2025年贵金属市场行情回顾 - 2025年全球贵金属市场迎来史无前例的“牛市”，伦敦金现年内大涨72.72%，白银和铂金涨幅超过170%，钯金涨幅超过100% [1][5] - 价格在四季度达到顶峰，12月24日黄金、白银、铂金、钯金同日创下历史新高，12月26日伦敦金现一度触及每盎司4549.96美元的历史高位，伦敦银现突破79美元/盎司 [4][5] - 行情分阶段演进：一季度黄金领涨，涨幅19.01%，突破3000美元/盎司；二季度铂金发力，涨幅36.58%；三季度黄金在9月单月上涨11.92%，白银季度涨幅超29%；四季度狂欢全面爆发，白银季度内上涨70.04%，铂金、钯金涨幅超50%，黄金上涨17.49% [3][4] - 火热行情迅速传导至国内消费与投资市场，主流黄金品牌如周大福、周生生的足金饰品价格首次站上每克1400元，线下门店购金热潮涌动，黄金回收区也异常繁忙 [1][5] 本轮牛市的驱动因素 - **传统驱动模式演变**：市场驱动力已从依赖美元走弱与实际利率下降，演变为由美元信用动摇、央行购金常态化、技术赋能与供需结构优化构成的多元格局 [7] - **央行购金提供资金面基础**：全球央行持续大规模购金，2025年前三季度净购金总量达634吨，10月单月净增持53吨，环比增幅36%，创年内单月最高纪录；中国人民银行截至11月末黄金储备为7412万盎司（约2305.39吨），为连续第13个月增持 [7] - **美元信用与避险需求**：美元信用动摇提升黄金相对吸引力，地缘政治风险推升市场避险情绪 [1][8] - **工业需求与供给短缺**：白银、铂金等贵金属在新能源、人工智能等高科技产业中应用规模扩大，而供给端受环保政策、资源禀赋（如南非电力短缺制约铂金产能）等因素限制，供需结构性矛盾凸显，支撑价格上行 [6][9] - **市场情绪与资金流入**：市场交易情绪高涨，看涨资金大量涌入，使得贵金属上涨赛道拥挤 [6] 不同贵金属的驱动逻辑差异 - **黄金**：定价逻辑发生根本性迁移，从“美元贬值—实际利率下行”模型，转向由“货币信用重估”与“央行购金”主导的新范式，角色从金融投资品向“信用对冲资产”转变 [7][8] - **白银**：呈现“金融+工业”双轮驱动特征，金融属性使其跟随黄金补涨，工业属性受光伏、电子等产业需求支撑，价格弹性通常高于黄金 [8] - **铂族金属（铂、钯）**：前景更依赖于独特的工业需求复苏与供应面动态，新能源汽车尤其是氢燃料电池产业的发展大幅提振铂族金属需求 [9][11] 2026年市场展望 - **整体判断**：贵金属整体可能进入高位震荡与品种分化的新阶段，结构性行情将成为主流，普涨行情或将由结构性分化取代 [1][10][11] - **黄金长期支撑因素**：多国央行购金需求预计将继续维持；美联储2026年开启降息周期概率较大，实际利率有望持续下行；地缘冲突不确定性仍将催化避险需求 [10] - **品种表现分化预判**：黄金因央行购金趋势支撑，易涨难跌，但涨幅可能较2025年收窄；白银金融属性受金价牵引，但工业需求端可能受光伏装机增长放缓等因素挑战，表现可能弱于黄金；铂族金属走势可能与金银分化，更依赖其工业需求与供应动态 [10][11] - **短期风险提示**：当前贵金属价格已处于历史高位，对经济数据维度的利好定价已较为充分 [10] 市场参与方动态与建议 - **金融机构风险管控**：为抑制过度投机、维护市场秩序，上海黄金交易所发布通知提示加强风险控制；多家银行如工商银行、邮储银行、中信银行、建设银行等相继采取行动，清理或调整代理个人贵金属业务 [11][12] - **投资者策略建议**：面对高位震荡市场，投资者需依据自身风险偏好清晰定位贵金属的资产属性；稳健型投资者可将黄金视为资产组合“压舱石”进行长期配置，采用定投或逢低分批方式参与；进取型投资者若参与白银等波动性更强品种，应明确其属于趋势性波段交易，需严守交易纪律 [13]

