，上海“银企数据直连”平台助力万余家企业实现“秒级授信”，累计支持绿色融资规模超300亿元[4] 金融科技与离岸金融的融合创新 - 金融科技提升离岸金融服务效能，区块链技术实现FT账户跨境资金划转实时清算，耗时从小时级压缩至分钟级，人工智能优化离岸业务尽调，大幅缩短融资审批周期并提升尽调准确率[6] - 金融科技开辟离岸业务新疆界，融合金融大模型与物联网数据为离岸转手买卖等复杂贸易提供全流程数字化支持，单据审核效率提升10倍以上，智能算法实现多币种离岸资金自动化归集与调剂，一体化监管科技平台可疑交易识别准确率达95%[6] - 构建开放协同新生态，以上海金融科技云平台为核心，联动超200家业务参与方，构建数据共享、标准互通、监管协同的开放生态，实现创新业务的动态包容审慎监管[6] 数字货币与金融科技的深度融合 - 打造安全高效运行体系，区块链技术保障数字货币交易不可篡改与可追溯，人工智能与大数据融合实现交易风险精准识别与拦截，隐私计算技术平衡数据利用与隐私保护[8] - 应用从跨境结算扩展到民生普惠，参与多边央行数字货币桥项目为港口企业提供“2小时到账”极速体验，业务规模快速增长，“数字人民币+”产品将供应链金融融资周期压缩至小时级，上海已实现重点商圈、交通、医疗等场景全覆盖[9] - 优化协同发展环境，金融科技平台为数字货币应用提供底层支撑并汇聚超200家参与方，行业协会推动应用标准制定与互认，监管机构与科技公司合作构建“监管科技”系统[9] 当前成就与面临的深层挑战 - 我国金融科技在规模与创新上形成显著优势，2025年专利申请量领跑全球，上海贡献突出，产业生态日益完善，上海金融业联合会汇聚超1700家机构，数字人民币试点、跨境金融数字化等场景实践全球瞩目[11] - 面临深层挑战，部分机构视金融科技为简易工具未触及核心业务流程重构，众多中小企业面临“不敢用、不会用”困境，部分产品因脱离实际需求或数据标准不一而利用率低下，存在“叫好不叫座”现象[11] - 底层算法、关键硬件依赖度仍高，国际标准制定话语权有待加强，数字货币跨境互操作等前沿领域需深化探索，资源集中于头部城市与机构，中西部及县域数字化水平差距明显，需开展兼具中国特色与国际视野的深度研究[11] 迈向高质量发展的八大路径 - 坚持技术自主创新，聚焦金融大模型、区块链原生应用等前沿，加大研发投入联合攻关“卡脖子”技术，持续强化数字货币底层核心技术研发[13] - 深化国际规则对接，深度参与ISO、BIS等国际组织标准制定力争主导更多国际标准，推动我国先进技术标准“走出去”，积极参与数字货币全球治理与规则构建[13] - 健全风险防控体系，借鉴国际经验完善本土金融科技运营监管法规，构建覆盖数据全生命周期的安全防护体系，建立针对数字货币的特有风控机制[13] - 促进双向赋能循环，明确金融科技与科技金融的辩证关系，推动形成“技术创新供给—金融资源支持—产业升级反馈”的良性生态循环[13] - 破解“叫好不叫座”难题，建立以真实需求为导向的产品研发闭环，由行业协会牵头打破“数据孤岛”，在供应链金融等场景设计多方共赢的利益共享机制[13] - 扩大试点示范效应，开展针对性宣传培训普及金融科技价值，建设权威案例库与实操指南，扩大数字货币跨境应用等试点范围形成可复制推广的“中国模式”[13] - 深化数字货币与离岸金融联动，组建高水平产学研联盟聚焦跨境互操作、规则适配等核心议题，设立专项研究基金，加强与国际伙伴特别是“一带一路”国家的合作[14] - 优化离岸金融科技平台，搭建离岸金融科技专属服务平台深化FT账户等系统数字化对接，开发离岸贸易融资全流程数字化解决方案，利用AI构建国别与合规风险智能预警模型[14] 构建刚柔并济的保障体系 - 明确应用导向的刚性要求，设定金融机构核心业务系统金融科技应用率不低于70%的指引性目标，对规模以上企业跨境结算等关键环节的数字工具应用提出明确覆盖率要求，将相关应用纳入机构考核评价体系[16] - 完善创新激励的柔性政策，对金融科技研发投入给予税收减免与专项补贴，设立基金降低中小企业数字化门槛，支持高校开展“订单式”人才培养培育复合型专业人才，将应用成效与监管评级、政策支持相挂钩[16] - 构建协同共生的繁荣生态，深化“产学研用”融合创新机制推广“人才双聘”等灵活模式，建立区域间对口帮扶机制弥合数字鸿沟，发挥行业协会引导作用制定行业规范，搭建跨机构协同平台持续丰富应用场景[16]

中国央行黄金储备动态 - 截至2026年1月末，中国官方黄金储备为7419万盎司，较2025年12月末增加4万盎司，为连续第15个月增持 [1] - 尽管连续增持，但在国际金价持续刷新历史高点的背景下，单月增持量显得谨慎，近期增量继续处于低位，整体以微量增持、小步慢跑的节奏平滑市场波动 [2] - 这一举措是统筹发展与安全、平衡短期波动与长期布局的理性选择 [2] 全球央行购金趋势 - 全球各国央行已连续15年净购入黄金，2025年购金总量达863吨，购金需求依然保持高位 [4] - 超过95%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备，创下该调查开始八年来的历史最高比例 [5] - 从地域分布看，新兴市场央行是增持主力 [6] - 增持节奏将继续受金价水平、国际收支状况、全球流动性环境等多重因素影响 [5] 中国黄金储备的现状与战略意义 - 相较其他国家，中国国际储备中黄金绝对量和相对量的占比都比较低 [7] - 官方储备的占比截至2025年年底仍不足10%，比例低于全球15%的平均水平 [8] - 央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件 [8] - 随着人民币国际化深入和外部环境变化，中国央行有望继续保持增持节奏，优化储备资产结构 [8] 黄金作为储备资产的核心价值 - 黄金作为无主权信用风险的硬通货，不受单边制裁影响，其“非政治化”特质成为各国央行的重要考量，使其成为极端情形下的信用锚点 [12] - 除美联储外，全球央行储备中黄金占比自1996年以来首次超越美债规模 [12] - 在美元信用面临挑战、地缘政治风险短期内难以消退的背景下，黄金的避险需求将持续存在 [12] - 黄金作为资产负债表“稳定器”的作用将进一步凸显，可以实现平抑波动、对抗通胀、投资获利等目标 [12] 国际货币体系变革背景 - 国际货币体系多元化进程不可逆转 [9] - 各国央行“去美元化”呼声日益高涨，美元占各国外汇储备比重持续降低的同时，黄金占比一直在增加 [12] - 推进外汇储备多元化配置，降低对单一货币的依赖，有助于增加国际储备资产的安全性 [10] - 全球央行持续增持黄金的趋势不仅反映了各国对储备资产安全性的重视，更预示着国际货币体系正在经历深刻变革 [12]