金银价格表现 - 截至发稿，现货黄金（伦敦金现）报4532.505美元/盎司，年初至今涨幅达72.72% [1] - 截至发稿，COMEX黄金期货价格报4562.0美元/盎司，年初至今涨幅达72.85% [1] - 截至发稿，伦敦银现报79.329美元/盎司，年内涨幅达174.62% [1] - 截至发稿，COMEX白银报79.675美元/盎司，年内涨幅达172.02% [1] 金价上涨驱动因素 - 美国11月失业率创四年来新高，且11月核心CPI数据低于市场预期，显示劳动力市场降温，强化了市场对美联储未来宽松货币政策的预期 [1] - 美元走弱对金价形成有利支撑 [1] - 日本央行如期加息，利空提前消化，资金回归黄金中长期配置 [1] - 全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘 [2] - 潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价 [2] - 去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础 [2] 银价上涨驱动因素 - 美联储降息后持续发酵叠加美元指数走弱，低利率环境放大了白银的避险与投资吸引力 [2] - 光伏装机旺季的消费放量加剧了白银的供需紧平衡 [2] - 电子产业订单的持续回暖加剧了白银的供需紧平衡 [2] - 新能源汽车产业链的扩张需求加剧了白银的供需紧平衡 [2] 未来价格展望 - 2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围 [2] - 预计2026年金价将再创新高，但涨幅或收窄至10%-15% [2] - 预计2026年全年金价或冲击5000美元/盎司 [2] 投资者策略建议 - 对于作为“配置者”的普通投资者，黄金是家庭金融资产的“压舱石”之一，其意义在于风险对冲而非博取收益，建议采用定投方式平滑成本，并严格控制整体仓位比例 [3] - 对于作为“交易者”的普通投资者，必须清醒认识到当前价格已极度超前反映预期，市场脆弱性上升，应恪守止损纪律 [3] - 白银波动性是黄金的数倍，非专业投资者不宜深涉 [3] - 建议所有投资者审视自身的投资组合，金银的仓位不应挤压对成长性资产的长期布局 [3] 交易所风险提示 - 上海期货交易所发布通知，提示近期国际形势复杂多变，有色金属和贵金属品种波动较大，请相关单位提示投资者做好风险防范工作，理性投资 [3]

市场表现与核心数据 - 截至12月24日，伦敦现货黄金价格首次突破4500美元/盎司关口，最高触及4531美元/盎司 [1][25] - 同期现货白银价格强势冲高至75.5美元/盎司 [1][25] - 年内黄金价格涨幅超70%，白银价格涨幅近150%，大幅跑赢全球多数资产类别 [1][25] - 2025年伦敦金价累计涨幅创下1990年以来的最佳年度表现 [1][25] 黄金价格上涨的核心驱动因素 - 美联储政策由紧转松成为市场共识，降低了非收益资产的持有成本，提升了贵金属吸引力 [12][36] - 美联储于9月、10月、12月接连降息，累计降幅达75个基点 [13][37] - 全球地缘政治风险持续发酵，强化了黄金的避险属性，推升避险需求 [12][13][36][37] - 全球中央银行持续购买黄金作为重要的储备资产以分散外汇风险，带来了不同于往年的新增需求 [12][36] - 世界黄金协会数据显示，全球实物黄金ETF总持仓已攀升至历史最高水平 [13][37] 白银价格表现超越黄金的主要逻辑 - 白银作为“影子黄金”，对利率预期更为敏感 [14][38] - 白银市场规模相对较小、流动性低于黄金，通常具有更高的价格弹性 [14][38] - 年初金银比升至长期历史高位，白银相对低估，随后资金流向推动金银比回归，白银出现“逼空”行情 [14][38] - 白银的“贵金属属性”与“工业属性+战略储备”叙事得到市场认可，美国近期将白银列为“关键矿物” [14][38] - 全球能源转型加速，光伏、新能源汽车、AI数据中心等领域需求快速增长，而白银多作为伴生矿供给弹性较低，供需基本面趋紧 [14][38] 短期催化与长期逻辑的共振 - 短期驱动因素包括：美联储降息周期推进、地缘政治事件、年底配置资金流入及短期投资需求激增 [15][16][39][40] - 长期支撑逻辑包括：全球“财政扩张+货币宽松”政策组合引发对债务和信用货币体系的担忧、美元信用弱化及全球货币信用体系重构、各国央行外汇储备多元化持续购金 [16][17][40][41] - 我国央行已连续13个月增持黄金 [17][41] - 受访基金经理普遍认为，长期因素（如央行购金和工业需求）比短期因素更具可持续性 [16][40] 黄金定价逻辑的结构性变化 - 近年来金价与美债实际利率等传统定价指标出现背离，表明定价逻辑重心发生迁移 [18][42] - 在“去美元化”背景下，黄金的货币属性和避险属性的影响力暂时超过了其金融属性 [18][42] - 全球央行持续购金行为为金价提供了持续支撑，使金价对实际利率等传统因素的敏感度下降 [18][42] - 自2022年起，金价与实际利率的传统联动关系已出现显著脱钩，深层根源在于全球秩序重构导致的供需格局变化，增量需求远超增量供给 [19][43] 后市前景与市场情绪判断 - 贵金属整体行情乐观，宽松的流动性氛围构成支撑 [20][21][44][45] - 市场普遍认为，短期快速上涨后，市场交易情绪较为亢奋，价格对利空消息反应钝化，波动可能加剧 [21][45] - 中长期来看，黄金仍受到美元信用弱化、央行购金等逻辑的支撑，具有较好的配置价值 [21][45] - 白银走势与黄金相关性较强，金银比还有一定修复空间，但白银波动可能更大，其上行空间受工业需求能否持续兑现预期的影响 [21][45] 对普通投资者的配置建议 - 建议将黄金作为对冲通胀与系统性风险、平滑组合波动的中长期配置工具，回归资产配置本质 [22][46] - 从资产配置角度，建议黄金配置比例在10%—20%之间，可有效优化组合 [22][46] - 具体配置中枢可考虑10%，定量研究显示股债组合中加入约12%黄金时夏普比较优，占比8%时最大回撤控制或更优 [23][47] - 建议普通投资者通过黄金ETF及其联接基金参与市场，并采用定投或逢低分批买入策略，以降低入场成本和择时风险，避免追高 [22][23][46][47]

全球央行黄金储备概况 - 截至2024年，全球央行黄金储备总量达到3.6万吨，接近布雷顿森林体系时代的水平 [1][25] - 按市场价格计算，央行持有黄金的市值已突破4万亿美元，超过欧元储备，直逼美元储备 [1][25] - 2024年，黄金占全球外汇储备的比例已升至20%，超越16%的欧元，成为仅次于美元（46%）的全球第二大储备资产 [3][25] 央行购金行为演变 - 1990年代至2000年初，全球央行是黄金的净卖家；2010年后，央行转变为黄金的净买家 [6][27] - 近年央行购金规模大、速度快，并展现出“黄金回家”等非常规操作，成为黄金市场中一股不可忽视的力量 [1][80] 央行购金的主要渠道 - **渠道一：全球场外交易（OTC）市场**：这是央行为国际储备增持黄金最常见的方式，交易主要在伦敦金银市场协会（LBMA）体系下进行 [7][28] - **渠道二：购买本地黄金**：部分金矿资源丰富的国家（如菲律宾、乌兹别克斯坦）央行直接从国内生产商处购买黄金 [9][33] - **渠道三：与国际货币基金组织（IMF）开展场外交易**：这是一种较为罕见的补充方式，例如2009年IMF曾向印度、毛里求斯和斯里兰卡的央行出售共212吨黄金 [10][41][42] - **渠道四：通过黄金ETF增加敞口**：由于安全性、流动性及资产属性要求，此渠道难以成为央行主流方式，黄金ETF通常不被计入官方储备资产 [11][45] 伦敦OTC市场的交易与清算机制 - 伦敦黄金市场的OTC交易机制类似于银行体系的二级交易，通过LBMA授权的伦敦贵金属清算有限公司（LPMCL）及其AURUM电子清算系统运作 [7][29] - 清算系统关联四家具有清算资格的LBMA成员银行：摩根大通、工银标准银行、汇丰和瑞银 [7][29] - 市场采用多层净额清算机制，大幅减少实物黄金调拨需求，例如日终清算时，机构间应收应付黄金先进行净额抵消，仅转移净差额部分 [29][104] - 大量交易以“非实物移动”方式完成，黄金所有权在清算系统内划转，金条本身可能不发生物理转移，降低了运输风险和成本 [8][30] 本地直采黄金的操作流程 - **第一步**：央行建立或继承黄金精炼厂并获取LBMA认证，例如菲律宾央行（BSP）和乌兹别克斯坦央行（CBU） [33][107] - **第二步**：在法律框架下，央行获得以本币购买本地精炼黄金的独家或优先权力 [33][107] - **第三步**：为抵消因购金向市场投放的本币流动性，央行可能通过货币交易所出售外汇（如CBU在2018年采取的做法） [34][108] - **第四步**：购得的黄金被计入国际储备，央行可选择保留或在国际市场出售换取硬通货 [35][109] 全球黄金存储管理体系 - 全球黄金存储是一个由各国央行、商业银行及专业托管机构构成的多元化体系 [12][46] - 运营模式主要分为“内部模式”（自建自营金库，强调控制权与安全）和“外包模式”（依赖第三方服务，强调效率与成本） [13][47] - 两种模式呈现融合趋势，香港正在打造的“国际黄金交易中心”是此思维的体现 [13][50] 央行黄金托管三大支柱 - **纽约联储**：运营全球最大的黄金金库，截至2024年收藏约507,000根金条，总重6,331吨 [53][55][129] - **英国央行（英格兰银行）**：金库承载大量官方用金，截至2025年10月底，伦敦金库总持有量为8,858吨，其中英格兰银行持有约5,000吨 [56][130] - **国际清算银行（BIS）**：作为“央行的央行”，提供黄金保管、结算和兑换等关键服务，增强央行资产配置的灵活性 [56][57][131] - 据估算，美国和英国两国合计储存的黄金约占全球黄金储备的53% [13][58] 各国央行黄金存储模式 - **模式一：境内存放**：将全部或绝大部分黄金存放在本国境内，强调主权与安全，代表国家有中国、美国、法国、俄罗斯等 [15][16][64] - **模式二：国内外分散存放**：最常见的策略，平衡风险与便利，代表国家有德国、意大利、荷兰等欧洲国家 [17][65] - **模式三：不公布存放地点**：相当多国家选择不公开细节，包括日本、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等国 [18][66] 央行购金数据的已知与未知 - 市场通行的央行购金数据主要来自世界黄金协会，其基础是各国央行向IMF报告的数据 [20][69] - 有效利用数据需注意两点：一是IMF申报数据存在滞后性；二是非LBMA渠道购金数据形成“黑箱”，追踪难度大 [20][69] - 非LBMA渠道购金（如本地直采）不动用外汇储备，通常也不引发美债持有量变化，进一步增加了数据跟踪难度 [20][69] 央行购金与存储的战略考量 - 央行越来越多采用非LBMA渠道购金，旨在降低对传统金融体系的依赖、增强储备自主可控性、节省外汇并支持国内矿业 [68] - 央行存储模式的选择基于深层战略考量，包括历史路径依赖、金融主权意识增强以及便利性与安全性的平衡 [21][23][24][75] - 近年出现“黄金回家”趋势，例如德国在2013-2017年从纽约和巴黎运回674吨黄金，印度在2025年将超65%的黄金储备转移至国内 [66][75]

全球央行黄金储备的规模与地位 - 当前全球央行黄金储备已达3.6万吨，接近布雷顿森林体系时代的高位 [1] - 按市场价格计算，黄金价值已经突破4万亿美元 [1] - 去年黄金占全球外汇储备的比例已经升至20%，超越16%的欧元，成为全球第二储备资产，仅次于46%的美元 [1] 央行购金的微观机制与渠道 - 各国央行主要通过两种方式增持黄金：一是通过全球场外交易（OTC）市场，二是购买本国生产的黄金 [2] - 央行为其国际储备增持黄金最常见的方式是通过伦敦的场外交易（OTC）市场，通过伦敦金银市场协会（LBMA）认证的银行进行交易 [3] - 在伦敦市场，大量的黄金交易是以“非实物移动”的方式完成，所有权在清算系统内转移，金条可能不发生物理位置转移 [3] - 部分资源国选择本地直采，例如菲律宾央行直接从国内小规模生产商那里购买未精炼黄金，乌兹别克斯坦央行对本地生产的黄金拥有优先购买权 [5] - 本地直采方式隐蔽，不涉及外汇储备或美债持有量变化，追踪难度更大 [5] - 央行极少通过ETF购金，因其引入信用风险，与央行对储备资产“零信用风险”的要求相悖 [8] 全球黄金托管体系的格局 - 全球央行黄金托管形成了三大支柱格局：纽约联储、英国央行和国际清算银行（BIS） [9] - 据估算，美国和英国是全球最大的黄金保管国，两国合计储存的黄金占全球黄金储备的约53% [10] - 纽约联储拥有全球最大的黄金金库，其地位源于二战后布雷顿森林体系形成的路径依赖 [9][10] - 英国央行作为全球黄金定价和交易中心，其金库承载大量官方用金 [9] - 国际清算银行（BIS）作为“央行的央行”，提供关键的保管和结算服务 [9] 央行黄金存储的策略分化与趋势 - 各国央行存储策略主要分为三种模式：纽约模式（集中托管）、伦敦模式（商业网络）、境内/三方模式（自主掌控） [12] - 境内/三方模式（自主掌控）的典型代表包括法国、俄罗斯、波兰、中国等，将绝大部分黄金存于国内 [12] - 一个值得关注的市场信号是“黄金回家”趋势，例如德国在2013年至2017年间分批次从纽约和巴黎运回674吨黄金 [12] - 印度央行在2025年将其超过65%的黄金储备转移至国内存放 [12] - 部分央行如日本、泰国选择不公布存储地点 [11] - 战略调整导致市场数据出现“黑箱”效应，世界黄金协会的数据与IMF的申报数据存在阶段性背离 [13] - 部分央行可能延迟或选择不公开购金行为，导致IMF“报告数据”出现低估 [13] - 非LBMA体系的购买渠道（如本币购买国产黄金）游离于传统追踪渠道之外 [13]

国内金饰市场价格动态与驱动因素 - 国内品牌金饰克价普遍突破1400元 铂、钯等贵金属亦全线飙升 引发国内交易所连续出台风险管控措施[1] - 市场分析认为 通胀放缓强化降息预期、地缘风险及央行购金是主要推动力[1] - 高盛预测金价2026年或达4900美元[1] 区域金价差异及成因 - 近期国内金店零售金价出现明显回落 以海南海口与广东深圳为例 同为千足金 两地标价相差约17元/克[1] - 购买30克金饰 仅地区差异就可能形成500元以上的价差[1] - 价格下行背景之一是国际金价走弱带动国内市场同步调整 上海黄金交易所报价也出现下跌[1] - 深圳金价相对更低 核心原因在于其背靠全国重要黄金集散地罗湖水贝 当地黄金加工工厂与批发摊位高度集中 供给充足、竞争充分 终端零售更容易压低利润空间[1] - 海口主要依赖外地调货 物流与渠道成本更高 旅游消费需求旺盛 金饰作为“礼品与纪念品”的购买占比更高 商家提价空间更大[1] 银行及机构金条参考报价 - 黄金：建行龙鼎金条1020.9元/克 工行如意金条1023.53元/克 农行传世之宝1014.05元/克 平安和谐平安1004.8元/克 浦发投资金条1054.5元/克 上金所金条1000元/克 中国黄金投资金条1003元/克[1] - 白银：金银街投资银条15.84元/克 宝泉钱币16.34元/克 中钞国鼎基准银价7.43元/克 斯尔沃白银基价15.67元/克 天乙银饰15.67元/克[2] 加工费差异对购买决策的影响 - 除金价本身外 加工费差异往往更显著 即便同为千足金 不同地区、不同工艺加价可能相差数倍[3] - 有消费者反馈 深圳硬金的工费加价约100元/克 海南可能明显更高[3] - 若购金目的以保值或投资为主 工费与品牌溢价会显著抬高持有成本 降低“回本”效率[3] - 若主要用于装饰与佩戴 价格差异更多体现为消费选择 非投资收益的优劣[3] 消费渠道比较与购买建议 - 目前各渠道信息透明度提高 但线下零售仍存在较大的区域价差与品牌溢价[5] - 部分消费者考虑跨城购买 但机票、住宿等综合支出可能抵消价差收益 是否划算需按“总成本”核算 非仅比较每克标价[5] - 同类金饰在不同品牌、不同销售渠道间可能出现明显价差[6] - 对普通消费者而言 可优先明确需求：投资倾向可更多关注标准金条或低溢价渠道 首饰消费应重点比较“金价 工费 克重 回收规则” 避免仅因低标价忽略隐藏成本[6]

核心观点 - 多家机构认为，宏观因素与低库存共振，推动近期金银价格保持强势，市场情绪高涨 [1][2][3] - 机构对中长期贵金属走势普遍持乐观态度，认为央行购金、去美元化等核心驱动因素将持续支撑价格中枢上行 [1][2] - 部分机构提示短期价格已处高位，追高风险较大，并预期2026年初金价可能出现10%-15%的技术性回调 [1][4] 近期价格驱动因素 - **宏观因素支撑**：美国偏弱的非农与CPI数据、市场降息预期回升以及偏鸽派的议息会议，为金银价格提供了支撑 [1] - **低库存与现货偏紧**：国内白银库存10月底接近干涸，虽近期有所回升但仍处低位，导致国内沪银溢价大幅飙升并创历史新高 [2] - **资金与情绪推动**：全球最大白银ETF（SLV）在12月22日单日流入533吨，为历史第四大单日流入量 COMEX白银交割单量持续增加，未见缓解迹象 [2] - **市场结构影响**：圣诞节外盘休市期间，国内市场流动性较低且内外盘套利受限，国内定价主导力增强，更容易出现拉涨行情 盘中出现“减仓上涨”，部分空单止损离场加剧了上行趋势 [3] 机构对后市的展望 - **短期（至2026年初）**：白银在12月底交割前可能仍有一定上涨空间，但追高风险较大 [1][2] 金价在2026年第一季度可能因假日季后市场回归常态而修正10%至15%，调整窗口期预计在前三个月，不会持续到四月 [4] - **中长期（2026年上半年及以后）**：宏观上主权国家赤字、地缘风险及去美元化驱动的央行购金等因素未变，金银长期核心驱动保持稳健 [1] 央行购金具有持续性，叠加全球货币泛滥和去美元化趋势，将继续支撑贵金属中枢上行 [2] 2026年上半年，黄金可能向5000美元水平迈进，白银则有望升至90美元附近 [4]

核心观点 - 文章对黄金、白银、铂金、钯金四种贵金属在不同时间维度的价格走势进行了研判，并给出了关键驱动因素和操作建议 [1][2] 黄金分析 - **短期（1–3个月）**：价格预计高位震荡，回撤后再上攻，支撑位在4100–4200美元/盎司 [2] - **中期（3–12个月）**：涨幅预计放缓，价格中枢抬升，均价偏强 [2] - **长期（12个月+）**：货币属性托底，价格将在高位区间运行 [2] - **关键驱动**：央行购金、降息预期、美元走弱 [2] - **操作建议**：适合分批布局与风控，长期配置，可设置止损位在4000美元/盎司 [2][3] 白银分析 - **短期（1–3个月）**：价格弹性大，高位波动加剧，支撑位在62–64美元/盎司 [2] - **中期（3–12个月）**：工业（光伏/电子）与金融属性共振，上行趋势延续 [2] - **长期（12个月+）**：供需呈紧平衡，长期趋势向好 [2] - **关键驱动**：库存下降、投机资金流入 [2] - **操作建议**：适合分批布局与风控，长期配置，可设置止损位在60美元/盎司 [2][3] 铂金分析 - **短期（1–3个月）**：价格在超买后回调，支撑位在1900–1950美元/盎司，企稳后有望再冲高 [2] - **中期（3–12个月）**：供应缺口持续，受氢能/燃料电池需求加持，强势趋势预计延续至2026年上半年 [2] - **长期（12个月+）**：供应缺口大概率延续至2029年，长期上行趋势明确 [2] - **关键驱动**：供给刚性、资金轮动 [2] - **操作建议**：中期强势延续，短期需等待回调再介入，适合波段交易，可设置止损位在1800美元/盎司 [2][3] 钯金分析 - **短期（1–3个月）**：价格在补涨后回调，支撑位在1650–1700美元/盎司 [2] - **中期（3–12个月）**：价格预计弱势震荡，涨幅收敛，脉冲机会减少 [2] - **长期（12个月+）**：受汽油车需求下滑和替代加速影响，回报率与稳定性双弱 [2] - **关键驱动**：汽车催化需求、俄罗斯供应扰动 [2] - **操作建议**：补涨后回落风险高，建议逢高减仓、观望为主，适合波段交易，可设置止损位在1550美元/盎司 [2][3] 市场关键信号与操作策略 - **触发反转的关键信号**：美联储暂停降息或重启加息、美元指数持续走强、地缘风险显著缓和、铂族金属现货缺口快速收窄 [3] - **通用操作建议**：建议设置止损，分批建仓，避免追高 [3]

全球贵金属市场行情 - 全球贵金属市场在短暂调整后重拾涨势并集体爆发，受地缘政治紧张局势升级及关键现货市场持续供应错配推动 [1] - 现货白银录得连续第五个交易日上涨，现报74.37美元/盎司，最高突破75美元/盎司，日内涨超4.5%，续创历史新高 [1] - 黄金价格稳步回升，交投于每盎司4500美元上方，现报4502.46美元，最高涨至4530美元/盎司上方，再创历史新高 [3] - 铂金与钯金在昨日回调后迅速反弹，其中现货铂金涨幅超过5% [6] - 今年以来，黄金累计涨幅约70%，白银涨幅更是超过150%，两者均有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [10] 国内市场表现 - 钯期货主力合约日内涨幅涨至1.51%，现报535元/克，此前一度涨超9% [10] - 铂期货主力合约打开涨停板，现涨幅收窄至7.88%，报696元/克 [10] - 国投白银LOF复牌一字跌停，成交额近3亿元，溢价率收窄至30%以内 [10] 白银市场分析 - 白银是本轮反弹的领头羊，涨势得益于宏观避险需求与微观市场结构压力的双重叠加 [12] - 伦敦白银市场正经历严峻的实物挤兑，关键指标“1年期白银掉期利率减去美国利率”已跌至-7.18%，显示现货极度紧缺 [12] - 市场担忧美国商务部关于关键矿产进口的调查结果可能导致新的关税或贸易限制，加剧了囤积行为 [12] - 自10月份发生历史性逼空以来，全球大部分可用白银仍滞留在纽约，地域性的供应错配进一步推高了价格 [12] 黄金市场分析 - 黄金市场在调整后迅速企稳，多头结构保持完好，地缘政治动态成为短期催化剂 [14] - 美国针对委内瑞拉的石油制裁升级，以及美军在尼日利亚的行动，提升了贵金属的避险吸引力 [14] - 现货市场的结构性紧张为价格提供了坚实支撑，对冲了市场的高位恐高情绪 [14] - 投资者通过ETF持续增持黄金，今年以来除5月外，全球黄金ETF持仓每月均在增长 [14] - 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust的持仓量年内涨幅已超过20%，显示机构配置需求强劲 [14] 铂金与钯金市场分析 - 铂金与钯金在周四大幅回调后周五同步反弹，收复部分失地，贵金属板块呈现普涨态势 [15] - 此前的调整主要源于高位获利了结，但供需基本面并未发生根本逆转 [15] - 供应端的持续紧张以及汽车催化剂需求的韧性，结合板块整体的看涨氛围，吸引了买盘在调整后迅速介入 [15] - 彭博美元即期指数持平，为以美元计价的金属反弹创造了有利环境 [15] 市场上涨动能 - 尽管市场昨日出现获利了结引发的短暂回调，但在美联储降息预期、央行持续购金以及ETF资金强劲流入的共同作用下，贵金属市场的上涨动能依然稳固 [10]

黄金价格表现与驱动因素 - 2025年底现货黄金价格持续刷新历史纪录，圣诞节前一度短暂冲破4500美元重要心理关口，随后在12月24日尾盘企稳于4480美元附近 [1] - 金价强劲表现源于多重宏观力量与结构性需求的协同推动 [1] - 宏观层面，降息预期升温显著降低黄金作为非生息资产的机会成本，增强其投资吸引力 [1] - 美元持续走弱令非美买家入手成本下降、需求上升，2025年美元颓势或延续至次年，巩固贵金属强势 [1] - 中东紧张、俄乌局势未明、美扣委内瑞拉油轮等地缘风险升温，叠加关税纷争与全球市场动荡，共同激发避险买盘 [1] 结构性需求支撑 - 央行购金与ETF资金流入成为牛市基石 [2] - 2025年全球央行黄金购买量预计达850吨，虽较前一年回落但仍处高位，体现对黄金储备价值的认可及全球金融体系对美元依赖的弱化，预计2026年将持续发力 [2] - 2025年实物支持黄金ETF吸金约820亿美元（折合749吨），为2020年来最大规模流入 [2] - 世界黄金协会11月报告显示，全球ETF持仓连续六月增长，总持有量达3932吨、资管规模5300亿美元 [2] - 机构与散户将黄金视为战略配置而非短期对冲，为金价提供更稳定支撑 [2] 2026年黄金市场展望与机构预测 - 黄金市场或将从急速上涨态势过渡至稳定高原阶段，主要机构的预测呈现差异 [3] - 有机构预计黄金价格将攀升至每盎司4900美元，强调央行需求与美联储降息的双重推动作用，并指出若私人投资者资产多元化配置进一步扩大，金价上行空间有望拓展 [3] - 另有机构预测2026年第四季度黄金平均价格可达5055美元，且维持到2028年金价达6000美元的长期目标，该预测假设投资者和央行的需求将保持季度566吨的平均水平 [3] - 有观点认为2026年黄金价格能够触及5000美元关口，尽管涨幅可能较2025年有所放缓 [4] - 还有机构给出4225美元的平均预测，该预测考虑了经济增长改善以及实际利率较高的情况 [4] - 另有两家机构预计中期价格水平在4500美元左右 [4] - 总体来看，不少银行将2026年黄金交易区间设定在4500至4700美元，若宏观不确定性持续存在，交易区间有可能向5000美元上方倾斜 [4]